积极参与期货场企业稳步发展壮大

1、珠江期货特色配套服务与创新期现结合模式某铜管加工企业利用期货管理风险，专注主业而成功发展成为行业细分龙头企业的案例A企业成立于2005年，原来是一家生产规模小、技术含量低、生产 设备落后的铜管加工企业，主营业务是把电解铜经过深加工生产铜管， 为空调器、电冰箱等家电企业提供配件。近几年来，企业深入了解和参 与期货，真正认识到期货作为风险管理工具可以帮助企业稳定生产经营， 专注于主业经营管理，保证企业的加工费用利润空间，回避价格波动的 风险。经过几年的发展，企业逐步由小变大，年产能增加到6万吨，年产量在4万吨至6万吨之间，基本上90%以上的精细加工铜管供应给美 的、格力、TCL等优质股份制上市公司

2、，成为珠江三角洲地区铜管加 工细分产业的龙头企业，下一步公司还将在资本市场上市，实现企业 向更高层次迈进。该铜管加工企业的实际操作案例，是珠江期货建立 五大板块特色配套服务，做精做深产业服务模式，引导的企业利用期货 市场管理风险，促进期现货市场更好结合的成功典范。一、参与期货市场为A企业带来四大方面改变1、经营理念改变传统的经营理念是若预计电解铜要涨价，就尽量多买现货加大库 存；同时，将成品也入库停卖。若看对了方向，原材料和成品两头盈 利；若看错了方向，原材料和成品两头亏。就这种“赌博”式的经营 理念，这两年让不少铜加工企业关了门。真正认识期货功能之后，企 业高层领导们由原来的被动参与铜价波动

3、、赌现货价格向有利于自己 的方向发展，改变了经营理念，为了保证企业应该长期经营，加工企 业只赚取固定的加工费，而不应该去博取原材料差价。期货正是提供 这样一种风险管理工具，运用好期货工具，能够让企业专注于生产经 营，更有效率的组织生产。2、采购模式改变期货工具的运用丰富了原有的采购模式。传统的采购方式是只在 现货市场采购，要占用大量的资金及库容。采取新的采购方式，根据 生产需要，按一定比例在现货、期货两个市场同时进行采购。在当地 报价对上海期货价格加上运费处于开水状态时，企业可以维持低库存状 态，减少现货采购，持有期货仓单。如果升水降低，企业可以在当地购 货，卖出期货；如果升水不变或者提高，企

4、业可以接收仓单。在当地报 价对上海期货价格加上运费处于贴水状态时，企业可以补满库存，同时 在期货市场卖出合约，锁定价差利润，在价格回归后再平仓。3、库存模式改变企业有目的地利用期货市场合理优化库存结构。传统库存只有现 货，新的库存结构：现货 +期货仓单。即在保证正常生产所需总库存 量不变前提下，根据现货、期货市场的价格，按一定比例存储现货+期货仓单。在现货+期货库存模式下，在远期贴水的情况下，现货持 有量减少，期货持仓增加，由于期货具有保证金交易的特点，企业的 资金占用大幅减少，大幅降低资金成本；在远期升水的情况下，企业 补满库存，再通过银行进行仓单质押，同样解决了企业资金周转的问 题。4、销

5、售模式改变利用期货的锁价功能，开拓远期订单业务，实现以销定产。企业 根据客户订单的数量、接受的价格及要求的交货时间，在签订远期销 售合同的同时，在期货市场上买进期货合约，锁定原材料成本，再根 据订单来制定生产计划，按计划生产。企业原来因为担心铜价波动不 敢签订长期订单，基本是市价销售，现在有了期货工具，合同订单生 产数量已经占公司全部销量的 80%。二、期货公司协助A企业建立适应现货与期货结合的管理模式期货公司作为连接企业和市场的桥梁，无疑是非常重要的一环。随着 市场的发展和企业需求的日益多样化，单纯依靠期货经纪通道和简单的研 发报告已经远远不能满足企业套期保值的需要。 期货公司必须深入企业的

6、 生产环节，了解其生产流程，对单个企业的流动库存、采购计划、销售周 期进行详细了解和实时跟踪，据此为企业制定出个性化的保值服务。首先，期货公司要直接协助企业建立适应现货与期货结合的管理架 构，成立一个小组，三个委员会。一个小组就是对企业领导层直接负责的 期货领导小组，三个委员会分别是交易委员会、财务委员会、风控委员会。 期货公司的专家直接参与到企业的需求分析，发现企业利用期货的切入 点，再为企业制定期货操作的计划，交易委员会根据交易计划实施操作， 财务委员会负责提供企业的生产和现金情况信息，保证资金链安全，风控委员会负责风险控制管理。企业期现结合利用期货市场模式三、企业运用套期保值、期现结合、

7、套利形成成熟的盈利模式A企业在期货市场上，把现货与期货紧密结合起来，全局一盘棋，现 货与期货哪一边更划算就买哪一边的， 最终为降低采购成本服务。经过长 期实践的经验，套期保值、期现结合和套利三种方式是企业依托现货，发挥期货功能的最有效工具。套期保值，就是企业在确定销售规模与销售价 格的时候，就通过期货市场进行买入，锁定生产成本，保证企业的加工费 用利润空间。当企业库存量比较多，市场销售困难的时候，企业通过期货 市场卖出保值，实现在期货市场上虚拟销售，等现货处理完毕的时候再对 冲平仓。做了保值的企业也不是一成不变的持仓，而是运用基差交易的原理， 把期货与现货结合起来，实现期货与现货“综合库存”，

8、由于现货市场和 期货市场对信息反应速度是不一样，期货市场往往会波动快速和涨跌幅度 较大，当现货价格远远低于期货价格，即现货贴水的时候，企业把期货上 的持仓平仓，持有现货；当现货价格高，期货价格低的时候，企业尽量减 少现货库存，把库存水平转移到期货上购买。当期货市场价格由于投机资金推动而出现不合理差价的时候，通过买入近月期货，卖出远月期货，扣除接仓单的资金费用成本就产生的无风险 套利机会。每年期货市场都会产生几次大的套利机会， 只要能把握住其中 一两次，就能够大大提高企业资金的运用效率和经营成果。四、A企业2008年底到2009年5月的实际操作案例与经营成果2009年1月至U5月，上海铜的现货价

9、格比期货价格高，现货/3个月期 货的开水经常维持在1000点以上，期货公司与A企业分析当时的期现价 格结构，采取最低限度降低现货库存，代替以期货持仓优化采购模式的做 法。经过深入了解该企业的生产模式，按该企业铜管的加工周期为2周，最低库存周转需为1周，实际操作中，企业把现货库存控制在1500吨，而 该企业每月平均消耗5000吨左右的精炼铜。其它已经签订的订单在期货 上构建库存。我们可以这样测算，持仓3个月铜的费用大约200元/吨。只 要3个月的期货比现货便宜200元/吨以上，购买期货就比购买现货划算， 按照今年前几个月平均1000点的现货升水，企业实际降低的采购成本达 到800元/吨，平均每个

10、月通过期货市场保值3500吨计算，每月共降低成 本270万元，而且有了期货保值工具，减少了企业的资金占用，最重要的 是企业在锁定了利润的情况下，放心扩大生产规模，改进生产管理，专注 于主业经营，取得了超出期货之外的更多收益。 据了解，该企业今年上半 年已完成去年利润的总和，通过期货工具的合理运用，今年的效益更上一个台阶A企业实际操作（一）现货市场期货市场现货升水1月现货价格26000元/吨期货价格24000元/吨2000元/吨4月现货价格39000元/吨期货价格38000元/吨1000元/吨企业1月份建仓，4月份合约到期，现货升水减少，企业选择在期货上平仓，并在当地现货市场买进现货，实际采购成

11、本降低 1000元/吨。A企业实际操作（二）现货市场期货市场现货升水2月现货价格30000元/吨期货价格29000元/吨1000元/吨5月现货价格38500元/吨期货价格37000元/吨1500元/吨企业在2月份建仓，5月份合约到期，该企业的订单合同生产计划也 进入备货生产阶段。由于当时期货市场出现了较为明显的冲高回落行情， 期货价格调整幅度比较大，比高位回落超过 5000元，但现货市场则跌幅 较少，导致现货升水大幅上升，比企业建仓时还高，这时候如果把期货平 仓在现货市场上采购是不划算的，于是企业选择接仓单。A企业实际操作（三）LME市场上海期货交易所比价08年11月3800美元/吨期货价格2

12、8500元/吨7.568.209年5月 4500美元/吨期货价格36900元/吨2008年11月，A企业在珠江期货专家小组的建议下，发现 LME铜的 价格比国内高，根据经验沪铜与LME铜的正常平衡点比价应该在8左右， 当时沪铜/LME铜的比价已经在7.5左右，接近历史低位，产生了明显的抛 LME铜买沪铜的反向套利机会。于是在公司战略合作境外板块期货公司 的协助下，A企业在LME市场卖出5000吨铜，同时在上海期货交易所买 进5000吨铜进行进口跨市场套利。今年5月，沪铜/LME铜的比价开始回 归，逐步上升，A企业在8.2比价的时候同时在LME和上交所把5000吨头 寸平仓，获利为3640元/吨

13、，然后再从国内现货市场买进现货进行生产。通过A企业的案例我们可以看出，企业在利用期货市场的过程中，存 在着的相关物流、仓储、仓单置换、仓单融资、投资策划、外盘套利等一 系列的需求，珠江期货五大战略合作板块为企业提供特色配套服务，满足产业客户利用期货市场的各个环节需求。五、五大板块特色配套服务为产业客户利用期货市场保驾护航珠江期货在服务产业的过程中不断提升服务档次， 提升配套服务，打 造出期货公司、珠江经济研究所、贸易板块、投资板块、境外板块形成五 位一体战略合作，为产业客户提供一条龙的配套服务，形成珠江期货独特 的竞争优势。（一）珠江经济研究所2008年5月，珠江期货与华南师范大学合作成立珠江

14、经济研究所， 是国内期货公司首家从战略合作层面与高校合作成立研究所。研究所结合了期货公司的研发团队、华南师范大学教授博士团队、行业协会、龙头企 业专家顾问团队等相关资源，把珠江期货的研发提升到更高的层次，珠江 经济研究所有别于一般研究所的地方，还在于珠江经济研究所是一个研究 实体，真正参与到服务产业经济的活动之中， 各大中心的负责人都是期货 公司经验丰富的资深研发人员担任， 直接参加产业服务的企业走访，企业 生产经营状况调查，研究企业的风险敞口，分析企业利用期货市场的机会， 直接参与为企业制定保值、套利的操作计划并跟踪服务结果，并形成书面 的总结报告。研究所直接参与产业服务，一方面提供了第一手

15、的市场信息， 为更好的研发提供了调查研究依据，一方面把研究与实践紧密结合，推动 研究成果向产业客户转化。真正实现研究所服务于产业、服务于期货公司、 服务于期货行业三大功能，成为期货公司融入产业经济循环的直接推动 者。（二）贸易板块珠江期货在产业服务过程中，充分了解产业客户在仓储、物流、仓单 置换、换货等方面的需求，珠江期货通过战略合作贸易公司，为产业客户提供一站式的方便快捷服务，而且所有的配套服务只是为客户提供方便， 不以牟利为目的。客户有需要的时候，也可以为客户代理现货的仓储、 物 流与仓单置换。企业只需要按照自己的生产计划进行期货操作， 而一旦需 要交收仓单，则由期货公司协调贸易公司与企业

16、进行仓单置换，双方只需要对开贴水进行结算。由于对于期货交割比较熟悉，并且在交割地有丰富 交易渠道，贸易公司既可以在期货处于升水状态时利用仓单进行期现套利 交易，也可以在贴水或平水时注销仓单，利用其在交割地的现货渠道卖出 现货。这种操作模式为参与期货市场的现货企业解决了仓单流通问题，为企业解决了现货交割的配套服务。（三）投资板块珠江期货的战略合作投资板块专门为有需要的客户提供投资方案策 划，从不同的角度满足客户的需要。同时为客户提供仓单质押、融资的业 务。当现货价格升水上升的时候，需要接仓单，如果当时的企业资金不足， 期货公司通过与银行签订战略合作协议，为企业提供仓单质押融资业务。 例外，投资公

17、司还有一项专门服务与产业客户的高位接货、低价卖货的业务，2009年4月份，铝的价格已经涨到13500 ,现货企业都觉得价格太 高，出货困难。投资公司利用自身的资金实力，为企业高位接货，然后通 过期货市场卖出进行保值。当现货价格下跌之后，有现货期货要货，投资 公司再低价卖货，同时把期货平仓。（四）境外板块2009年1-4月份，伦铜与沪铜的比价一直偏低，进口伦铜到国内存 在正向套利的区间，通过进口贸易或跨市场套利运作，能有效降低企业 的采购成本，国内交易所由于时间差和涨跌停板制度的存在，使客户的现货或持仓头寸存在风险无法对冲的可能，因此珠江期货通过战略合作境外板块期货公司能够为客户提供比单纯国内期

18、货更完备的配套服务。六、珠江期货特色配套服务创新期现结合模式一一形成长期有效的 机制远比做对一波行情重要传统的期货公司对客户服务，只是侧重于通过行情判断发现了一次 操作机会，产生了一定的操作成果，没有可持续性，这波做对了赚钱很 难保证永远做对行情。我们总结珠江期货特色配套服务与创新期现结合 模式，实际上就是产业客户与期货公司的高度协同的一体化解决方案， 首先从树立正确理念、建立管理架构入手，在企业的采购模式、销售模 式、库存状况、资金状况四个方面分析企业风险与利用期货的机会，再 根据市场变化制定操作计划，配合五大板块配套服务特色服务，解决产 业客户可能遇到的各种问题，真正为产业客户利用期货市场打通所有环 节。从A企业参与期货市场这几年的情况来看， 虽然经历了一波又一波