2017-2018年LNG行业供给侧分析报告

1、2017年LNG行业供给侧分析报告目录一、LNGLNG 供给侧持续增长，价格进入下行通道 5 51.1国际LNG市场格局61.1.1全球供给侧强势提振，LNG产能有望快速释放.61.1.2LNG贸易活跃度，短期市场供应过剩71.2我国LNG市场格局91.2.1进口依赖不断增强，LNG已成中流砥柱91.2.2国内LNG供应宽松，气价不断承压.10二、经济性重现，需求端回暖 12121政策价差双轮驱动，交运刚需强势提振121.1LNG汽车.121.1LNG动力船舶.151“煤改气”威力初现，燃气替代提速161.2工业用气.171.2LNG发电.18三、上游下游齐发力，LNGLNG 储运迎新春 19

2、191LNG调峰站191LNG储运20四、投资建议 2121富瑞特装：全产业链整合完备，车船供气雄霸一方21厚普股份：加注领域行业龙头，外延转型能源解决商22风险提示 2323图表目录图1:LNG产业链结构5图2:2020年全球LNG产能构成（百万吨/年）6图3:2016-2020年全球LNG产能增量构成（百万吨/年）6图4:全球LNG贸易量，1990-20167图5:不同形态天然气的贸易占比及预测8图6:天然气贸易量及增速（百万吨/年）8图7:LNG市场非长协合同的发展，1995-20168图8:全球主要贸易中心价格走势8图9:我国天然气产消量及增速9图10:LNG进口占比组件走强（亿立方米

3、）10图11:国内LNG工厂开工率10图12:我国LNG终端接”便能力11图13:国内LNG价格走势（元/吨）11图14:天然气消费增速与能源消耗、GDP增速的对比12图15:2016年我国LNG消费结构12图16:国内重卡产量（辆）13图17:0#柴油与LNG的比价（元/千卡）13图18:天然气重卡投资与运营成本优势测算（元）14图19:柴气比与投资回收年限的关系（年）14图20:国内天然气重卡产量（辆）14图21:新增产量下天然气重卡渗透率14图22:LNG动力船治排能力（g/KWh）15图23:LNG动力船规划（艘）15图24:LNG动力船投资与运营测算（百万元）16图25:投资回收年限

4、与油气差（元/mmBTU）16图26:我国LNG动力船推广战略16图27:煤炭消费密度与环境问题17图28:我国煤改气潜力17图29:能源密集型产值增速与燃气消费量的关系18图30:部分地区民用，工业用气与LNG气价（元/立方米）18图31:我国各种形式发电的增长情况（MW）19图32:中国天然气月度消费量（十亿立方）19图33:我国储气设施水平远低于世界水平19图34:运输费与运输距离（km）的关系20图35:LNG槽车保有量（辆）20图36:2016年富瑞特装主营构成22图37:公司营业收入、增速及毛利变动（亿元）22图38:2016年厚普股份主营构成23图39:公司营业收入、增速及毛利变

5、动（亿元）23表1:天然气的主要分类及特征比较5表2:中国管道气进口能力10表3:2016年已经交付的LNG长贸合同11表4:天然气汽车与电动车的比较13表5:内河LNG补贴资金管理办法16表6:我国燃气发电基础相对薄弱19表7:2014-2017年我国槽车运力能力分析21一、LNG供给侧持续增长，价格进入下行通道天然气是指贮存于地层较深处的一种富含碳氢化合物的可燃气体，是一种无色无味无毒、热值高、燃烧稳定、洁净环保的优质能源。液化天然气（LNG）技术的出现，使得天然气得以以液化形式出现，不仅方便了天然气的存储和运输，更有力地促进了天然气贸易，推动了天然气应用的发展。LNG与常规天然气组分相同

6、，在长输管道难以到达的区域，通过深冷技术将常规天然气冷却到低温（-162C）或高压处理。使常规天然气转变为液态，体积巨幅度减小，从而实现规模运输。到达用气地域后，通过蒸发气化将LNG恢复至气态供用户日常使用。LNG是一种清洁环保、便利高效的能源，是天然气贸易与应用的重要组成部分。目前LNG已成为国际远洋运输天然气的唯一可行方式，且以专用的转运船舶为主。图1:LNG产业链结构上游开来二液化处理中游楮运下的分轼）管道气，压缩天然气（CNG）及液化天然气（LNG）共同构成了天然气中运储运市场。目前我国管道气依然是天然气输运的主力军，可解决大规模输运问题，具有一定自然垄断特点。而相对灵活廉价的LNG、

7、CNG主要供应于管道气无法到达的地区，解决了分布式和调峰等问题。相较于CNG,LNG在液化过程中进一步得到净化（脱除重烧、硫化物等污染源），纯度更高且无腐蚀性，同时其比体积更小（为同量气态天然气的1/600）,重量更轻（重量为同体积水的45%左右），因此LNG更方便储运，亦更加适合作为车船燃料。表1:天然气的主要分类及特征比较管道天然气CNG（压缩天然气）LNG（液化天然气）存在形式气态形式通过国家主干管道网络、省管道高压形态下依然以气态形式存在，体积为常压下气态形式的1/200深度冷冻条件下呈液体，体积约为气态的1/600运输方式网络及地方管道网络输送至用户终端通过高压槽罐车运输通过槽罐车、

8、油轮等进行运输运输距离一般为长距离运输适用于不同距离的运输适用于不同距离的运输yLNG运输船|FSKU|-UKUK 调曲站一- -LNGLNG 运输船一LNGLNG 接收站一LNGLNG 芝牝站 fj j燃气管网一仝盛、珠造运输UKUK 运输率/小空船LNG/LCNGLNG/LCNG 站一LHULHU 瓶州站一二城镇规气燃料I天用气发电I- -LNGLNG 卫星站LNGLNG 运输车 f定价基础市场管制自由定价管制+自由定价输运规模较大一般规模较小范围跨度较广下游需求城市燃气和固定燃气消费者调峰需求或管道气难以接入的工业用户，小型车辆调峰需求或管道气难以接入的工业用户，重型车辆优点规模输运，使

9、用方便运输相对较为灵活输运半径大，运输灵活安全，存储方便，可大大节约储运空间和成本，而且具有热值大、性能优良等特点缺点管道建设投资巨大，管道建设地理环境要求高，气体存储难度大CNG一直处于超高压高压状态（可达25MP01） ,储运设备容易发生疲劳断裂，存在一定安全风除直接用于车船外，其他应用领域均需要气化后才能使用因此LNG168物联网，国际LNG市场格局全球供给侧强势提振，LNG产能有望快速释放近年来，全球LNG产能快速增长，全球已投产的LNG大型液化项目达到43个，广泛分布于19个国家和地区，整体液化能力合计约为3亿吨/年。目前，全球在建LNG液化项目/工厂共有19个，其液化能力达到1.4

10、亿吨/年，主要分布在澳大利亚，美国、俄罗斯、印度尼西亚和马来西亚。同时全球规划建设项目29个，液化能力合计2.3亿吨/年。另外正处于招标中的项目20余个，液化能力合计1.3亿吨/年，其中部分项目已经宣布为“有条件的FID（最终投资决定）”，目前正在等待政府审批。因此，若全球液化项目产能全部释放，全球LNG液化能力将增至8亿吨/年，其中大部分来自新投入运营的项目及正在建设的液化项目。图3:2016-2020年全球LNG产能增量构成（百万吨/年）5.311.55001342610全球LNG市场前景展望，全球LNG市场前景展望，图2:2020年全球LNG产能构成（百万吨/年）由于上述项目进展顺利，产

11、能落实程度较高，预计到2020年，全球LNG产能将增至2015年的150%左右，届时将有累计21个LNG项目约30条生产线投入生产，主要来自澳大利亚、美国、马来西亚及俄罗斯，新增产能将达1.55亿吨/年。其中，澳大利亚未来将有10条生产线投入生产，产能将从目前的3400万吨/年提高到8770万吨/年，从而超过卡塔尔成为全球最大的LNG生产国和出口国。卡塔尔将继续保持目前的7720万吨/年产能；美国LNG产能均为新增产能，已于2016年起陆续投产。俄罗斯的亚马尔项目总产能1650万吨/年，其中第一、第二条生产线将于2018年、2019年投产，第三条生产线将于2021年投产。马来西亚则将有MLNG

12、扩建项目和浮式LNG(PetronasFLNG)项目投产。喀麦隆的浮式LNG项目在2015年已完成投资决策，预计2019年投产。LNG贸易活跃，短期市场供应过乘U贸易地位提升，未来势不可挡。随着近年全球能源清洁低碳化发展不断深入，LNG灵活可靠的特点使其在天然气贸易中的地位不断提升。2016年，全球LNG贸易量达到历史最高点2.58亿吨，同比增长1310万吨。纵观历史数据可以发现，LNG贸易量在过去5年内增长乏力，而2016年的贸易增速达到了6%左右，预示着LNG国际贸易强势复苏，随着大批LNG液化项目的投产，未来LNG有望迎来新一轮的贸易高峰。受到全球经济增长放缓的影响，近年来大宗商品市场呈

13、疲弱态势，全球天然气的产能停滞不前。但在天然气行业的整体低迷环境下，LNG贸易依然展现出了强大的活力，近十年的贸易增速远超自产自用气和管道气。与传统管道气输运方式相比，LNG的贸易路线更为宽广，不仅可以长距离跨洲跨洋运输，还具有点对点的优势，供气更为灵活、高效，区域气价走势更加统一。目前，全球天然气贸易以管道气为主，但随着技术的不断进步与产能快速释放，未来LNG将与管道气分庭抗礼,BP在年度报告中指出在2035年前后，LNG贸易量将超过管道气，成为全球天然气贸易的首要方HISMarkit,IEA,IGU,图5:不同形态天然气的贸易占比及预测图6:天然气贸易量及增速（百万吨/年）35%0%30%

14、25%20%15%10%5%1990199520002004200920142018E2024E2029E2035ELNGF比天然气总交易量占比管道气占比IHSMarkit,BPStatisticalofWorldEnergy,供给侧产能快速增长，供需错位价格下彳To在需求疲软的背景下，随着LNG产能的快速增长，全球LNG市场已经出现供需错位，传统垄断式的长协贸易方式被打破，更多买家可以签订短约和购买现货，灵活便利的“非长协”贸易不断增长。在供需差和更具议价能力的短期贸易的双轮驱动下，国际LNG价格已经进入下行通道。亚太地区作为全球三大天然气消费中心之一，由于区域资源相对匮乏，主要依赖天然气进

15、口来满足不断上涨的需求，天然气对外依存度大。亚太地区LNG进口量约占全球LNG贸易总量的七成，但亚洲市场以长期合同为主，现货交易相对有限。同时，由于亚太地区的天然气基础建设及储备能力的落后，风险防御能力相对较差，特别是亚太大多地区的天然气输运基础建设才刚刚起步，不仅储备量小，而且储备体系也不完善，应对市场价格波动和供应中断的风险防御能力弱。因此长期以来亚太地区一直承受着较高的LNG溢价。IHS,IGU,图8:全球主要贸易中心价格走势0 0201Q.12011.12012,12013.12014,12015.15.1O*美医亨利英国 N3P再国到康日本 LNG 到岸2016.12017.1HIS

16、,Cedigaz,USDOE,贸易方式改变，亚洲溢价有望消除。随着全球天然气贸易重心不断向亚洲倾斜，全球主要LNG供应地区开始加速其在亚洲地区的市场布局。随着全球LNG产能的快速释放，亚洲地区将承接大批量LNG的进入，短期内亚洲LNG市场供应必定严重过剩，并有望迅速转向买方市场。目前，LNG的亚洲价格正在急剧下降，不断向美国等基础价格靠拢，天然气亚洲溢价价差正在快速缩减。同时随着供需差的不断扩大，亚洲LNG买家开始在定价机制和相关合同条款设定过程中享有更大的话语权。亚洲市场将充分享受贸易方式变化和价格下行带来的红利。目前，亚洲液化天然气现货价较2014年高位下跌近70%,降至每百万英热6.40

17、美元。我国LNG市场格局长久以来，我国对煤炭的依赖度程度非常高，随着我国对气候问题及能源结构的不断关注和优化。，我国天然气需求量经历了十余年的快速增长，但随着我国经济放缓及替代能源的不断开发，油价、煤价下跌等因素削弱了天然气的竞争力和需求动力，近两年来天然气生产与消费增速明显放缓，达到历史低点。但随着国家天然气“十三五”规划、煤改气等引导、规划政策的不断深入与落实，我国天然气迈向蓝海的发展趋势已经确定，并且天然气已逐步成为现代清洁能源的的主体。今年上半年，相关规划政策实力初现，我国天然气消费量达到1146亿立方米，同比增长15.2%owind,NDRC,进口依赖不断增强，LNG已成中流砥柱我国

18、天然气消费量的不断加大，但相对匮乏的资源和国内滞后产能早已无法满足需求的增长。天然气进口是弥补我国产能不足的唯一手段，目前我国已经成为全球第二大LNG进口国。伴随着我国燃气市场的提振，未来天然气进口比例有望进一步扩大，但介于资源禀赋和能源安全战略的相关规定，进口管道气规模会受到限制，即未来进口天然气的重任将经由LNG贸易分担，中国也有望成为全球最大的LNG进口国。长期以来，亚洲市场一直保持着LNG贸易的霸主地位，其LNG进口量超过全球贸易量的7成，但传统进口大国一日本和韩国的燃气进口量大大下滑，中国、印度等市场成为国际天然气贸易的重要投放地区（2016年分别同比增长690万吨和490万吨），进

19、口LNG已经逐步成为我国天然气消费领域的中流砥柱。液化环节利润紧缩，上游投资乏力。对于国内LNG液化工厂来说，一方面，由于我国常规天然气气源价格相对较高，LNG生产成本与送到价持平甚至低于当地送到价，液化工厂利润被大幅压缩甚至出现成本倒挂。另一方面，价格低廉的进口LNG不断冲击着国内天然气液化产业。因此近两年国产LNG液化工厂的年均开工率不足40%。 但下半年， 部分国内液化工厂有望完成常规检修并相继投产， 我国LNG供应过剩情况也有可能进一步恶化。供应渠道多样充足，供给侧过剩压低气价。目前我国天然气进口多渠道格局已经形成,渠道日臻完善，天然气进口能力不断增强。管道气方面，我国目前手握而中国、

20、俄罗斯签署的4000多亿美元天然气大单将带来50%左右的供气增量，并将于明年开始集中供应，届时我国管道气进口量将超过1100亿立方米/年。同时，我国在进口管道气方面的布局还在继续深入，多个规划在建项目有序进行，未来我国管道气进口量有望达到1650亿立方米/年。短期来看，我国天然气整体供应宽松，将给气价带来巨大压力。表2:中国管道气进口能力项设计能力状态投运时间口口中亚运营2009.12仰30运营2010.1中显2运营2014.5中加53暂定-，一D-一0中缅关然气1运营2013.72中俄天然气管道东线3在建预计2018年开始供中俄天然气管道西线3计划-0CNPCETRI,慧阳资 STST 是中

21、国领先的投资研究大数据分享平白点引沆入电 http;/www.hibor,http;/www.hibor,图10:LNG进口占比逐渐走强（亿立方米）图11:国内LNG工厂开工率1.2.2国内LNG供应宽松,气价不断承压天然气进口770亿立方米/年的订单,20062007200820092010201120122013201420152016中国海关,因此整体来看，首先，作为全球LNG贸易的重心，中国已经成为消化全球过剩LNG产能的希望之星，短期内将有大量LNG贸易商投向我国的怀抱。其次，我国LNG终端接收能力相当充裕且增长迅速，截至目前，全国共有11个LNG接收终端正在运营，总接收能力达到每年

22、4000吨左右，同时全国有6个全新的接收终端正在建设，3个终端正在扩充产能，预计到2020年我国LNG总接收能力可以达到每年7000吨。最后，作为天然气的重要组成部分，LNG将受到天然气价格整体走势的影响。在国际LNG供应过剩及我国LNG进口能力和规划不断增强的大环境下，供需错位将推进国内LNG价格进入下行通道，国内LNG液化工厂盈利能力大幅压缩，液化流程相关核心设备开始步入寒冬，投资不足也将成为常态。表3:2016年已经交付的LNG长贸合同买方资;7店合同量(mtpa期间(yr)签约年启付道达尔资源组合1120142014中海油BGQCLNG31220102014.650BG资源组合2201

23、22015壳02220082016中石油牌0埃克2.25220092016森0巴布亚新几内亚LNG2220092014中石化0APLNG4.2020112015APL3 3220112016NG.0CNPCETRI,图12:我国LNG终端接收能力DilbinDilbinehuetehuet/U*(2011.3MT/U*(2011.3MT/a al l八rJph?n/pJ/pJ南r r林硒卢，、一.算等二二啊闻20U20U”MTMT阉广J J机子Qingdao(2014.3MT/a)Qingdao(2014.3MT/a)噪驷攻R R向明F*JW120l3,3.5MT/i)F*JW120l3,3.

24、5MT/i)11 时1313睢00009mM9mM加AA79、MiMi碰)p也建磔阿闻) )VrVrV V XIXI皿MgMgBeha.M.3MT/aBeha.M.3MT/a；加评恸口.加中JTJT0mti0mti醛顺感时闻口丽u u血建4MT/j|4MT/j|Y Y叫叫1。卬片；一毛外颉3030f fH H就MTMT阖图13:国内LNG价格走势（元/吨）600012014年2015年5500-2016年2017年55004000-_35003000弋2500-20001111tliI1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中宇资讯，二、经济性重现，需求端回暖燃气占比低于世界，能

25、源规划释放潜力。自2004年以来，10余年间我国天然气整体消费量已经跃居世界第三，仅次于美国和俄罗斯。而与世界主要用气国家相比，我国天然气利用率还处于较低水平，我国目前6%左右的天然气消费占比远低于23.8%的世界平均水平，而美国和俄罗斯分别达到了30%和50%o因此，能源“十三五”给出了天然气占比10%的目标，意味着2020年我国天然气消费量将是现在的两倍以上，年均增速也将达到15%oLNG作为天然气产品的重要组成部分，是世界上发展最快的燃料之一，LNG的应用实际上就是天然气的应用，但由于其特有的优势特征，其在一些领域有着无可比拟的竞争力。根据LNG的特点，其下游需求主要来自四大终端板块：（

26、1）工业用途，如作为陶瓷、玻璃制造行业燃料等；（2）交运领域，如车/船用清洁型替代燃料。（3）城市燃气，如城市调峰气站，商业用气等；（4）发电领域的应用。图15:2016年我国LNG消费结构卓创资讯,政策价差双轮驱动，交运刚需强势提振LNG汽车根据天然气的形态不同，天然气汽车（NGV）可分为压缩天然气汽车（CNGV）和液化天然气汽车（LNGV）。由于天然气汽车技术相对成熟，经济性优异，其作为国内节能减排的主要代用燃料之一而迅猛发展。近五年来，天然气汽车保有量已突破500万辆，年均增速达到40%,约占全国汽车总保有量的3%。目前来看，天然气汽车燃料消费量约占我国天然气消费总量的10%,大大降低了

27、汽车尾气排放量，增强了运输业的盈利能力，为提高天然气在我国能源消费中的占比做出了积极贡献。前些年，国家在不同地区和省份推广天然气汽车，由于CNG汽车续航里程较短，建站等条件受限于管道气输配网络的制约，故其主要载体集中于优质气源所在地的城市交通或出租汽车等小型汽车。近年来，随着国家政策不断向电动汽车倾斜，电动汽车的快速增长对CNG汽车产生了巨大的冲击。而由于LNG的独城市燃气.工业发电交运燃料图14:天然气消费增速与能源消耗、GDP增速的对比WorldBank,BP,CEEestimates特物性，相较于CNG汽车及电动汽车，LNG汽车特别适合于城际间的中长途客运班车及货物物流行业的中、重型卡车

28、，而重型、长途车辆也正是电动车等新能源汽车无法踏足的领域，LNG重型车成为了柴油重卡等重型车的最优替代车型。表4:天然气汽车与电动车的比较清洁高效，完全燃烧，动力强劲,自重相对较小，提高装载能力LNGV天然气汽车对比CNGV电动汽车燃料液化天然气，纯度更高压缩天然气电力加注体验加注快速方便加注时间长，影响用户体验，降低经济效益充电时间较长，同样影响体验与效益续航能力一般标准气瓶可行驶500公里续航里程较短（若要达到柴油车行驶能力，需携带8-10个标准气瓶）,要求加气站有一定密度，对社会资源有较大消耗续航里程相对较短，同样对充电站密度有一定要求LNG气瓶的按照可以降低车辆重心会在一定程度上抬高重

29、心安全性安全，易发生挥发，不易发生爆炸气瓶压力较大，存在一定安全隐患电池等安全性相对较好中国LNG汽车及加气站技术应用分析及推广建议限超新政强势落地，货运重卡应声反弹。随着GB1589-2016在去年9月21日的实施，不同级别的货车总载重量正式下调。同时新规明确交通、公安部门将实现常态化联合执法，对超限超载运输车辆将严格实施“一超四罚”，堪称史上最严治超新政。此轮限超政策对物流行业影响重大，根据预测，新规下重卡等物流车的有效运力将下降20%以上，因限超释放的20%运力需求直接刺激了新物流车的购买。作为物流行业晴雨表的重卡行业应声而起，销量一路飙升，去年年底及今年年初增速分别达到了88%及100

30、%oLNG重卡作为重卡的重要组成部分，有望充分享受此轮政策利好。图16:国内重卡产量（辆）图17:0#柴油与LNG的比价（元/千卡）42086420111111881X881XT-201邮T-2014年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月712清洁高效，完全燃烧清洁高效，需配合专用部件和控制技术前瞻数据，中国卡车网,国家统计局,油气价差逐渐修复，LNG重卡重返辉煌。油价方面：短期来看，OPEC的冻产合约的执行将逐步完成，同时由于页岩油产能高增长难以持续，因此短期内油价触底反弹。LNG气价方面：国际上LNG供应能力过剩，LNG贸易方式逐步改变并且交易频繁，国际LNG价格持续走低

31、。对于国内市场，一方面气价受低价LNG的不断冲击承受巨大压力；另一方面LNG整体供应能力快速增长，市场暂时难以消化，供应过剩问题严重；基于国际国内LNG的整体情况，气价走低是必然趋势。行业内一般认为,气柴比（LNG价格/0号柴油价格）大于70%时，LNG车型经济性价差，需求也将大幅削减。而当气柴比在65%以下时，LNG汽车的需求状况将快速回暖。由统计数据可以发现，我国气柴比已由去年的70%逐步回落到58%o随着油气价差的不断扩大，LNG燃料车经济性再次凸显。天然气重卡分为改装车型与新造车型。一般情况下，改造费用在68万元，而新车费油则比不同重卡高810万元。而重卡的年行驶里程数大多在1020万

32、公里，百公里油耗在40L左右。按当前LNG价格3.1元/kg,柴油价格6.0元/L计算，LNG改造车与新车型的成本回收年限仅为半年左右。前瞻数据,图18:天然气重卡投资与运营成本优势测算（元）图19:柴气比与投资回收年限的关系（年）图20:国内天然气重卡产量（辆）-15120001000080006000400020000图21:新增产量下天然气重卡渗透率在限超新政与油气价差恢复的双引擎驱动下，LNG重卡销量迎来了快速增长期，渗透率稳步提升并全面高于往年同期。今年以来，LNG重卡产量快速增长，前6个月产量超过30000辆，同比增长565%,其中2月份同比增长幅度达到了927%。随着LNG重卡的

33、强势反弹，产业链上车载LNG气瓶等核心设备的盛夏也将强势来袭，同时LNG汽车产量、渗透率的提升也将拉动相关LNG、L-CNG加注站的规划与建设。LNG动力月台月白船舶污染备受关注，最严限令强制执行。长期以来，由于船舶行业使用含硫量较高的重油作为燃料，导致其尾气排放远远超过其他污染源。船舶尾气已成为继工业废气、车辆尾气之后，对大气造成污染的第三大“元凶”。作为全球三大污染源之一，全球海上污染物排放量高达100万公斤/年，并且全球30%的氮、硫等氧化物污染源来自海上船舶。因此国际海事组织（IMO）陆续出台限排条款，大力整治船舶7染问题。去年10月，IMO颁发船舶史上最严限令：船舶燃料油含硫量不得高

34、于0.5%（一般船舶用重油含硫量超过3%）,其中进入波罗的海及北美沿海水域等排放控制区（ECA）的船舶燃料含硫量要低于0.1%,新政将于2020年强制执行。船运行业面临改革，LNG迎来发展窗口。目前来看，全球航运业应对限硫新规只有三种途径：（1）加装尾气处理设备（尾气洗涤器）；（2）采用脱硫/低硫燃油；（3）使用清洁型替代能源LNG。三种方法中，脱硫燃油即使在油价低迷的环境下，其成本依然远高于LNG等替代燃料，同时燃油品质难以保证；而尾气处理装置前期投资较高，并且投资回收能力较没有LNG动力船优异。LNG作为船用清洁燃料，尾气中硫化物几乎可以全部清除，同时可有效降低氮氧化物排放量80%以上，降

35、低CO2排放约2025%o近5年来，LNG动力船由少数国家的探索试用逐步完成其全球推广计划，IMO不断推行相关指导政策与规范文件、全球主要船东，船级社组成“SEA/LNG”联盟并将LNG视为“救命稻草”，合力推进LNG动力船的替代进程。船用LNG经济性优异，有望助推船运改革。在油价低迷的大背景下，LNG动力船的改造及更换成本一直是制约LNG动力船发展的主要障碍。但随着未来LNG价格持续走低，燃油价格不断提升，LNG动力船经济性再次显现，船商更换意愿也将逐步增强。整体来看，LNG动力船被IMO等全图22:LNG动力船治排能力（g/KWh）图23:LNG动力船规划（艘）球组织及各国给予厚望，LNG

36、动力船成为未来航运业重要运力已经确定，伴随其经济性的恢复，LNG动力船整个产业静待黎明，产业链上船用气瓶等核心部件，LNG加注站、窟船、内河及海上LNG运输补给船将成为助燃产业发展的关键环节并充分分享行业高速增长的红利。财政支持持续，投资激，t#再被点燃。我国LNG动力船舶起步较晚，但内河LNG船舶发展较快，同时新的示范项目正不断释放。2016年年初，交通运输部在加强监督检查的基础上，对首批试点示范项目进行了动态调整，共实施15个试点示范项目。2016年年底，交通运输部又发布水运行业应用LNG的第二批试点示范项目名单，包括长江和西江水域在内的9个示范项目被列入其中。2016年，财政部下发了关于

37、LNG船舶补贴政策的补充通知，并延长补贴时间至2018年底。同时，单船最高补助将达89万元，补助资金仍由中央财政全额承担。一般情况下，2000吨级航运船年耗油量约在100万吨左右，按当前油气价格计算分析，年均节省成本可达20万元左右，不计补贴情况下回收年限在5年左右。若考虑财政支持，投资回收年限将缩短至2-3年，LNG船舶投资激情再次被点燃。“煤改气”威力初现，燃气替代提速一直以来，由于煤炭资源富足，我国是世界煤炭生产和消费第一大国。以煤炭为主的能源结构支撑了中国经济的高速发展，但同时也对生态环境造成了严重的破坏。我国锅炉，窑炉等直接燃烧且污图24:LNG动力船投资与运营测算（百万元）cost

38、andbenefitsofLNGasShipFuelforContainerVessels,图25:投资回收年限与油气差（元/mmBTU）图26:我国LNG动力船推广战略LNGLNG动力酷内河沿海远洋）表5:内河LNG补贴资金管理办法20122012年 开 展l|l|LMGLMG动 力 船就!，点工程，首1 1j j 在为LULUG G动力I,I,般的设计、！j j建造、卷上管理等税累！经验I I；广济目加.运耗应强妹骑川河能网、臊范划内帕G G/ /展河一不规，船LNGLNG即开内性并年输中达基于内河LNLNG G动力就试点积聚的经验,推广沿海LNGLNG动力般的应用惊领穆兵处斯动塔船ima

39、rine.主机功衣1000KW财政部，2015年3月2015年12月2018年6月85T元63万元,万105万元78万元66万元120万元90万元76万140万元100万元元89万元噜博资讯是帼领先锻资研究大数舒享平台染物未有效处理的利用方式是我国雾霾等环境污染问题的主要源头。天然气仅占比10%,远低于欧美国家40%-50%的水平。政策红利强势落地，燃气替代大有可为。自2013年大气污染防治规划以来，我国不断出台组合政策强制推进“煤改气”的落实。在国家整体压煤上气的能源规划下，天然气的大幅替代已成为确定趋势。目前我国正在使用的燃煤锅炉约50万台，年耗煤量达到6-7亿吨。去年以来，部分省份煤改气

40、进程加速，未来3年内我国天然气替代规模有望达到1100亿立方米，相当于2亿吨煤炭。图28:我国煤改气潜力工业用气能源密集型产业耗能巨大，成本优势使点供市场备受青睐。大多能源消耗很大的企业往往距城市或天然气管道很远，或者处在燃气管网难以到达的地区，因此LNG点供称为企业用气的最佳途径之一。以目前LNG价格计算，气化后相当于2.2-3.0元/立方米，而非居民用管道气一般在2-4元之图27:煤炭消费密度与环境问题中国媒瘫清患密度中国天然气市场形势与展望LJ0-S00LJ0-S00S0S00-10-1000000iioiioonooaonooa加口。以上京津箕鲁:14bcn14bcni i长三相： 1

41、1.9bcm11.9bcm 广东：7Jbcm7Jbcm 其他：?0bon?0bon京津花青：11.2bcm11.2bcm&三前：12.4bM12.4b-20072008200920102011201220132014NaturalgasinChina:aregionalanalysis,LNG发电燃气发电负荆前行，未来潜力依旧巨大。长期以来，我国电力工业以火电为主，水电为辅。2016年，我国煤电装机容量达到943GW,占比60%左右。燃煤电厂带来的污染问题严重，通常情况下，1吨煤炭燃烧将排放440kg的CO2,20kg的SO2,以及15kg的烟尘和200kg的灰渣。燃气发电作为清洁高效

42、的发电形式在美国等发达国家有着广泛的应用，而我国燃气发电能力及其在电力结构中的占比与发达国家还有较大差距和空间。因此，作为煤改气的重要环节，燃气发电在我国被给予厚望。但目前，由于天然气上游价格没有放开，下游上网电价结构不合理，燃气发电整体成本过高，经济性基本丧失。以目前较低的LNG价格计算燃气发电的度电成本在0.65元左右，远高于煤电度电成本0.3元及水电的0.2元。因此，国内大部分机组处于停工状态，仅有少部分政策性机组在国家财政支持下艰难运行。但近几年，国家破除气价垄断政策及规划频出、决心凸显。随着我国气源价格及上网电价结构的不断优化，燃气发电有望成为我国电力结构优化的首要破冰点。LNG气源

43、及管道气源供给及其所在30%能源密集型产值增速.天然气消费量增速图30:部分地区民用，工业用气与LNG气价（元/立方米）中国产业信息网,地作为燃气电站建厂选址（通常会在LNG等气源地建设电站）以及电站能否稳定运营的重要参考指标，是我国燃气电力产业发展最为重要的基石。常用的天然气调峰存储主要有三类：（1）地下储气库调峰，包括枯竭油气田、含水层、盐穴3种;（2）地上/地下高压储罐气相储存；（3）LNG液相储存调峰。地下储气库开发建设流程复杂，周图31:我国各种形式发电的增长情况（MW）表6:我国燃气发电基础相对薄弱中电联,100%城市居民气化40%90%85%90%80%率人均用气量（立方米/24

44、752860%32340%20%年）气电占全国总发电量中的10%859%51%30%*0%炭片发电用气占天然气消费总量的比3%22.7%44.1%27.2%三、上游下游齐发力LNG储运迎新春3.1LNG调峰站用气峰谷巨大，调峰建设势在必行。我国城市燃气用量受季节气温、居民生活规律的影响巨大，通常具有一定规律性和周期性。我国北方城市冬季取暖使得燃气消费量远高于夏季需求，用气峰谷差较大，北京甚至达到了峰谷比10:1。在用气高峰期，我国主要采取保供居民的策略，因此许多工业用户必须配合减少用气或面临无气可用的困境。因此，天然气调峰及存储作为保障和推动行业健康发展的必要手段，其需求和重要性必然会随着我国

45、天然气的渗透率提升而不断凸显。目前，我国天然气调峰及储气设施严重不足，截止去年，我国已建成储气库（群）11个，工作气量为53亿立方米，仅占用气量的2.7%,远低于世界平均水平。储气库数量工作气量（10亿立方米）总消费量（10亿立方米）工作气量占比美国400133.7759.418%俄罗斯246409.217%加拿大6123.2104.222%法国1312.235.934%荷兰510.232.132%中国115.3193.22.7%EIA,2015年2016年新增同比增速10008006004002000中国日本美国英国中国产业信息网,项苜图32:中国天然气月度消费量（十亿立方）中国产业信息网,

46、图33:我国储气设施水平远低于世界水平期较长，地质条件要求高，且投资成本高，同时需要大量的垫底气，并且回收率仅为85%,适用于省际大管网季节调峰。如重庆相国寺储气库的垫底气约为18亿立方米，总投资及原有固定资产价值超过150亿元。因此，地下储气库一般是国家层面或大型油气公司进行投资建设，用于国家用气战略性储存和调峰，不适用于地方政府和城市燃气公司。而高压储罐等气相储存方式储气能力相对较差。相比之下，LNG调峰站储气能力好，并且回收率可达95%,并且灵活高效，覆盖范围更为广泛。LNG调峰方式是通过建设LNG调峰储备站进行调峰、气源储备和事故应急，也是目前最易融入我国燃气利用环境的高效调峰方式。以

47、成都市某LNG调峰储备站一期工程为例，其可存储LNG达到1万立方米，即600万立方米气态燃气，按95%的回收率计算，该调峰站的有效调峰能力可达570万立方米。因此，作为应急储备，在上游供气方出现事故不能供气的状态下，该调峰站可满足成都市居民用气2-4天，可满足陶瓷厂等工业用户1-2个月的用气需求。3.2LNG储运大容积槽车成本低廉，备受青睐。LNG运输作为LNG产业链中的重要环节，紧密的链接着产业链的上下游。我国LNG的运输方式可分为管道运输、船舶运输及低温LNG槽车运输，其中LNG船舶运输多应用于国际贸易。槽车的运输方式主要有两种：公路槽车及铁路槽车运输。研究表明1000km以内的距离以公路

48、运输为宜，1000km以上距离铁路槽车运输经济性更优。目前，国内槽车容积大多在25-50m3,而国外槽车容积一般为90m3。由于大容量槽车经济性更优，45m3槽车给同一路线上两个城市运输LNG的成本要比两个小容积槽车分别运输的成本小的多。因此，国内槽车运输行业对大容积槽车及气罐更加青睐，大型输运企业也几乎全部使用大容积槽车。运力过剩大幅缩窄，中游储运景气持续。近两年，由于LNG上下游市场持续低迷，运输环节新增贸易大幅下降，中游市场整体处于运力过剩状态。但去年以来，受益于LNG价格下降带来的经济性修复效果，下游用气环节大增，中游运输环节需求提升，部分地区出现槽车运力不足情况。2016年，我国LN

49、G槽车的过剩运力大幅缩窄，伴随着国家推进天然气步伐的不断加速，以及LNG在我国天然气贸易及应用中的地位不断提升，未来LNG中游运输有望随着产业的繁荣而迅速崛起。图34：运输费与运输距离（km）的关系图35:LNG槽车保有量（辆）噜博资讯是帼领先锻资研究大数舒享平台表7:2014-2017年我国槽车运力能力分析年份满负荷运营所需LNG槽车过剩的槽车运力增速201439212.97%3079201550221.83%231920166612-708642.05%-2017E90652.01%卓创资讯，对于整个中游储运环节：第一，受到下游需求强势反弹的直接刺激，LNG槽车运输，瓶组站等储运需求将不断

50、提升；第二,由于国内LNG供应能力严重过剩，LNG储罐等设备必须承担过剩LNG的储存与分配任务而快速发展；第三，伴随着我国气化程度的不断提高，调峰气站的补充供应及海上船体加气有望成为产业发展的支撑和趋势。四、投资建议随着全球LNG产能快速释放，国际贸易的规模与重要性与日俱增，国际LNG供给侧正迫切地寻求下游市场的支持。目前，国际价格已经进入下行通道，LNG贸易市场有望转向买方市场。受到国际低价LNG的冲击，我国自产LNG经济性不断恶化，同时随着部分工厂维护收尾进而投产，产能过剩问题将进一步恶化，国内LNG价格也将持续走低，上游液化环节投资与需求乏力。反观下游应用，随着油气价差的修复，下游车船用

51、气触底反弹，点供用气市场如沐春风。中游储运方面，一方面必须满足下游需求的快速增长，另一方面必须承担过剩LNG产能的分配和存储任务，双面夹击助推中游产业强势提振。因此，标的方面我们建议关注LNG车船用气瓶、储供系统龙头供应商及具备全产业链布局的整体解决方案提供商：富瑞特装（300228,未评级）及厚普股份（300471,未评级）。富瑞特装：全产业链整合完备，领跑车船用气市场公司是一家整合LNG液化、储存、运输、终端应用的全产业链装备制造商，业务和对外投资均紧紧围绕LNG产业链。目前，根据产品应用领域的不同，公司主要从事以LNG应用设备为主的低温储运及应用设备、以海水淡化及空气分离为主的重装设备、氢能源开发利用业务三大类。公司经过多年的研发和投入，已经掌握了具有自主知识产权的LNG供气系统生产技术。公司作为国内领先的车船用LNG供气系统供应商，已经与多家发动机制造企业、重型卡车和大型客车制造企业等建立了稳固的战略合作关系。公司具备LNG全产业链系统解决能力，有望受益LNG产业整体提振。近年来，受国际原油价格大幅下跌、天然气价改机制尚未理顺等因素影响，油气价差大幅缩紧，天然气下游应用板块的经济性处于历史低位，LNG产业链及