财务管理十题解析

1、财务管理十题解析一、2008年第三季度结束，青岛海尔和四川长虹有关财务数据如下表。要求:对两家上市公司的偿债能力作出分析。财务数据摘要财务数据摘要青岛海尔四川长虹每股收益08/9 07056048005018货币资金17亿39亿应收及预付款42亿68亿存货23亿66亿流动资产82亿176亿资产125亿280亿流动负债47亿145亿负债48亿154亿存货周转天数35天100天应收账款周转天数9天30天1.知识点提示：偿债能力评价指标、营运能力对偿债能力的影响2.分析解答：（1）偿债能力评价指标通常有三个：资产负债率、流动比率、速动比率。（2）2007年三季末财务比率青岛海尔四川长虹资产负债率（负

2、债/资产）38.4%55%流动比率（流动资产/流动负债）1.741.21速动比率（速动资产/流动负债）（速动资产=流动资产-存货）125075（3）青岛海尔资产负债率比四川长虹低，流动比率、速动比率均比四川长虹高，说明其偿债能力比四川长虹强；四川长虹的短期偿债能力非常弱，其流动资产虽然大于流动负债，但是比率较低；流动比率的经验值为2、速动比率的经验值为1比较理想，在流动比率和速动比率比较低的情况下，存货和应收账款周转速度快可以使企业仍然保持较好的短期偿债能力；四川长虹与青岛海尔相比，存货周转速度和应收账款周转速度均慢很多，说明存货和应收账款管理存在较大问题，营运能力较差，再加上每股收益指标反映

3、的盈利能力较弱，营运能力、盈利能力均不行，要想保持良好的偿债能力是不现实的。二、江苏舜天在其公司章程中制订的利润分配政策为：公司的利润分配应重视对投资者的合理投资回报和有利于公司长远发展的原则，公司利润分配可通过送红股、派发现金股利等方式进行，其中派发的现金股利应不低于当年实现净利润的50%。2000年度至2007年度江苏舜天每年的每股收益、每股经营净现金流量和每股分红情况如下表：年度20002001200220032004200520062007每股收益0.590.730.410.460.150.080.07015每股现金流量0.41-0.26-0.150.231.270.55-0.4701

4、1每股分红方案送0.1股息0.36元送0.3股息0.25元息0.22元送1股息0.25元息0.13元息0.09元息0.07元息0.07元要求：评价其采取的利润分配政策。1知识点提示：每股收益=净利润/总股本每股现金流量=经营净现金流量/总股本现金股利发放率=每股现金股利/每股收益股利政策的类型（高股利与低股利政策、现金股利与股票股利政策）。2理论依据：企业的净利润提取法定公积金后分配多少给投资者、采取什么形式分配给投资者，会影响投资者的当前收益与企业的长远发展，会影响企业的市场形象和市场价值。 3分析解答：（1）江苏舜天现金股利发放率2000年度至2007年度分别为61%、34.2%、53.7

5、%、54.3%、86.7%、112.5%、100%、47%，毫无疑问，江苏舜天较长时期以来一直采取的是较高的现金股利政策。（2）江苏舜天公司章程中明确规定公司的利润分配应重视对投资者的合理投资回报和有利于公司长远发展，高股利政策显然符合重视对投资者合理投资回报的原则要求，但对投资者的回报和公司长远发展有时是相冲突的。另外高股利政策虽然可以满足股东对当前收益的偏好，但需要现金流的配合，从江苏舜天每年的每股现金流量来看是起伏跌宕较大的，高现金股利政策可能会导致较大的财务风险，如在2006年度每股现金流量是负数的情况下，企业将100%净利润发放现金红利，这意味着企业要么依靠筹资的现金流发放现金红利，

6、要么依靠收回投资发放现金红利，无论是哪种情况对企业的财务都是不利的。（3）利润分配政策应该随企业发展环境的变化、生命周期的阶段转换而有所不同，所以公司章程中制定的利润分配原则和政策不能一成不变，以制度强制企业一定要有现金分红也是不合适的。为了企业的可持续发展，增强企业的发展后劲，同时保证企业以后利润分配的稳定性，以丰补歉，江苏舜天在经济效益呈明显下降的趋势下有必要将现金股利发放率适当降低，大股东千万不能只顾短期利益、竭泽而渔。不过在股权分置改革、股票全流通以后，送股的分配方案也要慎重考虑，防止动摇大股东的控股地位，影响集团的战略部署。三、亨利·福特汽车制造企业的发展经历了以下三个阶段

7、：A：最初亨利·福特根据自己的兴趣用自己的钱投资办了一个汽车制造厂。A 创建最初的资产负债表资 产金 额负债及所有者权益金 额现金原材料设备工具厂房× ×× ×× ×× ×所有者权益亨利权益× ×资产总额× ×负债及所有者权益总额× ×B：后来亨利·福特有了较多的客户，于是向银行借款以扩大经营。B 举债借款后的资产负债表资 产金 额负债及所有者权益金 额现金原材料设备工具厂房× ×× ××

8、; ×× ×负债银行借款所有者权益亨利权益× ×× ×资产总额× ×负债及所有者权益× ×C：进一步发展后亨利企业需要更多的资金，而银行考虑自身风险拒绝追加贷款，于是向了解他的人发售股票筹资，福特汽车股份有限公司成立。C 扩股上市后的资产负债表资 产金 额负债及所有者权益金 额现金原材料设备工具厂房× ×× ×× ×× ×负债银行借款所有者权益亨利权益 新股东权益× ×× &#

9、215;× ×资产总额× ×负债及所有者权益× ×要求：分析不同的企业组织形式的特点。1知识点提示：企业有三种基本形式：独资企业、合伙企业、公司。独资企业、合伙企业、公司比较独资企业合伙企业公司出资人1人两人或两人以上数量众多经营管理出资人为经理合伙人之一为经理股东大会选举董事会，董事会聘任经理责任无限责任无限责任且合伙人互为代理有限责任且股东非互为代理所得税个人所得税个人所得税公司所得税设立难易程度及成本易低易低难高所有权转让难难易筹资规模及吸引力小小大寿命有限有限永久2分析思路：亨利·福特汽车制造企业三个阶段的特点A：（

10、1）亨利享有该企业的唯一所有权。 （2）亨利享有该企业及资产的全部控制权。 （3）亨利承担该企业投资的全部风险。B：（1）亨利保持企业的唯一所有权和控制权。 （2）亨利受到银行借款义务的约束。 （3）银行承担一定风险，亨利承担其余全部风险。C：（1）该企业不再由亨利独有，该企业的风险由亨利和其他新股东按持股比例分担。 （2）亨利和其他股东承担有限责任。 （3）所有权与经营权分离。亨利若仍担任经理，则他直接经营企业的资产，但他要受更多的约束；亨利若退休，企业由职业经理人经营。四、2009年3月30日扬子晚报登：李女士请教律师，她和两个朋友打算成立一家有限责任公司，两个朋友各出资10万元人民币，李

11、女士懂服装设计，以劳务出资，三人商定劳务作价10万元人民币。李女士问律师是否可以以劳务出资？律师回答不可以。为什么？1分析依据：公司法关于有限责任公司设立的规定。2分析解答：按照有限责任公司由五十个以下股东出资设立，有限责任公司注册资本的最低限额为人民币三万元，全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的百分之三十这些规定，李女士和两个朋友打算成立一家有限责任公司，两个朋友各出资10万元人民币，都是没有问题的。但是公司法第二十七条规定股东可以用货币出资，也可以用实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资；第二十八条规定股东应当按期足额缴纳公司章程中规定

12、的各自所认缴的出资额。股东以货币出资的，应当将货币出资足额存入有限责任公司在银行开设的账户；以非货币财产出资的，应当依法办理其财产权的转移手续。李女士懂服装设计，以劳务出资，遇到两个问题，一是劳务不能独立于李女士本人，万一李女士发生意外，这个公司的资本就不能保全；二是由于劳务不能独立于李女士而存在，因此既无法转让也不能办理财产权的转移，所以从资本是企业生产经营和对外承担责任的基础这个特性来看，劳务不具备这样的特性，所以不能作为出资方式。五、某公司准备建设一新项目，需固定资产投资1 000 000元，第一年初和第二年初各投资500 000元，第三年初建成投产，投产前需垫支流动资金200 000元

13、。固定资产可使用5年，按直线法计提折旧，期满残值为100 000元，年折旧额为180 000元。根据市场调查和预测，投产后第一年的营业收入为400 000元，以后4年每年900 000元（假设均能当年收到现金），第一年的付现成本为150 000元，以后各年为500 000元。企业所得税率为33%。要求：计算该项目经营期内每年的营业净现金流量和项目计算期内每年净现金流量。1.知识点提示：某年净现金流量（NCFt）=该年现金流入量-该年现金流出量建设期某年净现金流量（NCFt）=-该年发生的投资额经营期某年营业净现金流量（NCFt）=该年营业收入 - 该年付现成本- 所得税费用=该年税后净利 +

14、该年固定资产折旧等非付现成本该年税后净利=（该年营业收入 - 该年营业成本）×（1-所得税率）营业成本=付现成本+折旧等非付现成本。最后一年净现金流量（NCFn）=该年营业净现金流量+固定资产的净残值收入+配套流动资产投资的收回额2.分析解答：计算该项目经营期内营业净现金流量如表1所示,项目计算期内全部净现金流量如表2所示。表1 单位：千元项目年份34567营业收入(1)付现成本(2)折旧(3)税前利润(4)=(1)-(2)-(3)所得税(5)=(4)Ï33%税后净利(6)=(4)-(5)营业净现金流量(7)=(1)-(2)-(5)=(3)+(6)4001501807023

15、.146.90226.990050018022072.6147.4327.490050018022072.6147.4327.490050018022072.6147.4327.490050018022072.6147.4327.4表2 单位：千元项目年份01234567固定资产投资流动资产垫支营业净现金流量固定资产残值流动资产回收额净现金流量合计-500-500-500-500-200-200226.9226.9 327.4327.4327.4327.4327.4327.4327.4100200627.4六、某企业目前销售采用现金交易，年销售60 000件产品，单价2元，单位变动成本为1元，

16、固定成本12 000元，企业尚有剩余生产能力，准备扩大销售，现有两个方案：甲：赊销，信用期限1个月，可使全年销售量增加到90 000件，同时信用管理的费用将增加4 000元，估计坏账比率为2%。乙：赊销，信用期限2个月，可使全年销售量增加到120 000件，同时信用管理的费用将增加8 000元，估计坏账比率为5%。要求：分析应采用哪个方案？1知识点提示：企业通过赊销，可以提高市场占有率，增加销售收入和利润，但赊销带来的应收账款占用了企业大量的资金，增加了机会成本、坏账成本和管理成本，不仅影响企业资金周转，而且影响效益。进行成本效益分析，这是赊销决策应该采取的基本方法。企业因赊销而实现的收益赊销

17、收入净额×贡献边际率=赊销收入净额×(1-变动成本率)赊销的相关成本包括：机会成本、坏账成本和管理成本。机会成本是指资金被应收账款占用而丧失的潜在投资报酬；坏账成本是指应收帐款无法收回造成的坏帐损失；管理成本是指对应收帐款的全程管理所耗费的开支，主要包括对客户的资信调查费用、记录核对费用、收帐费用等。机会成本应收账款日平均占用资金×信用期限×投资报酬率年赊销收入净额×(1-贡献边际率)×信用期限×投资报酬率÷360坏账成本=赊销额×坏账损失率管理成本=信用调查成本+账户记录成本+收账成本等2分析解答：该企

18、业的投资报酬率为20%，各方案的成本效益分析如下。原方案：贡献边际=60 000×（21）=60 000元甲方案：贡献边际=90 000×（21）=90 000元 机会成本=90 000×2×（150%）×30×20%÷360=1 500 坏账成本=90 000×2×2%=3 600相关成本=1 500+3 600+4 000=9 100 投资效益=90 0009 100=80 900乙方案：贡献边际=120 000×（21）=120 000元 机会成本=120 000×2×

19、50%×60×20%÷360=4 000 坏账成本=120 000×2×5%=12 000相关成本=4 000+12 000+8 000=24 000 投资效益=120 00024 000=96 000通过以上计算分析，可以看出赊销方式无论是甲方案还是乙方案都比原现金交易方式效益好，乙方案和甲方案比较效益更好。七、某企业规划一个投资项目，拟筹资10 000万元，具体筹资方案为：向银行借款1 000万元，年利率为6%；按面值发行一批债券，总面额为3 000万元，年利率为7%，筹资费用率为1%；发行普通股3 000万股，每股面值1元，发行价2元，筹

20、资费用率2%，第一年预期每股股利为0.1元，以后每年增长2%。该企业适用的所得税率为25%。要求：（1）计算该筹资方案下借款筹资的资本成本、债券筹资的资本成本、普通股筹资的资本成本和该筹资方案的综合资本成本；（2）如果该项目年收益率为12%，从经济角度看是否可行？1知识点提示： 资本成本是指企业筹集和使用资金付出的代价，包括筹集费用和使用费用两部分。筹集费用是指企业在筹资过程中为获得资本而支付的费用，如发行股票、债券支付的发行费用等；使用费用是指企业因使用资金而支付的费用，如向股东支付的股利、向银行支付的利息、向债券持有者支付的债息等。 资本成本一般不用绝对数表示，而是用相对数年资本成本率表示

21、。年资本成本率是资金年使用费用与实际筹资金额的比率，用K表示，公式如下： D表示年使用费用P表示筹资总额F表示筹集费用f表示筹集费用率，即筹集费用与筹资总额的比率长期借款成本债券资本成本普通股成本综合资本成本通常以各种资本数额占全部资本总额的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定，它又称加权平均资本成本投资项目的收益率如果大于综合资本成本率,从经济角度看就是可行的。2分析解答：(1)个别资本成本率银行借款资本成本率=1000×6%×(1-25%)/1000=4.6%债券资本成本率=3000*7%*(1-25%)/3000*(1-1%)=5.3%普通股资本成本率=(300

22、0*0.1)/3000*2*(1-2%)+2%=7.1%(2)综合资本成本率=4.6%×5.3%×+7.1%×=6.31%(3)因为年收益率为12%大于综合资本成本率6.31%,所以从经济角度看该方案是可行的。八、设贴现率为10，有甲、乙、丙三个方案的投资额都是500万元，寿命期均为5年，它们的经营期净现金流量如下：年份 1 2 3 4 5 甲 100 200 300 400 500乙 500 400 300 200 100丙 200 200 200 200 200要求：用投资回收期法、净现值法、净现值率法分别对三个方案的可行性进行分析；计算丙方案的内部收益率。1

23、知识点提示：投资回收期是指回收该项目的原始投资额所需要的时间，回收期越短，说明这项投资所冒风险越小，并使投入的资金得以比较快地周转。净现值（NPV）是指项目计算期内净现金流量的现值之代数和。若净现值是正数，说明该方案可行；净现值为负数，则不可行。净现值越大，说明项目的经济效益越好。净现值率（NPVR）是指项目的净现值与投资额的现值之比。净现值率越高，说明项目的经济效益越好。内部收益率（IRR）是指一项投资方案在其寿命期内按现值计算的实际可能达到的投资报酬率，它实质上是使投资方案的净现值等于零的折现率。如果它大于贴现率，方案可以接受；反之，方案就不可以接受。2分析解答：(1)投资回收期法 各方案

24、的投资回收期 甲方案投资回收期=2+(500-300)/300=2.67年 乙方案投资回收期=1年 丙方案投资回收期=2+(500-400)/200=2.5年因为乙方案的投资回收期最短,故应采用乙方案.(2)净现值法 各方案的NPV 甲方案:NPV=100(P/A,10%,1)+200(P/A,10%,2)+300(P/A,10%,3)+400(P/A,10%,4)+500(P/A,10%,5)-500=100×0.909200×0.826+300×0.751+400×0.683500×0.621-500=565.1万元乙方案:NPV=500(

25、P/A,10%,1)+400(P/A,10%,2)+300(P/A,10%,3)+200(P/A,10%,4)+100(P/A,10%,5)-500=500×0.909400×0.826+300×0.751+200×0.683100×0.621-500=708.9万元丙方案:NPV=200(P/A,10%,5)-500=200*3.791-500=258.2万元因为乙方案的净现值最多,故应选择乙方案(3)净现值率法各方案的NPVR甲方案：NPVR=(565.1/500)*100%=113.02%乙方案：NPVR=(708.9/500)*100%

26、=141.78%丙方案：NPVR=(258.2/500)*100%=51.64%因为乙方案的净现值率是141.78%,在各方案中为最高,故应选择乙方案.(4)丙方案的内部收益率200(P/A,i,5)-500=0(P/A,i,5)=2.5i=25% P/A=2.689i=30% p/A=2.436=i=28.74%丙方案的内部收益率为28.74%，大于项目的贴现率，可行。九、某企业目前的资本总额为1000万元，其结构为：债务资本300万元，负债平均利率为10，股权资本700万元（700万股）。现准备追加筹资300万元，有两个备选方案：A方案发行股票300万股，每股面值1元；B方案增加负债，预计全部负债利率将提高到12。增资后预计总资产报酬率可达20%，所得税税率40%。要求：分析采用哪个方案增加资本？1思路提示：有两个思路（1）哪个方案的每股收益高，就采用哪个方案。（2）采用无差异点分析法，寻找使每股收益相等的息税前利润平衡点，继而分析判断应选择何种方式来进行筹资。2分析解答：（1）第一种思路解答如下表 单位：万元 项 目 增加股权资本(A) 增加负债(B) 资产总额其中：股权资本 负 债息税前利润 减：利息税前利润 减：所得税税后