国轩高科(002074)产业链优势显著、未来空间巨大-朝阳永

1、公司官网: www.Go-G 国轩高科(002074)产业链优势显著、未来空间巨大朝阳永续【机构专享】2016/02/05【摘要】公司现有动力电池产能8亿安时，主要包括南京金龙、苏州金龙、申沃等客车企业，饱满的订单使公司生产线产能利用率持续高位运行。公司积极进军三元锂电池市场，积极扩展产业链上下游。公司积极扩建正极材料生产厂、与星源材质合资投建隔膜厂，幷布局电池运营与电池回收利用领域，全产业链协同优势显著。【关键词】国轩高科、动力电池、锂电池免责声明朝阳永续发布此文章（包括研报）目的在于传播更多信息，不代表证实及赞同相关描述及观点。朝阳永续的研报为基于公开资料研究完成，并不构成投资建议。文章内

2、容仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。版权声明凡注明作者为"朝阳永续"的作品（文字、图片、图表），未经朝阳永续授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与我们联系；经许可后转载请务必注明出处，并添加朝阳永续（www.go-）链接，违者本司将依法追究责任。国轩高科(002074)个股分析一、股价驱动因素分析公司卖方预测覆盖充足，业绩预期曲线参考性较高。中长期看，公司未来两年一致预期EPS曲线有持续上调趋势，公司股价波动与一致预期EPS变动相关性较低，主要受市场对其估值预期变化驱动。【免责声明】本报告系上海朝阳永续信息技术有限公司为特定客户和其他

3、专业人士提供的参考资料。本报告中的资料力求稳定可靠，但我们并不对该等资料的准确性和完整性做出任何承诺，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。敬请投资者充分留意股票买卖所带来的风险。二、业绩的调整趋势分析近期卖方机构覆盖充足，业绩预期曲线参考性较高。从中长期看，公司未来两年一致预期EPS曲线有持续上调趋势，公司股价波动与一致预期EPS变动相关性较低，主要受市场对其估值预期变化驱动。后续需持续关注公司一季度业绩高增速的持续情况以及新催化剂出现所带来的投资机会。【免责声明】本报告系上海朝阳永续信息技术有限公司为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。本报告中的资料力求稳定可靠，但我们并不对该

4、等资料的准确性和完整性做出任何承诺，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。敬请投资者充分留意股票买卖所带来的风险。指标说明：1. 一致预期EPS（净利润）：近90日内，机构影响力和发布时间影响力双重加权计算；2. 一致预期PE：统计日收盘价 / 一致预期EPS；3. 一致预期PB：统计日收盘价 / 每股净资产；三、故事简述产业故事今年以来新能源汽车热点不断，从国家对新能源汽车补贴、对动力电池行业规范、对充电桩部署基础设施政策，发展新能源汽车坚定而持久。随着整车厂技术不断提升，配套充电桩、租赁、运维政策不断完善，推广政策不断加码，推广500万辆新能源汽车目标可行而实际，并且我们认为市场

5、规模还会继续扩充。在新能源汽车产业链中，动力电池成本占整个车的成本比重较高，接近40%，同时，动力电池也是决定电动车安全性、续航里程及充电时间长短的关键零部件。电动车的爆发带来动力电池步入快速发展黄金期。根据对未来新能【免责声明】本报告系上海朝阳永续信息技术有限公司为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。本报告中的资料力求稳定可靠，但我们并不对该等资料的准确性和完整性做出任何承诺，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。敬请投资者充分留意股票买卖所带来的风险。公司官网: www.Go-G 源汽车市场的预测，预计到2016年中国新能源汽车产量为35万辆，对应的锂电池需求为15GWH，而2

6、016年的动力锂电池产能将达到30GWH，市场供求关系将逆转，产能利用率将出现下降。产能相对过剩，将加剧动力锂电池市场的竞争，引发行业洗牌。目前由于大厂供应紧张，而得以进入供应的二三线动力锂电池企业，产能利用率将大幅下降，市场份额将重新被大厂侵蚀，一部分企业将被迫退出市场。公司故事公司现有动力电池产能8亿安时，主要包括南京金龙、苏州金龙、申沃等客车企业，饱满的订单使公司生产线产能利用率持续高位运行。在16年新能源汽车产量大概率实现翻倍增长的趋势下，近期工信部暂缓在客车上使用三元电池进一步加剧了磷酸铁锂电池产品的供需失衡，公司16年新增3亿安时生产线的投产也仅能部分满足客户需求，此次中通客车签订

7、10.37亿元大单旨在提前锁定电池供给，一方面为公司产品稀缺度作了有力注解，另一方面也预示16年新能源汽车仍将处于高速增长过程。我们认为公司动力电池系统产品业绩16年收入将大概率实现翻倍增长。此外，公司积极进军三元锂电池市场，积极扩展产业链上下游：动力锂电池面临磷酸铁锂电池和三元锂电池技术路线之争，国轩高科同时拥有磷酸铁锂和三元锂电池技术，可以充分适应市场变化。公司合肥三期即将投产三元锂电池，16年2季度末投产。公司积极扩建正极材料生产厂、与星源材质合资投建隔膜厂，幷布局电池运营与电池回收利用领域，全产业链协同优势显著。【免责声明】本报告系上海朝阳永续信息技术有限公司为特定客户和其他专业人士提

8、供的参考资料。本报告中的资料力求稳定可靠，但我们并不对该等资料的准确性和完整性做出任何承诺，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。敬请投资者充分留意股票买卖所带来的风险。公司官网: www.Go-G 公司风险 l 新能源汽车推广低于预期l 动力电池价格下滑的风险l 产品竞争加剧导致利润下滑四、个股总结公司核心投资逻辑为：（1）公司主营动力电池有望充分受益于我国新能源汽车的高速发展，未来需求空间巨大。（2）与中通客车签订10.37亿元大单，占公司2014年营业收入的50%，提前锁定2016年业绩，超预期概率高。（3）公司积极进军三元锂电池市场，并积极扩展产业链上下游，全产业链优势显著。【