第十四章 流动资产管理(财务管理吉林大学,李志刚)

1、mini case如果一家企业因销售额将快速增长而大量囤积存货，但随后却没有出现预计的销售场面，这对企业意味着什么？这正是计算机制造商gateway2000在1997年第二季度所面临的情况。存货骤增至4.6亿美元，远高于正常的3亿美元。更糟的是，由于在计算机行业存货过时很快，企业解决这一问题的时间也相对有限。于是，在第三季度的计划中，公司准备将数量提升30%，但由于采取削价销售以减少存货的政策，利润远低于最初的预测。从本例中看出，存货管理实际上是每一个企业在运作中必须关注的一个重要方面，这也是我们要在本章学习的内容之一。第十四章第十四章 流动资产管理流动资产管理 流动资产是指一年内或超过一年的

2、一个营业周期内变现或耗用的资产。包括现金、存货、应收账款、短期投资等。流动负债主要是指一些短期资本来源，包括商业信用，短期借款等。流动资产总额又称为广义的营运资金，而狭义的营业资金则是指流动资产减去流动负债的余额。在公司的经营决策中，营运资金管理的主要内容是指各种流动资产及流动负债的管理，通过流动资产和流动负债在数量和组合上的配合，使企业能维持高度的变现能力，以实现企业价值最大化。 订货订货 到货到货 产成品销售产成品销售 回收到款回收到款 原材料采购原材料采购 存货周期存货周期 应收款周期应收款周期 应付款周期应付款周期公司收到发票公司收到发票 支付原材料货款支付原材料货款预收款周期预收款周

3、期经经 营营 周周 期期收到货款收到货款公司经营周期（图）公司经营周期（图）第一节第一节 现金管理现金管理 现金是企业用以进行商品交换，支付各项费用，以及偿还到期债务的交换手段和支付手段。现金是流动资产中流动性最强的资产，又是一种非盈利或低盈利的资产。它主要包括：库存现金，银行存款，以及银行本票，银行汇票等。 企业持有一定数量的现金目的：第一是交易需求目的；第二个目的是为了保证“最低存款余额”；第三个目的是投机需求。 企业持有一定数量的现金企业持有一定数量的现金目的目的1.交易动机(transaction motive)包括支付工资、债务、股利等。但是电子资金转账及“无纸化”的支付方式，对交易

4、需求也淡化了。2.预防动机（precautionary motive) 指需要资产具备一定程度的流动性，但如企业持有t-bill之类的具有极高的流动性资产，则预防性的止的需求实际上并不存在。3.投机动机（speculative motive) 指为了充分利用诸如价格可能上涨的廉价采购机会、诱人的利率以及有利的汇率波动而持有的现金需求。但是对多数企业而言，储备借款能力和有价证券可以用来满足投机需求。企业持有的现金余额过小，就可能出现现金耗尽的现象。这时企业只好出售有价证券或是通过借贷来满足现金需要，而这样做会带来“交易成本”。企业持有过量的现金会产生两个问题：一是降低企业的获利能力。二是现金的安

5、全性受到挑战，增加现金管理的难度。第一节第一节 现金管理现金管理公司现金管理的根本目标在于保证企业高效地开展经营活动情况下，尽可能的保持最低现金占有量。“早收款晚还款”。现金管理的内容：（1）确定适当的目标现金余额；（2）有效地进行现金收支；（3）将剩余的现金进行短期投资 现金管理基本框架： 现金预算现金收支现金日常管理目标现金金额短期投资偿还借款短期投资变现短期借款剩余不足第一节第一节 现金管理现金管理目标现金余额的确定现金管理模型 确定最佳现金余额的模型很多，其中常用的有现金周转模型、存货模型、随机模型、因素分析模型等。1现金周转模型 现金周转期是指现金投入生产经营开始到最终转化为现金的时

6、间。 现金周转期=存货周转期+应收账款周转期 -应付账款周转期现金周转期现金周转率360第一节第一节 现金管理现金管理 有确定最佳现金持有量的现金周期模型 现金周转模型应用的前提条件： 公司的生产经营一直持续稳定地进行，现 金支出均匀稳定； 未来年度与历史年度的周转率基本一致或 者其变化率可以预计。现金周转期预计年现金需求总量最佳现金持有量 第一节第一节 现金管理现金管理2存货模型 存货模型又称为鲍摩尔模型，该模型将机会成本与交易成本结合在一起，使其之和达到最小，给出了确定目标现金余额计算公式。 存货模型应用的前提条件： 企业一定时期内收入与支出的现金流量均 匀、稳定而且可以预测； 现金多于或

7、不足均可以通过有价证券等短 期投资予以转化。目标现金余额的确定目标现金余额的确定- -存货模型存货模型tc现金管理总成本；k有价证券收益率(机会成本) c每次证券变现的数量（现金余额或现金持有量）； t一定时期（年）内的现金总需求量； f每次转换有价证券的交易成本。成本0c*总成本机会总成本转换成本现金持有量fctkctc2ktfc2现金额0时间第一节第一节 现金管理现金管理3随机模型 随机模型又称米勒一欧尔现金管理模型，该模型即引入现金流入量也引入现金流出量，并假设日净现金流量服从正态分布且期望值为零。 下限l的设置由企业对现金短 缺风险愿意承受程度而定。 给定企业设定的l，随机模型就 可以

8、解出目标现金余额z和上限h 现金余额返回政策（z，h）的期望总成本等于期望交易成本和期望机会成本之和。将表示为 e（c）=fe（n）/ t+re（m） 平均现金余额= lzhlkfz234/3*32*34lz 第一节第一节 现金管理现金管理4因素分析模型 因素分析模型是根据上年现金占用额的有关因素的变化情况确定最高现金余额的模型。 该模型假设现金占用额与销售收入的变化相关。其模型可表示为 最佳现金持有量=)1 ()(百分比预计销售量收入变化的不合理占用额上年现金平均占有量第一节第一节 现金管理现金管理现金预算 现金预算是指企业就一定时期的现金流入和现金流出做出安排，编制计划，预测现金持有量，并

9、通过投资或筹资等措施来加以调控。 按照编制时间的长短，可以分为三种：长期现金预算，为企业的长期融资及长期经营决策提供服务，具有战略性的特征；中期现金预算，其目的是对未来12个月以内的企业现金流量做出安排，具有战术性的特征；日现金预算，其目的是以日为基础安排以后数日或数周的现金流量，为现金管理人员动态地监控企业现金流量提供一种及时有效的手段。 第一节第一节 现金管理现金管理 编制现金预算的常用方法主要有现金收支法、调整净收益法、估计资产负债表法三种。1现金收支法 现金收支法又叫直接编制法，它是以预算期内各项经济业务实际发生的现金收付为依据来编制现金预算的方法，适于短期现金预算的编制。 直接收支法

10、主要步骤有： 预测企业的现金流入量。 预测企业的现金流出量。 根据预算期现金结余所要求的最低存量或理想现金余额，推算出预算期现金多余或不足的情况，并制订相应的处理方案及财务安排。第一节第一节 现金管理现金管理2调整净收益法 又称为间接编制法，它是以预算期内按照权责发生编报的损益表中的利润（税后净收益）为起点，经过按收付实现制对各项影响损益和现金余额的会计事项进行调整，从而把预算期的净收益数调整为现金净流量，据以编制现金预算。 调整净收益法的主要步骤包括： 将权责发生制下的税后净收益调整为收付实现制下的税后净收益，为此须加上不减少现金的各项费用支出，减去不增加现金的各项收入； 调整税后净收益再加

11、减与预算期损益无关的现金收支额，即可得到预算期内的现金净流量； 据此推算出预算期现金多余或不足，进而制订相应的处理方案及财务安排。调整净收益法的应用并不十分广泛。它主要应用于长期现金预算的编制。 返回 第一节第一节 现金管理现金管理3估计资产负债表法 是运用会计等式来推算企业一定时期的现金余额，进而编制现金预算的方法。步骤为： 编制一张估计的资产负债表，估算出预算期末负债、所有者权益、非现金资产等各具体项目的余额； 根据“现金余额=负债+所有者权益-非现金资产”，推算出预算期末的现金余额； 预算期末现金余额减去现金最低存量，即为现金多余或不足的情况，进而制订相应的处理方案及财务安排。 估计资产

12、负债表法可用于短期现金预算的编制，也可用于中长期现金预算的编制，一般与现金收支法结合起来使用，二者互相补充以提供更为全面的信息。第一节第一节 现金管理现金管理现金日常管理 搞好现金管理、落实现金计划、应在现金的日常管理与控制方面做好几方面的工作。包括：（1）建立和健全现金收支的内部控制制度；（2）按照现金管理条例、银行结算办法和票据法等组织现金收支： 在现金收支中为提高现金周转的效率，必须采用现金的管理方法，常用的主要有加速回收和控制付款。 第二节第二节 信用管理信用管理 公司的信用管理包括三个内容： 信用条件 在公司销售商品或提供劳务时提供信用，应附带一定的条件。信用条件是具体的信用期限、现

13、金折扣和信用工具种类等。 信用分析 公司提供信用时，应尽力区分哪些购买者将付款和哪些购买者将不会付款。许多公司使用一系列方法和程序用以决定购买者不会付款的概率。 收账政策 公司提供信用必定形成应收账款。在应收账款到期时，应制定资金回笼政策。 第二节第二节 信用管理信用管理 公司提供信用的流程是：确认信用销售额；购买者邮寄支票付款；把支票存入银行；公司账户记入支票金额。 制定赊销额购买者邮寄支 票公司银行储蓄支票公司银行账 户现金回笼应收账款时间第二节第二节 信用管理信用管理信用条件与信用决策1信用条件 信用条件是指销货公司要求购货企业支付赊购款项的条件，由信用期限、折扣期限、现金折扣和信用工具

14、种类等组成。 信用期限是公司为客户规定的最长付款期限，折扣期限是公司为客户规定的可以享受现金折扣的付款期限，现金折扣是客户在折扣期限内付款可以得到的价格优惠。信用条件通常以“z/10，n/30”的形式表示。其中30为信用期限，即客户要在30天内付款；10为折扣期限，即客户在10天内付款，可以得到现金折扣的优惠，z%为现金折扣比率。(p307例4) 确定信用条件要综合考虑成本与收益的关系。第二节第二节 信用管理信用管理信用工具：正式的信用工具仅有发票销售者的发货凭证和购买者签发的收货凭证。 要求购买者签发借据，在交易金额较大时，以及在公司估计收账比较困难时使用。 在发货之前得到购买者的付款承诺，

15、常用的一种方法是使用“商业汇票”。 销售方要求即期付款，则使用“即期汇票”。 在即期汇票也不能满足现金要求时，销售方也可要求 “银行承兑汇票”。销售方能可以在二级市场售卖银行承兑汇票 。公司也可使用“条件销售合同”作为信用工具。 第二节第二节 信用管理信用管理 2信用决策 公司使用置存成本和机会成本评价其信用提供的额度。 置存成本是同信用提供和应收账款投资相联系的成本。包括现金的延后收入、坏账损失以及信用管理成本。 机会成本是不提供信用时减少的销售额，随着信用延续水平的上升，该成本下降。如图示。 机会成本信用扩张水平置存成本总成本最佳信用额度成本/元0注： 置存成本与信用延续水平成正相关关系

16、。机会成本是不提供信用时的销售减少额，该成本随着信用延续水平的上升而下降。 第二节第二节 信用管理信用管理 商业信用在下列情况下可能使用：销售方相对于别的潜在债权人具有成本优势；销售方能利用垄断力量；销售方能通过信用延续减少税款支出；销售方的产品质量较难检测；如果在信用管理中具有规模经济，公司大小也许起一定作用。 公司的信用政策比公司的价格具有更高的弹性，或者公司相对于别的公司而言具有更雄厚的实力、低变动的经营成本、高税率以及更稳定的客户，该公司将更愿提供相对宽松的条件。 第二节第二节 信用管理信用管理信用分析 公司提供信用时，会尽力区分付款客户和不付款客户。在决定是否值得提供信用时，需要许多

17、的信息资源。1信用信息 公司在评价是否值得提供信用时，通常需要如下一些信息： （1）财务报表 ； （2）购买者与其他公司之间的信用交往的历史报告 ； （3）银行 ； （4）购买者与公司之间的交往历史 。 第二节第二节 信用管理信用管理2信用评级 信用的5cs评级法 一旦信息收集好，公司将面对是否提供信用的艰难选择。许多公司使用传统但主观的方法来评定信用等级，该方法被称为“信用的5cs”：（1）“品德”。（character)购买者履行债务的意愿。（2）“能力”。(capacity)购买者的现金流量偿还债务能力。（3）“资本”。(capital)购买者拥有的资本金。（4）“担保”。(collat

18、eral)购买者无力偿债时的保护性资产。（5）“条件”。(conditions)一般的经营环境。 第二节第二节 信用管理信用管理 信用评分法 信用评分法就是按客户的信用风险类别档次给出其分数，并以此进行信用评估的一种方法。进行信用评分的基本方式为： 式中：z 某客户的信用评分； ai 事先拟定的对第i种财务比率和信用品质进行加权的权数； xi 第i种财务比率或信用品质评分 各种要素的权数是根据财务比率或信用品质的重要程度确定，也可由多元判断分析的计算机统计分析确定。iixaz第二节第二节 信用管理信用管理阿尔曼运用统计方法建立的z评分法(一种参考) 判断标准z = 2.7。 企业还可以利用现金

19、折扣作为筛选标准。由于现金折扣常相当于提供很多高的贴息，凡信用风险较低的客户必然会尽可能利用现金折扣；反之，未能利用现金折扣的客户的信用风险可能比较高。 3.31.00.61.41.2ebitz销售额权益资本市值总资产总资产负债账面值利润总额营运资产总资产总资产第二节第二节 信用管理信用管理收账政策收账政策主要根据以下几个内容： 1平均收账期 平均收账期又称为应收账款回收期，其定义为 平均收账期（acd）= 2账龄表 账龄表用来对应收账款的时间加以列示。应收账款平均日销售额应收账款时间/天应收账款总额百分比（%）0205021602561802080天以上5100第二节第二节 信用管理信用管理

20、3收账力度对未如期付款的客户，按如下的步骤进行收账：向客户邮寄信件，通知客户应付账款逾期的状况。电话通知。利用收账代理机构。诉诸法律。4应收账款让售 应收账款让售是指公司把应收账款售给债务保理公司。公司和债务保理公司对每一客户的基本信用条件达成一致。客户直接把所欠款项付给债务保理公司，由债务保理公司承担客户不付款的风险。债务保理公司折价购入应收账款，折价比率通常是发票金额的0.35%4%。整个社会的平均折价比率是1%左右。 第二节第二节 信用管理信用管理利用商业信用进行融资 利用应收账款融资有三种常用方法：债务担保、附属债务公司以及资产证券化。 债务担保经常是作为资产的应收账款的融资方法，是应

21、收账款融资的主要形式。 许多有良好信用评级体系的大公司利用附属债务公司。 资产证券化即公司将它的应收账款出让给金融机构。金融机构将该应收账款与其他的应收账款合在一起，发行证券进行融资。 第三节第三节 存货管理存货管理 存货是指企业在生产经营过程中为销售或者耗用而储备的物资，工业企业一般有三种存货，即原材料、在产品和产成品。 存货管理的目标就是在各种存货成本和存货利益之间作出权衡，进而达到二者的最佳结合。 第三节第三节 存货管理存货管理存货的功能与成本 存货的功能主要表现在以下两个方面： （1）保证生产和销售的正常进行。 （2）获取规模效益。 一个库存系统包括三个内容：库存状态、补充和需求。在库

22、存系统内，货物通过补充、存储、需求三个环节来满足需要。补充和需求改变库存状态，补充使库存状态增加；需求使库存状态减少。 决定多少时间补充一次货物及每次补充多少数量的策略称为库存策略（也称库存控制策略）。 评价策略优劣的标准是计算采用该策略所耗用的成本为最小。 第三节第三节 存货管理存货管理企业持有存货的成本，可概括为以下几项：1取得成本。取得成本是指为取得某种存货而支出的成本。它又可分为：订货成本，即取得订单的成本，其中一部分与订货次数无关，另一部分与订货次数有关；购置成本，即存货本身的价值。因此，取得成本即为：式中：tca 取得成本 f1 订货固定成本 d 年需要量 q 每次进货量 k 每次订货的变动成本 u 单价 其中，订货成本为 购置成本为du。 dukqdfatc1,1kqdf第三节第三节 存货管理存货管理2储存成本。储存成本是指企业为保