格力电器财务报表分析

1、珠海格力电器股份有限公司GREE ELECTRIC APPLIANCES, INC. OF ZHUHAIe gr氏协期末大作业1第一章 格力电器的战略分析3一、格力电器公司背景分析二、空调家电行业分析三、格力电器的战略分析第二章格力电器财务报告的会计分析6一、识别关键会计政策和会计估计二、分析关键会计政策和会计估计三、会计信息披露质量分析第三章格力电器财务报表的财务分析8一、趋势分析 81、财务状况趋势分析2、经营成果趋势分析3、现金流量趋势分析二、结构分析 121、财务状况结构分析2、经营成果结构分析153、现金流量结构分析三、各种财务指标分析31、盈利能力分析2、资产管理能力分析3、偿债能

2、力分析四、财务综合分析一一杜邦财务分析法 18第五章研究结论20第一章 格力电器的战略分析一、格力电器公司背景分析位于珠海的格力电器， 目前已经成为世界上最大的家用空调生产商， 它短短十几年的发展成就 “让人惊叹” 。 1991 年， 格力由几家效率低的国企重组而成。 当时只是一家只有200员工、没啥名气、规格很小的工厂，一年生产 2 万台空调。无论怎么看，它都不具备成为全球空调领袖的资质， 尤其在空调领域， 当时的美日巨头正享受自己攻无不破的垄断果实。 然而，十几年后，格力电器就发展成为拥有4 万名员工，年产 2700 万台空调的全球最大的家用空调企业。探究格力的发展，格力电器自主创新的理念

3、发挥了至关重要的作用。首先， 技术创新 。至今已开发出包括家用空调、商用空调在内的 20 大类、 400 个系列、7000 多个品种规格的产品， 其中商用有9 大系列、 1000 多个品种， 申请国内外专利 944 项，成功研发出gmb码多联一拖多、离心式中央空调等高端技术，并全球首创国际领先的超低温热泵中央空调，填补了国内空白， 打破了美、日等制冷巨头的技术垄断， 在国际制冷界赢得了广泛的知名度和影响力。其次， 营销模式创新。 格力电器采用的是 “新兴连锁销售一区域股份制销售公司”的自建销售渠道的营销模式。 这种营销模式是行业内营销模式的创新。 格力电器通过其特有的销售渠道挤占其他公司的市场

4、份额、产品创新升级所获得的快速增长。第三， 服务模式创新： 2005 年 1 月 1 日，格力电器率先在业内推出“整机6 年免费包修”政策，彻底根除了消费者的后顾之忧，肃清了游离在行业边缘的“螺丝刀加工厂” ，保护了消费者的利益，使空调行业摆脱了“价格战”等恶性竞争，走向了新的发展方向。格力电器凭借着其兢兢业业的专业生产精神、 孜孜以求的创新精神和以诚信为本的经营管理， 快速地成长发展着。格力电器从1995 年起至今，连续12 年空调产销量、市场占有率均居国内空调行业第一的地位， 2006 年格力家用空调销量突破1300 万台，连续两年位居世界第一。 在国内空调行业进入成熟期以后， 格力电器凭

5、借着市场发展的势头和己形成的其特有的经营模式， 持续高速地发展。 现如今的格力电器已从当年名不见经传的小企业发展成长为中国乃至全球最大的集研发、 生产、销售、服务于一体的专业化空调企业， 现拥有生产超过 2000 万台空调的年生产能力。格力电器成为拥有珠海、江苏丹阳、重庆以及南美洲的巴西四大生产空调基地，员工超过35000 人的大型企业。格力电器公司目前已经在全球200 多个国家和地区建立了销售和服务网络，并将 “格力”品牌的产品成功地推入了英国、法国、巴西、俄罗斯、澳大利亚、菲律宾、沙特、印度等80 多个国家和地区的国际家电市场。根据中国海关的统计，格力电器公司的空调出口量、出口增幅连续多年

6、均位居全国同行前列。作为上市公司， 格力电器在风高浪大和跌宕起伏的证券市场上的市场表现同样让人叹为观止 : 格力电器公司自 1996 年在深圳证券交易所上市以来共募集资金 7.2 亿元， 而历年来格力电器公司向股东的分红则超过了 18 亿元。格力电器公司连续 6 年都被入选“中国最具发展潜力上市公司 50 强” ，是上市公司中难得一见的老牌绩优股。 2003 年 9 月，全球著名的投资银行瑞士信贷第一波士顿对中国 1200 多家上市公司进行分析评估以后，将格力电器公司评为“中国最具投资价值的 12 家上市公司”之一，格力电器公司是中国家电业唯一获此项殊荣的企业，被誉为“中国家电最佳上市公司”

7、;2001 年至 2006 年，格力电器公司连续六年都被选入美国财富 （ 中文版 ） “中国上市公司百强” ，连续 5 年都进入了国家税务总局评选的“中国上市公司纳税百强” ，并连续六年位居家电行业纳税首位。、空调家电行业分析（一）萌芽期中国对家用空调的研制开发是从窗式空调机开始起步的， 1965 年上海冰箱厂研制开发成功了我国第一台窗式空调。直到 1970 年家用窗式空调才开始正式投入批量生产，并且当时生产出来的窗式空调机由于产能有限而且国家电力资源有限，因此主要是供医院使用。到 1978 年国内才开始生产单项电源的空调器。由于当时国内工业生产尚不发达，再加之又没有空调生产的历史经验， 国内

8、生产空调器是没有国家或行业的统一标准， 只有生产厂家的企业标准。 那么， 当时国内家用空调的生产是很不规范的， 生产出来的家用空调质量没有硬性指标来规范，空调的品质就没有办法确保的。但当时国内年生产家用空调的产量也不高。据数据统计显示，到 1980 年，国内生产家用空调的生产厂商只有19 家。到 1985 年，国内家用空调的年生产量只有12 万台。到 1990 年也只达到 24 万台而已。家庭普及率仅 0.25%。在上世纪 90 年代初的国内空调市场己经形成并且是卖方市场，空调产品还没下线，就己经有大量的订单等着，无论质量的好坏统统被搬上货车销往全国各地。（二）成长期国内空调产业发展到 90

9、年代，开始进入成长期。由于国内房地产开发热的兴起，全国各地大量兴建各类建筑。 由此在国内引发了空调应用前所未有的大浪潮。 中央空调的应用也有了迅速的发展， 家用空调销量更是迅猛增长。 空调销量的增长极大地刺激并推动了国内空调生产的发展。在1990 年以前，国内空调器市场上很大一部分的空调器是从日美进口的产品。而 1990 年以后，由于改革开放的深入影响，国内的企业开始大量引进国外的资金和先进技术开发生产空调， 这使得整个引进期间国内家用空调器的生产出现了两个转化， 第一是实现了从前期产品引进到后期技术引进的转化 ; 第二是实现了市场主要产品由进口产品向国产品的转化， 为中国家用空调器的大规模发

10、展奠定了一定的基础。 国内空调市场上国产的空调产品替代了大部分的进口产品，国产空调占据了国内空调市场的主导地位。由于空调生产行业乃至整个家电行业的进入门槛低， 加上空调生产的利润在国内空调产业初始发展阶段相对比较高的。 在利益驱动下， 空调器的生产在国内蓬勃发展起来。 据有关权威部门数据统计显示:1995 年，国内的空调生产厂家和组装厂家已达到400 余家，年生产能力己超过1500 万台，但是由于生产布局相对零散，导致拥有年产量超过巧万台的较大规模的生产厂家也只不过有10 家而已。其余绝大多数的生产厂家都是小型企业，其资金实力和技术实力均不强， 无竞争的优势可言。 受当时的国内经济状况和电力事

11、业不够发达的影响，国内空调市场出现暂时的饱和， 国内空调生产出现了产大于销的局面。 再加上后来长虹等非空调家电企业大规模介入， 使得空调年产能急剧增长， 这使得本来就产大于销， 产能闲置比较严重的空调行业雪上加霜。据估计， 1999 年我国城乡居民空调器需求量在600 万-700 万台之间，若加上集团购买，国内总需求在800 万台上下。另外， 1999 年出口达 150 万台，因而空调年销量在950 万台左右， 而空调年生产能力已超过 1500 万台， 产销矛盾非常明显，出现了严重的产销脱节、 产能闲置的局面。 供求矛盾的深刻影响， 再加之市场竞争机制的不健全，导致最低端的竞争方式一价格竞争成

12、为空调企业间销售竞争的最重要的方式。同时由于一些相对落后的空调生产企业常常是简单地去模仿一些先进的空调生产企业的做法， 这样就加速使得这些企业陷入困境， 因为如果变的和竞争对手越来越相似， 与竞争对手可以进行竞争的面就越来越狭小， 最后也就只能在一点上与竞争对手竞争， 这就是价格。这一点在国内空调生产行业竞争中表现地淋漓尽致。 空调生产厂家都在产品质量、 顾客服务、成本控制方面寻找竞争优势或最佳方法， 而竞争促使在这些方面逐渐趋同， 再也体现不出优势，也就只有“打价格战” 这一条路了。国内空调产业在成长中经历了价格战的血雨腥风和大浪淘沙以后， 缺乏竞争实力的空调企业就此夭折。 而在此次浪潮中生

13、存下来的空调企业都被证明是具有一定发展实力的企业， 可谓是真金始现。 国内空调行业在此期间因为经济的发展和生产经验的积累， 同时也经过充分的市场竞争， 逐步成熟规范起来。 国内空调产业在近几年开始进入成熟期。（三）成熟期2003-2004年国内空调行业进入成熟期。在国内宏观经济环境快速发展的影响下，国内 空调行业开始出现了恢复性的快速增长。行业发展的良性循环态势开始在国内空调行业显 现。特别是发展到 2007年，全行业销量达到了 6, 879万台历史高位，较 2006年同比增长 了 25.45%。中国作为全球制造基地的地位日趋明显，空调产品出口在国内空调生产行业的 主导地位是无可动摇。据统计，

14、2007年空调产品出口所占比例依旧高达53%，高出内销6个百分点。三、格力电器的战略分析格力电器是唯一一家坚持 专一化经营战略 的大型家电企业。作为我国空调行业的领跑企 业，格力电器股份以 7.959亿美元的营业收入、0.33亿美元的净利润，以及 6.461亿美元 的市值再次荣登该排行榜第 46位，入选财富“中国企业百强”。成为连续两年进入该排 行榜的少数家电企业之一。不仅多项财务指标均位居家电企业前列，而且在2002年空调市场整体不景气的情形下，格力空调的销售实现了稳步增长，销量增幅达20%,销售额及净利润均有不同程度的提高，取得了良好的经济效益。格力之所以取得如此成绩，与它采取了差异化战略

15、是分不开的。差异化战略是将产品或服务差异化，使之具有独特性。按照波特理论，企业战略的本质是通过差异化形成被市场接 受的竞争优势，差异化战略可以成功地建立起防御阵地来对付5种竞争力量，为企业赢得高于行业平均收益的利润。差异化战略追求标新立异、特立独行，即以差异化的产品、运用差异化的营销模式，在差异化的市场上获取“差异化的利润”。格力一直很 注重技术研发。格力电业技术人才，建设世界一流实器每年从销售额中提取 超过3%的技术研发费用，成为中国空调业技术投入费用最高的企业之一。他们不断加大对 科研部门的投入，引进空调专验室，每年投入的研发费用达数千万元。随着珠海基地四期工程的竣工，格力电器建成了国内规

16、模最大的专业空调研发中心，170多个实验室，研发条件得到进一步改善。目前，公司已拥有专利357项，其中在国外获得专利 25项，如远程控制技术、风力资源均衡技术等。同时，格力注意 在供应链上游布点。2004年10月10日，珠海格力电器股份有限公司 与中国最大的钢铁企业上海宝山钢铁股份有限公司在珠海签订战略合作协议，结成战略同 盟。合作协议涉及了双方在钢材供应、技术开发、钢材加工、企业管理等方面的总体合作框架。对于销售渠道，格力采取与大部分空调厂商不同的销售方式一格力的联营公司管理模 式。通过资产纽带把大家的精力都集中在开拓市场上，通过稀释股权削弱大经销商的影响力，增强的渠道控制力和稳定性。把经销

17、商甚至零售商的资金和经营精力都套牢了，分散了厂家的经营风险和资金压力。第三章格力电器财务报告的会计分析一、识别关键会计政策和会计估计根据格力电器财务报告的披露，我们可以知道格力电器经过多年的打造，形成了前向和后向一体化的产业链。正是由于格力电器前后向一体化的产业链，形成了格力电器经营模式的独特性。格力电器通过全资控股珠海凌达压缩机有限公司、珠海格力电工有限公司、 珠海新元电子有限公司、珠海凯邦电机制造有限公司掌控了空调生产所需的核心零部件的供应渠 道。格力电器通过股东公司京海担保抵押有限公司的股东一一十家地区格力销售公司、全资控股的香港格力销售公司、 格力上海销售公司以及通过定向发行股票进行捆

18、绑的区域销售公 司掌控了国内和出口的大部分销售渠道。在资金结算方面，格力电器将原与银行发生的结算业务，改为与格力财务公司进行结算。这样就形成了格力电器流畅的前后向一体化的产业链的经营模式。应该承认格力电器这种业务模式有其独到的地方。格力电器的全资子公司如珠海凌达压缩机有限公司年压缩机生产能力己超过年产500万台，提供的产品性能可以达到当前国际的最高标准。这样就可以为格力电器提供质优价廉以及保证及时供应的空调生产的核 心零部件。而且这些子公司为母公司新产品的前端设计和现有产品的改进提供有效的支持。 而格力电器的销售渠道使得格力电器拥有了遍及全国以及海外的批发、零售、服务网络，这些网络可以准确及时

19、地把消费者的需求传回公司。同时使其拥有了极高水准的营销及服务水平。而与财务公司进行结算，有效地提高了资金的利用效率，创造了新的利润增长点。 这样的产业链结构使得格力电器的一些重大经营业务是通过关联方交易进行的。因此，对于格力电器来说，其在存货的计量方面的会计政策和会计估计会不会存在一定 的弹性，会不会有可操纵的空间呢 企值得我们进一步进行分析。由于与部分核心销售公司 存在产权关系这样一个特殊的关联关系，而且这些公司根据会计政策的许可不在合并报表的合并范围，这使得格力电器在销售收入的确认方面是否存在着可操纵的空间就会有较大的疑 虑。此外，由于格力电器实施追求高质量和细致地客户服务的差异化竞争战略

20、，因而有关研发费用、售后服务以及品牌投资的会计政策和会计估计也是分析的重点。 二、分析关键会计政策和会计估计（一）存货的计量与计价格力电器的存货计价方法： 格力电器及其子公司丹阳格力电器有限公司、珠海凌达压缩机有限公司、格力电器（重庆）有限公司、格力电器（重庆）电子科技有限公司、格力电器（合肥）有限公司各类存货发出时按计划成本计价，月末按当月成本差异，将计划成本调整为实际成本；子公司珠海格力新元电子有限公司、珠海格力电工有限公司、珠海凯邦电机制造有限公司各类存货发出时按加权平均法计价，上海格力销售有限公司、珠海格力电器销售有限公司、深圳格力电器销售有限公司和香港格力电器销售有限公司各类存货发出

21、按先进先 出法计价，格力电器（巴西）有限公司各类存货发出按移动加权平均法计价。期末存货计价采 用成本与可变现净值孰低法；低值易耗品和包装物采用一次摊销法摊销；存货采用永续盘存制。根据格力电器的产业链结构我们可以知道，格力空调生产所需的关键零部件是由格力电器的全资子公司配套生产供应，而这种供应关系构成了关联方交易。但由于是全资子公司， 这些子公司是在其合并报表的合并范围内的。我们知道，根据会计准则规定，对于关联方如果是在合并报表的合并范围内，那么母子公司之间的关联交易在合并报表时将会抵消这些交 易，消除这些交易对合并报表产生的影响，这使得母子公司在一些关键会计政策和会计估计的选择方面存在的弹性较

22、小。因此，格力电器在存货计量方面存在弹性较小，可操纵空间不大。格力电器合并报表反映的存货数据基本上是公允反映。（二）研究开发基于格力电器自主创新的经营战略，要特别关注资产负债表中无形资产的确认计量，以及报表附注中针对研究费用开发费用的资本化和费用化的界定。对于执行差异化战略的格力电器来说，研究开发活动是其关键成功因素之一。会计准则严格规定了内部研发费用的处理。在内部研究开发项目研究阶段的支出，于发生时计入当期损益， 即直接计入管理费用。 只有在内部研究开发项目开发阶段的支出，在同时满足一定条件的情况下，研发费用可以资本化确认为无形资产。由于格力电器2008年年报没有对管理费用项目的具体说明，我

23、们无法直接从格力电器的财务报告中知道格力电器对研究开发活动的投入以及效率。尽管我们从年报资料上可以看到2008年格力电器无形资产中的工业产权及专有技术这一资产增加了 513,997.95元。但没有披露是外购还是自行研发产生的。因此，我们无从判断格力电器研究开发活动的效率。对于其研发实力，我们通过其它资料可以印证其研发实力，从其财务报告 披露中显示，其每年都有新品空调上市并且其新品空调能在市场上获得不凡的销售业绩和影 响力。在国际上，其产品设计屡获大奖，由此就不难看出其研发实力较同行业其他公司来说 还是较强的。（三）预计负债对于格力电器追求服务细致而言，优异的售后服务也是其关键成功因素之一。而提

24、供优异的服务不仅需要有足够的专业技术人员配备、还需要有足够的物质材料和完善的后台服务作为支撑，这就使得资金的充足投入成为必然。由于提供售后服务是现实销售所应承担的义务，按照会计准则的规定，应按照或有事项进行处理，即在会计期末按照销售收入的适当的比例计提预计负债。根据格力电器2006年年报的披露，其预计负债年末余额为89, 779, 052.68元，并在附注中披露其预计负债为计提的产品售后保修费用。而在2007年格力电器年报中，其预提的产品售后保修费用为 428, 872, 571.16元，增长比率为377.7%。相对于销售的增长来说， 这种增长有点令人匪夷所思了。在2008格力电器年报中，其预

25、提的产品售后保修费用为469,262,682.73元，增长率为9.42%。虽然本着谨慎性原则，应该在期末按照一定比例计提 预计负债，以应对未来的经营风险。但这种计提比例应该是有历史根据和承续性的，格力电器修改计提比例的根据并没有在报表中披露。并且在2007年年报中，我们可以看到与售后服务相关的会计科目一营业费用在2007年为43亿多元，比上年增长 47.53%,略高于销售收入的增长比例。批注披露：本报告期，营业费用同比增长了47.53%,主要原因是随着公司销售规模扩大，相应的产品维修费、运输费、租赁费、佣金、广告费等增长所致。而格力电 器2007年期末大幅度的计提预计负债，相应地计入了营业费用

26、，降低了 2007年利润的增幅。这就让人产生了一个疑问；是不是格力电器存在着利用预计负债进行盈余管理的行为呢？由于没有更进一步的资料可以解答这个问题，也就无从知晓了。但这个问题值得我们关注。三、会计信息披露质量分析格力电器在公布了财务报告以后，对其进行的关联方交易自查的情况进行了有效披露， 从这些其他资料来看，格力电器尚不存在关联方之间应收款与应付款直接抵消的行为。在格力电器的年报资料中没有提及营业费用以及管理费用项目的披露，这使我们无法评估其研发活动的效率，无法评估其独特的营销模式所创造的效益。这也给我们财务分析带来一定的难度。除此以外，格力电器在财务报告上的信息披露方面还是比较详细和清晰，

27、规定应该披露的内容都有做出合乎规范的披露。第四章格力电器财务报表的财务分析、趋势分析1、财务状况趋势分析主要会计数据项目2011 年2010 年2011年末比2010末增减（%）2009 年营业总收入（元）83,517,252,467.9660,807,242,452.8337.35%42,637,291, 053.26营业利润（元）4,542,306,424.202,746,781,817.8665.37%2,974,525,288.12利润总额（元）6,328,560,425.485,056,322,590.1025.16%3,380,275,535.15归属于上市公司股东的净利润（元）5

28、,236,938,608.434,275,721,624.2722.48%2,913,450,350.15归属于上市公司 股东的扣除非经 常性5,106,435,132.834,027,201,466.4926.80%2,755,560,709.79经营活动产生的 现金流量净额（元）3,356,159,992.13615,995,032.63444.84%9,449,596,083.21项目2011年末2010年末2011年末比2010年末增减（为2009年末资产总额（兀）85,211,594,207.3065,604,378,124.9429.89%51,530,250,677.91负债总额

29、（元）66,834,439,664.6951,592,669,903.9529.54%40,877,565,403.67归属于上市公司 股东的所有者权 益（元）17,606,865,814.2413,302,554,789.9432.36%9,969,900,256.59总股本（股）2,817,888,750.002,817,888,750.000.00%1,878,592,500.00主要财务指标财务指标2011 年2010 年本年比上年增减 （%）2009 年基本每股收益（元/股）1.861.5222.37%1.03稀释每股4益（元/股）1.861.5222.37%1.03用最新股本计算的

30、每股收益（元/1.74-B除非经常性损益后的基本每股 收1.811.4326.57%0.加权平均承资照率（%）34.00%36.51%-2.51%33.48% 9扣除非经常性损益后的加权平均 净33.16%34.75%-1.59%31.67%每股经营辖劫噢避帝琬箓流量净 额1.190.22440.91%5.03贝您/B示2011年末2010年末本年末比上年末增 减（%2009年末归属于上市公司股东的每股净资 产6.254.7232.42%5.31资产负债率却%）78.43%78.64%-0.21%79.33%注：加权平均净资产收益率=归属于母公司股东的净利润/归属于母公司股东 的权益加权平均余

31、额。2011 年， 格力电器实现归属于上市公司的股东的所有者权益170 亿， 同比增长 32.36% ，加权平均净资产收益率达到 34%，比去年下降2.51%。利润达到 63 亿，同比增长 25.16%，资产总额达到 852 亿，同比增长 29.89% ， 公司保持了快速、健康的良好发展态势，行业龙头地位更加突出。 但是我们也可以看到格力电器的负债也在逐年增加，达到 668 亿，增加 29.52% 。定基分析资产负债表（资产部分）项目2011（ %）2010（ %）2009（ %）2008（ %）2007（ %）流动资产：货币资金388.31%367.13%554.47%88.75100.00

32、应收票据454.30%297.64%146.24%179.17100.00应收账款137.14%134.02%102.34%63.21100.00预收账款194.95%215.51%125.31%75.50100.00其他应收款397.00195.51%247.77%39.93100.00存货242.21%159.96%80.59%66.28100.00其他流动资 产173527.22% 127789.17%79487.63%1000.00流动资产合计341.53%211.99%202.81%110.79100.00非流动资产：发放贷款及414.25%252.99%545.37%474.70%

33、100 00垫款长期股权投资1701.88%2197.06%707.51%105.85100.00投资性房地3155.85%2738.01%1822.50%1277.94100.00产固定资产284.92%204.31%170.32%159.06100.00在建工程401.73%18.59%39.06%49.65100.00固定资产清 理231.32%22.57%370.32%438.75100.00无形资产370.72%239.84%115.38%102.74100.00长期待摊费用553.70%184.85%37.72%99.82100.00递延所得税317.25%287.04%196.4

34、1%180.24100.00资产非流动资产合计296.51%243.97%196.54%165.77100.00资产总计333.54%256.79%201.70%120.56100.0024环比分析项目流动资产： 货币资金 应收票据 应收账款 预收账款 其他应收款 存货 其他流动资 产 流动资产合 计 非流动资产： 发放贷款及 垫款 长期股权投 资 投资性房地 产 固定资产 在建工程 固定资产清 理 无形资产 长期待摊费 用 递延所得税 资产 非流动资产 合计 资产总计资产负债表（资产部分）2008/202010/202011/2010092009/200807105.77%66.21%624

35、.74%88.75%152.64%203.53%624.74%179.17%102.32%131.10%81.62%63.21%90.46%171.98%165.98%75.50%203.06%197.64%247.77%39.93%151.42%198.49%121.58%66.28%135.79%160.77%79487.63%无意义131.58%127.98%183.06%110.79%163.74%46.39%114.89%474.70%77.46%310.54%668.36%105.86%115.26%150.24%142.61%1277.94 %139.46%119.95%107.

36、08%159.06%2160.52%47.61%78.66%49.65%1024.68%6.10%84.41%438.72%154.57%207.88%112.30%102.74%299.54%490.12%37.78%99.82%110.53%146.14%108.97%180.24%121.54%124.13%118.56%165.77%129.89%127.31%167.31%120.56%（ 1）货币资金： 货币资金基本呈上升趋势，2009年比2007年增长554.47%， 2009年年报附注解释2009年货币资金的上涨主要因应收票据到期款项收回与采用票据结算增加所致， 格力电器通过投

37、资财务公司完善其财务职能， 同时使公司增添新的盈利模式。 财务公司是一种特殊的非银行金融机构， 同时具有产业性、 金融性和企业性特点。 财务公司通过其经营业务的开展可以将商业资本、 产业资本和金融资本有效结合起来， 有利于提高公司的综合竞争力。 另一方面， 由于近年来家用空调出现恢复性增长， 格力电器的营业收入大幅度增长， 这也是货币资金增加的主要原因。（ 2）应收票据：应收票据呈快速上升趋势，主要是原因是公司国内市场销售继续执行先收款后出货的销售政策， 经销商以银行承兑汇票形式预付货款， 预收款项大幅增长所致。（ 3）应收账款：基本呈上升趋势，2008年与 2007年相比下降了26.89%，

38、这说明格力电器严格控制销售信用政策， 并且加大了应收账款的回收力度。 后来应收账款有所增加，是 尚未收回的应收账款增加所致。（4）预收账款：预收账款基本呈上升趋势，2009年预收账款突然增加，是预付供应商货款增加所致。（5） 其他应收款：2008年其他应收款较上年减少37.44%,主要应收保险赔偿款的收回及其他款项的清理所致。2009年其他应收款突然增加，是 年末应收出口退税款增加所致。（ 6）存货：呈现先降后升的趋势，2008年存货减少是公司为了应对材料价格下跌， 主动调整生产计划， 大幅减少原材料及成品库存量；2010年公司规模增长是对应的存货储备增加所致。（ 7）其他流动资产：其他流动资

39、产均为待摊费用，2009年及以后其他流动资产增加都是 交易性金融资产公允价值变动及保证金增加所致。（ 8）长期股权投资：2009年及以后增加是本年新增投资所致。（ 9）在建工程：在建工程较2010年增加2060.52%，主要公司各生产基地和配套生活基建项目投入增加所致。（ 10） 长期待摊费用： 长期待摊费用按其受益年限平均摊销， 如长期待摊费用不能使以后会计期间受益的，将尚未摊销的该项目的摊余价值全部转入当期损益。资产负债表（负债及所有者权益）项目2011 年100%）2010 年（ 100%）2009年（ 100%）流动负债短期借款284.86%115.94%100.00%吸收存款及同行存

40、放3.65%31.29%100.00%应付票据126.82%31.48%100.00%应付账款134.22%115.13%100.00%预收账款222.64%163.69%100.00%应付职工薪酬120.37%95.31%100.00%应交税费-59.94%52.27%100.00%应付利息151.48%136.97%100.00%应付股利100.00%85.16%100.00%其他应付款368.12%109.31%100.00%一年内到期的非流动负债 其他流动负债153.49%141.79%100.00%流动负债合计157.18%102.93%100.00%非流动负债 递延所得税负债145

41、.73%176.45%100.00%100.00%非流动负债合计6892.81%1874.32%100.00%负债合计163.50%104.59%100.00%所有者（股东）权益 实收资本150.00%150.00%100.00%归属于母公司所有者(股东)权益合计盈余公积资本公积 一般风险准备 未分配利润 外币报表折算差额少数股东权益所有者(股东)权益合计 负债和所有者(股东)权益合计127.09%60.05%165.91%205.95%48.33%176.60%112.82%172.51%165.36%113.49%110.38%122.37%79.04%67.56%133.43%103.8

42、6%93.11%102.22%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%(1)吸收存款及同行存放：2010及2011年吸收存款及同行存放减少是因为财务 公司吸收存款及同业存放款项减少所致。(2)应付票据：2010年应付票据突然减少是因为前期应付票据大量到期，后来 2011年预收账款的增加主要取决于格力电器近年来家电业的回暖，另一方是由 于格力电器的销售政策。格力电器不仅通过应付账款、应付票据大量地挤占上游 供应商的资金，同时也通过预收账款挤占下游经销商的资金。(3)应交税费：基本呈现下降趋势，2011年数据突然

43、变负是增值税留抵税额增 加所致。(4)其他应付款：基本呈现上升趋势，2011年突然增加是应付基建代垫款增加 所致。(5)资本公积：2011年突然减少是套期工具公允价值变动所致。(2)经营成果趋势分析禾I润表项目2011 年（100%2010 年（100%2009 年（100%一，营业总收入195.88%142.62%100.00%其中：营业收入51.06%72.67%100.00%二，营业总成本199.16%146.68%100.00%其中：营业成本213.21%148.36%100.00%营业税及附加123.44%133.58%100.00%销售费用138.85%145.06%100.00%

44、管理费用177.66%126.26%100.00%财务费用466.60%318.45%100.00%资产减值损失-70.80%342.39%100.00%加：公允价值发动收 帝-2492.74%2999.18%100.00%投资收益1345.52%918.70%100.00%三，营业利润152.71%92.34%100.00%加：营业外收入442.06%563.61%100.00%减：营业外支出504.75%371.22%100.00%四，利润总额187.22%149.58%100.00%减：所得税费用229.87%167.88%100.00%五，净利润180.69%146.78%100.00

45、%（1） 财务费用：呈快速增长趋势，主要是银行存款利息增加所致。（2）资产减值损失：2010年比2009年增加218.45 ，主要是本期计提的存货跌价准备和贷款损失准备增加所致，后 2011年又突然减少，主要是计提坏账损失。（ 3）公允价值变动收益：2011年突然减少，主要是公司本期衍生金融工具期末余额系尚未交割的远期结、售汇合约所产生的公允价值变动收益。（ 4）营业外收入：基本呈快速上升趋势，2010年营业外收入突然增加，是因为收到的节能惠民补贴款项增加所致。3、现金流量趋势分析现金流量表（经营活动）2009（ 100%）100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%

46、项目 2011（ 100%） 2010（ 100%）销售商品、提供劳务收到的现 金 现金流入小计 购买商品、接受劳务支付的现 金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额一、经营活动产生的现金流量90.90%85.45%136.96%102.33%168.00%187.53%149.41%119.00%35.52%6.52%综合利润表， 可以看出销售商品、 提供劳务收到的现金先降低后上升， 但总体来说增长速度明显低于营业收入的增长速度。2010年经营活动产生的现金流量净额突然减少，是本期规模增长对应的原材料购买增加所致。2011年又大幅增长，是经营活动产生的现金流量净额比上期大幅增加，

47、主要是公司销售商品对应的货币资金收款结算增加所致。二、结构分析1、财务状况结构分析资产部分格力电器美的电器青岛海尔项目2011（ %）2011（ %）2011（ %）货币资金18.82%18.60%32.44%应收票据39.51%12.36%19.99%应收账款1.44%9.58%7.76%预付账款2.72%3.31%2.71%存货20.54%20.76%15.03%流动资产合计84.21%67.14%78.88%固定资产9.05%18.04%11.42%在建工程2.55%3.48%2.38%无形资产1.90%3.04%1.34%非流动资产合15.79%32.86%21.12%计资产合计100

48、.00%100.00%100.00%（ 1）货币资金：格力电器货币资金占总资产18.82%，美的电器的占总资产18.60%，海尔电器的占总资产32.44%，青岛海尔货币资金所占比重是三家电器公司中最大的，格力电器排第二位。格力电器独特的“先款后货”的营销模式，以及格力电器的财务公司都为其提供了充裕的现金流保证。（2）应收票据：格力电器应收票据占总资产39.51%，美的电器应收票据占总资产12.36%，青岛海尔应收票据站总资产19.99%。格力电器的应收票据比重明显多于同行业的美的电器和青岛海尔。 由于格力电器的营销政策规定了国内市场销售“先款后货”的销售模式，那么，应收票据数据的增长阐释了格力

49、电器销售收入的增长。 事实上通过以银行承兑汇票为主要存在形式的应收票据来收取货款对格力电器和经销商来说是一个双赢的方案。 经销商可以先拿出货款的一小部分资金加上到期时支付一点利息就可以拿到全部货物， 实现以小搏大的经营方式。 同时， 格力电器又可以将拿到收的银行承兑汇票即应收票据质押给银行用于开具应付票据。 采取质押应收票据开具应付票据的方法可使格力电器免去将应收票据提前承兑而产生的财务费用， 同时因为开出的应付票据到期日肯定可以晚于应收票据到期日， 所以这中间的货币资金的时间价值就归格力电器享有了。 格力电器将实现财务价值最大化做到了极致。（ 3）应收账款：格力电器应收账款占资产的比例远低于

50、青岛海尔和美的电器的比例， 格力电器应收账款主要是出口销售产品所致。 格力电器国内的销售收入主要是通过应收票据和预收账款来实现的。 以应收票据这样的方式实现销售可以提高收回货款的保证程度， 同时也降低应收账款管理的费用和坏账损失， 同时由于应收票据会附带利息也为格力电器带来了利息收入， 从而实现资金被占用的货币时间价值，一定程度上保证了资产的盈利能力。（ 4）无形资产：格力电器无形资产占资产1.90%，美的电器无形资产占资产3.04%，青岛海尔无形资产占资产1.34%。格力电器每年投入技术研发的资金都超过销售收入的 3%，成为中国空调业界技术投入费用最高的企业。而格力电器投入技术研发的人力资源

51、总计有包括国外专家在内的 1200 多人。负债及所有者权益部分格力电器美的电器青岛海尔短期借款3.21%5.40%2.88%应付票据12.49%10.89%17.19%应付账款18.35%20.65%25.40%预收账款23.18%7.99%5.56%应付职工薪酬0.86%1.19%2.58%应交税费-0.80%-1.95%1.68%流动负债合计75.33%59.41%65.28%递延所得税负债0.05%0.06%0.02%非流动负债合计3.10%2.45%5.67%负债合计78.43%57.75%70.95%实收资本（股本）3.31%5.68%6.76%资本公积0.13%10.27%0.68%盈余公积2.94%1.41%4.20%未分配利润少数股东权益所有者（股东）权益合计 负债和所有者（股东）权益合 计14.27%0.90%21.57%100.00%16.17%8.66%42.25%100.00%9.30%8.06%29.05%100.00%预收账款：格力电器预收账款比例明显高于美的和海尔格力电器不仅通过大量的应付账款和应付票据来挤占上游供应商的资金，而且还通过拥有大量的预 收账款来挤占下游经销商的资金。根据格力电器、青岛