第三章经济评价方法第三版ppt课件

1、等值计算公式小结等值计算公式小结知知 未知未知 P P F F A A 3组互为逆运算的公式组互为逆运算的公式 3对互为倒数的等值计算系数复合利率对互为倒数的等值计算系数复合利率第四章第四章 经济性评价根本方法经济性评价根本方法 经济效果评价处理两个问题：经济效果评价处理两个问题：第一，看各技术方案的经济效益能否第一，看各技术方案的经济效益能否可以满足某一绝对检验规范的要求，可以满足某一绝对检验规范的要求，即处理方案的即处理方案的“挑选问题。挑选问题。第二，对于多个备选方案，看哪个方第二，对于多个备选方案，看哪个方案的经济效益更好，即处理方案案的经济效益更好，即处理方案“排排队和队和“择优问题

2、。择优问题。 确定性确定性评价方法评价方法静态评价方法静态评价方法静态投资回收期法静态投资回收期法投资效果系数法投资效果系数法动态评价方法动态评价方法动态投资回收期法动态投资回收期法净现值法、费用现值法净现值法、费用现值法年值法、费用年值法年值法、费用年值法内部收益率法内部收益率法不确定性不确定性评价方法评价方法风险评价法风险评价法盈亏平衡分析法盈亏平衡分析法敏感性分析法敏感性分析法完全不确定性完全不确定性评价方法评价方法概率分析法概率分析法经济性评价根本方法经济性评价根本方法:评价目的的类型和关系：评价目的的类型和关系：效率性效率性价值性价值性评评 价价 指指 标标时间型时间型内部收益率内部

3、收益率外部收益率外部收益率净现值指数净现值指数投资收益率投资收益率净净 现现 值值费用现值费用现值净净 年年 值值费用年值费用年值等效等效等效等效特例特例特例特例净态与动态投资回收期净态与动态投资回收期第一节第一节 投资回收期投资回收期投资回收期：投资回收期： 用工程各年的净现金收入回收用工程各年的净现金收入回收全部投资所需的时间。全部投资所需的时间。 静态投资回收期法静态投资回收期法 动态投资回收期法动态投资回收期法 n第一种情况：第一种情况：n 工程在期初一次性支付全部投资工程在期初一次性支付全部投资I，当，当年产生收入，每年的净现金收入不变年产生收入，每年的净现金收入不变收入收入-支出。

4、支出。n 静态投资回收期静态投资回收期:n CBIT一、静态投资回收期法一、静态投资回收期法 n第二种情况：第二种情况：n 工程在期初一次性支付全部投资，工程在期初一次性支付全部投资，工程每年的净收入不相等，那么静态投工程每年的净收入不相等，那么静态投资回收期：资回收期：TtttCBI0列表法列表法一、一、 静态投资回收期法静态投资回收期法项项 年年012345678-10合计合计建设投资建设投动资金流动资金250250总投资总投资180240330750收入收入3004005005005005003700经营成本经营成本2503003503503503501650净

5、收益净收益501001501501501501050累积未收回的投资累积未收回的投资1804207507006004503001500静态投资回收期：静态投资回收期：8年年 n第三种情况：第三种情况：n 假设投资在建立期假设投资在建立期 m年内分期投入，年内分期投入，那么静态投资回收期：那么静态投资回收期：TtttmttCBI00一、一、 静态投资回收期法静态投资回收期法列表法列表法 项项 年年0123456总投资总投资60004000收入收入50006000800080007500支出支出20002500300035003500净现金净现金收入收入30003500500045004000累积

6、净现累积净现金流量金流量-6000-10000-7000-35001500600010000例题例题1 1：某工程的现金流量表如下：某工程的现金流量表如下: :一、一、 静态投资回收期法静态投资回收期法 静态投资回收期的适用公式：静态投资回收期的适用公式：当年的净现金流量上年的累积净现金流量开始出现正直的年份累计净现金流量投资回收期1年7 . 35000350014T上例：上例：计算法步骤：计算法步骤：1 1列出计算要素：现金流入量、现金流出量、列出计算要素：现金流入量、现金流出量、年净现金流、累计净现金流量年净现金流、累计净现金流量2 2根据要素序列的值留意以下工程的变化：根据要素序列的值留

7、意以下工程的变化：累计净现金流第一次出现正值的年份累计净现金流第一次出现正值的年份T T、第、第T-1T-1年的累计净现金流、以及第年的累计净现金流、以及第T T年的净现金流。年的净现金流。把这把这3 3个值代入公式可以计算。个值代入公式可以计算。一、一、 静态投资回收期法静态投资回收期法1.1.计算公式计算公式 实际公式实际公式000pTpttTttC IC OBCK投资回投资回收期收期现金现金流入流入现金现金流出流出投资投资金额金额年收益年收益年运营年运营本钱本钱一、一、 静态投资回收期法静态投资回收期法 实践运用公式实践运用公式101TttpTCICOTTCICO累计净现金流量初次累计净

8、现金流量初次出现正值的年份出现正值的年份累计到第累计到第T-1T-1年的净年的净现金流量现金流量第第T T年的净现年的净现金流量金流量2.2.判别准那么判别准那么一、一、 静态投资回收期法静态投资回收期法PbPbTTTT基准投资基准投资回收期回收期工程可以思索接受工程可以思索接受工程应予以回绝工程应予以回绝一、一、 静态投资回收期法静态投资回收期法例题例题2 2：某工程的现金流量表如下，设基准：某工程的现金流量表如下，设基准投资回收期为投资回收期为8 8年，初步判别方案的可行性。年，初步判别方案的可行性。年份年份项目项目012345678N净现金流量净现金流量-100-500204040404

9、040累计净现金流量累计净现金流量-100-150-150-130-90-50-103070107 16.2540Tp 年工程可以思索接受工程可以思索接受 例题例题3 3：动态投资回收期列表法，：动态投资回收期列表法，i=10%i=10%项项 年年0123456现金流入现金流入50006000800080007500现金流出现金流出6000400020002500300035003500净现金流量净现金流量 -6000-400030003500500045004000净现金流量净现金流量折现值折现值-6000-363624792630341527942258累积净现金累积净现金流量折现值流量折

10、现值-6000-9636-7157-4527-111216823940 动态投资回收期的适用公式：动态投资回收期的适用公式：1PT累计净现金流量折现值开始出现正直的年份上年累积净现金流量折现值当年的净现金流量折现值11125 14.42794pT 年上例：上例：1.1.计算计算 00/, ,0PTttCICOP F i t 实际公式实际公式 适用公式适用公式 1000/, ,1/, ,TttTCICOP F i tTpTCICOP F i T 2.2.判别准那判别准那么么假设假设TP Tb，那么工程可以思，那么工程可以思索接受索接受 假设假设TP Tb，那么工程应予以，那么工程应予以回绝回绝年

11、份年份 0 1 2 3 4 5净现金流量净现金流量-6000 0080012001600折现值折现值-600000601.04819.60993.44累计折现值累计折现值-6000-6000-6000-5398.96-4579.39-3585.95年份年份 6 7 8910N净现金流量净现金流量20002000 200020002000折现值折现值11291026.4933848.2累计折现值累计折现值-2456.95-1430.55-497.55350.65用以下表格数据计算动态回收期，并对工程可用以下表格数据计算动态回收期，并对工程可行性进展判别。基准回收期为行性进展判别。基准回收期为9年

12、。年。例题例题4 4：,497.55918.59()9848.2pT 年年方案可以接受解：解：方法评价：方法评价：优点：优点： 1 1、计算简单，可做为投资方案的初步分析。、计算简单，可做为投资方案的初步分析。 2 2、反映工程的经济性、风险性和原始费用补偿速度。、反映工程的经济性、风险性和原始费用补偿速度。缺陷：缺陷： 1 1、没有反映投资回收期以后方案的情况，不能、没有反映投资回收期以后方案的情况，不能 反映工程整个寿命期的盈利程度和盈利才干。反映工程整个寿命期的盈利程度和盈利才干。 2 2、不能用于多方案选优。、不能用于多方案选优。需求阐明的几个问题：需求阐明的几个问题：折旧期与投资回收

13、期的区别折旧期与投资回收期的区别折旧期是根据规定回收固定资产帐面价值所需折旧期是根据规定回收固定资产帐面价值所需的时间不变的时间不变投资回收期应是用折旧费及利润共同去回收投投资回收期应是用折旧费及利润共同去回收投资所需的时间因运营情况而变化资所需的时间因运营情况而变化关于投资回收期与关于投资回收期与“回收什么的关系：回收什么的关系：关于投资回收期与关于投资回收期与“用什么回收的关系：用什么回收的关系：第二节第二节 净值法净值法 根据资金等值的概念，将方案或工程在整根据资金等值的概念，将方案或工程在整个分析期内不同时点上发生的净现金流量，按个分析期内不同时点上发生的净现金流量，按照某一预定的收益

14、率折算为起点普通为工程照某一预定的收益率折算为起点普通为工程的零年的现值，其现值的累加值即为净现值。的零年的现值，其现值的累加值即为净现值。 01234T年年一、净现值一、净现值net present value 1.1.概念概念 nttnttttiFPCOCIiCOCINPV0000,/1一、净现值一、净现值2.2.计算公式计算公式净现值净现值投资工程寿命期投资工程寿命期基准折现率基准折现率一、净现值一、净现值2.2.计算公式计算公式ntntttttiCOiCINPV000011现金流入现值和现金流入现值和现金流出现值和现金流出现值和注：注：n1、基准收益率：、基准收益率：n 投资者投资工程

15、的最低目的收益率。投资者投资工程的最低目的收益率。n 2、基准时间、基准时间 0年末确实定：年末确实定：n 第一种方法：以建立期末投产期初为基准第一种方法：以建立期末投产期初为基准年。年。n 第二种方法：以建立期初为基准年。第二种方法：以建立期初为基准年。建立期建立期投产期投产期投产期投产期建立期建立期-2 -1 0 1 2 3 4 0 1 2 3 4 5 6 一、净现值一、净现值3.3.判别准那判别准那么么0NPV0NPV工程可接受工程可接受工程不可接受工程不可接受单一方案判别单一方案判别多方案选优多方案选优0maxjNPV净现值越大的方案相对越优净现值越大的方案相对越优 净现值最大准那么。

16、净现值最大准那么。nNPV0 表示工程可以获得所要求的期望收表示工程可以获得所要求的期望收益率；益率；nNPV0 表示除保证工程得到预定的收益率表示除保证工程得到预定的收益率外，还可获得追加收益；外，还可获得追加收益；nNPV0 并不一定出现亏损，而是收益率低并不一定出现亏损，而是收益率低于工程要求的期望收益率的程度。于工程要求的期望收益率的程度。n净现值给出的信息是工程在整个寿命期内获取净现值给出的信息是工程在整个寿命期内获取的超出最低期望盈利的超额收益的现值。的超出最低期望盈利的超额收益的现值。 01234 -10投资支出投资支出 20500100其它支出其它支出 300450收入收入 4

17、50700净现金流量净现金流量（3-1-2） -20-500-100150250例例1：某工程的各年现金流量如下表所示试用净：某工程的各年现金流量如下表所示试用净现值目的判别工程的经济性现值目的判别工程的经济性i0=10%。04567891012320500100150250一、净现值一、净现值知基准折现值为知基准折现值为10%96.4697513. 0868. 42507513. 01508264. 01009091. 050020%,10,/2503%,10,/1502%,10,/1001%,10,/50020104ttFPFPFPFPNPV解：解：3%,10,/7%,10,/250FPA

18、P一、净现值一、净现值例例2 2： n某工程方案的总投资为某工程方案的总投资为2019万元，当年万元，当年投产，年运营本钱为投产，年运营本钱为500万元，年销售额万元，年销售额为为1500万元，第三年底该工程配套工程万元，第三年底该工程配套工程追加投资为追加投资为1000万元。假设计算期为万元。假设计算期为5年，年，基准收益率为基准收益率为10%，残值为零。试计算，残值为零。试计算该工程的净现值。该工程的净现值。 1995 (1500 500)(,10%,5)1000 (,10%,3)PNPVAPF7 .10447513. 01000791. 3)5001500(1995012 3 4 515

19、00万元万元 500万元万元 1000万元万元 2019万元万元年年解：解： n一个投资者延续三年，每年年底投资一个投资者延续三年，每年年底投资1500015000美圆，在第美圆，在第4 4年底产生年底产生1000010000美圆美圆的收入，随后的四年每年还将比上年添的收入，随后的四年每年还将比上年添加加25002500美圆。如在这美圆。如在这8 8年中，投资者能年中，投资者能盈得盈得10%10%的收益率，这个方案能否有吸的收益率，这个方案能否有吸引力？引力？ 例例3 3： 0 1 2 3 4 5 6 7 8A=10000G = 2500 A=15000 i0 = 10% n 解：解： nNP

20、V n =-15000(P/A,10%,3)+10000+2500(A/G，n 10%,5) (P/A,10%,5)(P/F,10%,3)n = 150002.4868+10000+25001.8100n 3.79070.75132n = - 37302+48n = 4066 美圆美圆 n 方案可行方案可行4.方法评价及综合运用：方法评价及综合运用： 优点：优点： 1、对工程进展动态评价的重要目的之一。、对工程进展动态评价的重要目的之一。 2、思索了资金的时间价值，给出了盈利的、思索了资金的时间价值，给出了盈利的绝对值，概念明确，容易做出判别。绝对值，概念明确，容易做出判别。 3、经过调整基准

21、收益率的程度思索风险的、经过调整基准收益率的程度思索风险的影响。影响。 4、既可以用来判别一个工程可行与否，又、既可以用来判别一个工程可行与否，又可以用它在两个以上可行方案中评判出较可以用它在两个以上可行方案中评判出较优者。优者。 1 1、首先要确定基准折现率，而其确定有一定、首先要确定基准折现率，而其确定有一定的困难。的困难。2 2、对于寿命周期不等的方案比选时，处置方、对于寿命周期不等的方案比选时，处置方法比较费事。而且，根本假设在有些情况下法比较费事。而且，根本假设在有些情况下还有争议。还有争议。 3 3、对投资额不等的方案进展比较选择时，净、对投资额不等的方案进展比较选择时，净现值不能

22、反映其单位投资效益。现值不能反映其单位投资效益。4 4、无法评定投资相差较大的备选工程优劣。、无法评定投资相差较大的备选工程优劣。 缺陷：缺陷：4.方法评价及综合运用：方法评价及综合运用： 例例4：某工程的净现金流量及其净现值：某工程的净现金流量及其净现值函数函数 单位： 万元0i年份年份净现金流量净现金流量 (%)NPV(i)=-2000+800(P/A,i,4)0200001200180010536280020713800220480030267 40521 50716 20001 1净现值函数概念净现值函数概念n 1030204050 60i%01200600-600NPVi净现值函数就

23、是净现值函数就是NPV与折现率与折现率i0之间的函数关系。之间的函数关系。?5.5.净现值函数净现值函数从净现值计算公式可知，从净现值计算公式可知，当净现金流量和工程寿当净现金流量和工程寿命期固定不变时，那么命期固定不变时，那么 NPVi假设假设 i i 延续变化时，可得延续变化时，可得到右图所示的净现值函数曲到右图所示的净现值函数曲线线NPV0i典型的典型的NPV函数曲线函数曲线i*?5.5.净现值函数净现值函数2 2净现值函数的特点净现值函数的特点同一净现金流量的净现值随同一净现金流量的净现值随 i i 的增大而减少，的增大而减少，故当基准折现率故当基准折现率 i0 i0 ，NPV NPV

24、 甚至变为零或负甚至变为零或负值，故可接受方案减少。经过人为地调整折现率值，故可接受方案减少。经过人为地调整折现率作为投资调控的手段。作为投资调控的手段。净现值随折现率的变化就必然存在净现值随折现率的变化就必然存在 i i 为某一数为某一数值值 i i* * 时时 NPV = 0, NPV = 0,当当i i i i* * 时，时，NPVNPVi i0 0；i ii i* *时，时， NPV NPVi i0 0 。净现值对折现率的敏感性净现值对折现率的敏感性: :n当当i i从某一值变为另一值时，假设按净现值从某一值变为另一值时，假设按净现值最大的原那么优选工程方案，能够出现前后最大的原那么优

25、选工程方案，能够出现前后相悖的情况。相悖的情况。互斥方案互斥方案A、B在基准折现率变动时的净现值：在基准折现率变动时的净现值： 012345NPV10%NPV20%A-230100100100505083.9124.81B-100303060606075.4033.58画图？画图？n净现值率是工程净现值与工程投资总额现值之净现值率是工程净现值与工程投资总额现值之比，其经济含义是单位投资现值所能带来的净比，其经济含义是单位投资现值所能带来的净现值。现值。 ntttntttpiIiCOCIINPVNPVR000011概念：概念：计算：计算：?6.6.净现值率净现值率判别准那么判别准那么：对于单一方

26、案而言，由于对于单一方案而言，由于 Ip Ip0 0，所以，所以NPVRNPVR同同NPVNPV是等效评价目的。是等效评价目的。0NPVR 0NPVR 工程可接受工程可接受工程不可接受工程不可接受?6.6.净现值率净现值率方法评价及综合运用：方法评价及综合运用： 现值指数法的优缺陷与净现值法类似。但现值指数法的优缺陷与净现值法类似。但它是用相对数表示的，它可以代表方案它是用相对数表示的，它可以代表方案“质质的好坏。对于不同规模的方案比较，它比的好坏。对于不同规模的方案比较，它比NPVNPV法好。缺陷是只能阐明方案盈亏的程度，而不法好。缺陷是只能阐明方案盈亏的程度，而不能表示盈亏的总值。能表示盈

27、亏的总值。?6.6.净现值率净现值率续续NPV中例中例2：NPVI 为多少？为多少？10450.38019951000,10%,3NPVRPF 本投资方案除确保该投资方案的本投资方案除确保该投资方案的10%10%收益率收益率以外，每元投资在整个寿命期内还有以外，每元投资在整个寿命期内还有0.380.38元的现元的现值收入，故方案可行。值收入，故方案可行。 01 2 3 4 51500万元万元 500万万 1000万万 2019万万年年概念：概念： 在对多个方案比较选优时，假设诸方案产出价值在对多个方案比较选优时，假设诸方案产出价值一样或者各方案的收益不能用货币单位直接计算，一样或者各方案的收益

28、不能用货币单位直接计算，如平安保证、环境维护等，可以对各方案的费用进如平安保证、环境维护等，可以对各方案的费用进展比较选择方案。展比较选择方案。 费用现值就是将工程寿命期内一切现金流出按基费用现值就是将工程寿命期内一切现金流出按基准折现率换算成基准年的现值的累加值。准折现率换算成基准年的现值的累加值。?7.7.费用现值费用现值计算：计算：tvtnttWSCKCOtiFPCOPC式中00,/投资额投资额年运营本钱年运营本钱回收的流回收的流动资金动资金回收的固定回收的固定资产余值资产余值?7.7.费用现值费用现值判别准那么：判别准那么：在多个方案中假设产出一样或满足需求一样，根在多个方案中假设产出

29、一样或满足需求一样，根据费用最小的选优原那么，据费用最小的选优原那么，minPCj。?7.7.费用现值费用现值适用条件：适用条件：各方案除了费用目的外，其他目的和有关要素根各方案除了费用目的外，其他目的和有关要素根本一样。本一样。被比较的各方案，特别是费用现值最小的方案，被比较的各方案，特别是费用现值最小的方案，应到达盈利目的。应到达盈利目的。费用现值只能判别方案优劣，而不能用于判别方费用现值只能判别方案优劣，而不能用于判别方案能否可行。案能否可行。?7.7.费用现值费用现值 某工程有三个采暖方案，某工程有三个采暖方案，A、B、C均能满均能满足同样的需求，其费用数据如下，在基准折现足同样的需求

30、，其费用数据如下，在基准折现率率i0=10%的情况下，试用费用现值确定最优的情况下，试用费用现值确定最优方案。方案。方案方案总投资第总投资第0年年 年运营费用第年运营费用第110年年A20060B24050C30035三个采暖方案的费用数据表：三个采暖方案的费用数据表：例例5：解：各方案的费用现值：解：各方案的费用现值：nPC = 200+60P/A，10%，10n = 568.64万元万元nPC = 240+50P/A，10%，10n = 547.2 万元万元nPC = 300+35P/A，10%，10n = 515.04 万元万元n 根据费用最小准那么根据费用最小准那么,费用现值计算结果阐

31、费用现值计算结果阐明：明：C最优，最优，B次之，次之，A最差。最差。 某工程有三个方案，某工程有三个方案，X、Y、Z均能满足同样的均能满足同样的需求，其费用数据如下，在基准折现率需求，其费用数据如下，在基准折现率i0=15%的情况下，试用费用现值与费用年值最优。的情况下，试用费用现值与费用年值最优。方案方案初期投资初期投资1-5年运营费用年运营费用6-10年运营费用年运营费用X701313Y1001010Z11058例例3-2：nPCX = 70+13P/A，15%，10n = .2万元万元nPCY = 100+10P/A，15%，10n = 150.2 万元万元nPC Z = 110+5P/

32、A，15%，5+8 n P/A，15%，5P/F，15%，5n = 140.1 万元万元解：各方案的费用现值：解：各方案的费用现值：根据费用最小准那么：根据费用最小准那么： X X最优最优,Z,Z次之次之,Y,Y最最差差. .二、净终值净未来值二、净终值净未来值1.1.概念概念 NFVNFV 以工程计算期末为基准，把不同时间发生的净现金流量按一定的折现率计算到工程计算期末的代数和。 NttNtiCOCIiNFV0001)(2.2.计算计算NiPFiNPViNFV,/)()(0003.3.判别规范判别规范 与净现值一致。 三、净年值三、净年值1.1.概念概念净年值法，是将方案各个不同时点的净现金

33、流净年值法，是将方案各个不同时点的净现金流量按基准收益率折算成与其等值的整个寿命期量按基准收益率折算成与其等值的整个寿命期内的等额支付序列年值后再进展评价、比较和内的等额支付序列年值后再进展评价、比较和选择的方法。选择的方法。2.2.计算计算 niFAtniPFCOCIniPAniFPCOCIniPANPVNAVnttnntt,/,/,/,/,/0000000三、净年值三、净年值净年值净年值三、净年值三、净年值3.3.判别准那判别准那么么在独立方案或单一方案评价时，在独立方案或单一方案评价时，NAV0，方，方案可以思索接受，案可以思索接受，NAV i0 IRRB i0 IRR i0 A、B可行

34、可行投资现值大的方案优于投资现值大的方案优于投资小的方案投资小的方案IRRA i0IRRB i0 IRR i0 A、B可行可行IRRBABi0 IRR IRRAiABIRR i0IRRAIRRB NPVNPVi投资现值小的方案为投资现值小的方案为优优ABIRRIRRAIRRBiAB IRR i0IRRAIRRBi0IRRA i0IRRB i0IRRB NAVB 0 方案方案 A 优优解解: :年值法：年值法：试取最短的方案寿命期试取最短的方案寿命期3年作为共同分析期年作为共同分析期NPV(A = - 300+ 96(P/A, 12%, 5) x(A/P, 12%, 5)(P/A，12%，3)

35、= 30.70 (万元万元NPV(B) = -100 + 42( P/A, 12%, 3) = 0.88(万元万元 NPV(A NPV(B) 0 方案方案 A 优优 年值折现法：年值折现法： 2个对比方案，其经济参考数如表，个对比方案，其经济参考数如表，i0 =10% ,试比较这试比较这2个方案。单位：个方案。单位： 万元万元 方案方案 投资投资 年净收益年净收益 运用寿命运用寿命 残值残值 A 10000 3300 4 2000 B 25000 4000 12 1000练习题练习题完全不相关的独立方案的判别完全不相关的独立方案的判别有投资限额的独立方案的选择有投资限额的独立方案的选择 独立方

36、案的采用与否，只取决于方案本身的独立方案的采用与否，只取决于方案本身的经济性，即只需求检验其净现值、净年值或内部经济性，即只需求检验其净现值、净年值或内部收益率等绝对经济效果评价目的。其评价方法与收益率等绝对经济效果评价目的。其评价方法与单一方案的评价方法一样。单一方案的评价方法一样。方案组合法方案组合法效率目的排序法效率目的排序法 净现值指数排序法、净现值指数排序法、 内部收益率排序法内部收益率排序法把各个有投资限额的独立方案进展组合，其把各个有投资限额的独立方案进展组合，其中每一个组合方案就代表一个相互排斥的方中每一个组合方案就代表一个相互排斥的方案，这样就可以利用互斥方案的评选方法，案，

37、这样就可以利用互斥方案的评选方法，选择最优的方案组合。选择最优的方案组合。根本思绪根本思绪根本步骤根本步骤列出全部相互排斥的组合方案列出全部相互排斥的组合方案在一切组合方案中除去不满足约束条件的在一切组合方案中除去不满足约束条件的组合，并且按投资额大小顺序排序组合，并且按投资额大小顺序排序采用净现值、差额内部收益率等方法选择采用净现值、差额内部收益率等方法选择最正确组合方案。最正确组合方案。举例阐明举例阐明项目项目投资现值（万元）投资现值（万元）净现值（万元）净现值（万元）A10054.33B30089.18C25078.79某公司有一组投资工程，受资金总额的限制，某公司有一组投资工程，受资金

38、总额的限制，只能选择其中部分方案。设资金总额为只能选择其中部分方案。设资金总额为400万万元。求最优的投资组合？元。求最优的投资组合？序号序号ABC K NPV1 11 10 00 010054.332 20 01 10 030089.183 30 00 01 125078.794 411 10 0400143.515 51 10 01 1350133.126 60 01 11 15507 71 11 11 1650例例1717n独立方案独立方案A、B、C的投资分别为的投资分别为100万元、万元、70万元、万元、120万元，净现金流分别为万元，净现金流分别为30万元、万元、27万元和万元和32

39、万元，万元，假设资金不超越假设资金不超越250万元，问如何选择方案？万元，问如何选择方案？序号序号 方案组合方案组合投资投资 净现值净现值1 A100 302 B70273C120324A、B170575B、C190596A、C220627A、B、C29089最优最优概念概念净现值率排序法是将各方案的净现值率按净现值率排序法是将各方案的净现值率按大小排序，并依此顺序选取方案。其目的大小排序，并依此顺序选取方案。其目的是在投资限额内净现值最大。是在投资限额内净现值最大。某公司有一组投资工程，受资金总额的限制，只能选择某公司有一组投资工程，受资金总额的限制，只能选择其中部分方案。设资金总额为其中部

40、分方案。设资金总额为400万元。求最优的投资万元。求最优的投资组合？组合？项目项目投资现值投资现值NPVNPVR排序排序A100130.133B22017.30.084C1201.50.015D8015.050.192E9018.50.211举例阐明举例阐明 注：注： 在上例中方案的优先顺序为在上例中方案的优先顺序为E E、D D、A A、B B、C C，但，但是前四个方案投资总额超越限额，故可以在选取了是前四个方案投资总额超越限额，故可以在选取了前三个方案前三个方案EDAEDA90+80+100 = 27090+80+100 = 270的前提下，选的前提下，选取绝对经济效果可行的方案取绝对经

41、济效果可行的方案C C120120；问题随之而；问题随之而来，假设不选来，假设不选EDACEDAC90+80+100+120 = 39090+80+100+120 = 390组合而组合而选选EDBEDB90+80+220 = 39090+80+220 = 390组合，其净现值要大于组合，其净现值要大于前一组合。所以，这一方法并不总能给出直接答案，前一组合。所以，这一方法并不总能给出直接答案， 原那么上是选取在投资总额内累加净现值最大的方原那么上是选取在投资总额内累加净现值最大的方案组合。案组合。练习题：练习题： 某地域投资预算为某地域投资预算为 1000 1000万元，各组万元，各组合方案现金

42、流以及有关目的值如下表合方案现金流以及有关目的值如下表 ，按照按照 NPVR NPVR排序法做出排序法做出 方案选择。方案选择。 i0 = 12% i0 = 12% 单位：单位： 万元万元方案方案第第0年投资年投资1-10年净收入年净收入NPV NPVI=NPV/KPNPVI排序排序A-10020130.134B- 150288.20.0557C- 100181.70.0179D-1202415.60.134E- 140251.250.00910F- 801927.350.341G- 1202521.250.1773H- 801716.050.202I- 120224.30.0368J- 11

43、02214.30.134K- 9015-5.25-0.05812L- 13023- 0.05-3.8x10-411第一步：第一步： 淘汰掉淘汰掉 NPV 和和 NPVR值小于值小于0 的的 方案方案 K 、L 第二步：第二步： 按照按照 NPVR的从大到小的从大到小 的顺序选择方案，满足资的顺序选择方案，满足资金约束条件的方案组为：金约束条件的方案组为：F、H, G, A, D , J, B, I, C , 所用的所用的资金总额为资金总额为980 万元。上述万元。上述 选择为最优选择选择为最优选择 ,NPV总值为总值为 121.75 万元。万元。运用条件：运用条件： 1 各个方案投资占各个方案

44、投资占 投资预算的比例很小；投资预算的比例很小； 2各个方案的投资额相差无几各个方案的投资额相差无几; 3各入选方案各入选方案 投资累加额与投资预算限额相差无几。投资累加额与投资预算限额相差无几。 练习题：练习题：内部收益率排序法是将方案按内部收益率内部收益率排序法是将方案按内部收益率的高低依次排序，然后按顺序选取方案。的高低依次排序，然后按顺序选取方案。 某公司作设备投资预算，六个独立方案某公司作设备投资预算，六个独立方案U、V、W、X、Y、Z可供选择可供选择,寿命期寿命期8年，其现金流如下表，试判别其经年，其现金流如下表，试判别其经济性。济性。 i0=12%)单位：万元单位：万元 3247

45、3430453418年年27.6 -140V33.9-80W15.5-150X20.1-180Y10.1-170Z 29.7 -100U IRR% 0年年 年年方案方案例例Z 不可行不可行例例 12%IRRW U V Y X Z80 100 140 180 150 170320 500 650 投资额万元投资额万元33.929.727.620.115.510.1混合型方案选择的程序混合型方案选择的程序按组际间的方案相互独立，组内方案按组际间的方案相互独立，组内方案相互排斥的原那么，构成一切各种能相互排斥的原那么，构成一切各种能够的方案组合。够的方案组合。以互斥型方案比选的原那么挑选组内以互斥型

46、方案比选的原那么挑选组内方案。方案。在总投资限额内，以独立方案比选原在总投资限额内，以独立方案比选原那么选择最优的方案组合。那么选择最优的方案组合。互斥方案互斥方案A1A2B1B21 10 00 00 00 02 20 00 00 01 13 30 00 01 10 04 40 01 10 00 05 51 10 00 00 06 60 01 10 01 17 70 01 11 10 08 81 10 00 01 19 91 10 01 10 0 例例4-214-21：某公司有三个独立的下属部门：某公司有三个独立的下属部门：X、Y、Z，每个部门内的，每个部门内的投资方案是互斥的投资方案是互斥的

47、.寿命期均为寿命期均为10年，年， i0 =10%试试问：问： 1资金供应没有限制，如何选择方案？资金供应没有限制，如何选择方案？ 2资金限制在资金限制在500万元以内，如何选择？万元以内，如何选择？ 混合方案的现金流量混合方案的现金流量 部门部门方案方案0（年）（年）/万元万元1-10年年/万元万元IRR/%XX1X2-100-20027.251.12422.1YY1Y2Y3-100-200-30012.030.145.63.5128.5ZZ1Z2Z3-100-200-30050.963.987.85028.826.21资金供应无限制，资金供应无限制，X、Y、Z部门之间独立，部门之间独立，进

48、展各部门内部互斥方案的比选。进展各部门内部互斥方案的比选。1100+27.2(/,10)0XP A IRR21100+(51.1-27.2)(/,10)0XXP AIRR1210024%(10%)20%XXXIRRiIRRiX2优于优于X1，应选择，应选择X2。解得：解得：Y 部门：部门：12320003.5%12.%9.1%YYYYIRRiIRRiIRRi解得：解得：Y2优于优于Y3，应选择，应选择Y2。Z 部门：部门：解得：解得：1213100050%5%13.1%ZZZZZIRRiIRRiIRRiZ1优于优于Z2， Z3优于优于Z1，应选择应选择Z3。三部门分别选三部门分别选X2、Y2、Z3 。2资金限制资金限制500万元，三部门投资方案选择过程万元，三部门投资方案选择过程IRRZ1-0 X1 -0 X2-X1 Z3-Z1 Y2-0 Y3-Y2100 100 100 200 200 100 300 500 700 800 投资额万元投资额万元50%24%20%13.1%12.0%9.1%15%10%应选择应选择X2、 Z3 。IRR均均大于大于i0 企业拟进展三项投资企业拟进展三项投资:A为节能改造工程为节能改造工程.B为扩建工为扩建工程程,C为废液处置工程。每个工程均有三种方案为废液处置工程。每个工程均有三种方案,如表所示。如表所