企业筹资概述

1、第第2 2章章 筹资管理筹资管理学习重点：学习重点：了解筹资渠道及其选择、筹资方式及其评价；个别了解筹资渠道及其选择、筹资方式及其评价；个别资本成本、综合资本成本、资本结构的确定方法资本成本、综合资本成本、资本结构的确定方法学习难点：学习难点：预测资金需要量的公式；运用资本成本和财务杠杆预测资金需要量的公式；运用资本成本和财务杠杆进行资金结构的决策进行资金结构的决策2.1企业筹资概述企业筹资概述2.1.1 2.1.1 企业筹资的动机（想一想？）企业筹资的动机（想一想？）1 1、新建筹资动机、新建筹资动机新建企业时新建企业时2 2、扩张性筹资动机、扩张性筹资动机扩大规模或追加对外投资扩大规模或追

2、加对外投资3 3、偿债性筹资动机、偿债性筹资动机偿还债务偿还债务（1 1）调整性偿债筹资）调整性偿债筹资调整现有资本结构调整现有资本结构（2 2）恶性偿债筹资）恶性偿债筹资不足以偿还到期旧债不足以偿还到期旧债4 4、混合筹资动机、混合筹资动机既扩张规模又调整结构既扩张规模又调整结构2.1.2 2.1.2 资金需要量的预测资金需要量的预测1、为什么要预测资金的需要？、为什么要预测资金的需要？2、资金需要量预测的基本依据、资金需要量预测的基本依据（1）法律依据）法律依据 a、法律对注册资本的约束、法律对注册资本的约束 b、法律对企业负债额度的限制、法律对企业负债额度的限制（2）投资规模依据）投资规

3、模依据 根据企业经营目标、市场容量及份额、产业政根据企业经营目标、市场容量及份额、产业政策以及企业自身的其他素质等因素确定策以及企业自身的其他素质等因素确定资本资本金的金的最低最低限额限额公司类型公司类型注册资本的注册资本的最低限额最低限额股份有限公司股份有限公司500500万元万元上市的股份有限公司上市的股份有限公司30003000万元万元有限责任公司有限责任公司3 3万元万元一人有限责任公司一人有限责任公司1010万元万元公司制的会计师事务所或资产评估机构公司制的会计师事务所或资产评估机构3030万元万元采取股份有限公司形式设立保险公司采取股份有限公司形式设立保险公司2 2亿元亿元采取股份

4、有限公司形式设立证券公司采取股份有限公司形式设立证券公司（经纪类）（经纪类）50005000万元万元采取股份有限公司形式设立证券公司采取股份有限公司形式设立证券公司（综合类）（综合类）5 5亿元亿元资本金资本金的出资的出资方式方式投资者可以采取投资者可以采取货币资产和非货币资产货币资产和非货币资产两种形式出资。两种形式出资。全体投资者的货币出资金额不得低于公司注册资本的全体投资者的货币出资金额不得低于公司注册资本的30%。3、资金需要量预测的基本方法、资金需要量预测的基本方法 销售百分比法销售百分比法基本步骤：第一步第二步第三步确定敏感资产和敏感负债项目计算销售百分比确定需要增加的筹资数量。

5、根据某些资产和负债项目同销售收入比率关系不变来测根据某些资产和负债项目同销售收入比率关系不变来测定企业筹资总规模与外部筹资规模的增加额定企业筹资总规模与外部筹资规模的增加额注：随销售变动而同步变动的项目注：随销售变动而同步变动的项目敏感性资产敏感性资产(现金、应收账款、存货现金、应收账款、存货)敏感性负债敏感性负债(应付票据、应付账款、应付费用应付票据、应付账款、应付费用)非敏感项目（对外投资、短期借款、长期负债和实收资非敏感项目（对外投资、短期借款、长期负债和实收资本）本）1、某敏感项目销售百分比、某敏感项目销售百分比=各敏感项目金额各敏感项目金额销售额销售额100%2、某敏感项目预计数、某

6、敏感项目预计数=预计销售额预计销售额某敏感某敏感项目销售百分比项目销售百分比3、预测期需要增加流动资金额、预测期需要增加流动资金额=预计资产总预计资产总额额-预计负债总额预计负债总额-预计所有者权益总额预计所有者权益总额4、预测期外部筹资额、预测期外部筹资额=预测期追加投资额预测期追加投资额-预预测期内部筹资额测期内部筹资额例：已知某公司例：已知某公司2009年销售收入为年销售收入为20000万元，万元，2009年年12月月31日的资产负债表（简表）如下：日的资产负债表（简表）如下：资产资产期末余额期末余额负债及所有者权益负债及所有者权益期末余额期末余额货币资金货币资金1000应付账款应付账款

7、1000应收账款应收账款3000应付票据应付票据2000存货存货6000长期借款长期借款9000固定资产固定资产7000实收资本实收资本4000无形资产无形资产1000留存收益留存收益2000资产总计资产总计18000负债与所有者权益负债与所有者权益合计合计18000 该公司该公司2010年计划销售收入比上年增长年计划销售收入比上年增长20%，为实，为实现这一目标，公司需新增设备一台，需要现这一目标，公司需新增设备一台，需要320万元资万元资金。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债金。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定该公司随销售额同比率增减。假定该公司2

8、010年的销售净年的销售净利率可达到利率可达到10%，净利润的，净利润的60%分配给投资者。分配给投资者。要求：要求：（1）计算）计算2010年流动资产增加额；年流动资产增加额； 2009年末的流动资产年末的流动资产10003000600010000（万元）（万元）2010年流动资产增加额年流动资产增加额1000020%2000（万元）（万元）（2）计算）计算2010年流动负债增加额；年流动负债增加额； 2009年末的流动负债年末的流动负债100020003000（万元）（万元）2010年流动负债增加额年流动负债增加额300020%600（万元）（万元）（3）计算）计算2010年公司需增加的营

9、运资金；年公司需增加的营运资金； 2010年公司需增加的营运资金流动资产增加额流动负债增年公司需增加的营运资金流动资产增加额流动负债增加额加额 20006001400（万元）（万元） （4）计算）计算2010年的留存收益；年的留存收益； 2010年的销售收入年的销售收入20000（120%）24000（万元）（万元）2010年的净利润年的净利润2400010%2400（万元）（万元）2010年的留存收益年的留存收益2400（160%）960（万元）（万元） （5）预测）预测2010年需要对外筹集的资金量。年需要对外筹集的资金量。 2010年需要对外筹集的资金量（年需要对外筹集的资金量（1400

10、320）960760（万元）（万元） 练一练练一练“现金现金”项目预计数项目预计数=3000005%=15000（元）（元）“应收账款应收账款”项目预计数项目预计数=30000012%=36000（元）（元）“存货存货”项目预计数项目预计数=30000025%=75000（元）（元）“预付费用预付费用”项目预计数项目预计数=3000002%=6000（元）（元）“应付票据应付票据”项目预计数项目预计数=3000004%=12000（元）（元）“应付费用应付费用”项目预计数项目预计数= 3000002%=6000（元）（元）“应付账款应付账款”项目预计数项目预计数= 30000010%=3000

11、0（元）（元）预测其需要增加流动资金额预测其需要增加流动资金额= 15000+ 36000+ 75000+ 6000+212000-（ 12000+ 6000+ 30000+50000+80000+128000+10000）=344000-316000=28000（元）（元）2.1.3筹资渠道及其选择筹资渠道及其选择1.1.筹资渠道筹资渠道（1 1）内部筹资）内部筹资（2 2）外部融资）外部融资分类标志分类标志类型类型方方 式式特特 点点按资金的来按资金的来源范围不同源范围不同内部内部筹资筹资利用留存收益利用留存收益数额大小主要取决于企数额大小主要取决于企业可分配利润的多少和业可分配利润的多少

12、和利润分配政策（股利政利润分配政策（股利政策），一般无需花费筹策），一般无需花费筹资费用，从而降低资本资费用，从而降低资本成本。成本。外部外部筹资筹资（1）国家财政资金）国家财政资金（2）银行信贷资金）银行信贷资金（3）非银行金融机构）非银行金融机构（4）其他企业资金）其他企业资金（5）外商资金）外商资金需要花费一定的筹资费需要花费一定的筹资费用从而提高了筹资成本。用从而提高了筹资成本。2、筹资渠道的选择、筹资渠道的选择（1）考虑所用资本成本尽可能最低）考虑所用资本成本尽可能最低（2）特定时期的经济环境考虑筹资时间长短）特定时期的经济环境考虑筹资时间长短（3）考虑纳税和企业控制权问题）考虑纳税

13、和企业控制权问题2.1.4 筹资方式筹资方式分类标志分类标志类型类型方方 式式特特 点点按所筹集资按所筹集资金的使用期金的使用期限不同限不同长期长期筹资筹资吸收直接投资、发行股吸收直接投资、发行股票、发行债券、取得长票、发行债券、取得长期借款、融资租赁等方期借款、融资租赁等方式。式。使用期限在一年以上。使用期限在一年以上。短期短期筹资筹资商业信用、短期借款、商业信用、短期借款、保理业务等方式。保理业务等方式。使用期限在一年以内。使用期限在一年以内。2.1.5 筹资的环境筹资的环境1、企业筹资的金融环境、企业筹资的金融环境（1）企业筹资的金融市场）企业筹资的金融市场广义金融市场广义金融市场一切资

14、本流动的场所一切资本流动的场所金融市场金融市场A、按交易对象分为：资本市场、外汇市场和黄金、按交易对象分为：资本市场、外汇市场和黄金市场市场B、按功能分为：初级市场和次级市场、按功能分为：初级市场和次级市场C、按地域分为：国际性金融市场、全国性金融市、按地域分为：国际性金融市场、全国性金融市场和地区性金融市场场和地区性金融市场（2）企业筹资的金融机构）企业筹资的金融机构A、经营存贷业务的金融机构、经营存贷业务的金融机构B、经营证券业务的金融机构、经营证券业务的金融机构2、经济结构环境、经济结构环境（1）经济增长政策）经济增长政策（2）产业政策）产业政策（3）政府财政政策）政府财政政策A、由于对

15、不同组织形式的企业，国家会采用不同的税收政、由于对不同组织形式的企业，国家会采用不同的税收政策，因此对投资者来说采取不同的组织形式其经营要受税策，因此对投资者来说采取不同的组织形式其经营要受税收制度影响收制度影响B、对企业筹资决策的影响、对企业筹资决策的影响C、对企业投资的影响、对企业投资的影响3、企业筹资的法律环境、企业筹资的法律环境（1）规范企业的资本组织形式）规范企业的资本组织形式（2）规范企业的筹资渠道和筹资方式）规范企业的筹资渠道和筹资方式（3）规定企业发行证券筹资的条件）规定企业发行证券筹资的条件（4）制约不同筹资方式的资本成本）制约不同筹资方式的资本成本2.2 权益资金的筹集权益

16、资金的筹集2.2.1 权益资金的概念和内容权益资金的概念和内容自有资金净资产，是企业依法筹集并长自有资金净资产，是企业依法筹集并长期拥有、自主支配的资金，其数额就是资期拥有、自主支配的资金，其数额就是资产负债表中的所有者权益的总额。产负债表中的所有者权益的总额。特点：成本高、风险低特点：成本高、风险低2.2.2 吸收直接投资吸收直接投资 企业以协议合同等形式吸收国家、企业以协议合同等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资金，其他企业、个人和外商等直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式形成企业资本金的一种筹资方式2、吸收直接投资的种类、吸收直接投资的种类种种 类类特特 点点吸 收 国

17、 家吸 收 国 家投资投资1.1.产权归属国家；产权归属国家；2.资金的运用和处置受国家资金的运用和处置受国家约束较大；约束较大；3.在国有公司中采用比较广泛。在国有公司中采用比较广泛。吸 收 法 人吸 收 法 人投资投资1.1.发生在法人单位之间；发生在法人单位之间；2.以参与公司利润分以参与公司利润分配或控制为目的；配或控制为目的；3.出资方式灵活多样。出资方式灵活多样。吸收外商吸收外商直接投资直接投资企业可以通过合资经营或合作经营的方式吸收企业可以通过合资经营或合作经营的方式吸收外商直接投资，即与其他国家的投资者共同投外商直接投资，即与其他国家的投资者共同投资，创办中外合资经营企业或者中

18、外合作经营资，创办中外合资经营企业或者中外合作经营企业，共同经营、共担风险、共负盈亏、共享企业，共同经营、共担风险、共负盈亏、共享利益。利益。吸收社会吸收社会公众投资公众投资1.1.参加投资的人员较多；参加投资的人员较多；2.每人投资的数额相每人投资的数额相对较少；对较少；3.以参与公司利润分配为目的。以参与公司利润分配为目的。1、吸收现金投资、吸收现金投资2、 吸收非现金投资：吸收非现金投资：（1）实物资产投资）实物资产投资(资产作价资产作价)（2）无形资产投资）无形资产投资(出资限额出资限额) 3、吸收直接投资的程序、吸收直接投资的程序（1）确定筹资数量）确定筹资数量（2）寻找投资者）寻找

19、投资者（3）协商投资事项）协商投资事项（4）签署投资协议）签署投资协议（5）按期获取资金）按期获取资金(四)吸收直接投资的优缺点1.1.优点：优点：(1)(1)有利于尽快形成先进的生产有利于尽快形成先进的生产能力。能力。(2)(2)有利于获取先进设备和先进有利于获取先进设备和先进技术，提高企业的生产水平。技术，提高企业的生产水平。(3)(3)根据企业经营状况好坏，向根据企业经营状况好坏，向投资者进行回报，财务风险投资者进行回报，财务风险较小较小2.2.缺点：缺点：(1)(1)资本成本较高。资本成本较高。(2)(2)企业控制权分散，企业控制权分散，产权关系不明确的产权关系不明确的情况下容易产生产

20、情况下容易产生产权纠纷权纠纷2.2.3 发行普通股股票发行普通股股票 为筹集自有资金而发行的有价证券，为筹集自有资金而发行的有价证券，是投资人投资入股以及取得股利的凭证，是投资人投资入股以及取得股利的凭证，代表了股东对股份公司的所有权。代表了股东对股份公司的所有权。2、股票的种类股票的种类按股票是否记名按股票是否记名记名股票记名股票无记名股票无记名股票按股票票面有无金额按股票票面有无金额有面值股票有面值股票无面值股票无面值股票 股票的种类股票的种类按股东的权利和义务按股东的权利和义务1、普通股、普通股2、优先股、优先股普通股股票普通股股票最基本的股票最基本的股票优先股股票优先股股票具有一定优先

21、权的股票具有一定优先权的股票区别：区别：（1）破产时，优先股有优先分配剩余财产的权利）破产时，优先股有优先分配剩余财产的权利（2）优先股享有固定的股息，优先分配股利）优先股享有固定的股息，优先分配股利（3）普通股股东享有经营管理权）普通股股东享有经营管理权（4）增发新股时，普通股股东可以优先认购）增发新股时，普通股股东可以优先认购（5）普通股股东获利水平高于优先股）普通股股东获利水平高于优先股按发行对象和上市地按发行对象和上市地区区A股股人民币认购人民币认购B股股外币认购外币认购H股股香港上市香港上市N股股美国纽约上市美国纽约上市3、普通股股东的权利、普通股股东的权利（1）公司管理权）公司管理

22、权（2）分享盈余权）分享盈余权（3）出售或转让股份权）出售或转让股份权（4）优先认股权）优先认股权（5）剩余财产要求权）剩余财产要求权4、股票发行的类型和条件、股票发行的类型和条件发行类型：发行类型：（1）设立发行）设立发行股份公司设立或经改组、股份公司设立或经改组、变更时变更时（2）增资发行新股）增资发行新股成立以后增加资本时成立以后增加资本时（3）发放股票股利）发放股票股利新设立的股份公司申请公开发行股票的条件新设立的股份公司申请公开发行股票的条件（1）生产经营符合国家产业政策）生产经营符合国家产业政策（2）发行普通股限于一种，同股同权）发行普通股限于一种，同股同权（3）发起人认购的股本数

23、额不少于公司拟以行股）发起人认购的股本数额不少于公司拟以行股本总额的本总额的35%（4）在公司拟发行的股本总额中，发起人认购部）在公司拟发行的股本总额中，发起人认购部分不少于人民币分不少于人民币3000万，国家另有规定外万，国家另有规定外（5）向公众发行的部分不少于公司拟发行股本总）向公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的额的25%，公司职工认购的股本数不超过向公众，公司职工认购的股本数不超过向公众发行的发行的10%。（6）发起人在近）发起人在近3年内没有重大违法行为年内没有重大违法行为（7）国务院证券监督管理机构规定的其他条件）国务院证券监督管理机构规定的其他条件国有企业改组设立股份公司申

24、请公司国有企业改组设立股份公司申请公司（1）发行的前一年末，净资产在总资产中的所占比例不低）发行的前一年末，净资产在总资产中的所占比例不低于于30%，无形资产在净资产中比例不高于，无形资产在净资产中比例不高于20%。（2）近）近3年连续盈利年连续盈利股份公司增资发行股票，应符合以下条件股份公司增资发行股票，应符合以下条件（1）距前一次发行时隔）距前一次发行时隔1年以上年以上（2）最近）最近3年连续盈利，并可以向股东支付股利年连续盈利，并可以向股东支付股利（3）最近）最近3年内无财务会计文件虚假记载年内无财务会计文件虚假记载（4）预期利润可达到同期银行存款利率）预期利润可达到同期银行存款利率5、

25、股票的发行方式、股票的发行方式（1）按发行的对象分为：公开发行与不公开）按发行的对象分为：公开发行与不公开发行发行（2）按推销股票的方分为：直接发行与间接）按推销股票的方分为：直接发行与间接发行发行6、股票的推销方式、股票的推销方式（1 1）自销）自销发行公司将股票直接销售给认购人。发行公司将股票直接销售给认购人。（2 2）承销）承销发行公司将股票销售业务委托给证券发行公司将股票销售业务委托给证券经营机构代理。经营机构代理。A A、包销、包销发行公司与承销机构签订协议，由承销发行公司与承销机构签订协议，由承销机构一次全部购进发行的股票，然后由其再将所机构一次全部购进发行的股票，然后由其再将所购

26、的股票转售给社会投资者。购的股票转售给社会投资者。B B、代销、代销发行公司与承销机构签订协议，由承销发行公司与承销机构签订协议，由承销机构代理股票发行业务。机构代理股票发行业务。7、普通股的优缺点、普通股的优缺点发行普通股筹措资本具有永发行普通股筹措资本具有永久性，无到期日，不需归还久性，无到期日，不需归还没有固定的利息负担，不用没有固定的利息负担，不用还本，财务风险小。还本，财务风险小。可以增强公司信誉，提高举可以增强公司信誉，提高举债能力，作为其他方式筹资债能力，作为其他方式筹资的基础。的基础。能一定程度抵消通能一定程度抵消通货膨胀的影响，容易吸收社货膨胀的影响，容易吸收社会闲散资金会闲

27、散资金有时比债券发行得快有时比债券发行得快融资风险小融资风险小优点优点缺点缺点资金成本较高。资金成本较高。新股东的增加，导新股东的增加，导致分散和削弱原股东致分散和削弱原股东对公司控股权。对公司控股权。2.2.4 发行优先股筹资发行优先股筹资股份公司发行的在分配红利和剩余财产股份公司发行的在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。一种没有时比普通股具有优先权的股份。一种没有期限的有权凭证。期限的有权凭证。（2）优先股的主要特征）优先股的主要特征A优先股通常预先定明股息收益率优先股通常预先定明股息收益率B优先股的权利范围小优先股的权利范围小C优先股的索偿权先于普通股，而次于债权优先股的索偿

28、权先于普通股，而次于债权人人（3）优先股优先权的表现）优先股优先权的表现A股息领取优先权股息领取优先权B剩余资产分配优先权剩余资产分配优先权2、优先股的种类、优先股的种类（1）累积优先股和非累积优先股）累积优先股和非累积优先股（2）参与优先股与非参与优先股）参与优先股与非参与优先股（3）可转换优先股与不可转换优先股）可转换优先股与不可转换优先股（4）可收回优先股与不可收回优先股）可收回优先股与不可收回优先股3、优先股融资的评价、优先股融资的评价优点优点资金成本高。资金成本高。优先股在股利分优先股在股利分配、资产清算方面配、资产清算方面具有优先权，会使具有优先权，会使普通权股东在经营普通权股东在

29、经营不稳定时的收益受不稳定时的收益受到影响到影响 没有固定的到期日，不用没有固定的到期日，不用偿还本金，不需要资产作为偿还本金，不需要资产作为抵押，筹资风险小。抵押，筹资风险小。 股利支付率虽然固定，但股利支付率虽然固定，但无约束性。无约束性。 优先股属于自有资金，能优先股属于自有资金，能提高公司信誉和举债能力。提高公司信誉和举债能力。 优先股股东不参与经营决优先股股东不参与经营决策，保持普通股股东的控制策，保持普通股股东的控制权权缺点缺点2.3 负债资金筹集负债资金筹集 知识链接：知识链接：次贷是次级按揭贷款，是给信用状次贷是次级按揭贷款，是给信用状况较差，没有收入证明和还款能力证明，其他负

30、况较差，没有收入证明和还款能力证明，其他负债较重的个人的住房按揭贷款。相比于给信用好债较重的个人的住房按揭贷款。相比于给信用好的人放出的最优利率按揭贷款，次级按揭贷款的的人放出的最优利率按揭贷款，次级按揭贷款的利率更高。利率更高。2.3.1 负债资金的概念和内容负债资金的概念和内容 负债资金，负债资金，也称借入资金或借入资本，指企也称借入资金或借入资本，指企业在金融市场上通过负债方式从资金提供者那里业在金融市场上通过负债方式从资金提供者那里取得的资金，又称作债务资金，是自有资金的对取得的资金，又称作债务资金，是自有资金的对称。称。 负债资金的内容和筹资方式：负债资金的内容和筹资方式： 借款、发

31、行债券、融资租赁、商业信用借款、发行债券、融资租赁、商业信用2.3.2 银行借款银行借款 -根据借款合同从银行以及其他金融机构根据借款合同从银行以及其他金融机构借入的款项，分别长期借款和短期借款。借入的款项，分别长期借款和短期借款。2、办理银行借款的程序（想一想、办理银行借款的程序（想一想P59）（1）提出借款申请）提出借款申请（2）银行审批）银行审批（3）签订借款合同）签订借款合同（4）取得借款）取得借款（5）归还借款）归还借款3、银行借款的信用条件、银行借款的信用条件（1）信贷额度）信贷额度（2）周转信贷协定）周转信贷协定承诺费承诺费=借款限额的未使用部分借款限额的未使用部分承诺费率承诺费

32、率（3）补偿性余额）补偿性余额补偿性余额贷款实际利率补偿性余额贷款实际利率=名义利率名义利率（1-1-补偿性余额补偿性余额比率）比率）补偿性余额借款实际利率补偿性余额借款实际利率= =利息利息实际可使用实际可使用借款额借款额【例例】永达公司取得银行为期永达公司取得银行为期1年的周转信贷年的周转信贷金额为金额为1000万元，年度内使用了万元，年度内使用了600万元万元，使用期平均，使用期平均6个月。若承贷费率为个月。若承贷费率为0.4%，则企业应支付承贷费（则企业应支付承贷费（ ）。）。 A、2.8万元万元 B、2.4万元万元 C、4.0万元万元 D、1.6万元万元 解答解答A 。因为，因为，6

33、个月使用了个月使用了600万元，只相当于万元，只相当于1年年使用了使用了300万元。万元。故：承贷费故：承贷费=（1000-300）0.4%=2.8万元万元【例例】某企业按年利率某企业按年利率8%向银行借款向银行借款200万元，银行万元，银行要求保留要求保留20%的补偿性余额。那么，企业可以实际的补偿性余额。那么，企业可以实际动用的借款就只有动用的借款就只有160万元了，该项借款的实际利万元了，该项借款的实际利率为：率为：1 10 0% %1 10 00 0% %1 16 60 08 8% %2 20 00 0实实得得资资金金利利息息或或 1 10 0% %1 10 00 0% %2 20 0

34、% %1 18 8% % 补补偿偿性性余余额额比比率率1 1名名义义利利率率率率补补偿偿性性余余额额贷贷款款实实际际利利（4）借款抵押）借款抵押（5）偿还条件）偿还条件（6）以实际交易为贷款条件）以实际交易为贷款条件4、银行短期借款、银行短期借款信用贷款：信用贷款：（1）信贷限额贷款）信贷限额贷款（2）循环贷款协定）循环贷款协定（3）交易贷款）交易贷款担保贷款担保贷款（1）应收账款担保贷款）应收账款担保贷款（2）存货抵押贷款）存货抵押贷款（3）银行短期借款利率）银行短期借款利率A 收款法收款法利息在借款到期时连同本金一起偿还利息在借款到期时连同本金一起偿还实际利率实际利率=支付利息支付利息贷款

35、数量贷款数量100%B 贴现法贴现法利息在贷款中预先扣除，借款企业在贷款到期时利息在贷款中预先扣除，借款企业在贷款到期时只需偿还本金只需偿还本金实际利率实际利率=支付利息支付利息（贷款数量（贷款数量- -支付利息）支付利息）100%C 加息分摊法加息分摊法在分期等额偿还贷款的情况下，银行要将根在分期等额偿还贷款的情况下，银行要将根据名义利率计算的利息，加到贷款本金上，计算出贷款本金据名义利率计算的利息，加到贷款本金上，计算出贷款本金和要求企业在贷款期内分期偿还本息之和的金额。和要求企业在贷款期内分期偿还本息之和的金额。由于贷款由于贷款分期均衡偿还，借款企业实际上只平均使用了贷款本金的半分期均衡

36、偿还，借款企业实际上只平均使用了贷款本金的半数，却支付了全额利息。数，却支付了全额利息。【例例】某企业从银行取得借款某企业从银行取得借款200万元，借款万元，借款期限期限1年，名义利率年，名义利率10%，利息，利息20万元。按万元。按照贴现法付息。照贴现法付息。企业可动用的贷款为：企业可动用的贷款为： 200-20=180万元万元该项借款的实际利率为：该项借款的实际利率为：该项借款的实际利率为：该项借款的实际利率为：11.11%11.11%100%100%20202002002020 利息利息贷款金额贷款金额利息利息贴现贷款实际利率贴现贷款实际利率1 11 1. .1 11 1% %1 10

37、00 0% %1 10 0% %1 11 10 0% %名名义义利利率率1 1名名义义利利率率或或 【例例】某企业借入年利率（名义利率）为某企业借入年利率（名义利率）为12%12%的贷款的贷款2 2万元，分万元，分1212个月等额偿还本息。该个月等额偿还本息。该项借款的实际利率为：项借款的实际利率为： 2 24 4% %1 10 00 0% %2 22 21 12 2% %2 2该该项项借借款款实实际际利利率率（4）银行短期借款的评价）银行短期借款的评价短期借款筹资的优点短期借款筹资的优点 所需时间短、筹资效率高。所需时间短、筹资效率高。 筹资弹性大，便于灵活安排资金。筹资弹性大，便于灵活安排

38、资金。 短期借款筹资的缺点短期借款筹资的缺点 限制较多，筹资风险大。限制较多，筹资风险大。 筹资成本较高。筹资成本较高。 5、银行长期借款、银行长期借款 企业向银行或其他非银行金融机构企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期限超过借入的使用期限超过1年的借款，主要用于年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期流动资金的占用购建固定资产和满足长期流动资金的占用需要。需要。1、按贷款用途分：固定资产投资借款、更新改、按贷款用途分：固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款造借款、科技开发和新产品试制借款2、按提供贷款的机构分：政策性银行贷款、商、按提供贷款的机构分：政策性银行贷款、商

39、业银行贷款、保险企业贷款业银行贷款、保险企业贷款3、按是否提供担保分：抵押贷款和信用借款、按是否提供担保分：抵押贷款和信用借款（二）取得长期借款的条件（二）取得长期借款的条件1、独立核算、自负盈亏、有法人资格、独立核算、自负盈亏、有法人资格2、经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款、经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围用途属于银行贷款办法规定的范围3、借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单、借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力，位具有相应的经济实力，4、具有偿还的能力、具有偿还的能力5、财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益、财务

40、管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良好及企业经济效益良好6、在银行设有账户，办理结算。、在银行设有账户，办理结算。（4）长期借款的申请步骤）长期借款的申请步骤 企业提出申请企业提出申请银行进行可行性审查银行进行可行性审查协商协商借款具体条件借款具体条件合同生效取得借款合同生效取得借款（5）长期借款的保护性条款）长期借款的保护性条款1、一般保护性条款、一般保护性条款流动资本、现金红利发放、资本支出、其他债务流动资本、现金红利发放、资本支出、其他债务2、例行性保护条款主要是一些常规条例、例行性保护条款主要是一些常规条例3、特殊性保护条款、特殊性保护条款（7）长期借款偿还方式）长期借

41、款偿还方式到期一次性偿还到期一次性偿还定期或不定期地偿还相等或不等金额的款项定期或不定期地偿还相等或不等金额的款项（8）银行长期借款的评价）银行长期借款的评价优点：优点：（1）筹资迅速）筹资迅速（2）筹资弹性较大）筹资弹性较大（3）成本低）成本低缺点：缺点：（1）筹资风险大）筹资风险大（2）限制条款多限制条款多（3）筹资数额有限）筹资数额有限2.3.3 发行债券发行债券 债券债券经济主体为筹集资金而发行的，用以记载反映债权债务关经济主体为筹集资金而发行的，用以记载反映债权债务关系的有价证券。系的有价证券。债券的种类：债券的种类：1、无担保债券和有担保债券、无担保债券和有担保债券 抵押债券抵押债

42、券(定额抵押、不定额抵押、限制不定额抵押定额抵押、不定额抵押、限制不定额抵押) 质押信托债券质押信托债券2、记名债券和无记名债券、记名债券和无记名债券3、可转换债券和不可转换债券、可转换债券和不可转换债券4、固定利率债券和浮动利率债券、固定利率债券和浮动利率债券5、其他，收益公司债券、附认股权债券、附属信用债券、其他，收益公司债券、附认股权债券、附属信用债券2、债券的发行方式、债券的发行方式（1）公开发行）公开发行以不特定的多数投资者作为募以不特定的多数投资者作为募集对象集对象优点：优点：A 能够筹集较多的资金能够筹集较多的资金B 提高在证券市场的知名度，扩大影响提高在证券市场的知名度，扩大影

43、响C 比私下募集发行利息率较低比私下募集发行利息率较低D 有较好有流动性有较好有流动性缺点：缺点：A 发行费用较高发行费用较高B 发行所需时间较长发行所需时间较长（2）私下募集发行）私下募集发行优点：优点：A 节约发行费用节约发行费用B 发行时间短发行时间短C 限制条件少限制条件少缺点：缺点：（1）向投资者提供高于公募债券利率）向投资者提供高于公募债券利率（2）私下募集发行的债券一般不公开上市交易，）私下募集发行的债券一般不公开上市交易，缺乏流动性缺乏流动性（3）集中于少数债权人，发行者的经营管理容易）集中于少数债权人，发行者的经营管理容易受到干预受到干预3、债券的发行价格、债券的发行价格（1

44、）影响发行价格的因素）影响发行价格的因素 债券面额债券面额 票面利率票面利率 市场利率市场利率 债券期限债券期限 票面利率票面利率 市场利率市场利率 溢价发行溢价发行 票面利率票面利率 短期贷款利率短期贷款利率 借款借款 放弃折扣成本率放弃折扣成本率 短期贷款利率短期贷款利率 不借款不借款某企业购入一批设备，对方开出的信用条件是某企业购入一批设备，对方开出的信用条件是2/10,n/30.试问：该试问：该公司公司 是否应该享受这个现金折扣，并说明原因是否应该享受这个现金折扣，并说明原因（1）放弃折扣成本率）放弃折扣成本率 【2%2%(1- 2%)(1- 2%)】【】【360360 (30-10)

45、 (30-10)】=36.7%=36.7%（1）如果能以低于放弃折扣的机会成本）如果能以低于放弃折扣的机会成本36.7%利率借入资金，则利率借入资金，则应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。（2）如果在折扣期内将应付款用于短期投资，所得的投资收益）如果在折扣期内将应付款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本率高于放弃折扣的隐含利息成本36.7%，则应放弃折扣而去追，则应放弃折扣而去追求更高的收益。企业即使放弃折扣优惠，也应将付款日推迟于求更高的收益。企业即使放弃折扣优惠，也应将付款日推迟于信用期的最后一天，以降

46、低放弃折扣的成本。信用期的最后一天，以降低放弃折扣的成本。（3 3）如果企业因缺乏资金而欲延长付款期，则需在）如果企业因缺乏资金而欲延长付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与延迟付款带来的损失之降低了的放弃折扣成本与延迟付款带来的损失之间做出选择。间做出选择。（4 4）如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，）如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小的一家。最小的一家。6、商业信用筹资的优缺点、商业信用筹资的优缺点便捷，属于自然融资。便捷，属于自然融资。限制条件少。限制条件少。成本低成本低优点优点缺点缺点风险

47、大。风险大。时间较短。时间较短。2.3.5 融资租赁融资租赁 又叫财务租赁或资本租赁，承租人又叫财务租赁或资本租赁，承租人按租赁合同规定的方式承担分期付款的义务按租赁合同规定的方式承担分期付款的义务，即资产使用者向出租人借了购买这项资产，即资产使用者向出租人借了购买这项资产的钱，然后借款者承担支付利息和本金的义的钱，然后借款者承担支付利息和本金的义务。务。项目项目融资租赁融资租赁经营租赁经营租赁租赁租赁程序程序由承租人向出租人提正式申由承租人向出租人提正式申请，由出租人融通资金引进请，由出租人融通资金引进设备，再租给承租人。设备，再租给承租人。承租人可随时向出租人提承租人可随时向出租人提出租赁

48、资产的要求。出租赁资产的要求。租赁租赁期限期限租赁期长，规定不短于寿命租赁期长，规定不短于寿命期的一半。期的一半。租赁期短，不涉及长期而租赁期短，不涉及长期而固定的义务。固定的义务。合同合同约束约束租赁合同稳定，中途不得退租赁合同稳定，中途不得退租、解约，合同有法律效力，租、解约，合同有法律效力，合同具有不可撤销性。合同具有不可撤销性。租赁合同有可撤销性，合租赁合同有可撤销性，合同灵活，承租人在租期内同灵活，承租人在租期内可按规定提出解除租赁合可按规定提出解除租赁合同。同。期满期满财产财产处置处置租赁期满，承租人可选择留租赁期满，承租人可选择留购、续租或退还，通常由承购、续租或退还，通常由承租

49、人留购。租人留购。租赁期满后，资产应归还租赁期满后，资产应归还出租人。出租人。维修维修保养保养租期内，出租人一般不提供租期内，出租人一般不提供维修保养，由承租人负责。维修保养，由承租人负责。租期内，出租人提供设备租期内，出租人提供设备保养、维修和保险等服务。保养、维修和保险等服务。融资租赁的特点融资租赁的特点（1）一般由承租人向出租人提出正式申请，由出租人）一般由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资金，引进用户所需设备，然后再租给用户使用融通资金，引进用户所需设备，然后再租给用户使用（2）租期较长）租期较长（3）租赁给合同比较稳定）租赁给合同比较稳定（4）租约满后：）租约满后：A 设备可

50、作价转让给承租人设备可作价转让给承租人B 出租人收回出租人收回C 延长租期延长租期2、融资租赁的种类、融资租赁的种类 直接租赁直接租赁 售后回租售后回租 杠杆租赁杠杆租赁资金出借人资金出借人 出租人出租人 承租人承租人3、融资租赁筹资的评价、融资租赁筹资的评价（1）融资租赁的优点：）融资租赁的优点：1）能迅速获得所需资产。）能迅速获得所需资产。2）可提供一种新的资金来源）可提供一种新的资金来源3）可保存企业的借款能力）可保存企业的借款能力4）集资限制较少）集资限制较少5）能减少设备陈旧过时的风险）能减少设备陈旧过时的风险6）租金在整个租期内分摊，不用到期归还大量本金）租金在整个租期内分摊，不用

51、到期归还大量本金（2）融资租赁的缺点）融资租赁的缺点 资本成本较高资本成本较高2.4 资本成本与资本结构资本成本与资本结构2.4.1 资本成本概述资本成本概述 资本成本资本成本企业取得和使用资本时所付出的代企业取得和使用资本时所付出的代价。价。一是企业取得资本时要付出代价一是企业取得资本时要付出代价二是企业使用资本时要付出的代价二是企业使用资本时要付出的代价资本成本是企业的投资者对投入企业的资本的要求的资本成本是企业的投资者对投入企业的资本的要求的收益率收益率资本成本的投资本项目的机会成本资本成本的投资本项目的机会成本资本成本的性质资本成本的性质第一，公司要达到股东财富最大化，必须使所有投第一

52、，公司要达到股东财富最大化，必须使所有投入最小化，其中包括资本成本的最小化入最小化，其中包括资本成本的最小化第二，公司的投资决策必须建立在资本成本的基础第二，公司的投资决策必须建立在资本成本的基础上，任何投资项目和投资收益率必须高于资本成上，任何投资项目和投资收益率必须高于资本成本本资本成本归根结底是由投资风险决定的。资本成本归根结底是由投资风险决定的。在企业理财的角度，资本成本上企业投资行为的必在企业理财的角度，资本成本上企业投资行为的必须达到最低程度的报酬率水平须达到最低程度的报酬率水平在投资者的角度，资本成本就是要求报酬率，它与在投资者的角度，资本成本就是要求报酬率，它与投资项目的风险程

53、度的报酬率水平投资项目的风险程度的报酬率水平2、决定资本成本高低的因素、决定资本成本高低的因素（1）总体的经济环境）总体的经济环境反映在无风险报酬率反映在无风险报酬率（2）证券市场条件影响证券投资的风险）证券市场条件影响证券投资的风险（3）企业内部的经营和融资状况）企业内部的经营和融资状况（4）融资规模）融资规模3、资本成本的表现形式和运用形式、资本成本的表现形式和运用形式以及绝对数表示以及绝对数表示1）用资费用：使用资金而向资金的供应者支付的使用）用资费用：使用资金而向资金的供应者支付的使用费，通常在用资过程中每年支付。费，通常在用资过程中每年支付。如股利和利息如股利和利息2）筹资费用：在筹

54、措资金的过程中为获取资金而向银）筹资费用：在筹措资金的过程中为获取资金而向银行等中介机构支付的筹资费，通常在筹措资金时一次行等中介机构支付的筹资费，通常在筹措资金时一次支付。是筹资数量的一项扣除。支付。是筹资数量的一项扣除。如借款手续费和证券如借款手续费和证券发行费发行费一般用相对数表示，即用资费用与实际筹得资金的比率。一般用相对数表示，即用资费用与实际筹得资金的比率。 （2）资本成本的运用形式）资本成本的运用形式1）在比较各种筹资方式时，使用的是个别资本成本，如借）在比较各种筹资方式时，使用的是个别资本成本，如借款资本成本率，债券资本成本率、普通股资本成本率、优款资本成本率，债券资本成本率、

55、普通股资本成本率、优先股资本成本率、留存收益资本成本率先股资本成本率、留存收益资本成本率2）在进行企业资本结构决策时，使用综合资本成本率）在进行企业资本结构决策时，使用综合资本成本率3）在进行追加筹资结构决策时，使用边际资本成本率）在进行追加筹资结构决策时，使用边际资本成本率2.4.2 个别资本成本个别资本成本 使用各种长期资金的成本，具体分为债券使用各种长期资金的成本，具体分为债券成本、长期借款成本、优先股成本、普通股成本成本、长期借款成本、优先股成本、普通股成本和保留盈余成本。和保留盈余成本。2、债券成本、债券成本债券利息和筹资费用债券利息和筹资费用K Kb b债券成本债券成本I Ib b

56、债券年利息债券年利息TT所得税率所得税率BB债券筹资额债券筹资额FF债券筹资费用率债券筹资费用率练一练练一练 3、长期借款成本、长期借款成本借款利息和筹资费用借款利息和筹资费用K Kt t长期借款成本长期借款成本II长期借款年利息长期借款年利息TT所得税率所得税率L LT T长期借款筹资额（借款本金）长期借款筹资额（借款本金）F Ft t长期借款筹资费用率长期借款筹资费用率例：某企业取得例：某企业取得5 5年期长期借款年期长期借款200200万元，年利率为万元，年利率为11%11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为率为0.5%0.5%，假设企业所得

57、税率为，假设企业所得税率为33%33%。那么该项。那么该项长期借款的资本成本为：长期借款的资本成本为：练一练练一练4、普通股成本、普通股成本企业新发行的普通股成本企业新发行的普通股成本K Kc c普通股成本普通股成本D Dc c普通股年利息普通股年利息P Pc c普通股筹资额普通股筹资额F Fc c普通股筹资费用率普通股筹资费用率GG普通股股利增长率普通股股利增长率练一练练一练5、保留盈余成本、保留盈余成本 保留盈余保留盈余所得税后形成的，其所有权属于股所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上相当于股东对企业的追加投资，股东东，实质上相当于股东对企业的追加投资，股东对这部分投资与以前缴给企业的

58、股本一样，也要对这部分投资与以前缴给企业的股本一样，也要求有一定的报酬，求有一定的报酬，练一练练一练2.4.3 综合资本成本综合资本成本 综合资本成本综合资本成本-以各种资金所占的比重为权数，以各种资金所占的比重为权数，对各种资金对各种资金 成本加权平均计算出的，也叫加权平成本加权平均计算出的，也叫加权平均成本。均成本。K Kw w加权平均资本成本加权平均资本成本K Kj j第第j j种个别资本成本种个别资本成本W Wj j 第第j j种个别资本占全部资本的比重（权数）种个别资本占全部资本的比重（权数）【例题例题】某公司共有资本某公司共有资本10001000万元，其资金来源结万元，其资金来源结

59、构如下：构如下： =10% =10% 8%+20% 8%+20% 9%+20% 9%+20% 11%+40% 11%+40% 16%+10% 16%+10% 15.5%=12.75%15.5%=12.75%练一练练一练 =7.2% =7.2% （200 200 800 800）+ 9.5% + 9.5% （100100 800 800）+13% +13% （300 300 800 800）+ 12.6% + 12.6% （200 200 800 800） =1.8%+1.1875%+4.875%+3.15%=1.8%+1.1875%+4.875%+3.15% =11.0125% =11.012

60、5% 某公司拟筹资某公司拟筹资25002500万元，其中发行债券万元，其中发行债券10001000万元，万元，筹资费率为筹资费率为2%2%，债券年利率为，债券年利率为10%10%，所得税税率为，所得税税率为33%33%，优先股，优先股500500万，年股息率万，年股息率7%.7%.筹资费率筹资费率3%3%，普通股，普通股10001000万元，筹资费率为万元，筹资费率为4%4%，第一年预期股利率为，第一年预期股利率为10% 10% ，以后每年增长，以后每年增长4%4%。试计算该筹资方案的综合资本成。试计算该筹资方案的综合资本成本。本。%84. 6%)21 (33%)-10%(1bK%22. 7%