境内企业香港上市采用VIE架构的条件及要求

1、境内企业香港上市采用VIE 架构的条件及要求1、 联交所 VIE 架构监管规则香港联交所通过上市决策、指引信的形式，刊发并持续更新对VIE 架构的监管规则，相关规则如下：1） HKEx-LD43-3 。香港联交所于2005 年第一季刊发“联交所确认合约安排不会导致甲公司不适宜上市”的上市决策文件HKEx-LD43-3 ，并分别于2011 年11 月、 2012年8 月、 2012年11 月、2012年12 月、 2013年11 月、 2014年 4月、2015年 8月及2018年 2月、2018年 4月进行了多次更新；2） HKEX-GL77-14。香港联交所于2015年5月刊发 宥关上市发行

2、人业务使用合约安排的指引” HKEX-GL77-14， 并于 2015年 8月、 2018年 4月进行了更新；3） HKEX-GL94-18 。香港联交所于2018 年 4 月刊发 “合资格发行人是否适合根据上市规则第十九C 章作第二上市”。2、 指引信主要内容（下称“VI曲构指引”。）其中2013年11月增加的第16A条、2014年4月增加的第 16B 条对可采用VIE 架构的情形及要求作了进一步的限定及明确，尤为受到关注：（1） 外资限制领域方可使用合约安排HKEX-LD43-3第16A条（2013年11月新增，2018年4月修订）规定，所有上市申请人不论采用合约方式经营业务的收入或盈利或

3、其他方面对上市申请人重要与否，均须严限其合约安排。除第 16B、16C条所述外，上市申请人只可于必要的情况下以合约安排解决任何外资拥有权的限制，否则上市申请人必须直接持有通过合约安排控制的公司的最大许可权益。为免生疑，即使上市申请人可透过直接持有的通过合约安排控制的公司的股权而控制该公司（譬如直接持有逾50%股权），该公司其余不能由上市申请人直接持有的股权，仍可通过合约安排持有。HKEx-LD43-3 第 17条（2011 年 11 月新增，2018年 4月修订）规定，若并无外资拥有权的限制，上市申请人不得采用合约安排方式经营业务。（2） 16A 的特殊情况HKEx-LD43-3 第 16B

4、条（ 2014年 4月新增，2018年 4月修订）规定，若通过合约安排控制的公司因涉及外资拥有权而须取得批准及符合额外的资格标准（以下简称“其他规定”），上市申请人必须符合该等其他规定。上市申请人须在呈交上市申请前先行寻求并取得直接持有OPCO 公司的最大权益所需的监管批准， 除非负责审批的监管机关确认，即使上市申请人符合其他规定，其亦因没有批准的审批程序或指引或政策原因而不会或不能发出批准。HKEx-LD43-3第16C条（2018年4月新增）规定，若负责审批的监管机关并无提供明确程序或指引，而上市申请人能令联交所信纳其已按其法律顾问的意见于呈交上市申请前，合理评估所有适用规则的规定、调拨财

5、务及其他资源并实行法律顾问的所有建议，则上市申请人可直接持有少于OPCO 公司的最大许可权益。仅仅有意图、承诺或计划实行有关建议并不足够。（3） 法律允许即终止合约安排HKEx-LD43-3 第 18 条第二项 （ 2011 年 11 月新增，2013年 11 月修订） 规定，采取合约安排的上市申请人及/或其保荐人，当法律允许上市申请人无须采用合约安排方式经营业务时，终止合约安排。OPCO公司的登记股东必须承诺，在不抵触相关法律及规例的前提下，在终止合约安排时，OPCO 公司登记股东必须将其收到上市申请人在收购OPCO 公司的股分时所付出的任何代价交回上市申请人；此承诺必须在上市文件内披露。（

6、4） 对中国法律顾问出具意见的要求HKEX-GL77-14 第 16 条中规定，发行人须索取中国法律意见，指出有关合约安排符合中国法律、规则及规定，包括该等适用于中国附属公司及OPCO 公司业务的中国法律、规则及规定。中国法律顾问须正面确认，确定有关结构性合约不会在中国合同法下被视为“以合法形式掩盖非法目的”而定作无效。若相关法律及规例具体订明不容许外商投资者使用任何协议或合约安排去控制或营运个别限制外商投资业务（譬如中国的网络游戏业务，受中国新闻出版总署第 13 号通知规管），中国法律顾问对合约安排的意见中必须包括一项正面确认， 确定有关结构性合约的使用并不违反该等法律及规例，并以适当监管机

7、构作出的保证支持，证实有关合约安排的合法性（如可行）。如可以提供而又实际可行，发行人须向有关监管机构索取适当的监管确认，又或中国法律顾问须作出声明，表明根据其法律意见，其已采取所有能够采取的行动或步骤以达到其当时的法律意见。（5） 合约安排条款的特别要求HKEx-LD43-3 第 18 条（ 2011 年 11 月新增）规定，采取合约安排的上市申请人及/或其保荐人应确保合约安排：1）包括一项授权文件，即OPCO 公司股东授予上市申请人董事及其继任人（包括取代上市申请人董事的清盘人）行使OPCO 公司股东所有权力（包括在股 5 东大会上表决、签署会议纪录以及将文件送交有关公司注册处存盘等）。OP

8、CO 公司股东应确保授权文件不带任何潜在利益冲突。若OPCO 公司股东是上市申请人的人员或董事，授权文件应授予该上市申请人，而就合约安排作出的行动必须由该些并非OPCO 公司股东的上市申请人的人员或董事决定；2）载有解决争议的条款：订定仲裁条款，以及给予仲裁员权力作出以 OPCO公司的股分或土地资产作为补偿的颁令、禁制令（如为进行业务或为强制转让资产需要）或OPCO 公司的清盘令；在等待组成仲裁庭期间或在适当情况下，给予所属司法权区的法院权力，使其有权颁布临时措施以支持仲裁的进行，并应为此列明香港法院、上市申请人注册成立地、OPCO 公司注册成立地以及上市申请人或OPCO 公司主要资产所在地为

9、具司法管辖权；及3）涵盖处理OPCO 公司资产的权力，即不单单涵盖管理其业务的权利及取用收入的权利。此旨在确保清盘人在按合约安排行事时，能为上市申请人的股东或债权人取得OPCO 公司的资产。（6） 不容许外商投资者使用合约安排去控制或营运的业务HKEx-LD43-3 第 16C 条 （ 2013年 11 月新增） 规定， 若相关法律及规例具体订明不容许外商投资者使用任何协议或合约安排去控制或营运个别限制外商投资业务（譬如中国的网络游戏业务，受中国新闻出版总署第13 号通知规管），法律顾问对合约安排的意见中必须包括一项正面确认，确定有关合约安排的使用并不违反该等法律及规例，或确定有关合约安排不会

10、在该等法律及规例下被视为失效或无效。此法律意见须有适当监管机构作出的保证支持（如可能），以证实有关合约安排的合法性。新闻出版总署、国家版权局、全国“扫黄打非 ”工作小组办公室关于贯彻落实国务院<“三定”规定>和中央编办有关解释，进一步加强网络游戏前置审批和进口网络游戏审批管理的通知（新出联200913 号）第四条规定，“禁止外商以独资、 合资、 合作等方式在中国境内投资从事网络游戏运营服务。外商不得通过设立其他合资公司、签订相关协议或提供技术支持等间接方式实际控制和参与境内企业的网络游戏运营业务。也不得通过将用户注册、账号管理、点卡消费等直接导入由外商实际控制或具有所有权的游戏联网

11、、对战平台等方式，变相控制和参与网络游戏运营业务。违反规定的，新闻出版总署将会同国家有关部门依法查处，情节严重者将吊销相关许可证、注销相关登记。”实务中，中国法律顾问会结合对有关主管部门的访谈结果出具相应法律意见。（7） 非正式及保密指引HKEx-LD43-3第16C条第22条（2018年4月修订）规定，商务部于 2015年 1 月就新的中华人民共和国外国投资法公布草案后，市场对于以结构性合约持有受外资拥有权规限的内地业务权益是否合法及有效的疑虑有所增加。申请人如使用结构性合约持有内地业务权益，宜预先联络联交所就少遇见的问题寻求非正 式及保密指引。三、 结语如HKEX-LD43-3第12条所述

12、，香港联交所对VIE架构的审核采用以披露为 本的做法，在上市申请人的保荐人及董事均须提出有力的资料证据清楚证明上市 申请人实际已真诚符合所有相关中国法例及规定的基础上，对VIE架构的合法性、必要性及可行性进行个案审核。因此，上市申请人如需采取合约安排的，呈 报上市申请材料前，建议与中介机构对合约安排的方案进行密切沟通与讨论。（本文编著于2018年8月）人的身体也是一个风水宝地。你的心念，你的所想所思，内在的情志，从你的外在，展现的淋漓尽致。你内心是不安，还是从容，都会从你的言语和行为中展现出来，所以人身体的本身就是一个风水场，它又是一个强大的磁场，吸引和抵御着好与坏的事物。人身体内在的机体，在儒家思想里以仁、义、礼、智、信来表述。佛家的思想中被阐述为，地、 水、火、风。老子；以道、天、地、王来表述。你的四大平稳和合，你身体的风水就为上乘风水，散发的都是好的能量，你的四大不合，就为差风水，散发出来的就是坏的能量。真正的好风水，好人生，其实就是我们内心的高贵。在这个世界上，内心