市场另类风格转换或引发“结构性熊市”

1、经历了本周一的暴跌后，沪深股市周二的总成交金额只有不到1200亿元，弱势特点尽显。在市场持续走弱的时候,风格转换的脚步却似有慢慢深切的迹象。只只是，当前进行的风格转换，并非是传统意义上的“大象起舞，老鼠落地”，而是另类地演绎成了“大象原地踏步，老鼠深幅跳水”。另类风格转换持续，意味着A股或已步入“结构性熊市”。风格转换悄然成行本周二，沪深股市缩量震荡。但在指数安静的背后，场内个股的结构性不同仍很明显。一方面，周一上市的4只中小板个股全数破发，且除去新股外，跌幅在8%以上的股票全数来自中小板和创业板；另一方面，权重股继续表现稳固,工商银行、建设银行小幅上涨，地产股内的“招宝万金”也没有显现大幅下

2、跌。事实上，进入新年以来，上述风格转变就一直在持续深切。统计显示，自2020年1月4日至1月18日，创业板指数下跌,中小板综指下跌；与之对照，沪深300指数同期下跌,上证50指数更是仅下跌了。可见，尽管新年后大盘股并未明显走强，致使投资者期盼了一年的传统意义上的风格转换再度落空，但由于小盘股显现了加倍猛烈的下跌，市场借此完成了一次“另类”的风格转换，即大盘股小跌，而小盘股大跌。促成市场上演风格转换的要紧缘故在于估值。在此前接近两年的时刻里，小盘股持续大幅上涨，专门是在2020年市场整体震荡的背景下，中小板、创业板股票仍然上演了一幕“结构性牛市”。统计显示，在2020年，小盘股相关于大盘股的市盈

3、率溢价持续刷新历史新高，2020年首个交易周，溢价程度更是高达近200%。可是，股市总有一只看不见的手存在，当市场内部的结构性异化过度扭曲时，改变自然就会发生。“结构性熊市”或继续以另类风格转换为契机，市场或已步入结构性熊市。关于“结构性熊市”一说，能够从三方面来明白得：第一，中小盘股下跌动力仍然充沛，或将组成短时间市场的要紧风险。从估值角度看，截至1月18日，小盘股相关于大盘股的市盈率溢价仍然高达185%,而历史平均水平仅为81%,这意味着中小盘股仍有专门大的估值回归要求。与此同时，在过去一年，基金等主流资金在中小盘股中的仓位太高，而此类股票又很难在卖出时提供足够的流动性，这就致使一旦下跌已

4、成趋势，机构投资者的卖出必将将强化小盘股的跌幅和下跌速度。第二，大盘股压力仍然繁重，很难在小盘股下跌时提供显著的绝对收益。本次风格转换的“另类”要紧表此刻大盘股并未显现明显上涨，而从以后一段时刻看，大盘股尽管风险不大，但仍然没有什么上涨动力。一方面，在流动性持续紧缩的背景下，大盘股启动没有资金支持；另一方面，不管是银行仍是地产，目前都在行业大体面上面临较大不确信性，尽管股价对负面因素已经反映比较充分，但踊跃因素的匮乏仍使其缺少足够的吸引力。最后，是结构性熊市，不是系统性熊市。预期是决定市场走势最重要的因素，从可能引发市场系统性风险的三大变量(流动性、物价、宏观经济)看，投资者对流动性和物价已经很悲观，至少短时间这二者已经很难给市场带来更大的超预期利空。由此，经济可能成为202()年市场最大的不确信因素。但从短时间看，经济带来超预期利空的可能性又比较小。一是因为在宏观数据持续向好和欧美经济苏醒日趋确信的背景下，投资者对国内经济从头形成悲观预期尚需要时刻；二是即便形成国内经济二次探底的不利预期，相信也很难持续，毕竟，在消费、出口日趋稳固，投资本身具有刚性的情形下，经济苏醒趋势一旦形成，改变