油脂油料市场

1、中国中纺集团公司 油脂油料市场油脂油料市场2015-7-18中国中纺集团公司 美联储纪要及耶伦讲话显鸽意，美元指数冲高之后回落美联储纪要及耶伦讲话显鸽意，美元指数冲高之后回落 美元指数在本周初强势回归97关口上方，最高上行至97.235，刷新5周新高。当之后在市场预期希腊能够达成协议，美联储会议纪要及耶伦讲话偏显鸽意影响下，美指有所回落。但当前无论是欧洲还是日本，亦是加拿大和澳大利亚还都没有任何改变现行宽松货币政策的迹象。新兴市场中国经济正面临减速困扰，美元在这样的背景下走强当然是顺理成章。而且在美国本土，近期失业率持续降低，房地产市场渐渐呈现强势，5月消费支出数字实现了近六年的最大单月涨幅。

2、未来持续看强美元升值，美元指数走高。未来持续看强美元升值，美元指数走高。中国中纺集团公司 9.12400.22%1.27151.15%各主各主 要货币兑美元汇率要货币兑美元汇率3.78850.12%3.18942.00%2014年以来兑美元汇率变动阿根廷由于官方和黑市汇率差距过大，政府于今年逐步将比索贬值，以促进出口。阿根廷比索兑美元官方汇率每周稳步贬值0.2%左右。本周澳洲联储利率决议，如预期维持2.00%的基准利率不变并再度指出，并指出澳元进一步下跌是有可能也是有必要的。英国央行同样公布维持0.5%基准利率和3750亿资产购买规模不变。下周日本、加拿大、欧洲央行也将公布最新利率决议，预期将

3、维持利率不变。在强势美元之下，各主要货币兑美元汇率有所贬值。中国中纺集团公司 人民币兑美元即期汇率人民币兑美元即期汇率国内及香港股市持续暴跌，引发市场恐慌，人民币兑美元即期汇率周二一度下探6.219。但随着后半周股市强势反弹，市场情绪得到缓解。另外美联储6月份货币政策会议纪要及耶伦讲话显示鸽态，美元指数回落，推动人民币汇率最终回归稳定。当前看人民币后市走势不太明朗，就算中国股市短线能够稳定下来，但在美元加息预期下，中美息差逐渐反转，资本外流压力步步加大，人民币远期贬值压力不可忽视。不过鉴于目前央行仍会以稳当先，短期内汇价也难以突破区间震荡。中国中纺集团公司 注：数据截止2015.7.12；中西

4、部整体天气数据为13个州的加权平均（按2014/15产量的权重）；红色标记为降水偏少地区，绿色为偏多地区。注：年度积温自5.1日开始累加。中西部第中西部第28周周大部分地区降水显著偏多，大部分地区降水显著偏多，气温持续偏低；积温偏低，气温持续偏低；积温偏低，玉米生长略偏慢，优良率玉米生长略偏慢，优良率持平，大豆进入开花期，持平，大豆进入开花期，优良率下调优良率下调1。 降水偏多的地区降水偏多的地区:IL, IA, IN, MN, MO, OH, SD, AR, KS 降水偏少的地区降水偏少的地区:ND 大部分地区气温偏低。大部分地区气温偏低。 周积温偏低，年积温正常周积温偏低，年积温正常 中西

5、部中西部7月上旬降水仍偏月上旬降水仍偏多，累计降水量历史排名多，累计降水量历史排名第第3 7月初降水历史纪录的地月初降水历史纪录的地区：区：IL, MO, AR中国中纺集团公司 降水持续偏多降水偏少气温偏高降水持续偏多降水正常气温略偏高1993 USDA Soybean Supply & Demand Reports Plt Hvst%Yld Prod B.sUseE.sS/UMay 59.3 58.298.15%35.1 2045 325 2093 28013.38%Jun 59.3 58.298.15%35.1 2045 310 2093 26512.66%Jul 59.55897.48%

6、34.1 1975 290 2045 22511.00%Aug 59.5 56.394.62%33.8 1902 290 2007 1909.47%94.45%10.81%2010 USDA Soybean Supply & Demand Reports Plt Hvst%Yld Prod B.SUseE.SS/UMay 78.1 77.198.72%42.9 3310 190 3144 36511.61%Jun 78.1 77.198.72%42.9 3310 185 3144 36011.45%Jul 78.97898.86%42.9 3345 175 3170 36011.36%Aug

7、78.97898.86%443433 160 3243 36011.10%98.86%10.63%中国中纺集团公司 90010001100120013001400-20-1001020302010-04-012010-05-012010-06-012010-07-012010-08-012010-09-012010-10-012010-11-012010-12-012011-01-01累计降水异常（%）气温异常SF2011天气 vs 期价 2010550600650700750-1001020301993-04-011993-05-011993-06-011993-07-011993-08-0

8、11993-09-011993-10-011993-11-011993-12-011994-01-01累计降水异常（%）气温异常SF1994天气 vs 期价 1993中国中纺集团公司 单产预估（天气模型）单产预估（天气模型）Note:Precip. Anormally = Observed Precip/NormalTemp. Anormally = Observed Temp - NormalRegression data sample: 1980 - 2014case 1: Current condition with normal Jul AugCase 2: Current condi

9、tion with wet Jul but normal AugCase 3: Current condition with dry Jul but normal Aug美豆单产预估：Case1：假设7-8月正常 45Case2：假设7月多雨8月正常 44.65Case3：假设7月少雨8月正常 45.09根据当前气象预报，7月降水正常较高。影响美豆单产关键因素：8月降水7-8月气温中国中纺集团公司 单产预估（优良率模型）单产预估（优良率模型）34363840424440455055606570优良率单产趋势线美豆优良率 vs 单产假设：大豆单产与优良率（GE）正相关大豆单产与年度（Year）正

10、相关（技术改良）美豆优良率与单产关系美豆优良率与单产关系回归方程： Yield = a*GE + b*Year + c + e数据样本： 1995 - 2012 10月USDA报告单产与9月末报告优良率回归结果： Yield = 0.241865*GE + 0.252328*Year - 479.16参数检验： 均显著不为0R-squared：0.8672（回归方程解释度86.72%）根据当前优良率推算大豆单产水平根据当前优良率推算大豆单产水平优良率当前年份预估单产USDA7月报告626263656769201544.2844.2844.524545.54646中国中纺集团公司 美豆平衡表美豆

11、平衡表5月报告6月报告7月报告新作2015/20162014/2015 2014/2015 2014/20155月6月7月理解状态 最紧张状态Area Planted83.783.783.784.684.684.683.683.183.1Area Harvested83.183.183.183.70 83.70 83.7 82.75 82.26 82.26 99.28%98.94%98.94%98.94%98.94%98.94%98.94%Yield47.847.847.846464645.544.544.5Beginning Stock929292350330255255255255Prod

12、uction3969396939693850 3850385037653660 3660 Imports303030303030303030Total Supply409140914091423042104170 405039453945Crushing180518151830182518301840184018401840Exports180018101825177517751775171016961696Seed989899929292929292Residual383882383838383838Total Use374137613836372937343744368036663666E

13、nding Stock350330255500 475 425370279 279 Stock/use9.4%8.8%6.65% 13.4%12.7%11.35%10.06%7.61%7.61%中国中纺集团公司 注：数据截止2015.7.12。第第28周周 加拿大整体降水持续偏少，加拿大整体降水持续偏少，气温偏高。加拿大气温偏高。加拿大5月降月降水历史排名第水历史排名第31,6月排名月排名第第36（1980年以来最干），年以来最干），7月前月前12天排名天排名35。持续。持续严重干旱不利加籽生长。严重干旱不利加籽生长。 欧洲主产区降水普遍偏少，欧洲主产区降水普遍偏少，有利收割。有利收割。 澳大

14、利亚菜籽产区降水偏澳大利亚菜籽产区降水偏多。多。 印度中北部产区降水略偏印度中北部产区降水略偏多，南部降水偏少。多，南部降水偏少。中国中纺集团公司 菜籽产区天气监测菜籽产区天气监测- -加拿大加拿大产量产量占比21.7%加拿大菜籽产区第28周降水整体持续偏少，气温偏高，周积温偏高，年度积温偏高；AB干旱天气仍在持续，截至7.7，缺水面积仍在40 %以上，菜籽优良率21.4（上周24.9），且上周降水偏少，预计旱情仍在恶化；SK截止6.29日缺水面积68%，菜籽优良率46，且过去2周降水偏少，预计墒情将继续恶化，不利作物生长；MB天气基本正常，作物生长较好。-505101520Week Prec

15、p.NormalTemp. Anormally-40-20020400510152025303540455055WeekMax Temp.NormalMin Temp.NormalWeather Monitor020406080Weekly GDDsNormalWeekly GDDs in 0200 400 600 8000510152025303540455055WeekAccumulated GDDsNormalCanada Growing Degree Days Monitor中国中纺集团公司 0.1.2.3.4.5Coverage (%)MonTueWedThuFriSatSunCov

16、erage=No. of obs with extreme event / No. of all obs Data source:NOAAWeek 28 by 2015-7-12Extreme Weather Monitor 2015Rain2HailTornadoHeat320.1.2.3.4.5Coverage (%)MonTueWedThuFriSatSunCoverage=No. of obs with extreme event / No. of all obs Data source:NOAAWeek 28 by 2015-7-12Extreme Weather Monitor 2

17、015Rain2HailTornadoHeat320.1.2.3.4.5Coverage (%)MonTueWedThuFriSatSunCoverage=No. of obs with extreme event / No. of all obs Data source:NOAAWeek 28 by 2015-7-12Extreme Weather Monitor 2015Rain2HailTornadoHeat32AB：艾伯塔SK：萨斯克彻温MB：马尼托巴加拿大旱情主要集中在艾伯塔与萨斯克彻温，播种后的持续干旱高温天气导致菜籽减产预期强烈；马尼托巴西部局部地区有干旱，但程度较轻，整体生长情

18、况相对正常。AB与SK为主要出口产区。-505101520Week Precp.NormalTemp. Anormally-20-10 010 20 300510152025303540455055WeekMax Temp.NormalMin Temp.NormalWeather Monitor-505101520Week Precp.NormalTemp. Anormally-40-20020400510152025303540455055WeekMax Temp.NormalMin Temp.NormalWeather Monitor-1001020Week Precp.NormalTem

19、p. Anormally-40-200200510152025303540455055WeekMax Temp.NormalMin Temp.NormalWeather Monitor中国中纺集团公司 菜籽市场总结菜籽市场总结l加拿大：加拿大：1、 7月份以来加拿大菜籽产区延续6月份少雨天气，估计7月上旬降雨偏少40-60%，未来两周有50mm以上降雨，可以缓解旱情，但是之前对生长以造成影响，估计菜籽单产低于历史均值。2、当前市场普遍估计加拿大新季菜籽产量在1400万吨以下，相比之下去年产量为1558万吨。3、考虑到期初库存下降，我们预计15/16年度加拿大可供出口菜籽量只有700到750万吨

20、，扣除日本等传统加拿大菜籽进口国的量，中国可供进口量将下降到300万吨以下。l澳大利亚：澳大利亚：因播种面积下降及天气不佳，澳大利亚农业部预计新年度菜籽用296万吨，较14/15减少约40万吨，USDA用的数据为360万吨。l欧洲欧洲：因种植收益不及小麦等作物，预计新季菜籽产量低于2200万吨，较14/15年度减少250万吨以上。l中国：中国：1、近月：受6月进口压榨少、国产菜籽上市慢及储备补库影响，国内菜油库存增长有限。我们预计随着国产菜籽的上市，7、8月份菜油库存将上升。2、远月：（1）预计2015年冬季菜籽播种面积大幅下降，明年菜籽产量降幅大，我们将产量降幅放在25%左右。（2）由于全球

21、菜籽主产国减产，2015/2016年度中国菜籽进口量将大幅下降，我们暂时放在300万吨，后期可能视加拿大情况继续下调。（3）国产菜籽减产100+进口减少130万吨折合菜油供应减少90万吨以上，除了储备手里的巨量库存，15/16年度商业菜油供应将明显紧张。（4）菜油供应大幅减少将导致国内整体油脂供应相对偏紧，远期油脂给出进口利润的机会加大。（5）风险：储备菜油抛储。中国中纺集团公司 中国市场中国市场大豆进口大豆进口7月1-8日巴西装运出116万吨，预计上旬能装运150万吨。装速偏快，上调全月装量至450万吨。巴西目前预报加等港船舶共计85船阿根廷1-8号装运39万吨，装速偏慢。目前7月排船能看到

22、110万吨，下调全月预估至180万吨。8月成交目前已有月成交目前已有550万万吨，上调八月装港量。吨，上调八月装港量。14/15年度大豆总进口量年度大豆总进口量上调至上调至7790万吨。万吨。 大豆装港量大豆装港量ETS ETS 港口港口 SBSB（2014/152014/15年度）年度）MayMayJunJunJulJulAugAugUS GulfUS GulfPNWPNWBrasilBrasil6,420,0006,470,0004,500,0003,700,000ArgentinaArgentina3,060,0002,640,0001,800,0001,800,000subtotals

23、ubtotal9,480,0009,110,0006,300,0005,500,000大豆到港量大豆到港量ETA China SBETA China SB（2014/152014/15年度）年度）JunJunJulJulAugAugSepSepUS GulfUS GulfPNWPNWBrasilBrasil7,005,9646,790,0005,080,0003,910,000ArgentinaArgentina2,752,3742,970,0001,920,0001,780,000subtotalsubtotal9,758,3389,760,0007,000,0005,690,000预估预估

24、8,700,0008,700,0008,700,0006,100,000中国中纺集团公司 国内市场供求分析国内市场供求分析压榨分析压榨分析u7月4日-7月10日：上周国内油厂开机率有所下滑，部分油厂大豆暂未接上以及计划性停机仍是压榨下滑的主要原因，胀库停机油厂相对较少。我们统计的全国大豆压榨量150万吨，之前一周为160万吨。按照目前的开停机计划，预计本周油厂压榨量将恢复至165万吨以上。 预计7月份全国压榨量也将在接近670700万吨的水平。中国中纺集团公司 豆粕豆粕福建福建东北东北日照日照四川四川广东广东天津天津合计合计2月33360 12908 46708 42962 68125 710

25、00 275062 3月39280 27705 116339 22720 108020 82000 396064 4月46640 25622 18080 12303 1129555月6406046684 24336 26569117301 16000 294949 6月480604690040454 44151 104920 71000 355483 7月9日40500 48914 16244 44900 157827 116000 424386 大豆大豆福建福建东北东北日照日照四川四川广东广东天津天津合计合计2月335162 462629 409975 79036

26、774791 386000 2447594 3月254262 360161 270348 49174552473 178800 1664418 4月218062 389229 87462 14915 729238 340000 1778906 5月198662546111 33279530533651016306000 20651166月277662 574844 393679 69361 713733 310000 2339279 7月9日320862 547163 372933 82055 644574 420000 2387587 全国主要地区库存变化情况全国主要地区库存变化情况u鉴于7

27、、8月份进口大豆到港量仍较多，预计全国大豆库存仍处于缓慢震荡上扬过程中，样本点数据显示上周全国油厂大豆库存周比增加9%，较6月份增加2%。u压榨量的持续偏高，加之豆粕出库放缓，使得全国豆粕库存持续走高，上周累计库存周比增幅达到24%，较6月底增加19%，大豆折合豆粕加上豆粕物理库存较6月底增加11万吨（+5%）中国中纺集团公司 全国主要地区库存变化情况全国主要地区库存变化情况豆油豆油福建福建东北东北日照日照四川四川广东广东天津天津华东华东合计合计2月月70653 99121 69702 6694 61316 87700 225000620186 3月月76310 74643 76328 391

28、8 64819 79600 182500 558117 4月月45695 74500 59114 12993 81958 85100 111500 470859 5月月4212888718 71255169288904790500 136800 5353756月月51378110275 91724 23068 103423 103305 238500 721673 7月月9日日54200 124797 87872 22359 126838 122080 234500772646菜油菜油华东华东华南华南总库存总库存总库存总库存工厂库存工厂库存贸易商库存贸易商库存融资公司库存融资公司库存工厂库存工

29、厂库存2 2月月2727日日11135011135069500695002145021450204002040075654756541870041870043 3月月2626日日14115014115089300893003145031450204002040063064630642042142042144 4月月3030日日1711501711501113001113003945039450204002040074889748892460392460395 5月月2828日日14920014920011220011220017000170002000020000759687596822516

30、82251687 7月月2 2日日16980016980014280014280027000270000 063407634072332072332077 7月月9 9日日15940015940013530013530024100241000 08393783937243337243337u上周豆油出库依旧偏慢，在压榨量持续偏高的情况下，豆油库存持续增加，上周周比增幅5%，较6月底增加7%。u上周华东地区菜油库存出现下滑，而华南由于菜籽压榨量增加及菜油出库下滑使得库存增幅明显，全国菜油库存周比增加4%。棕榈油库存地区间互有涨跌。棕榈油棕榈油天津天津华东华东华南华南合计合计2 2月月2727日日

31、1014001014001851001851003 3月月2626日日69800698001450001450002088002088004236004236004 4月月3030日日93800938001579001579001697001697004214004214005 5月月2828日日1014001014001060001060001554301554303628303628307 7月月2 2日日1249001249001355001355002131502131504735504735507 7月月9 9日日110600110600162000162000中国中纺集团公司 u上

32、周期货市场上的大涨大跌，明显影响了现货市场的情绪，豆粕成交和出库量均明显下滑。从周度平均数据上看，豆粕成交环比下滑3%，出库环比下滑11%，预计后期随着系统性风险的消除，市场将重新回归基本面，出库数据有望好转。u样本点数据显示豆粕合同量290万吨，周比减少10%，但仍高于6月底水平，豆粕合同量水平仍处偏高位置。出库出库漳州漳州沈阳沈阳日照日照四川四川广东广东合计合计2015/6/454300 99509 195533 21288 250324 620954 620954 2015/6/1151600 86551 178648 21400 240415 578614 578614 2015/6/

33、1854003 78021 176976 20493 262584 592078592078 2015/6/2574000 83411 150078 16268 251925 575681575681 2015/7/271300 102966 175235 22051 254141 625693625693 2015/7/973600 112330 136757 16165 162172 501025501025 中国中纺集团公司 u近期豆油出库持续疲软，上周出库量再次下滑，截止目前豆油周度平均出库量环比6月份下滑11%。u上周豆油成交有所放量，截止目前豆油周度平均成交量环比6月份增加超过三成

34、，带动豆油合同量周比增加4%，较6月底增加6%。中国中纺集团公司 国内油脂市场总结国内油脂市场总结豆油：豆油：l上周国内大豆压榨在150万吨附近，豆油出库不佳，6月出库环比下降6%，7月前两周出库周度环比继续下降，豆油库存上升明显，我们估计全国豆油库存很快上升到100万吨。l豆油基差表现地区差异较大，扣除周三大跌因素，总体华东基差表现明显强于华南等地，主要因华东前期豆油基差销售较多，油厂压力不大，华南前期豆油基差合同很少，油厂压力集中。菜油：菜油：l现货相对紧张，菜油相对于其他油脂偏强。根据我们平衡表的数据，7至10月随着国产菜油上市国内菜油库存将恢复上升，我们从沿海油厂菜油库存看到7月第二周菜油库存已经明显上升。但是10月份往后，由于进口菜籽明显减少，菜油库存将明显下降。l不确定因素：10月以后国储菜油可能抛储。棕榈油：棕榈油：l7月第一周港口棕榈油库存有较明显上升，但绝对库存水平仍在低位，我们认为库存大幅上升的态势不可延续，预计9