罗诗1129开题报告LGL修改版

1、湖 南 农 业 大 学全日制研究生论文选题报告适用类别：博士研究生 R学术型硕士研究生 论 文 题 目 控股股东对中小板上市公司 股利分配的行为影响研究 研究生姓名 罗 诗 学 号 2012112005 入学年月 2012年9月 学院 商学院 学 科 专 业 企业管理 研究方向 会计与财务管理 指导教师姓名 李桂兰 填表日期 2013年11月6日 湖南农业大学研究生工作处二一三年五月填表说明一、本报告须在导师指导下由研究生本人撰写，在相关专家组会议上公开论证，广泛征求意见，并经学位点领衔人及学院负责人签署意见后定稿。限第三学期内、中期考核前完成。二、报告的内容包括选题依据（含选题的目的、意义、

2、国内外研究现状述评）、研究方案（含研究目标、研究内容、论文提纲、拟采取的研究方法、技术路线、经费预算、时间安排和预期进展等）、研究基础（含与本论文有关的工作积累、已取得的工作成绩、研究条件、存在问题及解决的途径与措施）。三、本报告一式三份，一份交导师，一份交学院，一份研究生自存。一、选题依据（包括选题的目的、意义、国内外研究现状述评，附主要参考文献，不少于3000字，可加页）1.1 研究背景中小企业板是深圳证券交易所为了鼓励自主创新,而专门设置的中小型公司聚集板块。定位于为主业突出、具有成长性和科技含量的中小企业提供融资渠道和发展平台,促进中小企业快速成长和发展,是解决中小企业发展瓶颈的重要探

3、索。中小企业板股利政策已显现出明显不同于主板的特点：发放现金股利的企业所占比例高, 发放现金股利的比例高，控股股东持股比例过高，且控股股东多为董事长及其家族，形成“一股独大”现象。控股股东可能利用其实际控制地位，通过行使表决权对本公司的股利分配决策进行控制，造成更大的道德风险和决策风险，也增加了中小股东的风险。因此，研究控股股东对中小板上市公司股利分配的影响对整个证券市场发展尤为重要。1.2 选题目的股利政策是我国上市公司处理投资者利益关系的焦点之一，是在平衡企业内外部相关利益的基础上，对于税后净利润采取的基本态度和方针政策，企业向相关利益者分配股利，不仅是向外界传递公司内部经营好坏的信息，更

4、是反映债权人、股东以及企业管理者之间的利益分配关系。本文通过全面回顾和梳理国内外学者对中小板上市公司股利分配的研究，详尽地了解我国股利分配行为的研究进程和现状，着重分析中小板上市公司控股股东对股利分配的影响，以期探明控股股东利用自身优势地位侵占中小股东利益的内在逻辑，寻找能够较好平衡控股股东与中小股东利益的股利分配政策。1.3 选题意义研究控股股东对中小板上市公司股利分配的影响有助于对股利分配理论的研究由其总体的认识深入到对其具体本质的分析，可以丰富上市公司股利分配理论的内涵，扩展和深化以往国内相关文献的研究成果，弥补前人在研究内容和方法上的不足；更有助于进一步认识到控股股东影响上市公司股利分

5、配的内在逻辑，为进一步分析控股股东操控上市公司股利分配的原因提供了帮助。就中国上市公司的股利分配实践而言，股票流通市场上的价格是反映经济动向的晴雨表，能够灵敏地反映出资金供求状况，行业前景和政治形势的变化，是进行经济预测和分析的重要指标。研究控股股东对中小板上市公司股利分配的影响可以为上市公司制定适宜的股利政策和防范控股股东侵权行为提供借鉴；可以为中小股东更明确地判别中小上市公司股利政策提供参考。综上所述，研究控股股东对中小板上市公司股利分配的行为影响，从控股股东的性质出发，分析控股股东如何控制上市公司股利分配，在理论和实践方面都有着非常重要的意义。1.4国内外研究现状1.4.1国外研究现状1

6、.传统股利分配理论 Miller与Modigliani(1961)最先提出股利无关论。MM认为,在完美的资本主义市场下，投资者不关心公司股利的分配，并且股利的支付水平不影响公司的价值：公司留存收益越多，进行再投资会使股票价格上升，股东持有的股票价值也随之上升；公司分红越多，股东可以选择卖出股票换取现金，无论公司是否分红，股利不会对公司的股票价格或其资金成本产生任何影响,公司的股票价格完全由其投资决策所产生的获利能力所决定,而并非决定于公司的盈余分配方式1。针对MM的股利无关论，后人又提出了股利相关论，认为股利无关理论是在完美资本市场的一系列假设下提出，如果放宽这些假设条件，股利分配政策就会显现

7、出对公司价值或是股票价值产生的影响。Gordon（1962）提出的“一鸟在手”理论，他认为，比起具有不确定的未来资本利得收入，公司股东对高股利政策有更强的偏好2。这说明在未来不确定条件下，公司利润在发放股利和保留盈余之间的分配会影响公司的股票价格即企业价值。Farrar与Selwyn（1967）提出的税差理论也说明股利分配会影响公司股票价值，他们通过比较不同股东税后现金股利所得和税后资本利得,得出税后资本利得必大于税后股利所得。因此，股东偏好资本利得胜于股利所得3。2.现代股利分配理论现代股利分配理论则包括客户效应理论、信号理论、代理理论。Black和Scholes（1974）将投资者分成三个

8、类型的客户:股利偏好型；股利厌恶型；股利中性型4。每一种股票都会吸引一批偏好该公司股利支付水平的投资者。他们认为不同税收等级的投资者对待股利分配的态度是不同的，边际税率高的投资者会选择实施低股利支付率的股票，边际率低的则相反，因此公司在制定股利政策的时候应当考虑不同投资者的需求。Bhattacharya（1979）建立了第一个股利的信号传递模型，这标志着从信号角度研究股利政策进入了一个新阶段，信号理论说明在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而影响公司的股价5。代理理论最初是由Jensen和Meckling（1976）提出，他们认为企业是由一系列契约

9、组成，包括资本的提供者和资本的经营者、企业与供货方、企业与顾客、企业与员工等的契约关系（也就是后来的代理成本）6。代理理论说明较高的股利支付率有助于降低企业的代理成本，减少了公司内部融资。1.4.2国内研究现状我国的证券市场起步较晚，国内关于股利分配的研究开始于20世纪90年代，对股利分配的研究大多借鉴西方成熟理论的基础上进行。近几年的研究也有一定的进展。1、上市公司股利分配效应的研究陈晓、陈小悦、倪凡(1998) 研究了股利支付对超额收益的影响。他们对1995年以前上市的311家A股进行筛选,选择了40家首次支付纯现金股利的公司,16家发放股票股利的公司和30家发放混合股利的公司为研究对象进

10、行分析，实证研究表明这三类股利对市场具有信号传递效应，股票股利和混合股利的显著水平和超额收益均高于纯现金股利7。魏刚(2000)选取1992年至1997年沪深两市644个公司作为观察值，通过建立股利信息传递模型进行回归分析，发现中国上市公司在决定其股利政策时考虑了持久盈利，股利政策具有信号传递的效应，可以向投资者传递公司持久盈利的信息8。赵秋华（2007）在探讨2005年二级市场对上市公司不同股利分配方式的市场效应，通过实证分析得出不同的股利支付方式会产生不同的市场效应的结论9。庞金伟（2012）通过计算2002-2011年发放现金股利的上市公司实际所得税率，运用非平衡面板数据模型估计了所得税

11、负担的股利分配效应，得出我国上市公司所得税负担呈现先上升后下降的趋势，并且存在强烈的股利分配效应，实际所得税率与上市公司股利支付率之间存在强烈的正向关系10。陆位忠、林川（2013）认为公司业绩还会影响到现金股利分配倾向与大股东减持规模间的关系，现金股利分配倾向与大股东减持规模的关系会依赖于公司业绩 11。2、上市公司股利分配影响因素的研究吕长江、王克敏(1999)用林特纳模型对 1998 年影响我国上市公司股利政策的因素做实证分析，发现国有股和法人股在公司股本中所占的比例越大，公司的内部人控制程度就越强，公司股利支付水平就越低。公司规模、股东权益比率和流动性都与股利支付水平呈正相关关系12。

12、李志彤，陈敏（2001）通过采用主成分分析法逐步回归分析法建立并检验上市公司股利分配模型，研究指标体系的内在结构关系从而将22个财务指标转化为互不相关的，却包含原来指标的大部分信息的8个指标，进行统计检验，证明派送能力因子、权益增长性因子、资产运用效率、存货周转率、规模与派现呈正相关关系，而行业结构、流通性、主营利润增长性与派现呈负相关关系13。周军（2007）通过对2003-2004年沪、深两市进行派现的715家上市公司为样本先后进行多元回归分析，以每股现金股利和股利支付率为因变量，得出公司治理特征确实显著影响上市公司的现金股利支付水平，其中，第一大股东持股状况对派现水平最为显著，第一大股东

13、持股比例同派现水平呈显著的“U”形关系14。董育军、黄益雄（2013）曾利用沪深两市 A 股上市公司 2007年到 2010 年的数据，通过建立 probit 和 tobit计量模型，对内部控制和现金股利之间的关系进行了实证检验，发现在控制其他影响公司股利发放变量的情况下，内部控制与公司支付现金股利的概率和股利支付水平呈显著正相关15。3、控股股东对股利分配的影响研究（1）控股股东影响上市公司股利分配的原因研究股利分配关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。在信息不对称、监管不严的情况下，为追求自身利益的最大化，控股股东往往会利用自身的优势地位选择更利于自己的股利分配

14、，间接损害其他股东的利益。闫小龙、雷山漫（2003）就曾提到，在公司经营状况不如意的情形下，控股股东会将再融资所得现金作为红利分配，甚至借钱分红，以牺牲长远利益来满足控股股东对私利的追求16。陈萍（2006）认为由于将优质资产注入上市公司，而其直接控制的劣质资产所产生的效益可能还不足以维持正常的经营活动，控股股东为了满足自身的利益有动机选择现金股利，从上市公司转移资金17。对于出现上述现象的原因，张彦明（2009）就作出了很好的诠释：“同股同权，同股同利”，股份公司是按照所持有股份的数量来决定公司的控制权，因此，控股股东是能够控制公司的经营管理决策，有权决定公司的股利政策18。李丹（2012）

15、也赞成此观点，认为控股股东能够影响上市公司股利分配，是因为随着我国股权分置改革的推进，上市公司股权划分为流通股和非流通股，绝大多数的非流通股是掌握在控股股东手中，而非流通股是分散在社会公众当中，不对控股股东构成威胁19。（2）控股股东影响上市公司股利分配现象研究 控股股东的套现动机导致上市公司“高分红”的研究上市公司的“高分红”现象极为普遍，张雪莹（2005）认为可能是随着大股东占用上市公司资金越来越受到相关政策的钳制，比如关联交易的监管越来越严格，发放现金股利成为上市公司大股东转移现金的一种新型手段20。姚梦玲（2008）通过对沪、深两市发行A股的上市公司1998-2006年间股利分配方案的

16、研究，证明了在同等条件下，第一大股东持股比例与现金股利存在U型关系的假设21。周县华、吕长江（2008）通过案例分析驰宏锌锗的股利分配行为，发现2006年每股经营活动现金流量净额还不及每股现金股利的80%，该公司股利政策质量较低，控股股东有借“高分红”进行利益侵占之嫌22。李源（2012）采用二元Logistic回归、多元线性回归分析与规范研究相结合、定性研究与定量研究相结合的方法对我国上市公司控股股东与现金股利之间的相关关系展开研究，证明了控股股东会影响上市公司现金股利分配倾向，进一步说明了现金股利的确是控股股东侵占行为的有利工具23。对于“高分红”现象，李丹（2012）解释是非流通股和流通

17、股的成本不一样，但在公司决定分红时，无论是非流通股还是流通股，其每股所代表的权利是一致的，造成流通股与非流通的投资收益率相差巨大，因此，控股股东十分愿意采用现金股利转移公司大量资金19。控股股东的“掏空”行为导致上市公司不分配或者少分配的研究当然，大股东牟取私利的途径也不仅限于发放红利。如国有控股股东可以从与其利益关联方 ( 通常是公司改制上市前的母公司 ) 之间的关联交易中获益(阎大颖,2004) 24。马若微（2005）在定义控股股东侵占中小股东的行为时，认为控股股东往往会利用不公平关联交易，如低价买入高价卖出等转移上市公司的资源或利润，调控上市公司经营业绩，操控利益分配，这种做法不仅使大

18、量的资产和利润落入控股股东自己手中，而且导致上市公司年终不进行红利分配，使得中小股东得不到正常的股利收入25。梅峰、封思贤（2007）在对大股东侵占行为影响中小股东利益进行实证研究的过程中，发现上市公司与控股股东通过信用交易形成应收账款，或者通过借贷等手段直接占用上市公司资金，使得上市公司没有剩余利润分配给其他股东26。唐国琼（2011）在分析五粮液上市以来的股利分配情况，也发现关联交易是导致五粮液实行低现金股利政策的主要影响因素，控股股东已经通过关联交易实现了自身利益最大化，没有动机再去派发现金股利27。控股股东为上市公司长久发展导致上市公司合理股利分配的研究有的学者认为上市公司少分配股利，

19、甚至不分配股利，很有可能是因为相比起眼前的利润，控股股东更为看重的是公司的长期发展。张彦明(2009)就认为控股股东并不依靠股利收入维持日常生活，更倾向于剩余股利政策，他们愿意为了达到公司存续期内的价值最大化而牺牲当前利益28。黄辉、魏培培（2013）认为公司所处的发展阶段对现金额需求较大，如果为满足股东对分红的需求而进行分红将无疑会减少公司用于自身经营和发展的资金量，不利于公司长远发展，因此，控股股东在决策股利分配方式时会选择采用发放股票股利或是少派现29。马晨晨（2013）通过运用Logistic Regression(逻辑回归)证明了处于高速成长阶段的上市公司，控股股东更愿意公司将现金留

20、存在企业内部，而选择少支付或不支付现金股利30。1.4结束语纵观学者对上市公司股利分配的影响因素研究文献，认为上市公司股利分配的影响因素有公司规模、股东权益比率和流动性等等。其中控股股东对其的影响是至关重要的。进一步研究表明：控股股东影响上市公司股利分配的动机又包括为满足私利转移资金和留存资金供企业长远发展。从表现上看，控股股东影响上市公司股利分配的现象最为显著的是高分红或者不分红少分红。但是学者对控股股东影响中小板上市公司股利分配的研究甚少，只是初步证明控股股东的确对中小板上市公司股利分配有影响，对其行为影响研究不深入。而中小板上市公司作为中小企业发展的中坚力量对我国经济未来的长远发展具有举

21、足轻重的作用，笔者力图在这方面做一些有意的探讨。1.5参考文献1Miller and Modigliani. Dividend policy, growth and the valuation of shares, Journal of Business ,1961(34):411-433.2Gordon M.J. The Savings, Investment and Valuation of a Corporation，Journal of Review of Economics and Statistics, 1962(2):37-51.3Farrar, D. Selwyn, L. Ta

22、xes, Corporate Financial Policy and Return to InvestorsJ.National Tax Journal,1967 (12):444-454.4Black, F., Scholes, M. S. The Effects of Dividend Yield and Dividend Policy on Common Stock Prices and ReturnJ.Journal of Financial Economics,1974 (5):1-22.5Bhattacharya, S. Imperfect Information, Divide

23、nd Policy, and The Bird in The Hand0FallacyJ.Bell Journal of Economics, 1979 (Spring):259-270.6Jensen, Meckling. Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structureJ. Journal of Financial Economics, 1976.7陈晚,陈小悦,悦凡.我国上市公司首次股利信号传递效应的实证研究J.经济科学,1998(5):33-43.8魏刚,非对称信息下的股利政策J.

24、经济科学,2000(2):56-57.9赵秋华.中国上市公司股利分配政策及其市场效应的实证分析D.华东师范大学,2007.10庞金伟.上市公司所得税负担及其股利分配效应研究J.经济问题,2012(12):92-97.11陆位忠,林川.现金股利分配倾向、公司业绩与大股东减持规模J.财贸研究，2013(3):142-156.12吕长江,王克敏.上市公司股利政策的实证分析J.经济研究,1999(12):63-67.13李志彤,陈敏.我国上市公司股利分配模型的建立和检验J.数量经济技术经济研究，2001(11):98-101.14周军.我国上市公司股利政策研究D.西南财经大学,2007.15董育军,黄

25、益雄.内部控制、股利分配与代理问题J.中国注册会计师,2013(6): 51-58.16闫小龙,雷山漫.股东之间利益的冲突与平衡J江汉论坛,2003(2):24-25.17陈萍.我国上市股利分配现状探析J.特区经济,2006(5):113-114.18张彦明.博弈论在股利政策中的应用J.财会研究.2009(11):52-59.19李丹.关于上市公司现金分红的现象分析J.商业会计,2012(11):108.20张雪莹.浅析上市公司股利政策与中小股东利益受损J.财会研究.2005(1):50-51.21周县华,吕长江.股权分置改革、高股利分配与投资者利益保护基于驰宏锌锗的案例研究J会计研究,200

26、8(8):59-67.22姚梦玲.中国上市公司现金股利政策与代理成本问题实证研究D.西南财经大学，2008.23李源.我国上市控股股东与现金股利研究D.复旦大学,2012.24阎大颖.中国上市公司控股股东价值取向对股利政策影响的实证研究J.南开经济研究,2004(6):94-105.25马若微.控股股东侵占中小股东利益的定义和度量问题研究J.企业经济,2005(11):211.26梅峰,封思贤.大股东侵占行为影响中小股东利益的实证研究J.求索,2007(4):30-32.27唐国琼,邹红.上市公司现金股利政策影响因素的实证研究J.财经科学,2005,2: 147-153.28张彦明.博弈论在股

27、利政策中的应用J.财会研究.2009(11):52-59.29黄辉,魏培培.关于我国上市公司分红政策的探讨J.会计之友,2013(24):64-66.30马晨晨.基于生命周期角度的上市公司现金股利分配意愿分析J.商业时代,2012(23) :73-75.30杨建平.高比例股票分红公司的市场表现及原因分析J.商业会计.2011(11):26-27.31郑洪敏.对中国股票市场“强制分红”政策的若干思考J.中国商贸.2013(6):16-17.32姚梦玲.中国上市公司现金股利政策与代理成本问题实证研究D.西南财经大学,2008.33蒋东生. “高分红”真的是掏空上市公司的手段吗？基于用友软件的案例分

28、析J.管理世界.2010(7):177-179.34申屠青南.双汇发展：高分红积极回报投资者N.中国证券报.2011(10).35张海报.贵州茅台为何能保持高现金分红？J.财会月刊：理论版.2013(4):92-94.36李春玲.控股股东与中小股东股利分配的博弈分析J.统计与决策.2009(6):175-177.37安青松.中国上市公司分红现状与趋势研究J.证券市场导报.2012(11):15-19.38周东洲.交叉上市与股利政策来自中国“A+H”股的经验数据J.财会通讯,2011(2): 73-75.39胡国柳,李伟铭,蒋顺才.利益相关者与股利政策:代理冲突与博弈J.财经科学,2011(6)

29、:72-80.40徐国祥,苏月中.中国股市现金股利理论研究J.财经研究,2005,(6):132-144.41余明桂,夏新平等.公司治理研究新趋势控股股东与小股东之间的代理问题J.外国经济与管理,2004.42朱德胜.控股股东、股权制衡与公司股利政策选择J.山东大学学报,2010(3):80-87.43唐跃军,谢仍明.人股东制衡机制与现金股利的隧道效应来自1999-2003年中国上市公司的证据J.南开经济研究,2006(1):60-78.44徐新华,叶立贵.论股权分置改革对我国上市公司现金股利政策的影响J.中国商贸,2010(29):84-85.45吕长江,王克敏.上市公司股利政策的实证分析J

30、.经济研究,1999(12):31-39.46陆正飞,王春飞,王鹏.激进股利政策的影响因素及其经济后果J.金融研究,2010(6):162-174.二、研究内容与技术方案（包括研究目标、研究内容、论文提纲、拟采取的研究方法、技术路线、经费预算、时间安排和预期进展等，可加页）2.1 研究目标（1）通过运用适当的股利分配理论合理分析和解释一些中国上市公司的股利分配实践问题；（2）探明控股股东利用自身优势地位侵占中小股东利益的内在逻辑；（3）为中小板上市公司制定适宜的股利政策和防范控股股东侵权行为提供借鉴，为中小股东更明确地判别中小上市公司股利政策提供参考。2.2 研究内容以传统股利分配理论、现代股

31、利分配理论为理论基础，以研究控股股东对中小板上市公司股利分配的影响为主线，探讨控股股东对股利分配倾向和股利分配力度两方面的影响，为构建合适的股利政策和防范控股股东利用优势地位侵占其他股东利益提出几点建议。具体内容如下：第1章 为绪论，对研究背景、问题的提出、研究目的、研究意义、研究内容、研究方法、技术路线、预期创新点等进行介绍，并对国内外研究现状进行述评。第二章为相关理论回顾及评述，主要是对传统股利分配理论和现代股利分配理论、中小企业发展理论（生命周期理论）、控制权理论、风险投资退出及投资收益实现理论进行介绍及评述。第三章为中小板上市公司控股股东和股利分配现状分析，主要是通过大量搜集统计我国中

32、小板上市公司近几年的各项数据指标，对上市公司股利分配现状和股权结构的特征进行分析，并在前人研究成果的基础上深入界定控股股东，并掌握控股股东的特征。第四章为控股股东对中小板上市公司股利分配影响的实证研究，主要是通过运用第二章相关理论知识，根据第三章所分析的控股股东性质提出假设，然后进行变量设计、样本选择和描述性统计，最后选择模型从实证分析的角度分别采用逻辑回归模型和多元线性回归模型检验控股股东对股利分配倾向影响和对股利分配力度影响，并采用相关性检验来验证变量之间是否存在多重共线。第五章为研究结论及对策建议，主要说明本文研究结论、对策建议、研究展望。2.3 论文提纲第1章绪论1.1研究问题的提出1

33、.2研究目的和意义1.3国内外研究现状1.4研究内容、方法与技术路线1.5创新点第2章 相关理论回顾及评述2.1股利分配理论2.1.1传统现代股利分配理论2.1.2现代股利分配理论 2.2 中小企业发展理论（生命周期理论）2.3控制权理论2.4风险投资退出及投资收益实现理论 2.5 小结 第3章 中小板上市公司控股股东和股利分配现状分析 3.1 控股股东的界定 3.2 控股股东的特征 3.3 中小板上市公司股利分配现状及分析（要能分析出中小板上市公司股利分配行为体现了他们处于成长周期阶段特征更好）第4章 控股股东对中小板上市公司股利分配影响的实证研究 4.1 控股股东对股利分配倾向影响的实证分析 4.1.1研究假设 4.1.2变量设计 4.1.3样本选择 4.1.4描述性统计 4.1.5 模型选择和回归模型结构分析 4.1.6相关性检验 4.2控股股东对股利分配力度影响的实证分析4.2.1研究假设 4.2.2变量设