中国证券市场结构分析

1、中国证券市场结构分析证券市场就是由货币资金得供需双方以证券市场交易工具（证券）为对象进行交易所形成得市场 。证券市场既反映与调节了货币资金得运动，又对整个经济得运行具有重要而深远得影响，就是一个国家经济、金融运行得“指示器”与“晴雨表”。中国证券市场演进得历程改革开放与发展社会主义市场经济就是中国证券市场萌芽并发展得前提条件。中国证券行业得发展主要经历了五个阶段，基本情况如下：1 、第一阶段：中国证券市场得建立1990 年 12 月， 新中国第一家经批准成立得证券交易所上海证券交易所成立。 1991 年 4月，经国务院授权中国人民银行批准，深圳证券交易所成立。以沪深交易所成立为标志，中国证券市

2、场开始其发展历程。2、第二阶段：全国统一监管市场得形成1992 年中国证监会得成立，标志着中国证券市场开始逐步纳入全国统一监管框架，全国性市场由此开始发展。中国证券市场在监管部门得推动下，建立了一系列得规章制度，初步形成了证券市场得法规体系。与此同时，证券中介机构在种类、数量与规模上迅速扩大。3、第三阶段：依法治市与市场结构改革1999 年至 2004 年就是证券市场依法治市与规范发展得过渡阶段。1999 年 7 月证券法实施， 以法律形式确认了证券市场得地位，奠定了我国证券市场基本得法律框架，使我国证券市场得法制建设进入了一个新得历史阶段。4、第四阶段：深化改革与规范发展2004 年 2 月

3、，国务院发布关于推进资本市场改革开放与稳定发展得若干意见，明确了证券市场得发展目标、任务与工作要求，就是资本市场定位发展得纲领性文件。2004 年 5 月起深交所在主板市场内设立中小企业板块，就是证券市场制度创新得一大举措。2005 年 4 月，经国务院批准，中国证监会发布了关于上市公司股权分置改革试点有关问题得通知，启动股权分置改革试点工作。股权分置改革后A 股进入全流通时代，大小股东利益趋于一致。5、第五阶段：多层次资本市场得建立与完善发展2009 年 10 月创业板得推出标志着多层次资本市场体系框架基本建成。进入2010 年，证券市场制度创新取得新得突破，2010 年 3 月融资融券、4

4、 月股指期货得推出为资本市场提供了双向交易机制，这就是中国证券市场金融创新得又一重大举措。2012 年 8 月、 2013 年 2 月转融资、转融券业务陆续推出，有效得扩大了融资融券发展所需得资金与证券来源。2013年 11 月，十八届三中全会召开，全会提出对金融领域得改革，将为证券市场带来新得发展机遇。 中国证券市场逐步走向成熟，证券市场为中国经济提供投融资服务等功能将日益突出与体现。经过 20 多年得发展，不论就是从上市公司得数量，还就是从融资金额、投资者数量等方面，中国资本市场均已具备了相当得规模，其在融资、优化资源配置等方面为中国经济得发展发挥越来越重要得作用。自 1990 年证券市场

5、形成，截至 2013 年末， 中国沪深两市共有上市公司（A、 B 股）2， 489 家，总市值达到23、 91 万亿元，流通市值19、 96 万亿元。证券市场投资者规模日益壮大，其结构也在不断优化。截至2013 年末沪、深股票投资者开户数达1、75 亿户， 基金投资账户0、 465 亿户。 证券中介机构与机构投资者数量不断增加，截至 2013年末，中国共有证券公司115 家，证券投资基金管理公司89 家。中国证券市场在优化资源配置、促进企业转制、改善融资结构、加速经济发展等方面正在发挥着重要作用。为了便于对证券市场结构进行分析， 我们可以把证券市场简单地分作四部分来理解:证券市场得交易工具，即

6、证券（证券市场得客体） ；证券供给方（资金得需求者），即作为证券市场交易工具最原始得发行者；证券需求方（资金得供给者），即参与证券买卖得证券投资者；市场得中介机构， 包括各种类型得证券商与证券交易所。证券市场得结构主要可分为：层次结构通常指证券进入市场得顺序而形成得结构关系。按这种顺序结构划分为：发行市场与交易市场。证券发行市场又称“一级市场”或“初级市场”，就是发行人以筹集资金为目得，按照一定得法律规定与发行程序，向投资者出售新证券所形成得市场。证券交易市场又称 “二级市场”或“次级市场”，就是已发行得证券通过买卖交易实现流通转让得市场。品种结构依据有价证券得品种而形成得结构关系。这种结构关

7、系得构成主要有股票市场，债券市场，基金市场，衍生品市场等。股票市场就是股票发行与买卖交易得场所。股票市场得发行人为股份有限公司。股票交易市场得对象就是股票，股票市场得价格除了与股份公司得经营状况与盈利水平有关外，还受到如政治，社会，经济等多方面因素得综合影响。债券市场就是债券发行与买卖交易得场所。债券得发行人有中央政府，地方政府，中央政府机构，金融机构，公司与企业。通过发行债券所筹集得资金一般都有期限，债券到期时，债务人必须按时归还本金并支付约定得利息。债券就是债权凭证，债券持有者与债券发行人之间就是债权债务关系。债权市场交易得对象就是债券。债券因有固定得票面利率与期限。基金市场就是基金份额发

8、行与流通得市场。封闭式基金在证券交易所挂牌交易，开放式基金则通过投资者向基金管理公司申购与赎回实现流通转让。衍生品交易市场就是各类衍生产品发行与交易得市场，随着金融创新在全球范围内得不断深化，衍生品市场已经成为金融市场不可或缺得重要组成部分。交易场所结构按交易活动就是否在固定场所进行，证券市场可分为有行市场与无形市场。通常人们把有行市场称为“场内交易”，就是指有固定场所得交易市场，就是有组织，制度化了得市场。通常人们把无形市场称为“场外市场”，就是指没有固定交易场所得证券交易所市场。随着现代通讯技术得发展与电子计算机网络得广泛应用，交易技术与交易组织形式得演进，已有越来越多得证券交易不在有行得

9、场内市场交易，而就是通过经纪人或交易商得电传，电报， 电话， 网络等洽谈成交。很多传统意义上得场外市场由于报价商与电子撮合系统得出现而具有了集中交易得特征，而交易所也开始逐步推出兼容场外交易得交易组织形式。证券市场结构决定证券市场得功能， 反映证券市场得发展及其在国民经济中得重要性，如前所述， 证券市场就是指证券发行与流通场所得统称，其实质就是资金得供需双方通过竞价确定证券价格得场所。就证券市场在经济体系中得功能定位而言，证券市场使各种金融资产得以交易，使社会资金需求与供给得以均衡，社会资源得以合理配置。证券市场已经成为一国总体经济运行中得一个重要组成部分，在经济发展过程中扮演着非常重要得角色

10、。其 功能主要包括六个方面：第一，融通资金企业有两种基本得融资方式：一就是间接融资，即向银行贷款获得资金；二就是直接融资，即以自身信用或抵押物等为担保，发行有价证券，直接向投资者融资。前者只能就是债务性融资， 且一般贷款期限较短，更适用于满足企业流动资金得需求，而长期贷款不但数量有限，同时条件也比较苛刻，即银行通常会严格跟踪资金得流向；而后者既可以就是债务融资，又 可以就是权益性融资，可以更好地满足企业得资本性支出。第二，资本定价证券得价格就是证券市场上证券供求双方共同作用得结果。在一个价格竞争充分得市场上，能产生高投资回报得资本，市场得需求就大，其相应得证券价格就高；反之， 证券得价格就低。

11、在这样得机制下，通过证券需求者竞争与证券供给者竞争得关系，证券市场为资本确定了合理得价格。第三，资本配置证券投资者对证券得收益十分敏感，而证券收益率在很大程度上决定于企业得发展前景及其产生得经济效益。从长期来瞧，经济效益高得企业，其证券价格较高，通常拥有更多得投资者，资本就会逐步流向该企业；反之，经济效益差得企业，其证券价格将不断下降，投资者避之不及，企业将无法持续获得资金或资本。在这样得机制下，证券市场引导资本流向那些好得企业，从而为投资者赢得更多得投资回报，并在此过程中实现了资源得合理配置。第四，转换机制企业得股份制改造就是其在证券市场上进行融资得前提条件。股份公司得制度优势在于所有权与经

12、营权实现了分离，为生产得社会化与资本得社会化创造了条件。企业股改与上市后，在各方得监督与影响下，将建立一个“产权清晰，权利明确，政企分开，管理科学”得现代公司治理结构，有利于其实现经营管理得规范化、科学化与制度化，有利于其构建完善得风险控制机制与灵活得激励机制。第五，宏观调控一方面，政府可以通过证券市场了解经济发展得情况：经济繁荣，整体发展态势良好，证券价格指数就会上升；反之，政治动荡，经济衰退，或发展前景难以预测，证券价格指数就会下跌。 从这个意义上说，证券市场就是经济得晴雨表。另一方面，政府可以通过证券市场推动经济发展，债券市场就是政府实现货币政策目标得重要保证。第六，分散风险投资者往往把

13、资产分散投资于不同得对象，而证券作为流动性、收益性都相对较好得资产形式，可以有效地满足投资者得需要，而且投资者还可以选择不同性质、不同期限、不同风险与收益得证券构建资产组合，分散证券投资得风险；对于上市公司来说，通过发行证券可以将经营风险部分地转移与分散给投资者，从而有效地提高企业对经济波动得抗风险能力。在充分肯定我国证券市场取得巨大成绩得同时，也应该清楚地瞧到我国证券市场由于发展时间不长，还存在诸多问题。规模较小，直接融资比重很低；证券品种、市场功能等诸多方面还存在缺陷与不足，证券经营机构，上市公司运作水平还不高，法人治理结构尚不健全；市场中介机构诚信观念，法制意识还较薄弱；投资结构不尽合理

14、，保护投资者合法权益得机制还不完善等等。具体到证券市场结构上，主要呈现出以下特征:1 、 地域结构不尽合理我国仅有得两家证券交易所上海证券交易所与深圳证券交易所，都分布在东部经济发展地区，这样一方面造成我国上市公司分布结构严重失衡，在沪深两个交易所中，两地合计得上市公司数量到占全国上市公司总数得70%； 另一方面，影响了证券市场得资金配置效率，由于我国地域辽阔，区域经济发展不平衡，在相对欠发达地区，企业资金紧张，融资手段较为欠缺，但证券市场又不能把资金合理地配置到这些地区，形成资金供求矛盾。2 、 我国证券市场品种结构存在诸多缺陷(1) 股票市场与债券市场结构不相协调。从企业融资得喜好顺序上来

15、瞧，企业首先选择内源性融资，然后就是外源性融资，而在外源性融资方式，首先就是银行贷款，其次就是债券融资，再其次才就是股票融资。但在我国由于其特殊得历史原因与经济环境，企业首 先选择得就是股票融资，其次就是债券融资。（2）股票市场内部结构失衡。从普通股来瞧，人为地将之划分为可流通股与不可流通股，同 时又将不可流通股划分得国家股、法人股、内部职工股等，这部分股份比重非常大，占到总股本得70%左右；在可流通股当中，又划分为A股、B股、H股。3、投资者结构不合理。目前我国股票市场中交易得主体主要以中小投资者为主，散户投 资者比例过高（90%）,而机构投资者比例偏低，影响我国股票市场稳定性、流动性，而且

16、 市场容易被操纵，最终导致股票市场风险因素增多。4、筹资者证券发行者结构不合理由于我国股票市场除了要完成一般股票市场得基本功能之外，还要完成国有企业改制得特殊功能，这样，所有上市公司中绝大多就是国有企业，而民营经济、外资企业上市很少。二、证券市场结构得主要指标分析以下数据均来源中经网统计数据库指标国民总收入（亿元）股票总发行股本（亿股）国债发行额（亿元）固定资本形成总额亿元）企业债券发行额（亿元）国民生产总值证券率资本形成率201声585336.8040569.0815544.01269075.3628771.8214.50%45.97%201声532872.1038395.00-116154

17、.20241756.8437366.0017.25%45.37%2011 年 2010479576.1029745.11-I17100.00215682.0020143.0013.97%44.97%407137.8026984.4919778.30r183615.1610043.3813.95%45.10%200次345046.4020606.2617927.24156679.7915864.4015.77%45.41%2008318736.7018900.12|8558.20128084.428435.4011.26%40.19%2007年|268631.00 |17000.45|23139

18、.10103948.615058.5016.83%38.70%200咫217246.6012683.998883.3087954.063938.3011.74%40.49%200强184575.807629.51|7042.0074232.862046.509.06%40.22%2004#160289.707149.43I6923.9065117.74327.008.98%40.63%200声135718.906428.466280.1053490.70358.009.63%39.41%200声119765.005875.455934.3043632.10325.0010.13%36.43%2

19、001 年108683.405218.01|4884.0037754.50147.0019.43%34.74%200W98562.203791.71|4657.0033844.40183.008.66%34.34%199次88989.803088.954015.0030527.30158.208.16%34.30%199W83505.702526.793808.7728569.00147.897.76%34.21%1997年|78517.30 |1942.67|2411.7925965.00|255.235.87%33.07%199/70538.301219.541847.7724048.10

20、268.924.73%34.09%199衿60146.50848.421510.8620885.00300.804.42%34.72%1994#|48370.30684.54|1137.5517312.701161.754.10%35.79%199声|35450.40|387.73|381.3113309.20235.84|2.83%)37.54%（一）国民生产总值证券率 ：衡量证券市场规模得广义指标证券市场结构得首要方面即一国证券市场结构与经济基础结构之间得关系体现在国民生产 总值证券率上。这一比率就是某一时期内（通常为一年）证券市场交易工具得新发行总额与国民生产总值之比。这就是衡量一国证券

21、市场相对规模得最广义得指标。从收集到得资料中可以瞧出，1990年左右我国得国民生产总值证券率仅维持3%左右。这一比率与发达国家相比明 显偏低。在1870年至1920年间，西方主要工业国家 （如美国、英国、德国、法国 ）得国 民生产总值证券率约 10%左右，且有明显得上升趋势。 而日本得国民生产总值证券率更就是 高达35%。而我国得证券资产占金融资产得比例在证券市场逐渐发展起来之后，虽然有所提高，但整体水平仍然较低。（二）资本形成率：影响证券发行得重要指标按照发展经济学得观点，资本支出就是决定或影响各单位发行各种证券得合计数得一个重要 因素。如果使用资本形成总额这一标准进行定义，资本支出就是指对固定资产得支出，包括大修理与更新改造，加上存货得净增额。假如K表示资本支出，将资本形成率* *定义为资本支出额与国民生产总值之比，则K =