值得买年报背后：直播搅乱电商导购江湖

1、值得买年报背后：直播搅乱电商导购江湖上市之前，什么值得买只是一个小有名气的电商导购平台。上市之后，接连涨 停的值得买一鸣惊人，一跃成为资本市场中的耀眼明星2019年7月15日正式登陆创业板之后，从发行价 28.42元到最高股价216.4 元，值得买(300785.SZ )半年时间股价暴涨7倍，从初始的20亿到巅峰时期 的破百亿，市值也直线飙升。在近几年森冷刺骨的资本寒冬中，值得买创造了令 人眼热的财富神话。但上市，带给值得买不仅仅只有好处。上市之后10天，7月25日公司董事余振波，及董事兼首席运营官刘小如接连离 职。上市半年后，2020年3月，疫情来袭叠加公司首席执行官兼首席营销官那昕离 职，

2、值得买管理层一阵动荡，连带着股价一路下滑，市值从百亿高位跌落。看起来，上市固然让值得买名利双收，不过同时也造成了高管动荡，伤及根本。 但实际从财报来看，高管接连离职并没有对值得买造成太大的负面影响， 值得买 依旧在发展稳健。营收稳4月15日，值得买发布2019年年度报告，财报显示2019年值得买实现营收6.62 亿元，同比增长30.43%。尽管2019年值得买营收增速明显下滑，但考虑到 2017年以前是电商行业的爆 发增长期，再加上2018年以来的宏观经济情况，值得买这30%以上的稳健增速 还是值得肯定的。2015年以来值得买的营收裘现120.00%WO.OO%60.00%40,00%20.0

3、0960.CK*%1=1 M收（亿元I營枝咼匕&曾任相比起营收表现，值得买的盈利表现更加令人振奋。 实现了1个亿的小目标，达 到1.19亿元，同比增长24.35%，而2018年的利润增速已经降到了 10.99%。所以2019年值得买的这种利润增速反弹，也确实给投资者们带来了一点小惊喜。值得买201拜以来的盈利表现彌阎（亿元）-O-争利涌同阳水20152&1W2017#20182019分季度看，上市之后2019年第四季度，值得买的收入增长非常拔尖，达到 2.57 亿元。就算排除掉 双十一大促”的季节因素影响，第四季度值得买收入也实现了 23%的同比增长。值得买近几个季度的营收表现

4、 201 &Q4201 9Q1 ji 2D19Q2 « 2OUQ3 t 2019Q42018Q42015Q12019Q22015032019Q4从财报来看，2019年的值得买财务表现非常好，继续着保持一贯的闷头赚钱优 良作风。而在赚钱之后，值得买分红非常爽利。年报中披露公司 2019年度利润分配预案 为：以53,333,334股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.5元（含税）， 以资本公积金向全体股东每10股转增5股，合计派发现金2.93亿元。要知道值 得买上市融资也才募集资金3.3亿元，可比很多市值千亿的行业巨头大方多了。高管离职阴霾就目前来看，高管接连离职，不影响值

5、得买的财务表现依旧稳健。上市之初，两 位董事包括一位首席运营官的离职，并没有对值得买的业绩带来太大影响。但今年3月份离职的那昕不是别人要知道值得买目前的商业化运营体系， 股东大会、董事会、监事会等完善的法人 治理体系，都是隋国栋和那昕讨论之后，在那昕的指导下一手建立起来的。没有那昕，值得买大概率上会一直保持 小而美”的状态，依旧是那个名不见经传 的小众社区。那昕自2010年至2015年担任京东集团发展战略部战略投资高级总监，京东集 团旗下公司京东智能副总裁。在那昕加入值得买担任CEO之前，值得买尚未大力开展商务推广，所以广告费用一向较低，收入自然也不高，2014年营收5002 万元，而在那昕2

6、015年担任CEO之后，2015年值得买的就实现了 9730万的 收入，近乎翻倍。在那昕加入值得买后，同时还帮助值得买促成了1亿元融资，这也是值得买上市之前的唯笔融资劳苦功高的那昕，近期因为 个人原因”选择离职，难免就会让外界产生各种猜测。很多传言说是因为隋国栋太吝啬，不舍得给股权，所以那昕才会负气出走。订皱亍彤1的叹乐呦ID罕吃汎沖汶苛代LtM聊皆期2：恃蹄期内ifl 涯变功轴况兼件的股份持仃无臥 谓雄杵的脱份就态*«RIH味内口熔人4333%23,112.00023,li2.(MWIiW境内n燃人12.47AJ2,OIKI6,6S2.0000境内自熾人7J?7%斗却,0004,2

7、52x0000北応川瞅创功 投中右境内非国疔法人7別暫OOOjOQfl4.EMI0JMMI0帧押2340jQ0a业（有IR件債境内非国宵狀人3,on%LWJJUk)1,60tt/HW>金国社训辛量1,67%OW.HIU空穴来风，未必无因。在值得买的股权结构中，隋国栋自己单独持股 43.33% , 再加上通过国脉创新持股7.5%，隋国栋持股比例超过50%，对公司的把控非常 牢固。其他高管中，首席技术官刘峰持股 12.47%，首席技术体验官刘超持股 7.97%，然后就没有了。钎脱状去II期sum止EIIQ!ft (») !Kfrtt ift t股)<W3«4)t 股

8、 >期末持膛 ft (ft)I M <理任N362015 年io n 2i打2U21 :|10 n 2»112111(X100023JIZD0amt4221)15 ：l1U 甘 21HH>2 410 ) 20li00u护口禺任42201$ 耶10 JJ 212n2i):| iJJ 2? H0000c席摂术TT量;372015 T10 d 21U2021 M10 Fi 却Hffi52W006/i52.(MKJ市机行黑用户1*环a2015 年皿 ij 212021 年liDQ刘小(0抿貳fl即EA4420lh 耶04 H wU2019 年 1)7 JJ 25000cu劑

9、EH.HI2015 年H) JJ 21112019 4IT H苦11000n那昕，包括之前离职的刘小如和余振波都没有持有值得买任何股份。上市之后值得买的股价市值暴涨，凭借手里的股份，隋国栋的身价就暴涨到了30多亿，阴暗一点想，值得买分红这么大方，可能也是隋国栋想给自己多分点 钱。这样看起来，无论实情如何，不舍得给股份的隋国栋，吃独食”的吃相都太过难看了一些。电商直播将成导购最大威胁隋国栋本质上更像是一个 科技宅”谨慎、固执但是信奉科技的力量。在这种特质的推动下，值得买的发展一直非常慢，看起来非常保守，甚至有点 佛 系”但好处是从不盲目扩张，一直非常稳健。从值得买2010年诞生，到2019上市，近10年时间内，值得买从来没有出现过 年度亏损，账面上永远不缺现金流，只在那昕的推动下搞过一轮融资。也永远钟情于做电商导购，同样做导购出身的蘑菇街、美丽说、乃至小红书、新 物种快手、抖音都开始做电商了，值得买依然对电商导购用情专一，爱得深沉。上市融资项目是 基于大数据的个性化技术平台改造与升级 ”融资之后到2019 年末，值得买已经投资23.79%，投入7850万着手于将自己的智能推荐模型由 决策树模型升级为深度神经网络模型，并且大力提升智能推荐技术在前台业务端 的应用力度。2019年度，值得买研发投入共计1.07亿元，较2018年同比增