企业筹资方式的比较与选择

1、引言在现代市场经济竞争中，企业只有正确选择融资方式来筹集 生产经营活动中所需要的资金，才能保障企业生产经营活动 的正常运行和扩大再生产的需要。企业所处的外环境各不一 样，所选择的融资方式也有相应的差异。企业只有采取了适 合企业自身开展的筹资渠道和融资方式才能够促进企业的 长期开展一、企业筹资的方式企业筹资方式是指企业用何种形式取得资金，即企业取得资 金的具体形式。企业对不同渠道可以用不同方式筹集，即使 是同一渠道的资金也可选择不同的筹资方式。企业筹资方式 的选择直接影响到企业的资本结构，影响企业经营模式以与 重大经营决策的选择，因而要求企业必须结合实际情况选择 适当的筹资方式。按我国现行法律规

2、定，企业筹资可以采用 国家投资、单位集资或发行股票等方式。具体方式分述如 下：一股权筹资通过股本扩融来的资金是企业的资本金，企业与出资者之间 表达的是所有权关系，不表达为企业的债务，能改善企业的 财务结构状况，降低资产负债率，使企业财务状况好转，对 企业今后负债融资提供更好的根底。但股权融资由于增加了 企业的股份，新老股东对企业有同等的决策参与权、收益分 配权与净资产所有权等，因此在作出此决策前老股东都会慎 重考虑是否这样做对其长远有利，特别是企业股本扩后的经 营规模、利润能否同步增长。假设不能，新股份将摊薄今后 的利润与其它权益，老股东便可能反对这样做。同时股权筹资方式在公司控制权与收益分享

3、方面打破了传 统的源、外源性筹资界限。从资本来源与是否需要还本付息 来看，股权筹资属于源性筹资畴；而从起控制权本质看，出 资人已成为公司股东，但只是外部出资人，对企业没有实质 性的控制权，所以它又是一种外源性的筹资。二债券筹资普通金融债券作为一种重要的筹资手段和金融工具具有如 下特征：归还性、流通性、平安性、收益性。可转换公司债券是一种可以在特定时间、按特定条件转换成 普通股股票的特殊企业债券。可转换债券兼具有债券和股票 的特性。这一特性决定了股票与债券的双重特征与优点于一 体，而回避了股票与债券的某此缺点。三借款筹资借款筹资是指企业向银行或非银行金融机构借入资金，形式 有长期借款和短期借款。

4、借款筹资是企业负债经营时所采用 的主要筹资方式之一。借款筹资与其他负债筹资相比，优点 是筹资速度快，程序简单。但常常有附加条件，使得风险加剧了。四商业信用商业信用是指在商品交易中，以延期付款或预收款进展的购 销活动而形成的借贷关系，是企业之间相互提供的信用，利 用延期付款方式购入企业所需的产品，或利用预先收入贷 款，延后交付产品的方式，得到一笔短期的资金来源。商业信用运用广泛，最大优点在于容易取得， 与其他方式相比， 它是一种持续性的信贷形式，且无需办理手续。局限性在于 期限短，在放弃现金折扣时所付出的本钱较高。五国家投资国家投资是国有企业筹集资本金的主要渠道。国家资本金的 特点是：1、产权属

5、国家所有，所有者是国有资产代表机构 或部门或其他代理人； 2、资金不具有借款性质，不存在还 本付息问题；3、资本金数额一般较大。六租赁筹资租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同的规定期限，将资产租让给承担人使用的业务活动。租赁有经营性租 赁和融资性租赁两种。经营性租赁是指采用经营性质，以租 赁形式代办租赁业务；融资性租赁是由租赁公司按承租单位 要求筹措设备，然后出租给承租人使用，在租赁期，出租人 以现金的形式收回租赁设备的全部投资，取得利润，承租人以支付租金的形式租用资产进展生活经营活动除上述各种筹资形式外，部积累也是各企业长期且常常采用 的一种筹资方式。部积累是指企业在税后利润中按规定的

6、比 例提取的盈余公积金、公益金、资本公积金等。企业通过部 方式筹资既有利于扩大生产经营规模，又可减少企业财务风 险二、影响企业筹资方式选择的因素现代企业筹资方式的选择是一个很复杂的问题，不同的比较 标准，必然作出不同的评价。而且由于不同的筹资方式其特 点各不一样，因而企业在选择某种筹资方式时，应根据生产 经营的需要来合理地进展选择，在选择时应结合以下因素一筹资数量筹资数量是指企业筹集资金的多少，它与企业的资金需求量 成正比。企业必须根据资金的需求量来合理确实定筹资数量。二筹资本钱在筹资数量一定的条件下，必须进一步的去考虑筹资本钱的 问题。企业取得和使用资金而支付的各种费用构成了筹资本 钱。在有

7、多种方式可以选择的情况之下，我们要分析各种筹 资发生的资金本钱并加以比较，从而找出差异，选择适合企 业自身开展的筹资方式。三筹资风险企业筹资所面临的风险主要包括两个方面：一是企业自身经 营的风险；二是资金市场上存在的固有财务风险。是公司未来经营收益、支付息税前利润本身所固有 的不确定性风险。影响企业风险的因素很多，如产品需求、 价格变动、经营杠杆效应等。但这些因素在一定程度上是可 以控制的，而另一种风险在企业筹资时是无法控制和防止 的，那就是财务风险。财务风险是由财务举债经营引起的。它是企业承担的超过股 票风险的额外风险。财务举债经营会使企业税后利润大幅度 变动，并增加了企业破产的概率。但是企

8、业可以获得财务杠 杆效应所带来的资金收益率上的加速上升。如果企业在这局 部中的收益大于本身的筹资本钱，那么这次筹资行动就是成 功的。四筹资收益企业在评价比较各种不同的筹资方式时，同样要考虑到所投 入工程收益的大小。只有企业筹资工程的预计收益大于筹资 的总代价时，这个方案才是可行的。在上述诸多因素之外， 企业筹资还将受到其它客观条件的限制，如：企业规模、企业资信等级、社会关系等因素。一企业融资方式的比较1、债务融资性融资工具债务性融资方式的优点在于资金本钱较低、保证控制权、可 以发挥财务杠杆作用；同时缺点是融资风险高、 限制条件多、 融资额有限。债务性融资方式能够提高企业净资产收益率， 发挥企业

9、的财务杠杆效应，同时利息的税前扣除能够起到抵 税的作用。与权益融资相比，采取债务融资时，企业必须按 期还本付息，债务融资比权益融资对经营者的约束力更强， 财务风险更大，但债务融资一般不会产生对企业的控制权问 题。从西方各国并购的经历来看，债务融资是杠杆收购最重 要的资金来源，不仅有商业银行，还有大量的保险公司、退 休基金组织、风险资本企业等机构都可以向优势企业提供债 务融资。债务性融资主要包括银行借款、应收账款融资、商 业信用融资、融资租赁、可转换债券等方式。2、权益性融资工具权益资金融资方式在我国以发行普通股为主，这种方式有助 于改善财务状况、提高公司知名度、可以利用股票收购其他 公司和客观

10、评价企业。通过权益融资获得的资金，不存在到 期不能偿付从而引发破产的财务风险压力，该方式融资本钱较高，切可能引起最终丧失企业控制权的风险。权益融资主 要有两大类，一是指通过发行股票筹集资金，包括向社会公 众公开发行和定向募集等形式；二是股权支付，即通过增发 新股，以新发行的股票交换目标公司的股票，从而取得对目 标公司的控股权。股票融资属于标准化的市场行为，具有以下特点：首先，上市股票融资的融资对象围广，获得的 资金量大。其次，上市股票融资的门槛高，对企业经营的连 续性、净资本以与股票发行规模等因素有严格要求，而且必 须进展公开的信息披露，承受交易所和证券监视管理机构的 监管。增发是向包括原有股

11、东在的全体社会公众出售股票。 配股不涉与新老股东之间利益的平衡。增发和配股的优点在 于：不需要支付利息，公司只有在赢利并且有充足现金的情 况下才考虑是否支付股利；无归还本金的要求；由于没有利 息支出，经营效益要优于举债融资。二不同企业对融资方式的选择1、上市公司融资方式的选择目前我国上市公司可以采取的融资方式有：配股、增发、可转换债券、公司债券、银 行贷款和公积金转增股本以与商业信用等。配股长期以来是 我国上市公司再融资的主要方式，但由于该方式存在较多局 限性，上市公司对其的采用逐渐减少，在国际市场上公司股 权再融资以增发为主，配股较为少见。增发己成为上市公司 再融资的重要渠道与常规模式。现在

12、融资环境已经发生了很大变化，融资渠道已经大大拓宽，而上市公司的盈利和分红 压力日益巨大，股权融资的本钱也不再低廉，但从长期看， 增发和配股等股权融资在市场中的地位将逐渐下降。发行公 司债券有政策方面的限制，实际上很少运用；银行贷款是目 前债务融资的主要方式，而公积金转赠股本作为一种部融资 手段，也是上市公司经常运用的融资方式，但融资时间很短，对公司的资信要求较高。2、中小企业融资方式的选择中小企业的开展决定了其外源融资的必然性，而在遵循资本 市场风险原那么根底上，选用适合中小企业风险特征的融资 模式，可以最大的满足中小企业的融资需求。在中小企业经 营与开展中，融资一直是困扰中小企业开展的关键因

13、素。影 响中小企业融资方式与融资渠道选择的因素是中小企业能 否实施某种融资的关键所在。由于自身所处的外环境不同， 各企业选择融资的方式不同，主要有信贷融资、吸收风险融 资、股票融资、租赁融资等。对于处于不同行业、不同开展阶段的中小企业来说，应当采 取的融资方式也有所不同。对于具有高风险、高成长性、高 收益的特征的创新型中小企业来说，要尽快建立起开放运作 的二板市场，鼓励民间非正式风险投资基金的开展；对于高 新技术产业化型中小企业，需要通过国家相关产业管理部 门、地方政府、行业协会合作成立为此类型中小企业效劳的 政策性金融机构；对于传统产业型中小企业，政府可以采取 合作成立产业担保机构、互助担保

14、基金、开放金融市场鼓励 民间金融机构参与等方式帮助产业的中小企业融资。四、筹资风险的防一树立正确的风险观念在社会主义市场经济体制下，作为自主经营、自负盈亏、自 我约束、自我开展的独立商品生产者和经营者，企业必须独 立承担风险。企业在从事生产经营活动时，外部环境的变化 导致实际结果与预期效果相偏离的情况是难以防止的。如果 在风险临头时，企业毫无准备，一筹莫展，必然会遭致失败。 因此 企业在日常财务活动中必须居安思危，树立风险观 念，强化风险意识，即正确成认风险。二优化资本结构，巧舞“双刃剑最正确资本结构是指在企业可承受的最大筹资风险以，总资 本本钱最低的资本结构。这个最大的筹资风险可以用负债比

15、例来表示。所以确定最正确资本结构最重要的问题是如何确 定适度的负债数额，保持合理的负债比率，以实现风险与报 酬的最优组合。一个企业只有权益资本而没有债务资本，虽 然没有筹资风险，但总资本本钱较高，而且无法获得因债务 经营带来的财务杠杆利益，收益不能最大化；如果债务资本 过多，那么企业的总资本本钱虽然可以降低、收益可以提高， 但可能会因此带来较大的财务风险，从而导致筹资风险加 大。因此，企业应自觉地调节资本结构中权益资本与债务资 本的比例关系，确定一个最正确资本结构。在资产利润率上 升时，调高负债比率，提高财务杠杆系数，充分发挥财务杠 杆效益；当资产利润率下降时，适时调低负债比率，以防财 务风险

16、。三保持和提高资产流动性企业的偿债能力直接取决于其债务总额与资产的流动性。企 业可以根据自身的经营需要和生产特点来决定流动资产规 模，但在某些情况下可以采取措施相对提高资产的流动性。如在加强管理，加速资金周转上下功夫，努力降低资金占用 额，尽力缩短生产周期，提高产销率，降低应收账款，提高 企业的盈利水平。企业在合理安排流动资产结构的过程中， 不仅要确定理想的现金余额，还要提高资产质量。通过现金 到期债务比、现金债务总额比与现金流动负债比等比率来分 析、研究筹资方案。这些比率越高，企业承担债务的能力越 强。四合理安排筹资期限的组合方式，做好还款方案和准 备按资金运用期限的长短来安排和筹集相应期限

17、的负债资金， 是躲避风险的对策之一。企业必须采取适当的筹资政策，即 尽量用所有者权益和长期负债来满足企业永久性流动资产 与固定资产的需要，而临时性流动资产的需要那么通过短期 负债来满足。这样既防止了冒险型政策下的高风险压力，又 防止了稳健型政策下的资金闲置和浪费。同时，企业要根据 负债的情况制定出还款方案，使其具有一定的还款保证。五先后外的融资策略源融资是指企业部通过计提固定资产折旧、无形资产摊销而 形成的资金来源和产生留存收益而增加的资金来源。企业如 有资金需求，应按照先后外、先债后股的融资顺序，即：先 考虑源融资，然后才考虑外源融资；外部融资时，先考虑债 务融资，然后才考虑股权融资。自有资

18、本充足与否表达了企 业盈利能力的强弱和获取现金能力的上下。自有资本越充 足，企业的财务根底越稳固，抵御财务风险的能力就越强。自有资本多，也可增加企业筹资的弹性。当企业面临较好的 投资时机而外部融资的约束条件又比较苛刻时，假设有充足 的自有资本就不会因此而丧失良好的投资时机。六研究利率走势，合理安排筹资针对由利率变动带来的筹资风险，应认真研究资金市场的供 求情况，根据利率走势，把握其开展趋势，并以此做出相应 的筹资安排。当利率处于由低向高的过渡时期时，应根据资 金需求量筹措长期资金，尽量采用固定利率的计息方式来保 持较低的资金本钱；当利率处于低水平时，筹资较为有利， 但应防止筹资过度；当利率处于高水平时或处于由高向低过 渡时期，应尽量少筹资或只筹集急需的资金，应尽量采取浮 动利率的计息方