创业、创业投资与经济发展

1、 创业投资与国家创新系统创业投资与国家创新系统 创业投资与区域经济创新创业投资与区域经济创新 创业投资与创业企业价值创业投资与创业企业价值 中国创投发展的十年回顾中国创投发展的十年回顾 创新的基本内涵与重要性创新的基本内涵与重要性 我国经济发展战略的选择我国经济发展战略的选择 创业投资与国家创新系统创业投资与国家创新系统 宋朝宰相赵普：宋朝宰相赵普：半步论语治天下半步论语治天下 三个要素三个要素 （风险）资本市场是整合资源、资金、智慧、（风险）资本市场是整合资源、资金、智慧、创新精神的重要机制。创新精神的重要机制。血液血液-资本资本骨骼骨骼-企业企业灵魂灵魂-创新创新 1 1、创新的内涵创新的

2、内涵 奥地利经济学家奥地利经济学家熊彼特熊彼特在在1912年出版的年出版的经济发展理经济发展理论论一书中提出：创新是企业家对生产要素的重新组合。一书中提出：创新是企业家对生产要素的重新组合。包括新产品的制造、新生产方法的采用、新原料的利用、包括新产品的制造、新生产方法的采用、新原料的利用、新市场的开辟、新组织形式的实行五方面。其中前四方新市场的开辟、新组织形式的实行五方面。其中前四方面属于面属于技术创新技术创新、第五方面属于、第五方面属于制度创新制度创新。 2 2、创新的重要性创新的重要性 小故事：三个和尚水缸满小故事：三个和尚水缸满 张瑞敏：海尔的竞争优势在于创新（微软）张瑞敏：海尔的竞争优

3、势在于创新（微软） 美美 国：国： 新经济（创业型经济）新经济（创业型经济） 有缺陷的产品就是废品有缺陷的产品就是废品 东方亮了再亮西方东方亮了再亮西方 要盘活资产先盘活人要盘活资产先盘活人 下道工序就是用户下道工序就是用户 企业就像斜坡上的球企业就像斜坡上的球 相马不如赛马相马不如赛马 企业要长三只眼睛企业要长三只眼睛 先有市场，再建工厂先有市场，再建工厂 国际化就是本土化国际化就是本土化 现金流比利润更重要现金流比利润更重要 只有淡季的思想，没有淡季的市场只有淡季的思想，没有淡季的市场-“-“小小神童小小神童” 用户的难题就是我们的课题用户的难题就是我们的课题- - “大地瓜大地瓜” 出口

4、创牌，而不仅仅是创汇出口创牌，而不仅仅是创汇 微软是从软件起家的，有人说微软是创新的，也有很多人微软是从软件起家的，有人说微软是创新的，也有很多人说微软不见得创新，说微软不见得创新，WindowsWindows、DOSDOS当初都不是微软自己发明当初都不是微软自己发明的，操作界面是别人做微软跟着做。但是为什么微软最后能够的，操作界面是别人做微软跟着做。但是为什么微软最后能够脱颖而出呢脱颖而出呢? ? 这跟微软的创新理念密不可分。微软的创新文化这跟微软的创新理念密不可分。微软的创新文化主要表现在四方面：主要表现在四方面： 1 1、 公司的使命公司的使命：“激发个人的潜能，实现企业的激发个人的潜能

5、，实现企业的潜力潜力” 2 2、 公司价值观：公司价值观：正直、诚实；对客户、合作伙伴正直、诚实；对客户、合作伙伴和新技术充满激情：勇于接受挑战、坚持不懈和新技术充满激情：勇于接受挑战、坚持不懈 3 3 、业务战略：、业务战略：针对个人和企业针对个人和企业 4 4、 能力：能力：公司里拥有哪些比较专、精方面的能力公司里拥有哪些比较专、精方面的能力 就其就其性质性质而言，是以全球大市场和信息技术革命而言，是以全球大市场和信息技术革命为基础的经济；为基础的经济； 就其就其形态形态而言，表现为而言，表现为“一高两低一高两低” 高增长率高增长率 低失业率低失业率 低通胀率低通胀率 潜在：潜在： 2.5

6、% 5.5% 2.5% 5.5% 实际：实际： 4% 4% 2%4% 4% 2% 就其就其原因原因而言：而言： 技术创新技术创新-直接动力直接动力 制度创新制度创新-有力保证有力保证 金融创新金融创新- - 催化剂催化剂 基本内涵：基本内涵：相对于管理型经济而言，是建立在相对于管理型经济而言，是建立在创新与新创事业基础上的一种经济形态。它从创新与新创事业基础上的一种经济形态。它从制度结构、政策和战略上支持并保证经济创新，制度结构、政策和战略上支持并保证经济创新，从而促进中小企业的不断创生与发展。从而促进中小企业的不断创生与发展。 基本特征：基本特征：创业活动多，创新发明与专利多，创业活动多，创

7、新发明与专利多，创新型中小企业多，较高的创业启动与推出率，创新型中小企业多，较高的创业启动与推出率，较高的研发投入和人力资本投入，较高的经济较高的研发投入和人力资本投入，较高的经济增长等特征。增长等特征。 驱动因素：驱动因素：企业家的创意、创新与创业活动。企业家的创意、创新与创业活动。 现代工业化发展道路的三种选择现代工业化发展道路的三种选择: : 资源型；制造型；创新型资源型；制造型；创新型 1 1、以科技创新和增强自主创新能力为国家战略、以科技创新和增强自主创新能力为国家战略 全面建设小康社会全面建设小康社会 摆脱资源环境制约摆脱资源环境制约 维护国防与经济安全维护国防与经济安全 可行性可

8、行性 科技创新综合指数科技创新综合指数2 2、把科技投资作为战略性投资、把科技投资作为战略性投资3 3、超前部署和确立发展战略方向和重点、超前部署和确立发展战略方向和重点 必要性必要性 2121世纪全球经济社会发展的重要特征：世纪全球经济社会发展的重要特征：一是以知识为基一是以知识为基 础的社会；二是全球化的国际环境；三是可持续的发展方式。础的社会；二是全球化的国际环境；三是可持续的发展方式。这三个方面的发展趋势都和当代科技创新密不可分。这三个方面的发展趋势都和当代科技创新密不可分。 1 1、 科学技术的知识成爆炸式的增长，不断引发新科学技术的知识成爆炸式的增长，不断引发新的科学革命和技术革命

9、的科学革命和技术革命 2 2、科技成果的、科技成果的产业化周期产业化周期不断缩短，不断地造就不断缩短，不断地造就新的追赶和跨越机会新的追赶和跨越机会 3 3、科学理论的超前发展，引领新的技术和生产方、科学理论的超前发展，引领新的技术和生产方向向 4 4、科技全球化加快，自主创新能力成为国家竞争、科技全球化加快，自主创新能力成为国家竞争力的决定性因素。力的决定性因素。 上世纪上世纪9090年代以来，国家创新系统（年代以来，国家创新系统（NIS)NIS)作为分析国家作为分析国家层面技术创新的框架，受到了国际学术界的普遍关注。层面技术创新的框架，受到了国际学术界的普遍关注。 NISNIS作为解释技术

10、进步与经济增长关系的重要分析工具作为解释技术进步与经济增长关系的重要分析工具的理由：的理由：一是一是分析的核心要素是技术创新；分析的核心要素是技术创新；二是二是着眼于着眼于发展与增长，侧重于解释不同国家经济增长绩效差异的发展与增长，侧重于解释不同国家经济增长绩效差异的原因；原因；三是三是分析和考虑到制度和历史的影响因素。分析和考虑到制度和历史的影响因素。 19821982年纳尔逊在其年纳尔逊在其政府与技术进步政府与技术进步中提出中提出“技术创技术创新的制度结构新的制度结构”是指促进和支持技术创新的各种不同地是指促进和支持技术创新的各种不同地位和作用的正式制度和非正式制度安排，以及他们的实位和作

11、用的正式制度和非正式制度安排，以及他们的实施机制藕合而成的制度体系。包括专利制度、研发制度、施机制藕合而成的制度体系。包括专利制度、研发制度、税收制度、奖励制度、税收制度、奖励制度、风险投资制度风险投资制度、宏观管理制度等。、宏观管理制度等。 国外对国家创新系统的理论研究主要有三种趋势：政策国外对国家创新系统的理论研究主要有三种趋势：政策导向的研究；学术导向的研究；中低收入国家的研究。导向的研究；学术导向的研究；中低收入国家的研究。 总体上讲，总体上讲，国家创新系统国家创新系统是以提升特定国家技术创是以提升特定国家技术创新能力为目标，以相应的技术创新活动的活跃为目新能力为目标，以相应的技术创新

12、活动的活跃为目的的一整套社会机制安排。的的一整套社会机制安排。 国家创新系统的国家创新系统的演化与发展演化与发展必然受一国科技与经济必然受一国科技与经济发展规模、水平、产业结构特征、技术路径依赖以发展规模、水平、产业结构特征、技术路径依赖以及政策导向等多种因素的藕合影响。我们可以从经及政策导向等多种因素的藕合影响。我们可以从经济学视觉，借助于市场供求的分析方法寻找其演变济学视觉，借助于市场供求的分析方法寻找其演变的内在机理。（如下图）的内在机理。（如下图） 在一国中影响创新供给与创新需求的因素必然会分在一国中影响创新供给与创新需求的因素必然会分别作用于创新的供给与需求，且只有两者处于均衡别作用

13、于创新的供给与需求，且只有两者处于均衡状态时，才会形成与该国经济社会发展相适应的国状态时，才会形成与该国经济社会发展相适应的国家创新系统。家创新系统。 经济科技社会发展水平经济科技社会发展水平经济科技社会发展水平经济科技社会发展水平 国家创新体系国家创新体系创新供给驱动力创新供给驱动力 创新需求驱动力创新需求驱动力供求平供求平衡衡企业盈利模式企业盈利模式大学科研模式大学科研模式中介服务模式中介服务模式 居民购买倾向居民购买倾向 企业购买倾向企业购买倾向 政府购买倾向政府购买倾向政府经济发展思路、制度、环境等政府经济发展思路、制度、环境等国际环境及态势国际环境及态势经济学视角经济学视角 国家创新

14、系统国家创新系统科技服务子系统科技服务子系统基础研究基础研究子子 系系 统统产品开发产品开发子子 系系 统统产品使用产品使用子系统子系统大学科大学科研院所研院所企企业业消费消费者者 成果成果 需求需求 产品产品信息信息中中介介 宏观调控子系统宏观调控子系统政府政府 政策法规、市场环境、各项制度政策法规、市场环境、各项制度系统论视角系统论视角科技成果的产业化和商业化过程科技成果的产业化和商业化过程 1 1、研发期：、研发期：高风险，资金需求少，主要资金来源为发起高风险，资金需求少，主要资金来源为发起 人、合伙者、私人风险投资者、人、合伙者、私人风险投资者、政府资本政府资本2 2、初创期：、初创期

15、：高风险，资金需求增加，主要资金来源为高风险，资金需求增加，主要资金来源为 发起人、合伙者、私人风险投资者、发起人、合伙者、私人风险投资者、风险资本风险资本 3 3、成长期：、成长期：高风险，资金需求量增加，主要资金来源高风险，资金需求量增加，主要资金来源 为为 私人风险投资者、私人风险投资者、风险资本风险资本4 4、成熟期：、成熟期：低风险，资金需求大，主要资金来源为低风险，资金需求大，主要资金来源为银行银行 贷款、资本市场贷款、资本市场 创业投资的创业投资的 含义：含义：泛指创业投资家投入到新兴的、泛指创业投资家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业（主要是高科技企迅速发展的、有巨

16、大竞争潜力的企业（主要是高科技企业）中的股权资本。它的业）中的股权资本。它的 投资主体、客体、目的与性投资主体、客体、目的与性质方面均有别于传统投资。质方面均有别于传统投资。风险投资本身是一种新型的风险投资本身是一种新型的投资工具，是投资工具，是专门支持创新者创业专门支持创新者创业的一个非常重要的东的一个非常重要的东西。西。 风险投资的风险投资的 特征：特征： 风险投资风险投资 组合投资组合投资 权益投资权益投资 专业投资专业投资 长期投资长期投资 定期投资定期投资 投融资结合投融资结合 促进研究创新成果的工程化与商业化促进研究创新成果的工程化与商业化 促进高新技术产业的发展促进高新技术产业的

17、发展 提供了一种有效的投资工具提供了一种有效的投资工具 是迎接知识经济时代挑战的必要措施是迎接知识经济时代挑战的必要措施 风险投资的根本任务是培育企业和企业家。风险投资的根本任务是培育企业和企业家。 风险投资的作用是支持风险投资的作用是支持创新者创业创新者创业，帮助，帮助投资人投机；投资人投机；如如果加点政治内容就是支持创新者创利国利民之业，帮助投资果加点政治内容就是支持创新者创利国利民之业，帮助投资人投高科技之机。人投高科技之机。 成思危成思危 硅谷的历史与发展情况硅谷的历史与发展情况 硅谷发展与创投的内在联系硅谷发展与创投的内在联系 创投在硅谷的外部生存环境创投在硅谷的外部生存环境 中关村

18、与硅谷之比较中关村与硅谷之比较 硅谷的地理概念：硅谷的地理概念：位于美国加利福尼亚州，是一块从旧金位于美国加利福尼亚州，是一块从旧金山绵延至圣何塞市，南北长约山绵延至圣何塞市，南北长约5050公里，宽约公里，宽约1616公里的广阔公里的广阔而平坦的土地。而平坦的土地。 高科技经济概念：高科技经济概念：其名字与半导体、通讯、计算机等高科其名字与半导体、通讯、计算机等高科技产品密切相连，技产品密切相连，7070年代成为半导体工业制造基地，年代成为半导体工业制造基地，8080年年代后期，个人电脑业占据支配地位；平均每代后期，个人电脑业占据支配地位；平均每5 5天就有一家硅天就有一家硅谷公司挂牌，每谷

19、公司挂牌，每2424小时就增加小时就增加6262个新的百万富翁，创造个新的百万富翁，创造5 5万万多个新的就业机会，硅谷创造的巨大物质财富，令世界瞩多个新的就业机会，硅谷创造的巨大物质财富，令世界瞩目。目。 硅谷与斯坦福大学关系密切：硅谷与斯坦福大学关系密切：18741874年，斯坦福买地、捐地、年，斯坦福买地、捐地、捐钱筹建；捐钱筹建；18911891年开门迎接学子；办学宗旨是年开门迎接学子；办学宗旨是“学以致学以致用用”；19511951年弗里德里克。特曼教授倡导创办了年弗里德里克。特曼教授倡导创办了“斯坦福斯坦福工业园工业园”，可以说是硅谷原型。可以说是硅谷原型。 创业投资与硅谷的发展是

20、一种互动关系：一方面，创业创业投资与硅谷的发展是一种互动关系：一方面，创业投资是硅谷发展的发动机，另一方面，硅谷高新技术企业的投资是硅谷发展的发动机，另一方面，硅谷高新技术企业的快速发展又使硅谷成为孕育美国发现投资的摇篮。快速发展又使硅谷成为孕育美国发现投资的摇篮。 1、创业投资的资金放大器作用、创业投资的资金放大器作用 2、创业投资的企业孵化器作用、创业投资的企业孵化器作用 3、创业投资的市场筛选作用、创业投资的市场筛选作用 4、硅谷为创业投资提供了合适项目、硅谷为创业投资提供了合适项目 5、硅谷对创业投资的高回报、硅谷对创业投资的高回报 6、硅谷培养了大批创业投资家、硅谷培养了大批创业投资

21、家 硅谷作为一个成功的高科技企业的聚集地，其优势在于硅谷作为一个成功的高科技企业的聚集地，其优势在于它有适宜创投成长的一系列外部环境条件。它有适宜创投成长的一系列外部环境条件。 1、政府的作用与角色、政府的作用与角色 2、大学及科研机构的作用、大学及科研机构的作用 3、宽容开放的硅谷文化、宽容开放的硅谷文化 4、灵活而富有弹性的产业系统、灵活而富有弹性的产业系统 5、良好的工作、生活和投资环境、良好的工作、生活和投资环境 6、多层次的资本市场体系、多层次的资本市场体系 北京中关村是我国智力资源最密集的地区，不管承认北京中关村是我国智力资源最密集的地区，不管承认与否，一提到中关村，人们自然而然地

22、就会想到大洋彼岸与否，一提到中关村，人们自然而然地就会想到大洋彼岸的硅谷。把中关村与硅谷做一番比较是件很有意义的事情。的硅谷。把中关村与硅谷做一番比较是件很有意义的事情。 1、创新资源与创新效率比较、创新资源与创新效率比较 2、产学研关系比较、产学研关系比较 3、投融资体制比较、投融资体制比较 4、企业制度与管理模式比较、企业制度与管理模式比较 5、政府作用比较、政府作用比较 6、创业文化的比较、创业文化的比较 创业投资后续管理基本内涵创业投资后续管理基本内涵 监管对创业企业价值的影响监管对创业企业价值的影响 增值服务对创业企业价值的影响增值服务对创业企业价值的影响 不同国家后续管理的研究进展

23、不同国家后续管理的研究进展 1984 1984 年美国经济学家年美国经济学家Tybjee Tybjee 和和BoomBoom从理论上首次从理论上首次明确提出这一概念。他们将创业投资活动分为交易明确提出这一概念。他们将创业投资活动分为交易发起发起(Deal Origination) (Deal Origination) 、投资机会筛选、投资机会筛选(Screening) (Screening) 、投资项目评价投资项目评价( Evaluation) ( Evaluation) 、交易合同设计、交易合同设计(Deal (Deal Structuring) Structuring) 、投资后续管理、投

24、资后续管理(Post - investment (Post - investment Activities) Activities) 等等5 5 个连续的基本过程个连续的基本过程, , 并对各过程的基本并对各过程的基本内容进行了阐述。内容进行了阐述。 后续管理后续管理是创业投资家与创业者签订投资合约后，是创业投资家与创业者签订投资合约后，创业投资家积极参与风险企业的管理，为其创业投资家积极参与风险企业的管理，为其提供增提供增值服务值服务并对其并对其实施监控实施监控等各种活动的统称。后续管等各种活动的统称。后续管理是创业投资机构与传统金融机构最大的区别之处。理是创业投资机构与传统金融机构最大的区

25、别之处。 创业投资中存在创业投资中存在双重委托代理双重委托代理关系，由此引关系，由此引发代理风险，对创业企业监管的主要目的是发代理风险，对创业企业监管的主要目的是最小最小化化代理风险代理风险，保障投资者权益，实现投资回报。，保障投资者权益，实现投资回报。 参加董事会参加董事会 ；表决权分配；表决权分配 分段投资策略 复合式工具 控制权配置（投票权）（投票权） 适时替换不称职管理人员适时替换不称职管理人员 监管监管 创投利用专业知识为创投利用专业知识为创业企业提供增值服务，促使所投资企业提高绩效，实现创业企业促使所投资企业提高绩效，实现创业企业价值增值价值增值。 为企业提供战略管理为企业提供战略

26、管理 资源和社会网络管理资源和社会网络管理 募集后续资本和并购上市募集后续资本和并购上市 协助组建管理团队和人员管理协助组建管理团队和人员管理 项目沟通管理和项目咨询项目沟通管理和项目咨询 增值增值 服务服务 风险投资后续管理的内容，往往侧重于战略风险投资后续管理的内容，往往侧重于战略规划、人际沟通、社会资源网络等方面。规划、人际沟通、社会资源网络等方面。 战略规划战略规划主要指为创业公司提供财务、金融、商主要指为创业公司提供财务、金融、商务运作方面的建议和组建一个有效运行的董事会。务运作方面的建议和组建一个有效运行的董事会。 人际沟通人际沟通是指风险投资家作为创业公司的顾问，是指风险投资家作

27、为创业公司的顾问，通过与创业者的沟通，利用其专业经验，为创业通过与创业者的沟通，利用其专业经验，为创业者的决策提供参考。者的决策提供参考。 社会资源网络社会资源网络是指风险投资家的社会活动和声誉是指风险投资家的社会活动和声誉对创业公司产生的侧面影响，如果风险投资家是对创业公司产生的侧面影响，如果风险投资家是其他公司的顾问和专家，则可以为创业公司的发其他公司的顾问和专家，则可以为创业公司的发展提供各种社会资源。展提供各种社会资源。 1 1、后续管理会产生价值、后续管理会产生价值 美国学者美国学者Mlan Mlan 重点研究了创业投资行重点研究了创业投资行为与价值增值的关系

28、，指出风险投资公司的决策为与价值增值的关系，指出风险投资公司的决策者要花费者要花费60%60%甚至更多的时间来从事投资后的管甚至更多的时间来从事投资后的管理活动，通过制定财务战略、发展战略和运营规理活动，通过制定财务战略、发展战略和运营规划、招聘高级管理人员和加强管理沟通等活动，划、招聘高级管理人员和加强管理沟通等活动，为其投资企业的价值增值做出贡献。为其投资企业的价值增值做出贡献。 MlanMlan认为，风险投资家愿意参与创业认为，风险投资家愿意参与创业公司的管理，但是对于风险投资家是否真的通过公司的管理，但是对于风险投资家是否真的通过其管理达到了价值增值还有争议，而

29、且创业者对其管理达到了价值增值还有争议，而且创业者对于风险投资者的后续管理也是毁誉各半。于风险投资者的后续管理也是毁誉各半。 英国创业公司的创业者认为风险投资家所提供的听证会英国创业公司的创业者认为风险投资家所提供的听证会及战略决策是最重要的，他们认为积极的、非资本性的及战略决策是最重要的，他们认为积极的、非资本性的帮助提供了最大的价值增值。帮助提供了最大的价值增值。 瑞典的调查表明，创业公司的创业者认为风险投资家的瑞典的调查表明，创业公司的创业者认为风险投资家的后续管理是适当的。后续管理方式包括四种：咨询为主后续管理是适当的。后续管理方式包括四种：咨询为主的方式，指导为主的方式，操作为主的方

30、式，调节为主的方式，指导为主的方式，操作为主的方式，调节为主的方式。同时认为，风险投资家与创业公司创业者的私的方式。同时认为，风险投资家与创业公司创业者的私人关系是非常重要的。人关系是非常重要的。 2、创业投资家与创业者的私人关系越来越重要、创业投资家与创业者的私人关系越来越重要 美国研究表明风险投资家与创业者之间良好的私人关美国研究表明风险投资家与创业者之间良好的私人关系可以达到几个目的：使风险投资家熟悉创业公司具体系可以达到几个目的：使风险投资家熟悉创业公司具体的商业运作情况，理解创业者的思路及运作原则，建立的商业运作情况，理解创业者的思路及运作原则，建立与创业公司的沟通，影响创业者的决策

31、。与创业公司的沟通，影响创业者的决策。 1 1、创业公司选择风险投资公司的依据依次为公司声誉、创业公司选择风险投资公司的依据依次为公司声誉、规模、名气、风险投资家的管理经验。规模、名气、风险投资家的管理经验。 2 2、被调查公司经理人认为、被调查公司经理人认为, , 风险投资家的最佳工作经风险投资家的最佳工作经验年限应在验年限应在10 20 10 20 年年, , 其次应在其次应在5 10 5 10 年年, , 他们不能接受工他们不能接受工作经验在作经验在5 5 年以下或年以下或20 20 年以上的风险投资家；他们同时认年以上的风险投资家；他们同时认为风险投资家的操作经验年限最好在为风险投资家

32、的操作经验年限最好在10 20 10 20 年，或者在年，或者在5 10 5 10 年。年。 3 3、创业公司企业家希望风险投资家参与企业管理的方、创业公司企业家希望风险投资家参与企业管理的方式以指导为主式以指导为主, , 其次为咨询、操作和调节。关于与风险投资其次为咨询、操作和调节。关于与风险投资家面对面沟通的重要性家面对面沟通的重要性, , 大部分人认为大部分人认为“非常重要非常重要”、少部、少部分认为分认为“必不可少必不可少”或或“比较重要比较重要”, , 没有人认为没有人认为“不太重不太重要要”。创业公司企业家与风险投资家的沟通频率最常见的。创业公司企业家与风险投资家的沟通频率最常见的

33、为一个月一次、其次为一个季度一次、半个月一次为一个月一次、其次为一个季度一次、半个月一次, , 只有很只有很少企业家与风险投资家随时沟通。少企业家与风险投资家随时沟通。 4 4、偏好的后续管理方式首先是、偏好的后续管理方式首先是“业绩评业绩评 价价”的方式的方式, , 依据是：避免过分干预保持经营上的独立依据是：避免过分干预保持经营上的独立性性; ; 科学科学, ,准确准确, , 比较客观比较客观; ; 分权管理分权管理, , 落实责任落实责任, , 有利有利于控制和考核于控制和考核; ; 时效性强时效性强; ; 收益至上。收益至上。 偏好的后续管理方式其次是偏好的后续管理方式其次是“信息沟通

34、信息沟通”, , 原原因是因是: : 在接收建议的同时能有更大的经营自主权在接收建议的同时能有更大的经营自主权; ; 应应对环境的不确定性对环境的不确定性; ; 简单方便简单方便, ,易于操作。易于操作。 偏好的后续管理方式再次为偏好的后续管理方式再次为“内部控制与监内部控制与监督督”, , 主要原因是：便于进行风险控制和被投资方主要原因是：便于进行风险控制和被投资方运作的不成熟。运作的不成熟。 偏好的后续管理方式也有偏好的后续管理方式也有“控制环境控制环境”方式方式 5 5、后续管理中、后续管理中对监管对监管的影响因素中的影响因素中, , 创业企业家认为创业企业家认为影响最大的因素是风险投资

35、家经验影响最大的因素是风险投资家经验, , 其次为对创业企业业其次为对创业企业业绩的满意程度绩的满意程度, , 以及与创业公司合作时间以及与创业公司合作时间; ; 后续管理中后续管理中对沟通对沟通影响最大的因素依次为影响最大的因素依次为: : 环境的不确环境的不确定性、风险投资家经验、信息的不确定性、代理风险定性、风险投资家经验、信息的不确定性、代理风险; ; 创业家期望创业投资家具有创业家期望创业投资家具有综合能力综合能力中最重要的分别中最重要的分别是是: : 市场洞察力、驾驭风险承担压力的能力、合作精神、市场洞察力、驾驭风险承担压力的能力、合作精神、正直忠诚及领导才能。正直忠诚及领导才能。

36、 6 6、其他调查结果显示、其他调查结果显示, , 创业公司经理人认为他的公司创业公司经理人认为他的公司面临的最大风险是市场竞争、管理经验的缺乏以及技术进面临的最大风险是市场竞争、管理经验的缺乏以及技术进步对现有产品的压力步对现有产品的压力, , 他们希望风险投资公司在增强合作他们希望风险投资公司在增强合作与交流、改善指导方法、深入了解公司产品等方面做出改与交流、改善指导方法、深入了解公司产品等方面做出改进。进。 发展背景发展背景 发展问题发展问题 发展战略发展战略 1 1、国际背景、国际背景 技术创新与经济结构的变化技术创新与经济结构的变化 经济制度变革经济制度变革 金融市场创新金融市场创新

37、 政府的参与支持政府的参与支持 2、国内环境、国内环境 缺乏承担风险的机制缺乏承担风险的机制（违规炒房产、期货、高利贷）（违规炒房产、期货、高利贷）出资主体是国家出资主体是国家保障系统没有建立保障系统没有建立风险投资人没有经验风险投资人没有经验没有退出机制（没有退出机制（目的扭曲）目的扭曲） 20 20世纪世纪8080年代初的引进年代初的引进“中创公司中创公司”倒闭倒闭 20世纪世纪90年代末的兴起年代末的兴起 19981998年两会期间，在全国政协九届一次会议上，中央明确年两会期间，在全国政协九届一次会议上，中央明确提了一个关于加速发展我国风险投资的提案，被大会列为一号提了一个关于加速发展我

38、国风险投资的提案，被大会列为一号提案。大家一致认为中国搞风险投资条件已基本成熟。提案。大家一致认为中国搞风险投资条件已基本成熟。 中国的风险投资从中国的风险投资从19981998年以后进入了快速发展的阶段。在年以后进入了快速发展的阶段。在1998200119982001年中，中国创业投资可以说翻了年中，中国创业投资可以说翻了1010倍、倍、2020倍，形倍，形成了一个热潮。成了一个热潮。 告别短缺经济告别短缺经济企业需要新产品和新技术企业需要新产品和新技术科技人员成果亟待转化科技人员成果亟待转化政府希望有新经济增长点政府希望有新经济增长点金融界希望有新投资工具金融界希望有新投资工具 基本条件基

39、本条件 1 1、宏观制度层面宏观制度层面 2 2、微观制度层面、微观制度层面 3 3、实务操作层面、实务操作层面法律法律 政策政策 人才人才市场市场 中介中介 文化文化 风险投资组织形式风险投资组织形式 (有限合伙制的探索有限合伙制的探索)怎样筹措与组织投资资金？怎样筹措与组织投资资金？ 怎样选择与评估投资项目？怎样选择与评估投资项目？怎样设计与缔结投资合同？怎样设计与缔结投资合同？怎样进行后续管理控制高风险？怎样进行后续管理控制高风险？怎样策划退出收回投资？怎样策划退出收回投资？ 几个主要观点几个主要观点: 1 1、 创业投资应该是创业投资应该是支持创新者创业支持创新者创业的。的。 创业投资

40、怎么支持创新者创业创业投资怎么支持创新者创业? ? 创新者怎样获得创投支持？创新者怎样获得创投支持？ 2、中国创业投资的重点应该中国创业投资的重点应该是高新技术高新技术。 3、创业投资应该投在创业投资应该投在初创和开拓阶段初创和开拓阶段。 4 4、创业投资本身的组织形式应该是采取、创业投资本身的组织形式应该是采取有限合伙有限合伙制制的关系。的关系。 5 5、二板市场二板市场是风险投资的重要退出渠道，但不是是风险投资的重要退出渠道，但不是唯一的退出渠道。唯一的退出渠道。 建立风险投资公司建立风险投资公司 建立风险投资基金建立风险投资基金 建立风险投资体系建立风险投资体系三三步步走走战战略略 国家

41、创新系统的比较研究（中印）国家创新系统的比较研究（中印） 风险投资的跨国差异与理论解释风险投资的跨国差异与理论解释 我国风险资本供给结构的我国风险资本供给结构的“民本民本”模式选择模式选择 有限合伙制在我国风险投资中的应用障碍有限合伙制在我国风险投资中的应用障碍 风险投资全过程评价指标体系的设计风险投资全过程评价指标体系的设计 “实物期权实物期权”理论在风险投资决策中的应用理论在风险投资决策中的应用 风险投资中高风险的来源与控制风险投资中高风险的来源与控制 风险投资的风险投资的“后续管理后续管理”问题研究问题研究 创业板市场与风险投资的退出研究创业板市场与风险投资的退出研究 （四）风险投资典型

42、案例（四）风险投资典型案例 1、爱特信公司和志为中国首富的张朝阳、爱特信公司和志为中国首富的张朝阳 （1） 爱特信公司的艰难出世爱特信公司的艰难出世 （2） “搜狐搜狐”的异军突起和二次融资成功的异军突起和二次融资成功 （3） “搜狐搜狐”的经营策略与业绩的经营策略与业绩 （4） 案例点评案例点评 2、败走麦城的中国新技术创业投资公司、败走麦城的中国新技术创业投资公司 （1）生涯）生涯辉煌而悲壮辉煌而悲壮 （2）背景）背景这里不都是蓝天这里不都是蓝天 （3）点析）点析失败的教训失败的教训风险投资怎么支持创新者创业风险投资怎么支持创新者创业? ? 、它要发现好的、创新的苗子。、它要发现好的、创新

43、的苗子。 、筛选到好的项目以后，他要帮助建议人修改投、筛选到好的项目以后，他要帮助建议人修改投资建议书。资建议书。 、从风险投资基金里直接投资支持，或者是直接、从风险投资基金里直接投资支持，或者是直接去路演（去路演（Road ShowRoad Show），得到更多的资金支持。），得到更多的资金支持。 、帮助建议人组建一家公司，特别是组建强有力、帮助建议人组建一家公司，特别是组建强有力的的管理团队。（如取经团队）管理团队。（如取经团队） 、参加公司的董事会，参与重大问题的决策。、参加公司的董事会，参与重大问题的决策。（CEOCEO的任命；的任命；公司关门公司关门、增资、上市、出售等）、增资、上市

44、、出售等） 创新者怎样获得风险投资的支持？创新者怎样获得风险投资的支持？（一）练好内功（一）练好内功（二）（二）做好文章做好文章 （三）选好路径（三）选好路径 风险投资家如何看待项目风险投资家如何看待项目? ? 商业模式商业模式与众不同与众不同 技术基础相当成熟技术基础相当成熟 市场前景相当广阔市场前景相当广阔 经济效益估计切实经济效益估计切实 资金需求可能满足资金需求可能满足 技术定价合理适中技术定价合理适中 创业队伍结构整齐创业队伍结构整齐 风险投资家如何看人风险投资家如何看人? ? 为人正直，强烈的事业心为人正直，强烈的事业心 、自知之明自知之明 创业动机是为了取得成就而不是单纯赚钱创业

45、动机是为了取得成就而不是单纯赚钱 思路清晰敏锐思路清晰敏锐 , ,有较高的悟性和有较高的悟性和表达能力表达能力 要有坚忍不拔的精神要有坚忍不拔的精神, ,有朝气和活力有朝气和活力 首先应该有一两页概要，使投资人能看到首先应该有一两页概要，使投资人能看到 你公司的概况你公司的概况 不建议商业计划书像一本书长篇大论，建不建议商业计划书像一本书长篇大论，建 议做成比较简短的议做成比较简短的power- point 用用Excel做一个财务模型，对公司的估价做一个财务模型，对公司的估价 (valution)要比较现实合理要比较现实合理 重视商业模式和特有技术的介绍重视商业模式和特有技术的介绍 不能轻描

46、淡写地谈竞争环境不能轻描淡写地谈竞争环境 要多谈实施要多谈实施刘千叶女士刘千叶女士（一）选择（一）选择、对风险投资家和风险投资公司的初步评价、对风险投资家和风险投资公司的初步评价、衡量自身发展状况、衡量自身发展状况 （二）提交（二）提交、选择恰当的方式（打电话、发、选择恰当的方式（打电话、发email; email; 由人推荐）由人推荐）、同时多联络几家发现投资公司、同时多联络几家发现投资公司、商业计划书与联络同时进行，也可超前备用、商业计划书与联络同时进行，也可超前备用、将商业计划书提交给风险投资家后要耐心等待、将商业计划书提交给风险投资家后要耐心等待 错误认识：为获得风险投资，你必须由引荐

47、人推荐错误认识：为获得风险投资，你必须由引荐人推荐 错误认识：投资人会很快投资错误认识：投资人会很快投资 （三）交流（三）交流、会面的目的、会面的目的、风险投资人心目中的企业家、风险投资人心目中的企业家形象形象、如何阐述自己的观点、如何阐述自己的观点、会面中应回避什么话题、会面中应回避什么话题、应注意什么问题、应注意什么问题 （四）谈判签约（四）谈判签约、价格谈判、实地考察、价格谈判、实地考察 、签订、签订融资融资意向书、签订协议书意向书、签订协议书（一）百度公司（一）百度公司CEO CEO 李彦宏李彦宏 1 1、对于一个创业者来说，不能够现在什么热就做、对于一个创业者来说，不能够现在什么热就

48、做什么。理想的状况下，你觉得两年以后什么东西什么。理想的状况下，你觉得两年以后什么东西热，现在就开始做，如果你做的这个东西六个月热，现在就开始做，如果你做的这个东西六个月以后改变了，那么这不是一个很好的选择。例如：以后改变了，那么这不是一个很好的选择。例如：19991999年下半年最热的是年下半年最热的是B TO BB TO B的电子商务，而他的电子商务，而他则决定做互联网技术，做搜索的技术。则决定做互联网技术，做搜索的技术。 2 2、说话实际不夸张。、说话实际不夸张。（19991999年底从良家美国公司融得年底从良家美国公司融得首笔风险资本首笔风险资本120120万元）万元） 问：问：“你这

49、个搜索引擎多厂时间能做出来？你这个搜索引擎多厂时间能做出来？” 答：答：“6 6个月个月” 问：问：“多给你钱能不能早做出来？答：多给你钱能不能早做出来？答：“多给钱多给钱也做不出来。也做不出来。”（二）（二）3721COO-3721COO-刘千叶刘千叶 （北京因特网络软件科技开发有限责任公司）（北京因特网络软件科技开发有限责任公司） 1 1、对你的投资人说实话，与投资人密切沟通。、对你的投资人说实话，与投资人密切沟通。 2 2、积极面对你最难回答的问题，不要避重就轻，、积极面对你最难回答的问题，不要避重就轻， 不要怕承认你的弱点，最重要的是让投资人不要怕承认你的弱点，最重要的是让投资人 知道你已经很认真地思考过该怎样应付挑战。知道你已经很认真地思考过该怎样应付挑战。 3 3、融资中一定要抓住、融资中一定要抓住leader investorleader inve