丰天集团融资决策案例分析报告

1、共享知识分享快乐天集团融资决策案例分析丰天产业集团有限公司是一家发展迅猛的民营企业，在公司战略扩张期遭遇资金瓶颈， 多个融资方案摆在集团董事长田 总面前。考虑到企业内外的诸多因素， 面对众多选择，到底走 哪条融资路线才有利于公司发展呢 ？一、丰天集团的发展战略通过案例分析，我们小组认为丰天集团目前的战略定位主 要表现在以下方面：（一）公司使命：让更多的中国人享受营养健康的高品质 牛肉。（二）公司愿景：引导牛肉消费新时尚，带动国内高端牛 肉种系优化与品质升级， 成为具有充足的资本实力、 自有知识 产权、产品研发能力和国际竞争力的中国高端牛肉市场领先者。（三）战略目标：1、近期目标：提高研发能力，

2、提高丰天牛的种源与品系，由丰天1代发展到丰天2代；推广丰天牛文化与消费理念，立足大连地区、面向全国省会城市及沿海高经济产业发展地区的 酒店、超市及高消费居民群体提供高端牛肉服务；加工并向日本由口和牛饲料。2、中期目标：扩大丰天牛的养殖规模，形成以丰天牛为首的高端牛肉产品品牌系列； 建立多层次营销网络， 面向国内越努力越幸运共享知识 分享快乐二级重点城市及中部高速发展地区等区域市场提供高端牛肉服务；加工并向日本出口和牛饲料。3、 远期目标： 加工并向日本、 澳大利亚出口高档牛饲料；成为高端肉牛养殖的行业标准制定者； 通过基因工程实现丰天牛的品种改良， 向国内肉牛养殖企业提供优质种源； 延伸下游产

3、业链， 提高牛肉深加工能力， 充分延伸营销网络， 面向日本、韩国等东亚主要牛肉消费国出口牛肉产品， 成为跨地区并拥有较强规模效应和品牌影响力的高端牛肉产品服务商。二、融资方式根据案例资料， 我们认为田总在融资时应考虑融资决策的背景与决策相关因素。 决策背景包括宏观经济环境、 行业发展、企业竞争地位等。 决策相关因素包括企业性质、 资金状况、 资金链构成、资本结构、投资方向、融资决策对战略的支持性、融资的可获得性、融资时间要求、资本成本、融资结构等。（一）内源融资内源融资成本最低、风险最小的一种融资方式, 通常可通过利润留存、资本公积、员工融资等几种途径来实现, 也可以通过节约成本、增加效益,

4、降低资金总需求来实现。内源融资的优点是: 既不涉及企业资金所有权或控制权的转移 , 也无须还本付息 , 还可以一定程度上增加员工对企业的向心力和凝聚力。 内源融资的缺点是: 融资额度有限, 很难满足企业的融资需求。可行性分析: 丰天公司的自有资金主要来源于公司的税后利润和资本公积。通过财务报表可以看出 , 截止到 2007 年 12月 31 日 , 丰天公司累计未分配制润为 232 万元 , 资本公积 110万元。因此当前丰天公司的留存收益共计约为 342 万元 , 可以解决燃眉之急。 另外 , 根据丰天公司当前的股权结构来看, 田 董和程总有75%股份, 因此 , 同时也可以考虑发动员工融资

5、, 员工融资不仅可以筹集部分资金, 更重要的是能起到稳定员工队伍增强团队凝聚力 , 并使员工与企业结成利益共同体的多重效果。由此可见 , 内源融资应该是当前非常值得丰天公司去考虑的一种融资方式。(二)银行贷款银行贷款是企业融资最常见、最有效的一种融资方式 , 适合丰天公司融资需求的银行贷款方式主要有以下几种。(1) 固定资产贷款: 是银行为解决企业固定资产投资活动的资金需求而发放的贷款, 主要用于固定资产项目的建设、购置、 改造及其相应配套设施建设的中长期本外币贷款。 丰天公司融资需求主要是用于投资固定资产。采用固定资产贷款的优点是 : 贷款期限长( 时间为 3-5 年 ), 授信流程相对简单

6、, 根据项目进度和自有资金到位情况放款, 贷款利息相对较少。 缺点是 :会导致资产负债比上升 , 放款额度受市场流动性影响较大, 可能无法及时放款。(2) 项目贷款 : 是指为某一特定工程项目而融通资金的方法 , 它是国际中、长期贷款的一种形式 , 工程项目贷款的简称。通常由发起人为该项目的筹资和经营成立一家项目公司 , 由项目公司承担贷款。 是以项目公司的现金流量和收益作为还款来源 , 以项目的资产或权益作抵押而取得的一种无追索权或有限追索权的贷款方式。(3) 流动资金贷款: 是银行为满足企业在生产经营过程中短期资金需求, 保证生产经营活动正常进行而发放的贷款。具有贷款期限短、手续简单、周转

7、性较强和融资成本低的特点。银行一般会根据 “安全性、 流动性、 盈利性” 的贷款经营方针,对客户的信用状况、 成长性和经营效益等方面做出评估再决定贷与不贷或贷多贷少。丰天公司截止到 2007 年 12 月 31 日的报表显示应收账款为 120 万元。 这些可以作为向银行申请流动资金贷款的抵押凭证。可行性分析: 丰天集团申请无担保无抵押的项目贷款是较难的 , 因此 , 要能顺利低成本的实现融资需求, 就需要集团公司与银行建立真正战略合作伙伴关系 , 并与银行从各个方面进行深度合作。当然, 通过对丰天公司近几年的财务报表进行分析来看 , 丰天公司在经营过程中的财务风险一直把控很好。案例中方部长提到

8、丰天向各家银行贷款4800 多万，其中长期借款3000 万，短期借款1860 万，公司的资产负债率达37%。但由于国家宏观金融形势从紧， 信贷规模受到压缩， 银行信贷额度有限，企业从银行贷款也只能解决三五百万。（三）引进风险投资风险投资（Venture capital） 简称VC,又名创业投资。据美国全美风险投资协会的定义,VC 是由职业金融家投入到新兴的、 迅速发展的、 具有巨大竞争潜力企业中的一种权益资本。对于融资企业来说, 引进风险投资的优点有如下几点 : 风险投资的时间期限至少3-5 年以上 , 通常不要求控股权, 也不需要任何担保或抵押 ; 另外, 风险投资一般会积极参与到被投资企业

9、的经营管理活动中 , 并且为被投资对象提供增值服务。可行性分析: 基于风险投资的目的是追求高投资回报率,而不是拥有和经营所投资企业这一特征 , 加之我国的风险投资还没有完善的退出机制 , 如不能取得预期投资回报收益, 其风险也直接转嫁到风投机构 , 上述情况完全符合丰天公司满足资金需求、 融资成本低、 融资机构最优和保持控制权的所有融资原则 , 所以 , 引进风险投资是丰天公司进行企业融资特别值得考虑的一种方式。（四）股权融资1. 增资扩股增资扩股是指企业向社会募集股份、 发行股票、 新股东投资入股或原股东增加投资扩大股权, 从而增加企业的资本金。企业增资的方法有两种 , 一是邀请出资, 改变

10、原有出资比例 , 二是按原有出资比例增加出资额, 而不改变出资额比例。这种增资方式仅可适用于股东内部增资。 增资扩股的优点在于增加营运资金可能增加有利的业务收益或减轻负债。 不足之处在于如果没有完整的增资业务计划 , 只不过又再次 “烧钱” , 扩股如果没有价值链互补效应 , 对现有股东来说, 几乎没有任何益处, 既要出钱又摊薄股权。可行性分析: 目前丰天集团的注册资本为 16000 万元 , 具体股权结构为公司董事长田占 43.75%, 程总占 31.25%, 日本伊式产业株式会社占25%。 首先 , 如启动增资程序 , 必须召开股东大会表决。 其次 , 对于增资的方式需要做策划 , 是公司

11、现有股东全部同比例增资, 还是个别股东增资, 还是直接引入外部股东 ,这些都必须在股东大会上通过决议 , 无论采取何种增资方式 , 都必须考虑合资方是否会同意。综上所述, 是否采取增资扩股的方式募集资金, 还需谨慎考虑。2. 股票初次发行股票初次发行(initial public offering)简称 IPO, 是企业融资的一个重要方式与步骤。IPO会把一个私有公司变成一 个公众公司 , 因为每个人都可以通过在资本市场上购买已经进行IPO的公司的股票，成为该公司的股东。IPO过程通常被称为上市。其优点主要有可以筹集更多的资金, 促进企业的内部管理更为规范, 提供企业的知名度等, 但也有不利的

12、一方面, 即企业一旦上市成为公众公司 , 便要接受公众的监督, 内部发生的任何变动或异常都需要向股民公开, 稍有不利传闻 , 便会对公司的股价产生影响。可行性分析: 丰天公司作为一个拟上市公司 , 无疑上市是其进入资本市场的最终目标。 但随着 2013 年 11 月 30 日 , 证监会发布关于进一步推进新股发行体制改革的意见出台 , 表明IPO改革的种种信号表明，企业上市的要求会越来越严格。但丰天公司如果注重修炼内功、 注重夯实企业内部的管理基础实现IPO也不是遥远的梦想。(五)财政资金支持1. 争取财政基金的支持丰天集团属于当地市政府重点支持的民营企业， 应积极运作， 争取省、 市财政基金

13、对企业的支持， 如研发资金和专项补贴等。2. 争取税费返还税费返还可以用于企业自身的投资项目， 丰天公司应积极申请全额税费返还。(六)其他融资方式(1) 贴现。 是指远期汇票经出票人承兑后 , 汇票持有人在汇票尚未到期前, 在贴现市场上转让, 汇票受让人扣除贴现息后 ,将票据款付给票据出让人的行为。(2) 垫资。 是指按照工程项目的资金情况, 工程项目对外付款大于项目已收款或者应收款合计所形成的代垫支出的资金。可行性分析: 根据丰天公司 2013 年度的财务报表, 以及丰天公司的主营业务特点不难分析 , 上述两种融资方式对丰天公司来说 , 都是可行的。三、融资方式决策企业选择何种融资方式或者融

14、资结构 , 除了考虑其融资渠道外 , 更重要的是需要考虑其融资成本。成本通常包括直接成本如资金成本, 和间接成本如机会成本等。本案例中 , 融资方案的设计仅考虑直接资金成本, 其主要包括两部分费用 , 一是资金的筹集费用, 如筹资过程中发生的支付给委托机构的注册费和代办费 , 再就是资金占用费 , 通常包括向债权人支付的利息 ,股东支付的红利和利息以及向出租人支付的租金等。（一）各种融资方式的资金成本1. 银行贷款利率银行贷款成本主要包括贷款利率或贴现率, 担保费 , 评估费, 保险费 , 公证费 , 抵押物登记费以及其它的办理手续费用。除固定的办理贷款的各项手续费外, 由于目前人民银行已不再

15、规定贷款利率浮动下限, 具体的上浮幅度由各银行确定, 因此 ,利率成本存在一定的弹性空间 , 这也是企业在向银行贷款时降低融资成本的重点所在。 丰天公司在银行的贷款利率均执行同期国家标准，例如五年期的长期贷款利率为 7.65%。2. IPO融资成本股票发行上市的成本分为直接成本和间接费用两部分。 直接成本是指为了上市而产生的支付给投资银行、 律师和会计师事务所等中介机构的费用 , 也包括各种路演费用。间接费用是股票在初次发行是给投资者提供的价格折让。如果上市 , 按照我国发行上市的收费标准, 证券承销费一般不得超过融资金额的 3%,整个成本一般不会超过5%。3. 其他融资方式的成本内源融资: 无须还本付息 , 在所有的融资方式中成本最低。基金 : 主要是支付给基金托管人（ 即具