企业内源性融资问题探析

1、企业内源性融资问题探析一、企业内源性融资的特征 分析内源性融资是将本企业的留存收益及折旧等转化为投资的过程，其本质是通过减少企业的现金流出挖掘内部资金潜力，进步内部资金使用效率。相对于外源性融资，内源性融资一般具有以下特征：一具有内生性。内源性融资是企业原始资本积累和剩余价值资本化过程，不需要其他 金融 中介，因此具有内生性。内源性融资获得的资金是企业产权所有者的自有资本，是企业承担民事责任和自主经营、自负盈亏的根底，也是企业进展外源性融资的保证，因为投资者将根据企业的内源性融资才能，来衡量对企业投资的风险，进而影响企业进展外源性融资时所能获得的融资规模和资本本钱。二融资本钱较低。相对于外源性

2、融资，内源性融资不需要支付利息或股利，不会减少企业的现金流量，也不需支付任何融资费用，因此融资本钱相对较低。三具有产权控制权。企业权益资本的多少及分散程度对企业剩余控制权和剩余索取权的分配有决定性作用。内源性融资具有产权的控制性特征，通过内源性融资方式融资，既可以防止因向银行贷款或向债权人发行债券而使债权人对企业进展相机控制，又可防止因对外股权融资而使原股东对企业控制权稀释，增加原股东的剩余索取权，使原股东享有更多的实际利益。四有利于企业降低财务风险。财务风险是指企业由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。企业进展内源性融资，不存在偿付风险，不会产生到期还本付息或支付股利的压力。企业内源性融资

3、获得的资金在资本构造中所占比例越大，企业的财务风险越小。二、我国企业内源性融资匮乏的原因分析虽然内源性融资可以为 企业 带来种种 开展 优势，但我国企业仍缺乏寻求内源性资金的热情，探寻其中的原因，笔者认为主要在于以下几方面：一国有资本的产权界定不明晰。由于国有商业银行与国有企业的产权均属国家，银企之不存在真正意义上的债权债务关系，不必担忧因不能按时偿债而对自身的信誉与生存开展的威胁，因此没有还款的内在压力和自我约束才能，本应成为硬约束的银行债务在我国却变成了软预算约束。同样由于国有资本的产权界定，融资本钱本应很高的股权融资却因其约束较少且实际本钱低廉而成为我国上市公司最为偏好的融资方式。因此，

4、我国企业在融资构造安排上，内源性融资较少也就顺理成章了。二缺乏有效的鼓励约束机制。我国上市公司存在委托-代理关系不明确、所有者虚位 问题 ，没有真正建立起股东会、董事会、监事会和经营者之间互相制衡的治理构造，经营者只拥有剩余控制权而没有剩余索取权，容易使经营者产生作出逆向选择，在融资方式上倾向于选择外源性融资。三、改善我国企业内源性融资现状的建议为改善我国企业融资构造，笔者建议采取以下措施：一明确国有资本的产权边界。明确国家作为出资者的身份，进步企业外源性融资的门槛，使国有企业以低本钱甚至零本钱获得外部资金成为不可能，使企业真正融入市场 经济 竞争，从观念上重视内源性融资。二完善对经营者的鼓励

5、约束机制。在股权鼓励机制下，企业经营者的薪酬与企业的将来开展前景形成休戚相关的关系，经营者的收入依赖于企业的长期开展状况。完善对经营者的鼓励约束机制，对经营者进展股权鼓励，经营者出于自身利益的考虑，会更加关注企业的长期可持续开展，标准企业的股利分配政策和利润留存制度，积极进展内源性资本扩张，强化企业内部积累。同时，作为人力资本的拥有者，经营者假设被赋予一定的剩余索取权，会产生努力工作的内在动力，从而抑制其可能产生的道德风险和时机主义行为。三建立和标准内部资金补偿制度。首先，应完善所得税政策，逐步统一内外资企业的所得税税率，并作适当降低，以实在减轻企业税收负担，增强企业的积累才能。其次，建立健全发起人资本充实责任制度，增强企业的自我补偿、自我积累才能。第三，适当修改固定资产折旧政策。适当修改企业折旧政策，允许企业自主选择折旧方法，缩短固定资产折旧年限，进步折旧率，扩大企业内源性