第十二章 普通股和长期债务筹资

1、 第一节 普通股筹资 第二节 长期负债筹资 了解企业股权筹资和长期债务筹资的了解企业股权筹资和长期债务筹资的程序和方法程序和方法 掌握掌握企业股权筹资和长期债务筹资的企业股权筹资和长期债务筹资的种类和特点种类和特点公司公司筹资筹资需要考虑的内容需要考虑的内容筹集多少资金？筹集多少资金？筹资规模筹资规模从哪里来？从哪里来？筹资渠道筹资渠道怎样来？怎样来？筹资方式筹资方式不同筹资方式所占比例？不同筹资方式所占比例？资本结构资本结构代价是多少？代价是多少？资本成本资本成本带来的风险怎样？带来的风险怎样？筹资风险筹资风险 4筹（融）资方式筹（融）资方式短期短期中长期中长期无担保无担保有担保有担保长期借

2、款长期借款租赁租赁债券债券优先股优先股普通股普通股直接投资直接投资接受捐赠接受捐赠留存收益留存收益应付工资、应交税费应付工资、应交税费应付账款（预收账款）应付账款（预收账款）银行短期借款银行短期借款短期融资券短期融资券应收账款应收账款存货抵押融资存货抵押融资负债性融资负债性融资权益性融资权益性融资外部融资外部融资内部内部融资融资长期筹资长期筹资 长期筹资一般是指长期筹资一般是指债券债券、股票股票、金融机构、金融机构长期借款长期借款和和租赁租赁等类型的筹资等类型的筹资 长期筹得的资金具有长期筹得的资金具有资本成本高资本成本高、还款时间长还款时间长、主要主要投向长期项目投向长期项目的特色的特色 长

3、期筹资主要来自长期筹资主要来自资本市场资本市场 一、股票的概念和种类 二、普通股的首次发行、定价与上市 三、股权再融资 四、普通股融资的特点 一、一、 含义：含义：股票是公司的所有权的凭证，是公司发给业主用来证股票是公司的所有权的凭证，是公司发给业主用来证明其在公司拥有的净资产所有权并借以取得股息的一种有价证券。明其在公司拥有的净资产所有权并借以取得股息的一种有价证券。 股票的基本特征股票的基本特征 无期限性无期限性 风险性风险性 流通性流通性 参与性参与性 股票的分类股票的分类 P301P301（一）（一）股票的发行方式股票的发行方式公开间接发行公开间接发行不公开直接发行不公开直接发行（二）

4、股票的销售方式（二）股票的销售方式自行销售方式自行销售方式委托销售方式委托销售方式发行价格发行价格 每股收益每股收益发行市盈率发行市盈率 1.市盈率法市盈率法 根据拟发行上市公司的每股收益和所确定的发行市盈率来决根据拟发行上市公司的每股收益和所确定的发行市盈率来决定发行价格的一种新股定价方法。定发行价格的一种新股定价方法。（三）普通股发行定价（三）普通股发行定价 P303P303 2.净资产倍率法净资产倍率法3.现金流量折现法现金流量折现法发行价格发行价格 每股净资产值每股净资产值溢价倍数溢价倍数 股票价格是指公司发行股票时，或将股票出售给投资者时所采用股票价格是指公司发行股票时，或将股票出售

5、给投资者时所采用的价格，也是投资者认购股票时所必须支付的价格。的价格，也是投资者认购股票时所必须支付的价格。 股票市价或中间价股票市价或中间价股票面值，股票面值，溢价溢价发行发行股票市价或中间价股票市价或中间价股票面值，股票面值，折价折价发行发行溢价差额计入资本公积溢价差额计入资本公积 （四）股票上市目的（四）股票上市目的1.上市的上市的目的目的 资本大众化，分散风险资本大众化，分散风险 提高股票的变现力提高股票的变现力 便于筹措新资金便于筹措新资金 提高公司知名度提高公司知名度 便于确定公司价值便于确定公司价值2.上市的上市的不利影响不利影响 负担较高的信息披露成本负担较高的信息披露成本 可

6、能会暴露公司的商业秘密可能会暴露公司的商业秘密 股价有时会歪曲公司的实际股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉状况，丑化公司声誉 可能会分散公司的控制权，可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难造成管理上的困难（五）股票再融资（五）股票再融资配股配股股权股权再融资再融资增发新股增发新股公开增发公开增发非公开增发非公开增发（定向增发）（定向增发）向原普通股股东按其持股比例、以低于市向原普通股股东按其持股比例、以低于市价的某一特定价格配售一定数量新发行股价的某一特定价格配售一定数量新发行股票的融资行为。票的融资行为。面向不特定对象的公开增发面向不特定对象的公开增发面向特定对象的非公开增发面向特

7、定对象的非公开增发通常配股股权登记日后要对股票进行除权处理。除权后通常配股股权登记日后要对股票进行除权处理。除权后股票的理论除权基准价格为：股票的理论除权基准价格为：股份变动比例股份变动比例配股价格配股前每股价格配股数量配股前股数配股数量配股价格配股前股票市值配股除权价格1如果如果除权后股票交易市价高于该除权基准价格除权后股票交易市价高于该除权基准价格，这种情形使得，这种情形使得参与配股的股东财富较配股前有所增加，一般称之为参与配股的股东财富较配股前有所增加，一般称之为“填权填权”；反之反之股价低于除权基准价格股价低于除权基准价格则会减少参与配股股东的财富，一般则会减少参与配股股东的财富，一般

8、称之为称之为“贴权贴权”。（六）普通股筹资的优缺点（六）普通股筹资的优缺点 缺点缺点 资本成本较高资本成本较高 容易分散控制权容易分散控制权 信息披露成本较大信息披露成本较大 增加公司被收购的风险增加公司被收购的风险 发行普通股有时会导致股发行普通股有时会导致股票价格下跌票价格下跌 优点优点 没有固定利息负担没有固定利息负担 没有固定到期日没有固定到期日 筹资风险小筹资风险小 增强公司的信誉增强公司的信誉 筹资限制较少筹资限制较少 一、长期负债筹资的特点 二、长期借款筹资 三、长期债券筹资 负债筹资的特点负债筹资的特点 P311 到期偿还到期偿还 固定支付债务利息固定支付债务利息 筹资成本低筹

9、资成本低 不会分散控制权不会分散控制权 限制条款较多限制条款较多（一）长期借款的概念和种类（一）长期借款的概念和种类 概念概念 公司向银行或非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年公司向银行或非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的借款。以上的借款。 购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要 用途用途 种类种类1. 借款用途借款用途 固定资产投资借款固定资产投资借款 更新改造借款更新改造借款 新产品试制借款新产品试制借款 科技开发借款科技开发借款 2. 借款有无担保借款有无担保 信用借款信用借款 抵押借款抵押借款3. 提供借款的金融机构

10、性质提供借款的金融机构性质 政策性银行贷款政策性银行贷款 商业银行贷款商业银行贷款1. 独立核算、自负盈亏、有法人资格。独立核算、自负盈亏、有法人资格。2. 经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。办法规定的范围。3. 借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力。实力。4. 具有偿还贷款的能力。具有偿还贷款的能力。5. 财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益和企业经济效益良财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益和企业经济效益良好。

11、好。6. 在银行设有账户，办理结算。在银行设有账户，办理结算。（二）取得长期借款的条件（二）取得长期借款的条件（三）长期借款的保护性条款（三）长期借款的保护性条款 一般性保护条款一般性保护条款 例行性保护条款例行性保护条款 特殊保护条款特殊保护条款 利率的种类：利率的种类： 固定利率固定利率 浮动利率浮动利率（四）长期借款的成本（四）长期借款的成本 定期支付利息、到期一次还本定期支付利息、到期一次还本 定期等额偿还定期等额偿还 平时逐期偿还小额本金和利息、期末偿还余下平时逐期偿还小额本金和利息、期末偿还余下大额部分大额部分（五）长期借款的偿还方式（五）长期借款的偿还方式 缺点缺点 财务风险较高

12、财务风险较高 限制条款较多限制条款较多 筹资数量有限筹资数量有限 优点优点 筹资速度快筹资速度快 借款成本较低借款成本较低 借款弹性较大借款弹性较大 可以发挥财务杠杆的作用可以发挥财务杠杆的作用（六）长期借款筹资的特点（六）长期借款筹资的特点 债券是筹资者为筹集资本而发行的，约定在一定期限内向债权人债券是筹资者为筹集资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。还本付息的有价证券。 债券的种类债券的种类 5. 是否上市是否上市 上市上市债券债券 非上市非上市债券债券1. 是否记名是否记名 记名债券记名债券 不记名债券不记名债券2. 有无抵押担保有无抵押担保 抵押抵押债券债券 信用信

13、用债权债权 3. 是否可转换是否可转换 可转换债券可转换债券 不可转换债券不可转换债券4. 按债券利率分类按债券利率分类 固定利率固定利率债券债券 浮动利率浮动利率债券债券 债券的发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债券时所使债券的发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债券时所使用的价格，即用的价格，即债券的原始投资者购买债券时实际支付的价格债券的原始投资者购买债券时实际支付的价格 。 影响公司债券发行价格的因素：影响公司债券发行价格的因素： 债券的面值债券的面值 债券息票率债券息票率 市场利率市场利率 债券期限债券期限 实务中，在计算债券发行价格时，还要结合发行者的自身信誉、实务中，在计算

14、债券发行价格时，还要结合发行者的自身信誉、筹资的难易程度、公司对资本的需求状况和资本市场利率的变动趋势筹资的难易程度、公司对资本的需求状况和资本市场利率的变动趋势等因素。等因素。 债券发行价格的确定债券发行价格的确定 债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的折现值，即企业未来应付利息和本金折现值之和。的折现值，即企业未来应付利息和本金折现值之和。）面值（）年利息（市场利率）（面值市场利率）（年利息行价格债券发nnnntt, iP/F, iP/A,111计算公式：计算公式：公司债券的发行价格通常有三种情况：公司债券的发行价格通

15、常有三种情况： 等价：发行价格票面价格等价：发行价格票面价格 溢价：发行价格票面价格溢价：发行价格票面价格 折价：发行价格票面价格折价：发行价格票面价格 债券评级即对债券的信用状况进行等级评定，通常是由专门的信债券评级即对债券的信用状况进行等级评定，通常是由专门的信用评级机构对债券发行人所发行债券的到期还本付息能力和可信任程用评级机构对债券发行人所发行债券的到期还本付息能力和可信任程度进行综合评价。度进行综合评价。 债券评级的作用债券评级的作用 2.有利于投资者进行投资决策有利于投资者进行投资决策1.度量违约风险的一个重要指标度量违约风险的一个重要指标 债券评级标准债券评级标准 根据中国人民银

16、行的有关规定，凡是向社会公开发行的公司根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行的公司债券，需由中国人民银行及其授权的分行指定的资信评定机构或债券，需由中国人民银行及其授权的分行指定的资信评定机构或公证机构进行信誉评定。公证机构进行信誉评定。 表1 资信评级的符号及其含义 债券信用等级表债券信用等级表说明说明:目前全球范围目前全球范围内采用的是内采用的是三等九级制三等九级制信用评级方法信用评级方法;债券信用评级是一种债券信用评级是一种民间的自愿行为民间的自愿行为 债券评级内容债券评级内容1. 1. 债券发行公司的企业素质债券发行公司的企业素质2. 2. 债券发行公司的财务质量债券发行公司的财务质量3. 3. 债券发行公司的项目状况、前景债券发行公司的项目状况、前景4. 4. 偿债能力等偿债能力等 债券评级方法债券评级方法1. 1. 定性分析定性分析2. 2. 定量分析定量分析 债券的偿还时间债券的偿还时间1. 1. 到期偿还到期偿还2. 2. 提前偿还提前偿还3. 3. 滞后偿还滞后偿还 债券的偿还形式债券的偿还形式1. 1. 现金偿还现金偿还2.