投资银行第六章 项目融资业务

1、项目融资业务项目融资业务项目融资项目融资课程内容课程内容第一节第一节 项目融资概述项目融资概述第二节第二节 项目融资的一般程序项目融资的一般程序第三节第三节 项目融资模式项目融资模式 重点：项目融资的概念和特点。投资银行与项目融资的关系。BOT方式融资。 难点：项目融资的特点。BOT方式融资。本章重难点第一节第一节 项目融资概述项目融资概述一、项目融资的含义一、项目融资的含义项目融资(Project Financing)，利用未来现金流作为担保的无追索或有限追索的融资方式。与传统融资不同，不以项目发起人的信用和资产作为担保，而是依赖项目未来的现金流和项目资产价值作为偿还债务的资金来源；由于项目

2、融资的无追索权或有限追索权，资金量很大，风险很高，为此，需要项目各参与方共同分担。有限追索与无追索权有限追索与无追索权 追索：是指在借款人未按期偿还债务时，债权人要求借款人用除抵押资产之外的其他资产偿还债务的权利。 在其它融资方式中，投资者向金融机构的贷款尽管是用于项目，但是债务人是投资者而不是项目，整个投资者的资产都可能用于提供担保或偿还债务；也就是说债权人对债务有完全的追索权，即使项目失败也必须由投资者还贷，因而贷款的风险对金融机构来讲相对较小。而在项目融资中，投资者只承担有限的债务责任，贷款银行一般在贷款的某个特定阶段(如项目的建设期)或特定范围可以对投资者实行追索，而一旦项目达到完工标

3、准，贷款将变成无追索。 无追索权项目融资（纯粹的项目融资）是指贷款银行对投资者无任何追索权，只能依靠项目所产生的收益作为偿还贷款本金和利息的唯一来源，最早在上世纪30年代美国得克萨斯油田开发项目中应用。由于贷款银行承担风险较高，审贷程序复杂，效率较低等原因，已较少使用。一、项目融资的含义一、项目融资的含义 项目融资的基础： 项目的经济强度，包括：项目未来的现金流量和本身的资产价值 有关各方对项目所做的有限承诺。二、项目融资发展简史二、项目融资发展简史u起源于20世纪30年代，西方国家遭受石油危机以后，因为担忧资源不足而大规模开发资源的热潮中产生的。首先在美国继而在欧洲采用，近二十几年又在发展中

4、国家采用。 经历了“产品抵押贷款（油罐中的石油）预期产品抵押贷款（埋藏在地下的石油）以项目收入为偿还来源”三个阶段。其中第三个阶段以20世纪70年代英国北海油田开发中使用的有限追索项目作为标志。90年代投行主要业务。1)项目导向：不依赖项目的投资者或发起人的资信，而是项目产生的现金流和项目本身的资产价值。2)有限追索：与传统融资中的完全追索不同(即借款人未按期偿还债务时债权人要求借款人用以除抵押资产之外的其他资产偿还债务的权力)，是有限追索，指在某个特定阶段或规定范围内对借款人追索。3)表外融资：安排为非公司负债，不会造成公司资产负债失衡，影响未来筹资能力。4)风险分担：与项目开发直接间接利益

5、关系的参与者和债权人分担，通常以保证书或承诺来实现。5)融资成本高：前期费用(顾问费、建立费、承诺费、律师费0.5%2%)和利息成本(0.3%1.5% )；历时长，需要做风险分担、税收结构、资产抵押等技术工作6)信用结构多样化：项目自身强度、参与方信用支持，如市场购买合同、承包价格固定、供应价格浮动等三、项目融资的特点三、项目融资的特点三、项目融资的特点三、项目融资的特点 四、项目融资的优势与适用范围四、项目融资的优势与适用范围（一）项目融资三大优势1) 可以为超过项目投资者自身筹资能力的大型项目融资；2) 受财政预算限制的政府建设项目，通过提供专营特许和市场保障等优惠条件组织融资；3) 投资

6、高风险国家的海外项目，通过项目融资将项目风险与其他业务做一定程度的分离。四、项目融资的优势与适用范围四、项目融资的优势与适用范围（二）项目融资的适用范围1、资源开发项目，包括石油、天然气、煤炭、铁、铜等，是应用最早的领域。 2、基础设施建设，包括铁路、公路、港口、电信等，是应用最多的领域。 3、制造业项目。多用于工程上比较单纯、某个阶段中已使用特定技术或委托加工生产的制造业项目。五、项目融资的参与者五、项目融资的参与者 （1）发起人。是项目公司的投资者，股东，组织融资。 （2）项目公司。项目发起人为了项目的建设和筹资而建立的经营实体，它可以是一个公司、合伙制企业或信托机构，直接承担项目债务、责

7、任和风险的法律主体。 （3）项目投资者(真正借款人)：拥有全部或部分股权且担保。 （4）项目债权人（贷款人）：主要有商业银行、国际金融组织、保险、租赁、财务、基金、出口信贷机构等金融机构。可以是一两家，也可以是国际银团。贷款人的参与数目主要根据贷款的规模和项目的风险两个因素决定。（5 5）项目承建商）项目承建商 通常与项目公司签订固定价格的总价承包合同，负责项目工程的设计和建设。 对于大项目，承建商可以把工作分包给分包商。 承建商的实力和以往的经营历史记录，在很大程度上影响贷款银行对项目建设期风险的判断。五、项目融资的参与者五、项目融资的参与者（6 6）项目能源、原材料和设备供应者）项目能源、

8、原材料和设备供应者 项目设备供应者通过延期付款或者优惠出口信贷的安排，可以构成项目资金的一个重要来源。 项目能源、原材料生产者在一定条件下愿意以长期的优惠条件为项目供应原材料以保证其长期稳定的市场,这样有助于减少项目初期以及项目经营期间的许多不确定因素，为安排项目融资提供了有利条件。 五、项目融资的参与者五、项目融资的参与者（7 7）项目产品的购买者）项目产品的购买者 项目产品的购买者通过与项目公司签订长期购买合同（特别是具有“无论提货与否均需付款”或“提货与付款”性质的合同），保证了项目的市场和现金流量，为投资者对项目的贷款提供重要的信用保证。 项目产品的购买者作为项目融资的一个参与者，可以

9、直接参加融资谈判，确定项目产品的最小承购数量和价格公式。 五、项目融资的参与者五、项目融资的参与者（8 8）融资顾问）融资顾问 绝大多数的项目投资者缺乏融资方面的经验和资源，需要聘请专业融资顾问。融资顾问在项目融资中扮演着一个极为重要的角色，在某种程度上可以说是决定项目融资能够成功的关键。 融资顾问通常聘请投资银行、财务公司或者商业银行中的项目融资部门来担任。五、项目融资的参与者五、项目融资的参与者（9 9）保险公司、商业银行等保证人）保险公司、商业银行等保证人 在对借款人或项目发起人的追索权是有限的情况下，项目的一个重要安全保证是用保险权益做担保。因而，必要的保险是项目融资的一个重要方面。

10、由于项目规模很大，存在遭受各种各样损失的可能性，这使得项目发起人需要建立起与保险代理人和承包商的紧密联系，从而正确地确认和抵消风险。五、项目融资的参与者五、项目融资的参与者项目融资中的担保人项目融资中的担保人一、项目投资者：项目的直接投资者和主办人作为担保人是项目融资结构中最主要和最常见的一种形式。二、与项目利益有关的第三方参与者：1、政府机构。这种方式极为普遍，尤其是对发展中国家的大型项目的建设是十分重要的，政府的介入可以减少政治风险和经济政策风险。2、与项目开发有直接利益关系的商业机构。其目的是通过为项目融资提供担保而换取自己的长期商业利益。包括：（1）工程公司；（2）项目设备或主要原材料

11、的供应商；（3）项目产品（设施）的用户。3、世界银行、地区开发银行等国际性金融机构。虽然与项目的开发没有直接的利益关系，但为了促进发展中国家的经济建设，对于一些重要的项目，有时可以寻求到这类机构的贷款担保。三、商业担保人：以提供担保作为一种赢利的手段，承担项目的风险并收取担保服务费用。商业担保人提供服务的两种基本类型是：（1）担保项目投资者在项目中或者项目融资中所必须承担的义务。这类担保人一般为商业银行、投资公司和一些专业化金融机构，所提供的担保一般为银行信用证或银行担保。（2）为了防止项目意外事件的发生。这种担保人一般为各种类型的保险公司。项目融资中的担保措施项目融资中的担保措施 1、直接担

12、保：以直接的财务保证形式为项目公司提供的担保，如不可预见费用担保、成本超支担保、完工担保。 2、间接担保：多以商业合同或协议的形式出现，如长期购买项目产品协议、长期供货协议、技术服务协议等。 3、或有担保：对不可抗拒或不可预测因素造成的损失提供的担保。 4、意向性担保：不具有法律效力，仅仅表现出担保人有可能对项目提供一定支持的意愿，如政府的支持信。（1010）东道国政府）东道国政府 东道国政府在项目融资中的角色虽然是间接的，但很重要。 宏观方面，政府可以为项目提供一种良好的投资环境。 微观方面，政府可以为项目的开发提供土地、良好的基础设施、长期稳定的能源供应以及经营特许权；政府还可以为项目提供

13、条件优惠的出口信贷和其他类型的贷款和贷款担保，促进项目融资的完成。五、项目融资的参与者五、项目融资的参与者（1111）投资银行）投资银行1、对项目进行可行性评价；2、项目投资结构设计：公司型合资结构、有限合伙制结构、非公司型合资结构、信托基金结构。 3、项目融资模式和结构的设计：包括融资模式、融资总额、资金构成、资金来源和到位时间表。4、帮助制定项目融资的担保措施；5、参与融资谈判。五、项目融资的参与者五、项目融资的参与者融资顾问项目发起人保险公司贷款人项目公司东道国政府产品购买者项目承建商供应商贷款合同出资合同顾问合同特许权协议等销售合同工程建设合同供应合同保险合同项目融资当事人之间的基本合

14、同关系项目融资当事人之间的基本合同关系 第二节第二节 项目融资的一般程序项目融资的一般程序 一、项目的确定一、项目的确定主要包括宏观经济形势的判断、工业部门发展以及项目的社会效益和可行性分析。技术测试经济测试 二、投资结构的确定二、投资结构的确定 项目确定后，就要确定项目的投资结构，投资者在决定投资结构时需要考虑的因素主要包括：项目的产权形式、产品分配形式、决策程序、债务责任、现金流量控制、税务结构和会计处理等方面的内容。 在这个阶段，项目投资者将决定采用何种融资方式为项目开发筹集资金。 是否采用项目融资，取决于投资者对债务责任分担、贷款资金数量、时间、融资费用以及债务会计处理等方面的要求。如

15、果决定选择采用项目融资作为筹资手段，投资者就需要选择融资顾问。三、融资结构的确定三、融资结构的确定 设计项目融资结构的关键点之一就是对于项目有关的风险因素进行全面分析和判断，确定项目的债务承受能力和风险，设计出切实可行的融资方案。 确定融资模式 选择资金来源四、融资谈判阶段四、融资谈判阶段 融资顾问将有选择地向商业银行或其他机构发出参与项目融资的建议书、组织贷款银团、策划债券发行、着手起草有关文件。在谈判过程中，强有力的融资顾问是非常重要的。 五、执行阶段五、执行阶段 贷款人通过融资顾问经常性地对项目进展情况进行监督，根据融资文件的规定，参与部分项目的决策、管理和控制项目的贷款资金投入和部分现

16、金流量。第三节第三节 项目融资模式项目融资模式 一、一、BOTBOT项目融资项目融资（一）含义（一）含义 Build-Operate-Transfer，建设经营转让 我国称为“特许权投融资方式” 基本思路：政府就某个基础设施项目与非政府部门的项目公司签订特许权协议，授予项目公司来承担该项目的融资、建设、经营和维护。在协议规定的特许期内，项目公司通过向该项目的使用者收取费用，来回收项目投资、经营和维护等成本，并获取合理回报。政府部门则拥有对这一基础设施项目的监督权。特许期届满后，项目公司将该项目无偿地移交给政府部门。拓展：发展简史拓展：发展简史 BOT最早的雏形是1782年在租用协议上租给per

17、ier兄弟的向巴黎部分地区的供水设施。 真正形成BOT概念的是后来做了土耳其总理的托格奥扎1984年提出的，并且纳入土耳其公营项目私营化的框架。 （二）BOT涉及人员1)项目发起人(最终所有者)：一般为政府机构或指定部门，既不拥有项目，也不经营项目，而是通过给予项目某些特许经营权和给予项目一定数额的从属性贷款或贷款担保作为项目建设、开发和融资安排的支持。在协议规定的经营期结束后，项目的发起人通常就可无偿获得项目的所有权和经营权。 2)项目经营者(专设公司) ：是BOT模式的主体，一般以具有技术能力的经营公司和工程承包公司作为主体，有时也吸引项目产品或服务的购买者和一些金融性投资者参与其中。3)

18、贷款银行：商业银行、出口信贷机构和世界银行或地区开发银行一、一、BOTBOT项目融资项目融资（三）BOT的运作步骤与程序（融资结构）特许协议、建设、融资、运营、移交给政府第一阶段，由项目经营公司、工程公司、设备供应公司及其他投资者共同组建一个项目公司，从项目所在国政府取得“特许权协议”。第二阶段，项目公司以特许权协议作为基础安排融资。第三阶段，在项目建设期，工程承包公司以承包合同的形式建造项目。第四阶段,在项目经营阶段,由经营公司根据经营协议负责项目公司投资建造的公用设施的运行、保养和维护，获得利润并支付项目贷款本息。第五阶段，项目公司在协议规定的经营期限结束后，将项目转交给项目所在国政府。一

19、、一、BOTBOT项目融资项目融资大道南接新加坡，北接泰国南部，全长大概大道南接新加坡，北接泰国南部，全长大概900900多公里多公里。BOTBOT案例：马来西亚南北高速公路案例：马来西亚南北高速公路BOTBOT案例：案例：成都自来水六厂成都自来水六厂成都自来水六厂B厂BOT项目是我国城市供水基础设施建设中首例采用BOT方式兴建的试点项目项目特许经营期不超过18年（含2年半建设期）。由法国威望迪集团（原通用水务）和日本丸红株式会社组成的联合投标体以最低水价中标。1999年8月双方正式签署特许权协议，项目开始启动。1999年8月实现融资交割。项目总投资1.065亿美元，其中30%来自于境外投资者

20、的本金，70%来自于亚洲开发银行和欧洲投资银行融资，融资牵头行为法国里昂信贷银行。为确保项目融资的安全，根据境外贷款银行的融资先决条件，项目公司可将其相关协议项下的权益、有形资产、无形资产和各项收益作为抵押担保。根据相关法律，在特许期内，项目公司有权将该项目运营产生的人民币收入兑换成外币，支付到中国境外，以偿还债务或其他项目开支。2001年10月，成都自来水六厂B厂正式开始调试运行，提前进入运营期。BOTBOT案例：案例：成都自来水六厂成都自来水六厂 （四）（四）BOTBOT适用范围适用范围 BOT模式适用范围比较广，但主要适用于可以通过收费获得收入的具有公益性质的基础设施和公共部门的建设项目

21、，如电厂、交通（隧道、桥梁、机场、港口、高速公路、铁路等）、供水、环保、医疗卫生基础设施等。此外，移动电话、光缆和卫星等高科技通讯项目也较适合BOT。这些工程通常为东道国带有垄断性的基础设施项目，项目一般规模大，耗资多，技术要求高，建设周期长，经营风险大，关系国计民生，并属于急需项目，而且，这些项目的市场需求一般都较好，能够获得较稳定的收入。一、一、BOTBOT项目融资项目融资一、一、BOTBOT项目融资项目融资（五）（五）BOTBOT具体方式具体方式1、BOT(典型)2、BOO（建设拥有运营） 承包商根据政府赋予的特许权，建设并经营某项产业项目，但是并不将此项基础产业项目移交给公共部门。 与

22、BOT的区别：运用BOT方式，项目发起者可拥有一段确定的时间以获得实际的收入来弥补其投资，之后，项目交还给政府。而BOO方式，项目的所有权不再交还给政府。 3 3、BOOTBOOT（建设（建设拥有拥有运营运营转让）转让） 是私人合伙或某国际财团融资建设基础产业项目，项目建成后，在规定的期限内拥有所有权并进行经营，期满后将项目移交给政府。 与BOT的区别：项目公司在特许权期间既拥有经营权，又拥有所有权；期限一般比较长。一、一、BOTBOT项目融资项目融资 BOT、BOOT、BOO，体现了对于基础设施部分政府所愿意提供的私有化程度。 BOT意味着一种很低的私有化程度，因为项目设施的所有权并不转移给

23、私人。 BOOT代表了一种居中的私有化程度，因为设施的所有权在一定有限的时间内转给私人。 BOO代表的是一种最高级别的私有化。 一国政府所采纳的建设基础设施的不同模式，反映出其所愿意接受的使某一行业私有化的不同程度。由于基础设施项目通常直接对社会产生影响，并且要使用到土地、公路、铁路、管道、广播电视网等公共资源。因此，基础设施的私有化是一个特别重要的问题。BOT/BOOT/BOOBOT/BOOT/BOO 对于运输项目都是采用BOT方式，因为政府通常不愿将运输网的私有权转交给私人。 在动力生产项目方面，很重视发电的国家只会和私人签署BOT或BOOT特许协议。而在电力资源充足的国家（如阿根廷），政

24、府一般会签署BOO特许协议。 对于电力的分配和输送、天然气以及石油来说，这类行业通常被认为是关系到一个国家的国计民生，因此建设这类设施一般都采用BOT或BOOT方式。BOT/BOOT/BOOBOT/BOOT/BOO4 4、BTBT（build-transferbuild-transfer，建设，建设- -转让）转让） 项目的投资者（承包人）负责建设资金的筹集和项目建设，并在项目完工经验收合格后立即移交给政府，政府向BT投资者支付工程建设和融资费用，支付时间由BT建设双方约定。 一般要求承建BT项目的建筑商既要有较强的投融资能力又要有较强的施工能力，这样才能在保证工程质量的前提下降低投资成本。

25、一、一、BOTBOT项目融资项目融资BTBT与与BOTBOT的区别的区别 （1）收入来源不同 BT投资者的收入来源主要是合同约定的，政府支付的融资本金及约定的费用。 BOT投资者的收入主要是经营收入。 （2）项目建成后移交给政府的方式不同 BT项目竣工验收备案后，直接有偿转让给政府或政府授权的项目业主。 BOT项目要通过一个固定的期限进行经营，特许期满，便将项目无偿转让给政府或授权的业主。 BT方式实际上是由建设者垫资建设的一种变异融资方式。 目前，我国也有越来越多的工程项目采用BT方式进行融资建设。比如：上海客运总站、重庆轻轨三号线、上海国际汽车城污水管网BT项目、杭州萧山钱塘污水处理厂BT

26、项目等。（六）（六）BOTBOT的优缺点的优缺点优点：优点： 1、减轻政府直接的财政负担，有效地吸引外资； 2、将项目的风险转嫁给经营者，加快基础设施的建设； 3、引进外国的先进技术和管理经验，提高项目的运作效率； 4、就业、贸易等的带动效应。一、一、BOTBOT项目融资项目融资缺点：缺点： 1、在特许权期间，政府失去对项目的控制权； 2、政府承担的责任较多； 3、导致大量的外汇流出。 （七）政府在（七）政府在BOTBOT中的作用中的作用签约前的政府支持：如组织好招投标工作，选择真正有实力的私营财团；授予特许权协议。签约中的政府支持：如利率、通货膨胀风险的防范；产品或服务的购买协议等。项目运行

27、期的支持：如能源、土地、水、电等的供应；正确行使监管职能，不越权干预。一、一、BOTBOT项目融资项目融资 TOT是Transfer（转让）、Operate（经营）和Transfer（转让）三个英文单词第一个字幕的缩写，也是项目融资的一种形式。TOT“转让-运营-转让”是BOT的扩展。具体方式是：东道国在与外商签订特许经营协议后，把已经投产运行的交通基础设施项目移交（T）给外商经营（O），凭借该设施在未来若干年内的收益，一次性地从外商手中融得一笔资金，用于建设新的交通基础设施项目。特许经营期满后，外商再把该设施无偿移交（T）给东道国。因此，TOT方式与BOT的根本区别在于B（项目建设）上，即不

28、需直接由外商投资建设交通基础设施，因而避开了在B段过程中产生的大量风险和矛盾，比较容易使两国双方达成一致。二、二、TOTTOT项目融资项目融资TOTTOT适用范围适用范围 利用TOT方式引进外资是特指由外商投资购买我国各级政府已经建成的一些公益性资产（如道路和水厂等）的全部或部分产权和特许经营权，在约定的时间内，投资者拥有该资产的所有权和经营权，通过运作该项资产取得收益，收回全部投资并取得合理回报后，再将该项资产的产权和经营权无偿移交给原产权所有人 TOT 方式主要适用于交通基础设施的建设。TOTTOT案例案例: :云南云南XXXX高速公路高速公路 云南XX高速公路，全长约80km，建设资金来

29、源主要由国家财政补助、省交通厅自筹、组建项目公司银行贷款及省交通厅申请银行贷款四部分构成，但由于云南地处我国的西南边陲，地质地貌复杂，XX高速公路建设难度比较大，工期比较长，并且受计划的局限性和环境变化的影响，工程的实际成本开支高于计划成本。面对如此巨大的资金需求，依靠传统的融资模式，工程会因为资金短缺而中止。 政府采用TOT融资模式将已建好通车的部分路段的经营权，在一定的期限内移交给社会投资者，一次性地从社会投资者那里获得一笔资金，用于其余路段建设，这样不仅盘活现有资产，而且加快工程建设。三、三、ABSABS ABS融资是Asset-Backed Securitization的英文缩写，指的

30、是以项目所拥有的资产为基础，以该项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本市场上发行债券筹集资金的一种项目融资方式。概括说就是“以项目所属的资产为支持的证券化融资方式”。ABSABS适用范围适用范围 ABS融资中项目资产是许多已建成的良性资产的组合，政府部门可以运用ABS方式以这些良性资产的未来收益作为担保，为其他基础设施项目融资。 凡是可预见未来收益和持续现金流量的基础设施和公共工程开发项目，都可利用ABS融资方式筹资。很多国家和地区将ABS融资方式重点用于交通运输部门的铁路、公路、港口、机场、桥梁、隧道建设项目；能源部门的电力、煤气、天然气基本设施建设项目；公共事业部门的医疗卫生。供水、

31、供电和电信网络等公共设施建设项目，并取得了很好的效果ABSABS案例：三亚地产投资券案例：三亚地产投资券20世纪90年代初，在房地产开发的浪潮中，三亚成为了海南省开发量最大的地区。三亚地产投资券在这种情况下产生，即通过预售地产开发后的销售权益，集资开发三亚地产、三亚地产投资券。 市政府下属的三亚市开发建设总公司是该投资券的发行人，其提供土地进行开发建设，负责按时保质完成施工，并承诺因开发数量不足导致的损失负赔偿责任。投资管理人由海南汇通国际信托投资公司担任，在开发期内，其要负责控制向发行人支付发行收入的节奏，以确保与地产的开发节奏大体同步。在开发完成后，管理人要组织销售地产，并保证地产售价的公

32、正性、合理性及竞争性。三亚地产投资券的成功发行，除了因为投资者对投资券有较好的收益预期外，在很大程度上也得益于三亚市政府自始至终地大力支持，但政府的深度介入虽然有力地保证了投资券发行的成功，也使该券的发行不再是一个单纯的市场行为，而是在发行中出现了转轨经济中常见的现象：政府行为与市场行为的交织。 ABSABS案例：三亚地产投资券案例：三亚地产投资券 1.通过发行三亚地产投资券，三亚市开发建设总公司实现证券化房地产销售收入，使得筹资开发资金的目的顺利实现。 2. 当地的中小投资者也获得了一次难得的投资机会。可见ABS给双方都带来了机会。四、四、PFIPFI PFI(Private Finance

33、 Initiative)，英文原意为“私人融资活动”，在我国被译为“民间主动融资”，是英国政府于1992年提出的，在一些西方发达国家逐步兴起的一种新的基础设施投资、建设和运营管理模式。 PFI是对BOT项目融资的优化，指政府部门根据社会对基础设施的需求，提出需要建设的项目，通过招投标，由获得特许权的私营部门进行公共基础设施项目的建设与运营，并在特许期（通常为30年左右）结束时将所经营的项目完好地、无债务地归还政府，而私营部门则从政府部门或接受服务方收取费用以回收成本的项目融资方式。PFIPFI适用范围适用范围 引入PFI概念的目的是为了使私有资金和公共项目更好的结合，明确和规范政府在私有资金建设项目中的角色，提高私有资金的利用率和政府的管理水平 经营收益性的城市公共基础设施 投资较大、有稳定收益的基础设施，如公路、特路建设 PFIPFI案例：案例：上海轨道交通上海轨道交通 上海轨道交通采用PFI模式来拓展融资渠道，由申通集团负责项目规划投资、管理沿线各区出资35%成立项目公司，按项目法人制运作，项目公司向商业银行寻求长期项目融资(占65%)，期限为1021年。建成后交由地铁建设