国内光伏企业对标分析报告

1、【最新资料，WOR文档，可编辑修改】依据上半年全球经济和行业信息预示，全球经济呈现复苏迹象，经济筑底的可能性正在增大。因此，随着欧美市场信贷复苏，将有利于光伏工程市场大规模启动。同时，欧洲市场告别冬天，开工量回暖，带动国际光伏市场早日复苏。由于二00九年二季度的整体经济环境仍处于低谷期，使得光伏行业仍旧处于艰难期。虽然光伏行业市场需求和出货量较上一季度略微增长，但受产品降价的冲击，大多数企业出现亏损的局面在所难免。企业短期营业收入小幅增长，尚不抵因产品毛利下滑的带来的收益损失。基于对全球光伏市场长期利好预期和国内光伏产业激励政策的启动实施，大大提振了行业内的投资信心，加之国际金融体系的逐渐恢复

2、，使得光伏行业内现有企业开始扩产扩能、新进入者不断以新技术、新设备的竞争方式参与市场竞争，最终使行业竞争环境进一步加剧。光伏企业的战略定位和经营模式受到新的挑战和颠覆，整体经营难度加大。为了进一步从企业微观角度探究行业环境急剧变化所带来的种种危机与挑战，同时积极观测和借鉴优秀标杆企业应对当前及未来竞争的战略定位与经营模式。现就国内光伏企业做如下的对标分析：本对标报告内容包括：销量与总体业绩，资产规模和结构、运营能力、盈利能力、费用控制能力、重点企业分析、分析结论与建议七大部 分。一、 出货量与业绩状况2009 年第二季度国内光伏企业总出货量较第一季度增长了约25%。 相比 2008 年光伏企业

3、销售增长回归理性，保持稳步增长。国内企业中阿特斯的出货量增长最快，环比增长达到167%。其次是天威英利，增长速度达到72.1%。横向比较来看，江西赛维出货量持续保持行业第一的地位，以销售规模独占优势。天威英利、浙江昱辉的 出货量分别位居第二、三名。相对后进的企业南京中电和江苏林洋市场份额保持稳销售量206150113100|I90 5经历金融危机的冲击和洗礼之后，光伏企业整体收入保持小幅增5148.8飞肖售收入排名前三位的依旧是无锡尚德、江西赛维和大威英 迥35.7无锡尚德远,销售收入增长最快的企业尚属河北江西赛维激澳浙江昱辉晶澳，其苏州阿特斯南京中电江苏林洋步上升。（如下图）高达269蛆次是

4、苏州阿特斯实现收入增长133%1次是大威英利实现50%：增长，与之相反的是浙江昱辉和江西赛维出现销售收入负增长，环比增长分别为-22.4%和-19.4%,销售收入下滑。各企业整体盈利波动性较大，多数企业持续出现亏损，仅有无锡20 71115.2尚德、常州天合和南京中电实现盈利。亏损最为严重的企业江西赛维,亏损额达到2.17亿美元。（如下表所示）（单位：亿美元）2009 年第二季度常州天合无锡尚德南京中电浙江昱辉苏州阿特 斯江苏林洋天威英利河北晶澳江四赛维毛利润0.410.590.0680.0430.23-0.020.4-0.11-2.05净利润0.190.0960.017-0.036-0.04

5、8-0.47-0.53-0.56-2.173.52.83远高于同行其他企业，国内大部分企业资产规模在F0亿美兀左右:(0.5570.5_相比之下，天威火利和江% 020.049 2。，。91梨9飘埔梨爵消）需揶0.49,其他企业基二单位：亿美元_率度国内光伏企业资产与负债期模愿无产规i模不西变，尚无大规模的资资产投 北晶资举措°.°7 -0.01北晶-!8L位，2美浙江昱但在苏负阿债方面 南京京中 江西.江苏林洋-0.51-0.86%负债额净增加漏送5亿专元琲侬得该企业的琬债比例高瀛洋35 9?3025203.16销售收入毛利润净利润-企业资产规模与资产结构1.5从总体资产

6、规模来看，江西塞维与无锡尚德均在30亿美元以上,1"324035302520151050200g年第 呼度国内光伏企业资产与负债规模单位：亿美元37.4一季度有了较大改善，提高了1.3个百分点。相比之下，浙江昱辉的现出色，分别达到146和1.26的冰丽/河北晶澳的存货周转得上存货周转速度最慢，消化库存周期长。在应收帐款方面，江西赛维以长单销售模式独树一帜，达到季度周转率126.6的水平，几乎达到零应收的水平。其次是河北晶澳在应收款方面控制能力较强。其他以无锡尚德为代表的产业一体化模式的企业应收账款的周转速度均较低。四、企业盈利能力分析无锡尚德得益于其品牌和客户优势，保持较为稳固的盈利

7、水平，前两个季度持续保持18%毛利水平。常州天合的毛利水平较第一季度有大幅改善，由17.4%上升至27.3%。达到二季度国内行业的最图水平。阿特斯的毛利率由上季度的-6.1%上升至国内行业第二位水平，达到20.2%。浙江昱辉毛利水平大幅改进，由第一季度的-47.7%提升至4.8%的水平；其整体净利亏损程度有所改善。相反，江西塞维由第一季度 1.7%的毛利率下滑至国内行业最低水平，跌至-89.9%。使得公司盈利水平大幅下滑，经营业绩很不理想。江苏林洋毛利出现下滑，由上季度的7%F滑到-0.6%，造成企业整体亏损。值得期待的是河北晶澳毛利率由第一季度 -63.6%提升至-9%的水平，但公司仍旧难以

8、摆 脱亏损局面。季度九家企业三项费用平均值为 12.5%,二季度平均值为13.6%口但从局部来看，个别企业费用比例有较大幅度的下降，如苏州阿特斯由第一 季度的13.7% 下降到8.3%,大威英利由第一季度的13%F条到10%f之相反的是河北晶澳，其三项费用由上季度的21.2%飙升至27%B居也分别上浮行业第一位。其次是浙江昱辉、江西塞维和常州大合，各自的费用比例 了 6到4个百分点。其他企业在销售费用方面表现平稳微增。管理费用方面，江西塞维和常州天合较上从各分项费用来看，河北晶澳的销售费用增涨了 10个百分点，已经高达16.4%,一季度增加了近 3个百分点，费用比例分别达到了 11.8%和10

9、.7%。但在管理费用控制方面，苏州阿特斯表现非常出色，费用比例由上季度的 9.2%下降至5.3%。整体研发费用各企业没用明显的变化,基12. 0%10. 0%8. 0%16.4%9. %0.0%呼3 4 8%析（2009年第一季度）.3%.企业费用控制能力分析1.6% .9%天威英利浙江昱辉江苏林洋121% 5管理费用率I92%7.6% J6.8%也.0%6.0%13.0%11.8%甜8%813%天威英利7.2 %浙江昱辉7.3 %江苏林洋0.8%管理费用率本保持在2注右的平均水平。分析小结：（按前五位排名方法对比分析）2009年第二季度光伏企业综竞争力对比分析27.0%21.2%19.2%&

10、#39;13.7%13.0企业费用控制能力分析（2009年第二季度）销售收 入资产规模盈利水平运营效率费用控制抗风险性无锡尚德江西赛维天威英利常州天合河北品澳苏州阿特 斯浙江昱辉南京中电江苏林洋2009年第一季度光伏企业综竞争力对比分析销售收 入资产规模盈利水平运营效率费用控制抗风险性无锡尚德江西赛维天威英利常州天合河北品澳苏州阿特斯浙江昱辉南京中电江苏林洋通过与上一季度结果对比分析看出，无锡尚德、江西塞维和大威英利在资产规模和市场份额方面仍居国内前三强的领导地位，盈利能力方面常州天合和苏州阿特斯表现出色，跃居前两位，江西赛维的整体盈利水平每况愈下持续走低，位居末位。总体来看，无锡尚德依然保持

11、优势的竞争地位，在市场份额和资产规 模方面保持领先的基础上，具有良好的盈利能力。江西赛维以大规模、高 负债、低费用的模式获得较高的运营效率，但公司盈利能力很弱。河北晶澳在偿债能力和资产运营效率方面具有内部优势， 企业盈利能力有待提升和改善。与此同时，光伏行业后起之秀苏州阿特斯在第二季度综合竞争力提升最快，以较经济的资产规模实现高效率、低成本的运营，达到较高的 盈利水平。六、重点企业分析（一） 无锡尚德1、业绩分析无锡尚德在第一季度的基础上净利润上升，实现690 万美元的盈利。实现销售收入3.21 亿美元，比第一季增长了1.7%。主体收入来自新投资的国际光伏基金公司（GSF ,其实现了1.5 亿

12、美元的销售收入，使得公司完全意识到通过子公司开展销售与其他关联性不强的合作伙伴相比，销售目标和毛利目标的保障性更强，业绩提升更为稳定。二季度毛利实现5970 万美元，毛利达到18.6%，相比一季度有了一个百分点的增长，这得益于公司硅片成本下降和成本结构优化的速度远远快于终端组件销售跌价的速度。二季度公司运营成本较第一季度有所增加，主要由于公司市场营销方面的增员带来人工成本以及坏账准 备费用的增加。2、市场策略分析（1 ）全球市场A、日本市场，通过战略合作实施市场渗透战略尚德近日与日本的亚麻大公司签署了合作协议，这家公司是日本最知名家庭绿色能源应用开发的连锁企业，致力于向用户提供能源系统，双方合

13、作后由尚德供应组件，这样尚德的组件产品可以覆盖该公司在日本拥有的450 个终端零售渠道。B、积极开拓中东市场，通过销售组件产品获得市场机会在中东市场，尚德继续获得有力突进，已经被阿拉伯酋长国首都阿比布拉当地合作机构选定为光伏组件供应商，已经计划向其供应292KW勺组件产品，主要用于安装在摩天高楼的太阳能工程项目。C重点发力美国市场，赢得市场地位尚德与美国当地的能源公司签订了5MW0组件供货合同，主要用于在今年第四季度美国加州建设最大光伏系统工程。 这项目的装机规 模将是原来旧金山项目的 2MWJ三倍多， 达到 7MW 该项目将在2010年全部建设完成。同时尚德已经在美国锁定两个目标地点建立光伏

14、产 品集散中心，这些举措已经充分证明了尚德对开发北美市场的决心和承诺。（ 2）国内市场 A、开展高端战略合作，占领竞争要地和核心资源，实施产业布局尚德已经与中国的陕西、青海、宁夏、四川等几个重点光照资源丰富的省区签订了光伏项目开发框架协议，计划在未来几年内分别开 发300MV各500MW 共计1.8GW的光伏并网工程项目。尚德已经与中国节能环保投资有限公司签订战略合作协议，同时和中国华电新能源开发公司共同开发太阳能发电项目。通过这些合作伙伴开展前期投资，尚德公司负责提供组件和一体化设计与服务。 尚德的举动蕴涵投石问路、稳健布局的意图。一方面，以合作避风险，实践与电力央企和谐互动的新路；另一方面

15、，以项目谋产业，加速布点迅速圈占光伏资源。一旦政策面彻底明朗，即可将“框架协 议”夯实。B、以大规模、强有力的市场营销队伍，快速提升市场推广力度尚德已经建立了一支近200 人中国最大的系统集成和项目开发的营销团队，公司计划2009年全年开发和建设30MW勺光伏工程项目，其中大部分项目将在下半年运作和产生。3、 技术方面（ 1 ）集中优势资源，致力于实施电池转换效率领先的技术创新战略尚德在光伏电池转换效率方面创出新的世界记录，多晶硅电池组件商业应用等级的转换效率达到15.6%，该项世界记录已经赢得国际光伏行业科研机构的公认，同时尚德冥王星组件近期通过了IEC 认证。 公司已经着手商业化量产，期望

16、在2009 年产量达到10-15MW。尚德着手在上海工厂生产非晶硅薄膜电池组件，初始产品转换效率力争达到7%。尚德国际标准化的组件监测实验室已经对外开放了，组件在通过UL机构专业技术人的监控下获得监测，并可获得认可证书。以此更有利于尚德产品在市场中赢得快速的发展和产品竞争力提升。4、 未来展望与预期尚德期望三季度的出货量在二季度的基础上增长50%， 毛利基本保持在二季度的水平。尚德预计第四季的出货量将比三季度略微降低，考虑季节性原因。已经修订和明确了全年的出货量目标为600MW在市场需求不是很明朗的环境下，保持产能1GWK扩产。在2009年全年的投资额控制在1-1.2 亿美元之间。（二） 江西

17、赛维1 、业绩分析相比一季度490 万美元的毛利，二季度毛利出现负值，达到2.05 亿美元，毛利率为-90%。相比第一季度的1.7%和去年同期的25.4%相差甚远。二季度的经营结果显示出光伏产业经营环境的严峻性和挑战性，持续下跌的太阳能硅片价格和库存减值是影响公司毛利的重要因素。在二季度的财务结果中，公司在存货跌价减值达到1.75 亿美元，同时在多晶硅采购保证金的损失达到1600 万美元。这是在持续下跌硅片价格行情中的必然结果。二季度，公司按计划完成多晶硅15000 吨一期 5000 吨多晶硅工厂建设计划。2、未来展望与预期近期国内新兴起步的光伏市场，是硅片需求开始转向积极的方向。金太阳工程的

18、补贴政策提振了光伏产业长期的发展信心。江西塞维认为公司处在中国光伏早期发展的关键展机会。同时公司也在光伏系统集成业务内开展多元化的期望在合作，尤其是在快速成长的欧洲市场中，继续保持光伏行业领导者的地位。公司度过短期的行业困境和挑战之后，赢得更多的发展机会。在第三季度，公司采取措施开展多渠道的筹资，确保满足资金需求，继续执行生产产能扩张计划。相信通过这种途径能够提升公司的战略地位，能够更好地为客户提供服务。（3） 天威英利1、业绩分析在当前的市场运营环境下，赢得了非常好的业绩，使得公司下半年业绩能见度更高，公司进一步重申2009年的光伏组件出货量达到 450MW-500M较去年同期保持60%-7

19、7.6%勺增长速度。此外，公司期望通过优化具有竞争力的成本结构，同时提高市场份额来提升业绩， 公司已经提出了在第三季度实现18%-20%之间勺毛利预测值。2、市场营销方面A、 国际市场在美国纽约和旧金山建立分部。执行前期勺战略销售协议，截止到 2012年为当地勺一家绿色能源公司供应组件，主要用于在美国、加拿大、欧洲等处于复苏期勺光伏工程项目开工。与西班牙勺光伏系统工程公司签订9MWJ供货协议，在2009 年 9-11 月之间完成供货。B、 国内市场与中国移动陕西分公司签署了一个离网电站勺销售合同，被华为公司选为合作伙伴联合中国移动开展通讯基站建设。与中广核形成战略联盟成为甘肃敦煌10MV并网电

20、站的组件供应商。在海南省大力开展投资与合作，首先与海南省投资开发有限公司组建合资公司，在海口建设 100MWE模的从多晶硅硅锭、硅片和电池片、光伏组件生产制造一体化的工厂。再次与海南省水资源保护和能 源动力集团组建合资公司，计划从2009 年 -2011 年在海南省共同建设和运营规模达300MWJ光伏并网电站项目。3、财务方面持续性的改善资本结构获得两项来自交通银行的信誉贷款，分别为 1 亿美元和3 亿美元同时提高了在进出口银行的10 亿人民币的信誉等级，重新提交了8 亿 人民币的长期贷款，用于公司流动资金的支持。4、技术方面投资世界级产品研发项目，与荷兰能源研究中心建立合作伙伴关系，致力于P

21、ADA®曰开发下一代高效率光伏电池技术。（4） 常州天合1、业绩分析第二季度常州天合销售收入达到1.5 亿美元相比第一季度增长了13.5%， 与去年同期相比下降了 26.5%。由于组件价格降低所致。出货量达到63.9MW相比一季度48.8MW持上升。出货量的增加是由于在公司主力市场欧洲的需求条件改善、项目融资环境有所转机及政府鼓励项目的增加。全年公司重申光伏组件出货量将在 350-400MW之间，将在2008年的基础上实现74%-99%的增长目标。2、市场营销在新兴市场中的份额大大增加，意大利、比利时等欧洲国家和北美地区也在不断开发太阳能的项目。包括潜在的和正在建设光伏市场，譬如希腊

22、、捷克、澳大利亚和美国。就二季度来看，在西班牙市场已经确定的项目以及多国客户需求增加是当前市场持续增长2009的有力支撑， 公司在系统集成业务方面呆持强势的增长势头，当前已经占有公司总销售 额的一半以上。在国内已经申报了近 20MW6伏补贴项目年7月，公布了一个销售合作协议，分别在2009年和2010年销售25M惭口 50MV勺光伏组件订单。3、生产成本公司第二季度多晶硅组件制造成本下降了0.06-0.73 美元 / 瓦，公 司计划在2009 年将多晶硅电池组件的产量保持在总产量的70%比重，期望通过技术合作和生产工艺优化，以及供应链和内部管理创新将生产成本在现有基础上降低15%-20%。4、

23、多晶硅采购策略公司采取灵活的采购供应策略，实行短期、中期、长期供应的组合采购策略。保持所采购的硅材料在当前市场环境下成本最低。5、 技术方面通过技术研发努力改进电池制造工艺，达到 2009 年公布的单晶转化效率达到18.5%，多晶转换效率达到17.5%。基于近期实验室测试数据，通过在硅片生产工艺过程中引入高级钝化技术和镀金属技术，公司已经将单晶转化效率提升到18.6%。此外，公司通过改进光伏电池转换效率和生产效率提高产能，使得公司产量持续增加。通过降低硅片制造成本和提升BIPV组件产品生产线，向系统集成商提供具有建筑结构设计优势的光伏组件产品。6、 未来展望在三季度末公司计划增加150MM额外

24、产能，将当前的电池和组件产量提升得400-450MW十戈年底达至IJ电池片和组件产能600MV勺目标。（五）河北晶澳1、 、业绩分析河北晶澳第二季度的经营结果显示，在通过行业内的领先技术和成本结构，继续致力于为客户提供具有价格竞争力的高质量产品。这归咎于公司专注与运营和产品成本的降低。二季度的毛利改善已经验证了这一举措。在第三的季度，我们认为成本结构和客户关系将会更进一步增强公司的竞争力。2、 多晶硅原料采购公司继续坚持多元化的采购战略，硅料采购采取短期、中期、长期供应的组合策略，公司继续保持在当前市场行情下的多晶硅采购成本竞争力。长期采购协议中灵活的市场定价机制，通过谈判不断修订中长期合同中

25、的价格和付款条款，降低采购成本。3、 技术方面通过技术研发和合作，持续提高电池片的转换效率，期望通过对电池片生产制程改进，电池转换效率达到单晶18.5%,多晶17.5%的预期目标。这主要是在生产工艺中，引进表面钝化和镀金属技术来实现的。此外，公司还不断提高组件生产产量和打造低成本制造平台，提高运营效率来降低生产成本。公司技术重点还包括进一步强化在BIPV领域内组件生产，同时瞄准光伏应用市场，向目标市场提供优势的光伏系统设计和服务。七、对标分析结论与建议（一）光伏行业发展与趋势分析能源安全和气候问题已经使光伏产业成为超脱常规预期的热点行业， 对于风险投资机构来讲光伏的未来前景和收益是毫无质疑国内

26、两大扶持政策：BIPV和金太阳工程政策的出台，大大激发了国内光伏终端应用市场开发和投资热情。2008 年以来，国电电力、华电集团、大唐集团、神华集团纷纷加大在光伏产业的投资力度。借力国家新能源发展战略，光伏产业正迎来又一波投资热潮。香港上市公司中国保利协鑫能源控股公司以263.5 亿元收购江苏中能硅业科技发展公司100%殳权。中国国电于08 年 10 月投资 50 亿元 在宁夏成立多晶硅项目公司，并计划在2011年使光伏电池产能达到300MWV201隼达至ij 600MW5电集团在上海普陀1.4MW太阳能项目即将开工，还在青海、甘肃、内蒙开展前期工作。大唐集团也积极参与国内太阳能招标项目，中国

27、神华集团计划在河北尚义开展屋顶1MW勺科研计划。这更进一步表明各投资厂商对国内光伏产业发展的信心。在面对当前处于波动期的光伏行业环境，我们就近期行业趋势和竞争态势作如下分析：1、打响市场争夺战光伏行业属于典型的政策敏感性市场，在政策扶持的引导下会使得光伏应用更具有市场推广价值和投资经济性。因此，在国家激励政策推动下，必将使得光伏市场阶段性的非刚性需求被激发。所以，我们认为 2009 年应该是国内光伏企业开展市场争夺战的关键阶段。此阶段，各企业将以最大限度的把握和利用好政策机会为出发点，集中优势资源于市场开发与项目运作环节。都在试图通过多种渠道和资源，获得政府政策支持。虽然当前光伏市场仍旧存在诸多不确定（产业政策、投资回报、投资收益）的情景下，但依然以获取更多、更大的光 伏应用项目为短期目标，其目的旨在抢占市场先机，赢得发展和参与竞争的入场券。也就是说哪个企业承载市场风险的能力越大，越能够 ? ? ?获得市场订单。哪个企业资源整合的效率越高越能争得市场。此阶段，市场竞争将集中考量企业的风险承载能力和资源整合效率。是否能够通过有效的运营模式创新和市场攻关，规避或化解市场投入风险。如无锡尚德，以“结盟”电力央企共同开发太阳能项目的模式，应对不确定性。换句话说“与电力央企结盟，是最稳妥最安全 的合作方式，既借力贯通了产业链，又可以有效舒缓自身