第二章财务报表分析

1、本节内容框架本节内容框架 财务报表分析概述财务报表分析概述财务报表分析的财务报表分析的意义意义1.1.财务报表分析财务报表分析的目的的目的2.2.财务报表分析财务报表分析的使用人的使用人财务报表分析的财务报表分析的步骤和方法步骤和方法1.1.财务报表分析财务报表分析的步骤的步骤2.2.财务报表分析财务报表分析的方法的方法财务报表分析的财务报表分析的原则和局限性原则和局限性1.1.财务报表分析财务报表分析的原则的原则2.2.财务报表分析财务报表分析的局限性的局限性一、财务报表分析的意义n（一）财务报表分析的目的n财务报表分析的目的是将财务报表数据转化为更为有用的信息，帮助报表使用者进行有关决策。

2、n（二）财务报表分析的使用者n权益投资者：为决定是否投资，需要了解公司未来的盈利能力和经营风险。n债权人：了解企业的短期偿债能力和长期长期偿债能力。n管理者：包括外部使用人关心的所有问题。n政府：需要了解纳税情况和就业情况职工收入n注册会计师：完成审计任务n供应商：盈利能力和偿债能力。n客户：供货能力和售后服务能力n员工：持续经营能力和盈利能力。二、财务报表分析的一般步骤n明确分析的目的n收集有关信息n根据分析目的重新组织整体n深入研究各部分的特殊本质n进一步研究各部分的相互关系n解释结果，提供决策有用信息。（四）财务报表分析的原则n全面性原则n客观性原则n相关性原则n可比性原则n灵活性原则二

3、、财务报表分析的方法n（一）趋势分析法n是通过对比两期或连续数期财务报告中相同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况、经营成果和现金流量变动趋势的方法。n定基动态比率 环比动态比率趋势分析法趋势分析法 比较标准比较标准分类分类应掌握的内容应掌握的内容按比较对象按比较对象( (和谁比和谁比) )分分与本公司历史与本公司历史比比不同时期不同时期(2(21010年年) )指标相比，也称指标相比，也称“趋势分趋势分析析”。与同类公司比与同类公司比与行业平均数或竞争对手比较，也称与行业平均数或竞争对手比较，也称“横向横向比比较较”。与计划预算比与计划预算比实际执行结果与计划指标比较，

4、也称实际执行结果与计划指标比较，也称“预算预算差差异分析异分析”。按比较内容按比较内容( (比什么比什么) )分分比较会计要素比较会计要素的总量的总量总量比较主要用于时间序列分析，研究总量总量比较主要用于时间序列分析，研究总量指标的变化趋势；也用于同业对比，看公司指标的变化趋势；也用于同业对比，看公司的相对规模和竞争地位。的相对规模和竞争地位。比较结构百分比较结构百分比比用于发现有显著问题的项目，揭示进一步分用于发现有显著问题的项目，揭示进一步分析的方向。析的方向。比较财务比率比较财务比率财务比率是相对数，排除了规模的影响，具财务比率是相对数，排除了规模的影响，具有较好的可比性。有较好的可比性

5、。（二）因素分析法（二）因素分析法n因素分析法，是依据财务指标与其驱动因素分析法，是依据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素因素之间的关系，从数量上确定各因素对指标影响程度的一种方法。对指标影响程度的一种方法。n因素分析法可分为因素分析法可分为连环替代法和差额分连环替代法和差额分析法析法两种形式。两种形式。1、连环替代法、连环替代法测定各因素变动对指标测定各因素变动对指标r r的影响程度可按顺序进行：的影响程度可按顺序进行： 基期（计划）指标基期（计划）指标r r0 0a a0 0b b0 0c c0 0 （1 1） 第一次替代第一次替代 a a1 1b b0 0c c0 0 （

6、2 2） 第二次替代第二次替代 a a1 1b b1 1c c0 0 （3 3） 第三次替代第三次替代 r r1 1a a1 1b b1 1c c1 1 （4 4）（2 2）（）（1 1）a a变动对变动对r r的影响。的影响。（3 3）（）（2 2）b b变动对变动对r r的影响。的影响。（4 4）（）（3 3）c c变动对变动对r r的影响。的影响。 把各因素变动综合起来，总影响：把各因素变动综合起来，总影响：r rr r1 1r r0 02、差额分析法、差额分析法用下面公式直接计算各因素变动对用下面公式直接计算各因素变动对r r的影的影响。响。（a a1 1a a0 0）b b0 0c

7、c0 0 a a变动对变动对r r的影响。的影响。 a a1 1（b b1 1b b0 0）c c0 0 b b变动对变动对r r的影响。的影响。 a a1 1b b1 1（c c1 1c c0 0）c c变动对变动对r r的影响。的影响。连环替代法和差额分析法得出的结论是一致连环替代法和差额分析法得出的结论是一致的。的。提示：提示：n各因素的排列顺序：数量指标在前，质量指标各因素的排列顺序：数量指标在前，质量指标在后；基础指标在前，派生指标在后；实物指在后；基础指标在前，派生指标在后；实物指标在前，货币指标在后。替代顺序的确定一般标在前，货币指标在后。替代顺序的确定一般在题目条件中会有说明。

8、在题目条件中会有说明。n固定时期：固定时期：按先后顺序分析，分析过的固定在按先后顺序分析，分析过的固定在报告期或用实际数，未分析过的固定在基期或报告期或用实际数，未分析过的固定在基期或用计划数。用计划数。n本章多处用到因素分析法，教材没有详细介绍本章多处用到因素分析法，教材没有详细介绍这种方法这种方法, ,但考生应掌握这种方法。但考生应掌握这种方法。（三）比率分析法n1、构成比率=部分/整体n2、效率比率=所费/所得n3、相关比率 将某个项目与其相关但又不同的项目进行对比得出的比率。三、财务报表分析的局限性三、财务报表分析的局限性财务报表存在以下三方面的局限性：财务报表存在以下三方面的局限性：

9、n财务报告没有披露公司的全部信息；财务报告没有披露公司的全部信息；( (不不全面全面) )n已经披露的财务信息存在会计估计误差；已经披露的财务信息存在会计估计误差；( (不准确不准确, ,客观误差客观误差) )n管理层的各项会计政策选择，使财务报管理层的各项会计政策选择，使财务报表会扭曲公司的实际情况。表会扭曲公司的实际情况。( (不准确不准确, ,主主观误差观误差) )财务报表的可靠性问题财务报表的可靠性问题n对于存有“危险信号”（不能认定是否存在虚假陈述）的报表，分析人员要进行更细致的考察或获取有关的其他信息。常见的危险信号包括：n财务报告的形式不规范；财务报告的形式不规范；n数据的反常现

10、象；数据的反常现象；n大额的关联方交易；大额的关联方交易；n大额资本利得；大额资本利得；n异常的审计报告。异常的审计报告。比较基础问题比较基础问题: :n横向比较时需要使用同业标准。横向比较时需要使用同业标准。同业的平均数同业的平均数不一不一定有代表性。定有代表性。选一组有代表性的公司求其平均数选一组有代表性的公司求其平均数，可能比整个行业的平均数更有意义。可能比整个行业的平均数更有意义。n趋势分析以本公司历史数据作比较基础。趋势分析以本公司历史数据作比较基础。历史数据历史数据代表过去，并不代表合理性。代表过去，并不代表合理性。n实际与计划实际与计划(预算预算)的差异分析，的差异分析，实际和计

11、划实际和计划(预算预算)出现差异，可能是执行中有问题，也可能是预算不出现差异，可能是执行中有问题，也可能是预算不合理合理，两者的区分并非易事。，两者的区分并非易事。财务指标的经济假设问题n财务分析需要先消除不同企业或不同时期的规模差异再进行比较。本节内容框架本节内容框架 长期偿债能力比率长期偿债能力比率1.1.资产负债率资产负债率2.2.产权比率与权益乘数产权比率与权益乘数3.3.长期资本负债率长期资本负债率4.4.利息保障倍数利息保障倍数5.5.现金流量利息保障倍数现金流量利息保障倍数6.6.现金流量与债务比现金流量与债务比资产管理比率资产管理比率1.1.应收账款周转率应收账款周转率2.2.

12、存货周转率存货周转率3.3.流动资产周转率流动资产周转率4.4.非流动资产周转率非流动资产周转率5.5.总资产周转率总资产周转率资产盈利能力比率资产盈利能力比率1.1.资产利润率资产利润率2.2.权益净利率权益净利率 负债负债流动流动负债负债非非流动流动负债负债 资产资产流动流动资产资产非非流动流动资产资产销售收入销售收入( (成本成本) )净利净利所有者权益所有者权益短期偿债能力比率短期偿债能力比率(1)(1)流动比率流动比率(2)(2)速动比率速动比率(3)(3)现金比率现金比率(4)(4)现金流量比率现金流量比率销售盈利能力比率销售盈利能力比率销售利润率销售利润率营运资本流动资产流动负债

13、营运资本流动资产流动负债长期资本长期资产长期资本长期资产长期资产长期资产长期资本长期资本运营资本运营资本流动资产流动资产非流动资产非流动资产流动负债流动负债非流动负债非流动负债股东权益股东权益一、短期偿债能力一、短期偿债能力1、营运资本、营运资本【例例2-12-1】营运资本为负数，表明有部分长营运资本为负数，表明有部分长期资产由流动负债提供了资金来源。期资产由流动负债提供了资金来源。( )( )【答案答案】【解析解析】营运资本为负数，即流动资产小于营运资本为负数，即流动资产小于流动负债，表明长期资本小于长期资产，流动负债，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提供了资金来有部分长期

14、资产由流动负债提供了资金来源。源。2 2、流动比率、流动比率流动比率流动比率1 1(1-(1-运营资本运营资本/ /流动资产流动资产) )分析应注意的问题分析应注意的问题: :表明每表明每1 1元流动负债有多少流动资产作偿债的保障。元流动负债有多少流动资产作偿债的保障。不存在统一的、标准的流动比率数值。不同行业的流动比不存在统一的、标准的流动比率数值。不同行业的流动比率，通常有明显差异，营业周期越短的行业，合理的流动率，通常有明显差异，营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。比率越低。流动比率有降低的趋势。流动比率有降低的趋势。考察流动资产的变现能力，有时还需要分析其周转率。考察流动资产的变现

15、能力，有时还需要分析其周转率。流流动动负负债债流流动动资资产产流流动动比比率率 存货周转期存货周转期（3030）应收账款周转期应收账款周转期（6060）应付账款周应付账款周转期（转期（2020）现金周转期（现金周转期（7070）出售产成品出售产成品支付货款支付货款取得现金取得现金购入原材料购入原材料营业周期营业周期3、速动比率、速动比率分析是应注意的问题分析是应注意的问题: :速动资产包括货币资金、交易性金融资产和各速动资产包括货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付款项等。种应收、预付款项等。速动比率表明每速动比率表明每1 1元流动负债有多少速动资产元流动负债有多少速动资产作为偿还保障。作为

16、偿还保障。不同行业的速动比率有很大差别。不同行业的速动比率有很大差别。影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。变现能力。流流动动负负债债速速动动资资产产速速动动比比率率 【例例2-22-2】下列属于速动资产的有（下列属于速动资产的有（ ）。）。 a.a.存货存货 b.b.待摊费用待摊费用 c.c.预付款项预付款项 d. d. 交易性金融资产交易性金融资产【答案答案】c. d.c. d.【解析解析】流动资产中可以在较短时间变现的资产流动资产中可以在较短时间变现的资产称为速动资产，如货币资金、交易性金融资产称为速动资产，如货币资金、交易性金融资产和

17、各种应收、预付款项等，和各种应收、预付款项等， 另外的流动资产，另外的流动资产，包括存货、待摊费用、一年内到期的非流动资包括存货、待摊费用、一年内到期的非流动资产及其他流动资产等，称为非速动资产。产及其他流动资产等，称为非速动资产。 【例例3-33-3】流动比率为流动比率为1.21.2，则赊购材料一批，则赊购材料一批，将会导致（将会导致（ ）。）。 a.a.流动比率提高流动比率提高 b.b.流动比率降低流动比率降低 c.c.流动比率不变流动比率不变 d.d.速动比率降低速动比率降低 【答案答案】bdbd 【解析解析】流动比率大于流动比率大于1 1，说明流动资产大于流，说明流动资产大于流动负债，

18、而赊购材料导致流动资产和流动负债动负债，而赊购材料导致流动资产和流动负债等额增加，因此，流动比率会降低；由于赊购等额增加，因此，流动比率会降低；由于赊购之后速动资产不变，流动负债增加，所以，速之后速动资产不变，流动负债增加，所以，速动比率降低。动比率降低。提示提示: :一个比率分子、分母同增相同的数，该比率会向一个比率分子、分母同增相同的数，该比率会向1 1靠拢，即原比率大于靠拢，即原比率大于1 1时，比率的值会变小；时，比率的值会变小；原比率小于原比率小于1 1时，比率的值会变大；时，比率的值会变大；一个比率的分子分母同减一个相同的数，该比率一个比率的分子分母同减一个相同的数，该比率会更偏离

19、会更偏离1 1，即原比率大于，即原比率大于1 1时，比率的值会变时，比率的值会变得更大，原比率小于得更大，原比率小于1 1时，比率的值会变得更时，比率的值会变得更小。小。现金比率现金比率= =（货币资金（货币资金+ +交易性金融资产）交易性金融资产）/ /流动负债流动负债现金比率表明现金比率表明1 1元流动负债有多少现金资产作偿债的元流动负债有多少现金资产作偿债的保障。保障。【例例4-44-4】在其它因素不变的情况下，下列使现金比在其它因素不变的情况下，下列使现金比率上升项目有（率上升项目有（ ）。）。 a.a.现金增加现金增加 b. b. 交易性金融资产减少交易性金融资产减少 c.c.银行存

20、款增加银行存款增加 d. d. 流动负债减少流动负债减少【答案答案】acdacd4、现金比率、现金比率现金流量比率现金流量比率n现金流量比率经营现金流量现金流量比率经营现金流量流动负债流动负债n现金流量比率表明每现金流量比率表明每1 1元流动负债的经营现元流动负债的经营现金流量保障程度。金流量保障程度。n该比率越高，偿债越有保障。该比率越高，偿债越有保障。影响短期偿债能力的其他因素影响短期偿债能力的其他因素n增强短期偿债能力的因素增强短期偿债能力的因素n可动用的银行贷款指标；可动用的银行贷款指标；n准备很快变现的非流动资产；准备很快变现的非流动资产；n偿债能力的声誉。偿债能力的声誉。n降低短期

21、偿债能力的因素降低短期偿债能力的因素n与担保有关的或有负债；与担保有关的或有负债；n经营租赁合同中承诺的付款，很可能是需要偿付的经营租赁合同中承诺的付款，很可能是需要偿付的义务；义务；n建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款，也建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款，也是一种承诺，应视同需要偿还的债务。是一种承诺，应视同需要偿还的债务。二、长期偿债能力二、长期偿债能力1 1、资产负债率、资产负债率分析说明分析说明 (1)(1)该比率衡量企业在清算时保护债权人利益的该比率衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。程度。(2)(2)资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款资产负债率越低，企业偿债越有

22、保证，贷款越安全。越安全。(3)(3)不同企业的资产负债率不同，与其持有的资不同企业的资产负债率不同，与其持有的资产类别有关。资产变现损失小的企业资产负债产类别有关。资产变现损失小的企业资产负债率较高。率较高。 资资产产总总额额负负债债总总额额资资产产负负债债率率 【例例5 5】下列各项中，可能导致企业资产负债率下列各项中，可能导致企业资产负债率变化的经济业务是（变化的经济业务是（ ）。）。 a.a.收回应收账款收回应收账款 b.b.用现金购买债券用现金购买债券 c.c.接受所有者投资转入的固定资产接受所有者投资转入的固定资产 d.d.以固定资产对外投资（按账面价值作价）以固定资产对外投资（按

23、账面价值作价） 【答案答案】c c2、产权比率和权益乘数、产权比率和权益乘数 它们是两种常用的财务杠杆计量指标，与偿债它们是两种常用的财务杠杆计量指标，与偿债能力有关，并且可以表明权益净利率的风险，能力有关，并且可以表明权益净利率的风险，也与盈利能力有关。也与盈利能力有关。 股股东东权权益益负负债债总总额额产产权权比比率率股股东东权权益益总总资资产产权权益益乘乘数数速记：速记：n资产负债率负债总额资产负债率负债总额/ /总资产总资产n资产权益率所有者权益资产权益率所有者权益/ /总资产总资产 资产负债率资产权益率资产负债率资产权益率1 1n资产权益率和权益乘数互为倒数资产权益率和权益乘数互为倒

24、数n权益乘数总资产权益乘数总资产/ /所有者权益所有者权益 （负债总额所有者权益）（负债总额所有者权益）/ /所有者权益所有者权益 产权比率产权比率1 1 【例例2 26 6】权益乘数为权益乘数为4 4，则（，则（ ）。）。 a.a.产权比率为产权比率为5 b. 5 b. 资产负债率为资产负债率为1/4 1/4 c.c.产权比率为产权比率为3 d. 3 d. 资产负债率为资产负债率为7575 【答案答案】cdcd 【解析解析】权益乘数为权益乘数为4 4，则资产权益率为，则资产权益率为1/41/4（即（即25%25%），产权比率权益乘数），产权比率权益乘数1=31=3。由于。由于资产权益率资产负

25、债率资产权益率资产负债率=1=1，因此，资产负债，因此，资产负债率为率为7575。3、长期资本负债率、长期资本负债率非流动负债股东权益非流动负债股东权益非流动负债非流动负债长期资本负债率长期资本负债率100长期资本负债率反映企业的长期资本的结构。长期资本负债率反映企业的长期资本的结构。 4、利息保障倍数、利息保障倍数 分析中应掌握的问题分析中应掌握的问题 (1)(1)息税前利润净利润利息费用所得税费用息税前利润净利润利息费用所得税费用 (2)(2)利息保障倍数可以反映债务政策的风险大小和利息保障倍数可以反映债务政策的风险大小和长期偿债能力。长期偿债能力。 (3)(3)如果利息保障倍数小于如果利

26、息保障倍数小于1 1，表明自身产生的经营，表明自身产生的经营收益不能支持现有的债务规模。收益不能支持现有的债务规模。 利利息息费费用用息息税税前前利利润润利利息息保保障障倍倍数数5现金流量利息保障倍数现金流量利息保障倍数与现金流量债务比与现金流量债务比债债务务总总额额经经营营现现金金流流量量现现金金流流量量债债务务比比n该比率比以收益为基础的利息保障倍数更可靠。该比率比以收益为基础的利息保障倍数更可靠。 n该比率越高，承担债务总额的能力越强。该比率越高，承担债务总额的能力越强。 利息费用利息费用经营现金流量经营现金流量现金流量利息保障倍数现金流量利息保障倍数 【例例2 27 7】已知甲公司已知

27、甲公司20052005年末负债总额为年末负债总额为200200万元，资产总额为万元，资产总额为500500万元，无形资产净值为万元，无形资产净值为5050万元，流动资产为万元，流动资产为240240万元，流动负债为万元，流动负债为160160万元，万元，20052005年利息费用为年利息费用为2020万元，净利润为万元，净利润为100100万元，万元，所得税为所得税为3030万元，则（万元，则（ ）。）。 a.2005a.2005年末资产负债率为年末资产负债率为4040 b.2005b.2005年末产权比率为年末产权比率为2/32/3 c.2005 c.2005年已获利息倍数为年已获利息倍数为

28、7.57.5 d.2005 d.2005年末长期资本负债率为年末长期资本负债率为20%20% 【答案答案】abcabc影响长期偿债能力的其他因素影响长期偿债能力的其他因素n长期租赁（指经营租赁）长期租赁（指经营租赁）n担保责任担保责任n或有项目或有项目三、资产管理比率三、资产管理比率1 1、应收账款周转率、应收账款周转率( (三种表示形三种表示形式式) )n应收账款周转次数销售收入应收账款周转次数销售收入/ / 应收账款应收账款n应收账款周转天数应收账款周转天数365/365/应收账款周转次数应收账款周转次数 =365=365应收账款应收账款/ /销售收入销售收入n应收账款与收入比应收账款应收

29、账款与收入比应收账款/ /销售收入销售收入 应收账款与收入比应收账款与收入比365=365=应收账款周转天数应收账款周转天数在计算和使用应收账款周转率时应注意的问题在计算和使用应收账款周转率时应注意的问题: : (1) (1)从理论上说应收账款是赊销引起的，其对应从理论上说应收账款是赊销引起的，其对应的流量是赊销额，但是，外部分析人无法取得的流量是赊销额，但是，外部分析人无法取得赊销的数据，只好直接使用销售收入计算。赊销的数据，只好直接使用销售收入计算。 (2)(2)在应收账款周转率用于业绩评价时，最好使在应收账款周转率用于业绩评价时，最好使用多个时点的平均数。用多个时点的平均数。 (3)(3

30、)财务报表的应收账款是已经提取减值准备后财务报表的应收账款是已经提取减值准备后的净额，而销售收入并没有相应减少。其结果的净额，而销售收入并没有相应减少。其结果是，提取的减值准备越多，应收账款周转天数是，提取的减值准备越多，应收账款周转天数越少。这种周转天数的减少不是好的业绩，反越少。这种周转天数的减少不是好的业绩，反而说明应收账款管理欠佳。而说明应收账款管理欠佳。 (4)(4)大部分应收票据是销售形成的，只不过是应大部分应收票据是销售形成的，只不过是应收账款的另一种形式，应将其纳入应收账款周收账款的另一种形式，应将其纳入应收账款周转天数的计算。转天数的计算。 (5)(5)如果赊销有可能比现金销

31、售更有利，应收账如果赊销有可能比现金销售更有利，应收账款周转天数就不会越少越好。收现时间的长短款周转天数就不会越少越好。收现时间的长短与企业的信用政策有关。与企业的信用政策有关。 (6)(6)如果一个企业应收账款日益增加，而销售和如果一个企业应收账款日益增加，而销售和现金日益减少，则可能是销售出了比较严重的现金日益减少，则可能是销售出了比较严重的问题，促使放宽信用政策，甚至随意发货，而问题，促使放宽信用政策，甚至随意发货，而现金收不回来。现金收不回来。 【例例2 29 9】有关应收账款周转天数计算和分析，有关应收账款周转天数计算和分析，表述正确的有（）。表述正确的有（）。 a.a.提取应收账款

32、减值准备越多，应收账款周转天提取应收账款减值准备越多，应收账款周转天数越多数越多 b.b.由销售引起的应收票据应纳入应收账款周转天由销售引起的应收票据应纳入应收账款周转天数的计算数的计算 c.c.应收账款周转天数与企业的信用政策有关应收账款周转天数与企业的信用政策有关 d.d.用于业绩评价时，应收账款的余额最好使用多用于业绩评价时，应收账款的余额最好使用多个时点的平均数个时点的平均数 【答案答案】bcdbcd2 2、存货周转率、存货周转率( (三种表示形式三种表示形式) )n存货周转次数销售收入存货周转次数销售收入/ / 存货存货n存货周转天数存货周转天数365/365/存货周转次数存货周转次

33、数 =365=365存货存货/ /销售收入销售收入n存货与收入比存货存货与收入比存货/ /销售收入销售收入 存货与收入比存货与收入比365=365=存货周转天数存货周转天数在计算和使用存货周转率时应注意的问题在计算和使用存货周转率时应注意的问题: : (1) (1)计算存货周转率时，使用计算存货周转率时，使用“销售收入销售收入”还还是是“销售成本销售成本”作为周转额，看分析的目的。作为周转额，看分析的目的。 在短期偿债能力分析中，应采用在短期偿债能力分析中，应采用“销售收销售收入入”。 在分解总资产周转率时，应统一使用在分解总资产周转率时，应统一使用“销售销售收入收入”计算周转率。计算周转率。

34、 如果为了评估存货管理的业绩，应当使用如果为了评估存货管理的业绩，应当使用“销售成本销售成本”计算存货周转率，使其分子和分计算存货周转率，使其分子和分母保持口径一致。母保持口径一致。 (2)(2)存货周转率不是越低越好。存货过少就不能存货周转率不是越低越好。存货过少就不能满足流转的需要。满足流转的需要。 (3)(3)应注意应付款项、存货和应收账款应注意应付款项、存货和应收账款( (或销售或销售) )之间的关系。之间的关系。一般说来，销售增加会拉动应收一般说来，销售增加会拉动应收账款、存货、应付账款增加，不会引起周转率账款、存货、应付账款增加，不会引起周转率的明显变化。的明显变化。但企业接受大订

35、单，在没实现销但企业接受大订单，在没实现销售以前，表现为存货周转天数增加，这没有什售以前，表现为存货周转天数增加，这没有什么不好。么不好。 (4)(4)应关注构成存货的产成品、自制半成品、原应关注构成存货的产成品、自制半成品、原材料、在产品和低值易耗品之间的比例关系。材料、在产品和低值易耗品之间的比例关系。如产成品大量增加，其它项目减少，很可能是如产成品大量增加，其它项目减少，很可能是销售不畅，放慢了生产节奏。销售不畅，放慢了生产节奏。【例例2 21010】用销售收入计算存货周转率，适用用销售收入计算存货周转率，适用 于以下情况（）。于以下情况（）。 a.a.评估存货管理的业绩评估存货管理的业

36、绩 b.b.评估资产的变现能力评估资产的变现能力 c.c.系统分析各资产的周转情况系统分析各资产的周转情况 d.d.存货售价变动较大存货售价变动较大【答案答案】bcbc3 3、流动资产周转率、流动资产周转率( (三种表示形三种表示形式式) )n流动资产周转次数销售收入流动资产周转次数销售收入/ / 流动资产流动资产n流动资产周转天数流动资产周转天数365/365/流动资产周转次数流动资产周转次数 =365=365流动资产流动资产/ /销售收入销售收入n流动资产与收入比流动资产流动资产与收入比流动资产/ /销售收入销售收入 流动资产与收入比流动资产与收入比365=365=流动资产周转天数流动资产

37、周转天数n通常，流动资产中应收账款和存货占绝大部分，因此它们的周转状况对流动资产周转具有决定性影响。4 4、非流动资产周转率、非流动资产周转率( (三种表示三种表示形式形式) )n非流动资产周转次数销售收入非流动资产周转次数销售收入/ / 流动资产流动资产n非流动资产周转天数非流动资产周转天数365/365/流动资产周转次数流动资产周转次数 = 365= 365流动资产流动资产/ / 销售收入销售收入n非流动资产与收入比流动资产非流动资产与收入比流动资产/ /销售收入销售收入 非流动资产与收入比非流动资产与收入比365=365=非流动资产周转天数非流动资产周转天数5 5、总资产周转率、总资产周

38、转率( (三种表示形式三种表示形式) )n资产周转次数销售收入资产周转次数销售收入/ / 总资产总资产n资产周转天数资产周转天数365/365/总资产周转次数总资产周转次数 = 365= 365总资产总资产/ /销售收入销售收入n资产与收入比总资产资产与收入比总资产/ /销售收入销售收入 资产与收入比资产与收入比365=资产周转天数资产周转天数n总资产周转率的驱动因素分析,通常可以使用“资产周转天数”或“收入与资产比”指标,不使用“资产周转次数”。因为各项资产周转次数之和不等于总资产周转次数，不便于分析各项目变动对总资产周转率的影响。四、盈利能力比率四、盈利能力比率1 1、销售净利率、销售净利

39、率 销售净利率销售净利率= =净利润净利润销售收入销售收入 分析中应注意的问题 (1)“销售收入”是利润表的第一行数字,“净利润”是利润表的最后一行数字,两者相除可以概括企业的全部经营成果。 (2)它表明1元销售收入与其成本费用之间可以“挤”出来的净利润。该比率越大则企业的盈利能力越强。 (3)销售利润率的驱动因素是由利润表的各个项目。 2、资产利润率、资产利润率n资产利润率资产利润率= =净利润净利润总资产总资产 分析中应注意的问题：分析中应注意的问题： (1)(1)资产利润率是企业盈利能力的关键。虽然股资产利润率是企业盈利能力的关键。虽然股东的报酬由资产利润率和财务杠杆共同决定东的报酬由资

40、产利润率和财务杠杆共同决定, ,但提高财务杠杆会同时增加企业风险但提高财务杠杆会同时增加企业风险, ,往往并往往并不增加企业价值。不增加企业价值。 (2)(2)资产利润率的驱动因素是销售利润率和资产资产利润率的驱动因素是销售利润率和资产周转率。资产利润率周转率。资产利润率= =销售利润率销售利润率资产周转资产周转率，可用因素分析法定量分析销售利润率、资率，可用因素分析法定量分析销售利润率、资产周转率对资产利润率影响程度。产周转率对资产利润率影响程度。 3、权益净利率、权益净利率n权益净利率权益净利率= =净利润净利润股东权益股东权益 权益净利率具有非常好的综合性权益净利率具有非常好的综合性,

41、,概概括了企业的全部经营业绩和财务业绩。括了企业的全部经营业绩和财务业绩。 【例例2 21111】甲公司甲公司20052005年度简化资产负债表如下：年度简化资产负债表如下： 资产负债表资产负债表 20052005年年1212月月3131日日 单位：万元单位：万元资资 产产负债及所有者权益负债及所有者权益货币资金货币资金5050应付账款应付账款100100应收账款应收账款非流动负债非流动负债存存 货货实收资本实收资本100100固定资产固定资产留存收益留存收益100100资产合计资产合计负债及所有者负债及所有者权益合计权益合计 其他有关财务指标如下：其他有关财务指标如下： （1 1）非流动负债

42、与所有者权益之比：）非流动负债与所有者权益之比： 0.50.5 （2 2）销售毛利率：）销售毛利率： 1010 （3 3）存货周转率（按销售成本和存货年末数计算）存货周转率（按销售成本和存货年末数计算） 9 9次次 （4 4）平均收现期（应收账款按年末数计算）平均收现期（应收账款按年末数计算, ,一年按一年按360360天计天计算）：算）： 1818天天 （5 5）总资产周转率（总资产按年末数计算）：）总资产周转率（总资产按年末数计算）： 2.52.5次次 要求：利用上述资料要求：利用上述资料, ,填充该公司资产负债表的空白部分填充该公司资产负债表的空白部分 （要求在表外保留计算过程）。（要求

43、在表外保留计算过程）。【答案答案】 资产负债表资产负债表 20052005年年1212月月3131日日 单位：万元单位：万元资资 产产负债及所有者权益负债及所有者权益货币资金货币资金5050应付账款应付账款100100应收账款应收账款5050非流动负债非流动负债100100存存 货货100100实收资本实收资本100100固定资产固定资产200200留存收益留存收益100100资产合计资产合计400400负债及所有者负债及所有者权益合计权益合计 400400五、市价比率n市盈率=每股市价/每股收益n市净率=每股市价/每股净资产n市销率=每股市价/每股销售收入六、杜邦分析体系财务分析体系财务分析

44、体系传统财务分析体系传统财务分析体系（杜邦财务分析体系）（杜邦财务分析体系）改进的财务分析体系改进的财务分析体系1.1.传统财务分析体系核心公式传统财务分析体系核心公式2.2.传统财务分析体系基本框架传统财务分析体系基本框架3.3.财务比率的比较和分解财务比率的比较和分解4.4.传统财务分析体系局限性传统财务分析体系局限性1.1.改进的财务分析体系主要概念改进的财务分析体系主要概念2.2.调整资产负债表和利润表调整资产负债表和利润表3.3.改进的财务分析体系核心公式改进的财务分析体系核心公式4.4.权益净利率的驱动因素分解权益净利率的驱动因素分解5.5.杠杆贡献率分析杠杆贡献率分析传统财务分析

45、体系传统财务分析体系n传统财务分析体系的核心比率传统财务分析体系的核心比率权益净利率销售净利率权益净利率销售净利率资产周转率资产周转率权益乘数权益乘数注意：注意： 1.1.权益净利率是分析体系的核心比率，它有很好权益净利率是分析体系的核心比率，它有很好的可比性，可以用于不同企业之间的比较。由于的可比性，可以用于不同企业之间的比较。由于资本具有逐利性，总是流向投资报酬率高的行业资本具有逐利性，总是流向投资报酬率高的行业和企业，使得各企业的权益净利率趋于接近。和企业，使得各企业的权益净利率趋于接近。 2.2.无论提高上式中的哪一个比率，权益净利率都无论提高上式中的哪一个比率，权益净利率都会提高。会

46、提高。n其中，其中，“销售净利率销售净利率”是利润表的概括，是利润表的概括，“销销售收入售收入”在利润表的第一行，在利润表的第一行，“净利润净利润”在利在利润表的最后一行，两者相除可以概括全部经营润表的最后一行，两者相除可以概括全部经营成果；成果；n“权益乘数权益乘数”是资产负债表的概括，表明资产、是资产负债表的概括，表明资产、负债和股东权益的比例关系，可以反映最基本负债和股东权益的比例关系，可以反映最基本的财务状况；的财务状况；n“总资产周转率总资产周转率”把利润表的和资产负债表的把利润表的和资产负债表的联系起来，使权益净利率可以综合整个企业的联系起来，使权益净利率可以综合整个企业的经营活动

47、和财务活动的业绩经营活动和财务活动的业绩。传统财务分析体系的基本框架传统财务分析体系的基本框架 权益净利率权益净利率资产净利率资产净利率权益乘数权益乘数销售净利率销售净利率资产周转率资产周转率净利润净利润收入收入收入收入资产资产资产资产股东权益股东权益n分解出来的销售利润率和总资产周转率，可以反分解出来的销售利润率和总资产周转率，可以反映企业的经营战略。映企业的经营战略。n销售净利率与资产周转率经常呈反方向变化。仅从销销售净利率与资产周转率经常呈反方向变化。仅从销售净利率的高低并不能看出业绩好坏，售净利率的高低并不能看出业绩好坏，在它与资产周在它与资产周转率联系中可以考察企业经营战略转率联系中

48、可以考察企业经营战略。真正重要的是两。真正重要的是两者共同作用而得到的资产利润率。者共同作用而得到的资产利润率。n分解出来的财务杠杆可以反映企业的财务政策。分解出来的财务杠杆可以反映企业的财务政策。n一般说来，资产利润率较高的企业，财务杠杆较低，一般说来，资产利润率较高的企业，财务杠杆较低，反之亦然。反之亦然。 【例例2 21212】资产周转率和销售净利率通常呈现资产周转率和销售净利率通常呈现反向变化。（）反向变化。（） 【答案答案】 【解析解析】这种现象不是偶然的，为了提高销售这种现象不是偶然的，为了提高销售利润率，就要增加产品的附加值，往往需要增利润率，就要增加产品的附加值，往往需要增加投

49、资，引起周转率下降。与此相反，为了加加投资，引起周转率下降。与此相反，为了加快周转，就要降低价格，引起销售净利率下降。快周转，就要降低价格，引起销售净利率下降。财务比率的分解财务比率的分解n分解为两个因素的乘积：分解为两个因素的乘积： 权益净利率权益净利率= =资产利润率资产利润率权益乘数权益乘数n分解为两个三因素的乘积：分解为两个三因素的乘积： 权益净利率权益净利率= =销售净利率销售净利率资产周转率资产周转率权益权益乘数乘数n无论权益净利率分解为两个因素的乘积或三因无论权益净利率分解为两个因素的乘积或三因素的乘积，都可以用因素分析法定量分析各因素的乘积，都可以用因素分析法定量分析各因素变动

50、对权益净利率影响程度。素变动对权益净利率影响程度。 【例例2 21313】某公司今年与上年相比，销售收入某公司今年与上年相比，销售收入增长增长1010，净利润增长，净利润增长8 8，资产总额增加，资产总额增加1212，负债总额增加，负债总额增加9 9。可以判断，该公司权。可以判断，该公司权益净利率比上年下降了。（）益净利率比上年下降了。（） 【答案答案】 【例例1414】f f公司经营多种产品，最近两年的财务报表数据公司经营多种产品，最近两年的财务报表数据摘要如下（单位：万元）摘要如下（单位：万元）利润表数据利润表数据上年上年本年本年营业收入营业收入10000100003000030000销货

51、成本（变动成本）销货成本（变动成本）730073002356023560管理费用（固定成本）管理费用（固定成本）600600800800营业费用（固定成本）营业费用（固定成本）50050012001200财务费用（借款利息）财务费用（借款利息）10010026402640税前利润税前利润1500150018001800所得税所得税500500600600净利润净利润1000100012001200资产负债表数据资产负债表数据上年末上年末本年末本年末货币资金货币资金50050010001000应收账款应收账款2000200080008000存货存货500050002000020000其他流动资产

52、其他流动资产0 010001000流动资产合计流动资产合计750075003000030000非流动资产非流动资产500050003000030000资产总计资产总计12500125006000060000短期借款短期借款185018501500015000应付账款应付账款200200300300其他流动负债其他流动负债450450700700流动负债合计流动负债合计250025001600016000非流动负债负债非流动负债负债0 02900029000负债合计负债合计250025004500045000股本股本900090001350013500盈余公积盈余公积90090011001100

53、未分配利润未分配利润100100400400所有者权益合计所有者权益合计10000100001500015000负债及所有者权益总计负债及所有者权益总计12500125006000060000 要求：进行以下计算、分析和判断（提示：为要求：进行以下计算、分析和判断（提示：为了简化计算和分析，计算各种财务比率时需要了简化计算和分析，计算各种财务比率时需要的存量指标如资产、所有者权益等，均使用期的存量指标如资产、所有者权益等，均使用期末数；一年按末数；一年按360360天计算）：天计算）： （l l）净利润变动分析：该公司本年净利润比上净利润变动分析：该公司本年净利润比上年增加了多少年增加了多少?

54、 ?按顺序计算确定所有者权益变按顺序计算确定所有者权益变动和权益净利率变动对净利润的影响数额（金动和权益净利率变动对净利润的影响数额（金额）。额）。 （2 2）权益净利率变动分析：确定权益净利率变动）权益净利率变动分析：确定权益净利率变动的差额，按顺序计算确定资产净利率和权益乘数的差额，按顺序计算确定资产净利率和权益乘数变动对权益净利率的影响数额（百分点）。变动对权益净利率的影响数额（百分点）。 （3 3）资产净利率变动分析：确定资产净利率变动）资产净利率变动分析：确定资产净利率变动的差额，按顺序计算确定资产周转率和销售净利的差额，按顺序计算确定资产周转率和销售净利率变动对资产净利率的影响数额

55、（百分点）。率变动对资产净利率的影响数额（百分点）。 （4 4）资产周转天数分析：确定总资产周转天数变）资产周转天数分析：确定总资产周转天数变动的差额，按顺序计算确定非流动资产周转天数动的差额，按顺序计算确定非流动资产周转天数和流动资产周转天数变动对总资产周转天数的影和流动资产周转天数变动对总资产周转天数的影响数额（天数）。响数额（天数）。【答案答案】（1 1）净利润变动分析）净利润变动分析n上年净利润上年的所有者权益上年净利润上年的所有者权益上年的权益净上年的权益净利率利率10000100001000/10000=10001000/10000=1000n本年净利润本年的所有者权益本年净利润本

56、年的所有者权益本年的权益净本年的权益净利率利率15000150001200/15000=12001200/15000=1200n净利润增加额净利润增加额=1200-1000=200=1200-1000=200万元万元n所有者权益变动对净利润的影响数额（所有者权益变动对净利润的影响数额（15000-15000-1000010000）1000/100001000/10000500500（万元）（万元）n权益净利率变动对净利润的影响数额权益净利率变动对净利润的影响数额（1200/150001200/150001000/100001000/10000）1500015000-300-300（万（万元）元

57、）（2 2）权益净利率变动分析）权益净利率变动分析n上年的权益净利率上年的权益净利率1000/125001000/1250012500/1000012500/100001010n本年的权益净利率本年的权益净利率1200/600001200/6000060000/1500060000/150008 8n权益净利率变动的差额权益净利率变动的差额=10%=10%8%8%-2%-2%n资产净利率变动对权益净利率的影响数额资产净利率变动对权益净利率的影响数额（1200/60000-1000/125001200/60000-1000/12500）12500/10000=-12500/10000=-7.5%

58、7.5%n权益乘数变动对权益净利率的影响数额权益乘数变动对权益净利率的影响数额 （60000/15000-12500/1000060000/15000-12500/10000）1200/60000 1200/60000 =5.5%=5.5%（3 3）资产净利率变动因素分析）资产净利率变动因素分析 n上年资产净利率上年资产净利率10000/1250010000/125001000/100001000/100008 8n本年资产净利率本年资产净利率30000/6000030000/600001200/300001200/300002 2n资产净利率变动的差额资产净利率变动的差额=8%-2%=8%-

59、2%-6%-6%n资产周转率变动对资产净利率的影响数额资产周转率变动对资产净利率的影响数额= =（30000/60000-10000/1250030000/60000-10000/12500）1000/100001000/10000-3-3n销售净利率变动对资产净利率的影响数额销售净利率变动对资产净利率的影响数额= =(1200/30000-1000/10000)(1200/30000-1000/10000)30000/6000030000/60000-3-3（4 4）资产周转天数分析）资产周转天数分析n总资产周转天数变动总资产周转天数变动=360/=360/（30000/6000030000

60、/60000）-360/360/（10000/1250010000/12500）=720-450=270=720-450=270（天）（天）n非流动资产周转天数变动对总资产周转天数变动非流动资产周转天数变动对总资产周转天数变动的影响数额的影响数额360/360/（30000/3000030000/30000）-360/-360/（10000/500010000/5000）180180（天）（天）n流动资产周转天数变动对总资产周转天数变动的流动资产周转天数变动对总资产周转天数变动的影响数额影响数额 360/360/（30000/3000030000/30000）-360/-360/（10000/