经济周期的定义及划分理论简述

1、经济周期的定义及划分理论简述1 、经济周期的定义经济周期 (BUSINESS CLCLE), 最初是用来描述现代社会由于商品经济的不断发展所存在的有规律且有持续性的经济波动现象,西方经济学中不同学派关于经济周期的定义也各不相同。其中比较典型且普遍被人们所接纳的是MITCHELL 和 BURNS 于 1946 年出版的衡量经济周期 中所给出的定义。 他们认为在所有以工业企业为经济主导或者以商业企业为经济主导的国家中都会有一种周而复始的经济波动形态并且这种形态具有不变的规律性。 这个规律的具体表现形式有以下三条:第一 ,这个周而复始并且不断地循环的经济波动形态是由四个阶段所组成的 ,其中的组成成分

2、就是扩张阶段、衰退阶段、收缩阶段和复苏阶段。第二、这个周而复始的经济波动形态的每一次完整循环都有不同的时间区间且每一次循环里的各个阶段也无法总结出相似的时间结构。第三、这个周而复始的经济波动形态的每一次四阶段循环就是一个完整的经济周期单位且一个经济周期单位不能被划分为更小的经济周期单位。刘树成 (1996) 是中国社会科学院的院士 ,在他的观点中他认为国名经济的扩大与减小、波峰和波谷之间进行反复替换的运动就是经济周期。 然而这些的浮动以及经济迅速地扩大、 停滞、衰退和复苏,之后紧接着一个新的周期,即一个完整的经济周期由一个经济膨胀期和一个经济收缩期组成。综合来看,本文将经济周期的概念应该理解为

3、在市场中经济活动的过程中经济的周期性所表现出的经济扩大和经济收缩相互交替更迭往返的一种宏观的经济特征。因此,经济的周期波动往往是指代那些总体大规模上的经济活动并且是在经济发生增长的总体趋势情况下所表现出有规律性的扩大与缩小,从而这一种扩大和缩小的周期性也会跟着去反复出现。一般而言,在经济的复苏和繁荣阶段,经济上可能出现的一般特征是,伴随经济增长速度的持续提高,一些投资也就会跟着连续提高 ,所影响的产量也会跟着有所提升 ,对于市场的需求来说就会变得更加浓密 , 人们的就业机会也就会有所提高 ,并且企业的利润、居民的生产值以及收入和消费能力也都会有不同的提升,但也会经常伴随着通货膨胀;反之在经济的

4、衰退和萧条阶段,经济上可能出现的一般特征是,伴随经济增长速度的持续降低 ,投资的持续减少,产量会不断的下降,市场需求更加低落,就业机会减少,企业利润、 居民收入和消费水平都有不同程度的降低 , 同时也会经常伴随着通货紧缩。经济周期的分类根据经济周期的频率以及幅度的连续时间有所区别 ,其中经济周期也分为了短周期、 中周期、长周期这三类, 也就是我们常说的短波、中波以及长波。这也就是基钦周期理论、朱格拉周期理论与康德拉季耶夫周期理论。长周期理论 康德拉季耶夫理论上世纪 20 年代,前苏联学者尼古拉康德拉季耶夫,他是一位经济学家以及统计学家,并且提出了重要的理论知识:康德拉季耶夫长波他就是通过对资本

5、主义的经济行为进行研究与探讨,随后就提出了在资本主义社会中的经济生活存在着50-60 年的长期波动。这种波动人们为了纪念尼古拉康德拉季耶夫因为此将这种波称为康德拉季耶夫周期。 康德拉季耶夫他利用资本经济的国度使用来阐述这种经济的波动，大额且没有目的性的投资会使市场中的补给过剩接着导致的结果就是衰弱，这时只能等待新科技新技术的诞生带来地新的一轮投资的井喷。但是对新技术以及新发明并不是唯一的推动力，贰事实上只有对于技术而言才是真真的导火线。康德拉季耶夫在他的理论中认为，资本主义的经济发展时期已经整整历时了140年，这其中也就饱含了有两个半长波周期，当然这也表现出了经济资本主义的在发展的过程中存在的

6、 平均长度也就50-60年的时间左右。因此导致经济的周期波动的主要原因并不是因为生产 技术的发展与变革，也不是因为战争带来地革命，更不是一些新市场的开拓等等。而是在资本 主义经济运行的过程中所固定的因素与其积累有着很大的紧密联系关系。中周期理论朱格拉理论。她所提出的理论是关于市场经济中存在着910年的周期性波动。人们为了纪念她，于是把这种周期性波动的现象称之为”朱格拉周期"，也称"朱格拉”中周期。朱格拉周期是以国民的经济情况以及人民的失业率和绝大多数的经济部门的生产值、利润总和和价格之间的波动为主要的特征。短周期理论一一基钦理论。这个理论是英国的经济学家基钦在1923的文献

7、报告中所提出。这主要是考试当时的资本主义经济的发展过程中的一种经历时间很短的经济波动而提出的 理论，这个理论也证实了这和存活周期有着密切的关联。其中的经济周期也可以分为大小周期两种，大周期也是两三个小周期的总和，然而小周期是指代的物价、生产、就业人数在40个月内的有规律性的波动，因此这种小波动也被称为短期或基钦周期。经济周期的分类对于经济周期的识别有很多种划分方式，传统的经济周期理论认为，一个完整的经济周期要经历景气、衰退、不景气与复苏，把一个经济周期划分为四个阶段或者两个转折点，这也是从历史经验资料总结出来的共同特点。后续学者提出了不同长度和类型的周期。Schumpeter（1939）以他的

8、"创新理论"为基础，他也提出了 "创新”及其在经济发展中的作用，轰 动了当时的西方经济学界，这对于一些周期性理论先进行分析然后再可以得出结论，用出现很大的创新作为主要标志，同时这也划分了不同的周期 ，即一个长周期之中可以包括 6个中周 期，而对于每个中周期来说有包含了3个短周期，每个周期的均值长度是：短周期40个月左右（可能更短，中周期9-10年，长周期48-60年。对于进入了二十一世纪的美林公司来说，在2004年的时候就提出了经典美林的投资时钟，这个理论以产出缺口个 GPI在同类增长中所用以表达的经济增长和同伙膨胀，而且以二者在相同时期中不同的运行形势下把经济的

9、周期性分成了复苏、过热、滞涨、衰退四个不同的时期，而对于不同的经济阶段下最优的大型投资和最好的股票行业的核心配置也进行了充分地分 析与总结。本文聚焦于中国经济的短周期的划分，基于经济变量进行识别，参照基钦周期理论及美林时 钟对经济短周期的划分方法 ，因此可以以经济增长与通货膨胀作为基础，研讨何以把我们国家的经济周期分成四个不同的阶级：衰退、复苏、过热、滞胀。美林投资时钟正是应用于我国资本市场的研究综述卢雄鹰（2010）较系统地介绍了投资时钟在资产配置中的应用，投资时钟模型不仅对 大类资产配置起到重要作用，这也对于资产配置的行业选择有很大的促进作用。由于是在经济的复苏时期，因此就要选择成长性的行

10、业；对于过热阶段这个时期来说，应该把投资着重于一些有价值性的周期性行业;在滞涨时期的阶段,投资就应该有所谨慎,着重的重点应该多放在一些防御性的行业上;最后在衰退时期,就应该多多注重于成长型的防御性行业。苏民和逯宇铎 (2011) 对于美林投资时钟的周期时期做了相关的调整,在他们的观点中滞涨才是经济周期中的一种特殊现象,而不是一种所必须经过的时期。所以这个阶段对于美林投资时钟的周期性阶段也做了相关的调整与合理的安排,用传统经济学的思维将滞胀剔除出滞胀阶段,而又建立一个新的非典型的经济周期从而把滞涨收入。因此,这个不仅去除了美林投资与传统经济学说上的不融合,又可以扩大其应用领域的范围,这也使得其更

11、加完美贴合于我国的资本市场上的应用。张子能和董必焰 (2012) 根据美林投资时钟思想指导 ,使用月度工业增加值增速与季度累积GDP 增长率为二维数据,对我国自2008 年 7 月至 2011 年 12 月共计 42 个月份进行经济周期划分,得出结论为 :时钟前三阶段的最佳资产分别为债券、 股票和大宗商品 ,基本符合美林投资时钟原始结论, 只有滞胀期与美林投资时钟不同 ,股票超过大宗商品成为最佳资产 ,同时也超过理论对角线上现金2.2% 。赵航 (2012) 以美林投资时钟模型为理论基础,利用指数代表各大类资产 ,使用工业增加值同比增长率及全国居民消费价格指数同比增长率为二维数据划分经济周期

12、,检验了大类资产投资收益率在 1995-2009 年随着经济周期阶段变化的具体表现,初步认为我国经济与模型基本相符。辜方 (2014) 运用美林投资时钟理论对我国的大类资产配置进行实证研究,采用2002-2012 年的月度工业增加值及月度CPI 同比增速为划分我国经济周期的二维数据,计算了在各个阶段四类资产的收益率情况,得到的检验结果是美林投资时钟关于不同经济周期中资产表现除了衰退期以债券收益表现最好这条结论相同 ,其他三个周期阶段的资产表现都与中国的资产表现不相同。孙云、张昊和张嘉豪 (2015) 根据美林投资时钟来对比中国市场品种的收益,使用宏观经济景气指数与 CPI 增长率二维数据划分经

13、济周期,计算对比各阶段四类资产的收益率情况。其中的结果显示出 : 自 2003-2013 年以来 ,在中国的经济资本市场中 ,所表现出的是在滞涨时期中发展最为可观的是现金类的资产 ; 而在衰退阶段中 ,显示出优良的是债卷类的资产 ;在其复苏阶段中 ,脱颖而出的则是股票类和大宗商品型的股票;但是在过热阶段中,就仅仅只剩下了大宗商品类的股票。同时这也与在2004 年美林投资时钟理论的结论基本相似贴合。郜哲 (2015) 运用美林投资时钟理论对我国的大类资产配置进行实证研究,分析我国宏观经济指标与成熟经济体的不同 ,指出投资时钟原理在我国实践应用中采取国家统计局的领先和滞后指数来划分经济周期更符合我

14、国经济的特点 ,并据此得出我国经济同样具有周期轮动性,利用投资时钟原理和经过蒙特卡洛优化后均值方差模型,可以优化资产配置。瞿尚薇和王斌会 (2017) 二人在运用样条插值以及月 GDP 与 GPI 增长率为二维数据, 就在这样的基础下,对于数据混频的问题有了合适的解决方案。 不仅如此 ,更是用了 X-12-ARIMA 季节调整与 HP 滤波法有依有据地对我国的经济周期进行了很合理的分类,并且用实验证实了美林投资时钟的可行性与可实施性,结果表明:从 2006 2015 年,我国也经历了共3个经济周期。根据其分类结果表明,对于我国的资产的投资收益率进行了统计并且有了分析,并且其结果也表明了我国在大

15、体上是符合美林投资时钟的投资规律的。这也为什么在复苏、过热、滞涨、衰退时期的最佳投资对象分别为股票、商品、现金、债券的原因。张学勇和张琳(2017) 通过对 20 世纪 30 年代至 21 世纪后的这个时期中的各种主要流通的大类资产配置理论进行了研究并且有所总结,他们认为美林时钟投资模型中大多数都是一些大类资产配置模板中的优越者,并且也觉得在深刻理解的资本市场规律的同时,构建也适合于我国大类资产市场的模型构造也是我国学者与一些机构中的投资所所需要得到谨慎的研究。张立鹤 (2017) 根据美林投资时钟思想指导,选取中国工业增加值同比增长数据趋势数据和消费者物价指数作为划分中国经济周期的二维数据,

16、计算了在各个阶段四类资产的收益率情况发现实务对角线中仅有两类周期与理论一致,后进行方差分析验证,发现按照美林时钟划分的经济周期在各个阶段下的各个收益率均没有统计学意义上的显著差别。事实上研究也可以证明美林时钟在中国没有发挥作用。并且紧随其后的是在真实经济周期(RBC) 理论的指导的基础下 ,选择的唯一标准就是把产能利用率作为划分经济周期。同时也要根据产能利用率的波动值把1998 年 4 月到 2016 年 12 月 224 个月的经济情况划分成了两个周期 ,每个周期对应繁荣和萧条两个阶段。通过计算各个阶段四类资产的收益率,发现四类资产分别在繁荣期和萧条期具有显著差别,得出萧条期应配置债券和现金

17、,繁荣期应配置大宗商品和股票的结论,从而修正了美林时钟。周亮 (2018) 借鉴美林投资时钟的经济周期划分方法,采用 HP 滤波降噪后的先行指数和滞后指数对 2007 年 1 月至 2017 年 12 月的我国经济周期进行划分,采用协整模型和统计检验等方法考察了股票、商品、债券及现金四大类资产在各经济周期下的表现后发现: 美林投资时钟在我国资本市场具有较强的适用性,复苏期持有商品资产、过热期持有股票资产、滞涨期持有现金资产、衰退期持有债券资产的策略是最合适的配置策略,该策略在样本区间获得了 23.84% 的年化收益率及4.5669 的夏普比率。综合过往的文献,首先对于美林投资时钟应用于资本市场大类资产配置的价值给予了高度的肯定 ,认为其模型是诸多大类资产配置模型中的佼佼者。同时也在一定程度上验证了美林投资时钟应用于我国资本市场大类资产配置的可行性,但是由于对于经济周期的规划以及对于大类资产的收益率没有一致的计算法则 ,从而也就对资产轮动的现象的解释也就有了主动性,这也因此少许文献的研究结果为我国的资产轮动现象只能部分符合于美林投资时钟理论。总体来看 ,由于各个国家的宏观经济掌握以及各个运行阶段有所不同,因此每个经济体的开放程度和其所受的约束也就有不同的体现。 这也正是为什么不同的国家对于投资时钟原理的运用一些大类资产配置需要进行合理的调