大学 期权交易策略ppt课件

1、第十一讲 期权的买卖战略 要点： 期权和其股票本身头寸组合的情况； 同一股票的两种或两种以上不同的期权组合时，所构造的损益形状； 证明：假设欧式期权的执行价钱可以是任何能够的价钱，那么在实际上就可以建立恣意方式的损益形状一个简单期权和一个股票的战略 第一个图形表示：组合证券是由一个股票的多头加上一个看涨期权的空头组成。这一组合被称为出卖一个有担保的看涨期权，由于股票多头“轧平或维护投资者免受股票价钱急剧上升带来的宏大损失的能够性。 四个图形中的损益形状分别与出卖看跌期权、购买看跌期权、购买看涨朗权和出卖看涨期权的损益形状具有一样的外形。 借助看涨与看跌期权之间的平价关系，就可以了解其中的缘由。

2、差价期权 差价期权：差价期权买卖战略是指持有一样类型的两个或多个期权头寸； 即两个或多个看涨期权，或者两个或多个看跌期牛市差价期权 牛市差价期权：经过购买 一个确定执行价钱的股票看涨期权和出卖一个一样股票的较高执行价钱的股票看涨期权而得到，两个期权的到期日一样。 该战略损益如图： 两条虚线分别表木两个单个期权头寸的损益形状。整个战略的损益为两个虚线表示的损益之和，在图中用实线表示； 由于随着执行价钱的上升，看涨期权的价钱通常随之下降，售出的执行价钱较高期权的价值总是小于购买执行价钱较低期权的价值，因此，用看涨期权组成的牛市差价期权时，购买该期权需求初始投资 牛市差价期权战略限制了投资音当股价上

3、升时的潜在收益，同时该战略也限制了投资者当股价下降时的损失； 这一战略可表述为投资答拥有一个执行价钱为X1的看涨期权，并经过卖出一个执行价钱为X2的看涨期权而放弃了上升的潜在盈利； 作为对放弃上升潜在收益的补偿，投资者获得了执行价钱为X2的期权费 有三种不同类型的牛市差价期权： 1期初两个看涨期权均为虚值期权。 2 期初一 个看涨期权为实值期权， 另一个看涨期权为虚值期权 3期初两个看涨期权均为实值期权。 案例： 某投资者以3购买一个执行价钱为30的看涨期权，同时以1售出一个执行价钱为35的看涨期权。 假设股票价钱高于35，那么这一牛市差价期权战略的收益为5；假设股票价钱低于30，那么这一战略

4、的收益为0； 假设股票价钱在30和35之间，收益为股票价钱与30的差额。 该牛市差价期权战略的本钱为3-1 2。收益如下表所示： 经过购买较低执行价钱的看跌期权和出卖较高执行价钱的看跌期权也可以建立牛市差价期权 与用看涨期权建立的牛市差价期权不同： 用看跌期权建立的牛市差价期权投资者开场会得到一个正的现金流(忽略保证金要求)，用看跌期权建立的牛市差价期权的最终收益低于用看涨期权建立的牛市差价期权的最终收益熊市差价期权 持有牛市差价期权的投资者预期股票价钱上升。与此相反，持有熊市差价期权的投资者预期股票价钱下降； 熊市差价期权战略可经过购买某一执行价钱的看涨期权并出卖另一执行价钱的看涨期权来构造

5、。 在熊市差价期权战略中，所购买的期权的执行价钱高于所卖出的期权的执行价钱。 利用看涨期权构造的熊市差价期权可以获得一个初始的现金流入(忽赂保证金的要求)，这是由于出卖的看涨期权的价钱高于购买的看涨期权的价钱。 案例： 投资者以1购买执行价钱为35的看涨期权并以3的价钱出卖了执行价钱为30的看涨期权. 与牛市差价期权类似，熊市差价期权同时限制了股价向有利方向变动时的潜在盈利和股价向不利方向变动时的损失。 熊市差价期权可以不用看涨期权而仅用看跌期权来构造。投资者购买执行价钱较高的看跌期权并出卖执行价钱较低的看跌期权蝶式差价期权 蝶式差价期权战略：由一种不同执行价钱的期权头寸所组成。 可经过如下方

6、式构造：购买一个较低执行价钱X1的看涨期权，购买一个较高执行价钱X3的看涨期权，出卖两个执行价钱X2的看涨期权，其中X2为X1与X3的中间值 假设股票价钱股票价钱坚持在X2附近，运用该战略就会获利；假设股票价钱在任何方向上有较大动摇那么会有少量损失。 对于那些以为股票价钱不能够发生较大动摇的投资者来说，这是一个非常适当的战略，这一战略需求少量的初始投资日历差价期权 日历差价期权，它涉及的期权执行价钱一样但到期日不同。 日历差价期权可经过以下方式构造： 出卖一个看涨期权同时购买一个具有一样执行价钱且期限较长的看涨期权。期权的到期日越长，其价钱越高，因此日历差价期权需求一个初始投资。对角差价期权

7、牛市、熊市和日历差价期权都可经过购买一个看涨期权同时出卖另一个看涨期权来构造；在牛市和熊市差价期权两种情况下，两个看涨期权的执行价钱不同而到期日一样。在日历差价期权情况下，两个看涨期权的执行价钱一样而到期日不同。 而对角线差价期权中，两个看涨期权的执行价钱和到期日都不相问，对角线差价期权有许多不同的种类。 其损益形状通常随相应的牛市或熊市差价期权损益形状的变化而变化组合期权 组合期权是一种期权买卖战略，该期权战略中包括同一种股票的看涨期权和看跌期权。 跨式期权 组合期权战略中非常普遍的就是跨式期权战略。 同时买入具有一样执行价钱、一样到期日的、同种股票的看涨期权和看跌期权就可构造该战略。 执行

8、价钱用X来表示。假设在期权到期日，股票价钱非常接近执行价钱，跨式期权就会发生损失，但是，假设股票价钱在任何方向上有很大偏移时，就会有大量的利润。 当投资者预期股票价钱会有艰苦变动，但不知其变动方向时，那么可运用跨式期权战略。 案例：假设某投资者以为某一股票的价钱在三个月后将发生艰苦的变化，该股票的现行市场价值为69。该投资者可经过同时购买到期期限为三个月，执行价钱为70的一个看涨期权和一个看跌期权来构造跨式期权。 假定看涨期权的本钱为4，看跌期权的本钱为3。假设股票价钱坚持 69不变，很容易知道该战略的本钱为66(初始投资需求37，此时看涨期权到期时价值为0，看跌期权到期时价值为1)，假设到期

9、时股票价钱为70，那么会有7的损失(这是能够发生的最坏情况)。 但是，假设股票价会腾跃到90，那么该战略可获利13，假设股票价钱跌到 55，可获利68，以此类推。 假设某公司将被兼并收买时，进展该公司股票跨式期权战略操作似乎是很自然的事。假设兼并收买胜利，可以估计股价会急剧上升。假设兼并收买不胜利，可以估计股价会急剧下降。 在实际中赚钱并不那么容易，当估计股票价钱会猛烈腾跃变化时，该股票的期权价钱将远远高于那些估计价钱变化很小的同类股票的期权价钱 Strips和Straps 一个Strips是由具有一样执行价钱和一样到期日的一个看涨期权益两个看跌期权的多头组成； 一个Straps是由具有一样执

10、行价钱和一样到期日的两个看涨期权和一个看跌期权的多头组成； 图811为M，Ips和nra郸的损益形状。在Mhp中，投资者以为股 票价钱会有很大的变化且股价下降的能够性要大于股价卜fL的 rjJ能性c在Mrdp中，投资者也以为股价钱会有很大的变化，但他 以为股份上升的iJ能性要大于股份下降的能够件。 宽跨式期权 宽跨式期权有时也被称为底部垂直价差组合，投资者购买一样到期日但执行价钱不同的一个看跌期仅和一个看涨期权。看涨期权的执行价钱X2高于看跌期权的执行价钱X1。 宽跨式期权战略与跨式期权战略类似。 投资者预期股票价钱会有大幅变化，但不能确定股价是上升还是下降。 宽跨式期权战略中股价的变动程度要大于跨式期权战略中的股价变动，投资者才干获利。但是，当股价最终处于中间价态时，宽跨式期权的损失也较小。 运用宽跨式期权所获的利润大小取决于两个执行价钱的接近程度。它们间隔越远，潜在的损失就越小，为获得利润，那么股价的变动需求更大一些。 假设投资者以为股价不能够发生较大变化，那么可运用该战略。但是，与出卖跨式期权类似，由于投资者的潜在损失是无限的，所以该战略的风险极高。其他复合期权的损益形状 假设在T时辰到期的欧式期权的执行价钱可以取任何价位，实际上在T时辰就可获得恣意方