利用财务报表课程分析

1、利用财务报表利用财务报表第3章3-2关键概念与技能关键概念与技能知道如何标准化财务报表以利于比较知道如何标准化财务报表以利于比较知道如何计算和解释重要财务比率知道如何计算和解释重要财务比率会使用销售百分比法进行财务计划会使用销售百分比法进行财务计划理解资本结构和股利政策对公司发展能力理解资本结构和股利政策对公司发展能力的影响的影响3-3本章结构本章结构3.1 财务报表分析财务报表分析3.2标准财务报表标准财务报表3.3比率分析比率分析3.4杜邦恒等式杜邦恒等式3.5利用财务报表信息利用财务报表信息3-43.1 现金的来源和运用现金的来源和运用现金来源现金来源现金运用现金运用3-53.2 财务报

2、表分析财务报表分析共同比资产负债表：共同比资产负债表：- 将表中每个项目表示为总资产的百分比。将表中每个项目表示为总资产的百分比。共同比利润表：共同比利润表：- 将表中每个项目表示为销售额的百分比。将表中每个项目表示为销售额的百分比。标准化财务报表使财务信息的可比性增强，特别标准化财务报表使财务信息的可比性增强，特别是当公司还在不断成长时。是当公司还在不断成长时。标准化财务报表还有助于将不同规模的公司（特标准化财务报表还有助于将不同规模的公司（特别是同一行业内的公司）进行比较。别是同一行业内的公司）进行比较。3-63.3 比率分析比率分析要对不同的公司或同一公司不同时期的业绩进行要对不同的公司

3、或同一公司不同时期的业绩进行比较，比率分析也比较方便。比较，比率分析也比较方便。对每一个财务比率，应考虑五个问题：对每一个财务比率，应考虑五个问题：- 它是如何计算出来的它是如何计算出来的?- 它是用来度量什么的？为什么？它是用来度量什么的？为什么？- 度量的单位是什么？度量的单位是什么？- 该比率值的大小能说明什么问题？该比率值的大小能说明什么问题？- 这个度量还可以做怎样的改进？这个度量还可以做怎样的改进？3-7财务比率的类型财务比率的类型短期偿债能力比率，即流动性比率。短期偿债能力比率，即流动性比率。长期偿债能力比率，即财务杠杆比率。长期偿债能力比率，即财务杠杆比率。资产管理效率比率，即

4、周转率。资产管理效率比率，即周转率。获利能力比率。获利能力比率。市场价值比率。市场价值比率。3-8流动性比率的计算流动性比率的计算流动比率流动比率 = 流动资产流动资产 / 流动负债流动负债-708 / 540 = 1.31 倍倍速动比率速动比率 = (流动资产流动资产 存货存货) / 流动负债流动负债-(708 - 422) / 540 = 0.53 倍倍现金比率现金比率 = 现金现金 / 流动负债流动负债98 / 540 = 0.18 倍倍3-9杠杆比率的计算杠杆比率的计算负债比率负债比率 = (总资产总资产 总权益总权益) / 总资产总资产-(3 588 2 591) / 3 588 =

5、 28%负债权益比负债权益比 = 总负债总负债 / 总权益总权益-(3 588 2 591) / 2 591 = 38.5%权益乘数权益乘数 = 总资产总资产 / 总权益总权益 = 1 + 负债权益比负债权益比1 + 0.385 = 1.3853-10利息倍数的计算利息倍数的计算利息倍数利息倍数 = 息税前利润息税前利润 / 利息利息-691 / 141 = 4.9现金对利息的保障倍数现金对利息的保障倍数 = (息税前利润息税前利润 + 折折旧旧 + 摊销摊销) / 利息费用利息费用(691 + 276) / 141 = 6.93-11存货比率的计算存货比率的计算存货周转率存货周转率 = 产品

6、销售成本产品销售成本 / 存货存货-1 344 / 422 = 3.2 次次存货周转天数存货周转天数 = 365 / 存货周转率存货周转率365 / 3.2 = 114 天天3-12应收账款比率的计算应收账款比率的计算应收账款周转率应收账款周转率 = 销售额销售额 / 应收账款应收账款-2 311 / 188 = 12.3 次次应收账款周转天数应收账款周转天数 = 365 / 应收账款周转率应收账款周转率-365 / 12.3 = 30 天天3-13总资产周转率的计算总资产周转率的计算总资产周转率总资产周转率 = 销售额销售额 / 总资产总资产2 311 / 3 588 = 0.64 次次 通

7、常，总资产周转率小于通常，总资产周转率小于1的情形是很少出现的，出现的情形是很少出现的，出现这种情况往往说明公司固定资产所占比重巨大。这种情况往往说明公司固定资产所占比重巨大。3-14获利指标的计算获利指标的计算销售利润率销售利润率 = 净利润净利润 / 销售额销售额-363 / 2 311 = 15.7%资产收益率资产收益率 (roa) = 净利润净利润 / 总资产总资产-363 / 3 588 = 10.1%权益收益率权益收益率 (roe) = 净利润净利润 / 总权益总权益-363 / 2 591 = 14.0%息、税及折旧与摊销前利润率（息、税及折旧与摊销前利润率（ebitda mar

8、gin） =息、息、税及折旧与摊销前利润税及折旧与摊销前利润/ 销售额销售额967 / 2 311 = 41.8%3-15市场价值指标的计算市场价值指标的计算资本市场价值资本市场价值 = 每股每股88 3 300万股万股 = 290 400万万市盈率市盈率 = 每股价格每股价格 / 每股收益每股收益-88 / 11 = 8 倍倍市值面值比市值面值比 = 每股市场价值每股市场价值 / 每股账面价值每股账面价值-88 / (2 591 / 33) = 1.12 倍倍企业价值企业价值 (ev) = 资本市场价值资本市场价值 + 带息债务市场价带息债务市场价值值 现金现金-2 904 + (196 +

9、 457) 98 = 3 465ev乘数乘数= 企业价值企业价值 / 息、税及折旧与摊销前利润息、税及折旧与摊销前利润3 465 / 967 = 3.6 倍倍3-163.4 杜邦恒等式杜邦恒等式roe = 净利润净利润 / 总权益总权益分子分母同乘以总资产，可有：分子分母同乘以总资产，可有：- roe = (净利润净利润 / 总权益总权益) (总资产总资产 / 总资产总资产)- roe = (净利润净利润 / 总资产总资产) (总资产总资产 / 总权益总权益) = 资产收益资产收益率率roa 权益乘数权益乘数分子分母同乘以销售额，可有：分子分母同乘以销售额，可有：- roe = (净利润净利润

10、 / 总资产总资产) (总资产总资产 / 总权益总权益) (销售额销售额 / 销售额销售额)- roe = (净利润净利润 / 销售额销售额) (销售额销售额 / 总资产总资产) (总资产总资产 / 总权益总权益)- roe = 销售利润率销售利润率 总资产周转率总资产周转率 权益乘数权益乘数3-17杜邦恒等式的应用杜邦恒等式的应用roe = 销售利润率销售利润率 总资产周转率总资产周转率 权权益乘数益乘数- 销售利润率度量了公司的经营效率销售利润率度量了公司的经营效率成本费成本费用控制得如何？用控制得如何？- 总资产周转率度量了公司资产运用的效率总资产周转率度量了公司资产运用的效率资产管理得

11、如何？资产管理得如何？- 权益乘数度量了公司的财务杠杆水平。权益乘数度量了公司的财务杠杆水平。 杜邦分析法杜邦分析法财务比率综合分析方法财务比率综合分析方法3-19 杜邦分析图为企业财务状况的分析提供了一个杜邦分析图为企业财务状况的分析提供了一个很好的思路，因为它揭示了三个重要的因素很好的思路，因为它揭示了三个重要的因素结结 论论 3-20杜邦恒等式的计算杜邦恒等式的计算已知，资产利润率已知，资产利润率roa = 10.1% ， 权益乘数权益乘数em = 1.39- roe = 10.1% 1.385 = 14.0%或，销售利润率或，销售利润率pm = 15.7% ， 总资产周转率总资产周转率

12、tat = 0.64 roe = 15.7% 0.64 1.385 = 14.0%3-21可能存在的问题可能存在的问题由于缺乏利润的支持，很难说清楚哪些比率是最相关的。由于缺乏利润的支持，很难说清楚哪些比率是最相关的。对多元化经营的公司来说，要找到比较的基准很困难。对多元化经营的公司来说，要找到比较的基准很困难。由于各国的会计监管政策存在差异，全球化与跨国竞争的由于各国的会计监管政策存在差异，全球化与跨国竞争的发展进一步加大了在不同公司之间进行比较的难度。发展进一步加大了在不同公司之间进行比较的难度。公司的财务政策也可能发生变化。公司的财务政策也可能发生变化。公司的财政年度可能不一样。公司的财

13、政年度可能不一样。报表还受特别事件或一次性项目的影响。报表还受特别事件或一次性项目的影响。3-222011年报中毛利率最高年报中毛利率最高贵州茅台贵州茅台 (600519) ：91.57%广联达广联达 (002410)：97.46%安信信托安信信托(600816)：93.36%冠昊生物冠昊生物(300238)：93.86%深圳华强深圳华强 (000062)：62.38%重庆路桥：重庆路桥：91.14%，净资产收益率却只有，净资产收益率却只有18.85%3-233.5 利用财务报表信息利用财务报表信息比率本身并没多大用，只能与其他指标进行比较，比率本身并没多大用，只能与其他指标进行比较，比率才有

14、意义。比率才有意义。时间时间-趋势分析趋势分析- 用来观察公司的业绩随时间如何变化。用来观察公司的业绩随时间如何变化。同类分析同类分析- 与类似公司或同行业公司进行比较；与类似公司或同行业公司进行比较；- sic行业代码和行业代码和 naics代码。代码。3-24财务模型财务模型投资的新资产投资的新资产由资本预算决策决定。由资本预算决策决定。财务杠杆程度财务杠杆程度由资本结构决策决定。由资本结构决策决定。支付给股东的现金支付给股东的现金由股利政策决定。由股利政策决定。流动性要求流动性要求由营运资本政策决定。由营运资本政策决定。3-25财务计划模型的组成要素财务计划模型的组成要素销售预测销售预测

15、很多现金流量直接由销售水平的高低决很多现金流量直接由销售水平的高低决定（通常以预计销售增长率为准）。定（通常以预计销售增长率为准）。预计财务报表预计财务报表以一致性和利于解释为原则，编制以一致性和利于解释为原则，编制预计财务报表。预计财务报表。资产需求资产需求为实现预计销售目标而需要的新增资产。为实现预计销售目标而需要的新增资产。财务需求财务需求为满足新增资产需求，需要筹集的资金为满足新增资产需求，需要筹集的资金额。额。可调变量可调变量由管理层考虑应使用什么样的筹资方式由管理层考虑应使用什么样的筹资方式来决定（使资产负债表能达到平衡）。来决定（使资产负债表能达到平衡）。经济假定经济假定关于未来

16、经济环境的明确假定。关于未来经济环境的明确假定。3-26销售百分比法销售百分比法有些项目直接随销售变动而变动，有些项有些项目直接随销售变动而变动，有些项目则不变。目则不变。利润表利润表- 销售成本随销售直接变动。如果这一条成立的话，则销售成本随销售直接变动。如果这一条成立的话，则销售毛利润率为常数。销售毛利润率为常数。- 折旧与利息费用通常不随销售变动而变动。如果这一折旧与利息费用通常不随销售变动而变动。如果这一条成立的话，则销售净利率将不为常数。条成立的话，则销售净利率将不为常数。- 股利受管理层决策的影响，通常不随销售直接变动，股利受管理层决策的影响，通常不随销售直接变动，该项目会影响当期

17、留存收益的新增额。该项目会影响当期留存收益的新增额。3-27销售百分比法销售百分比法资产负债表资产负债表- 最初可假定所有的资产项目（包括固定资产）都直接随最初可假定所有的资产项目（包括固定资产）都直接随销售变动而变动。销售变动而变动。- 应付账款通常也随销售变动而变动。应付账款通常也随销售变动而变动。- 短期负债、长期负债和权益资本通常不直接随销售变动短期负债、长期负债和权益资本通常不直接随销售变动而变动，因为它们受制于管理层的资本结构决策。而变动，因为它们受制于管理层的资本结构决策。- 权益资本中，留存收益的本期变动额由股利政策来决定。权益资本中，留存收益的本期变动额由股利政策来决定。外部

18、筹资需求（外部筹资需求（external financing needed ，efn）- 等于预计资产增长额与预计负债和权益增长额之差。等于预计资产增长额与预计负债和权益增长额之差。3-28销售百分比与销售百分比与efn外部筹资需求外部筹资需求 (efn)也可由下式计算得到：也可由下式计算得到：565$)667. 0125013. 0()2503 . 0()2503()1 ()(-股利支付率预计销售额销售利润率销售额销售额自发增长的负债销售额销售额总资产3-293.5 外部融资与增长外部融资与增长增长水平较低时，内部融资（留存收益）的增长增长水平较低时，内部融资（留存收益）的增长可能会超过必须

19、的资产投资需求。可能会超过必须的资产投资需求。随着增长率的提高，内部融资会越来越不足够，随着增长率的提高，内部融资会越来越不足够，公司将不得不到资本市场中去寻求新的融资。公司将不得不到资本市场中去寻求新的融资。考察增长与外部融资需求之间的关系是财务计划考察增长与外部融资需求之间的关系是财务计划的一项重要工具。的一项重要工具。3-30内部增长率内部增长率内部增长率是公司在没有任何外部融资的内部增长率是公司在没有任何外部融资的情况下可能实现的最大增长率。情况下可能实现的最大增长率。利用教材中利用教材中hoffman公司的数据，可有：公司的数据，可有：roa = 66 / 500 = 0.132b = 44/ 66 = 0.667%65. 90965.667.132.1667.132.b roa- 1broa -内部增长率3-31可持续增长率可持续增长率可持续增长率是公司在没有外部股权融资可持续增长率是公司在没有外部股权融资且保持负债权益比不变的情况下可能实现且保持负债权益比不变的情况下可能实现的最高增长率。的最高增长率。利用利用hoffman公司的数据，可有：公司的数据，可有：roe = 66 / 250 = 0.264b = 0.667%4 .21214.667.264.166