第5章金融产品

1、Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 20095.1金融产品金融产品第5章5.2Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009金融市场金融市场l交易所交易市场（Exchange Traded）l传统上交易双方在交易所相见并通过某种特定的手语达成交易，而现在大部分交易所已经全部或部分采用电子交易系统.l交易合约是标准的，通常不会存在信用风险.l场外市场（ Ov

2、er the Counter， OTC）.l场外市场是由电话和计算机将为金融机构和大企业工作的交易员以及基金经理联系在一起的网络系统.l交易合约不是标准的，存在信用风险.5.3Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009资产卖空交易资产卖空交易l在某些市场，你可以卖出现在你并不拥有，而在将来有意买回的产品.l经纪人往往会通过借入某位客户的证券，并在交易所进行变卖.l在某一时刻，投资人买回证券用于偿还在此之前借入的证券.5.4Risk Management e Istituz

3、ioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009资产卖空交易资产卖空交易l卖空投资者必须向经纪人支付所有卖空资产的收入，例如，股票的股息及债券的券息等。l从T1时间进入到T2时间退出的空头的现金流刚好与从T1时间买入在T2时间卖出的多头的现金流相反，除了或许有少量的为借入资产而产生的手续费。5.5Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009衍生品市场衍生品市场l远期合约（Forwards）.l期货合约（Fu

4、tures）.l互换（Swaps）.l期权（Options）:l标准期权（standard）;l奇异期权（esotiche）.5.6Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009交易所和场外市场的规模交易所和场外市场的规模 5.7Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009远期合约远期合约l远期合约约定合约的买方在将来的某一时刻以一定固定价格买入某种资产。

5、l是一种场外交易。l买入资产的一方称为多头寸方。l卖出资产的一方称为空头寸方。l外汇和利率远期合约在市场上非常流行。5.8Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 20092011年年8月月24日美元日美元/英镑即期及远英镑即期及远期的买入价及卖出价期的买入价及卖出价BidOfferSpot1.63981.64021-month forward1.63921.63973-month forward1.63821.63871-year forward1.63281.6334Nota

6、: GBP = 英镑(Great Britain Pound),USD = 美元 (United States Dollar)5.9Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009远期合约多头的回报远期合约多头的回报0KSTLong PositionProfit5.10Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009远期合约空头的回报远期合约空头的回报0KSTS

7、hort PositionProfit5.11Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009期货合约期货合约l期货合约同远期合约类似，也约定合约双方在将来的某一时间以某一约定价格进行资产的买卖。 l与远期合约不同的是期货交易是在交易中心进行的。l期货交易的一个最大优点是平仓手续的简单化。 5.12Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009期货合约期货合约

8、l进入期货合约的交易员必须开始保证金账户.l远期合约到期时结算，期货合约每日结算.l例如，如果在某一交易日中期货价格上涨，在交易日结束时，持有期货空头一方的资金会流入持有期货多头的一方. 5.13Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009互换互换l在互换合约中，交易双方同意在将来交换现金流，合约阐明资金流的交换时间以及资金流量的计算方式，通常在计算资金流时会涉及利率、汇率以及其他市场变量的将来值.5.14Risk Management e Istituzioni Fina

9、nziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009例：基本利率互换（例：基本利率互换（ Plain Vanilla Interest Rate Swap）l公司A同意以5%的固定利率来换取以LIBOR为基准的浮动利率。假定，互换合约的浮动利率每6个月设定一次，互换合约的面值为1亿美元，互换合约的期限为3年。l下表显示了公司A的现金流, 正的表示收入，负的表示支出。5.15Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009利率互换中公

10、司利率互换中公司A的现金流的现金流-Millions of Dollars-LIBORFLOATING FIXED NetDateRateCash FlowCash FlowCash FlowMar.5, 20104.2%Sept. 5, 20104.8%+2.102.500.40Mar.5, 20115.3%+2.402.500.10Sept. 5, 20115.5%+2.652.50+0.15Mar.5, 20125.6%+2.752.50+0.25Sept. 5, 20125.9%+2.802.50+0.30Mar.5, 20136.4%+2.952.50+0.455.16Risk Ma

11、nagement e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009一个基本利率互换的典型用途一个基本利率互换的典型用途 把债务从:l固定利率转化为 浮动利率； l浮动利率转化为 固定利率。 把资产从:l固定利率转化为 浮动利率； l浮动利率转化为 固定利率。5.17Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009利率互换做市商给出的价目表利率互换做市商给出的价目表MaturityBid (%)

12、Offer (%)Swap Rate (%)2 years6.036.066.0453 years6.216.246.2254 years6.356.396.3705 years 6.476.516.4907 years6.656.686.66510 years6.836.876.8505.18Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009期权期权l看涨期权（calls）的持有者有权在将来某一确定时间（expiration date）以某一固定价格（exercise pric

13、e）买入某种资产l看跌期权（ puts ）的的持有者有权在将来某一确定时间（expiration date）以某一固定价格（exercise price）卖出某种资产.5.19Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009美式期权和欧式期权美式期权和欧式期权l美式期权的持有人在到期前的任何时间内，均可以行使期权.l欧式期权的持有人只能在到期日行使期权.5.20Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Cop

14、yright John C. Hull 2009Intel股票期权价格股票期权价格(27/04/2008; 股票价格股票价格 = $23,45)5.21Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009Options VS Forwards/Futuresl远期及期货合约中的双方必须以确定价格买入或卖出标的资产. 期权赋予持有人权力可以以确定价格买入或卖出标的资产.5.22Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione

15、, Copyright John C. Hull 2009例例l一家将在3个月后收到1千万英镑的公司进入了一份远期合约的多头寸方.l一个拥有1000股微软股票的投资人，现在每股价格为 $28, 决定买10份期限为2个月执行价为 $27,50的看跌期权, 每份期权售价 $1,00.5.23Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009期权和远期期权和远期l远期锁定了将来交易的价格.l期权提供了某种保险：有限的下跌损失和无限的上涨获利.l也是因为相比于远期，很多人更偏爱期权.5.

16、24Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009利率期权利率期权l利率上限（Caps ）和利率下限（floors）。l互换期权（Swap options）.结算所（结算所（Clearing Houses）l结算所在两个交易方之间扮演中间人的角色. l结算所要求交易方提供现金或可变买债券作为抵押品l结算所设定保证金要求的目的是在99%的置信水平下，不会使在市场变动对交易的一方造成不利影响从而致使该交易方违约的情况下产生风险暴露的情况发生。Risk Management and

17、 Financial Institutions, 3e, Chapter 5, Copyright John C. Hull 201225中心结算方（中心结算方（ Central Clearing Parties (CCPs) ）lCCPs是场外交易使用的结算所l尽管机构要求“标准”的场外衍生品合约要通过CCP进行结算. Risk Management and Financial Institutions, 3e, Chapter 5, Copyright John C. Hull 2012265.27Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a

18、Edizione, Copyright John C. Hull 2009保证金保证金l以保证金买入Buying on margin.l卖空中的保证金Short sales.l期货交易中的保证金Futures.l期权交易中的保证金Options.l场外市场中的保证金OTC.5.28Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009非传统衍生品非传统衍生品l气候衍生品.l能源衍生品:l石油;l天然气;l电力. 5.29Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009奇异期权奇异期权l亚式期权 (Asian options).l障碍期权 (barrier options).l一揽子期权 (basket options).l两值期权 (binary options).l复合期权 (compound options).l回望期权 (lookback options). 5.30Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione