货币的时间价值

1、第二讲 货币的时刻价值一关键词：下列词汇的中文解释要紧引用自 英汉现代财会大辞典 (修 订版)陈今池编著，中国财政经济出版社， 2006年 6月第 2版time-value of money 货币的时刻价值又译为资金的时刻价值。简称为 TVM指资金经历一定时期 的储蓄存款或投资所产生的利息或收益， 可增加其价值。 反 之，假如资金闲置一定时期，由于失去存款或投资机会，则 会减少其价值。折现现值( discounted present value )的 计算，即反映了一项投资机会成本的丧失。资金的时刻价值概念在现代财务治理的实务中， 已得到广泛 的应用，这是因为大部分财务治理决策都必须考虑资金的

2、时 刻价值， 企业现金流量的时刻安排是否合理， 与财务目标能 否顺利实现紧密相关。 因而必须正确理解资金的时刻价值概 念，才能做好财务治理工作。present value 现在价值又称现值，或称折现值( discounted value )。缩写为 PV。现值概念与资金的时刻价值( time value of money )概念1 / 14两者是紧密相关的。 所谓资金的时刻价值， 是指现时收入一 元钞票， 比在以后任何时刻的一元钞票更为值钞票。 因而有 以下两个不同的货币时刻价值： 以后值和现值。 现值是指将 以后的现金价值， 折算为现在的现金价值。 折算为现值的过 程称为现值计算或折现( d

3、iscounting )。例如，假设市场利 率为 10%，现在的 1000 美元，明年将成为 1100 美元。反过 来，明年的 1100 美元的现值即为 1000美元。future value 今后价值又称以后值， 终值( terminal value ), 复利终值 ( compound value )。缩写为FV。终值和现值相反，终值是在已知投资 金额即现值( present value )、利率和时期的情况下，计算 一项投资的复利终值。discount rate 贴现率 折现率 贴现率 指商业银行和贴现公司贴现票据所使用的利率， 其高低决定于兑现日期的长短和风险的大小。 折现率 或指将以

4、后收益改变为现值所使用的市场利率或 资本成本率( cost of capital )。cash flow 现金流 现金流量现金流 (cash flow) ：指投资者预期从某项特定资产上所2 / 14能获得的一系列现金。现金流量 （cash flow）: 指表明一个企业或者一项投资在 一定时期内现金流入和流出， 用以表明企业获得现金和现金 等价物的能力的一种会计报表。又称之为 cash flow table 。 simple interest 单利仅依照贷款的本金计算利息。 即在资金借贷期间， 每个会计 期的利息均按本金计算， 未付利息不再计息。 在贷款期限较 短的情况下，通常使用单利计算。单利

5、的利息金额是以下三个变量的函数： （1）借贷的原始金 额或本金；（2）利率；（3）本金借贷期限的长短。以 PV 表示本金， n 表示计息期数， i 表示利率， FV 表示第 n 期 期末的本利和，单利的计算公式为： 单利 PV n i 采纳单利方法计算的资金的今后价值 （到期日的本利和） 公 式为： FV PV（1 ni） ，式中，compound interest 复利 依照本金加往常未支付的利息所计算的利息。 立即到期利息 转入本金。以PV表示本金，n表示计息期数，i表示利率，FV 表示 第 n 期 期 末 的 本 利 和， 复 利 的 计 算 公 式 如下 ：复利 PV(1 i)n 1

6、。采纳复利方法计算的资金的今后价值 (到期日的本利和) 公式为：FV PV(1 i)n ,符号含义同上。gilt-edged securities金边债券在英国指由财政部发行的可在证券交易所自由买卖的政 府债券(但不包括国库券) 。由于这种债券的券面带有金黄 边，并被认为信誉最高，风险最小，因此被称为金边债券。在美国，泛指任何信誉良好，风险专门低的高质量债券， 如国库票据 (treasury notes) ，国库债券 (treasury bond) 以及AAA级公司债券等。riskless rate of return无风险投资收益率指政府证券组合投资的收益率。 由于不存在风险， 其收益率 低

7、于证券市场的投资收益率。 任何企业投资项目的期望收益 率，均必须高于无风险投资收益率，才是可行的。discounted cash flow method 现金流折现法 又称折现 现金流量 法、折 现值法( discounted value method)。简称为DCF method是评价投资决策和计算投资 收益率的一种方法。 任何一个投资项目均须计算在其使用年 限中预期产生的收益， 并按市场利率或资本成本率折算为现 值，然后与投资项目的期初投资进行比较。 假如已折合为现值的现金流大于期初投资，则讲明这项投资是合算的。常见的DCF法有: 净现值法(net present value method

8、 ),简称为 NPV method。 内部收益率法(internal rate of return method)，简称为 IRR method。二复利计算方法 (compounding)1 复利计算方法与单利计算方法的比较2 今后价值的一般公式3 现在价值的一般公式复利计算方法是把现在价值 (present value) 换算成今后价值(future value) 的方法。例题：假定你现在做一笔 1000 元的投资，每年获得 10%的投资回报。假如你期间不撤回投资， 也不分配盈利。 5 年以后你 所持有的这一笔资产将会是多少元？解题： FV 1000 (1 10%)5 1610.51答：5

9、年以后这笔投资价值 1610.51 元。练习题：1 万元的定期存款，假如年存款利息为 1%的话，按单利 计息能够获得多少利息？ 按复利计息又能够获得多少利息？今后价值的一般公式： FV PV(1 i)n在那个地点， FV 代表今后价值， PV 代表现在价值， i 代表 折现率， n 代表投资期间的年数。在 那 个 地 点 又 能 够 把 (1 i)n 称 作 今 后 价 值 系 数 (future-value factor)。练习题：某企业家在 2000 年年初投资 100 万元于一家大学生创 业公司。这笔投资所获得的协议回报率为每年20% 。该企业家又将每年所获得的回报接着投资于该创业公司，

10、直到 2005 年年 初。问现在该企业家投资于这家大学生创业公司的总资产价值应 该是多少万元？例题：假定我1年以后需要1000元，而现在我能够实现的投资回报是年率10%我现在需要投资多少兀？解题：PV （1 10%）11000 （元）1000 /一、PV909.09 （兀）1.1答：现在需要投资909.09元。例题：假定我5年以后需要1000元，其它条件不变。我现在需要投资多少元？解题：PV （1 0.1）51000 （元）PV （110：0）5 总 E13 （元）答：我现在需要投资620.92元。由今后价值的公式我们能够得出现在价值的一般公式：现在价值的一般公式：pv FVn-(1 i)那个地点的符号含义与今后价值的计算公式相同。练习题：3年后的1万元，在利率为5%的情况下，现在值多少钞票？. 项目分析 (project analysis)我们把针对一个或几个投资项目所可能产生或差不多产生的投资收益和风险度所进行的分析叫做项目分析。例题：某投资经理人有 A, B两个投资打算可供选择。A，B 两个投资打算在以后4年中所产生的收益如下表所示。 问在贴现