第25讲_资本成本

1、知识点平均资本成本【例5-10】万达公司本年末长期资本账面总额为 1000万元，其中：银行长期贷款 400万元，占40%长期 债券150万元，占15%股东权益450万元（共200万股，每股面值1元，市价8元），占45%个别资本成本 分别为：5% 6% 9%则该公司的平均资本成本为：按账面价值算：Kw=5%（ 40%+6味 15%+9味 45%=6.95%按市场价值算：Kw=5%（ 18.6%+6%X 6.98%+9%X 74.42%=8.05%【单选题】为反映现时资本成本水平，计算平均资本成本最适宜采用的价值权数是（）。（2013）A.账面价值权数B.目标价值权数C.市场价值权数D.历史价值权

2、数【答案】C【解析】市场价值权数以各项个别资本的现行市价为基础计算资本权数，确定各类资本占总资本的比重。其优点是能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策。【判断题】在计算加权平均资本成本时，采用市场价值权数能够反映企业期望的资本结构，但不能反映筹资的现时资本成本。（）（2018年）【答案】X【解析】市场价值权数以各项个别资本的现行市价为基础来计算资本权数，确定各类资本占总资本的比重。 其优点是能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策。但现行市价处于经常变动之中，不容易取 得，而且现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策。【判断题】相对于采用目标价值权数，采用市

3、场价值权数计算的平均资本成本更适用于未来的筹资决策。（）（2018 年）【答案】x【解析】现行市价处于经常变动之中，不容易取得，而且现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策。对于公司筹措新资金，需要反映期望的资本结构来说，目标价值是有益的，所以采用目标价值权 数计算的平均资本成本更适用于未来的筹资决策。【计算题】甲公司 2015年年末长期资本为 5000万元，其中长期银行借款1000万元，年利率为6%所有者权益（包括普通股股本和留存收益）为4000万元，公司计划在2016年追加筹集资金5000万元，其中按面值发行债券2000万元，票面年利率为 6.86%,期限5年，每年付息一次，

4、到期一次还本，筹资费率为2%发行优先股筹资3000万元，固定股息率为 7.76%,筹资费用率为3%公司普通股3系数为 2, 一年期国债利率为 4%市 场平均报酬率为9%公司适用的所得税税率为25%假设不考虑筹资费用对资本结构的影响，发行债券和优先股不影响借款利率和普通股股价。【要求】（1）计算甲公司长期银行借款的资本成本；(2)计算发行债券的资本成本(不用考虑货币时间价值)；(3)计算甲公司发行优先股的资本成本；(4)利用资本资产定价模型计算甲公司留存收益的资本成本；(5)计算加权平均资本成本。(2016)【答案】(1)借款资本成本=6%< (1-25%) =4.5%(2)债券资本成本

5、=6.86% X (1-25%) / (1-2%) =5.25%(3)优先股资本成本 =7.76%/ (1-3%) =8%(4)留存收益资本成本 =4%+2X (9%-4% =14%(5)力口权平均资本成本 =1000/10000 X 4.5%+4000/10000 X 14%+2000/10000X 5.25%+3000/10000 X 8%=9.5%【计算题】A公司拟添置一套市场价格为6000万元的设备，需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择(假定各方案均不考虑筹资费用)：(1)发行普通股。该公司普通股的3系数为2, 一年期国债利率为 4%市场平均报酬率为 10%(2)发行债券。该债券期

6、限10年，票面利率8%按面值发行。公司适用的所得税税率为25%(3)融资租赁。该项租赁租期 6年，每年租金1400万元，期满租赁资产残值为零。附：时间价值系数表：K(P/F , K, 6)(P/A , K, 6)10%0.56454.355312%0.50664.1114【要求】(1)利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。(2)利用非折现模式(即一般模式)计算债券资本成本。(3)利用折现模式计算融资租赁资本成本。(4)根据以上计算结果，为 A公司选择筹资方案。【答案】(1)普通股资本成本 =4%+2X ( 10%-4% =16%(2)债券资本成本 =8%X (1-25%) =6%(3) 60

7、00=1400X ( P/A, Kb, 6),即(P/A, Kb, 6) =4.2857Kb=10%+ ( 4.3553-4.2857 ) / (4.3553-4.1114 ) X ( 12%-10% =10.57%(4)选择方案(2)发行债券筹资，因为其资本成本最小。【综合题】戊化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力。现有X, Y, Z三个方案备选。相关资料如下：资料一：戊公司现有长期资本10000万元，其中，普通股股本为5500万元，长期借款为 4000万元，留存收益为500万元，长期借款利率为 8%该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2倍。目前整个股票市场平均收益率为8%无风

8、险收益率为5%假设该投资项目的风险与公司整体风险一致。该投资项目的筹资结构与公司资本结构相同。新增债务利率不变。资料五：公司使用的所得税税率为25%相关货币时间价值系数如表3所示。期数(n)8910(P/F, i , n)0.50190.46040.4224(P/A, i , n)5.53485.99526.4170要求：(1)根据资料一，利用资本资产定价模型计算戊公司普通股资本成本。(2)根据资料一和资料五，计算戊公司的加权平均资本成本。【答案】(1)戊公司普通股资本成本 =5%+2< (8%-5% =11%(2)戊公司的加权平均资本成本 =11%< ( 500+5500) /10000+8%X (1-25%) X 4000/10000=9% 知识点边际资本成本【例5-11】某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%公司彳券15%、普通股65%。现拟追加筹资300万元，按此资本结构来筹资。个别资本成本率预计分别为：银行借款