证券市场运行概述(共101页).ppt

1、证券投资理论与实务证券投资理论与实务第2章 证券市场运行第第2 2章章 证券市场运行证券市场运行证券投资理论与实务2 2.1 2.1 证券市场概述证券市场概述 2.2 2.2 证券发行市场证券发行市场 2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场 2.4 2.4 证券价格指数证券价格指数 2.5 2.5 证券市场监管证券市场监管第第2 2章章 证券市场运行证券市场运行本章学习目的本章学习目的掌握证券市场的结构和功能；掌握证券市场的结构和功能；掌握股票发行制度和债券发行制度；掌握股票发行制度和债券发行制度；掌握证券交易指令和买空卖空交易；掌握保证掌握证券交易指令和买空卖空交易；掌握保证金交易相关计算

2、；掌握除权除息参考价的计算；金交易相关计算；掌握除权除息参考价的计算；理解股价指数编制方法；理解股价指数编制方法；了解证券市场监管的目标、原则和主要内容。了解证券市场监管的目标、原则和主要内容。 证券投资理论与实务3第第2 2章章 证券市场运行证券市场运行证券投资理论与实务4 2.1 2.1 证券市场概述证券市场概述 2.2 2.2 证券发行市场证券发行市场 2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场 2.4 2.4 证券价格指数证券价格指数 2.5 2.5 证券市场监管证券市场监管2.1 2.1 证券市场概述证券市场概述何谓证券市场？何谓证券市场？证券市场是有价证券发行证券市场是有价证券发行与

3、交易以及由此而形成的与交易以及由此而形成的各种经济关系的总和，是各种经济关系的总和，是资本市场的基础和主体，资本市场的基础和主体，通常包括证券发行市场和通常包括证券发行市场和证券交易市场。证券交易市场。 5证券投资理论与实务2.1 2.1 证券市场概述证券市场概述证券市场的分类证券市场的分类按证券市场功能的不同按证券市场功能的不同l发行市场、交易市场按上市条件的不同按上市条件的不同l主板市场、中小企业板市场、创业板市场按交易的对象不同按交易的对象不同l股票市场、债券市场、基金市场按组织形式不同按组织形式不同l场内市场、场外市场6证券投资理论与实务2.1 2.1 证券市场概述证券市场概述证券市场

4、的分类证券市场的分类我国的证券市场我国的证券市场场内市场：股票、公司债券、国债、基金场内市场：股票、公司债券、国债、基金l上海证券交易所：主板市场l深圳证券交易所：中小企业板、创业板场外市场场外市场l银行间债券市场l新三板市场l产权交易所7证券投资理论与实务2.1 2.1 证券市场概述证券市场概述创业板创业板市场市场证券市场证券市场中小企业板中小企业板市场市场主板主板市场市场股票市场股票市场债券市场债券市场基金市场基金市场银行间债券市场银行间债券市场场外市场场外市场新三板市场新三板市场场内市场场内市场产权交易所产权交易所8证券投资理论与实务2.1 2.1 证券市场概述证券市场概述证券市场的功能

5、证券市场的功能资本配置功能资本配置功能 风险管理功能风险管理功能 监督治理功能监督治理功能信息处理功能信息处理功能 9证券投资理论与实务2.1 2.1 证券市场概述证券市场概述证券市场的微观主体证券市场的微观主体证券发行人证券发行人 证券投资者证券投资者 证券中介机构证券中介机构 证券监管机构和自律性组织证券监管机构和自律性组织 10证券投资理论与实务第第2 2章章 证券市场运行证券市场运行证券投资理论与实务11 2.1 2.1 证券市场概述证券市场概述 2.2 2.2 证券发行市场证券发行市场 2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场 2.4 2.4 证券价格指数证券价格指数 2.5 2.5

6、 证券市场监管证券市场监管2.2 2.2 证券发行市场证券发行市场何谓证券发行市场？何谓证券发行市场？证券发行人向投资者出售证券以筹集资金的市证券发行人向投资者出售证券以筹集资金的市场，又称初级市场或一级市场。场，又称初级市场或一级市场。证券发行市场通常是一个无形市场，没有具体证券发行市场通常是一个无形市场，没有具体的固定场所。的固定场所。证券发行市场由发行人、投资者和中介机构等证券发行市场由发行人、投资者和中介机构等要素构成。要素构成。12证券投资理论与实务2.2 2.2 证券发行市场证券发行市场股票发行方式股票发行方式首次公开发行股票（首次公开发行股票（IPO）增发新股增发新股配股配股非公

7、开发行股票非公开发行股票13证券投资理论与实务2.2 2.2 证券发行市场证券发行市场股票发行制度股票发行制度 审批制审批制核准制核准制注册制注册制 14证券投资理论与实务2.2 2.2 证券发行市场证券发行市场股票发行制度股票发行制度 15证券投资理论与实务2.2 2.2 证券发行市场证券发行市场16证券投资理论与实务2.2 2.2 证券发行市场证券发行市场我国的股票发行制度我国的股票发行制度核准制：保荐制核准制：保荐制改革方向：市场化的发行制度改革方向：市场化的发行制度l加强中介的责任l加强市场的力量l加强权力的约束改革目标：向注册制过渡改革目标：向注册制过渡17证券投资理论与实务2.2

8、2.2 证券发行市场证券发行市场股票发行方式股票发行方式按发行对象，分为：按发行对象，分为：l私募发行、公募发行按有无中介，分为：按有无中介，分为：l直接发行、间接发行（代销、 助销、包销）按发行顺序，分为：按发行顺序，分为：l首次公开发行、再融资发行18证券投资理论与实务2.2 2.2 证券发行市场证券发行市场股票发行程序股票发行程序股票发行公司与主承销商的双向选择股票发行公司与主承销商的双向选择 组建发行工作小组组建发行工作小组 全面调查全面调查 制定与实施重组方案制定与实施重组方案制定发行方案制定发行方案 编制募股文件与申请股票发行编制募股文件与申请股票发行 路演路演、确定发行价格确定发

9、行价格、组建承销团组建承销团 19证券投资理论与实务2.2 2.2 证券发行市场证券发行市场股票发行定价方法股票发行定价方法 现金流贴现法现金流贴现法市盈率法市盈率法可比公司定价法可比公司定价法 20证券投资理论与实务2.2 2.2 证券发行市场证券发行市场股票发行定价方法股票发行定价方法 现金流贴现法现金流贴现法l预测公司未来的自由现金流，并进行贴现；l既考虑到资金的风险，也考虑到资金的时间价值，是理论上最完善的估值方法；l估值方法复杂，工作量大，主观性强。21证券投资理论与实务2.2 2.2 证券发行市场证券发行市场股票发行定价方法股票发行定价方法 市盈率法市盈率法l依据发行市盈率与预期每

10、股收益的乘积决定估值l每股收益的确定方法：全面摊薄法、加权平均法发行市盈率每股收益股票发行价每股收益股票市场价格市盈率22证券投资理论与实务2.2 2.2 证券发行市场证券发行市场股票发行定价股票发行定价市盈率法市盈率法l全面摊薄法：发行市盈率摊薄每股收益新股发行价格期末股份总数发行当年预测净利润摊薄每股收益/23证券投资理论与实务2.2 2.2 证券发行市场证券发行市场股票发行定价股票发行定价市盈率法市盈率法l加权平均法发行市盈率加权平均每股收益新股发行价格发行月份）（本次发行股本数发行前股本总数发行当年预测净利润加权平均每股收益12/1224证券投资理论与实务2.2 2.2 证券发行市场证

11、券发行市场股票发行定价股票发行定价市盈率法市盈率法例：某公司获准于今年例：某公司获准于今年8月底公开发行月底公开发行3000万万股。公司现有股本股。公司现有股本6000万股，预测全年的净利万股，预测全年的净利润为润为7000万元。市场上同类公司的市盈率为万元。市场上同类公司的市盈率为12，公司决定采用经调整后的市盈率公司决定采用经调整后的市盈率15作为发行市作为发行市盈率，请问该公司的每股发行价应该是多少？盈率，请问该公司的每股发行价应该是多少？25证券投资理论与实务2.2 2.2 证券发行市场证券发行市场股票发行定价股票发行定价市盈率法市盈率法-例例解答：解答：全面摊薄法：全面摊薄法：l70

12、00/ (6000+3000)15=11.67（元）加权平均法：加权平均法：l7000/6000+3000(12-8)/1215=15 （元）26证券投资理论与实务2.2 2.2 证券发行市场证券发行市场股票发行定价方法股票发行定价方法 可比公司定价法可比公司定价法 l可比公司定价法是主承销商通过对可比较或具有代表性的同行业公司的股票发行价格和它们的二级市场表现进行比较分析，然后以此为依据估算发行价格的定价方法。l优点：简单易行l缺点：很难找到完全相同的两个公司 27证券投资理论与实务2.2 2.2 证券发行市场证券发行市场我国股票定价机制与发行方式的变迁我国股票定价机制与发行方式的变迁 19

13、92年之前：内部认购和新股认购证年之前：内部认购和新股认购证 1993年：与银行储蓄存款挂钩年：与银行储蓄存款挂钩 1996年：全额预缴款按比例配售方式年：全额预缴款按比例配售方式1999年：对一般投资者上网发行和对年：对一般投资者上网发行和对法人法人配售配售相结合相结合 2001年：上网竞价方式年：上网竞价方式 28证券投资理论与实务2.2 2.2 证券发行市场证券发行市场我国股票定价机制与发行方式的变迁我国股票定价机制与发行方式的变迁 2002年：按市值配售新股年：按市值配售新股 2006年：年：IPO询价制询价制+网上定价发行方式网上定价发行方式 2009年至今：年至今：l中国证监会致力

14、于完善询价和申购的报价约束机制，淡化行政指导，优化网上发行机制，不断完善新股发行制度，推动各市场主体进一步归位尽责，促使新股价格真实反映公司价值，实现一级市场和二级市场均衡、协调、健康发展，切实保护和发展投资者的合法权益。29证券投资理论与实务2.2 2.2 证券发行市场证券发行市场债券发行市场债券发行市场国债发行国债发行l定向发售l承购包销l招标发行：缴款期招标、价格招标、收益率招标30证券投资理论与实务2.2 2.2 证券发行市场证券发行市场债券发行市场债券发行市场金融债券发行金融债券发行l施行全国银行间债券市场金融债券发行管理办法 l由中国人民银行监督管理，采用核准制l公开发行或定向发行

15、l一次足额发行或限期内分期发行l协议承销或招标承销，承销人应组建承销团 31证券投资理论与实务2.2 2.2 证券发行市场证券发行市场债券发行市场债券发行市场公司债券公司债券发行发行l施行公司债券发行试点办法 l经中国证监会核准才能发行 l采用保荐人制度 32证券投资理论与实务2.2 2.2 证券发行市场证券发行市场债券发行市场债券发行市场银行间债券市场非金融企业债务融资工具的发银行间债券市场非金融企业债务融资工具的发行行 l起施行银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法 l注册制l市场化发行33证券投资理论与实务第第2 2章章 证券市场运行证券市场运行证券投资理论与实务34 2.1 2.

16、1 证券市场概述证券市场概述 2.2 2.2 证券发行市场证券发行市场 2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场 2.4 2.4 证券价格指数证券价格指数 2.5 2.5 证券市场监管证券市场监管2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场证券交易市场的构成证券交易市场的构成证券交易所市场证券交易所市场l会员制、公司制场外交易市场场外交易市场l分散的无形市场l实行做市商制度l买卖双方协商议价l管理较为宽松35证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场证券交易的程序证券交易的程序开户开户委托委托成交成交清算清算交割交割过户过户 36证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交

17、易市场除息除权报价除息除权报价除息是指除去交易中股票领取股息的权利。除息是指除去交易中股票领取股息的权利。除权是指除去交易中股票配送股的权利。除权是指除去交易中股票配送股的权利。派发现金股利条件下除息价的计算公式为：派发现金股利条件下除息价的计算公式为：每股派发的股利eePPCC137证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场除息与除权除息与除权在无偿送股条件下，除权价的计算公式为：在无偿送股条件下，除权价的计算公式为：送股比率价：除权日前一天的收盘：除权价SCCSCCRPPRPP11138证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场除息与除权除息与除权在有偿配股

18、条件下，除权价的计算公式为：在有偿配股条件下，除权价的计算公式为：配股比率：配股价PPPPPCCRPRRPPP1139证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场除息与除权除息与除权送股和配股同时进行时，除权价的计算公式为：送股和配股同时进行时，除权价的计算公式为：PSPPCCRRRPPP1140证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场交易指令类型交易指令类型市价委托市价委托限价委托限价委托止损委托止损委托限价止损委托限价止损委托41证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场交易指令类型交易指令类型市价委托：以即时市价买卖指定数量的股票，委市价委

19、托：以即时市价买卖指定数量的股票，委托一定被执行，但成交价格不确定。托一定被执行，但成交价格不确定。限价委托：以指定的价格买卖指定数量的股票，限价委托：以指定的价格买卖指定数量的股票，对卖单来说设定最低卖出价；对买单来说设定最对卖单来说设定最低卖出价；对买单来说设定最高买入价。高买入价。42证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场交易指令类型交易指令类型深沪交易所在现有限价申报方式不变的基础上深沪交易所在现有限价申报方式不变的基础上提供市价申报方式市价申报方式，包括对手方提供市价申报方式市价申报方式，包括对手方最优价格申报、本方最优价格申报、最优五档最优价格申报、本方最优价格

20、申报、最优五档即时成交剩余撤销申报、即时成交剩余撤销申即时成交剩余撤销申报、即时成交剩余撤销申报和全额成交或撤销申报。深交所将分步骤提报和全额成交或撤销申报。深交所将分步骤提供上述五种市价申报方式，第一步首先提供风供上述五种市价申报方式，第一步首先提供风险较低的对手方最优价格申报和本方最优价格险较低的对手方最优价格申报和本方最优价格申报。申报。43证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场交易指令类型交易指令类型本方最优价格申报本方最优价格申报l以申报进入交易主机时集中申报簿中本方队列的最优价格为其申报价格。就申报执行效果而言，本方最优价格申报相当于在不考虑行情信息差异的情况下

21、，以即时行情“买一”价格作为买入价格的限价申报或以即时行情“卖一”价格作为卖出价格的限价申报。44证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场交易指令类型交易指令类型对手方最优价格申报对手方最优价格申报l以申报进入交易主机时集中申报簿中对手方队列的最优价格为其申报价格。就申报执行效果而言，对手方最优价格申报相当于在不考虑行情信息差异的情况下，以即时行情“买一”价格作为卖出价格的限价申报或以即时行情“卖一”价格作为买入价格的限价申报。45证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场交易指令类型交易指令类型止损委托：指定止损价格，对卖单来说，止损止损委托：指定止损价格，

22、对卖单来说，止损价格必须低于下单时的市场价格；对买单来价格必须低于下单时的市场价格；对买单来说，止损价格必须高于下单时的市场价格。当说，止损价格必须高于下单时的市场价格。当市场价格触及止损价格时，止损委托立即被执市场价格触及止损价格时，止损委托立即被执行。可视为有条件的市价委托。行。可视为有条件的市价委托。止损限价委托：投资者指定止损价格和限制价止损限价委托：投资者指定止损价格和限制价格。可视为有条件的限价委托。格。可视为有条件的限价委托。46证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场交易指令类型交易指令类型例：某投资者打算卖出例：某投资者打算卖出A公司股票（市价为公司股票（市

23、价为25元），其止损价格是元），其止损价格是20元，限制价格是元，限制价格是19元。元。只有当该股票价格以只有当该股票价格以20元或元或20元以下的价格成元以下的价格成交时，限价委托被激活，投资者将以交时，限价委托被激活，投资者将以19元或高元或高于于19元的价格卖出该股票。元的价格卖出该股票。47证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场交易指令类型交易指令类型例：某投资者打算买进例：某投资者打算买进A公司股票，其止损价公司股票，其止损价格是格是30元，限制价格是元，限制价格是31元。只有当该股票价元。只有当该股票价格以格以30元或元或30元以上的价格成交时，限价委托元以上的

24、价格成交时，限价委托被激活，投资者将以被激活，投资者将以31元或低于元或低于31元的价格买元的价格买进该股票。进该股票。48证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场买空融资交易（买空融资交易（Margin Purchases）投资者在开设保证金账户时，必须签定协议允投资者在开设保证金账户时，必须签定协议允许经纪人以该账户购买的股票向银行质押贷款许经纪人以该账户购买的股票向银行质押贷款以及把该账户购买的股票贷给卖空者。通过保以及把该账户购买的股票贷给卖空者。通过保证金账户购买的股票，其所有权为经纪人。证金账户购买的股票，其所有权为经纪人。美联储规定美联储规定初始保证金比率初始保

25、证金比率（initial margin requirement）；交易所可设定维持保证金比）；交易所可设定维持保证金比率率(maintenance margin requirement)；经纪；经纪人可设定最低保证金比率。人可设定最低保证金比率。49证券投资理论与实务23. 23. 证券交易市场证券交易市场买空融资交易买空融资交易当实际保证金比率低于维持保证金比率或最低当实际保证金比率低于维持保证金比率或最低保证金比率时，投资者被要求存入现金或国保证金比率时，投资者被要求存入现金或国债、清偿部分贷款或卖出部分证券。债、清偿部分贷款或卖出部分证券。维持保证金比率。：实际保证金比率情况初始保证金比

26、率实际保证金比率：维持金比率情况初始保证金比率；：实际保证金比率情况32150证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场买空融资交易买空融资交易初始保证金比率、维持保证金比率和实际保证金比初始保证金比率、维持保证金比率和实际保证金比率（率（Initial Margin Requirements,Maintenance Margin Requirements and Actual Margin ）)1 (初始保证金比率购买时的股票市值贷款额股票市值贷款股票市值实际保证金比率51证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场买空融资交易买空融资交易例如，假定某投资者用保

27、证金账户以例如，假定某投资者用保证金账户以50元元/股的股的价格买入价格买入XYZ公司股票公司股票100股，初始保证金比股，初始保证金比率为率为60%，维持保证金比率为，维持保证金比率为30%。问当。问当XYZ公司股票价格分别为公司股票价格分别为25元、元、45元和元和60元时，投元时，投资者的实际保证金比率是多少？对投资者有什资者的实际保证金比率是多少？对投资者有什么样的要求？临界股价是多少？么样的要求？临界股价是多少？课堂提问课堂提问52证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场买空融资交易买空融资交易。为元时，实际保证金比率、当股价为；为元时，实际保证金比率、当股价为；为

28、元时，实际保证金比率、当股价为%67603%56452%20251答案答案53证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场买空融资交易买空融资交易财务杠杆效应财务杠杆效应风险放大效应风险放大效应l例如，在前例中，若股价上涨了15元，则现金购买的收益率是？用保证金账户购买的收益率是？（假定借款利率为11%，为期1年）。若股价下跌了10元，则用现金购买的收益是多少？用保证金账户购买的收益率是多少？课堂练习课堂练习54证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场%7 .40100506 . 0200011. 0100104%2010050100103%7 .4210050

29、6 . 0200011. 0100152%3010050100151、收益率、收益率、收益率、收益率答案答案55证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场卖空融券交易（卖空融券交易（short sales）卖空是卖空是“卖高买低卖高买低”，即先卖出自己没有的股，即先卖出自己没有的股票，然后再买回来。票，然后再买回来。SEC规定只能在股票上涨的情况下才能卖空。规定只能在股票上涨的情况下才能卖空。如果公司派发股利，卖空者将签发给贷出股票如果公司派发股利，卖空者将签发给贷出股票者相同数额的支票。者相同数额的支票。卖空股票所得资金由经纪人掌控，此外，卖空卖空股票所得资金由经纪人掌控，此

30、外，卖空者还必须按照初始保证金要求缴纳规定数量的者还必须按照初始保证金要求缴纳规定数量的保证金。保证金。56证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场卖空融券交易卖空融券交易初始保证金、维持保证金和实际保证金初始保证金、维持保证金和实际保证金股票市值贷款数额贷款数额贷款数额初始保证金）（卖空所得实际保证金比率57证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场卖空融券交易卖空融券交易例如，假定某投资者以例如，假定某投资者以100元元/股的价格卖空股的价格卖空XYZ公司股票公司股票100股，初始保证金比率为股，初始保证金比率为60%，维持保证金比率为，维持保证金比率为3

31、0%。问当。问当XYZ公司公司股票价格分别为股票价格分别为130元、元、105元和元和90元时，投资元时，投资者的实际保证金比率是多少？对投资者有什么者的实际保证金比率是多少？对投资者有什么样的要求？临界股价是多少？样的要求？临界股价是多少？课堂提问课堂提问58证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场卖空融券交易卖空融券交易答案答案。为元时，实际保证金比率、当股价为；为元时，实际保证金比率、当股价为；为元时，实际保证金比率、当股价为%78903%521052%23130159证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场卖空融券交易卖空融券交易财务杠杆效应财务杠杆

32、效应风险放大效应风险放大效应l例如，在前例中，若在股价下跌为75元时，投资者买回股票还给贷出者（XYZ公司发放了1元现金股利/股），则卖空的收益率是？用现金购买的收益是？用保证金账户购买的收益率是？若股价上升为120元，情况又如何呢？课堂练习课堂练习60证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场%2110010011206%351006 . 010011205%351006 . 011201004%401006 . 01001753%241001001752%401006 . 01751001、收益率；、收益率、收益率；、收益率、收益率；、收益率答案答案61证券投资理论与实务2

33、.3 2.3 证券交易市场证券交易市场我国融资融券交易的相关规定我国融资融券交易的相关规定证券公司应该开设下列账户证券公司应该开设下列账户l融券专用证券账户 l客户信用交易担保证券账户 l信用交易证券交收账户 l信用交易资金交收账户 l融资专用资金账户 （在银行开具）l客户信用交易担保资金账户 （在银行开具）62证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场我国融资融券交易的相关规定我国融资融券交易的相关规定客户应该开设下列账户客户应该开设下列账户l客户信用证券账户 l信用资金账户投资者融券卖出的申报价格不得低于该证券的投资者融券卖出的申报价格不得低于该证券的最新成交价最新成交价融

34、资、融券期限最长不得超过融资、融券期限最长不得超过6个月个月标的证券标的证券保证金保证金63证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场我国融资融券交易的相关规定我国融资融券交易的相关规定担保证券（可充抵保证金证券）担保证券（可充抵保证金证券）可充抵保证金证券的折算率可充抵保证金证券的折算率保证金比例：客户交付的保证金与融资融券交保证金比例：客户交付的保证金与融资融券交易金额的比例，具体分为融资保证金比例和融易金额的比例，具体分为融资保证金比例和融券保证金比例。目前证券交易所规定，两者均券保证金比例。目前证券交易所规定，两者均不得低于不得低于50%，证券公司在不低于上述交易所，证

35、券公司在不低于上述交易所规定基础上，可自行确定相关的融资保证金比规定基础上，可自行确定相关的融资保证金比例和融券保证金比例。例和融券保证金比例。64证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场我国融资融券交易的相关规定我国融资融券交易的相关规定融资保证金比例保证金融资保证金比例保证金/（融资买入证券数量（融资买入证券数量买入价格）买入价格）100%例如：某客户信用账户中有例如：某客户信用账户中有100万元保证金可万元保证金可用余额，拟融资买入融资保证金比例为用余额，拟融资买入融资保证金比例为80%的的证券证券B，则该客户理论上可融资买入，则该客户理论上可融资买入125万元市万元市

36、值（值（100万元保证金万元保证金80%）的证券）的证券B。65证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场我国融资融券交易的相关规定我国融资融券交易的相关规定融券保证金比例保证金融券保证金比例保证金/（融券卖出证券数量（融券卖出证券数量卖出价格）卖出价格）100%例如：某客户信用账户中有例如：某客户信用账户中有100万元保证金可万元保证金可用余额，拟融券卖出融券保证金比例为用余额，拟融券卖出融券保证金比例为80%的的证券证券C，则该客户理论上可融券卖出，则该客户理论上可融券卖出125万元市万元市值（值（100万元保证金万元保证金80%）的证券）的证券C。66证券投资理论与实务2

37、.3 2.3 证券交易市场证券交易市场我国融资融券交易的相关规定我国融资融券交易的相关规定中信证券执行的融资（融券）保证金比例中信证券执行的融资（融券）保证金比例=1+0.5标的证券折算率；标的证券折算率；l理论上，可融资（融券）金额=保证金/（1+0.5标的证券折算率）例如：客户信用账户内有保证金例如：客户信用账户内有保证金100万元，计万元，计划买入股票划买入股票A（折算率（折算率60%）、股票）、股票B（折算率（折算率70%）、股票）、股票C（折算率（折算率80%）、股票）、股票D（折算（折算率率90%），）， “可融资金额可融资金额”分别为多少？分别为多少？67证券投资理论与实务2.3

38、 2.3 证券交易市场证券交易市场我国融资融券交易的相关规定我国融资融券交易的相关规定股票股票A可融资金额可融资金额=100万元万元（1+0.560%）=111.1万元万元股票股票B可融资金额可融资金额=100万元万元（1+0.570%）=125万元万元股票股票C可融资金额可融资金额=100万元万元（1+0.580%）=142.9万元万元股票股票D可融资金额可融资金额=100万元万元（1+0.590%）=166.7万元万元68证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场我国融资融券交易的相关规定我国融资融券交易的相关规定保证金可用余额是指客户用于充抵保证金的现保证金可用余额是指客

39、户用于充抵保证金的现金、证券市值及融资融券交易产生的浮盈经折金、证券市值及融资融券交易产生的浮盈经折算后形成的保证金总额，减去客户未了结融资算后形成的保证金总额，减去客户未了结融资融券交易已用保证金及相关利息、费用的余融券交易已用保证金及相关利息、费用的余额。额。69证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场我国融资融券交易的相关规定我国融资融券交易的相关规定保证金可用余额现金保证金可用余额现金+（充抵保证金的证券市值（充抵保证金的证券市值折算率）折算率）+（融资买入证券市值融资买入金（融资买入证券市值融资买入金额）额）折算率折算率（融券卖出金额融券卖出（融券卖出金额融券卖出证

40、券市值）证券市值）折算率折算率融券卖出金额融券卖出金额融资买融资买入证券金额入证券金额融资保证金比例融资保证金比例融券卖出证券市融券卖出证券市值值融券保证金比例利息及费用融券保证金比例利息及费用其中，当融资买入证券市值低于融资买入金额或融其中，当融资买入证券市值低于融资买入金额或融券卖出证券市值高于融券卖出金额时，折算率按券卖出证券市值高于融券卖出金额时，折算率按100计算。计算。70证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场我国融资融券交易的相关规定我国融资融券交易的相关规定例如：客户自有现金例如：客户自有现金30万元，开始进行融资融万元，开始进行融资融券交易，融资买入股票券

41、交易，融资买入股票A，数量，数量2万股，价格万股，价格10元，股票元，股票A折算率折算率70%；融券卖出股票；融券卖出股票B，数量，数量1万股，价格万股，价格20元，股票元，股票B折算率折算率80%。如融资。如融资（融券）保证金比例（融券）保证金比例=1+0.5证券折算率。证券折算率。l如股票A价格不变，股票B由20元上涨到25元时，保证金可用余额为？如股票B价格不变，股票A由10元上涨到15元时，保证金可用余额为？71证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场我国融资融券交易的相关规定我国融资融券交易的相关规定维持担保比例是指客户信用账户内担保物价值维持担保比例是指客户信用账

42、户内担保物价值与其融资融券债务之间的比例。即：与其融资融券债务之间的比例。即：维持担保比例维持担保比例=（现金（现金+信用证券账户内证券市信用证券账户内证券市值总和）值总和）/(融资买入金额融资买入金额+融券卖出市值利息融券卖出市值利息及费用总和及费用总和) 100% ，其中：融券卖出市值，其中：融券卖出市值=融券卖出数量融券卖出数量市价市价72证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场我国融资融券交易的相关规定我国融资融券交易的相关规定例如：客户信用账户内有现金例如：客户信用账户内有现金10万元，融资买入股万元，融资买入股票票A，数量，数量1万股，价格万股，价格10元；融券卖

43、出股票元；融券卖出股票B，数，数量量0.5万股，价格万股，价格20元。（利息及费用不计；假设题元。（利息及费用不计；假设题中实例的融资保证金比例和融券保证金比例符合规中实例的融资保证金比例和融券保证金比例符合规定的要求。）定的要求。）则此时信用账户内现金变为：则此时信用账户内现金变为：20万元（万元（10万元万元+0.5万万20元）；融资买入金额为：元）；融资买入金额为：10万元（万元（1万万10元）维持担保比例为：（元）维持担保比例为：（20万万 +1万万10）（10万万+0.5万万20元）元）=150%73证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场我国融资融券交易的相关规定

44、我国融资融券交易的相关规定平仓线是指维持担保比例的最低标准，约定为平仓线是指维持担保比例的最低标准，约定为130%；警戒线是指维持担保比例的安全界；警戒线是指维持担保比例的安全界限，约定为限，约定为150%。证券公司可以对平仓线、警戒线的标准进行调证券公司可以对平仓线、警戒线的标准进行调整。整。74证券投资理论与实务2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场我国融资融券交易的相关规定我国融资融券交易的相关规定当维持担保比例超过当维持担保比例超过300%时，客户可提取现时，客户可提取现金、划转证券，提取现金、划转证券后维持担金、划转证券，提取现金、划转证券后维持担保比例不得低于保比例不得低于300

45、%。提取现金是指将现金从信用资金账户转入银行提取现金是指将现金从信用资金账户转入银行结算账户（银行卡）后，在银行端提取；划转结算账户（银行卡）后，在银行端提取；划转证券是指将证券从信用证券账户划转到普通证证券是指将证券从信用证券账户划转到普通证券账户。券账户。75证券投资理论与实务第第2 2章章 证券市场运行证券市场运行证券投资理论与实务76 2.1 2.1 证券市场概述证券市场概述 2.2 2.2 证券发行市场证券发行市场 2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场 2.4 2.4 证券价格指数证券价格指数 2.5 2.5 证券市场监管证券市场监管2.4 2.4 证券价格指数证券价格指数股票价

46、格指数的定义股票价格指数的定义股票价格指数是将计算期的股价与某一基期的股股票价格指数是将计算期的股价与某一基期的股价相比较的相对变化指数，用以反映市场股票价价相比较的相对变化指数，用以反映市场股票价格的相对水平。格的相对水平。77证券投资理论与实务2.4 2.4 证券价格指数证券价格指数股票价格指数的编制步骤股票价格指数的编制步骤股价指数的编制包括四个步骤：股价指数的编制包括四个步骤：l选择样本股；l选定某基期，并以一定的方法计算基期平均股价或市值；l计算报告期平均股价或市值，并作一定的修正；l指数化。78证券投资理论与实务2.4 2.4 证券价格指数证券价格指数股票价格指数的编制方法股票价格

47、指数的编制方法股票价格平均数的计算方法股票价格平均数的计算方法：样本股票种数。：各样本股收盘价；平均股价；：样本数。和除以以样本股每日收盘价之简单算术股价平均数是、简单算术股价平均数NPNPPPii179证券投资理论与实务2.4 2.4 证券价格指数证券价格指数股票价格指数的编制方法股票价格指数的编制方法股票价格平均数的计算方法股票价格平均数的计算方法交量。：样本股的发行量或成出来的股价平均数。或成交量作为权数计算将各样本股的发行量又称加权平均股价，是、加权股价平均数WWWPiiiiP280证券投资理论与实务2.4 2.4 证券价格指数证券价格指数股票价格指数的编制方法股票价格指数的编制方法股

48、票价格平均数的计算方法股票价格平均数的计算方法新除数股份变动后的总价格修正股价平均数股份变动前的平均数股份变动后的总价格新除数股价平均数不受影响。时，通过变动除数，使当发生拆股、增资配股，单算术平均法的基础上修正股价平均数是在简、修正股价平均数381证券投资理论与实务2.4 2.4 证券价格指数证券价格指数修正股价平均数修正股价平均数例如，有例如，有A、B、C三种股票，市价分别为三种股票，市价分别为60元、元、50元和元和40元，假定元，假定A股被分割成股被分割成4股，每股，每股股15元。如分割日股价看涨，元。如分割日股价看涨，A股为股为16元，元，B股为股为54元，元，C股为股为42元，那么

49、当日股价平均数元，那么当日股价平均数是多少？是多少？课堂提问课堂提问82证券投资理论与实务2.4 2.4 证券价格指数证券价格指数修正股价平均数修正股价平均数（元）修正股价平均数新除数（元）修正前股价平均数33.531 . 24254161 . 250405015503405060答案答案83证券投资理论与实务2.4 2.4 证券价格指数证券价格指数股票价格指数的编制方法股票价格指数的编制方法简单算术股价指数简单算术股价指数固定乘数再加总求算术平均数。股的个别指数，相对法是先计算各样本、相对法PPiiNPI011184证券投资理论与实务2.4 2.4 证券价格指数证券价格指数股票价格指数的编制

50、方法股票价格指数的编制方法简单算术股价指数简单算术股价指数固定乘数求出股价指数。价格分别加总，然后再价格和报告期综合法是将样本股基期、综合法PPiiPI01285证券投资理论与实务2.4 2.4 证券价格指数证券价格指数股票价格指数的编制方法股票价格指数的编制方法加权股价指数加权股价指数行量。支股票基期成交量或发：第或成交量作为权数。指数，采用基期发行量又称基期加权股价、拉斯贝尔加权指数，iPIQQpQpiNiiiNiii0100101186证券投资理论与实务2.4 2.4 证券价格指数证券价格指数股票价格指数的编制方法股票价格指数的编制方法加权股价指数加权股价指数发行量。支股票报告期成交量或

51、：第量作为权数。采用基期发行量或成交基期加权股价指数，、派氏加权指数，又称iPIQQpQpiNiiiNiii1110111287证券投资理论与实务2.4 2.4 证券价格指数证券价格指数境外主要的股票价格指数境外主要的股票价格指数道道琼斯股票价格平均指数琼斯股票价格平均指数标准标准- -普尔股票价格指数普尔股票价格指数纽约证券交易所股票价格指数纽约证券交易所股票价格指数 金融时报金融时报股票价格指数股票价格指数 日经股票价格指数日经股票价格指数88证券投资理论与实务2.4 2.4 证券价格指数证券价格指数境外主要的股票价格指数境外主要的股票价格指数东证股票价格指数东证股票价格指数 恒生股票价格

52、指数恒生股票价格指数 NASDAQNASDAQ综合指数：以在综合指数：以在NASDAQNASDAQ市场上市的所市场上市的所有本国和外国的上市公司的普通股为基础计算有本国和外国的上市公司的普通股为基础计算（50005000多家），以每个公司的市值为权重，于多家），以每个公司的市值为权重，于19711971年年2525日启用，基准点为日启用，基准点为100100点。点。 89证券投资理论与实务2.4 2.4 证券价格指数证券价格指数我国主要的股价指数我国主要的股价指数上证综合指数上证综合指数深证综合指数深证综合指数深证成分指数深证成分指数上证上证180指数指数90证券投资理论与实务2.4 2.4

53、证券价格指数证券价格指数我国主要的股价指数我国主要的股价指数上证综合指数：上海证券交易所于上证综合指数：上海证券交易所于1991年年7月月15日开始编制和公布，以日开始编制和公布，以1990年年12月月19日为日为基期，基期值为基期，基期值为100，以全部的上市股票为样，以全部的上市股票为样本，以股票发行量为权数进行编制。本，以股票发行量为权数进行编制。91证券投资理论与实务2.4 2.4 证券价格指数证券价格指数我国主要的股价指数我国主要的股价指数上证综合指数：上证综合指数：nini11100发行股数基期收盘价基期股票市价总值发行股数本日收盘价本日股票市价总值基期股票市价总值本日股票市价总值本日股价指数92证券投资理论与实务2.4 2.4 证券价格指数证券价格指数中国