国外网上证券交易对我国券商的启示

1、第23卷第116期财经理论与实践(双月刊V o l.23N o.1162002年4月TH E TH EOR Y AND PRA CT I CE O F F I NAN CE AND ECONOM I CS A p r.2002证券与投资国外网上证券交易对我国券商的启示费鹏屠梅曾(上海交通大学安泰管理学院,上海200023摘要:阐述了网上证券业务(产业的发展历程,详细考察、分析了美国及亚洲部分国家网上证券业务的发展现状与趋势,并在此基础上提出了中国券商网上证券业务的发展原则及对策。关键词:网上交易;证券网络化中图分类号:F832.5文献标识码:A文章编号:1003-7217(200202-004

2、3-03引言、我国证券业直面W TO挑战,网络化是不二选择加入W TO后,我国证券业必然要对外开放。国外综合性证券机构利用其业务范围广阔、资金实力雄厚的优势,可以向客户提供全面的金融服务,以取得竞争优势和市场主导地位。我国证券业当前的首要任务是在更广泛范围内开展金融创新、机构创新和制度创新。所有的创新都应考虑以电子化、网络化为依托,借助现代科技降低成本、控制风险,以获得更广阔的发展空间。事实上,新兴企业利用互联网技术开展业务,并在短期赶超传统业者成为行业龙头的成功案例已经很多。嘉信理财2000年初的股票市值已经超过美国最大的传统证券经纪商美林证券。证券网络化或许是幼稚的中国金融业对付外资金融寡

3、头的法宝。一、国外网上证券业务的现状与特点(一美国网上证券业务的发展与特点1.美国网上证券经纪业务的发展美国是最早开展网上交易的国家,上世纪90年代初,少数券商开始利用专用电脑网络下达交易指令,1995年,客户首次通过互联网完成交易委托,到2000年,发展迅速的美国网上交易,已经成为一种非常重要的交易方式(见表1。目前,美国网上证券交易的规模正以每季度30-35%的速度增长。据调查,美国大约有160家证券经纪商提供网上交易服务,网上交易量每天超过50万笔,网上经纪的资产超过4000亿美元,约有25%的散户经纪量通过互联网经纪来完成。专家预计到2002年,美国互联网账户将从目前的300万个增加到

4、1400万个,互联网账户资产将达到5000亿美元。通过互联网进行证券交易的人数将达到美国所有投资者的半数,到2010年几乎所有的证券投资者都将通过网上交易进行投资。表1美国网上证券业务发展阶段F irst W ave Second W ave Third W ave Fo rth W ave F ifth W ave七十年代初八十年代初1996年开始1998年开始1999年开始电子交易及电子通讯网络的兴起NA SDAQ基于个人计算机通过专有数据库交易CharlesSchw abF idelity折扣经纪商和基金管理公司提供网上交易CharlesSchw abF idelityIT背景的纯网络经

5、纪商开创基于互联网的交易E3T rade传统证券公司全面进入M errill L ynch开创即时交易和高流动性的买卖方式开创了一种营业厅外的交易方式开创了基于Internct的交易模式以低佣金、大折扣吸引客户传统业务的全面转型1975年5月1日美国放弃固定佣金比证券公司营业网点分布不再成为成功的关键交易量和交易账户迅速增加重品牌和战略联盟的建设争取成为金融门户的中枢,以提供全面、个性化的服务2.美国网上证券交易的主要特点(1网上证券交易的佣金费率低廉美国网络证券经纪商之间的激烈竞争使得网上证券交易的佣金费率大幅度下降。目前,全美前十大网络证券经纪商的平均最低交易佣金费率稳定在每笔交易15.7

6、5美元左右。一些网上证券公司甚至将交易费率降得更低,特别是对那些交易最频繁的客户。美国的经验表明,网上证券交易的推广可以使得交易成本降低到传统方式的1 10到1 15。(2网上证券经纪与全方位服务融合在佣金费率大打价格战的情况下,成功的网络证券商只有通过提供更加全面的服务以突出自己。网上证券交易公司收稿日期:2001-12-11作者简介:费鹏(19782男,江苏宜兴人,上海交通大学安泰管理学院技术经济与管理专业研究生,自动化控制双学士学位。主要研究方向:项目投融资决策、房地产金融。屠梅曾(19452男,上海人,上海交通大学安泰管理学院经济与金融系系主任、博士生导师,中国决策科学学会常务理事。主

7、要研究方向:项目投资融资决策、房地产投资评估、城市生态经济。质量的重要差别在于提供信息的优劣、服务价格的高低和信息来源的准确与否这几方面。目前一个明显的趋势是传统的美国证券经纪服务公司寻求建立网上业务,而一些新兴的网上证券交易公司则试图提供离线服务。经纪人已经将传统的通过频繁交易赚取交易佣金,改变为提供优质的投资咨询服务,做到帮助客户获得收益,从收益中获得相应比例的报酬。(二亚洲网上证券业务的发展1.亚洲网上证券交易的市场分析国际网上证券交易的兴起表明世界证券市场已迎来一个网上交易的全新时代,这对亚洲创立较晚、刚刚步入规范发展阶段的网上证券行业来说,无论从交易方式和交易技术方面都形成很大的示范

8、作用。1997年亚洲因为发生金融风暴,作为各国经济支柱的大中型企业普遍遭受冲击,政府希望通过证券市场融资来为恢复经济注入新的血液,而资金的主要来源之一就是依靠广大国民,所以需要借助先进的投资手段来激发个人投资者潜力。因此网上交易顺势而出,发展十分迅速(见表2。但对于亚洲国家来说,监管机构对新业务的认知程度、佣金费率开放程度将是影响网上证券业务发展的关键因素。表2亚洲各国(地区市场潜力比较国家(地区股市总值(99年8月$10亿市值 GD P(%零售渗透率率(估计佣金开放程度互联网渗透率市场潜力日本36307915已开放115韩国2486795已开放14.35菲律宾417314已开放0.82中国香

9、港46228316未开放29.13泰国494135未开放1.22新加坡22426618未开放28.43数据来源:CE I C,雷曼兄弟,各国交易所注:市场潜力按1-5程度模糊打分,分值越高说明市场潜力越大。2.韩国网上证券业务的发展(1韩国的网上证券交易的渗透率是全世界最高的虽然1998年12月韩国网上证券交易量仅占全国证券交易量的3.7%,但随着国内外经济形式的好转,1999年韩国网上交易成爆炸式增长,1999年12月占41.2%,2000年3月51%,2000年5月占56.9%,2000年7月已占到61%,已是国际领先水平,其二板市场KO SDAQ网上交易比例高达71.8%,且KO SDA

10、Q的个人投资者交易量已占总交易量的95%,韩国的二板市场交易量在2000年上半年就已超过其主板市场,创下二板市场交易量超过主板市场最快的世界记录。(2韩国网上证券交易迅速发展的原因1韩国证券投资者个人投资者比例高,有利于网上证券业务的发展。2韩国的信息技术发达,通讯费用低廉。3韩国证券交易的佣金费大幅降低。4大券商大力推动网上交易,并在营销与广告方面有较大投入。5交易快捷、简便,资金存取方便,开户简单。6城市化程度高,国民整体素质较高。3.日本网上证券业发展的原因日本政府对网上证券经纪业务采取积极的政策支持。目前网上证券交易只要遵守现行的法规,其业务不会受到限制,包括对进入日本市场外国公司也是

11、如此。预测到2005年,全球网上交易额将高达45000亿美元(超过35万亿港元,其中亚太区占10%,约达4400亿美元(约3.43万亿港元,仅日本便占其中的2970亿美元(约2.32万亿港元。其成功发展的主要原因:1日本个人计算机的渗透率相对较高,而且仍在继续增长。2日本当局制定了鼓励互联网行业发展的政策。3日本高科技产业的成功发展。二、国外网上证券交易发展对我国券商的启示1.重视营销与广告投入从韩国、日本等国网上证券业务的迅速发展可以看出,网上证券交易市场作为一个新兴市场,前期需要大量的营销和广告投入。网络时代的广告宣传具有很强的客户群体针对性,并且需要结合互联网的发展状况制作动态的规则。因

12、此网络时代本身就是宣传时代,好的证券经纪网站必须重视营销与广告投入。营销和广告的形式可以多样化。以美国F ree2 trade网上证券公司为例,其提供完全不需要佣金的网上证券交易服务,但该公司不作任何的广告宣传,公司的营销策略采取的是完全依靠客户的口口相传来发展业务。2.将为客户提供全方位服务作为核心业务从美国Charles Schw ab嘉信证券的迅速崛起可以看出,重视对客户的全方位服务是制胜的法宝。嘉信证券通过较为专业化的服务,不以追求经纪业务量的放大为目标,要求团队服务的专业化,同时出于节省人力的考虑,这种团队服务一般不直接指导客户的投资(当然对待投资额较大的投资者还是应该提供专业的咨询

13、服务,只有在出现重大情况时才通知客户,要求其处理指示;通过Call Center(呼叫服务中心来实现专家人力的节省,比如按区域将整个全国的网点进行划分,集中建设一批区域性的Call Center对客户进行服务。3.传统型证券公司对网上业务的发展采取平滑过渡国外证券商面对激烈的网上证券竞争,采取的是一种较为缓和的应对策略,传统的券商通过店铺经营与网上证券交易结合,逐渐实现向虚拟的网上证券交易的平滑过渡;券商提供一定的折扣率,但不与纯粹虚拟的网上证券交易进行竞争,不怕暂时的牺牲部分利润,但也不以追求加入折扣大战为目的;通过改造现有营业部的Intranet,变Intranet为In2 tranet

14、Internet,使营业部的硬件充分发挥功能,成为内联网与互联网之间的通道。三、推进我国券商网上证券交易的原则和措施我国网上证券经纪业务起步较晚,2000年中国证监会44财经理论与实践(双月刊2002年第2期出台网上证券委托暂行管理办法后,众多券商才投入大量的人力、财力来发展网上证券交易。2001年前8个月网上证券交易累计成交金额为2557亿元,占前8个月证券市场股票(A、B股、基金总成交金额64586亿元(双边计算的3.96%。然而我国的网上证券业务还停留在网上委托的初级阶段,投资者的开户和资金收付等重要业务环节还仍然必须依赖有形的营业网点-券商散布各地的证券营业部。我国已加入W TO,中国

15、的证券市场不久将全面对外开放,来自国外的金融机构很可能以网上交易作为进入中国市场的突破口。因此当前必须积极推进我国券商发展网上证券交易,以期取得先发优势。(一证券网络化的原则1.降低成本网上证券交易在美国和部分亚洲国家取得了成功,其根本原因是成本的降低。在美国,以美林证券为代表的传统证券公司,其成本主要在于向客户提供高质量、全面、贵族化的经纪服务。客户享受这些服务需要支付高额佣金(每笔交易平均100400美元不等。而以e2T rade为代表的新兴网上证券交易公司,利用互联网作为服务平台,推出了廉价的为中小投资者所接受的交易服务,为客户创造了更大的优惠空间。我国证券公司有80%的成本用在营业部的

16、物理建设上。因此,只有先节约营业部成本,发展中国的网上证券交易才有希望。目前国内比较流行的做法是把网上证券交易平台搭建在营业部的基础上,但这违背了降低成本的原则。真正的网上证券交易必须脱离传统的证券营业部。传统的证券营业部需要完成功能的转变,从为股民提供交易的场所转变为向股民提供咨询服务的机构。除了降低初期投资的物理成本外,由于营销成本是一个公司市场发展的主要成本,因此大力开发金融创新产品、利用交叉销售来降低营销成本也非常重要。国际流行的营销成本计量方式是“单个客户获得成本”。在“单个客户获得成本”相对固定的条件下,提供的产品品种越多,分配到单个品种的成本就越低。2.提高服务股民首先需要的是股

17、票咨询服务。目前倍受推崇的是明星式专家咨询服务,所有的服务对象都向一个或几个明星专家进行股票咨询,明星专家因此必须同时关注上千支股票。美国发展最快的嘉信证券的核心之一在于它的T EAM SERV I CE(团队服务,嘉信的服务基本上是客户自己理财,但嘉信按照客户的区域和投资规模设定一定的团队对客户进行服务。在互联网环境下,应用网络使专家队伍的专业化分工成为可能,股民的问题通过互联网自动识别后,直接分配给相关专家解答。这样,咨询服务脱离了盲目咨询状态,专家提供的咨询更加可靠。目前尽管我国券商也在大力推行专家咨询服务,但是参考美国的经验,只有专家服务还是远远不够的,还需要建立类似“Call Cen

18、ter”式的“提醒服务”,把忙碌的投资者从无休止的股票跟踪中解放来。当投资者关注的股票行情出现高幅涨跌,进入高风险期,或者有公告时,利用“提醒服务”及时提醒客户。这只是互联网技术非常简单的应用之一。类似这样的个性化服务手段,应该不断创新开发,这正是网上证券交易的优势。(二证券业网络化必须以科学的商业模式为基础合理的网上证券模型至少体现在以下两方面:1.交叉销售银行、券商和保险之间的行业沟壑随着金融产品电子化、网络化程度的提高而被填平。有能力提供各种金融服务的超级金融百货公司将成为市场主体,销售单一产品的网上金融公司很难再有生存机会。中国光大集团通过一系列收购和重组,已拥有一家银行、两家证券公司、一家保险公司,成为一个典型的金融控股集团,已经具备交叉销售的基础。2.虚拟与实体必须相互依存证券网络服务商需要通过线下的网点展示其形象,传统券商也一直致力于虚拟化服务。传统的、重复的网点以后将陆续关门,客户与券商之间的联系将依赖呼叫中心和综合性的服务网点。AOL与嘉信理财、花旗集团结成战略联盟