项目融资案例期末作业

1、昆 明 理 工 大 学项目融资案例分析学院：土木工程学院专业：工程管理专业班级：姓名学号： 指导教师 ：2013年12月14日21日【案例一】上海迪士尼乐园项目融资案例摘要：上海迪士尼乐园项目融资充分体现具有中国特色和迪士尼特点的“上海模式”。这种营运模式将是迪士尼乐园的全球首创，双方将利润共享。即迪士尼项目双方达成了创新的合作理念，并且将在未来实践中不断丰富和深化，其最大特点是中方通过参股管理公司，参与未来上海迪士尼主题乐园和配套设施的投资、建设和经营管理。该项目不仅需要投资方出资，还需要借助于银团的力量进行债务融资。关键词：上海迪士尼 上海模式 项目融资 1.项目背景 迪士尼乐园向来是全球

2、建造成本最高的主题乐园之一。上海迪士尼乐园,是中国第二个，亚洲第三个，世界第六个迪士尼主题公园。上海迪士尼项目一期建设的迪士尼乐园及配套区占地3.9平方公里，以1.16平方公里的主题乐园和约0.39平方公里的中心湖泊为核心。主要建设内容包括：游乐设施(主题乐园)、中心湖与围场河、商业娱乐、旅馆、公共停车场(游客停车场)、公共交通设施、办公(管理服务中心)、市政设施等，总投资超过245亿元。2.项目融资2.1上海迪士尼乐园的投资结构（1）申迪集团”是由上海市政府层面进行的，在上海市工商登记部门注册，主要负责人亦由上海市层面任命。据第一财经日报报道称，在3亿元注册资金中，上海市国资委管理的锦江国际

3、出资7500万元，占股25%；上海广播电影电视发展有限公司出资9000万元，占股30%；上海陆家嘴（集团）公司出资1.35亿元人民币，占股45%。（2）上海迪士尼乐园项目是由上海申迪旅游度假有限公司和美国迪士尼公司投资合作成立了上海国际主题乐园有限公司、上海国际主题乐园配套设施有限公司、上海国际主题乐园和度假区管理有限公司三个项目公司。（3）该项目的投资结构是股权式投资结构。上海陆家嘴上海文广上海锦江上海国际主题乐园有限公司上海国际主题乐园配套设施有限公司上海国际主题乐园和度假区管理有限公司上海迪士尼乐园申迪旅游申迪发展申迪建设上海申迪美国迪士尼2.2 上海迪士尼乐园的资金结构 迪士尼乐园项目

4、直接投资额约245亿元，间接拉动的投资上千亿。一期的银团贷款129.15亿。 具体投资没有明确表示。21世纪经济报道中指出所有投资中40%的资金为中方和迪士尼双方共同持有的股权，其中中方占57%，迪士尼占43%。其余占总投资的60%的资金则为债权，其中政府拥有80%，另外20%则为商业机构拥有。 但并没有得到官方确认。迪士尼乐园债务资金股本资金政府（118亿）商业机构（29亿）中方（56亿）迪士尼（42亿）60%40%80%20%57%43%备注：债务资金中政府部分指的是国有企业上海申迪出面向银团贷款占债务资金的80%。2.3上海迪士尼乐园的融资结构 美国迪士尼上海申迪上海国际主题乐园有限公司

5、上海国际主题乐园配套设施有限公司上海国际主题乐园与度假区管理有限公司上海迪士尼游客消费者 中方、美方项目合作协议管理协议管理协议管理协议（43：57）117.36亿（43：57）31.68亿（70：30）0.2亿工程建设合同产品销售、设施使用合同许可合同、租赁合同（知识产权、土地使用权）资产经营权、资产法律拥有权政府项目建议书上海建工浦东建设政府 商业机构贷款147亿2.3.1 项目发起人 上海申迪和美国迪士尼，作为项目的发起人和投资者，承担成立项目公司的责任。2.3.2 项目的工程承包集团 上海迪士尼乐园的建设由上海建工、浦东建设承担。2.3.3 项目贷款融资 （1） “上海国际旅游度假区暨

6、上海迪士尼项目银团贷款框架协议”在沪签订，由国家开发银行、上海浦东发展银行和交通银行等组成的银团与上海申迪集团签订了银团贷款框架协议。也就是说由政府管理的上海申迪公司出面向银团贷款。（2）商业机构通过购买股票等的方式进行贷款融资。2.3.4 其它部分（1）项目的知识产权、土地使用权分别由美方、中方通过许可和租赁的方式提供给上海迪士尼乐园项目。（2）游客和消费者和上海迪士尼乐园之间签订的的是产品销售、设施使用合同。2.4 上海迪士尼乐园的信用担保结构上海迪士尼乐园的信用担保结构并没有明确指出。也没有具体的资料显示。我的看法：项目是有美国迪士尼与上海政府直接签订的协议，一定程度上项目就有了可信度。

7、3.风险分析3.1汇率风险该项目由我国政府和迪斯尼公司加上债券资金共同组成，一大部分是债券资金，受到汇率等波动影响比较大。并且对于跨国投资，汇率的变化，也会存在一定的风险。3.2经营风险因为全球六个迪士尼乐园除了东京迪士尼乐园盈利外，其余都是亏损的，因此上海迪士尼乐园存在着经营风险。3.3知识产权风险无论是日本的授权模式还是香港的合营模式，都没有绕不开知识产权。所以说，上海模式也会存在知识产权问题。不同经营模式对知识产权条款的谈判有不同影响，在谈判中，应当吸取以往的教训，尽可能降低知识产权的成本，赢得更多的发展主动权。3.4施工风险 该工程的庞大复杂决定了投入的人力、物力、财力较多 ，因此项目

8、在施工的过程中会存在一些风险。3.5环境风险该项目存在不确定性和危害性，因此也有环境风险。4.总结 上海迪士尼项目采用PPP融资模式，最大特点就是中方通过参股管理公司，参与未来上海迪士尼主题乐园和配套设施的投资、建设和经营管理。合作双方将按持股比例共同分享与承担上海迪士尼项目的利润与风险。相对于以往全球迪士尼项目管理公司迪士尼一家独大的局面，中方所持有的30%股份，不仅意味着利益的分享，也意味着在迪士尼的日常经营中拥有一定的话语权，避免像其他迪士尼乐园一样出现风险与利益不对等的局面。这种合资管理模式在全球迪士尼乐园中是首次运用，即“上海模式”。 该项目建设会拉动上千亿的间接投资并且会产生五大效

9、应，即“效应一”：直接拉动相关产业和周边经济。“效应二”：填补国内旅游产业空白。“效应三”：有助于刺激本土文化产业和旅游产业加速发展。“效应四”：有助于上海和长三角地区的经济结构转型。“效应五”：有助于为上海及周边地区创造众多就业机会。参考资料【1】 上海迪士尼项目申请报告获国家有关部门核准.新浪财经.2009-11-04.【2】 发改委批复核准上海迪士尼乐园项目.新浪新闻中心.2009-11-24.【3】 上海迪士尼乐园开工建设.中国建筑新闻网.2011-04-12.【4】 上海迪士尼项目获129亿贷款额度.大太阳建筑网.2011-08-11.【5】 上海迪士尼今日开工建设 间接投资可能达千

10、亿.腾讯新闻.2011-04-08.【案例二】印度尼西亚帕塔米纳液化天然气管道项目融资案例摘要：印度尼西亚是一个被国际金融界认为是具有较高国家风险和信用风险的发展中国家，但却完成了帕塔米纳液化天然气生产装置的项目融资，并且具有结构简单、百分之百融资、基本无追索等特点。该项目被认为是在具有高信贷风险的同时具有高资金需求的印度尼西亚从事项目融资工作的一个成功案例。关键词：帕塔米纳 液化天然气管道 项目融资1.项目背景1991年6月完成的位于印度尼西亚东加里曼丹主要天然气生产基地班通的生产能力为225万吨的第六液化天然气生产加工管道装置项目的无追索项目融资安排，被认为是在具有较高信贷风险而同时具有高

11、资金需求的印度尼西亚从事项目融资工作的一个成功的案例。一些参与项目贷款的银行认为，这样的融资模式也可以运用到其他的亚洲发展中国家的项目融资中。是属于资源开发项目的融资类型。 作为项目的主要发起人，印度尼西亚国有企业帕塔米纳石油公司充分利用与项目发展有利益关系的第三方信用保证结构的设计为第六液化天然气生产加工管道装置的建设成功地安排了750亿美元的无追索项目融资，并且实现100融资的目标。2.项目融资2.1印度尼西亚帕塔米纳液化天然气管道项目的投资结构帕塔米纳石油公司其他九家天然气生产公司合资协议第六液化天然气生产加工管道装置项目该项目是由帕塔米纳石油公司和其他九家天然气生产公司签订合资协议来负

12、责帕塔米纳液化天然气管道项目的，由此该投资结构是契约型的投资结构。2.2印度尼西亚帕塔米纳液化天然气管道项目的资金结构项目融资的资金结构由两大部分组成：（1）股本资金：（广义上包括从属性贷款即准股本资金）有担保贷款30亿美元，占项目贷款总额的40；这部分贷款由日本三菱商社提供担保，在融资结构中属于从属性债务，具有股本资金的性质。对于投资者来说，由从属性债务所构成的准股本资金在资金安排上较之股本资金更具灵活性，并在资金序列上享有较为优先的地位，另外，在项目资金偿还优先序列中要低于其它的债务资金。（2）债务资金：无担保项目贷款45亿美元，占贷款总额的60；这部分贷款是项目融资中的高级债务。投资总额

13、（7.5亿）股本资金（3.0亿）债务资金（4.5亿）40%60%从属性债务贷款总额2.3印度尼西亚帕塔米纳液化天然气管道项目的融资结构2.3.1 项目发起人帕塔米石油公司以及其他九家天然气生产商，作为项目的发起人和投资者承担为项目供应天然气的责任，并在严格限定的条件下承担项目完工的一部分担保责任。2.3.2项目产品的购买者帕塔米石油公司与日本东京煤气公司、大阪煤气公司以及东宝煤气公司分别签署了一项为期20年的液化天然气销售合约。2.3.3项目建设的承包公司 该项目的工程总承包由印度尼西亚资金实力雄厚的大公司鲍布黑森承担，其中主要的项目工程分包商为日本的千代田。2.3.4贷款银团项目贷款银团是一

14、个由国际银行组成的贷款承销组，其中除了同时作为项 帕塔米纳石油公司第六液化天然气生产加工管道装置项目其他九家天然气生产公司银团美国纽约大陆银行液化天然气购买者日本东京煤气公司日本大阪煤气公司日本东宝煤气公司日本三菱商社鲍布黑森公司印度尼西亚政府保险公司销售合同生产经营费利润债务偿还融资合同贷款7.5亿3.0美元公司担保合资协议设备、材料供应提供基础设施保险合同工程建设合同主要工程分包日本千代田公司（日本三菱姊妹公司）项目融资担保费供应天然气成本 利润销售收入目融资结构设计者的大通曼哈顿银行亚洲分行和三菱银行之外，还包括有另外17家银行。贷款分为两部分，一部分是无担保的4.5亿，另一部分是由日本

15、三菱作为担保的3.0亿。贷款承销组的作用是首先将贷款承诺下来，然后再在国际银行辛迪加市场上设法将贷款权出售给其他银行，从中收取一定的承购费，如果贷款不能或者不能全部在辛迪加市场上出售出去，则贷款承销组成员将需要按比例提供贷款。对于借款人来说，具有承销机制贷款的优点是可以缩短组织银团贷款的时间，同时增加贷款成功的可能性；其缺点是增加了一笔贷款的承购费用。在这个案例中承购费是贷款总额的01875025(随贷款承购金额的大小而变化)。2.3.5 项目担保人由日本三菱商社提供40%的项目担保，化解了一部分风险，使得100%项目融资成为可能，日本三菱商社虽然说也要承担一部分风险，但是由于项目工程的主要分

16、包商是其姊妹公司-千代田公司，同时它又与帕塔米纳石油公司是长期的合作关系，因此才提供担保。2.3.6 债务偿还信托基金 帕塔米液化石油公司坚持项目融资安排在对项目发起人无追索的基础之上，为了保护银团贷款的利益，在项目融资结构中设计了债务偿还信托基金，并委任美国纽约的大陆银行作为信托基金的受托管理人，负责安排项目融资的债务偿还。2.4 印度尼西亚帕塔米纳液化天然气管道项目的信用担保结构帕塔米纳石油公司及其他九家天然气生产公司日本三菱商社合资协议项目担保完工担保项目公司贷款银团融资安排日本千代田长期合作关系主要工程分包2.4.1从项目担保形式分析（1）项目完工担保：项目发起人帕塔米石油公司以及其他

17、九家天然气生产商在严格限定的条件下承担项目完工的一部分担保责任。（2） 其他担保形式：印度尼西亚政府的支持。2.4.2从项目担保类型分析（1）直接担保：完工担保。（2）间接担保：项目合同保证，这类合同有：项目建设工程总承包合同：项目的工程总承包由印度尼西亚资金实力雄厚的大公司鲍布黑森承担，其中主要的项目工程分包商为日本的千代田。项目产品的长期销售和服务合同：帕塔米石油公司与日本东京煤气公司、大阪煤气公司以及东宝煤气公司分别签署了一项为期20年的液化天然气销售合约。2.4.3项目担保人项目担保人是日本三菱商社。利用与项目主要发起人以及与项目开发有一定利益关系的日本三菱商社作为项目担保人，将很大一

18、部分项目风险从融资结构中转移出去，成功地实现了项目风险分担的目标。由日本三菱商社，而不是帕塔米石油公司或者印度尼西亚政府，提供贷款总额40资金的项目担保，是这个项目融资结构的一个令人注意的特点。由于这个项目担保的存在，使得一部分项目风险转化成为日本三菱商社的风险，从而使得100的项目融资结构成为可能。从日本三菱商社的角度，由于工程的主要分包商是其姊妹公司一千代田公司，同时三菱商社又与帕塔米石油公司有着长期的贸易伙伴关系，是提供这项项目担保的主要原因。3.风险分析3.1信用风险帕塔米纳石油公司、鲍布黑森公司和千代田公司是否能按合同文件履行各自的职责及其承担的对项目的信用保证责任，构成项目的信用风

19、险。为了保护贷款银团利益，因此在项目融资结构中设计了一个债务偿还信托基金，并委任美国纽约的大陆银行作为信托基金的受托管理人负责安排项目融资的债务偿还。3.2完工风险建设生产能力为225万吨的第六液化天然气生产加工管道装置项目能否按期完工。总承包由印度尼西亚资金实力雄厚的大公司鲍布黑森承担，其中主要的项目工程分包商为日本的千代田千代田公司是日本三菱公司的姊妹公司，参与过同一生产基地的前五套液化天然气生产管道装置的建设工作，被认为是一家具有丰富经验的工程公司。由于千代田公司的参与，贷款银团认为项目的完工风险被大大地降低了。3.3生产风险是否有足够的天然气生产即天然气储量风险。由于该生产基地已经具有

20、15年的生产历史，对其地质条件和资源储量均有比较清楚的认识和了解；又如，对于项目的生产经营风险，由于该生产基地前五套生产管道装置运行正常，同时帕塔米石油公司和千代田公司均被认为是在这一领域具有丰富技术和工程经验的公司，因而项目出现重大生产技术问题的概率是相对较低的。3.4市场风险产品价格是否稳定，产品销售状况是否良好存在着一定的风险。但是该项目 具有长期的产品销售协议：帕塔米石油公司与日本东京煤气公司、大阪煤气公司以及东宝煤气公司分别签署了一项为期20年的液化天然气销售合约。一定程度上化解了一部分风险。3.5金融风险在项目建设以及运营的过程中可能会出现汇率波动，通货膨胀等。印度货币卢比INR

21、不是国际硬通货，这时就采用一些经营管理手段和通过适当的协议将风险分散给其他项目参与方共同分担。3.6政治风险印度尼西亚国家政权是否稳定也是一个风险问题。印度尼西亚国有企业帕塔米纳石油公司是国有企业，政府为其政治风险进行了担保，从而保证了项目融资的顺利进行。4.总结（1）从以上融资结构分析可以看出，帕塔米纳天然气项目融资是一个对项目发起人和投资者基本无追索的结构，这是因为项目具有一个坚实的技术基础。对于大多数的项目风险，如市场风险、天然气储量风险、生产经营风险、甚至不可抗力(即人力所不可抗拒的事故和危险、如火灾、地震、战争等)风险，贷款银团都认为是在可以承受范围之内，因而同意将贷款安排在对项目发起人和投资者无追索的基础上。例如，对于项目的资源储量风险，由于该生产基地已经具有15年的生产历史，对其地质条件和资源储量均有比较清楚的认识和了解；又如，对于项目的生产经营风险，由于该生产基地前五套生产管道装置运行正常，同时帕塔米石油公司和千代田公司均被认为是在这一领域具有丰富技术和工程经验的公司，因而项目出现重大生产技术问题的概率是相对较低的。对于项目发起人和投资者，贷款银团只拥有一个具有严格条件限定的追索期权，只有在项目发起人违