刘力版公司财务课后习题答案

1、刘力版公司财务课后习题答案公司财务课后习题答案1第二章 资金的时间价值习题答案3第三章 债务及其估值6第四章 股票估值习题答案8第五章 资本投资与决策指标10第六章 资本预算分析习题答案12第七章 风险与收益与证券市场理论15第九章 资本成本17第十章 权益资本筹资习题答案19第十一章 债务与租赁融资20第十二章 资本结构分析习题答案23第十三章 分配政策26第十四章 期权与公司财务习题答案29第十五章 营运资金管理30第十六章 企业的筹资组合与财务计划习题答案32第十七章 企业并购、分立与重组34第二章 资金的时间价值习题答案计算题：1. 解答： （1） （2） （3）（4）2. 解答： （

2、1） （2） （3） （4）3. 解答： （1） （2） （3） （4）4. 解答： （1） （2） （3） （4）5. 解答： （1）方法一： 方法二： （2） （3）方法一： 方法二： （4） 方法一： 方法二：6. 解答： （1） （2） （3） （4）7. 解答： 第1年： 第2年： 第3年：8. 解答： A=FV/FVIFAr,n=15,000/FVIFA6%,15 9. 解答： 10. 解答：（1） A=FV/FVIFAr,n=100,000/FVIFA7%,15 =3,979.47 (元)（2） PV=FV/(1+r)n=100,000/(1+7%)14 = 38,781.72

3、(元) (年底存入，而非年初存入，因此第一年并未计息)（3）2万元现金的终值FV=PV×(1+r)n=20,000×(1+7%)10=39,343 (元) A=(100,000-39,343)/FVIFA7%,15=2,413.82 (元)11. 解答： 查表得：r=19.87%第三章 债务及其估值1. P=i=1121000*8%（1+12%）i+1000(1+12%)12=752.232. P=i=1161000*9%*121+8%*12i+10001+8%*1216=1058.263. 900=i=1201000*8%*0.5（1+IRR/2）i+1000(1+IRR

4、/2)20IRR=9.58%4. （1）市场利率为12%时，三种债券的价格等于票面价值，PA=PB=PC=1000A债券：DA=i=15i*277.41PA（1+12%）i=2.7745B 债券：DB=i=14i*120PB（1+12%）i=4.037C债券：DC=1762.34*5(1+12%)5PC=5（2）市场利率为20%时，同理：A债券：PA=i=15277.41（1+20%）i=829.63，DA=i=15i*277.41PA（1+20%）i=2.64B 债券：PB=i=151201+20%i+10001+20%5=760.75，DB=i=15i*120PB（1+20%）i=3.89

5、C债券：PC=1762.34(1+20%)5=760.75，DC=1762.34*5(1+12%)5PC=55. PA=i=1101001+ri+10001+r5，PB=1000+100(1+r)由上述公式计算可得，当市场利率分别为6%，7%，8%时，A、B债券的价格如下：6%7%8%债券A1294.391210.711134债券B1037.741028.041018.5当债券的票面利率和票面价值相同时，债券的到期期限越长，债券的久期越大，债券面临的利率风险越大，因而债券的价格变动越大。6. 830=i=141000*9%（1+IRR）i+1000(1+IRR)4，IRR为15%1100=i=

6、141000*9%（1+IRR）i+1000(1+IRR)4，IRR为6%由于830元对应的内部回报率为15%，高于市场利率12%，因此愿意支付830元。7. （1）考虑两年之后债券的价格，市场利率降为8%：P=i=1161000*10%/21+8%/2i+10001+8%/216=1116.52（2）考虑两年之后的价格，市场利率为12%：P=i=1161000*10%/21+12%/2i+10001+12%/216=898.94（3）在第3-10年，债券价格分别为1105.65、1093.85、1081.14、1067.33、1052.40、1036.3、1018.90、1000（不考虑利息

7、），债券的价格逐步接近面值。8. （1）最初按面值出售，则到期回报率等于票面利率5%（2）650=i=1171000*5%（1+YTM）i+1000(1+YTM)17，YTM=9%（3）债券的价格会逐步上升并逐渐接近面值，投资者因而会获得资本利得。9. 市场利率为8%时，四种债券的市场价格分别为：10年期、票面利率为10%: P=i=110100（1+8%）i+1000(1+8%)10=1134.25年期零息债券：P=10001+8%5=680.510年期零息债券：P=10001+8%10=463年息10%的无限期债券：P=10008%=1250当市场利率升为9%时，同理可计算四种债券价格：1

8、0年期、票面利率为10%: P=i=110100（1+9%）i+1000(1+9%)10=1064.185年期零息债券：P=10001+9%5=649.9310年期零息债券：P=10001+9%10=422.41年息10%的无限期债券：P=10009%=1111.11可见，当市场利率上升时，价格变化幅度最大的是无限期债券，其次是票面利率为10%的10年期债券，再次是10年期零息债券，最后是5年期零息债券。但是，价格变化率顺序依次是无限期债券、10年期零息债券、票面利率为10%的10年期债券、5年期零息债券。10. PA=i=1T1001+9%i+10001+9%T债券A在第0、1、2、3年末的

9、价格，分别对应T=3,2,1,0时的价格，分别为1025.3、1017.59、1009.17、1000。PB=10001+9%T债券B在第0、1、2、3年末的价格，分别对应T=3,2,1,0时的价格，分别为772.2、841.6、917、1000第四章 股票估值习题答案计算题：1. 解答： （1）r=D1/P+g=2/22.5+10%=18.89% （2） >22.5 因为该股票的价格低于投资者的预期价值，所以该投资者会购买2. 解答：（1） r=rf+×rm-rf=12%+1.65×15.6%-12%=17.94%（2） P=8.5/(17.94%-5%)=65.6

10、93. 解答：P0=EPS/r=5/16%=31.25NPV=5×65%+5×65%×0.2/0.16=0.8125PVGO=0.8125/(16%-65%×20%)=27.08P=P0+ PVGO=31.25+27.08=58.33利用股利增长模型验证：P=5×35%/(16%-65%×20%)=58.334. 解答：43=(48+2.84)/(1+r), 推出 r=18.23%5. 解答：（1） r=3.6/33=10.91%（2） P=3.6/10%=36（3） 因为该优先股价值被低估了，所以投资者应该购买优先股。6. 解答：5

11、0×（1+15%）6=51.57. 解答：（1）P1（公司债）=1000×0.27+130×5.216=270+678.08=948.08948.08/1100=86%P2（优先股）=13/15%=86.6786.67/90=96.3%P3（普通股）=2×(1+7.18%)/(20%-7.18%)=2.1436/12.82%=16.7216.72/20=83.6% 其中股利增长率：3（1+g）10=6 得到g=7.18%（2）由于三种证券的价值均小于价格，所以均不应该购买（3）P1=10000×0.322+130×5.65=322+7

12、34.5=1056.5 1056.5/1100=96%P2=13/14%=92.86 92.86/90=103%P3=2×(1+7.18%)/(18%-7.18%)=2.1436/10.82%=19.81 19.81/20=99%此时只有第二种证券被低估，因此应该购买第二种证券8. 解答：（1）23.5=1.32×(1+8%)/(r-8%)得到r=14%（2）P=1.32×(1+8%)/(10.5%-8%)=57.024>23.5（3）因为该股票价值被低估了，所以可以购买。9. 解答：（1） P1=EPS/r=6/20%=30（2） P2=DV1/(r-g)

13、=6×70%/(20%-18%×30%)=28.77（3） P3=DV1/(r-g)=6×40%/(20%-18%×60%)=26.09（4） P4=DV1/(r-g)=6×0%/(20%-18%×100%)=0以上表明如果资本在公司内部的收益率低于股东自己投资的收益率，不如把资本还给股东，表现在股票的价格上为，留存比越高，该股票的价格越低。10. 解答：DV1=2.5×（1+5%）=2.625DV2=2.625×（1+5%）=2.756DV3=2.756×（1+5%）=2.894DV4=2.894

14、15;（1+10%）=3.183DV5=3.183×（1+10%）=3.50111. 解答： r=D1/P+g=1×(1+10%)/20+10%=15.5% 一年以后公司股价P=20×（1+15.5%）1.1= 2212. 解答：r=rf+×rm-rf=6%+1.2×5%=12%P=2×(1+10%)/(1+12%)+2×(1+10%)2/(1+12%)2+2×(1+10%)2×(1+7%)/(12%-7%)(1+12%)2=45.1813. 解答：80=4×(1+g)/(14%-g) 得出g=

15、8.57%14. 解答：r=rf+×rm-rf=5.6%+0.9×6%=11%25=2×(1+g)/(11%-g) 得出g=2.78%P=2×(1+2.78%)4/(11%-2.78%)=27.1515. 解答：r1=D/P1=8/60=13.3%r2=D/P2=8/80=10%r3=D/P3=8/100=8%r4=D/P4=8/120=6.67%16. 解答：P=D×(1+g)/(r-g)=5×(1-5%)/(12%+5%)=27.9417. 解答：rA=rf+A×rm-rf=9%+0.4×(13%-9%)=10

16、.6%rB=rf+B×rm-rf=9%-0.5×(13%-9%)=7%PA=D×(1+g)/(r-g)=1.5×(1+4%)/(10.6%-4%)=23.64 现在A的股价被高估第五章 资本投资与决策指标1. (1) 净现值：NPV = - 195+45 × PVIFA(9%,6) = -195 + 45 × 4.4859 = 6.87现值系数：PI=45 × PVIFA(9%,6)÷195=201.87÷195=1.04内部收益率：由于 NPV(10%,6)=0.975万元，NPV(11%,6)= -4

17、.625万元 用内差法，(x%/1%)=0.975/(0.957-(-4.625) x/1=(0.975/5.6) x=0.17% 所以IRR = 10%+0.17% = 10.17% (2)因为NPV>0(或PI>1,或IRR>9%),所以该项目可行。2. (1) NPV=18000×PVIFA(10%,10) 100000 = 18000×6.145 - 100000 = 10610(元) (2) NPV=18000×PVIFA(15%,10) 100000 = 18000×5.019 - 100000 = -9662(元) (3)

18、 由于 NPV(12%,10)=1700元，NPV(14%,10)= -6112元 用内差法，(x%/2%)=1700/(1700-(-6112) x/2=(1700/7812) x=0.44 所以IRR = 12% + 0.44% = 12.44% 如果用i=12% 和i=13% 进行内差，IRR=12.42%。3. (1) PPA = 50000÷15625 = 3.2(年) PPB = 50000/100000 + 4 = 4.5(年) (2) NPVA = - 50000 + 15625 × PVIFA(10%,5)= 9231.25 NPVB = - 50000

19、+ 100000 × PVIFB(10%,5)= 12092 (3) PVIFA(IRRA,5)= 3.2 IRRA=16%+2%×(3.2743 - 3.2)÷(3.2743 - 3.1272)=16.99% PVIF(IRRB,5)= 0.5 IRRB=14%+(0.5194 - 0.5)÷(0.5194 - 0.4972)=14.87% (4) i=1515625*（1+10%）5-i（1+MIRRA）5=50000，MIRRA=13.79%100000（1+MIRR）5=50000，MIRRB=IRRB=14.87%4.NPV=-200+2351

20、+11.5%+-651+11.5%2+300(1+11.5%)3=174.895. (1)NPVA=5100×PVIFA(14%,5) 17100 = 408.71NPVA=7500×PVIFA(14%,5) 22430 = 3318.11(2)5100×PVIFA(IRRA,5) = 17100,IRRA=15%7500×PVIFA(IRRB,5) =22430,IRRB=20%(3)i=155100*（1+14%）5-i（1+MIRRA）5=17100，MIRRA=14.53%i=157500*（1+10%）5-i（1+MIRRB）5=22430，M

21、IRRB=17.19%两个项目均具有正的NPV,且内部回报率高于资本成本，调整的内部回报率也高于资本成本，因此接受项目。6. NPVS=-1000+9001.1+2501.12+101.13+101.14=39.14NPVI=-1000+2501.12+4001.13+8001.14=53.55IRRS=13.5%, IRRL=11.8%考虑S-L项目，对应的现金流如下：年度01234现金流09000-390-790S-L项目的NPV为：NPVSL=9001.1+-3901.13+-7901.14=-14.4因此，L项目更好，对应的内部回报率为11.8%7. 100=i=15CF1+10%i，

22、可得每期的现金流流入为26.38万元。i=1526.38*（1+8%）5-i（1+MIRR）5=100，MIRR=9.13%8. 两年后公司开始投产。NPV=-900+i=15350（1+13.5%）i+1-1501+13.5%=39.35900=i=15350（1+IRR）i+1-1501+IRR，IRR=14.68%假设每年赔偿额为x，最大赔偿额满足：-900+i=15350-x（1+13.5%）i+1-1501+13.5%=0X=12.85因此每年赔偿额不能超过12.85万元。9. 考虑休闲楼减去写字楼后的现金流：01234567休闲中心-300-387-193-100600600850

23、-150写字楼-405140140140140140140140休闲-写字楼105-527-333-240460460710-290PV（休闲-写字楼）105-479.09-275.21-180.32314.19285.62400.78-148.82因此，NPV(写字楼)=276.58，NPV(休闲中心)=298.74，NPV(休闲-写字楼)=22.16所以在资本成本为10%时，选择休闲中心。同理，在资本成本为15%时，NPV(写字楼)=177.46，NPV(休闲中心)=104.23，NPV(休闲-写字楼)=-73.22，此时应该选择写字楼。10. T=5：NPV=-22000+i=15650

24、0（1+10%）i=2640T=4：NPV=-22000+i=146500（1+10%）i+7000（1+10%）4=3385.2T=3：NPV=-22000+i=136500（1+10%）i+11000（1+10%）3=2429T=2：NPV=-22000+i=126500（1+10%）i+14000（1+10%）2=851.2T=1：NPV=-22000+i=116500（1+10%）i+18000（1+10%）1=272.73因此，应该选择在第四年末卖出。第六章 资本预算分析习题答案计算题：1 解答： 解法1:项目现金流量时间系数现值继续使用旧设备：旧设备变现价值-10000 01-10

25、000旧设备变现损失减税(10000-15000)×0.34=-170001-1700每年付现操作成本-20000×(1 - 0.34)=-132001-53.3522-44249.64每年折旧抵税3000×0.34=10201-53.3522 3419.24合计-52529.8更换新设备：设备投资 -6000001-60000每年付现操作成本-8000×0.66=-52801-53.3522-17699.62每年折旧抵税 12000×0.34=40801-53.3522 13676.98合计-64022.64NPV(新设备-旧设备)-1149

26、2.84 解法2: 初始投资 = 新设备支出 - 旧设备变现 - 变现损失抵税 = 60000 -10000 1700 = 48300 1-5年各年现金流量： 项目 旧设备 新设备 差值(新-旧) 付现成本 -20000 -8000 12000 折 旧 -3000 -12000 -9000 税前利润 -23000 -20000 3000 所 得 税 7820 6800 -1020 税后利润 -15180 -13200 1980 经营现金流量 -12180- -1200 10980 NPV = -48300+10980×NPVFA(15%,5) = -48300+10980×

27、3.352 = -11495.04 由于更换设备的净现值小于零，故应该继续使用旧设备。2 解答：（1）PPA = 20000÷12590 = 1.59（年） PPB = 20000÷ 6625 = 3.02（年） （2）NPVA = - 20000 + 12590 × PVIFA(10%,3)=11311（元） NPVB = - 20000 + 6625 × PVIFA(10%,9)=18153（元） （3）PVIFA(IRRA,3)=1.5886 查表可知: IRRA = 40% PVIFB(IRRB,9)=3.0189 查表可知: IRRB = 30

28、% （4）由于两个项目的期限不同,因此不能直接比较. （5）计算等年值EAA = 11310.071÷ PVIFA(10%,3) = 4547.86（元） EAB = 18153.375÷ PVIFA(10%,9) = 3152.17（元） 因为EAA>EAB,所以应选择A项目。3 解答：初始投资 = 300000 - 60000 - 40000×34% = 226400（元） 每年现金流量： 项目 旧设备 新设备 差值(新-旧) 税前现金流量 0 9000 9000 折旧 -20000 -60000 -40000 税前利润 -20000 30000 500

29、00 所得税 6800 -10200 -17000 税后利润 -13200 19800 33000 经营现金流量 6800 79800 73000 第五年收回的净残值=50000×(1 - 0.34)=33000（元） （1）PP = 226400÷73000 = 3.1（年） （2）NPV = - 226400+73000×PVIFA(15%,5)+33000×PVIF(15%,5)=34697 （3）PI = 261118.2÷226400 = 1.15 （4）当r=20% 时,NPV = 5205 当r=24% 时,NPV = -1476

30、2 IRR=20%+4%×5176.5÷(5176.5+14762)=21%4 解答：利用等年值方法比较（1）出售新设备，当期可获得税后收入：50000元×(10.35)，同时要为继续使用旧设备支出维修费20000元，随后5年按照继续使用旧设备发生净现金流量，净现值计算如下： 等年值EA1为：PV1EA1×年金系数（5年） EA1×3.605 EA1PV1÷3.6057314.82÷3.6052029.08（元）（2）出售旧设备，当期可获得税后收入：25000元×(10.35)，随后10年按照继续使用新设备发生净现

31、金流量20000元，净现值计算如下： 等年值EA2为：PV2EA2×年金系数（10年） EA2×5.65 EA2PV2÷5.65128000÷5.65220.36（元） 相比之下，出售新设备的净现值等年值更高，故应出售新设备。5 解答：利用线性规划进行资本限量决策 项目 投资额（百万） PI NPV（百万）=投资额×PI A 4 1.18 4.72 B 3 1.08 3.24 C 5 1.33 6.65 D 6 1.31 7.86 E 4 1.19 4.76 F 6 1.20 7.20 G 4 1.18 4.72 Max：NPV = 4.72X

32、A+3.24XB+6.65XC+7.86XD+4.76XE+7.20XF+4.72XG s.t. 4 XA+3 XB+ 5XC+ 6XD+4 XE+ 6XF+4 XG<= 12 Xi=0 或Xi=1（i=A，B，C，D，E，F，G） 解得应该投资D和F。6 解答：.由于A和B的使用年限不同，在购买决策时，应比较它们的等年值： EAA = -（10000+40000÷PVIFA（6%，3）= -24964.46 EAB = -（8000+ 50000÷PVIFA（6%，4）= -22429.60 因为EAA<EAB,所以应选择B7 解答：（1）E(A)=0.15&

33、#215;4000+0.7×5000+0.15×6000=5000E(B)=0.15×2000+0.7×6000+0.15×10000=6000（2）NPVA=1000000+E(A)×PVIEA12%,5=5000×3.605=18025-1000000=-981975NPVB=1000000+E(B)×PVIEA15%,5=6000×3.352=20112-1000000=-9898888 解答：A项目：NPV=-50000+15000×0.95/1.06+15000×0.85/1

34、.062+15000×0.80/1.063+45000×0.70/1.064=9817.23 元B项目：NPV=-50000+20000×0.90/1.06+25000×0.85/1.062+25000×0.80/1.063+30000×0.75/1.064=20508.05 元第七章 风险与收益与证券市场理论 1项目A， =55,000,000 项目B 2项目A 项目B 项目C + 不合适。因为利用标准差的大小来比较不同投资的风险大小的前提条件是不同投资的期望收益相同，而E（C）E（B）=E（A）3 4M公司： L 公司： T公司：

35、 5 (a) E（Ri） E(Rm) = 12% Rf = 4% (b)(c)(d) >9.8%此投资项目的净现值为负。（e）6. CAPM模型假设的是非系统性风险已经被无成本的分散掉，但是对于个股来说，无风险资产不可能被分散掉，因此L公司的回报率高于20%7. 而资本资产定价模型为 8. 不对。资本资产定价模型为 当一种证券的beta为负（由于，该证券的标准差肯定为正）时，其期望收益率低于无风险利率。第九章 资本成本1. （1）1125*(1-5%)=i=1101000*11%(1+Rd)i+1000(1+Rd)10Rd=9.89%,税后债务成本为9.89%*（1-34%）=6.52%

36、（2）PE1-fE=DIVRE-g , RE=DIVPE1-fE+g=1.8*（1+7%）27.5（1-5%）+7%=14.37%（3）Pp1-fp=DIVRp , Rp=DIVPp1-fp=150*9%175*(1-12%)=8.77%2. （1）300*(525450+225450+1)=800,可投资额为800,000总资本达到：525+225+450+800=2000k（2）700*(525450+225450+1)=1866.67，可投资额为1866.67k总资本达到：525+225+450+1866.67=3066.67k3. 优先股成本为：2.532.5=7.69%4. 945=

37、i=1151000*12%(1+Rd)i+1000(1+Rd)15， Rd=12.84%税后债务成本为：12.84%*（1-34%）=8.48%5. Rp=DIVP=100*14%105=13.33%6. 过去五年的税后利润增速为：（8/5）(1/5)-1=9.86%(1) PE=DIVRE-g , RE=DIVPE+g=4*（1+9.86%）58+9.86%=17.43%(2) PE1-fE=DIVRE-g , RE=DIVPE1-fE+g=4*（1+9.86%）58（1-8%）+9.86%=18.09%7. PE1-fE=DIVRE-g , RE=DIVPE1-fE+g=0.7*（1+15

38、%）21.5（1-10%）+15%=19.16%8. (1)债务的成本：1035*(1-5%)=i=1161000*8%(1+Rd)i+1000(1+Rd)16Rd=8.19%,税后债务成本为8.19%*（1-34%）=5.4%优先股成本：Rp=DIVP=1.519-1=8.33%普通股成本：RE=DIVPE+g=2.5*（1+6%）35+6%=13.57%（不需要发行新的普通股）在保持资本结构不变的情况下，利用税后利润可筹措到的资金上限为500000/47%=1063,830,其中优先股的筹资额上限为500,000*15%/47%=159574,债务筹资额上限为500,000*38%/47%

39、=404255此时对应的WACC=38%*5.4%+8.33%*15%+13.57 %*47%=9.68%（2）发行新的普通股，则普通股成本：RE=DIVPE+g=2.5*（1+6%）35-1.21+6%=13.84%此时对应的WACC=38%*5.4%+8.33%*15%+13.84%*47%=9.81%9. 普通股成本：RE=DIVPE+g=2.430+9%=17%10. （1）（2）如果对应的beta为0.9，则期望收益率为：，而考虑到公司无负债，项目的收益率15%高于资金的成本13.2%，因此应该接受。11. 920=i=1401000*10%/2(1+Rd/2)i+1000(1+Rd

40、)40Rd=11%税后成本为11%*（1-40%）=6.60%第十章 权益资本筹资习题答案计算题：1 解答： 初次融资资产负债表 单位：万元资产权益资本现金200创业者300无形资产300A公司投资200总计500总计500二次融资资产负债表 单位：万元资产权益资本现金1000创业者600有形资产300A公司投资400无形资产700B公司投资1000总计2000总计20002 解答：折价成本=首日上市收益率=17/15-1=13.33% 全部成本=13.33%+5%=18.33%3 解答：P×50+30×10=40×（50+10） 可以得出P=42元/股4 解答：

41、（1）1200/60=20万股；（2）每10股配售2股，配股价60元，需要10/25个配股权才能购买1股新股；（3）配股后的股票价格=（84×100+1200）/(100+20)=80元 配股权价值=84-80=4元5 解答：（1）3500/35=100万股；（2）每10股配售5股，配股价35元，需要10/52个配股权才能购买1股新股；（3）配股后的股票价格=（50×200+3500）/(200+100)=45元 配股权价值=50-45=5元6 解答：发行价为40元时，增发后的股票价格=（400000+40×5000）/(10000+5000)=40元发行价为20

42、元时，增发后的股票价格=（400000+20×5000）/(10000+5000)=33.33元发行价为10元时，增发后的股票价格=（400000+10×5000）/(10000+5000)=30元7 解答：（1）增发除权后的股票价格=（25×10+20×1）/(10+1)=27.55元（2）公司市场价值=25×10+20×1=270万元8 解答：（1）每10股配10/3股，配股后的价格=（45×10+10×10/3）/（10+10/3）=36.25（2）每个配股权价值=45-36.25=8.75元（3）股价下跌发

43、生在除权日9 解答：（1）股份数=130000/2=65000（2）发行价格=（195000+130000）/65000=5元（3）每股净资产=136500/65000=21元第十一章 债务与租赁融资 1、由题意知： i=16% PV=100,000 N=7 年本息支付额A7=100,000/PVIFA16%,7=100,000/4.039=24761.27年度利息支出本金支出全部支出本金余额0100,000116,000.008,761.27 24,761.27 91,238.73 2 14,598.20 10,163.07 24,761.27 81,075.66 3 12,972.11 1

44、1,789.16 24,761.27 69,286.49 4 11,085.84 13,675.43 24,761.27 55,611.06 5 8,897.77 15,863.50 24,761.27 39,747.56 6 6,359.61 18,401.66 24,761.27 21,345.90 7 3,415.34 21,345.90 24,761.24 *0.00 总计100,000*此处因四舍五入造成一定的误差。2. 如果选择贷款方式购买，公司的流动资产不变仍为300万元，固定资产700万元，债务600万元，权益400万元，公司的账面负债率会上升到60%。如果公司选择融资租赁方式

45、购买，由于资产不必计入公司的资产账户，公司的债务比例保持不变。3. 由题意知： PV=400,000 N=4 i=14%1) 银行融资AT =400,000/PVIFA14%,4=400,000/2.914=137,2822) 分期付款 AT =140,106因为1）< 2），所以应当选择银行融资。4. 由题意知： AT = 100,000/ PVIFA15%,30 = 15230 14年每年还款15230元。 第5年还款额由下式计算结果决定： 5. 由题意知： N=30 PV=5000万 i=7% 现金流量分析： 1)发行新债导致现金流入：4860万元； 2)赎回旧债应支付现金50&#

46、215;108=5400万元； 3)新债发行成本中40万元费用化,当年减少税收支出40×34%=13.6万元； 4)赎回旧债,超过面值部分费用化，5400（4800+(200/30)×3）=580万元，减少税收支出580×34%=197万元； 5)因新、旧债共同存在1个月而多支付的新债1个月的利息支出: (5000×6)÷12×(134%)16.5万元； 6)利率下降导致每年税后利息支付减少: 5000×（7%-6%）×(134)=33万元； 7)每年发行成本摊销减少导致税收增加:（200/30100/27）

47、15;34%=1万元。综合以上分析，有：初始投资额5400486013.619716.5345.9万元每年节约支出额33132万元税后债务成本为6%*（1-34%）=4%NPV345.932×PVIFA4%，27345.932×16.33176.66万元>0所以，可以换债。6. 每年等额偿还金额为：20000i=141(1+10%)i=6309.4 选择借款买入：借款买入利息支出本金支出全部债务支出借款余额折旧可减税支出成本节省残值收入税金节约净现金流出净现金流出现值120004309.46309.415690.640006000.012000-30009309.48866.121569.14740.346309.410950.340005569.112000-3215.479524.878639.331095.05214.3746309.45735.940005095.012000-3452.499761.8878432.74573.65735.896309.5 0.040004573.6120004000-5713.211