我国首批创业板上公司风险分析(共10页)

1、精选优质文档-倾情为你奉上我国首批创业板上市公司风险分析以武汉中元华电科技股份有限公司为例徐步 彭紫云 周彦伶 吴婷该文献为我校第十届“博文杯”大学生百项实证创新基金项目获奖报告。项目主持人徐步，项目组成员彭紫云、周彦伶、吴婷均为金融学院07级金融工程专业本科生。项目指导老师为朱新蓉教授。一、研究背景及思路创业板在中国特指深圳创业板。从1998年12月原国家计委提出 “尽早研究设立创业板块股票市场问题”，首次提出“创业板”这个概念起，到2009年10月23日定位于成长型和自主创新型企业的创业板正式上市交易，恰好10年。上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短，规模较小

2、，业绩也不突出。我国发展创业板市场是为了给中小企业提供更方便的融资渠道，为风险资本营造一个正常的退出机制。同时，这也是我国调整产业结构、推进经济改革的重要手段。这次开板，中国市场各方面做了较多的投入。管理层漫长的理论研究与探讨，交易所与券商充分的技术准备与制度设计，广大投资者热情的期盼，投资银行与创投公司大量的前期投入与准备。尤其引人注目的是创业板开板之前，一场全国性的投资者风险教育活动轰轰烈烈展开。管理层为了防范普通投资者可能遭遇的风险，做了极其艰苦的工作。我们此次调研的目的也是对创业板市场的风险问题进行分析研究，并探讨相应的风险防范和风险管理的对策措施。本文首先结合中国主板和中小企业板初步

3、分析我国创业板市场面临的主要风险，为我们进行实证分析提供理论支持和研究框架。接着，我们以武汉地区为例对上市公司、投资者、监管部门进行多方面的实地调查，并根据查阅资料和实地访问的结果对公司进行成长性分析。同时，本组成员还采用国际上分析研究财务风险等相关风险的惯例及标准，定性与定量分析相结合，建立z计分模型及中国学者周首华、杨济华F分数模型以及非财务因素指标分析等方法来进行研究分析。通过对我国创业板市场面临的风险进行实证分析，并根据我们的调查结果，结合现状及借鉴其他经验，提出具操作性的对策建议。二、创业板市场主要风险分析（一）创业板市场的风险第一，市场价格过度波动，过度价格波动助长投机，导致市场运

4、行不稳定。由于创业板上市中存在流通盘过小的问题，有可能使价格被操纵的现象变得严重；第二，流动性不足，创业板上市公司的规模相对较小，有时会出现股票流动性不足的情况；第三，二级市场价格系统性高估，股票价格有其自身的形成机制，有证据表明股市泡沫会像经济周期那样有规律地出现，当股票二级市场价格出现系统性高估时，股市泡沫化就成了悬在市场发展上的达摩克斯剑，并使股市成为整个国民经济潜在的风险策源地；(二)上市公司的风险第一，企业人才、技术流失风险和管理风险，我们在分析首批28家创业板上市公司时发现，能够脱颖而出发行上市的公司在所属行业确实具有独到之处。在创新企业中，创始人、管理团队以及核心技术人员起着至关

5、重要的作用。人才的流失往往会给企业的经营带来很大的冲击。第二，产品创新、技术创新面临的风险，在创业板上市的各企业主要是高科技企业，建立在科技研究新成果和新技术应用基础上的新产品生产，要经历很多环节，而每个阶段都存在失败的可能。即使新产品开发成功，也存在技术保护期短、秘密泄露或产品被替代的可能性。第三，财务风险，创业板上市公司的财务指标值相对比主板上市企业低，财务管理制度相对不健全，由此产生财务风险。第四，信用风险，上市公司因财务危机破产或退市；一些企业为了在创业板上市，可能采取虚假和恶意包装，不履行诚信义务；上市公司的道德风险，即上市公司相关的重大事件、关联交易方面应披露的信息未披露或未及时披

6、露；可能存在财务指标不真实的情况。（三）投资者层面的风险因素 第一，盲目投资带来的风险。第二违规交易的风险。（四）监管层面的风险因素第一，监管的法规体系尚未健全。第二，日常监管力量有待考验为监管创业板运行，证监会专设“创业板发行监管部”，并强化对创业板上市公司控股股东及募集资金用途的监管。作为一个新设部门，其监管思路与监管方法的有效性和主板监管部门之间的关系协调以及对监管的六大职责的履行都是值得我们关注的问题。三、对武汉中元华电科技股份有限公司风险的实证分析（一）公司背景武汉中元华电科技股份有限公司是由2001年11月16日成立的武汉中元华电科技有限公司整体变更设立的，位于华中科技大学科技园，

7、占地19000平方米，是专门从事电力系统智能化记录分析和时间同步相关产品的研发、制造、销售和服务的高新技术企业。公司拥有发明专利1项、软件著作权3项，已受理的专利申请10项。公司主要从事电力系统智能化记录分析和时间同步相关产品的研发、制造、销售和服务。主营产品有电力故障录波装置、时间同步系统等，主要应用于电力系统及石化、冶金行业，在通信、轨道交通和工业控制等行业也有广泛应用前景。公司在为中国电力事业贡献一份力量的同时，也得到迅速发展，所研发的产品在多项国家重点工程中中标。（二）公司存在的风险第一，行业风险。武汉中元华电科技股份有限公司属于先进制造业、高新技术产业，公司下游产业电力行业的发展对公

8、司的发展有重大影响。如果我国的电力行业发展特别是电网建设、改造的产业政策发生变化，投资减少，导致公司所处细分行业发展放缓，存在着影响公司成长性的风险。第二，募集资金利用效率不足的风险。该公司存在着募集资金项目实施不力的风险，如在项目组织、施工质量控制等方面措施不当。募集资金投资项目，可能受到国家及行业发展政策，以及项目组织实施、成本管理等因素的影响，存在募集资金投资项目投资回报率低于预期、影响公司盈利能力和成长性的风险。 第三，资产结构风险。该公司的客户基本来自电力系统，行业结算体制导致其货款支付周期较长，销售回款主要集中在四季度实现。欠款对象基本上来自电力系统，用户的信誉良好，实力雄厚，发生

9、数额较大坏账损失的可能性较小。但是随着公司营业收入的增长，经营规模的扩大，应收账款数额占总资产比例增加，公司资产流动性将收到威胁。（三）财务风险实证分析我们将采用多元判别分析模型分析企业的财务状况。为了提高预测的准确性，我们用三种模型进行分析，包括z计分模型及中国学者周首华、杨济华的F分数模型。1、Z计分模型Z记分模型（Z-Score Formula）是一个多变量财务公式，用以衡量一个公司的健康状况，该模型的具体形式如下： Z=1.2 X1+1.4 X2+3.3 X3+0.6 X4+0.999 X5“Z评分模型”中的各项指标的设定如下：X1=营运资金/总资产=(流动资产-流动负债)/总资产，反

10、映资产的流动性与规模特征；X2=留存收益/总资产=(未分配利润+盈余公积)/总资产，反映企业累计盈利状况；X3=息税前利润/总资产=(利润总额+财务费用)/总资产，反映企业资产的获利能力；X4=权益市值/总债务账面值=所有者权益/总负债，反映企业的偿债能力；X5=销售收入/总资产=主营业务收入/总资产，反映企业的营运能力。如果企业的Z值大于2.675，表明企业的财务状况良好；如果Z值小于1.81，则企业存在很大的破产风险；如果Z值处于1.81-2.675之间，称为“灰色地带”，处在这个区间，则企业财务状况是极不稳定的。通过查阅中元华电2008年和2009年的年报，根据财务数据可以计算模型中有关

11、财务比率:表 3-12008-12-312009-12-31x10.0.x20.0.x30.0.x42.14.x51.0.将上述财务比率带入模型可得：2008年：Z=1.2*0.5812+1.4*0.298+3.3*0.428+0.6*2.682+0.999*1.019=5.1552009年：Z=1.2*0.912+1.4*0.120+3.3*0.099+0.6*14.713+0.999*0.228=10.645通过上述计算的z值，5.155与10.645均大于2.675，可以看出该公司信用状况很好，信用风险较小。从报表中可以看出，公司总资产和所有者权益大幅增长，主要是公司2009 年10 月

12、公开发行A 股股票（创业板），实际募集资金净额48,917.81万元，公司的资金链很充足。具体来说，公司2009年营运资金率（91.2%）相当之高，经营活动现金流量能力很强；留存收益占总资产的比重适中（11.97%），不是那么的高，主要是因为总资产在今年增加了很多的缘故。公司应注意改变分配政策，增加一定的留存收益，加强自身的后备发展力量；资金的获利能力（9.92%）一般，说明资产利用效率一般，公司在今后要加强对资金的利用，获得较高的利润；，公司首次公开发行股票后，货币资金大幅度增加，流动比率15.337（08年为3.142）、速动比率15.124（08年为2.82）大幅度增加，表明公司资产流动

13、性较高，短期偿债能力较强；资产周转率为0.228（08年为1.01），主要系公司公开发行股票后，相应流动资产和总资产大幅增长所致。此外，资产负债率为6.36%（08年为27.16%），属较低水平。公司近年来资产规模扩张较快，盈利能力较高，公司所有者权益增加较快。同时，公司采取了稳健的财务政策，负债规模保持稳定。随着新股发行，募集资金的到位，资产负债率大幅度下降，偿付能力进一步加强。以上种种财务指标都可以看出，该公司的信用风险较小。2、F分数模型由于Z计分模型在建立时并没有充分考虑到现金流量的变动等方面的情况，因而具有一定的局限性。为此，中国学者周首华等对Z计分模型加以改造，并建立其财务危机预测

14、的新模型F分数模型。F分数模型如下： Z=-0.1774+1.1091 X1+1.1074 X2+1.9271 X3+0.0302 X4+0.4961 X5式中，X1、X2及X4与Z计分模型中的X1、X2及X4相同，这里不再进行分析；X3=(税后纯收益+折旧)/平均总负债；X5=(税后纯收益+利息+折旧)/平均总资产。通过查阅中元华电2008年和2009年的年报财务数据可以计算模型中有关财务比率:表 3-32008-12-312009-12-31x10.0.x20.0.x31.1.x42.14.x51.1.将上述财务比率带入模型可得：2008年：Z=-0.1774+1.1091*0.582+1

15、.1074*0.298+1.9271*1.766+0.0302*2.682+0.4961*1.769=5.1582009年：Z=-0.1774+1.1091*0.912+1.1074*0.120+1.9271*1.659+0.0302*14.713+0.4961*1.707=5.455因为z值均大于0.0274，故通过该方法得到的结论也是中元华电科技股份公司破产风险较小。（四）非财务因素评价指标的实证分析除了财务指标外，一些非财务因素也会对高科技企业的财务风险有影响。常见因素有：股权性质和结构、董事会、人力资本。第一，股权集中度（前三大股东持股/公司股票总数）。中元华电前三大股东（截止2009

16、年12月31日，下同）持股合计22.84%，此即为该公司股权集中度。与业务相近同行业主要上市公司国电南京自动化股份有限公司（国电南自，）、国电南瑞科技股份有限公司（国电南瑞，）、江苏金智科技股份有限公司（金智科技，）比较，后三者该比例都超过了50%（截止2010年1月），并且持股比例大的均为公司或机构，股权相对集中。但并不能因此草率得出该公司财务风险大于后三者的结论。事实上，根据招股说明书里的内容，该公司实际控制人持股比例总和也在50%左右，且与其他大股东都发布了上市后一定时限内不转移股份的承诺，并签署了相关协议约定公司存续期内各实际控制人不得擅自转移股份。第二，董事会高管人员持股比例（董事会

17、成员与管理层持有的股份之和/总股本）和持股董事比例（持股董事人数/董事会总人数）。这两个指标能够体现公司的股权结构及激励机制。经计算得该公司指标（1）为39.39%，指标（2）为45.45%（5/11）。同样与上文中提到的三家公司比较，国电南自董事、监事及高管中仅有两人持少量股，国电南瑞则完全没有。金智科技指标（1）为18.49%，指标（2）为63.64%（7/11）。由此可见中元华电这两个指标表现比较出色。究其原因，4.1中提到前三者大股东主要为公司或机构，而中元华电的前十大股东几乎全是本公司的董事、监事及高管，管理者与外部股东之间的利益的一致性较强。第三，人力资本。根据中元华电上市前公开的

18、资料，截止2009年6月30日，公司共有员工204人，其中本科及以上103人，占51%，公司共有技术人员69人，占34%，这两个指标都达到了一定的规模。（五）成长性分析中元华电主要从事电力系统智能化记录分析和时间同步相关产品的研发、制造、销售和服务，主营产品有电力故障录波装置、时间同步系统等，其中电力故障录波装置技术居于国际领先水平，其他技术为大部分为国内领先。第一，行业前景。该公司所属的行业属于先进制造业、高新技术产业，是国家鼓励发展的产业。近年来与公司产品应用紧密相关的电网投资持续增长，2008年电网投资占电力行业总投资比重首次超过50%。第二，企业竞争力。目前，随着我国自主研发能力的增强

19、，国产电力故障录波装置已经全面替代国外同类产 品。2008年，中元华电该产品的市场占有率为22.5%，位居行业首位。在时间同步系统方面，2008年，包括代理进口产品的企业在内，中元华电的市场占有率为13.3%，居国内同行业第三位。第三，核心技术。根据招股说明书中的内容，中元华电的所有产品拥有完全自主知识产权，“在业内率先推出多款引领行业趋势的新产品，已掌握一系列核心技术”，建立了较为完善的营销和服务网络。近年来该公司研发投入所占比重逐年增加，如下表： 表 3-4 近年来中元华电技术开发费用占销售额的百分比项目2009年度2008年度2007年度2006年度研发投入（万元）1422.951，07

20、0.31869.33377.14占营业收入比9.07%9.05%7.51%4.93%第四，管理体系。根据中元华电公开资料，该公司的创业管理团队由多学科背景的复合型人才组成，是以董事长邓志刚先生为核心，以技术、营销等方面的互补人才构成的创业管理团队，团队成员在行业内均有着十年以上的研究开发、生产、销售的经历。该公司的管理层和核心业务骨干大多为公司股东，创业管理团队自该公司成立以来保持稳定。此外，该公司主要管理人员均兼任研发及营销职务。根据以上分析，经综合考虑，对中元华电的评分具体评分细则可参阅任树强：科技类上市公司成长性评价及分类的实证研究D，沈阳工业大学,2007.如下：表 3-5 公司的成长

21、性评分项目评分指标分数行业发展前景行业生命周期4产业发展速度1国家产业政策4企业竞争能力行业中所处地位5企业盈利模式3核心技术技术领先水平4技术专有程度4技术开发的受重视程度4管理体系管理者素质4综合管理水平4激励机制4企业文化7总分48标准化（×20/l3）后的得分73.8由此可以看出该公司具备一定的成长性，符合创业板上市公司概念的定位，其股票也具备相当的投资价值。当然，由于信息不对称以及其他主客观因素，该评分将不可避免地产生误差，因此该评分及其衍生出来的结论仅供参考，投资者购进该股之前，还需要从各个方面进行综合考虑，例如二级市场的状况，股票目前的价位等等，这些问题都有待进一步的讨

22、论，这里就不再赘述了。四、投资者调查问卷分析（一）调查对象及方式根据我们的研究课题及研究思路，我们本次调查的对象十分广泛，地域上横跨湖北、湖南、广西三省，年龄涵盖青年、中年以及老年，学历上从中学到博士生不等，调查对象多阶层。之所以这样确定样本，是性别、年龄、文化程度、职位等因素，尽量使我们选取的样本更有代表性，能够更好的说明当前各阶层投资者对创业板风险的认识与了解情况，是否具备相应的风险管理意识及能力。我们的调查方式主要是发放问卷，得到初始的调查数据统计结果并进行分析。问卷有17题，其中单选为16题，最后一题为开放式问答题，问卷的发放和回收工作由本调研队的4名成员共同实施和完成。在整个调研过程

23、中实际发放为120份，回收问卷106份，回收率为88.33%，其中有效问卷为99份，有效率为93.40%。（二）调查结果及其现实意义分析1、 得分情况基本分析根据调查数据统计原理，我们可以得到99份有效问卷的得分情况如下：图 4-1 总得分基本情况调查数据统计原理中，对创业板越了解，得分越高；关注较少，了解不多的得分越低。其中最高分19分，最低分-13分，得分均值为0.9，标准差为6.99。从上图可以看出，总得分情况基本呈现正态分布，-1，+6这个中间分数的区域人数占了45.45%，+15，+19这个高得分区间人数仅仅只占4%。并且得分序列的偏度为0.124>0（说明总体上来说，投资者对

24、创业板还是有些了解的），峰度为0.343<3。这说明了广大的投资者对创业板以及在其上市的公司只是基本知道，并没有太多的了解，更谈不上有专业的创业板风险管理意识与能力。在中国，许多投资者并没有具备相应的风险管理意识，只是随大流，羊群效应的体现。2、差异比较分析问卷前3题分别是对投资者性别、文化程度以及职位的调查。我们将从这3个角度，通过spss方差分析以及表格分析，探寻出性别、文化程度以及职位对创业板风险认识的影响。第一， 不同性别的投资者对待创业板的态度我们运用spss的方差分析，对性别这个因素进行判断分析，结果如下：图 4-2 性别与得分的spss方差分析注：其中Y为得分，X1为性别因

25、为显著值0.043<0.05，说明性别对得分，也就是创业板的了解程度有显著影响。所以我们接下来通过表格分析进一步寻找具体的差别。我们将得分分成三个区间：-13，-7为对创业板不大了解；-6，+6为对创业板有一些初步的了解，但不深入；+7，+19为对创业板有比较深入的了解。我们将人群分为男性与女性。从下表可以看出虽然男性与女性都是中间档次的人数较多，但男性了解的所占比例明显高于女性，这说明男性投资者更关系创业板，对其也更加了解。这也是比较符合常理的，因为创业板的风险较大，而男性明显更偏好于风险，所以会对创业板更加熟悉。表 4-1 不同性别的投资者对待创业板的态度 选 项 性 别 不了解-1

26、3，-7一般-6，+6了解+7，+19男性11.90%61.91%26.19%女性22.81%63.15%14.04%第二，不同的文化程度对创业板风险的认识状况运用spss对文化程度和得分进行方差分析，结果如下：图 4-3 文化程度与得分的spss方差分析注：其中Y为得分，X3为文化程度因为显著值小于0.05，说明文化程度对创业板风险的认识有显著影响。所以我们接下来通过表格分析进一步寻找具体的差别。我们将得分分成三个区间：-13，-7为对创业板风险不大了解，比较盲目；-6，+6为对创业板风险有一些初步的了解，但不深入；+7，+19为对创业板风险有相当的认识，并且具有一定的风险管理能力。我们将文

27、化程度从没上过学到本科以上分为5档，不过由于样本容量不够大，没上过学的样本仅一例，小学的文化程度的样本没有。我们主要研究中学（初中或高中）、大专或本科、本科以上这三种文化程度对创业板风险的认识状况有什么不同。从下表可以看出，三种文化程度的投资者均是一般的情况较多，但随着文化程度的提高，不了解的比例在逐步下降，了解的人数比例在不断上升。这说明文化程度越高，对创业板风险认识就越深刻，其风险管理能力也在逐步增强。表 4-2 不同文化程度的投资者对创业板风险的认识状况 选项 文化程度 不了解-13，-7一般-6，+6了解+7，+19中学（初中或高中）77.78%11.11%11.11%大专或本科14.

28、03%70.18%15.79%本科以上9.37%62.50%28.13%第三，不同的职位对创业板的关注程度运用spss对职位和得分进行方差分析，结果如下：注：其中Y为得分，X4为职位图 4-4 文化程度与得分的spss方差分析因为显著值小于0.05，说明职位对创业板的关注程度有显著影响。所以我们接下来通过表格分析进一步寻找具体的差别。我们将得分分成三个区间：-13，-7为对创业板风险不大关注；-6，+6为对创业板有一定的关注，但不深入；+7，+19为对创业板相当关注，大部分将资金投放于创业板市场。我们将职位区分为5类：高层主管、中级职员、普通员工、城区居民以及其他。从下表可以看出，不同的职位均

29、是一般的情况较多，但从高层主管道城镇居民，随着职位的下降，对创业板的关注度在下降，但城镇居民比普通员工关注程度反而要高。前者很好理解，因为职位越高，对创业板这种新兴事物以及新的一种融资方式与投资方式会更加关注与参与；普通员工由于平时工作压力大，工作繁琐，没有太多精力，也没有太多资金去关注创业板，而城镇居民有比较多的空闲时间与精力，可以关注与此方面。表 4-3 不同职位的投资者对创业板关注程度选项 职 位 不了解-13，-7一般-6，+6了解+7，+19高层主管0%50.00%50.00%中级职员13.04%52.17%34.79%普通员工20.59%73.53%5.88%城镇居民5000%30

30、.00%20.00%其他16.67%70.83%12.50%四、对策建议（一）对创业板的建议1.严格市场准入制度创业企业经营风险较高，在制度上也放宽了要求,对此创业板需要严格市场准入。加强定量指标的执行，突出定性指标的要求。另外，在审核中应充分关注无形资产占净资产的比例、风险投资进入创业企业的时间等重要问题。创业板企业上市前的信息披露应全面、充分地揭示企业的真实经营状况与潜在风险。2.完善上市保荐人制度保荐制度是保证发行和上市公平的重要条件，因此需要根据现实情况不断完善。在企业上市前，保荐人帮助企业股改并完善其治理结构；上市过程中，保荐人应保证企业的申请符合上市相关规定，保证其提供资料的真实、

31、准确、完整；上市后，督促企业进行按时进行信息披露。另外，上市后如发现企业有虚假陈述和其他问题时保荐人也要负责任。保荐人的监督和服务能使上市企业规范运作，减少违规操作现象的发生，这样就保证了市场的公开、公正和透明，从而可以保护投资者的合法权益。3.强化公司上市后的持续监管创业板需要进一步强化上市公司监管。首先要强化公司治理要求，创业企业应拥有真正的法人治理结构，公司内部应建立完善的董事会制，股东大会制，总经理聘任制，以及一些其它的规章制度。还加强独立董事的独立性和审计委员会的功能发挥。其次要强化监督其信息披露，提高信息披露的及时、真实、准确与完整性。4.完善相关法律我国的主板市场上有时会存在一些

32、损害股东或投资者利益的违规行为。创业板应吸取主板的经验教训，制订完善相关法律，规范市场主体行为。比如可以考虑制定保护投资者权益的法律（例如美国纳斯达克的1970 保护投资者权益法），以及根据创业板的具体情况完善公司法、证券法等相关法律。5.加强投资者教育，正确引导市场投资者。对于机构投资者，应加强其培育和发展，比如加强建立如风险投资基金、风险投资公司等熟悉投资技巧、善于控制风险的机构投资者，使得其成为未来创业板市场的主要投资者，从而达到稳定市场、总体投资行为趋向理性化的目的。对于散户，则要加强知识宣传，使其正确看待投资与收益，选择最适合自己的风险回报水平，作出理性的投资决策。（二）中元华电风险

33、管理相关建议中元华电上市后，其知名度和关注度明显提高，对该公司而言这既是机遇也是挑战。该公司要如何把握这一波创业板浪潮，取得长足的发展，以下是我们的建议。1.调整资产结构，提高资产质量中元华电的客户货款支付周期较长，销售回款主要集中在四季度实现，因此公司应收账款净额较大，在2008、2007、2006年末，公司应收账款占总资产比例分别为49.93%、37.75%和48.17%。占总资产的比重较高。虽然欠款对象基本上来自电力系统，用户的信誉和实力雄厚，发生数额较大坏账损失的可能性较小。但是，随着公司营业收入的增长，经营规模的扩大，应收账款数额增长，会降低公司资产流动性。虽然2009年应收账款占总

34、资产比例为11.85%，但这是由于该公司在创业板市场上募集了大量资金导致资产的大量增加，而相应的经营活动还没有跟上，处于滞后阶段。一旦经营活动与总资产相匹配，如果公司还是按照以前的治理方法，则应收账款依旧会占总资产的较大比例。因此，公司应加快应收账款周转率，逐步减少应收账款，相应的缩短收款期。2.提高募集资金的使用效率中元华电的招股说明书中显示，其计划募集资金18,500万元，上市后实际募集资金为48,917.81万元，超募资金的存在一方面使得公司资产流动性增加，偿债能力增强，另一方面却使得募集资金利用效率下降。该公司应根据实际情况，尽快进行超募资金的规划安排，从而避免资金闲置，提高资产收益。但不能因此盲目夸大生产，否则会导致产能过剩的现象发生，这也是资金使用效率低下的表现。3.完善公司的法人治理结构中元华电公司应依据创业板相关的法律法规要求，进一步健全公司的组织机构，完善并严格执行其内部管理制度，从而保证各项工作精确高效地进行。从境外创业板上市企业来看，很多外国企业中独立董事占董事会成员半数以上。公司可对此进行参考，根据实际情况逐步增加独立董事人数。此外，可借鉴境外创业板的一些做法，设立针对董事、高层管理人员和核心技术人员的股票期权计划，加强公司的凝聚力。最后，科学设计发起人售股限制期