资金成本课件

1、第五章第五章 资金成本资金成本资金成本资金成本会计学院 陈四清 教授资金成本资金成本 教学内容教学内容v资金成本概述v各种资金成本的计算v综合资金成本和边际资金成本 教学重点教学重点 资金成本的计算 教学难点教学难点 边际资金成本资金成本资金成本第一节 资金成本概述一、资金成本的概念一、资金成本的概念企业为筹集和使用资金而付出的代价筹资费用资金使用费支付给中间人的费用，一次性支付，使筹资净额减少支付给资金所有者,在资金整个占用期限内分次支付，减少投资收益资金成本资金成本表示：资金成本率（资金成本） 年资金占用费与筹资净额的比率fPDK1资金成本资金成本v资金成本具体计量形式：个别资金成个别资金

2、成本：本： 各种筹资各种筹资方式的成本方式的成本水平水平综合资金成综合资金成本：本： 一定筹资一定筹资额下的平均额下的平均成本水平成本水平边际资金成边际资金成本：本： 追加筹资追加筹资时变动的成时变动的成本水平本水平资金成本资金成本v二、资金成本的作用二、资金成本的作用筹资决策选资金成本低的筹资方式投资决策只做投资报酬高于资金成本的项目资金成本资金成本v忽视资金成本概念的后果：盲目扩张、低效投资1 1资金闲置浪费（案例）2 2拖延建设期3 3资金成本资金成本电广传媒的资金状况电广传媒的资金状况v金额单位：万元 年度200120022003货币资金736024575278708负债总额19806

3、32347342415002003年底通过资本市场募集的资金还有3.324亿元存在公司的账户上。资金成本资金成本资金成本概念释疑 股票红利是收益，为什么视为资金 成本？ 债务资金为什么要分析税后成本？ 债务利息作为财务费用为什么不计算 税后成本? 参阅：陈四清参阅：陈四清. .正确认识和计算资金成本正确认识和计算资金成本J.J. 安徽财会安徽财会20032003资金成本资金成本首先明确两个基本问题： 资金成本分析的利益主体是谁？ 企业分析资金成本的目的是什么？ 企业所有者（即股东）企业所有者（即股东） 比较资金成本的高低，作为筹资、投比较资金成本的高低，作为筹资、投资决策的依据。资决策的依据。

4、要求：要求：各种资金的成本必须是可比的；各种资金的成本必须是可比的； 资金成本分析主要是决策之前的资金成本分析主要是决策之前的 事前分析。事前分析。 资金成本资金成本 股票红利是收益，为什么视为 资金成本？ 新股东的加盟会分割掉老股东一部分收益，故新股东将来的股利收益，也就是老股东为发行新股支付的代价。资金成本资金成本 债务资金为什么要分析税后成本？债务利息作为财务费用为什么不计算税后成本? 债务利息税前支付，普通股股利税后支付，只有都调整为税后资金成本，才具有可比性。 分析生产经营费用是为了正确计算损益，为加强成本管理提供可比的成本费用资料。而包括债务利息在内的生产经营费用几乎都可抵税，税前

5、资料即具有可比性资金成本资金成本 第二节 各种资金成本的计算v一、负债资金成本计算一、负债资金成本计算长期负长期负债的成债的成本本年利息额固定，税前支付。计算公式见P127例某企业的息税前利润为10万元，所得税率为33%，试计算以下两种情况下的税后利润。 解： 税后利润=10（133%）= 6.7（万元）资金成本资金成本税后利润 = （10 405%）（133%） = 5.36（万元） 两者差额 6.75.36 = 1.34（万元） = 2（133%）例1取得银行贷款100万元，年利率 为5%，贷款期5年，所得税率为40%。 资金成本 K = 1005%（140%）100 = 3% 因此，无筹

6、资费的长期贷款成本可简化为： K = 年利率（1所得税率）资金成本资金成本例2某公司发行总面值为100万元的10年期债券，票面利率为6%，筹资费率为2%，所得税率为40%。平价发行：发行价格120 万元：%673. 3%21%401%6%21100%401%6100K%06. 3%21120%401%6100K资金成本资金成本二、权益资金成本二、权益资金成本 优先股资金成本优先股资金成本优先股成本：年股利额固定，税后支优先股成本：年股利额固定，税后支付。计算公式见付。计算公式见P128P128 例例33发行面值发行面值100100元的优先股元的优先股0.50.5万股，股利万股，股利率为率为8%

7、8%，发行价，发行价102102元元/ /股，筹资费率为股，筹资费率为2.5%2.5%。%044. 8%5 . 21102%8100K资金成本资金成本普通股资金成本普通股成本：股利随经营效益变动， 税后支付，筹资费较高固定成长股股利每年以固定增长率g逐年增长的股票。 计算公式见P129资金成本资金成本v例4发行普通股200万元，发行价格为2.5元/股，筹资费率3%，预计第一年股利为0.15元/股，以后每年以5%的速度递增。%2 .11%5%315 . 215. 0K资金成本资金成本留存收益资金成本留存收益：盈余公积金、未分配利润 是普通股东的再投资资金，要求有普 通股相同的报酬。其成本计算方法

8、与普通股类似，只是无其成本计算方法与普通股类似，只是无筹资费。筹资费。计算公式见计算公式见P129P129资金成本资金成本v例例5承上例，设该公司有留存收益承上例，设该公司有留存收益50万万元，其资金成本为：元，其资金成本为：%11%55 . 215. 0K资金成本资金成本资金成本的比较债务资金普通股资金资金占用费利息、固定红利、不固定支付情况税前支付税后支付投资者风险较低高理论成本高低较低高优先股资金优先股资金股息、固定股息、固定税后支付税后支付较高较高较高较高资金成本资金成本例赊购商品价值10000元，付款条件是2/10，N/30，要求计算以下各种情况的资金成本： 第10天付款； 第30天

9、付款； 逾期付款。解: 第10天付款： 无成本 第30天付款：代价 100002% = 200 (元)商业信用成本%73.361030360%2110000%210000资金成本率资金成本资金成本结论：结论：放弃现金折扣的资金成本计算见放弃现金折扣的资金成本计算见P118P118延期付款天数现金折扣率现金折扣率3601K 如果能从其他渠道取得低于该资金成本的资金，则应享受现金折扣；否则应放弃现金折扣。逾期付款：可计量的成本随着付款期的延长而降低，但企业在信誉方面的损失难以计量资金成本资金成本第三节 综合资金成本和边际资金成本一、综合资金成本一、综合资金成本 以各种资金的构成比例为权以各种资金的

10、构成比例为权数计算的加权平均资金成本。数计算的加权平均资金成本。资金种类贷款债券优先股普通股留存收益资金额（万元）1001005020050资金成本（%）33.6738.04411.211例设上述例1例5均为同一公司的资金，该公司资金构成及资金成本如下：资金成本资金成本v综合资金成本：综合资金成本：%719. 750050%11500200%2 .1150050%044. 8500100%673. 3500100%3WK资金成本资金成本v加权平均权数的选择：加权平均权数的选择：权数权数市场价值权数（常用） 缺陷：证券的市场价格变动频繁标价值权数 缺陷：目标价值难以客观合理的确定资金成本资金成本

11、二、边际资金成本二、边际资金成本 是指新增资金的加权平均 成本前提假设：资本结构保持不变筹资总额分界点：保持某资金成本水平 下可以筹集到的资金总限度（一）边际资金成本的计算 计算筹资总额分界点:资金成本资金成本v例某企业长期负债为某企业长期负债为030万元时的资金成本万元时的资金成本为为5%；若超过；若超过30万元资金成本将增加到万元资金成本将增加到8%，该企业的负债比例为该企业的负债比例为20%且保持不变。且保持不变。 筹资总额分界点的计算公式：见P133 计算边际资金成本 例见P132134其筹资总额分界点其筹资总额分界点 = 30= 3020% = 15020% = 150（万元）（万元）结论：边际资金成本随着筹资规模的扩大而上升资金成本资金成本（二）