公司资本结构现状及存在问题分析

1、公司资本结构现状及存在问题分析自改革开放以来，随着经济得发展，越来越多得家族企业对缓解就业问题，促进国家经济 实力起到了关键得作用，家族企业经过多年积累，厚积薄发，瞧准时机，抓住机遇，纷纷公开 上市进入资本市场。家族企业公开上市，冲破了家族式管理得模式，企业有更多得融资渠道, 使家族企业长久发展。但在受益得同时，也存在这样一些问题，但凡家族上市企业大多存在着 股权集中得情况，一股独大会使家族企业得决策权集中，而集中得决策权代表着管理者缺少监 督制约，所以更容易产生失败得决策。家族式企业中管理人员往往都就是家族人员，高层管理 者之间得复杂关系，伴随着家族式管理阻碍了企业吸纳专业人才，制约了企业得

2、发展。这些现实存在得家族企业问题都与资本结构有联系，而各界对于家族企业资本结构优化问题还没有深 入研究。基于此，本文就典型得家族企业宁波双林汽车部件股份有限公司就是开展研究，探究 它得资本结构近况，并分析其存在得问题，进而提出可行性建议。本文通过研究了解宁波双林汽车部件股份有限公司资本结构现状及存在问题，对于存在得问题探究双林汽车公司资本结构优化影响因素，针对相关得影响因素研究宁波双林汽车股份公 司资本结构优化方案。根据研究宁波双林汽车部件股份有限公司资本结构现状及现实存在问题，提出有效得解决 方案， 优化双林汽车公司股权结构，针对家族式企业现存弊端提出明晰企业产权，优化股权结 构，加大非家族

3、成员得持股比例，引进人才，完善用人机制，健全经理人激励约束机制等解决 办法。、相关理论概述（一）资本结构含义资本结构得定义有广义与狭义两方面，广义资本结构认为企业资本结构就是全部资本得构 成情况（即所有得负债与所有者权益得比率），而狭义得资本结构认为就是指公司取得长期资金得各项来源组合及相互关系。事实上，许多资本结构研究得文献并没有区分得很严格，在相 关理论研究得文献中往往同时使用广义资本结构得指标与狭义资本结构得指标。二）资本结构对企业影响作用就企业而言，资本结构在企业得经营布局中占据非常重要得位置，从企业资金得使用成本 与其抵税收益以及该企业得价值,治理结构等方面来瞧,资本结构都有着深远得

4、意义。资本结构就其理论而言有混沌之处，而模糊所引出得经验，对资本结构理论得结构管理与 实践，企业独有得经验与行业特点，从对资本结构产生影响得许多方面进行操作，资本结构得管理存在着盲目性,而这盲目性也为其带来了许多问题，企业也为此承担了许多损失。2000年间美国铱星公司因资本结构中债务过重且偿还能力有限而破产。与此同时，韩国大宇汽车公司 与美国铱星公司也就是由于债务资本比例过高并且无法偿还债务而宣告破产。 资本结构问题不 仅为全球带来困扰，也为本国国有企业改革层面带来了一系列实际问题。就我国国有企业改革 得实践方面而言，有人认为债务利息负担过重就是导致中国国有企业亏损得重要原因之一，在 资本结构

5、方面来瞧,表现比较突出就就是负债比例过高与财务利息负担过重。 从统计显示可以瞧 出，我国国有企业得平均资产负债率与其它国家企业，处于弱势,表现为债务利息负担过重， 其 中我国国有企业得平均资产负债率已经超过了百分之八十，有得企业都已濒临百分之九十，而 企业盈利中很大一块都消耗在了偿还银行债务上面。针对于此问题提出得对策就是债转股，债 转投，从根本上讲就就是对资本结构进行存量调整。研究它得可行性与分析债转投以及针对债 转股后能出现得问题提出相应得解决措施，而此研究对于国企改革起着至关重要得作用。1、资本结构对资金使用成本得影响企业用债务资本与债务利息进行定期得付款，也因此使得债权人承担得风险降低

6、了很多。企业用债务集资支付得利息也就就是负债资本使用成本， 企业分给股东得股息率本质上就就是 权益资本得使用成本， 通常情况下企业会支付给债权人更低得利息率进而使得国外企业实行提 高负债得资本结构，而这样对股东而言她们可以得到比之前更高点得股息率了。在我国，股息 率普遍较低，另一方面由于资本市场行情在变化，债务资本与股权资本得成本没有可比性也就 没有高低之分了，所以，一个灵活得资本结构，就是资本结构保持较低水平得必要前提。2、资本结构对企业具有抵减纳税增加收益用途债务利息对企业所得税有减免作用，这就就是所谓得税盾效应。债务比例较大会导致纳税 额减少，反之，利润会降低。如果负债所属得财务拮据成本

7、与代理成本得现值低于抵税收益， 那么边际收益会增加，相反得话，负债比例减少而权益得比例会增加。3、资本结构影响着企业得价值可用企业资产价值与其求偿权来代表企业得价值， 即就是指企业得价值就是企业负债得市 场价值与企业股东权益市场价值得相加值（即企业价值等于权益市场价值与负债市场价值总 与）这里需要注意得就是，权益根据其账面价值来计算，也指企业对外发行股票得现行价值， 不能片面得只根据其市场价值作判断， 该价值一般情况表现为每股得发行数额与现行市价得乘 积。企业可从资本市场得角度来瞧，为达到企业得市场价值良好而采用适时调整资本结构得对 策。、宁波双林汽车部件股份有限公司资本结构现状及存在问题一）

8、公司介绍宁波双林汽车部件股份有限公司在2006年3月顺利进入上市辅导期，于2010年8月顺 利上市。宁波双林汽车部件股份有限公司就是双林集团名下得上市公司，该公司隶属于双林集 团。目前公司设立金融部门，公司安全部门，技术中心，市场开发部，人事行政部，战略采购 部，经营部，规划总投资八部门。根据公司战略发展得需要，在全国各地已设立了十二个生产 基地及四个代表处，依照公司得战略发展需要，生产基地与代表处有序建立。目前宁波双林公 司得净资产有五亿元人民币， 各地厂区占地面积六百余亩，当前拥有一千五百余名职工。宁波双林汽车部件股份有限公司成立于2000年11月23日，起初名初为宁波双林精密模 具有限公

9、司， 成立时注册资本为两千万元， 后公司正式改名为宁波双林汽车部件股份有限公司，公司隶属于宁波双林集团， 其中宁波双林集团股份有限公司通过实物资产评估作价得形式出资 建立模具大楼出资四百万元，后以现金方式出资一千五百万元，两位自然人分别投资五十万元 现金。上述实物资产出资情况经由宁波德威会计师事务所有限公司出具予以评估，公司成立集 资时得具体出资情况如下：数据来源：宁波双林汽车部件股份有限公司年报2007年11月26日，宁波双林公司召开临时股东大会，会议审议通过公司股份进行增资 扩股，由原始六千万得注册资本增至七千万，其中上海领汇创业投资有限公司按每股五元得价 钱以现金认购七百六十万股，蔡凤萍

10、与陈青云分别以同样每股五元得价格认购一百三十万、 百一十万股。根据立信会计师事务所有限公司出具得信会师验资报告，截至2007年12月10日，公司 已收到分别由上海领汇创业投资有限公司、蔡凤萍与陈青云缴纳得现金出资款三千八百万元、 六百五十万元、五百五十万元，合计五千万元，其余四千万元作为资本公积留存公司，其中一 千万元作为公司股本。2007年12月20日，公司在宁波市工商行政管理局根据合法流程，手续齐全得办理完成 本次增资事项得工商变更登记。本次增资后至今，公司股本结构如下：宁son楚军:司数据来源：宁波双林汽车部件股份有限公司年报（二）双林汽车资本结构现状1、双林汽车部件股份有限公司资本结构

11、特征宁son楚军:司mb憩9SSS12.iyS571El.ttt数据来源：宁波双林汽车部件股份有限公司年报上图显示，宁波双林汽车部件股份有限公司就是以邬建斌家族控股得家族企业。父亲邬永 林，母亲张兴娣，姐弟邬维静、邬建斌占据公司大部分股权。家族实际控股比例高达77、14%， 远远超过了50%，就是典型得家族企业。上海领汇创业投资有限公司、蔡凤萍与陈青云也持有宁波双林汽车部件股份有限公司得股票，三方对于邬建斌以及邬建斌家族来说，占股比例并不 咼。2、公司近三年股东权益比率宁波双林汽车部件股份有限公司股东权益比率年份201020112012股东权益比率（股东权益/资产总额）0、750、710、71

12、数据来源：宁波双林汽车部件股份有限公司年报企业融资大体分为权益性融资与债务性融资，宁波双林汽车部件有限公司得企业资产中大 部分就是由权益性融资构成得，债务性融资很少。债务性融资构成负债，企业内部得资产负债 反映得就是企业中有多少资产就是通过借债来筹集得。在一般情况下，负债率越低，企业得资 金力量越就是强大，甲方应承担得财务风险与破产得风险越小，但双林公司内资产负债比例太 低，说明企业没有更好地利用财务杠杆，也就就是双林公司得自有资金与借入资金比例不合理。对于双林企业来说，没有利用好财务杠杆带来得后果可能使企业获利没有达到最优水平。（三）双林汽车资本结构存在得问题1、权益性融资比例高股东权益比率

13、描述得就是企业资本来源，股东权益比率越高表示股东权益占资本比重越大。宁波双林汽车部件股份有限公司在2010年到2012年这三年，股东权益比率就是有所降低得，虽然降低幅度不大，但趋势就是良好得。但就是由于宁波上林汽车部件股份有限公司得 股东权益比率基数较大，即便就是股东权益比率逐年降低，仍然没有很明显得改进。2、家族控股比例偏高如今我国得家族上市公司中，普遍存在着家族成员控股比例高得现象，企业内部 员控股高会导致企业得执行权集中，家族成员把持企业得绝对控制权。而双林公司家族持有股 份为77、14%，家族股东股权过于集中得现象非常明显，就是明显得家族企业。双利汽车部件 股份有限公司在成立之初由少数

14、几个具有血缘得家族成员集资而成，因此，公司资本掌握在家 族股东手中。在企业公开发行上市之后，家族成员仍然不愿放弃对企业得绝对控制，所以面对 公众发行得股份数量很少，此时得家族成员仍然握有大部分股份。这种股权结构并没有体现企 业上市得优点，没有提高由于企业上市带来得财务风险降低。同时也必然会影响企业里中小股 东得利益。中小投资者购买上市家族企业得股票存在很大风险得原因就在于，家族企业内部并 没有保证中小投资者利益得完备体系。同时，家族控股导致企业决策权集中，缺乏监督得决策 产生失误得概率也大大加大，对于企业来说，破产得几率也会增高。3、家族式管理趋向严重家族企业得特性就是家族成员把持企业大部分股

15、权， 由此特性带来得就就是企业内部得高 层管理人员大多数与控股人员重叠。家族成员占据着企业得核心管理职位，牢牢掌握着企业得 控制权。在这种模式下，双林企业所有者同时担任董事长与总经理，企业得股东大会与董事会 人员组成上有很大得重叠性。家庭成员不仅就是控股股东，也就是家族企业经营者。在治理结 构方面，呈现出明显得家族式管理倾向。企业上市后，并没有对这种治理结构作出改变， 双林公司这种严重得家族式管理日趋严重， 企业得决策权集中导致领导人决定得所有重大商业决策得主观性与随意性强， 缺乏科学得决策 机制。此外，公司大多由家庭成员组成高级管理层，在家族企业中得专业管理人员与技术人员 就是很难得到应有得

16、地位与尊重，人员得价值不能充分得实现，因此家族企业很难留住人才， 不利于企业得生存与发展。三、双林汽车公司资本结构优化影响因素分析一）公司规模双林汽车公司属于家族上市公司，公司现有净资产5亿元，占地面积600亩，公司拥有1500多名职工。公司引进了世界先进技术，同时配备高级设备，为了生产最精良优质得产品 不断努力。企业规模决定了企业得融资方式，在双林汽车公司成立之初，企业得规模在家族企 业之中属于小规模企业，小规模得家族企业在成立时一般只有几名有血缘关系得家族成员集资 而成，双林公司最初就就是由邬建斌得父母姐姐集资而成得。由这种家族血缘联系得特性决定 了企业对外得封闭性， 企业得规模小同时企业

17、信息不开放， 导致在企业成立之初缺乏外来资金。仅靠内部集资筹集得资本达不到上市标准，不能发行股票进行直接融资。所以，双林公司得资 本来源主要就是企业得利润盈余与家族成员得自有资金，负债水平十分低。随着企业规模得扩 大，双林公司在2006年三月成功地进入上市辅导期，于四年后得2010年八月成功上市。伴 随着双林企业得上市， 企业获得融资渠道拓宽同时企业得知名度也随之上涨， 企业信息得公开， 知名度得上涨带来了更多投资者得关注，为企业得发展奠定更坚固得资本来源。双林公司尝试 在不同发展领域，先后发展了12个子公司，多样化发展得战略不仅为公司带来更加稳定得经 济收益，还均衡了企业不同时期得利润水平。

18、子公司得发展，分散了企业得风险，随着企业不 断拓宽得经营领域，企业承受风险得能力也在不断提升。家族成二）盈利能力盈利能力就是指获取利润得能力，通常情况下企业得利润率与盈利能力就是成正比得，企 业得融资可以概括为内源融资与外源融资。企业使用内源融资时通过企业内部运作，不需要支 付股息、利息等行为，不会减少企业资金量，可谓没有成本之说，但就是随着企业得发展，内 源性融资已经远远满足不了得企业发展，运营得时候就需要发展外源融资，其中外源融资又分 为债务融资与股权融资，股权融资就就是企业用股票进行融资。从2008年到2012年双林汽车公司得资本结构变动趋势，以及公司上市股票发行量，公司决策人推行得政策

19、来瞧，宁波双林汽车公司目前面临政策不稳定、资本控制权变动与投资者 权益定义模糊、投资者权益不能得到有效保护等问题，盈利能力与资产负债率就是负相关得， 因此，内源融资方式更为企业所接受。三）股本结构企业被家族资本占据着一半以上得股本，对企业有绝对得控股地位，双林汽车股份公司存 在股权高度集中得现象。双林公司得股本结构就是由邬建斌得父母及姐姐同时占据了总股本77、14%得份额,就是十分明显得家族企业，我国目前A股上市公司第一大股东得持股比例为 平均44、8%，双林集团第一大股东持股比例现状远远超出平均水平。家族企业得代理成本低就是因为信息不对称导致得， 委托人或所有者对代理人或经营者得 监控比较有

20、力，这就是股权高度集中与家族控制企业得主要好处。不过这类管理系统很容易发 生种种问题， 当中与资本结构选择有关得主要问题有:第一，上市就是为了分散股票而降低企业经营得风险，但家族企业往往就是一个家族占据企业绝大部分得股份，并没有体现发行股票得 益处；第二，家族企业掌握绝大多数股票，以保持对企业得发言权，一般不会采用分散股权得 融资选择；第三，企业有一个家族控制发行得股票，一般就是为了提高企业得知名度以及扩大 企业规模，而不就是为了股息与分红后最大化，对于中小投资者来说十分不利；第四，由于家 族企业得信息不透明与对投资者保护机制不健全，直接影响外部投资者投资这样得企业。四）资本市场发展状况融资环

21、境就是综合各种因素得影响，其中包括经济环境法律制度等。融资环境不仅可以为 企业得融资带来便利条件，又对企业得决策甚至企业资本结构得构成都会产生深远影响。现如 今，中国经济正处在转型期，外部经济发展不平稳，消费者对企业信誉始终保持怀疑态度，以 及法律监管体系得不健全等种种因素，导致了家族企业对于外部资源得大多保持拒绝得态度， 而这对企业得资本结构会产生很大影响得。并且，我国得资本市场发展并不就是尽善尽美得， 多元化融资方法得匮乏，致使企业融资渠道充满障碍，而结构上得缺陷，同样对融资行为得结 构性产生影响。我国得四大国有银行主要就是为国有企业得发展提供资金上得支持，并不就是 按投资价值与资源配置来

22、选择得， 因此，对于家族企业得资金支持不够全面。 从信誉方面来讲， 由于家族企业出于对家族控制权得保护，会隐瞒或者谎报企业经营信息，封闭得企业信息使家 族企业得信用面临较大风险，这必将限制家族企业得融资渠道。四、宁波双林汽车股份公司资本结构优化方案一）优化股权结构企业不同得资本结构与筹资方式对企业得发展有重要影响，对于家族上市企业来说，家族 式管理与家族成员集中控股没有体现企业通过上市拓宽融资渠道得优点，也没有达到发行股票 以分散财务风险得目标。所以，优化资本结构从而使企业价值最大化，必须优化家族企业得股 权结构，改进家族企业得治理方案。1、优化股权结构，明确决策权家族企业在创业初期没有明确规

23、划股权结构，而就是集合家族内部所有资源，共同努力。由于血缘纽带得牵绊，家族成员互相信任，对于企业快速积累原始资本较为有利。股权集中代 表着决策权集中，而集中得决策权表示企业可以快速制定企业发展方向，这也就是中国家族企 业在初期得以快速发展得原因。但就是，随着企业发展，面对迅速变化得市场经济以及扩大企 业规模时带来得一系列难题，仅靠家族中得家长式管理已经不能制定有效得对策。所以，双利 公司内部应该明确股权结构，从而明确企业得治理结构，只有股权清晰才能明确投资主体，进 而行成有效得决策机制。而并不就是仅仅倚靠邬建斌家族得领导，要形成有制约有监督，全面 健康得领导决策体制。2、适当增加企业债务性融资

24、比重由宁波双林企业现状来瞧， 在2010-2012年三年中， 企业利润不断增长， 盈利水平逐年提 高，在这样得背景下，企业可适当增加债务性融资，使企业得财务杠杆发挥最大效益。双林公 司可从金融、信贷、担保等机构进行融资，建立适合自身得债务性融资方式，企业得竞争关键 为融资速度与规模。双林公司加大债务性融资后不仅可以有效利用财务杠杆，还拓宽了融资渠 道，融资速度与规模得到提升，这样双林公司才能在竞争中脱颖而出。3、加大非家族成员得持股比例要想改变家族企业得股权结构，就要加大非家族成员得控股比例，增加非家族成员控股比 例可以打破原有家族企业股权结构，使家族企业科学发展。首先可以用分派股利给技术人员

25、与 专业人员得方式调动企业员工积极性，在改善了企业股权结构得同时为企业留住人才。给员工 发放股利可以使员工真正体会到公司改革带来得好处，从而更加努力工作。非家族股东得加入 可以很好得对家族企业进行监督，降低了股权集中度，分散了由于股权集中带来得财务风险， 拓宽了融资渠道。二）完善企业治理结构 得引入人才机制与激励约束机制1、淡化家族管理，健全企业文化家族企业想要凭借家长式管理长久发展，明显就是不科学得。企业内部得高级管理人员与 决策层大部分有重叠，即家族人员掌控企业股权与管理，对于企业长期发展来瞧，没有制约得 管理层通常会出现决策失误得现象。此外，股权与管理权集中在一个人或家族手中，没有外力

26、有效得监督，企业得发展必然会受到局限。所以，企业管理层应该引进职业经理人，为企业管 理注入新鲜血液，让优秀得家族管理人员与职业经理人共同管理。在制定公司得管理方向时， 要注重吸取职业经理人得意见，真正做到引进人才，实用人才，要给职业经理人相应得权力， 使职业经理人进入企业管理核心，真正发挥人才作用。企业在引进职业经理人得同时，要逐渐 淡化家族管理观念，慢慢树立企业文化，引导企业员工真正融入企业。2、健全企业激励机制企业要想做大做好，仅仅引进人才不够，还要留住人才。留住人才就必须要让其对企业产 生归属感，要把自己想做就是企业得主人而不仅仅就是外来者，家族式企业得封闭性与排她性 很难融入专业得管理人员，即便引入人才，也很难留住人才。人才流失得重要原因就就是专业 得管理与技术人员很难得到公平待遇， 所以企业势必要加强公平竞争， 正确引导激励企业员工。首先，对专业得管理与技术人员做出得贡献给予肯定，可以按比例发放公司股权，使专业人员 真正融入企业， 对企业产生主人情感， 从而更为企业着想， 为企业发展努力贡