第七章 复习 货币需求理论-

1、第七章复习货币需求理论第一节货币范围一、货币流通量的含义1、狭义货币1是指金本位货币制度中的金属铸币。2其特点是:A.货币本身含有足值的价值;B.可以看得到,触摸得到;C.可以长期贮藏,作为财富而保值。3金本位货币制度是货币发展史上尽善尽美的货币制度,它将货币的价值尺度、流通手段、支付手段、贮藏手段与世界货币职能发挥到十足,根本原因在于货币本身内含价值,具有对货币流通量的自动、自发调节机制。4金本位货币制度由于贮藏量、开发能力的局限,现代市场经济运行规模的急速扩张,货币制度及交易技术进步等因素,已经失去了存在的客观必然性。2、广义货币1是指货币的价值符号,即信用货币制度下的纸质货币。2特点是:

2、A.以货币价值符号等形态表现;B.本身没有价值,其价值尺度职能是通过人们赋予这种货币价值符号一定价值量的代表来执行的;C.有些货币可以直接出没触摸得到如现钞,有些则无法触摸如存款、电子货币等;D.作为贮藏手段职能和社会财富代表是有限制条件的,即所代表的币值是基本稳定的;E.货币形式繁多,计算口径难以统一,需要根据各国经济制度、经济发展状况进行不同范围的控制;F.极易产生供求不一致的非均衡运行态势,引发通货膨胀或通货紧缩。二、货币层次的划分货币形式繁多,其流动性不同,对现实经济运行的影响即实际起到货币流通手段和支付手段的能力具有很大区别。1、IMF的标准:M0银行体系外的现钞、铸币;M1M0+商

3、业银行的活期存款+其它活期存款;M2M1+准货币(定期存款+政府债券。2、划分货币层次的意义1从理论上探讨和寻找在纸质货币流通的信用货币制度中能够使流通中的货币与市场运行相适应的均衡运行机制,以确保不至由于信用货币量过多或不足而引发社会经济大的震荡与破坏。自上世纪70年代“滞胀”危机之后,发达市场经济国家都将控制通货膨胀作为首要目标。2从实践上为市场经济国家的货币当局或中央银行金融调控和监督提供决策依据。可根据不同政策目标进行重点层次调控,如控制消费物价上涨,可重点控制M0层次的货币投放量;对企业投资增长过快,抑制生产物价上涨,可通过对商业银行的信贷规模调控来重点调控M1层次的存款货币量的投放

4、;还可以通过政府债券发行、买卖的数量规模对整个社会货币流通量进行调控等。3、划分货币层次的理论依据是货币的流动性。第二节马克思的货币需求理论1、马克思货币需要量或必要量的基本公式。1867年在资本论第一卷出版中,马克思提出了:金属货币制度基础上的货币需要量或必要量的基本公式:M=PQ/V。2、货币需要量或必要量的基本公式从根本上揭示了商品经济中决定货币流通量的本质因素,即商品流通决定了货币流通。商品流通的规模决定了货币流通的需要量或必要量;货币只起交换媒介作用。在这种因果本质联系基础上建立了货币需要量或必要量的基本公式。3、信用货币制度中纸币流通规律公式。即:单位纸币代表的价值量+流通中金属货

5、币的必要量/流通中纸币总额。马克思揭示了纸币流通规律是:1在金币流通条件下,流通中货币需要量是由待销售的商品价格总额决定的;2在纸币流通条件下,纸币发行总量受到制约,因为单位纸币代表的价值量由金属货币需要量所制约。4、马克思货币需要理论对当代市场经济运行仍然具有指导意义。即:货币发行与货币流通量必须与社会经济发展的需求相适应。5、马克思货币需求理论的局限:A:存款也是货币,而且是现代市场经济运行中的主要货币形态。B:与货币流通相对应的不仅是PQ,即反映商品流通规模的商品价格总额,还有各种劳务服务。随着第三产业的发展和现代服务业的扩张,其规模也越来越大。除此之外,还有金融交易额、对外贸易额、跨国

6、投资形成的商品流通与劳务等。C:对纸币流通中货币需要量的分析不充分。上述理论局限源于马克思生活的时代实践的限制。第三节古典经济学的货币需求理论“费雪方程式”与“剑桥方程式”是古典经济学中最为典型、最有影响的货币数量说;在货币需求理论的发展中产生过重要影响,是一个重要的发展环节。一、费雪的货币数量说古典经济学家一般认为:货币本身无内在价值,货币仅仅起到方便交换的作用。在这一点上,他们实质是在分析研究纸币制度下的货币流通数量问题,与马克思金属货币制度前提、金属货币需要量或必要量的起点、内涵完全不同。1、“费雪方程式”11911年在出版的货币购买力一书中,费雪对货币数量说作了系统阐述,提出了著名的“

7、交易方程式”(Equation of Exchange:MV=PT或P=MV/T,又或M=PT/V。2在这个方程式中,费雪认为:V与T长期不受到M变动的影响。因为:A:V是由经济中影响个人交易凡是的制度因素和技术因素决定的,而制度和技术因素只有在较长时间中才会对货币流通速度产生轻微影响,因而是常数,相对稳定;B:T取决于资本、劳动力及自然资源供给状况和技术水平等非货币因素,在一定时期内也不会改变。3由于M是一个外生变量,因此M即货币数量的多少直接决定P水平的变化。4“费雪方程式”是研究货币需求理论的发展进程中的一个重要环节,因为他立足于纸币制度下,阐述了货币数量对物价影响的这一重要经济现象以及

8、因果关系。5费雪方程式与马克思货币必要量公式在形式上相同。将MV=PT调整为M=PT/V,与马克思的M=PQ/V看似相同。但两个公式的分析前提与内涵却有着实质性区别:A:马克思以金币制度分析为前提,货币有价值;费雪以纸币制度分析为前提,货币无价值,只起媒介手段。B:马克思公式强调的是商品生产、商品流通对商品价格,乃至货币流通的决定作用;费雪相反,公式强调的是货币数量对商品价格的直接影响作用,因果关系不同。C:马克思分析的M是货币需要量、货币必要量,是商品经济中的内生变量;费雪分析的M本身是外生变量。2、“剑桥方程式”1以马歇尔和庇古为代表剑桥经济学派在考察货币数量作用时,将人们对货币主观需求因

9、素考虑近来。1907年庇古根据马歇尔“余额数量说”发表了货币的价值一文,提出了著名的“剑桥方程式”(Cambridge Equation ,M=k.PY2M为名义货币需求;Y为总收入;P为价格水平;k为系数k,也称剑桥k,是货币形式保有的财富占名义总收入的比例,被假设为常数。3在这一公式中,剑桥学派将个人这一微观经济主体对货币的持有作为分析的重点。认为人们的财富或收入有三中用途:A:投资获利;B:消费享受;C:为安全和便利考虑而持有货币,这一部分的收入或财富才形成了现金余额。根据这一分析,处于经济体系中的个人对货币的需求实质是选择以怎样的方式保有自己资产的问题,如选择投资要看利率高低;选择消费

10、,也受通货膨胀影响;选择持有货币,为安全和便利等因素。4通常人们对货币的持有需求与人们名义的财富与收入之间保持一个比例,即系数k,这个比例相对稳定,它取决于:个人财富的水平,利率的变动,持有货币可能拥有的便利等多种因素,或是许多有价资产中的一种,怎样选择,有“效用”观念在其中。5“剑桥方程式”与“费雪方程式”形式相同。MV=PT调整为M=PT.1/ V,其中1/V在公式上等同于剑桥M=kPY公式中的k。但其内在含义存在很多明显区别:A:对货币需求分析的侧重点不同。“费雪方程式”强调的是货币交易手段和功能。“剑桥方程式”则重视货币作为人们的一种资产选择的功能。B:对货币需求分析的宏观微观角度有区

11、别。“费雪方程式”更多侧重货币总流量与总产出和价格水平的关系,是从宏观角度分析货币需求的。“剑桥方程式”侧重货币存量占收入的比例,是从微观经济主体角度分析入手来分析货币需求的。有人将“费雪方程式”称为:“现金交易数量说”,而将“剑桥方程式”称之为:“现金余额数量说”。C:强调的主客观因素有明显区别。“费雪方程式”强调客观因素,重视货币制度中的支付过程,即这个支付手段到底需要多少。“剑桥方程式”则更为重视的是人们主观对资产选择的满意程度,庇古说:“剑桥方程式”的优点在于能顾及人类意志需求的原动力的作用。D:“费雪方程式”中的1/V与“剑桥方程式”中的k,尽管数学形式相似,但却有着不同的决定机制。

12、在“费雪方程式”中1/V中的V是一个常数,受制于一定的客观因素,而“剑桥方程式”中的k大与小是与微观经济主体对资产选择的行为。除了制度与技术条件外,还取决于微观经济主体对目前和未来消费的偏好程度,人们对投资报酬的预期,人们对价格变动的预期等因素。因此比较而言,k存在很多不确定性。第四节凯恩斯的货币需求理论一、流动性偏好理论1、1936年凯恩斯出版就业、利息与货币通论,系统地提出了他自己的货币需求理论,并标志着独树一帜学说形成。2、凯恩斯对货币需求理论的突出贡献是关于货币需求动机的分析:A :货币需求是指一定时期经济主体能够而且愿意持有的货币数量(这一点继承了剑桥学派的观点。B:当人们取得货币收

13、入后通常作两种选择:消费和储蓄,也称“时间偏好”选择。储蓄有两种形式:现金储蓄与债券储蓄,也称“流动性偏好”选择。人们普遍存在愿意持有现金而不愿意持有其它缺乏流动性资产的心理倾向。据此,凯恩斯提出了“流动性偏好”(Liquidity Preference的货币需求理论。3、货币需求取决于微观经济主体对货币需求的三个动机:A:交易动机(Transaction Motives即进行日常交易而产生的持有货币的愿望。包括个人消费与企业营业动机。其交易的强度,即对货币的需求量,取决于“收入的数量以及到支出时间间隔的一段长度”。B:预防动机(Precautionary Motives即应付紧急情况而产生的

14、对持有货币的愿望。如个人失业、患病等意料不到的需要,企业应付突发的意外支出,和为不失时机的有利的购买机会做准备等。C:投机动机(Speculative Motives即为了储存价值和财富,并根据对市场利率变化预期进行持有货币,以满足从中获利的目的。4、前两个动机是继承马歇尔、庇古的。而投机动机则是凯恩斯独自创新的。从这一点出发,凯恩斯的货币需求理论走上了与传统货币数量论炯然不同的道路。5、凯恩斯货币需求理论认为:A:持有货币期间不带来收益,收益为零。B:持有债券有收益,但有两种可能:一是利率上升时,债券价格就下跌,可能导致的损失大于债券利息收入,此时持有债券,收益为负;二是利率下降时,债券价格

15、上升,此时持有债券,收益就会增大。正是由于人们对市场利率变化的预期,决定着人们增大或减少对债券这种生利资产持有的需求增减。二、凯恩斯的货币需求函数1、交易动机和预防动机的货币需求量取决于微观经济主体的收入水平。这两种动机的货币需求与收入Y之间是增函数关系变化。2、投机动机货币需求则取决于市场利率水平r,两者之间是减函数关系变化。3、凯恩斯货币需求函数公式是:M=M1(交易动机与预防动机引发的货币需求+M2(投机动机引发的货币需求=L1(y+L2(r4、两条货币需求曲线值相加就构成了一定时期的L,即货币总需求曲线。三、“流动性陷阱”假说1、在分析货币需求过程中,凯恩斯提出了著名的“流动性陷阱”假

16、说。即:当利率降到极低时,人们会产生相反的预期。即利率将上升,债券价格将下跌,此时持有的货币需求弹性就会变得无限大。此时人们无论增加多少货币收入都会被储存起来,而并不愿增持债券的投资。2、日本在本世纪初实行零利率政策长达六年之久,而经济依然毫无起色,可以说对凯恩斯的“流动性陷阱”假说是一种实践验证。四、凯恩斯货币需求理论的政策意义 1）剑桥学派以及传统的货币数量说只是关注了货币作为媒介手段数量问题； 2）而凯恩斯货币需求理论则进一步注意到了货币投机动机引起的货币作为储藏 手段，也即投资数量的变动问题。这一货币数量随市场利率变动而反方向变动。 3）因此，凯恩斯得出：利率影响投资（储蓄） ；货币影

17、响就业的结论。 进而，凯恩斯由货币需求的数量分析引向或推向整个社会经济运行状况的分析。 凯恩斯货币需求理论的政策意义在于：MrIY。 五、后凯恩斯学派对凯恩斯货币需求理论的补充 1、对交易动机的货币需求，鲍莫尔（W. Baumo 美）认为与利率也有关，即当 利率极高时，用于交易需求的“持币”也有弹性。如何将手持用于交易的货币维 持在一个最佳保存量、 “保有量” ，以减少机会成本，提出平方根定律。 2、对预防动机的货币需求，美国经济学家惠伦（Whalen）认为同样与利率有 关。 预防性支出也有一个最佳持币量， 减少机会成本的问题， 根据三个影响因素， 建立了一个立方根定律。 3、托宾对投资动机在

18、货币与债券资产的选择中提出“托宾曲线” ，指出微观经 11 济主体对货币与债券的选择，并非是非此即彼的选择，一要考虑预期收益，二要 考虑投资风险。托宾提出货币与债券“最佳组合”及“无差异曲线”理论。 第五节 费里德曼的货币需求理论 1、1956 年发表货币数量论一种重新的表述标志现代货币数量论的诞 生。 2、费里德曼一方面基本承袭了传统货币数量论的长期结论，即非常看重货币数 量与物价水平之间的因关系； 另一方面也接受了剑桥学派和凯恩斯以微观经济主 体行为作为分析起点，同时将货币量看作是受利率影响的一种资产的观点。 3、费里德曼的货币学派最大贡献是：提出了“货币数量说”不是关于产量、收 入、物价

19、的理论，而首先是货币需求的理论；是明确货币需求由何种因素决定的 理论。 4、货币需求函数公式（略） 5、货币函数中影响货币需求的三大因素： 1）收入水平 Y、w； 2）持有货币的机会成本 rm、rb、re、1/P.dp/dt； 3）持有货币给人们带来的效用 u。 12 6、根据函数公式对美国百年统计进行实证分析并得出具体结论： 1）w在一定时期相对稳定，对货币需求不会产生大起大落的影响，可视为 常数； 2）rm,rb,re直接受市场利率影响与制约，但是实证分析表明，货币需求对 利率的敏感性差，其利率弹性很低（-0.155） ，因此对货币需求影响很弱； 3）只有在变化很大，延期很长时，才能直接影响货币 需求，短期内其影响力很小，因此也可从公式中略去； 4）u短期内货币的效用及影响此效用的因素，如偏好等不会剧烈变动，也 可从公式中略去； 5）Y货币需求函数公式（根据上述分析）只剩下“恒久性收入”对货币需 求的影响因素： A：现期收入会有所波动，但将历年收入加权平均为“恒久性收入”后，这种波 动趋于稳定。 B：实证分析结果是：经济繁荣时期， “恒久性收入