投资政策和战略资产配置的资产类别与投资工具分析

1、 投资政策和战略资产配置的资产类别与投资工具分析杨长汉 文章出处：中国企业年金投资运营研究 杨长汉 著杨长汉，笔名杨老金。师从著名金融证券学者贺强教授，中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士。中央财经大学证券期货研究所研究员、中央财经大学银行业研究中心研究员。企业年金基金投资类别主要包括货币类、固定收益类、权益类、基金和保险产品等。投资工具主要包括：活期存款、中央银行票据、短期债券回购、货币市场基金、银行定期存款、大额可转让存单、协议存款、国债、金融债、企业债、可转换债、债券基金、股票、投资性保险产品、股票基金、信托产品等等。不同的投资工具有不同的投资风险收益关系。随着金融市场和企业年金制

2、度的发展，未来有更多的投资工具可以评估选择，包括各种银行、证券、基金、信托、保险、股票创新产品，甚至包括期货产品乃至风险投资和实业投资等等。无论什么投资工具，分析选择的核心是投资工具的风险收益关系，在整个企业年金基金投资策略中的地位等等。1、活期存款储蓄存款的活期存款，或者称为活期储蓄存款，存取无一定期期限，只凭存折便可提现。单位活期存款是指不确定储存期限、存款人可以随时存取或使用的各种存款。单位活期存款账户包括人民币活期存款账户和外汇活期存款账户。人民币活期存款账户包括基本存款账户、一般存款账户、临时存款账户和专用存款账户；外汇活期存款账户按外汇性质区分为外汇结算账户、资本金账户和外汇专用账

3、户 现在是按季度计息,利率仍是0.72%/年,算头不算尾:从存款当日起息，算至取款的前1天为止。即存入日应计息，取款日不计息。每月按30天计算:不论大月、小月、平月、闰月，每月均按30天计算存期。到期日如遇节假日，储蓄所不营业的，可以在节假日前1日支取，按到期计息，手续按提前支取处理。 活期存款一般全国利率基本统一，在国家经济稳定的宏观环境下，活期存款的安全性基本有保障。但是，在通货膨胀的情况下，活期存款的的利率可能很低甚至是负数。同时活期存款一般利率很低，投资的机会成本很高。而且，活期存款并非完全没有市场风险、信用风险。我国已经建成市场化多元化的金融机构体系，有多种金融机构并存。如政策银行、

4、商业银行、股份制银行、中外合资银行、区域性银行、邮政储蓄、信用社、城市商业银行、财务公司等等，而且投资者在证券公司等投资银行帐上的活期资金很多都按活期存款计息，投资者对于活期存款的选择，也要分别从存款利率、存款机构的信用评级等不同角度，评估选择不同的活期存款，均衡投资活期存款的风险和收益。2、中央银行票据。中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券，为了突出其短期性特点，称为央行票据。从已发行的央行票据来看，期限最短的3个月，最长的也只有1年。从2003年4月22日开始，中国人民银行基本固定于每周二发行两期中央银行票据，截止2003年1

5、2月31日，共发行央行票据34期，发行量达到4450亿元，加上未到期的正回购转换的19期央行票据，累计发行量达到6387.5亿元，余额4100亿元。央行票据发行后可以在银行间债券市场上市流通，银行间市场投资者均可像投资其它债券品种一样参与央行票据的交易，包括现券交易和回购。中央银行票据的利率一般在22.5之间波动。 3、短期债券短期债券发行主体为政府、中央银行和政策性银行，基本没有信用风险，其短期特征使其具有较强的流动性和收益稳定性，常被看作短期无风险资产，收益率也相对于其他固定收益类和权益类品种较低。由于国债是免税品种，投资者对所持有的剩余年限小于1年的国债和金融债基本不再出售，而享受到期利

6、息，短期债券二级市场流动性很小。短期债券和央行票据的收益率基本上是发行利率，非常接近市场短期基准利率，也就是通常投资组合理论中所说的无风险利率。国内目前以短期债券和回购为主要投资标的的货币市场基金以摊余成本计价方法进行公允会计估值，而不象其他类型的开放式基金以市价进行估值。从长期来看，当宏观经济形势、货币政策和资金供求变化而引起基准利率变化时，短期债券收益率也随之变化。4、回购和逆回购债券回购指债券交易的双方在进行债券交易的同时，以契约方式约定在将来某一日期以约定的价格，由债券的“卖方”向“买方”再次购回该笔债券。也可以理解为“债券质押贷款”，即将债券抵押给资金贷出方，获得资金，最后归还资金本

7、息以赎回债券。从交易发起人的角度出发，凡是抵押出债券，融入资金的交易就称为债券正回购交易；凡是主动融出资金，获取债券质押的交易就称为进行逆回购交易。这里我们主要将逆回购作为一项货币市场投资资产。目前，我国存在两个回购市场，一是银行间债券交易市场，通过全国同业拆借中心电子网络询价、成交和双边清算；另一个是上海、深圳证券交易所的国债回购交易市场，实行电脑撮合、集中交易和集中清算，该市场交易量和托管债券数在1997年后由于商业银行停止在交易所回购和现券交易而有所减少。2003年银行间市场债券回购成交117203亿元，上海证券交易所国债回购月度平均成交金额达到3870亿元，交易十分活跃。回购利率根据期

8、限和市场供求的不同，利率波动不定，一般在2至6之间。回购和逆回购与短期债券类似，为基本无风险资产，但也曾因托管体制方面原因，造成一定的信用风险，但是，随着我国货币市场基础设施建设的完善，这个问题将会解决。目前，交易所回购利率波动幅度明显大于银行间回购利率。一些货币市场投资者选择银行间市场回购利率低于交易所市场回购利率的时机，在银行间通过正回购融入资金，然后在交易所逆回购拆出资金，以获取无风险利润。特别是在一些时点上，跨市场利差会加大，比如新股上网定价发行、长休假之前、年中与年末。5、货币市场基金货币市场基金是投资于货币市场工具的基金。其投资一般由短期证券如债券或等同于现金的证券所组成,包括短期

9、国债、商业票据、银行承兑汇票、银行大额可转让存单、回购协议及政府机构发行的短期债券等。1971年,货币市场基金产生于美国并获得巨大的发展,成为推动全球共同基金业进步的重要动力。至2003年第二季度,全球货币市场基金为4755只,资产净值达到32150万亿美元,占共同基金净资产规模的26%。在美国,近一半的家庭持有货币市场基金,占家庭短期金融资产约20%。据美国投资公司协会统计,截至2003年8月,美国有990只货币市场基金,资产净值为21410万亿美元,约占美国共同基金全部资产的31%。货币市场工具期限从1天至1年不等,收益水平通常高出银行存款利息收入1至2个百分点。但是,各国和地区对于货币市

10、场都有最小投资额的门槛限制,通常为1万美元或者更多,因此,货币市场的主要投资人为机构,一般的个人投资者难以进入。而货币市场基金将分散的资金集中起来投资于上述短期证券,使得普通投资者得以有机会间接进入货币市场,并分享其收益。例如,500美元就可以满足多数货币市场基金的最低认购额。货币市场基金的特色是安全性好、流动性高,因为其投资的货币市场工具大多数风险较低,易于变现。管理成本低廉：一般只相当于证券投资基金的13。货币市场基金往往被投资人作为银行存款的良好替代物和现金管理的工具,享有"准储蓄"的美誉,而其收益一般高于银行储蓄存款。货币市场基金单位资产净值通常保持在1元。尽管这种

11、"1元净值"并不是硬性规定和保底要求,但由于其投资的短期证券收益的稳定性,使基金经理得以经久不变地把单位净值维持在1元的水平,波动的只是基金支付的红利水平。上述保持1元净值的一般属于收益分配型的基金,即投资人可以选择红利再投资或者现金分红。另一类为收益积累型基金,即把红利自动地转为再投资,该类型的基金中有一部分基金的净值可能在分红后调整到1元以上。与其他类型的共同基金相比,货币市场基金有以下优势:可以用基金账户签发支票、支付消费账单；通常被作为进行新的投资之前暂时存放现金的场所,这些现金可以获得高于活期存款的收益,并随时撤回用于投资。一些投资人大量认购货币市场基金,然后逐步

12、赎回用以投资股票、债券或其他类型的基金。许多投资人还将以备应急之需的现金以货币市场基金的形式持有。有的货币市场基金甚至允许投资人直接通过自动取款机抽取资金。许多货币市场基金还可以在同一公司内部转换成其他基金。货币市场基金的投资目标：在保持低风险和高流动性的前提下获得高于投资基准的回报。投资方向包括：到期期限在一年以内的国债、金融债、央行票据、AAA级企业债等短期债券；债券回购；同业存款；证监会、人民银行等部门批准基金投资的商业票据及其他流动性良好的短期金融工具。 货币市场基金的业绩比较基准是一年期定期存款利率（扣除20的利息税）。从2004年1月16日至2004年10月28日的业绩比较基准为年

13、利率1.58%（税后）；因央行调息，从2004年10月29日起，业绩比较基准调整为年利率1.80%（税后）。 对于厌恶风险、追求稳定收益的投资人而言,货币市场基金仿佛一个避风良港,能获得高于银行存款利息的收益,又保障了本金的安全,因此备受欢迎。然而,货币市场基金也并非没有风险,其收益取决于其投资的各类短期证券的收益率,因此它存在利率风险。而且企业年金基金选择不同的货币市场基金，会有不同的收益率。单支货币市场基金的规模的大小，也影响投资的风险和收益。 6、银行定期存款定期存款是银行与存款人双方在存款时事先约定期限、利率，到期后支取本息的存款。定期存款用于结算或从定期存款账户中提取现金。客户若临时

14、需要资金可办理提前支取或部分提前支取。储蓄存款(Savings Account)是相对于活期存款(Current Account)而言的，两种账户都是没有期限，可随时支取的，是M1的概念。储蓄存款是有利息的，但不能开支票；活期存款不但没有利息，还可能会加收账户管理费，但可以开支票。如果储蓄存款账户有钱，而活期账户没有钱，你开的支票也可能被退回。因为国内没有个人支票，国内银行没有真正意义上的活期存款，只有储蓄存款。而定期存款(Time Deposit)是有期限的，利率相对高于储蓄存款利率，国内这种存款很常见。定期存款应该是M2的概念。存期大致分为：1、整存整取：分为一年、三年、五年为限，一次性存

15、入，可分两次取出；2、零存整取：一年、三年、五年为限，每月存入最低50元钱，到期一次性取出；目前的人民币定期利率：3个月 1.71%；6个月 2.07%；1 年 2.25%；2 年 2.70%；3 年 3.24%；5 年 3.60%。银行定期存款和活期存款的风险收益评估，也和活期存款的相仿。同时，在目前金融市场尤其是货币市场、基金市场快速发展的环境下，活期存款的选择评估，应该更多地和货币市场基金、保险投资工具等进行比较选择。7、协议存款协议存款，是各银行经中国人民银行批准，面向中资保险公司法人、全国社会保障基金理事会、养老保险个人帐户基金等特定客户开办的五年期以上单位本币定期存款，仅限于银行法

16、人与特定企（事）业法人签订协议存款合同后，开立协议存款凭证。存款利率水平、存款期限、结息和付息方式及违约处罚标准等由双方协商确定。协议存款具有定期存款，具有存款金额大、存款期限长等特点。协议存款主要协议的内容包括起存金额、期限、利率等。一般起存金额较大，少的要求几千万，多的低限要求达几个亿。期限要求三年到五年不等。协议存款利率由双方协商确定；协议存款的结息、付息方式和违约处罚标准由双方协商确定。协议存款未到期前，不得提前支取；如确急需用款，可以以协议存款凭证作为融资质押物进行融资；到期日，投资者须到开户行办理有关手续，开户行将账户本息以规定的转账方式转入投资者指定的账户。 协议存款的风险收益主

17、要从机构资信、利率、起存额度、期限等不同角度选择评估。8、银行承兑汇票和商业承兑汇票根据票据法，商业汇票是基于合法的商品交易而产生的票据，即公司之间根据购销合同进行延期付款的商品交易时，开具的反映债权债务关系的票据。商业汇票为企业提供短期资金融通，按照不同的承兑人可以分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种。我国票据市场开始较早，基本形成了签发、承兑、贴现、转贴现与再贴现的初具规模的票据市场。中国人民银行从1998年12月起对贴现利率生成机制进行了改革，贴现利率在再贴现利率基础上，按不超过同期贷款利率（含浮动）加点生成。但票据市场相比成熟市场还存在以下问题：一是基本没有形成一个全国统一的市场，缺乏一

18、个统一的实物票据的登记保管和交易清算体系，影响了实物票据跨系统、跨地区的转移，制约了票据市场交易效率的提高；二是表现为单一的银行承兑汇票，商业承兑汇票由于资金回收率低，风险大，难以被企业接受，业务发展滞后；三是尚没有具有同等质量的商业本票发行，即没有定期批量发行的3个月、6个月的规范的商业本票；四是没有商业票据二级市场，仅仅是贴现与再贴现或商业银行间的转贴现，而没有实际所有权转让的买断卖断式交易；五是根据票据法，商业票据必须以实际贸易为基础，不得发行融资性票据，这限制了票据市场的繁荣。2003年，依托全国银行间同业拆借中心的信息系统建立的“中国票据网”，提供票据贴现、转贴现的买卖信息、查询、在

19、线业务洽谈以及票据市场的有关信息。截止到2003年年底，“中国票据”网成员累计为891家。从2003年6月30日“中国票据”网上线到2003年12月31日止，共有162家金融机构发送报价1881笔，金额累计8729.53亿元。今后将在此基础上逐步实现票据发行、保管、登记、交易和清算系统的现代化，并起到“市商”作用，使各票据交易买卖都在这统一的交易平台上进行或撮合交易，并推出一些价格指数。因此，企业年金基金投资商业票据，应待票据市场发展较为成熟后进行。9、大额可转让存单大额可转让定期存单(简称CD)是商业银行发行的固定面额、固定期限、可以流通转让的大额存款凭证。它与整存整取定期储蓄基本相同，大额

20、可转让存单可以转让，但不提前支取，也不分段计息，到期一次还本付息，不计逾期息。大额可转让定期存单其面额不得低于500元，以500元的倍数，即1000元、1500元、2000元等发行。存单期限固定,最短一般为30天,区长可达一年或一年以上。与其他存款 一样,大额存单字受存款保险,但保险额较大。大额可转让定期存单的发行对象为城乡居民个人和企业、事业单位。各商业银行的储蓄机构只能对个人发行大额可转止定期存单。中国人民银行根据全国经济发展状况和货币政策的需要，确定大额可转让定期存单的发行计划，并根据各商业银行总行的申请，核定各商业银行的发行额度。各商业银行在向中国人民银行申请发行计划时，必须附上与指定

21、经营大额可转让定期存单业务的证券机构达成的转让协议。各商业银行发行大额可转让定期存单吸收的存款，应当向中国人民银行缴存存款准备金。大额可转让定期存单的利率由中国人民银行制定。大额可转让定期存单在存期内均按照存单开户日银行牌公布的利率水平和浮动幅度计付利息，不分段计息。存单到期后一次还本付息，逾期部分不计付利息。大额可转让定期存单采用记名方式发行，存单在转让前购买人因意外事故而使存单遗失、损毁时，可以向原发行银行申请挂失，挂失手续与定期储蓄存款挂失手续相同。存单一经转让，则不能申请挂失。大额可转让定期存单不得提前支取。存单到期时，存单持有人只能在原发行银行支取存款。经中国人民银行批准，经营证券交

22、易业务的金融机构可以办理大额可转让定期存单的转让业务。非金融机构和城乡居民个人不得办理大额可转让定期存单的转让业务。大额可转让定期存单的转让，采取自营买卖和代理买卖两种交易方式。自营买卖的价格不得低于存单面额，交易价格由交易机构自定，并公开挂牌；代理买卖的价格根据委托人的要求确定，并公开挂牌。自营买卖的价差，最高不得超过存单面额的1·5%；代理买卖向双方收取的手续费之和最高不得超过存单面额的0·6%，但对每张存单收取的手续费上限为3000元。大额可转让定期存单采用背书方式转止，转止次数不限，背书应当连续。背书应当连续是指第一背书人是存单记载的收款人；前一次背书的被背书人是后

23、一次背书的背书人；最后的存单持有人是最后一次背书的被背书人，依次前后衔接。背书栏不敷背书的，可以加附粘单，粘单上的第一记载人，应当在存单和粘单的粘接处签章。每一次转止须有背书人（卖方）、被背书人（买书）以及交易机构的签字（章）方可生效。大额可转让定期存单的转让为全额交易。凡发行大额可转让定期的商业银行，在办理转让业务时，只能办理代理买卖业务，不得办理自营买卖业务。转让后的大额可转让定期存单持有人在存单到期支取遭到拒付时，可以凭银行开出的拒付证明通过交易机构对背书人行使追索权。银行在开出拒付证明时须载明原因，不得无理拒付。商业银行从1986年开始发行大额可转让存单，利率比同期限银行存款上浮10%

24、，后来降低到5%，再到后来为零。1993年累计发行500多亿元，但基本是向公众个人发行，而不是像西方国家那样主要向大公司发行，而且个人购买以后也没有转让，所以，始终就没有形成一个二级交易市场。1998年，中国人民银行下文停止发行。但成熟市场上的这一货币工具一般要占到货币市场基金资产的7-8%，1961年美国并开辟了大额可转让存单的二级市场，开始时其发行利率也有限制，1973年联储准許所有大額可转让存单不受Q条例利率上限限制。10、国债国债是由国家发行的债券，具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。由于记账式国债的发行、交易特点，它主要是针对金融意识较强的个人投资者以及有现金管理需求的机构

25、投资者进行资产保值、增值的要求而设计的国债品种，国债固有的市场功能得到比较好的发挥，已经成为世界各国政府债券市场的主要形式。我国记账式国债是从1994年开始发行的一个上市券种。从1998年开始，财政部主要面向商业银行、保险公司和证券公司等机构投资者发行记账式国债。自2002年开始，财政部联合中国人民银行和证监会同时组建银行间市场和交易所市场国债承销团，不少成员是跨市场交易的机构，有力促进了国债市场的统一化进程。1年及以下品种称为短期国债，严格意义上属于货币类投资工具；目前我国短期国债极少。2至10年品种为中期国债；10年以上为长期品种。截止2003年底，两市场记账式中长期国债总存量为16322

26、.43亿，银行间市场作为场外市场，占据主要地位。从发行年限上看，7至10年期品种在记账式国债占主导地位，截止2003年12月31日，记账式国债加权平均的发行期限为8.20年。未来，随着财政部国债发行管理方式的变化，市场上的中短期品种有望增加。从票面利率上看，中长期记账式国债可分为固定利率国债和浮动利率国债。其中固定利率国债2至10年（含10年）为一年付息一次；10年以上为一年付息两次。固定利率国债是近期和未来财政部发行的主要品种。浮动利率国债全部是7年或10年的中长期品种，并且一年付息一次；其基准利率是银行一年期定期储蓄利率，在此基础上加一定的利差，平均水平为50个基点。一年期以上的国债投资收

27、益来自于三个方面：发行者支付的利息；本金部分，包括国债到期本金偿还或中途卖出时本金的损益；再投资收益，即每期利息再投资的收入。在实际投资过程中，票面利率（每年利息占本金的比率）仅是一种名义利率，并不能全面地表示国债投资的收益情况。对于中长期固定利率债券，使用到期收益率这一指标。到期收益率指的是投资者将债券持有到期，并且及时准确地收取利息和本金所能够获取的复合年收益率。国债具有以下特点：安全性高。在所有债券中，国债信用度最高、投资风险最小、利率也较其它债券低。流动性强。由于政府的高度信用地位，使得国债的发行额十分庞大，变现较为容易。免税待遇。购买国债的投资者与购买其它收益证券相比，可以享受更多的

28、税收减免。 11、金融债政策性银行金融债（又称政策性银行债），是我国政策性银行（国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行）为筹集信贷资金，经国务院批准由中国人民银行用计划派购的方式，向邮政储汇局、国有商业银行、区域性商业银行、城市商业银行（城市合作银行）、农村信用社等金融机构发行的金融债券。1998年进行了发行机制改革，从1999年开始全面实行市场化招标发行金融债券，其中，国开行和进出口行是银行间市场的发债主体，拥有各自的承销团，筹集的资金用以支持国内经济建设和对外贸易发展，因此政策性银行债在一定程度上具有国家信用。短期金融债主要由国家开发银行、进出口银行等政策性银行发行的政策性金融债券

29、。政策性金融债券基本上每个月发行1次，短期券种包括3个月、6个月和1年期。政策性银行债同样可以分为固定利率品种和浮动利率品种。由于信用和税收方面的原因，从总体水平上看，政策性银行债的收益率要高于国债，固定利率品种的平均到期收益率比国债高20个基点左右；浮动利率品种的平均利差浮动利率比国债高25个基点。当然，利差会随着市场行情的变化产生波动。12、企业债企业债，是指从事生产、贸易、运输等经济活动的企业发行的债券。在西方国家，由于只有股份公司才能发行企业债券，所以在西方国家，企业债券即公司债券。在中国，企业债券泛指各种所有制企业发行的债券。中国发行企业债券始于1983年，目前主要有地方企业债券和重

30、点企业债券等。地方企业债券，是由中国全民所有制工商企业发行的债券；重点企业债券，是由电力、冶金、有色金属、石油、化工等部门国家重点企业向企业、事业单位发行的债券。企业债券发行后可以转让。从发行年限上看，企业债的平均水平要高于国债且全部为中长期品种，10年及以上品种占主导地位。 从票面利率上看，企业债可分为固定利率和浮动利率，其中固定利率企业债是主要品种。固定利率品种的发行受到体制性约束，目前实施的企业债券管理条例是1993 年制定并公布执行的，其中规定企业债券发行的利率不得超过同期居民储蓄存款的40，因此1998年以来中短期企业债券发行相对同期银行存款利率水平的升幅基本处于发行管理条例规定的上

31、限，企业债券的发行利率低于同期贷款利率，同时高于存款利率；而长期企业债券的利率水平基本上在当时最长期限的储蓄存款利率水平上上浮40以上，比同期限的国债票面利率上浮动30%至60%。浮动利率企业债仅有6期，共140亿元，全部是10年的中长期品种，并且一年付息一次；其基准利率是银行一年期定期储蓄利率，在此基础上加一定的浮动利差，平均水平为175至180个基点，比浮动利率国债的平均水平高125个基点。从市场利率水平上看，上市的固定利率企业债（不含可转债）的到期收益率平均水平要比交易所市场的国债高，利差随着期限增大而增加。利差形成的原因包括，企业债信用等级低于国债；企业债的利息不免税；企业债平均期限高

32、于国债等。13、可转换债可转换债券规定债券持有人有权利而不是义务把一定分额的债券按某种价格转换成该公司的股票。可转换债券是一种兼具股权和债权双重性质的投资工具，对投资者来说，具有以下优势：如果债券失去了转换的可能，投资者还可以作为债券的持有人获得相应的本金和利息，可以使投资者获得最低收益权；如果出现了转换有利的形势，投资者可以通过实施转换获得更大利益，即“上不封顶，下可保底”。为投资者提供了投资选择的空间，在整个债券的有效期间，投资者都有权把债权转换为股权，投资者可以在充分研究市场走势、转换时机、影响股价的各个因素的基础上，作出对自己最为有利的选择。2001年4月上市公司发行可转换公司债券实施

33、办法颁布后，可转债发行量大幅增加，市场日趋活跃，成为受到投资者青睐的新的投资品种。目前沪深两市可转债存量270.5亿，品种达到24只，发行年限为3年或5年。可转债大多采用固定票面利率，根据实施办法的规定，可转债最高的票面利率为1.5%。但自2003年新钢钒转债起，为了增加对投资者的吸引力，发行人对票面利率进行了改进，采取“等差浮动利率+利息补偿”的方式，此后发行的可转债的票面利率设计很多都效法了该模式。可转债的收益率大致包含两个部分：一是作为债券的利息收入；二是转换期权收益，受到基础股票价格走势的影响。14、债券基金债券基金是一种以债券为投资对象的证券投资基金，它通过集中众多投资者的资金，对债

34、券进行组合投资，寻求较为稳定的收益。按所投资的债券种类不同，债券基金司分为以下四种：政府公债基金，主要投资于国库券等由政府发行的债券；市政债券基金，主要投资于地方政府发行的公债；公司债券基金，主要投资于各公司发行的债券；国际债券基金，主要投资于国际市场上发行的各种债券。债券基金有以下特点：低风险，低收益。由于债券收益稳定、风险也较小，相对于股票基金，债券基金风险低但回报率也不高。费用较低。由于债券投资管理不如股票投资管理复杂，因此债券基金的管理费也相对较低，收益稳定，投资于债券定期都有利息回报，到期还承诺还本付息，因此债券基金的收益较为稳定。 注重当期收益。债券基金主要追求当期较为固定的收入。

35、相对于股票基金而言缺乏增值的潜力，较适合于不愿过多冒险，谋求当期稳定收益的投资者。相对于直接投资于债券，投资者投资于债券基金主要有以下优点：风险较低。债券基金通过集中投资者的资金对不同的债券进行组合投资，能有效降低单个投资者直接投资于某种债券可能面临的风险。专家经营。随着债券种类日益多样化，一般投资者要进行债券投资不但要仔细研究发债实体，还要判断利率走势等宏观经济指标，往往力不从心，而投资于债券基金则可以分享专家经营的成果。流动性强。投资者如果投资于非流通债券。只有到期才能兑现，而通过债券基金间接投资于债券，则可以获取很高的流动性，随时可将持有的债券基金转让或赎回。15、股票普通股是指在公司的

36、经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大、最为重要的股票。目前在上海和深圳证券交易所上市交易的股票，都是普通股。普通股股票持有者按其所持有股份比例享有以下基本权利：(l)公司决策参与权。普通股股东有权参与股东大会，并有建议权、表决权和选举权，也可以委托他人代表其行使其股东权利。(2)利润分配权。普通股股东有权从公司利润分配中得到股息。普通股的股息是不固定的，由公司赢利状况及其分配政策决定。普通股股东必须在优先股股东取得固定股息之后才有权享受股息

37、分配权。(3)优先认股权。如果公司需要扩张而增发普通股股票时，现有普通股股东有权按其持股比例，以低于市价的某一特定价格优先购买一定数量的新发行股票，从而保持其对企业所有权的原有比例。(4)剩余资产分配权。当公司破产或清算时，若公司的资产在偿还欠债后还有剩余，其剩余部分按先优先股股东、后普通股股东的顺序进行分配。股票具有以下基本特征： （1）不可偿还性。股票是一种无偿还期限的有价证券，投资者认购了股票后，就不能再要求退股，只能到二级市场卖给第三者。股票的转让只意味着公司股东的改变，并不减少公司资本。从期限上看，只要公司存在，它所发行的股票就存在，股票的期限等于公司存续的期限。 （2）参与性。股东有权出席股东大会，选举公司董事会，参与公司重大决策。股票持有者的投资意志和享有的经济利益，通常是通过行使股东参与权来实现的。 股东参与公司决策的权利大小，取决于其所持有的股份的多少。从实践中看，只要股东持有的股票数量达到左右决策结果所需的实际多数时，就能掌握公司的决策控制权。 （3）收益性。股东凭其持有的股票，有权从公司领取股息或红利，获取投资的收益。股息或红利的大小，主要取决于公司的盈利水平和公司的盈利分配政策。 股票的收益性，还表现在股票投资者可以获得