兰州长城电工股份有限公司案例分析 (2)

1、兰州长城电工股份有限公司简称：长城电工 证券代码：600192主要产品：”LD”牌电机类产品、“长城”牌中高压开关设备、“石林”牌机床电器和低压电器主营业务：发电、配电、用电及控制成套装置和电器元件系列产品的开发、生产和销售。兼营业务：商业贸易、房地产开发、科技开发、信息与技术咨询服务、广告经营。历史沿革：长城电工主营业务属机械工业中的电工电器行业。公司主要从事高低压开关设备、高低压电器元件、电气传动控制装置、风力发电机、大中型交支流电机、一般交流发电机等电工电器类产品的开发、生产和销售。为积极培育新的经济增长点，公司先后投资于浓缩苹果汁、大口径直缝焊管、水电站、清洗消毒设备、高密度储能电容器

2、、燃料电池、智能卡管理系统等新型和高新技术产业。长城电工现实行母子公司管理模式，拥有5户全资子公司、9户控股子公司、8家参股子公司。5户全资子公司分别为天水长城开关厂、天水二一三电器有限公司、天水电气传动研究所、兰州电机厂有限公司、天水长城控制电器有限公司，均为上世纪60年代由北京、天津、上海、沈阳、哈尔滨等新中国第一代工业基地搬迁至甘肃的“三线企业”，经过30多年的创业和发展，长城开关、二一三电器、天水电传、兰州电机、天水长控已成为国内同行业的知名品牌。长城电工上市以来，以求真务实的态度，整和内部经营资源，积极推进机制创新、科技创新、不断增强公司核心竞争力，现已形成集产品经营和资本经营为一体

3、的企业集团。2006年，公司资产规模达20亿元，营业收入达21亿元，名列中国电气行业三十强。下面的分析以股价相差不大，经营范围相似的置信电气600517与上海电气601727作为参照进行对比。长城电工资产负债表（部分）置信电气600517资产负债表（部分）上海电气601727资产负债表（部分）一、 货币资金根据比例资产负债表，长城电工的货币资金连续三年占总资产的比例平均为13.81%。置信电气25.79%，与上海电气为20%。因此，可以判断电气设备这个行业的货币资金在总资产中的占有率是比较高的。而长城电工的货币资金持有比例比较低。估计有现金流动的困难。201020092008 经营活动产生的现

4、金流量净额 25,478,100.00 74,204,000.00 89,992,500.00 投资活动产生的现金流量净额 -90,890,000.00 -60,059,400.00 -87,493,400.00 筹资活动产生的现金流量净额 -49,210,400.00 -97,826,500.00 167,547,000.00 现金及现金等价物的净增加额 -114,622,000.00 -83,693,100.00 169,994,000.00 由上表可以得知，公司的经营活动净流量逐年降低，说明公司的盈利能力正在逐年下降。根据公司的公告可以得知，由于近年来原材料成本在逐年上升，导致成本升高，

5、这可能是原因之一。201020092008 投资活动现金流入小计 26,561,200.00 27,222,100.00 10,942,300.00 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金 37,141,200.00 78,680,800.00 98,435,800.00 投资所支付的现金 80,310,000.00 8,600,680.00 - 投资活动现金流出小计 117,451,000.00 87,281,500.00 98,435,800.00 投资活动产生的现金流量净额 -90,890,000.00 -60,059,400.00 -87,493,400.00 根据上表，公司

6、近年来都在大量固定资产投入，根据资产负债表中可以看到，每年都有新增的在建工程，这也是导致公司近年来现金流出的一个主要原因。201020092008 取得借款收到的现金 689,400,000.00 932,280,000.00 847,789,000.00 偿还债务支付的现金 705,910,000.00 994,889,000.00 630,250,000.00 根据上表，公司每年都有向银行大量的贷款，很明显，虽然公司有一定量的自有资金，但这些资金并不能满足公司经营活动的需要，需要从外部取得大量资金来维持公司的正常运营。根据公司的在建工程来判断，公司有大量的在建工程，现在正是在发展期，在发展

7、期大量借贷来维持公司的生存，有相当大的财务杠杆风险。2010年对外担保情况2009年的对外担保情况2008年担保情况 所以，根据长城电工的担保情况，这担保金额与货币资金余额机乎相当，说明公司目前的自有货币资金几乎是无法自由支配的。二、 应收票据2010年12月31日的应收票据中有260万是银行承兑汇票，基本不存在回收方面的问题。三、 应收账款2010度2009度2008年应收账款周转率(次)2.04641.94792.3162应收账款周转天数(天)175.92184.81155.43发电设备行业（41家）2010年应收账款周转率平均为2.9615，周转天数平均为123.2484天。相对而言，长

8、城电工的营运能力低于行业平均水平，公司的管理有一定的问题。最近几年，在销售收入下降的前提下，应收账款数额反而上升了：多年以来公司有将近一半的销售收入是应收账款，按照以前年度对比来看有一定的延续性，由于已经形成了一个相对合理的循环，对公司的影响不大。3、坏账准备的帐龄与计提长城电工行业对比置信电气600517上海电气601727按照组合计提坏账：对比分析后发现，长城电工计提坏账准备还是相对合理的。总体而言，长城电工的应收账与坏账准备科目没有太大的问题。四、 预付账款根据会计报表附注，连续三年一年以内的预付账款都在90%左右，比较稳定。五、 其他应收款其他应收款也有一定的延续性，没有太大的问题，但

9、其他应收款中有应收关联企业款，而且金额较大，需要注意。但是有5年以上的非关联款，已经全额计提了坏账准备，在2009年年度报告中并没有披露。六、 存货根据年度报告可知，存货的取得按计划成本计价。08年由于浓缩苹果汁可变现净值低于成本，计提了1000万元左右的存货跌价准备；09年在没有说明理由的情况下转销1000万，再计提900万元存货跌价准备；10年以年初存货全部销售为由，转回09年计提的900万元存货跌价准备。 是否有问题有待进一步分析。七、 长期股权投资 按照持股比例看，核算方法没有太大问题。八、 投资性房地产本公司的投资性房地产是按成本计量，为房屋建筑物，2009年4月取得，用于出租，由于还要装修，到2010年菜开始正式使用，增加了装修金额190万。公司并未说明何时开始计提折旧，但公司计提了40万元的折旧。九、 固定资产未发现问题十、 在建工程 公司在建工程按照实际发生支出确定工程成本，未发现问题。