金融学：第三章 利息与利息率

1、 第三章 利息与利息率 第一节 利率种类及利息计算 一、利率的概念 日利率： 月利率： 年利率：% 二、利率的种类 （一）名义利率和实际利率 假如名义利率为12%，物价变动率为7%，实际利率？实际利率？ 考虑到本金和利息两者剔除物价变动!（二）市场利率和基准利率 央行的再贴现率和再贷款利率（三）固定利率与浮动利率 定期调整（四）长期利率与短期利率 融资时间在一年以上 一般来说，长期利率比短期利率高。 ？ （五）一般利率与优惠利率 贴息贷款：扶贫贴息贷款 三、利息的计算 （一）单利计算 仅按本金计算利息 I = PI = Pn nr r （二）复利计算 不仅 ，而且把本金所获利息加入本金再计算利

2、息，逐期滚算。 复利值公式： 例：投资100万元，按年利率10%计算，3年后的复利值？ 解：解： V3 = P(1+r)3 = 100(1+0.1)3 = 133.1(万元万元)(1)nnVPr # 连续复利： re (三)现值计算 未来某一金额的现在价值。 贴现 概念与计算方法和复利值正好相反：计算公式： ：现值系数1(1)nPVr1/(1)nr 用于： 1、贴现票据； 2、计算投资收益，进行项目评估。 A & BA & B 第一年 40万 30万 第二年 30万 50万 第三年 50万 40万 利率为10% ？ 第二节 利率的决定 （一）借贷成本 （二）平均利润率 企业的负

3、担能力 （三）借贷期限 （三）借贷期限 （四）资金的供求状况 （五）借贷风险 （六）物价的变动 影响实际利率； 同步变动 （七）国际利率水平 影响资本在国际间的流动 （八）国家经济政策 制定基准利率来影响市场利率 2007年夏美国次贷危机全面爆发后，为刺激经济增长，美联储大幅降息，逐步将利率从5.25%降至零到0.25%之间。从2008年12月16日开始，美联储的“零利率”政策一直持续至今。 第三节 利率的风险结构 相同期限债券因风险差异而产生的不同利率！ 因素主要有以下三种： 1、违约风险（default risk） 政府债券公司债券 债券利率与无风险证券利率之差 - 风险溢价（risk p

4、remium） 假定中央政府发行的公债其利率为r0，另一种为公司债券，利率为rc。假设分析之初没有风险溢价，即rc= r0公司债券利率SD0rc 公司债券利率SD0D1rcrc1 公司债券政府债券利率利率SD0D1SD0D1图图 风险溢价风险溢价rcr0rc1r01 风险溢价如何计量？ 假定公司债券每年发生违约的可能性相等，概率为Pd，如果真的违约，偿付给持有者（1 - ）乘以前一年价格，这类债券承诺收益率为？ y：债券承诺收益率，r：无风险利率 y Pdy Pd = r y(1 Pd) = r + Pd 1ddrpyp 例如，某一债券概率都是10%，而且如果倒账，支付 60%的部分。无风险为

5、8%，则承应为？Y =（8%+40%10%）/（1-10%）=13.3% 如何测算发生违约的概率？ 某一级别债券每年平均发生违约的比率！ 2、流动性 抵押贷款的利率 公司债券的利率 抵押贷款的二级市场 利率差异缩小 变现成本来加以衡量！ 债券的变现成本ask price / bid price 交易佣金 买卖差价（spread） 交易十分频繁的债券，其买卖差价将很小！ 3、税收因素 税后的实际利率！ 税收待遇差异，反映到税前利率上来 债券A和B ：所得税率为tA和tB ；税前利率为 rA、rB 债券A的税后 = rA(1-tA) 债券B的税后 = rB(1-tB) 税后利率相等： rA = r

6、B（1 - tB）/（1 - tA） 税率越高的债券，其税前利率 ！ 美国联邦政府债券 & 州和地方政府债券 ！ 美国自1917年获得国际信用评级机构穆迪给予的AAA评级，随后又在1941年获得标准普尔给予的AAA评级。这次是美国有史以来第一次被降低评级。 美国联邦政府债券 & 州和地方政府债券 ！ 州和地方政府债券的利息收入可免交联邦所得税 ! 利息收入和资本利得规定不同税率，前者高于后者！ 息票债券 & 折价债券（零息票债券）？ 第四节 利率变动对经济的影响 一、利率的效应 （一）成本效应 1、投资成本效应 边际收益率/利率 2、产品成本效应 3、持有货币的成本效应（二）利率的资产组合调整效应 资产的收益结构（三）利率的财富效应（四）利率的预期效应 利率变动对人们的预期发生影响 （五）利率的汇率效应 对本国货币与外国货币比价的影响 ik 、ij ：k国、j国的利率，F：远期汇率，E：即期汇率。 K国的投资者投资一个单位，到期可获本利和： 1 + ik 如果在j国投资： 在远期市场上卖出 (1/E)(1 + i j), 得：1(1)jiE1(1)jiFE11KjiFiE 套利导致： （1+ik）= （1/E) (1+ij) F， 得： 二、利率在经济中的作用 1、导向和传递作用 “钱随物走” “物随钱走” 2、分配作用 存款