新形势下银行-证券合作方案

1、资产为王，路在何方？后利率市场化时代固收资管业务探讨国君资管介绍资管公司基本情况3 20多年的资产管理经验 国内最早开展资产管理业务的券商 120位投资专家，平均从业时间10年以上 资产管理规模超过5500亿元力争为投资者实现资产“绝对收益，复利增长”资管公司基本情况4 国内目前最大的证券资产管理公司,公司注册资本8亿元 。 业内首批券商系资产管理公司，成立于2010年10月18日。2015年是负债管理年年是负债管理年资管公司股东介绍5国泰君安证券股份有限公司100%国泰君安证券资产管理有限公司资管公司组织架构6资管公司行业领先7公司成立以来各年经营指标的行业排名情况第六名第三名第三名第一名第

2、二名第二名第一名第三名第二名第二名资管公司发展历程8资管公司成立以来资产规模变化情况 单位：亿元资管公司成立以来产品数量变化情况 单位：个资管公司最全产品线9资管公司产品类型不断扩张和细化，已由成立初期的7大类增加至14大类，更好地满足客户多样化的投资需求；国君资管固定收益团队君得利：国内首支固收类资管计划20052010201120122013乘胜追击：主动管理客户数创新高，超过30家20142015再创新高：规模、数量再创新高，主动管理规模接近2000亿；固定收益部：过往成绩斐然11君得惠：当时最大债券类资管计划大行理财：开银行主动管理先河现金管家：大型券商首支保证金产品剩者为王：安度钱荒

3、，逆势增长固定收益部：规模飞跃式增长12固定收益部：产品类型齐全13固定收益部集合产品货币类债券类专项银行理财中小银行股份制银行大行、政策性银行信托投顾固定收益部：团队架构完整14固定收益投资团队是国内券商最早成立的固定收益团队之一。团队成员超过20人，全部毕业于国内外知名高校，在固定收益投资领域拥有丰富的从业经验。固定收益团队资产创设研究投资销售支持交易集合定向海外及衍生品固定收益部：投决体系严谨15公司每月投决会部门每周投研例会投资经理资产配置策略研究个券研究研究团队信评团队固定收益部：投资流程规范16资金交易员交易部现券交易员 总裁审批授权部门总经理审批授权投资经理执行投资决策O32系统

4、风控部固定收益部：风控体系审慎17事前控制黑名单限制名单风险参数事中控制交易对手价格&数量反向交易事后控制每月检查定期抽查固定收益部：风控标准严格18 每月定期更新黑名单和限制池，严控信用风险； 目前黑名单、限制池个券接近2000只，占信用债存量个券的1/4；固定收益部：风控标准严格19 即便对于外部机构给予一定认可的个券，我们的信评人员也秉承从严原则，将其纳入限制池、甚至黑名单；理财盛宴 异军崛起从上市银行半年报谈起21增长乏力增幅显著简化版的银行收入构架22利息收入非利息收入贷款同业投资投资银行银行理财收入来源积极参与直接融资分享理财市场盛宴提供优质投资标的投融资的相辅相成政策监管

5、趋于严格存款搬家需求不振存款搬家，贷款疲软23利差不断收窄24政策监管趋严25时间事件2011年银监会关于信托公司与银行之间禁止开展“同业存款”类业务的窗口指导2012年2月银监会关于信托公司票据信托业务等有关事项的通知2013年3月银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知（银监发20138号文）2013年4月银监会关于银行自有资金投资信托受益权等非标资产的窗口指导2013年12月国务院办公厅关于加强影子银行监管的通知(国办发2013107号文)2014年4月人民银行牵头关于规范金融机构同业业务的通知（银发2014127号）2014年4月银监会关于规范商业银行同业业务治理的通知（银

6、监办发2014140号）2014年7月银监会关于完善银行理财业务组织管理体系有关事项的通知（银监发201435号）2014年12月银监会下发商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)生息业务现状迥异26 2015年上半年上市银行生息资产收入增长呈现如下特征：表内信贷收入增长面临瓶颈； 同业资产收入贡献出现下滑；债券投资搭上牛市顺风车；发展更具潜力的盈利点27顺应市场变迁满足监管导向更具潜力的盈利点非利息收入增幅显著28 相比生息资产收入贡献的下滑，2015年上半年上市银行非利息收入延续高速增长态势；非利息收入占比不断提升29 与之对应，非利息收入占银行收入比重不断提升，目前多已在20%之上；银

7、行理财收入贡献居功至伟30 从披露理财收入的上市银行来看，2015年上半年理财业务收入平均增速接近翻番，增速迅猛；未来银行理财收入将占半壁江山31 银行理财收入占非利息收入的贡献与日俱增，目前在15%-35%之间； 2015年底银行理财规模超过20万亿，未来会进一步扩张至30-40万亿，届时理财业务收入占比或进一步提升至40%50%；中小银行理财业务异军突起32 2012年以来，城商行、农商行银行理财发行力度明显加大，2015年上半年城商行理财发行只数占比已大幅高于国有银行和股份制银行； 国君资管期待与您合作8号文107号文127号文35号文业务要求趋严资产更加稀缺34银行理财约束重重资产投向

8、受限人手不足资源稀缺体系未成资产难寻大银行小银行35家家有本难念的经人手不足资源稀缺体系未成资产难寻专业团队资源整合成熟体系资产创设国君资管36国君资管期待与您合作37提供全方位的服务1投资收益2流动性管理3监管要求4成功经验5多样化资产381、提高客户投资收益率国有大行主动管理账户城商行主动管理账户391、提高客户投资收益率独特的投资策略1跨市场的多元投资2及时互动的运作模式3 我们如何能实现客户的投资目标？401、提高客户投资收益率独特的投资策略：逆周期策略，规模管理更甚久期411、提高客户投资收益率跨市场的多元投资：交易所市场不容忽视；421、提高客户投资收益率跨市场的多元投资：交易所债

9、券成交活跃度大幅提升；431、提高客户投资收益率跨市场的多元投资：交易所公司债一二级溢价显著；债券简称发行日期上市日上市首日收盘净价15恒大0315-7-815-8-7108.5515宜化债0215-7-2315-8-18104.0015荣盛0315-7-2815-8-28101.5014武钢债15-7-115-7-14101.3015新湖债15-7-2315-8-31101.01441、提高客户投资收益率 跨市场的多元投资：2015年至今交易所回购成交额已达银行间的近1/3;451、提高客户投资收益率 跨市场的多元投资：IPO暂停后，交易所资金价格优势更为明显；461、提高客户投资收益率信息

10、透明 采用集中竞价方式报价，实行净额结算回购高效 根据标准券库存量进行质押正回购操作 随时融资，无论资金松紧 无需寻找交易对手成本低廉 IPO暂停后，交易所隔夜回购利率多在1%附近，较银行间市场低了50bp 跨市场的多元投资：交易所回购优势明显471、提高客户投资收益率投资状况反馈定期提供投资月报、周报投资经理定期面对面交流 及时互动的运作模式：投资操作及时沟通481、提高客户投资收益率 账户投资现状描述和分析 近期采取的操作和效果 及时提出定向管理改进方案 相应资产配置、债券投资策略1、账户现状2、债市回顾3、理财趋势4、投资展望 及时互动的运作模式：投资月报实现账户透明完整解析492、优化

11、客户的流动性管理 资产管理规模已达2000亿、合作伙伴呈现多样化，一定程度实现资金缺口的互补性； 目前存续账户中交易所债券资产规模在500亿附近； 每日我司交易所融资规模超过100亿； 部分账户可以实现银行间-交易所资金互转； 固定收益资产管理规模逐渐增大，流动性溢出效应显著：503、满足客户面临的监管要求定向计划单独管理单独建账单独核算三表一一对应每日分账流水银监二期数据支持共享营运团队实现后台外包514、共享客户成功经验国有银行农商行政策性银行财务公司合作客户股份制银行城商行信托实体企业525、提供客户多样化资产选择 国君资管背靠母公司国泰君安证券，依托全面、一流的投行业务和资源，为客户提

12、供多样化的资产选择；股票、债券发行承销企业改制重组收购兼并并购融资资产证券化53我们的工作清单序号2015年工作内容1日常工作沟通2银监报表制作3固定收益投资研究报告4账户投资运行月报5年度投资策略6账户汇报、理财方案探讨7同业交流研讨会8节假日理财爆款9邀请客户参加研究所策略会10客户一对一微信群低利率时代的“新常态”海外：利率市场化完成带来低利率时代55 上世纪70-80年代，美国利率市场化攻坚阶段，通胀维持高位，市场利率也同步上行； 利率市场化完成后，高通胀、高利率向低通胀、低利率时代迈进；美国利率市场化最后阶段海外：利率市场化完成带来低利率时代56海外：利率市场化完成带来低利率时代57

13、 与此同时，各类资产收益率也显著下滑，资产稀缺，投资者对于好资产的获取难度不断增加；海外：低利率催生资管大发展58 居民投资品种稀缺，转而向专业投机构寻求更好的资产和更高的收益，显著的特征是以共同基金和私人养老金为主的资管规模呈现加速扩张态势；国内：利率市场化完成伴随低利率时代的到来59 2012年以来，我国利率市场化进程不断加快，后利率市场化时代低利率格局已成为新常态；国内：各类资产收益率纷纷下降60国内：利率市场化催生大资管时代61 与海外市场类似，利率市场化后期，低利率环境加剧了资产稀缺性，从而推动大资管业务规模的显著增加；注：2015年保险数据截止5月底；银行理财为估计值；国内：资产为

14、王的时代已经到来62利率市场化结束低利率时代开启居民配置需求切换催生资管业务发展市场唯独不缺资金资产为王时代来临好资产好产品63 传统产品进行优化后带来的潜力无限； 便利的才是好资产、好产品；好资产、好产品不用卖之余额宝好资产、好产品不用卖之明星私募64 明星私募的产品在当今的市场完全是秒杀！ 收益高的才是好资产、好产品；好资产、好产品不用卖之分级基金65 工具化的产品创造无限需求； 契合需求的才是好资产、好产品；好资产、好产品不用卖之新股产品66 特定市场环境下开发无风险、高收益的产品永远是投资者的最爱！资产为王，贝塔为路寻找好资产关键在于创设投资回报较高规模潜力较大好资产？收益预期稳定契合

15、市场机遇68创设理念：阿尔法or贝塔69阿尔法策略贝塔策略寻找特定资产的超额收益把握大类资产的系统机会传统：美林投资时钟理论70 传统阿尔法策略源于大类资产轮动，在特定宏观环境下寻找对应的最优资产，即美林投资时钟理论；现实：美林投资时钟失效71 20082011年我国大类资产轮动确实与美林投资时钟相吻合； 然而，2012年以来美林投资时钟似乎失效，原因何在？2012年以来我国利率市场化加快72放开贷款利率上限、下限为基准利率的0.9倍下调浮动利率区间下限至0.7倍取消贷款利率浮动下限200320042012.72013.7贷款端2013.10贷款基础利率集中报价和发布机制正式运行2012.6下

16、调浮动利率区间下限至0.8倍允许存款利率下浮但不能上浮放开存款利率浮动上限至1.1倍上调存款利率浮动上限至1.3倍20042012.62014.11存款端2015.2上调存款利率浮动上限至1.2倍上调存款利率浮动上限至1.5倍2015.5放开一年期以上定期存款的利率浮动上限2015.6后利率市场化阶段经济周期消失73 后利率市场化时代，我国经济增速中枢下移的同时，其波动性显著下降； 2013年以来，GDP同比运行区间大幅收窄至78%，工业增速区间收窄至69%；后利率市场化阶段通胀周期消失74 同时，通胀周期的变化也较以往更为温和； 过往23年的通胀波动周期也逐渐消失； 2013年以来CPI同比

17、运行区间也缩小至13.2%后利率市场化阶段利率周期消失75 一方面，随着存款利率浮动比例不断放开，基准利率波动也有所减弱； 类似以往基准利率大幅波动200BP的情况不再出现；后利率市场化阶段市场利率波幅变窄76 另一方面，市场利率波动幅度也明显减小，体现为曲线平陡变化显著收窄；后利率市场化阶段市场利率波动频繁77 市场利率波幅减小的同时，利率的波动率却呈现上行； 12年以来10年国债收益率变化的波动率出现明显提升；阿尔法策略实现难度加大78周期消失没有明确的最优资产1波动频繁没有趋势性投资机会2 运用阿尔法策略的前提：明确的最优资产，趋势性的投资机会； 后利率市场化阶段，利率周期消失，阿尔法策

18、略的运用前提面临严峻挑战；贝塔策略才是取胜之道79 利率周期消失后，资产轮动规律不同于美林投资时钟，具备相对价值的资产往往成为资金的逐利对象； 及时把握大类资产的贝塔机会，获取系统性收益才是取胜之道；股票商品货币债券贝塔策略需要大类资产的敏锐嗅觉80 没有利率周期，没有显著的趋势机会，波动频繁，贝塔策略的运用需要具备极强的大类资产灵敏嗅觉，才能把握住相对短暂的系统性机会；类固收权益资产量化产品衍生品FOF外汇大宗商品债券股票商品汇率衍生品贝塔策略更需要全资产创设的大平台81类固定收益资产贝塔策略创设资产基础资产多元化国泰君安证券国君资管资产创设带来规模上的乘数效应82 资产创设的好处不仅在于提

19、供顺应大势的好资产、好产品，更在于它具备的乘数效应，有限的好资产、好产品能够通过合理的资产组合，撬动更为可观的资产管理规模增长；资产管理规模好资产好产品贝塔策略：上半年大类资产收益率图83现金/货币24%公募债券3.55.5%两融收益权5.57%权益优先级/配资67%股票质押回购78%收益率打新810%非标815%贝塔策略：上半年挂钩权益的“好资产”84高收益&确定性股票质押式回购两融收益权券商收益凭证打新产品股票定增优先级股票结构化之优先级85公募基金#1公募基金#2公募基金#3公募基金#4新月1号集合计划优先级：收益确定性次级：追求高收益打新贝塔策略资产创设之打新：君享新月1号银行

20、A银行B机构、个人86君享汇质1号集合计划股票质押回购贝塔策略资产创设之股票质押：君享汇质1号优先级：期限多样次级银行A银行B自有资金87贝塔策略资产创设之量化：君享丰盈君享丰盈集合计划期现套利、跨期套利优先级：收益确定次级：追求高收益银行A银行B机构、个人当前贝塔策略遭遇挑战88路在何方？ IPO暂停 股市剧震 两融下降 量化受制大类资产的“势”在哪里？债券89IPO暂停发行日期债券简称发行期限（年）发行利率（%）15-9-2415万科0153.5015-9-2115世茂013+23.9015-8-615际华013+23.60表：小公募发行情况表：小公募发行情况贝塔策略资产创设的案例之一90

21、为发行中票的城投企业提供过桥贷款：城投企业国君资管过桥贷款中票国泰君安主承偿还贷款贝塔策略资产创设的案例之二91为发行小公募公司债的上市公司提供过桥贷款：上市公司国君资管过桥贷款小公募公司债国泰君安主承偿还贷款贝塔策略资产创设的案例之三92为并购融资的企业，提供过桥贷款：并购融资方国君资管过桥贷款股票质押上市公司资产注入93贝塔策略资产创设的下一站？94贝塔策略资产创设的下一站？过去将来多工具重流动性靠价差高杠杆主信用债吃票息贝塔策略资产创设的下一站？95债券只有交易机会，不具备配置机会，意味债市拐点可能将近，对应贝塔策略下的资产创设可能在于：国债期货：空期货对冲资产组合的利率风险利率互换：锁

22、定杠杆交易的低利率资金成本贝塔策略资产创设的下一站？96随着香港点心债市场的不断扩容，其投资价值值得关注：表：点心债收益率情况表：点心债收益率情况债券发行人到期收益率（%）剩余期限（年）国内债券收益率（%）国内债券剩余期限（年）龙湖地产7.452.63.992.7绿城中国6.930.64.542.9中国联通5.221.53.692.7工商银行4.663.14.256.7贝塔策略资产创设的下一站？97同样的，海外美元债券市场近年增长显著，其投资价值也值得关注：表：国内企业美元债券收益率情况表：国内企业美元债券收益率情况债券发行人到期收益率（%）剩余期限（年）国内债券收益率（%）国内债券剩余期限（年）恒大地产11.134.45.604.7华南城9.443.36.102.5龙光地产9.143.64.832.9中国宏桥8.362.65.123.3贝塔策略资产创设并不简单98 准确的大类资产轮动预判专业的资管产品创设团队丰富的大类资产获取资源迎接低利率时代的负债拐点做好资产管理要靠两条腿走路100资产管理资产配置负债管理选择资产提高收益优化负债降低成本2015年是负债管理年年是负债管理年回顾：资产年和负债年的轮动资产收益负债成本负债年资产年收获年 负债年资产年收获年负债年101定义资产年收获年负债年资产收益上