自主创新的粘结钕铁硼龙头企业

1、银河磁体自主创新的粘结钕铁硼300127:自主创新的粘结钕铁硼(300127银河磁体(龙头企业龙头企业新股询价报告日期:2010.09.15 2010.09 09.15 银河磁体询价报告 银河磁体询价报告 磁体询价 募投资金主要用于解决公司产能不足，改善产品结构提升毛利率水平 募投资金主要用于解决公司产能不足 改善产品结构提升毛利率水平。公司本次 拟向社会公众公开发行人民币普通股 4,100 万股，占发行后总股本的 25.38%。 占发行后总股本的 本次募集资金主要用于以下三个项目： 本次募集资金主要用于以下三个项目 1 高精度 高洁净度硬盘用粘结钕铁硼磁体扩建项目。本项目计划投资 13,87

2、0 高精度、高洁净度硬盘用粘结钕铁硼磁体扩建项目 万元， 万元 其中建设投资 12,887 万元 ， 铺底资金 983 万元。 项目建设期为 1 年， 项目达产后将新增硬盘用粘结钕铁硼磁体产能 600 吨/年，公司整体硬盘用粘 项目达产后将新增 结钕铁硼磁体产能达到 750 吨/年。 结钕铁硼磁体 2 高性能汽车用粘结钕铁硼磁体扩建项目 本项目计划投资 4,790 万元， 高性能汽车用粘结钕铁硼磁体扩建项目。 其中建 设投资 4,481 万元 ，铺底资金 309 万元。项目建设期为 1 年，项目达产后将 项目建设期为 新增汽车用粘结钕铁硼磁体产能 200 吨/年，公司整体 新增 公司整体汽车用

3、粘结钕铁硼磁体 产能达到 240 吨/年。 3 其他与公司主营业务相关的营运资金 其他与公司主营业务相关的营运资金。 表 2 序 号 1 2 3 本次发行募集资金项目 项目名称 高精度、高洁净度硬盘用 高精度 粘结钕铁硼磁体扩建项目 高性能汽车用粘结钕铁硼 磁体扩建项目 其他与公司主营业务相关 的营运资金 投资总额 建设资金 13,870 4,790 144.25% 12,887 4,481 140.05% 其中 铺底流动资金 983 309 203.93% 数据来源：招股说明，湘财证券研究所 数据来源 公司募投项目主要用于扩大硬盘用钕铁硼的产能， 公司募投项目主要用于扩大硬盘用钕铁硼的产能，

4、 目前公司在硬盘用钕铁硼这 块技术成熟，下游需求旺盛，盈利状况良好，具备了大幅扩张产能的条件 块技术成熟 具备了大幅扩张产能的条件。 图 6 2004-2008 全球硬盘出货量 数据来源：招股说明，湘财证券研究所 数据来源 6 2010.09 09.15 银河磁体询价报告 银河磁体询价报告 磁体询价 硬盘驱器用粘结钕铁硼磁体附加值高、 硬盘驱器用粘结钕铁硼磁体附加值高 技术难度大， 进入该领域具有较大的障碍。 进入该领域具有较大的障碍 公司硬盘驱动器用磁体技术水平先进，性价比较高， 公司硬盘驱动器用磁体技术水平先进 ，市场空间大，因此公司在此 次募集资金项目的安排中硬盘驱动器用磁体的投资较大。

5、募投项目达产后 次募集资金项目的安排中硬盘驱动器用磁体的投资较大 募投项目达产后，硬盘 募投项目达产后， 驱动器用磁体将成为公司未来的支柱产品和利润的主要来源。 驱动器用磁体将成为公司未来的支柱产品和利润的主要来源。公司新增年产 600 吨产能的硬盘驱动器粘结钕铁硼磁体将在全球市场范围内销售。 吨产能的硬盘驱动器粘结钕铁硼磁体将在全球市场范围内销售 图 7 公司 20052010 年上半年硬盘驱动器用磁体销量图 数据来源：招股说明，湘财证券研究所 数据来源 高性能汽车用粘结钕铁硼磁体主要用于汽车内的各种微电机，是粘结钕铁硼磁体 高性能汽车用粘结钕铁硼磁体主要用于汽车内的各种微电机 应用的新领域

6、，其发展与汽车工业以及汽车微电机的发展应用密切相关 应用的新领域 其发展与汽车工业以及汽车微电机的发展应用密切相关。到 2013 年左右， 年左右 保守估计仅 10%的中高档轿车微电机采用粘结钕铁硼磁体 （每辆轿车配 的中高档轿车微电机采用粘结钕铁硼磁体 备 60 台微电机） ，以 2008 年全球年汽车产量 7,090 万辆为基础，按中高档轿车 占汽车总量 40%、每个微电机耗用 7 克磁体计算，汽车粘结钕铁硼磁体耗用量至 汽车粘结钕铁硼磁体耗用量至 少达到约 1,200 吨，按公司 2008 年汽车用磁体售价计算 年汽车用磁体售价计算，产值可达 5.54 亿元。 汽车用粘结钕铁硼磁体为新兴

7、市场， 汽车用粘结钕铁硼磁体为新兴市场 制造技术难度较大 质量管理要求极其严格， 制造技术难度较大， 目前全球仅有包括银河磁体等少数厂家能够生产汽车用粘结钕铁硼磁体 目前全球仅有包括银河磁体等少数厂家能够生产汽车用粘结钕铁硼磁体，市场竞 争较小。公司实施募投项目，将扩充汽车用磁体的产能 争较小 扩充汽车用磁体的产能，充分发挥自身在汽车用 粘结钕铁硼磁体设计和制造方面的优势，加强与汽车厂商的合作 粘结钕铁硼磁体设计和制造方面的优势 加强与汽车厂商的合作，不断开拓汽车 用磁体市场，提高市场占有率。 用磁体市场 图8 公司 20052010 年上半年汽车用磁体销量图 7 2010.09 09.15

8、银河磁体询价报告 银河磁体询价报告 磁体询价 数据来源：招股说明，湘财证券研究所 数据来源 估值与投资建议： 估值与投资建议： 与投资建议 假设公司募集项目顺利按照原计划进行， 假设公司募集项目顺利按照原计划进行 两个募集项目在 2012 年达到目标产能的 60%， ，我们预测公司 10-12 年的 EPS 分别为 0.47 元 元、0.56 元、0.78 元。 综合考虑公司未来业绩成长性、最近上市创业板公司的估值情况 综合考虑公司未来业绩成长性 最近上市创业板公司的估值情况，我们认为给予 银河磁体 2010 年 30-35 倍的市盈率较为合理，对应区间为 14.1-16.45 元。 对应区间

9、为 利润表 营业收入 减: 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加: 投资收益 公允价值变动损益 其他经营损益 营业利润 加: 其他非经营损益 利润总额 减: 所得税 净利润 减: 少数股东损益 归属母公司股东净利润 每股收益(EPS 每股收益 2009A 249.20 173.29 1.46 6.69 16.66 2.52 2.00 0.00 0.00 0.00 46.58 0.90 47.48 6.86 40.62 0.00 40.62 0.337 2010E 335.07 234.55 1.97 8.99 22.41 0.35 0.00 0.00 0.0

10、0 0.00 66.81 0.00 66.81 10.02 56.79 0.00 56.79 0.471 2011E 387.64 271.35 2.28 10.40 25.92 -1.72 0.00 0.00 0.00 0.00 79.42 0.00 79.42 11.91 67.51 0.00 67.51 0.560 2012E 539.70 377.79 3.17 14.48 36.09 -2.88 0.00 0.00 0.00 0.00 111.05 0.00 111.05 16.66 94.39 0.00 94.39 0.783 8 2010.09 09.15 湘财证券投资评级体系

11、银河磁体询价报告 银河磁体询价报告 磁体询价 买入： ：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 15%以上； 增持： ：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 至 中性： ：未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持： ：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上 以上； 卖出： ：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15% 15%以上。 市场比较基准为沪深 300 指数。 重要声明 本研究报告仅供湘财证券有限责任公司的客户使用。 本

12、研究报告仅供湘财证券有限责任公司的客户使用 本报告由湘财证券有限责任公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠 本报告由湘财证券有限责任公司研究所编写 以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息 为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。湘财证券研究所将随时补充 为基础 湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有 关信息，但未必发布。 关信息 在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征 在任何情况下 并不构成所述证券买卖的出价或征 价。本公司及其关联机构 雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负 本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负 责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险 投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需 投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险 要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择 投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行 在法律允许的情况下 我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券