2020显示面板行业深度研究报告[精品】

1、2020 显示面板行业深度研究报告6目录1、面板历史复盘及行情回顾 二、供给端：韩厂退出叠加大尺寸化， TV 面板出货量有望下降 . 6一）面板供给复盘（二） LCD退出&新增产能梳理三）大尺寸化趋势加强，面板有效供给减少1. 2四）韩厂逐渐退出，大陆企业话语权增强1.2三、需求端： TV 整机市场将迎来拐点，中国市场或将率先复苏 . 15一）疫情冲击下的 TV 需求复盘1.5.二）全球复工开启，终端需求复苏渐进1.8四、供需格局改善助力龙头成长，涨价预期开始兑现20一） 6 月价格触底企稳，三季度报价有望持续上涨.20二）供需比逐渐显著改善，面板价格有望再度进入上行周期22五、主要公

2、司23一）京东方 A：LCD 反转 +OLED 放量，面板龙头风云再起23二） TCL 科技：重组聚焦显示业务， TV 面板龙头整装待发27胃K 3丄衣，电方A段fr无铮一、面板历史复盘及行情回顾面板行业在过去数十年发展中呈现出明显的周期性特征，面板价 格经历了数次剧烈波动，不同于传统的工业金属周期品，面板价格在 长周期中持续下行，主要源于工艺改进和技术进步。面板价格的周期 性波动具备两个要素：第一是产品的标准化程度高，价格对供需关系 变化敏感；第二是产能的供给刚性，面板行业属于重资产投资，一条90k产线投资高达300-400亿人民币，产能的建设周期长，短期产能较难根据需求灵活调整。从下游需求

3、看，电视仍然是面板行业的主 要需求，占比约70%，随着电视的渗透率逐渐饱和，行业进入成熟 期，需求侧相对平稳，大尺寸化和更新需求是影响行业需求的主要变量。造成面板价格大幅波动主要来自供给侧。复盘上一轮面板的上 行周期：供给端阶段性增长停滞，需求侧受大尺寸化拉动，出货面积 增长8%，价格上行周期持续1年半左右，价格进入下跌通道的主 要原因在于国内新产能的投放进入加速爬坡期。5JJ1S 100216 04 tCOQ 14皿 lt.lO 1C 1217.02170*17.0617 M 1710175lA.Oi从供给端看，京东方和华星在地方政府支持下积极扩产， 全球面板产 业陷入恶性竞争格局，面板价格

4、跌多涨少，到2015年，京东方和华星在市场份额上已经接近三星LG,非理性扩产阶段结束，行业进入有序竞争期，同时 OLED技术逐渐成熟，大厂主要精力都将投向OLED , LCD扩产暂时停止。2016年全球电视面板出货 2.58亿片,同比下滑2.5%，但由于平均尺寸提升，出货面积增长8%，对产能的消耗巨大，考虑到高世代线占比更低，大尺寸面板对低世代线的产 能消耗更大，供需关系的反转是2016年面板开启涨价周期的核心驱动力。彼时市场可预见的新产线有3条，京东方福州 8.5代线（2017Q2进入量产）；群创8.6代线（2017Q1量产）；惠科光电 8.5代线（2017Q3量产），终结价格上涨趋势的是三

5、条产线集中在 18年下半年爬坡，产能的扩张让电视面板再度陷入过剩状态，进入2018年需求侧的低迷加剧了面板价格的下跌。从股价走势与面板2016价格趋势看，股价变化在上一轮周期中滞后于面板价格变动， 公司盈 利的改善也滞后于面板价格变化，面板价格的主要上涨是在年完成，但京东方的业绩在2017年才出现大幅改善，其中影响因3巒K 3201()年至令LCD T面换价恪环比变化曲况素有结算价格滞后， 产能爬坡以及折旧成本变动等。 股价基本与业绩 变动趋势一致。 产能和市场竞争格局的变化改变了传统的面板价格 周期， 2018 年起面板价格周期逐渐缩短， 2020 年受疫情影响供需 变化更加剧烈。面板价格由

6、供需关系决定，从历史数据来看，面板每 经过 12 和 24 个月会出现一个价格波峰和波谷，近年来随着产能 和市场竞争格局的变化，这一周期现象正在被打破。 2018 年起市场 供需波动日益显著，面板价格周期逐渐缩短，波动程度不断加剧。2018 年 7 月开始的面板价格上涨仅持续 3 个月，2019 年价格呈 现“短期上浮 -长期下降 - 持平”的状态，面板价格达到历史最低点， 部分产品价格已低于现金成本。 2020 年受疫情影响，供需变化更加 剧烈， 2 月份随着疫情蔓延，面板厂员工复工延迟， 3 月份原材料 短缺制约面板厂出货，供给受限导致 1 季度面板价格上行， 2 月份 面板价格增幅尤为明

7、显。 4 月份面板供给恢复， 但海外疫情蔓延导致 全球面板需求短期停滞， 面板价格进行下行通道。 6 月份全球经济活 动逐步恢复， 特别是欧美地区电视终端备货需求恢复， 面板备货需求 环比增长明显，群智咨询预计 6 月 50"和 55"面板价格将迎来小幅上涨。5-15%|4目1-焉L65"S6L32"'=39.5'=43r5C"=55"产能扩张压力传导至IT面板市场，2017年以来IT面板价格整体 呈下降趋势，2020年2-4月受疫情影响有所回调。伴随着高世代 线产能持续扩张，大尺寸 TV等应用难以完全消耗现有产能，产

8、能压力不断传导到显示器和笔记本电脑市场，IT面板价格2017年以 来整体呈下降趋势。2020年疫情影响下大陆地区工厂开工延迟，面 板生产受到较大影响，但疫情对于显示器和笔记本电脑需求影响趋于 正面，整机厂面板采购需求短期并无明显下调。 在供应链效率降低影 响下，全球显示器面板和整机供应链于 2-3月呈现供货紧张局面，IT面板价格出现回调。国玄却1頤胆 主今LCD IT岳4伶格坏比王化th心6希每一轮面板价格上行周期都带来面板公司的一轮股价上涨，2016-2017 年面板行情中，京东方股价最高上涨167.49%。面板价 格上涨带动面板公司盈利能力提升（2017年京东方与TCL归母净 利润同比提升

9、 302%和66% ）,从而带来一轮面板行情。回顾2016-2017 年面板行情，2016年4月起TV面板开始涨价,2017 年5月本轮涨价周期结束，期间32"/39.5"/43"/50"/55"TV面板分别涨价 40.38%、68.67%、59.78%、33.57% 和 21.71%，京东方PB由2016 年4月1日的1.16上涨至2017 年5月31 日的1.68，股价上涨51.44%。2017年6月起面板价格开始回调, 京东方股价处于震荡整理阶段，后续由于业绩催化，京东方股价于2017年11月24日达到阶段性高位 6.61元，相较于201

10、6年4月1日上涨167.49%。与2016-2017 年面板行情相比，本轮面 板公司股价反应更早，群智咨询数据显示，6月份50''和55"TV面板将出现小幅上涨，当前京东方和TCL股价已开始反弹。-H fl'll 2 ox1.U1.U1.EI'.GK盍*耳兀澤；n *匕祗冬r ilK2 I.X 1 TS 尹牟夷用；皿M唏谥/芷圧二、供给端：韩厂退出叠加大尺寸化，TV面板出货量有望下降（一）面板供给复盘疫情影响下全球液晶电视面板出货量与出货面积同比下降,2020Q1全球液晶电视面板出货数量同比下滑10.6% 。 2019年全球液晶电视面板出货量为2.83

11、亿片，同比小幅下降0.2%，出货面积为1.60亿平方米，同比增长6.3%，出货面积同比增长超过出货量，主要是受到大尺寸化的影响。2020年一季度疫情影响下，供应链复工、需求波动导致全球TV面板市场的不确定性增加，全球液晶电视面板的出货数量为 6303万片，同比大幅下滑10.6% ;出货面积为3743.8万平方米，同比小幅下滑3.2%。EI札B 住珠1人1）八也嵌it宣曲知埔:啓百石甲乘J1»hf ：OMII L 7 舍珠LLU面忸出貨驶量埔连百厅片IdO75706035和nll.l'i71.310, cei.7M.4用-IS%10Qt 1002 leCQ 19041901 旳

12、21旳）190* 20Q1爭LCDTWiltelll兵呈t必苛j Y-珂応4蚩40初q 丁处 >30 二7詔*EII. M1901 10G2t«Q3160*1301102仝MLCD TV&机ill ft 變'hP 1' t > Y kilit15%37 40%-a%411，40.1 耳0 2 -蔺 I 36.7 3£.772020Q1中国大陆厂商的液晶电视面板出货量与出货面积占比超过 50%，京东方与TCL分别排名全球第一和第二。2020Q1中国大陆地区厂商（BOE、CSOT、HKC、CEC-Pan da 和 CHOT ）液晶电视 面板出

13、货量合计3490万片，占比达55.4% ;出货面积合计2020 万平方米，占比54.2%。其中京东方2020Q1出货量1133万片（占比17.9%），出货面积710万平方米（占比19.0%），自2019年以来再居全球第一。TCL华星出货量和出货面积分别为 1080万片（占比17.1% ）和663万平方米（占比17.7%），由全球第4上 升至第2名。宙扎9 ；O2CQ1全土k羸品乜耳看机占贾空，：$才耳）站盘10 2#Ql左冲寂品电现虧换出笑匡仪rBOECSOTInnalLixLCDSamsurgH<C ftUO CEC-pM'dfl CHOT Shjip护H.克曲一輙百建诗壮也、

14、2 5:棹F菩询.*養"京东方目前共有7条LCD生产线（包括2条10.5代线、4条8.5代线、1条6代线），设计产能总计约 750K/月。京东方目前共有7条LCD生产线，设计产能总计约 750K/月。其中福州京东方光电第8.5代TFT-LCD生产线单月产能达165Ksh，良率稳定在97%以上；合肥京东方显示第 10.5代生产线于2018年3月实现量产，2019年上半年实现满产，良率已提升至 90%以上；武汉第10.5代TFT-LCD生产线目前已实现量产，受疫情影响爬坡进度略有放缓，随着疫情逐步得到控制，B17产线有望于2021年一季度实现满产。r A1 ,i :!T ； 1'

15、： >i 軒 r N r :测：-."f, 1:4 一 施4*rn-LtD；U J硏id如呻5殆5TFT ttn；U： 10?&昭门尿1能=曲"!u炉?ii ity?K-口札騙S*璋.垦穴S鬼扉庁EtLH. iJ IJL il/52'Ui：yLJZLX蠱孚r jt肌订II 5TFT icnJu: F训；'Ul1QL-4LI】2區f'f +證点上!扎吒丁产忑II6H- 5m-LtD2U；U：（i：?LtIZKJ? 电員串活It右託廿41冈尸蟲' 3吋J节iTi-ifn:II 树？护川121X卅寸用“上产ci闵乖11 区东方昵f 1

16、,厂n产祷;51TCL目前拥有5条LCD生产线（211代线、2条8.5代线、6代线），2020年3月底实际产能为460K/ 月。TCL目前拥月底实条LCD生产线，现有设计产能320K/月，2020年3#三星，LG岸栏谨土荷L际产能为460K/月。其中t1产线主要生产32寸TV面板，2020年3月产能为160K/月；t2产线主要生产55寸TV面板，2020年3月产能为150K/月；t7产线主要生产 65寸、70寸（21 : 9）、75寸的8K超高清显示屏及AMOLED显示屏等产品，计划于2021年3月量产。罔*. li <L华至百苗严議临比曲.11严曲Ft产町巧1 aiJD * :;片氐

17、f±4虬特1 ”砖1rr-En1P<TTV '.fj * : r忙:则UK址寸1 匚TFAgA咄口 D2411403XtGUL-丄匹1炸£ H rSjMS 5 -；t昌CflL -打i涯L bod亠如!耶flj E 1瓠百k-勺1昶mi>11 -111 ntJll几Jj话F 1 J- £rUlJTFT LtP'.UftlLLb址苛宅2£亍靑（二）LCD退出&新增产能梳理三星、LG计划关闭本土产能，其中2019 年 4季度退出产能合计约350K/月，2020年底计划退出产能约为570K/月。由于LCD 面板技术相对成熟，

18、竞争比较激烈，三星、LG希望转产至OLED领 域以创造利润空间。三星 8.5代线L8-1和L8-2在2019年产能共370K，2019年三季度共减少产能 140K，2020年底计划关闭剩余230K产能；7代线产能120K，2020年底计划全部关掉。LG的P8工厂2019年总产能220K，2019Q4 下降至80K，减少部 分主要为电视和部分IT产能；P7工厂满产210K，2019Q4 下降 至140K，2020年4季度计划全部关停；广州工厂受疫情影响，今 年产能由210K调整至140K，随着下半年需求提升，产能有望恢复 到满产水平。产氈1世>2田H1肖亡产皓-F ： / S._7 3LO

19、昭;U凋11JIK:L-t i LH-：th<LL鼻lJij5.zua>Q2外饭laott E T厂u 5Lin2L1 肖:tjUE讪I3ic.Il 1 &川帀屮PH僦I44k1(,c?.-H 5f址厲lUF.年报#越:目±F-f ii rCt. rLgZtil-fl：ZItK:轴IL下+辛产卫上右飢会谟轻讲卉就理.产去两科、韩厂此次关闭生产线为7代及8.5代,其中2019年退出8.5代线产能280K ,主要用于生产55寸TV造成55寸产品供需最为紧张。产线世代与玻璃基板的尺寸息息相关,不同世代线对应不同的经济切割尺寸，代数越高玻璃基板尺寸越大,技术上相对更加成熟

20、和先进，适合切割的尺寸也相对较高。三星、LG此次关闭生产线为117代及8.5代，其中2019年关闭8.5代线产能280K，2020年底关闭约300K，这部分产能主要用于生产55寸TV面板，因此 2020年上半年55寸产品供需最为紧张。图袈14 4世代拔披璃以板尺"4fc坯寸出片裁£2庞寸It片22 汕iMDd&OihBm10 代 Fl代纯却IW巧如心nun2020年底大陆面板厂计划新增产能370K/ 月，2021 年 BOE、TCL等新建产线满产，国内面板出货面积预计小幅增加。2020年底大陆面板计划新增产能370K/月，其中京东方B17工厂年底产能计划达到80K，

21、鸿海10.5代线年底计划达到50K的产能，惠科滁州工厂8.6代线年底最高达到150K产能，惠科绵阳工厂年底可能达到与鸿海广州工丿预计满产，国内LCD面板出货面积或有所增长。1S 农 J?1 "迟孑1干：听气下T-占milJ U,，-：D和叶-IJ. U工1；F州LPJ. _IJnJ Ui屮-_COI5Ut：怛X ir怦m寫0IK11 IKV it 2曲沁4.产用"90K产能。2021年华星光电t7工厂产能爬坡，BOE武汉10.5代根据我们测算，本轮韩厂退出产能减去大陆新增产能，总计净减少出货量约占2019年出货量的15.67%，净减少出货面积占2019年 出货面积的11.7

22、8%。假设大陆新增8.6代产能均用于生产58寸 面板，10.5代线均用于生产65寸产品，良品率为100%，考虑到 当前大尺寸TV长宽比以16 : 9居多。根据我们测算，2019年韩厂退出所减少的出货量约占2019年出货数量的9.49%，减少的出货面积约占2019年出货面积的12.37% ； 2020年底大陆新增产能对冲韩厂退出影响后，预计净减少出货量约占2019年出货数量的6.18%，净新增出货面积约占2019年出货面积的0.59%。本轮韩厂退出产能减去大陆新增产能，总计净减少出货量约占2019年出货量的15.67%，净减少出货面积占2019年出货面积的11.78%。本轮韩厂退出将大大改善面板

23、供需格局，国产厂商迎来短期机会。13幻Al尺十切弟ft±域盜. #1 *土貧&意L占E /鼻出普暦* £沁斗斗 JJip甲菽1 23 y观IM匹羌扌三AIt. 9tfj. -M.J- -1 1 丄丄ll'Jfi弋迂r毎十L XVi- U'.u.Z'ilh；11 r -FIMlJ卫寸i rLt； VP, 3Ltt3 5 g兰上It 9一-化二/ «祝-和-和#16 1«L2*2D 4 LCD iCi弋牛点实*能圖算朋崎严昨,12.广.-01 詞 k9. 1叭4 隔若吋'*1.（三）大尺寸化趋势加强，面板有效供给减少全

24、球LCD TV市场朝着大尺寸化的趋势发展，加上韩厂退出带来的产能影响，2021年电视面板出货量可能小幅下降。2019年65"电视市占率同比提升2.3pct，65"以上电视市占率同比提升1.2pCt。根据群智咨询数据，2020年65寸以上产品占比预计同比增长2.6pct，带动平均面积增长至47.2寸，较2019年增长0.9寸。面板价格下降叠加大屏消费观念不断加深,全球 LCD TV市场大尺寸化趋势明显。立鼎产业研究网数据显示,电视尺寸每提咼1寸，新增需求相当于1.2条120K月产能的8.5代线。大尺寸化加上韩厂退出的影响，2021年电视面板出货量可能小幅下降。图扎17制乔卵站

25、带卜球TMj TY丰罢*:十市片辛为礼1» IDTV申堆扎十文代杆迟（菴V 100翼WV,001470%60%W% 40%,305420%1D%3百花J0-1%241 &»£CE曙上WMBIB.?希oth»關5ei 55no 4A43 4<47聊454443424143 E44460斗甘1M1 1302 "SOS lao 19cr 1»£ 1903 15CH 2001（四）韩厂逐渐退出，大陆企业话语权增强 韩厂产能逐步退出，大陆面板厂商产能持续释放，电视面板行 业将呈现“ BOE+TCL ”双寡头格局。韩厂产能

26、逐步退出，大陆面板厂商产能持续释放，中国台湾面板厂投资保守，此消彼长下产能逐渐 聚集于中国大陆，2020年起中国大陆产能占比超过50% 。2020-2021 年京东方与 TCL产能将继续提升，预计2021 年BOE 产能占比由21%提升至24%，TCL产能占比由15%提升至16%，BOE+TCL产能占比将达到 40%，面板行业将呈现双寡头格局。图表（9 20门VlUXE仝球懑晶电视面扳产能面釈分厂甬市占率hf述30%20172018BOE20192020E2021E 2O22E202 3E*0307 YAIJO LG口5DC疫情冲击下基于居家办公的商用需求增加，3月显示器面板出货同比+3.5%

27、，Q1显示器面板平均尺寸环比+0.2英寸。1-2月受疫情影响，中国区需求明显下滑，整机代工及面板制造受到较大影响，显示 器面板出货同比下滑14.1% ； 3月疫情开始在海外蔓延，基于居家办公的商用需求开始增加，复工逐步恢复，显示器面板出货同比增加3.5%。居家办公及网课等新增需求以 23.8英寸、27英寸为主，一季度显示器面板平均尺寸为 24.0英寸，环比增加0.2英寸。大尺寸化加上疫情影响，2020Q1全球液晶显示器面板出货量 3140万片,同比下降7.7%，出货面积为500万平方米，同比下滑 3.8%。随着疫情在海外扩散，短期内商用需求明显增长，面板厂商基本恢复生图衣22 2020Q1各厂

28、裔液晶至示褊向桶.出赏華魂增速产及供应能力，加上部分一季度订单递延的影响，预计二季度显示器 面板出货有较大幅度提升。同时国内消费市场及网咖逐步复苏， 大尺 寸化进度还将保持。根据群智咨询预测，二季度显示器面板出货数量3140万片，同比下降7.7% ;显示器面板平均尺寸为 24.1英寸,环比增加0.1英寸。1剜1»011K1210031VO1 XO1' 2昨冃22jb22jti:田長*0 亡蛭琏詁耀刊iK出货基更轴追3J.DM15%矗匸 加片A r略I：I 6 -10%V 一-=19%1W4 1901 1902 何313FJCr 2M3Fl晶郭,厂親面?旳卸只fFilTFr 1

29、 Y-rm2020Q1京东方液晶显示器面板出货量和出货面积位列全球第一,TCL华星出货量相对较小，Q1同比增加181%。京东方显示器整体生产制造在大陆，生产复工时间较早，可以较为灵活积极应对疫情 影响，2020Q1京东方液晶显示器面板出货数量 870万片，逆势增加13% ;其中23.8英寸及27英寸出货占比达到51%，同比增加12pCt。TCL华星2020Q1出货数量为90万片，同比增加181%，相较于京东方、LG显示规模相对较小。TCL华星尺寸结构以套切的21.5英寸为主，27英寸及31.5英寸同比有较大幅度增长，产品线仍需不断丰富。10000702M"%ewGOO40049039

30、0f?%-23%200&OEL-GOSDC需AbO出躺ta （万片）40018%1B1%150%100%50%210%-14%CSOT-50%InritJuK CEC-PafxJa三、需求端：TV整机市场将迎来拐点，中国市场或将率先复苏（一）疫情冲击下的TV需求复盘TV作为LCD的最大应用领域，2020年受疫情影响，1-4月TV LCD出货量同比大幅下滑，4月出货量同比-16.88%。LCD下游需求中，TV占比67%，是LCD的最大应用领域；显示器占比 为13%，位列第二；手机占比7%，排名第三；笔记本电脑占比5%， 排名第四。2020年疫情影响传导至整个电视产业链，材料/零件商、 面

31、板厂、制造厂、品牌厂、渠道、消费者六大环节遇到不同程度影响。供需两侧承压，全球彩电市场表现不佳。终端市场表现影响上游LCD 出货，2020Q1全球TV LCD出货量呈现下降趋势，3月LCD供应商对2季度市场预期悲观，进行积极的出货，2020年4月TVLCD出货量1970万个，同比-16.88%。#tK 2A LCD F那字上比苛，兀图农丄4 任华T LCD出貞董庇弓比驚哲掃琨2020年1-4月中国彩电市场表现呈%3 ti- B o 3 o3 2 11D-EKKflorD-疔蕙可百ss或叶家潯-v.md. dr：-：丁雀V字走势，4月份线上销售已基本恢复，全渠道彩电零售量同比-7.9%。疫情爆发

32、期间，中国彩 电线上线下渠道销售均受到严重影响， 随着疫情逐步得到控制，线上 渠道销售基本恢复，线下渠道销售恢复还需要时间。2020年1-4月 中国彩电市场整体呈 V字走势，2月份彩电零售量179万台，同比-27.1%，3、4月份彩电市场同比下降减少，4月份全渠道彩电零售量同比-7.9%。疋艮25*»J0金L-lb 'i由E衬电涓场阳电砲比止切图我Zft zeltt 4 1.£ 1-期门电疔墟上惬.3/司k展巧存I15P%00030%50040030020%10%>1£00-50%-100%1000%9牝1備-act20M1 2CIW2 2CM3 2

33、0M4 吹卜 氓T Y-定進迥同比奥维云网估测2020年我国彩电零售量同比-5.9%，预计下半年我国彩电市场将出现明显回升，整机市场销售向好将带动LCD需求快速提升。2003年3月非典进入爆发期，彩电市场规模同比增速明显放缓，7月份疫情逐步得到控制，2003Q3彩电零售量同比增加1710.8%，相较于二季度的5.0%明显好转。中国国内疫情自4月起已逐渐好转，参照非典期间，下半年彩电销售将出现明显回升。根据奥维云网估测，2020年三季度我国彩电零售量将达到1089万台,同比+2.9%，全年零售量4605万台，同比-5.9%。整机市场销售向好将带动LCD需求快速提升。D3Q10-303'D

34、3Q30皿2%随着疫情逐步缓解，全球主要电视整机厂面板备货计划积极， 加之渠 道库存偏低，面板出货有望大幅提升。疫情导致各电视品牌上半年销 售大幅下降，电视整机厂寄希望于下半年电视销售以完成全年销售BP指标。随着疫情逐渐缓解，电视销售有望恢复。群智咨询预计三季度全球主力品牌面板采购数量环比将大幅增长31.5%，同比增长将超过15%。主要电视品牌备货将主要集中在大尺寸面板，群智咨 询预计50及以上尺寸的涨幅最为明显。全球主要品牌面板备货计 划积极，加之渠道库存偏低，TV面板出货有望大幅提升。1IOOM$170怖AO%40斤0%TOV OoO*0*60%40%20%0%COX（二）全球复工开启，终

35、端需求复苏渐进1、国内竣工数据回暖，电视需求有望企稳回升 由于疫情逐步受控，中国住宅竣工面积同比快速回暖，延续自2019年下半年以来的竣工向上周期，电视家装需求有望逐渐回升。受疫情影响1-2月份房企停工，住宅竣工面积同比大幅下滑，3月开始地产复工迅速,地产竣工显著修复。2020年2-4月中国住宅竣工面积累计同比-24.3%/-16.2%/-14.5%，延续自2019 年下半年以来的竣工向上 周期。随着疫情得到控制，竣工数据有望继续回暖，电视家装需求有 望逐渐回升。图表31中国詹鬼遠匸面积艮同比擀逵情况BO%siss s沁頁 9-5 $囂 二K<K ?rt-5s90000llllll ll

36、»蚩翳EE傑眉gg黔蘇迸礬義強60%40%20%0%-20%腥迪丄血唱溜if血住宅/jT-AJKjaoom700006000050000400003000020000100002、体育赛事陆续恢复，2021年电视需求增长可期 体育赛事对面板 出货形成有力拉动，2021年欧洲杯、奥运会等赛事举行，赛事促销21能在一定程度上带动需求的增长。从体育赛事看，2016年法国欧洲杯、2016年巴西奥运会、2018年俄罗斯世界杯等重大赛事对电视 需求有一定拉动。从中国 LCD TV销量数据来看，非体育年（单数年份）液晶面板销量的平均增长率（算数平均值）约为 0.41%，而体育年（双数年份）液晶面板

37、销量的平均增长率（算数平均值）约为10.83%。欧洲杯和东京奥运会均推迟至2021年举行，赛事促销能在一定程度上带动需求的增长。期展3 刿kj-202年+河衿岂井fl崔牧菩F天增淫曲-3CH4图扎33申国LCD TV fS ?废堵退扌§孔眾/百序.，艸举即I工爼14% 12% 1网B託 ti%4%叶4%1.51.+1.21.00.30.30.1C.ZOD4仔仲伸2013 2014 2015 2016 2017 2016 201911 ?恫 IX D TVtd 区 ilZff"MnniyXFAVHiH IZfJ flit3、宅经济云办公驱动显示设备升级 宅经济下大尺寸升级是中

38、国彩电市场的主旋律，2020年一季度65寸产品市场份额达到14.5%，同比增长2.5pct。疫情影响下电视产品的安装入户受到限制，大尺寸产品用户搬运安装更加困难，线上小尺寸产品市场份额呈增长趋势,但整体来看，宅经济下大尺寸升级仍是中国彩电市场的主旋律。2019年中国电视尺寸跨进“ 6时代” 2020年一季度65寸产品市场份额达14.5%，同比增长2.5pct。70+产品逐渐获得消费者认可，2020年一季度 70寸和75寸市场份额分别为1.7%和2.2%，同比1.2pct和1.1 pct，宅经济下电视需求和升级需求增加。罔J4 202(1卑第一车度申酉窮目.常场点尺寸结罚聂老化35%10U苛舞您

39、F.卑再云無.华壬惬界疫情对显示器和笔记本电脑市场的影响趋于正面，2020年4月全球显示器LCD及NB LCD出货量分别同比增长17.86% 和3月开示器和笔电市场的商用和消费需求，推动全球显示器LCD 及 NB25.47%。疫情对显示器和笔记本电脑市场的影响趋于正面,始疫情逐渐在全球蔓延，基于居家办公与在线教育的需求提前释放显23LCD出货量大幅增长。群智咨询数据显示，2020Q1中国笔电线上市场总销售量约为350万台，同比增长54%。受终端市场表现影响,2020年4月全球显示器 LCD及NB LCD出货量分别同比增长17.86% 和 25.47%。?a s ?鸟LLEEMo-rue 巧we

40、e s E盒 rm亶 -目自-0?£3 z 2 1 150% 405(, aofjfr20% 1时 %-?0%-iDT4S A Mt SB Lf n出U(芋*呵氐曾圧H况3D%-3Olt2D1v1%0%xIlO%-30%阁札、詐 全鎳据示: l.D七赶»及山：比垢±曲片”1XCHLCHs Hof s ALOE UUK 0_£L 畐 #0:h 喪 r H鬲 gL4z 二占UK EL贞 -saSt幕LB出童 (FT万亍nr LCD出etft u1四、供需格局改善助力龙头成长，涨价预期开始兑现(一) 6月价格触底企稳，三季度报价有望持续上涨供需格局改善加上价格

41、处于低位，2020年下半年TV面板价格预计上涨，55寸面板有望率先涨价。2019年TV面板价格持续下 降至历史最低点，部分尺寸价格已低于现金成本；2020年预计全球TV整机出货下降5%，面板出货下降10%，供需格局改善加上价格处于低位，下半年面板价格预计上涨。韩厂2019年底退出8.5代线产能280K/月，主要用于切割55寸产品，造成2020年55寸供需最为紧张，因此本轮55寸面板有望率先涨价。根据群智咨询数据，6月50"和55"面板价格将迎来小幅上涨，55"价格预计环比 提升1.9%。国表201（年至今不同尺才I一DTY楓价格变化棉况（美元片4504M35030

42、0250quot; 39 5- 43” 55'&5"2021年体育赛事恢复需求改善，韩厂退出叠加大尺寸化导致面板出货量预计持平或下降，面板价格2021年仍有恢复空间。2021年体育赛事恢复，全球整机市场预计实现2%的增长，由于韩厂2020年底退出的产能为7代线和8.5代线，主要用于切割中小尺寸产品, 大陆增加的产能为8.6代线和10.5代线，主要用于切割大尺寸产 品（惠科8.6代线最佳化切割尺寸为 50"与58"），韩厂退出叠加大尺寸化影响，2021年面板出货量预计持平或者下降。需求恢复供给 受限，2021年供需比预计为5

43、%-6%，根据行业历史规律，当供需 比降至5%左右时，行业供给偏紧，价格上涨动力较强。（二）供需比逐渐显著改善，面板价格有望再度进入上行周期2019年三季度伴随三星产能退出，行业供需比逐渐改善，面板价格随即在19Q4进入上行周期，2020年一季度面板供需比持 续改善，价格上涨加速，但疫情冲击下需求波动较大，预计随着需求 侧逐渐回暖，三星LG产能有序退出，2021年LCD供需比有望再 度降至5%以下。根据行业过往历史分析，当供需比降至 5%左右行业进入供需紧张状态，面板价格上涨概率较大。2%1%0%2717Q117021703 17OJ 19011602180319041901 19QZ 190

44、3190420Q1 20Q2(FJ疫情提前释放显示器与笔记本电脑的需求，面板厂转移产能以增加产 品供应，IT面板价格预计今年将保持相对平稳。疫情对显示器与笔 记本电脑市场的影响趋于正面，基于居家隔离防疫措施所拉增的居家BOE、办公与在线教育需求提前释放商用和消费需求。随着疫情得到控制, 线下网咖市场将逐步复苏，大尺寸化进度有望保持。供给端TCL华星、惠科等面板厂都在积极地将部分产能转到IT方面，但由于显示器和笔记本面板尺寸较小，玻璃基板切割得到的片数较多，面板厂会控制产能转移以避免 IT市场供应恶化，IT面板价格预计今年将保持相对平稳。国表39201（1同尺寸LCD IT方版仰站变化怙况I去兀

45、j片）1201UU606040200宁Mviitor-21 5' 岫”仙谡工护Hwirtor-ZrMotobook-14.C'Notoboot -15.6'尹浮建并:耐'/?出毕创疟奈五、主要公司（一）京东方A : LCD反转+OLED放量，面板龙头风云再起公司经营业绩呈典型的周期性波动，2019年下行周期中公司盈利能力回落，2020年有望随着价格上涨而逐步提升。半导体显示行业是典型的周期性行业，公司经营业绩随着技术创新对供需关系带来的冲击呈周期性波动。公司营收增速及盈利能力在 2016-2017 年价格上行周期中明显提升，在2017-2018 年价格下行周期中

46、逐步回落。2019年半导体显示行业竞争加剧，整体供过于求，产品价格下降,市场处于液晶周期的下行阶段。2019年TV面板价格持续下降 至历史最低点，Q1/Q2/Q3/Q4 公司 营收 增速分别为22.66%/30.48%/18.05%/9.74%毛 利率 分17.66%/15.94%/11.81%/15.69%。伴随着供需格局改善,2020 年公司业绩有望随着价格上涨而提升。国札艸 Y： 4.方J015-302091噹收好陵叟情<41圧羔才守李皮屯出卑直归埒净和气况舅跖 ggssg?聲sssssgssg1卍¥淨札文端口器件板块为公司贡献主要业绩，2019年营收同比增长22.83%

47、 , 毛利率受价格下行的影响同比-5.75pct至13.11%。公司拥有端口器件（D ）、智慧物联（S）、智慧医工（H）三大事业板块。端口器件为公司贡献主要业绩，包括显示与传感器件、传感器及解决方案两大事业群，其中显示器件业务致力于提供TFT-LCD、AMOLED、2019年端口器件板块Microdis play等领域的智慧端口器件。公司 整体销量同比增长 16%，实现营业收入1064.82亿元，同比增长22.83% ；毛利率13.11%，同比-5.75pct。智慧物联事业板块包括智造服务、IoT解决方案和数字艺术三大事业群，2019年实现营收167.31 亿元，同比-4.39%，毛利率 13

48、.01%，同比 +1.98pct。圄表竝 鲁司三:事业枫块及主熒业务TFT-LCD, AMOLED,就显示*传恿誰医曲像*指蚊识規生*&御h智观窗g議零售.S登金融書领域墾体解决方靈电视显示SL宙于黒板等整机皆能制造眼涪加疾病（59盤预测，体检挂号尊就医服务WSXa字医院，数字人体.再生医学、K决方岳29护艸聲尿；公司矗害、公司言帖一 X址4SK 44京东疔勞钱业毛刖丰讣迟區札4J亍鱼疔晋行止聲枕占出请呪专料丸袒J厨沪4卑議迄虽JO%2S%2Cft,15X10%3%D%21 71*4*乩86%亠一 * 11 DJAt7 412QH7201813.11%la.oiit.2019公司业务覆

49、盖欧、美、亚、非等全球主要地区，中国大陆作为公司最 主要的市场，2019年营收占比达到51.22%。公司服务体系覆盖欧、19个美、亚、非等全球主要地区，子公司遍布美国、德国、英国、法国、瑞士、日本、韩国、新加坡、印度、俄罗斯、巴西、阿联酋等国家和地区。近年来各地区营收占比小幅波动,2019年中国大陆、亚洲其他地区、欧洲地区、美洲地区营收占比分别为51.22%/38.80%/3.89%/5.96%+7.0 pct/-6.8 pct/+0.3 pct/-0.6 pct；毛利率随价格降低而下降,2019年中国大陆和亚洲其他地区毛利率分别为15.14%/16.31% ，同比-5.5 pct/-3.8

50、pct。岳A. Jn求走专好忌区4>-幼臺怯武100%60%£1盼”00%+5jaM47.19TI45巧咋20%I3M3530%25%50%15%10%0%3%0%31.59%厂1仝. 丿M 11%20?!5.14%2015301 e?fl1720182Q19Z015?0'1&2017ZOIBZ01925公司显示业务在全球市场领先，大尺寸液晶面板出货面积稳居全球第一，现已可以决定部分重要尺寸的价格走向。2019年公司智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏、以出货面积20%至电视显示屏五大主流产品销量市占率继续稳居全球第一。计算，201

51、9年京东方大尺寸液晶面板出货面积同比增加4090万平方米，超过LGD成为全球大尺寸液晶面板供应商出货面积第一名。从液晶电视面板出货面积来看，京东方2019年大尺寸液 晶电视出货面积为3010万平米，同比增长23.8%，出货量排名第 一，其中65英寸显示屏以29.1%市占率、75英寸显示屏以36.3% 的市场占有率均位列全球第一。面板作为重资产行业，产能优势越大 定价权越强，目前电视面板部分定价权已由LGD转移到BOE,公司已经可以决定部分重要尺寸的价格走向。昌題JT 尼K勺反晶岳出労凰钦悄4*1（疔&屮札S奥4S尢足弋淞品屯忙佛也出贸邀恺兀（商疔车安IK）409403£3C1

52、0'MB 4.0' I63=rl-i-irKL201日乂嬌速2W叫700% 1时 1M%50H 0%.晒 too%10药起1S1057W%W%<0% m Jcmim%'弓K吏HZ013 BZOia ZOiaE:塔堤X'-SoHjfl叫3杆jt第5匚 产垂童宅摊壬册 <活祥总肃-"已莎酹严吐空皮”輕當趾*（二） TCL科技：重组聚焦显示业务，TV面板龙头整装待发公司2019年4月剥离智能终端及配套业务，聚焦半导体显示及 材料业务，未来还将陆续退出部分关联性较弱的业务。为实现战略转 型、发挥产融结合协同优势、改善企业资本结构，2019年4月公司 剥离智能终端及配套业务，聚焦半导体显示及材料业务。重组后公司 主要业务架构调整为半导体显示及材料业务、产业金融及投资创投业 务、其他业务三大板块，其中 TCL华星主要从事半导体显示面板的IP研发、生产和销售业务以及相关业务的协同管理； 广东聚华主要从事印刷与柔性显示关键共性技术研究；华睿光电主要从事具有自主的新型OLED关键材料的开发；翰林汇专业从事IT产品销售与服务