任务 万科A偿债能力分析

1、万科企业(000002)2010至2012年度财务报表分析偿债能力分析企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否生存和健康发展的关键。一、万科基本情况介绍：万科企业股份有限公司原系经深圳市人民政府深府办（1988）1509号文批准，于1988年11月1日在深圳现代企业有限公司基础上改组设立的股份有限公司，原名为“深圳万科企业股份有限公司”。万科企业股份有限公司成立于1984年5月，以房地产为核心业务，是中国大陆首批公开上市的企业之一。是目前中国最大的专业住宅开发企业。至2012年12月31日止，公司总资产3,788.02亿元，净

2、资产821.38亿元。1988年12月，公司公开向社会发行股票2,800万股，集资人民币2,800万元，资产及经营规模迅速扩大。1991年1月29日本公司之A股在深圳证券交易所挂牌交易。1991年6月，公司通过配售和定向发行新股2,836万股，集资人民币1.27亿元，公司开始跨地域发展。1992年底，上海万科城市花园项目正式启动，大众住宅项目的开发被确定为万科的核心业务，万科开始进行业务调整。1993年3月，本公司发行4,500万股B股，该等股份于1993年5月28日在深圳证券交易所上市。B股募股资金45,135万港元，主要投资于房地产开发，房地产核心业务进一步突显。1997年6月，公司增资配

3、股募集资金人民币3.83亿元，主要投资于深圳住宅开发，推动公司房地产业务发展更上一个台阶。2000年初，公司增资配股募集资金人民币6.25亿元，公司实力进一步增强。公司于2001年将直接及间接持有的万佳百货股份有限公司72%的股份转让予中国华润总公司及其附属公司，成为专一的房地产公司。2002年6月，万科发行可转换公司债券，募集资金15亿，进一步增强了发展房地产核心业务的资金实力。2004年9月，公司19.90亿元可转换公司债券公开发行。2005年3月，与南都进行战略合作，迈出了新十年坚实的一步。2006年定向增发42亿元，全面收购浙江南都，增开宁波公司，挺进浙江市场。2007年进入福州、海口

4、。公开增发100亿元，明确了积极布局“大深圳”，顺应城市发展，重点实施东扩、北上和西进的布局战略。2008年公司公开发行公司公司债券，募集资金59亿元。2010年正式进入商业地产，多地成立商业管理公司，2011年正式宣布三大产品线，近两年，万科虽然一直强调以住宅开发为主，但其在商业地产领域却是大动向。目前万科业务已经扩展到16个大中城市凭借一贯的创新精神及专业开发优势，公司树立了住宅品牌，并获得良好的投资回报。二、万科A偿债能力分析偿债能力分析包括短期偿债能力的分析和在期偿债能力的分析两个方面：短期偿债能力，就是企业以流动资产偿还流动负债的能力。它反映企业偿付日常到期债务的实力、企业能否及时偿

5、付到期的流动负债，是反映企业财务状况好坏的重要标志、财务人员必须十分重视短期债务的偿还能力，维护企业的良好信誉；长期偿债能力，指企业偿还长期负债的能力，企业的长期负债，包括长期借款、应付长期债券等。（一）偿债能力指标万科集团2010-2012年度偿债能力指标表单位：亿元 表11 偿债能力指标2010年2011年2012年营运资金=流动资产-流动负债758.70819.231029.40流动比率=流动资产/流动负债1.591.411.40速动比率=(流动资产-存货)/流动负债0.560.370.41现金比率=(货币资金+短期投资)/流动负债29.17%17.28%20.13%资产负债率=负债/资

6、产0.7470.7710.783产权比率=资产负债率/(1-资产负债率)2.953.373.61利息费用保障倍数=(税后利润+所得税+利息费用)/利息费用24.6832.0028.55（二）偿债能力主要竞争者同业比较1、2010年度偿债能力比较万科集团及同业2010年度偿债能力指标比较表单位：亿元 表21偿债能力指标万科排名行业平均值<注1>行业最高行业最低营运资金758.70 2265.05 777.70 0.62 流动比率1.59 81.93 3.42 1.45 速动比率0.56 60.64 1.18 0.37 现金比率29.17% 60.36 0.66 0.17 资产负债率0

7、.75 30.66 0.79 0.25 产权比率2.95 22.16 3.62 0.32 利息费用保障倍数24.68 425.91 132.49 (71.30)<注1>：同业比较数据为选取同行业10家，由万科A、北京城建、保利地产、华侨城A、招商地产、金地集团、荣盛发展、华夏幸福、泛海建设和新湖中宝汇总排列而成。2、2011年度偿债能力比较万科集团及同业2011年度偿债能力指标比较表单位：亿元 表22偿债能力指标万科排名行业平均值<注1>行业最高行业最低营运资金819.23 2312.82 894.00 54.02 流动比率1.41 91.84 3.25 1.25 速动

8、比率0.37 70.42 0.57 0.28 现金比率17.28% 70.24 0.38 0.12 资产负债率0.77 30.73 0.86 0.64 产权比率3.27 32.78 5.55 1.39 利息费用保障倍数32.00 2(65.48)235.93 (998.39)3、2012年度偿债能力比较万科集团及同业2012年度偿债能力指标比较表单位：亿元 表23偿债能力指标万科排名行业平均值<注1>行业最高行业最低营运资金1029.41379.56 1029.4 99.76 流动比率1.4 91.86 4.17 1.31 速动比率0.41 70.5 0.88 0.30 现金比率2

9、0.13% 80.30 0.50 0.17 资产负债率0.78 20.75 0.89 0.7产权比率3.61 23.29 7.71 2.31 利息费用保障倍数28.55 49.1761.18 (137.51)分析：就整体行业来说，可以看出万科有着较强的营运资本，虽然2012年度万科公司的短期偿债能力相对于其他的房地产企业，即没有明显的优势，也没劣势的地方，表现平和。但结合其在长期偿债能力方面的指标值来说，万科还是应该看清自身的优缺点，并且在市场竞争中时刻关注对手的经营和发展，努力改善和提高自身的偿债能力。建议万科在未来的发展中适当举债投入经营，运用财务杠杆，提高企业收益，同时不忘对风险防范进行

10、把控，才能领先于整个行业发展水平。（三）偿债能力指标历史分析u 短期偿债能力分析1、 营运资金分析 营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。营运资金是偿还流动负债的“缓冲垫”，营运资金越多则偿债越有保障。计算公式：营运资金 = 流动资产总额 - 流动负债总额营运资金单位：亿元 表3-1项目2010年度2011年度2012年度万科集团758.7819.231029.4排名221行业均值265.05312.82379.56行业最高777.78941029.4行业最低0.6254.0299.76 图 3-1从表3-1

11、数据可以看出，万科2010、2011、2012年的营运资金基本上都排名在1、2名，营运资金处于增长态势，不能偿债的风险逐年降低，偿债能力逐年增强。从短期债权人角度而言，希望营运资金越多越好，可以减少风险。但过多持有也不是好事，不利提高企业获利能力，需要保持适当的营运资金规模。2、 流动比率分析流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。计算公式：流动比率 = 流动资产 ÷ 流动负债流动比率单位：亿元 表3-2项目2010年度2011年度2012年度万科集团1.591.411.4排名899行业均值1.9321.841.86

12、行业最高3.423.254.17行业最低1.451.251.31 图3-2从表3-2数据可以看出，万科近3年的流动比率都低于行业平均水平，且呈逐年下降趋势。从债权人角度而言，债务的保障程度降低了，其存在的流动负债财务风险较多，说明公司的短期偿债能力下降了，这是一种不好的趋势。3、速动比率分析速运比率，又称“酸性测验比率”，是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。计算公式：速动比率 =（流动资产 - 存货）÷ 流动负债 = 速动资产 ÷ 流动负债速动比率 单位：亿元 表3-3项目2010年度2011年度2012年度万科集团0.5

13、60.370.41排名677行业均值0.6430.4150.5行业最高1.180.570.88行业最低0.370.280.3 图3-3 一般认为，在企业的全部流动资产中，存货大约占50%左右，所以，速动比率的一般标准为1：1较为合理，如果速动比率低于1：1，一般认为偿债能力较差。万科公司2010-2012三个年度的速动比率都远低于1：1这个标准，但是结合流动比率和房地产行业的发展情况来看，万科短期偿债能力在行业中仍然保持不错的水准，低于1的速动比率并不能说明短期偿付能力差。4、现金比率分析现金比率是指通过计算公司现金和现金等价资产总额与当前流动负债的比率，用来衡量企业即时付现能力。计算公式：现

14、金比率 = ( 货币资金 + 交易性金融资产) ÷ 流动负债 × 100% 现金比率单位：亿元 表3-4项目2010年度2011年度2012年度万科集团0.29170.17060.2013排名678行业均值0.35960.24430.30行业最高0.6630.38050.5012行业最低0.17190.11920.16.89 图3-4从表3-4数据可以看出，现金比率可以准确地反映企业的直接偿付能力，现金比率越高，表明公司可以立即用于支付债务的现金类资产越多，一般认为这一比率应在20%左右，万科公司2010、2012二个年度的现金比率均超过20%，虽然万科公司201

15、1年相比上一年度现金比率略有下降，但主要原因是本期的流动负债增加额较大，说明万科公司短期偿付能力很强，且直接支付能力不会有问题。u 长期偿债能力分析1.、资产负债率分析资产负债率表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水平的综合指标，同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。计算公式：资产负债率 = 负债总额 ÷ 资产总额 × 100%资产负债率单位：亿元 表3-5项目2010年度2011年度2012年度万科集团0.7470.7710.78排名332行业均值0.65910.72990.75行业最高0.790

16、.8550.89行业最低0.2450.6390.7图3-5从表3-5数据可以看出，万科近3年的资产负债率都稍高于行业平均水平，且逐年有所提高，说明万科在利用债权人资金进行财务活动的能力高，但负债对企业是把“双刃剑”。从债权人角度而言，债权人提供的资金与企业资本总额相比所占比例高，企业不能偿债的可能性大，企业风险主要由债权人承担，债权人权益的受保障程度越来越低，这对债权人来讲是非常不利的。2、产权比率分析产权比率是负债总额与所有者权益总额之间的比率，是为评估资金结构合理性的一种指标。也称之为债务权益比率，是衡量企业长期偿债能力的主要指标之一。反映了企业资本来源的结构比例关系，主要衡量企业风险程度

17、和对债务的偿还能力。计算公式：产权比率 = 负债总额 ÷ 所有者权益产权比率单位：亿元 表3-6项目2010年度2011年度2012年度万科集团2.953.273.61排名232行业均值2.1572.7843.29行业最高3.625.557.71行业最低0.321.392.31图3-6 7 / 7从表3-6数据可以看出，万科近3年的产权比率都高于行业平均水平，且逐年上升，表明公司举债经营程度偏高，财务结构不很稳定。通过与资产负债率、权益乘数的计算结果相互印证，说明万科企业的长期偿债能力偏弱，对债权人的保障程度较低，承担的风险较大。3、利息费用保障倍数分析利息保障倍数也称已获利息倍数，

18、是指公司息税前利润相对于所需支付债务利息的倍数，可用来分析公司在一定盈利水平下支付债务利息的能力。计算公式：利息保证倍数 = 息税前正常营业利润 ÷ 利息支出总额 = (利润总额 + 利息费用）÷利息费用利息费用保障倍数单位：亿元 表3-7项目2010年度2011年度2012年度万科集团24.683228.55排名424行业均值25.91-65.489.17行业最高132.49235.9361.18行业最低71.3-998.39-137.51 图3-7从表3-7数据可以看出，利息保证倍数是反映企业偿付债务利息的保证程度指标，指标越高，说明企业支付利息的能力越强。万科公司2012年生产经营所得能够满足支付利息的需要，是支付利息的28.55倍，表明本年生产经营业绩较好。（四）万科集团偿债能力小结偿债能力是经营者、投资人、债权人都非常关心的一个问题。流动比率、速动比率和现金比率都是以流动资产和流动负债的相互关系来反映企业的短期偿债能力的。从资产负债表中，在当今的房地产行业存货，实际变现能力还是很强的，所以万科的现金比率逐年下滑是企业用于建造房产，开发土地，在一定的程度上淡薄了偿债能力风险。