PE投资模式比较

1、PE投资模式比拟PE投资模式比拟：信托、银行理财模式研究目前,随着国家对中小企业开展的逐步重 视以及多层次资本市场体系的逐步建立, 我们国 家的私募股权投资将迎来一个非常宽广的开展 机遇.一、政策背景自2022年来,国家积极出台各项政策,推 进创投行业开展.05年11月,国家发改委、科技部等十部委 联合公布了?创业投资企业治理暂行方法?,指 出促进创业投资企业开展,标准其投资运作,鼓 励其投资中小企业特别是中小高新技术企业.06年8月,第十届全国人民代表大会常务 委员会修订?合伙企业法?.07年6月,?合伙企业法?生效,给中国 PE带来一缕新鲜空气,外乡的 PE组织形式又 多了 一种国际惯例一

2、有限合伙制.08年北京、天津、上海、深圳纷纷出台相 应政策鼓励创业投资开展.08年9月,深交所修改了?股票上市规那么?, 比照旧规,创投企业在上市前 12个月内通过增 资扩股方式投资的,锁定期由原来 36个月变更 为12个月.社保决定向两家股权投资基金各投资 20亿 元人民币.并不排除在未来成立规模到达 500 亿元人民币的基金.国家发改委财政金融司副司长曹文炼表示, 会同有关部门出台引导股权基金方面的政策,积极促进大型人民币基金落地.2022年11月,国务院常务会议宣布的总额 达4万亿元的经济刺激方案,在当前背景下,发 展股权投资基金是深化投资体制和金融改革比 较好的结合点和选择.2022年

3、,下发的?关于支持信托公司创新 开展有关问题的通知征求意见稿?要求,部 分优质信托公司信托资金贷款比例年底之前将放宽至50%;以固有资产从事PE业务,其投 资总额不得超过净资产20%.2022年3月,商务部发出通知,下放资本 总额1亿美元以下的含1亿美元外商投资创 业投资企业、外商投资创业投资治理企业设立及 变更的审核和治理权限.2022年3月31日,中国证监会发布了?首 次公开发行股票并在创业板上市治理暂行办 法?,自5月1日起实施.这标志着经过十年筹 备的创业板终于启航.II 三一L. F 囚但就目前来看,创投开展中仍有许多市场尚未被 完全开发,在上图中,除了红色虚线圈出的局部 为创投企业

4、内部运作流程之外,其他局部都较多 收到外部政策及投资环境的影响.政府政策的逐步完善,为我国创投业开展提 供了良好的机遇.二、投资渠道的分析目前我国参与PE投资的主要渠道有信托、 银行、创投有限合伙制形式、创投公司制形式.在退出模式方面,鉴于我公司之前相关报告 已将创投有限合伙制形式与创投公司制形式运 作及退出方式进行过较详尽的比拟,现针对信 托、银行参与PE的投资,及其退出方式做一比 较分析.一、信托制PE产品1.目前产品概况2022年3月1日,银监会制定的?信托公 司治理方法?和?信托公司集合资金信托方案管 理方法?正式实施.明确提出,银监会将优先支 持信托公司开展私募股权投资信托、资产证券

5、化 等创新类业务.其后的4月份,湖南信托和中信 信托分别推出深圳达晨信托产品系列之创业投 资一号集合资金信托产品和中信锦绣一号股 权投资基金信托方案.深圳国际信托托管发行 国内首只结构式PE信托方案铸金资本二号, 平安信托推出投资于一级市场的 PE产品 辉煌 系列等.2022年初至今,PE信托产品共发行 30款.其中,湖南信托、交银国信、平安信托、 新华信托发行款数较多.图二：PE信托产品统计 (2022.01.01-2022.04.10)I II -1!回图二：PE信托产品统计据分析,30款产品的设计结构可分为以下几种:1 .单一受益人.投资者承当相同的本金及 收益风险,主要投资股权.多数约

6、定到期以股权 溢价回购为主要还款来源.2 .分层受益人.投资者承当不同的本金及 收益风险,以不同形式参与 PE投资,分享企业 成长、上市的高额回报.主要产品分列如下：表一：PE 信托产品情况(2022.01.01-2022.04.10)信托方案名称股权退出方式收益分层募资规模集中竞价交易、大宗交国联汇富8号集合资金易、协议转让等方式处优先受益人购置4.57亿份,一般5.07信托方案置受让股份,并辅以新受益人购置0.5亿份股申购、银行存放交银国信-颐金成长股 权投资集合资金信托计划上市优先受益人与劣后受益人的比例约为3: 12.53亿华信恒基7号集合资 金信托治理层股权回购优先受益权份额和一般受

7、益权份 额之比为9: 15000万以上交银国信-上海盈创股 权投资集合资金信托计划上市优先受益权份额和一般受益权份 额之比为9: 15000万以上交银国信-德信华颐红 利股权投资集合资金信 托方案股权转让优先受益权与次级受益权的配比到达4: 31.4亿湖南信托股权投资5期优先受益权9999万1.5亿集合资金信托方案一般受益权5000万中信远景根底设施投资 信托方案A类优先级信托受益权3.4亿亿B类信托受益权7.2亿12.3 亿C类信托受益权1.5亿数据来源：普益财2.退出方式从退出方式上来看,信托制PE产品主要有 以下几种退出方式：1 .私募股权投资信托通过成立有限合伙人 公司,将来以合伙人公

8、司的身份入股投资企业, 从而防止使用信托公司的名义.2 .私募股权投资信托将上市股东的名义转 让给投资参谋,使投资参谋成为名义上的股东, 从而躲避上市审核监管.3 .私募股权投资信托通过协议转让、购并、 集中竞价交易、大宗交易等方式,将优质股权转 让给第三方.据兴旺国家数据统计,通常 PE真 正通过上市渠道完成退出的仅占 5 % ,其余90 % 以上的工程多为私下并购交易.甚至从基金设立 之初,高达52 %的PE基金就被定义为并购基 金.图三：PE基金构成细分2022年图三：PE基金构成细分产权交易所本身也在积极强化 PE交易平 台.例如,上海联合产权交易所正有方案地吸纳 私募股权投资机构成为

9、特别会员,探索建立上海 产权交易市场做市商制度.目前,上海联交所已 由当初的国资产权交易平台,转化为国资与非公 企业产权交易各占半壁江山的格局,已成为PE搜寻、收购工程的重要平台和PE成功转让退出 的可靠渠道.目前包括伦敦亚洲基金、Cerebus、 中美风险投资集团、摩根富林基金和扬子基金在 内的诸多私募基金机构均与上海联交所建立合 作关系.这些基金分别投资于不同的工程领域, 包括中小科技型企业、先进制造业、环保能源企 业、根底设施工程、房产企业等.据上海联交所 统计显示,2022年1月至2022年11月,上海 联交所各类投资公司收购工程分别占到产权交 易宗数和总金额的12.76 %和17.7

10、2%.从退出 交易情况看,同期,投资公司转让总数 735宗, 占比14.49%,成交金额261.35亿元,占比 17.09%.4 .处置关联资产公司提供的抵押资产,按约 定执行溢价回购/转让,实现预期收益.或将该 抵押资产打包处理,通过ABS,或CDO等方式, 将抵押资产证券化,将其转卖.特别的,当抵押 资产为土地、物业时,可参照国外已运行成熟的 PE投入-REITS退出方式,实现股权溢价退出.5 .通过扶持目标公司海内外上市, 实现股权 溢价回报.创业板的推出将为企业上市方式退出 提供更便捷的渠道.6 .根据约定,执行治理层溢价回购股权.3. PE信托运作模式目前PE信托主要有两种运作模式,

11、根据两 种产品的风险收益不同,可以满足投资者的不同 风险偏好,具体运作流程见图四1,预计收益类型的PE信托.一般而言,PE 信托退出时主要有两种途径,即IPO和股权收购, 此类信托产品承诺投资者,如果不能用此两种途 径实现增值退出,那么会选择第三方回购以保证实 现投资收益.第三方是事先选定的,通常会是与 信托公司或者合作的PE相关联的公司,他们提 供一定的抵押担保,以保证在PE信托不能退出 时有资产溢价回购.此模式中受益人的信托资本 金是有保证的在开放日向信托文件规定的第三 方转让信托受益权,受让价为信托合同的认购金 额;或到期由第三方回购,在信托财产实际收益 低于或等于预期收益率时,对受益人免收信托报 酬和投资治理参谋费；但其收益也是以预期收益 封顶的,超过预期收益局部作为受托人的信托报 酬以及投资治理参谋费.2,纯粹的代客理财.此种模式中,信托不承 诺预期收益,作为有资金需