财务估值的大类项指标

1、财务估值的3大类16项指标如何框定一支股票的投资价值经营表现，我们从数百个财务指标中挑 出16项核心指标，又把它分为经营表现类、盈利质量和估 值3大类16项指 标。其实这就是管理会计的内容，这篇稍显专业的文章对那些已具备一些财 务分析能力的投资者更容易理解和使用，对于大多数刚刚开始接触公司分析 的投资者，通过这篇文章也至少能熟悉一些重要概念，按图索骥，提高掌握 知识的效率。一、经营表现类1资本利用回报率（ROCE）=（营业利润+投资收益）X （1 -所得 税率）一（总资产一流动负债+短期借款）可以分解为：利润率X资产周转率（资产周转率公式为：主营业务收入一总资产期初期末平均值）ROC是使用最广

2、泛的衡量公司所有财务资源使用效率的核心指标，用于 反映股东和债权人投给公司的资本创造了多少利润。所 以出众的ROC庄旨标 需要公司实现优秀且增长的利润率和资产周转率。在计算得出ROCEB,如果 该值大于资本的成本（WACC）就说明公司在创造经济价值，否则，股东和 债权人的利益就在受损，不如投到其它领域划算。2净资产收益率（ROE）=净利润+股东权益ROE是具体衡量股东投入资本的回报水平指标，也是 ROCE勺 组成部分。ROE和估值指标市盈率（PE）与市净率（PB）关系密切，事实 上，PB就等于ROB PE这三项因素的变动都会直接影响估值（股价）。例 如，如果公司股票的PB处于行业平均水平，如果

3、想让股价上涨，若PE不 变的话，公司就必须实现ROE的增长。这里需要注意的是，如果公司有意通过不合理的手段，如大额撇账来压低股东权益 来实现ROE的增长，或者ROE中的E,既业绩存在大量的偶然收益，如非经 常性损益，在投资者察觉后会相应下调来反映其有水分的ROE增PE倍数 长。所以，不仅要看ROE是否增长，还要看其质量如何，才能确认股价上 涨是否合理。3营业利润率=营业利润一主营业务收入营业利润率可以反映公司的定价权和成本控制能力。如果想让利润率 提升，公司要么具备很强的定价权，可以提升售价，要么通 过消减成本，或 者同时发力。所以，在一个行业里营业利润率出众的公司通常是拥有定价权 和成本控制

4、实力的龙头优势企业，其股票估值水平也会高于同行。这里需要 注意的是公司可能会通过改变折旧政策来使得营业利润率失去可比性，这时 可用剔除息税和折旧后 的EBITDA利润率来复核。4每股收益（EPS）增长率=从上一年度到未来5年的EPS复 合增长率该指标反映中期业绩增长预期，是许多PE、PEG等估值指标如的驱动力量。通过杜邦比率分析EPS增长率自身的驱动因素 来看，包括资本性开支（CAPEX、资产周转率、营业利润率、净负债比率和股息分配率，EPS若想增长前三项因素也必 需增长，而后两项因素只有下降才能驱动EPS增长。需要注意的是，EPS增 长率在公司扭亏为盈和由盈转亏或起始年度EPS极低的时候会失

5、去指导意 义。5自由现金流（FCF）=经营性现金流一资本性开支FCF好比是一个人的工资在减去所有开支后结余下来的部分，公司可以 用FCF来发放股利、回购股票、扩大再生产、补充营运资金或进行其它投 资，完全可以自由支配。不论是个人还是公司，都 希望这些“闲钱”越多越 好，所以，投资者非常看重公司FCF的生成和增长能力。、盈利质量类1利润变现比率=经营性现金流*净利润权责发生制的记账方法使得净利润并不代表公司实际赚到的真 金白银, 事实上，有很多账面上的利润最终无法成为可供股东分配和扩大再生产的现 金。利润变现比率就是衡量有多少账面利润背后是实实在在的现金流，显然， 长期来看该比率越接近100%越

6、好。2资产重置比率=资本性开支*折旧如果该比率低于1,说明公司固定资产在缩水，既每年新增的固定资产 投资低于折旧，导致固定资产净值的下降。这种状况虽然在短期内有利于利 润率和自由现金流等盈利指标，但基本是无法持续的，大多数行业公司的可 持续增长需要不断对固定资产进行投资。资产重置比率也是判断商业周期的 重要指标，如果一个行业长期投资不足，且产能利用率接近饱和，通常预示 着一轮景气高涨周期的到来。3实际所得税率=所得税*税前利润公司都在想方设法获得所得税率的优惠或通过各种办法避税，但投资 者要警惕的是，如果公司实际所得税率明显低于同行，将会 对未来业绩埋下 负面隐患，低所得税率是难以持久的，而所

7、得税率 的变动又会直接影响到 EPS和一系列估值指标，因此是分析过程中不可忽视的重要环节。4净负债比率=（长短期借款-现金和现金等价物）*股东权益净负债率是使用最广泛的衡量财务杠杆使用效率的指标。虽然投资者 都偏向喜欢低资产负债率的公司，但究竟具体公司的净负债 率是否合理还要 结合利息覆盖率、自由现金流和R0CE来综合判断，如果公司的盈利能力和现金生成能力出众，投资者可以接受较高的负债 率，否则，超出偿债能力的高负债水平会让投资者不安。但是，如果公司负债 率很低，投资者也不会满意，可能反映公司业务扩张能力或空间不大，不再需 要负债融资来扩大再生产，成长性就会受到质疑。5利息覆盖率=（营业利润一

8、利息支出）一利息支出这基本上是一个风险提示指标，特别是在公司净利业绩低谷，自由现 金流脆弱的时期更为关键，它可以说明公司是否还有能力支付利息以避免偿 债风险，以及是否还有融资能力来扭转困境，显然，该比率低于1公司情况 就已经很危急了。三、估值类1市盈率(PE)=股价+每股收益PE是使用最广泛和有效的估值指标。PE的绝对值没有任何意义，一个低的PE不能证明股价低估，同样高PE也不能说明股价高估，PE 是否合理只有通过和同行业公司股票对比和与历史PE波动周期对比才能得出结论。2市净率(PB)=股价一每股净资产和PE用法相同，一个相对高的PB倍数反映投资者预期较高的回报， 反之亦然。PB又等于PEX

9、 ROE所以，在从同一板块中挑选PB被低估的股票 时会采用PB和ROE的的矩阵，那些ROEf艮高而PB又相对较低的股票最吸 引人。3股息率=股息+股价投资股票获取的回报一是来自于资本增值，既股价的上涨，二就是来 自于公司分配的现金股利。股息率通常在挑选成熟行业的收益型股票时和在 熊市时是关键的估值指标。4自由现金流收益率=每股自由现金流+股价股息是公司实际分配给股东的现金收益，而自由现金流就是潜在的可 分配现金收益。如果自由现金流收益率长期明显高出股息 率，就会有故事要 发生，公司要么会加大股利分配力度，要么用来投资或扩大再生产，不论怎 样，股价都有上涨动力。5 EV/EBITDA =(市值+净负债+少数股东损益)+ EBITDAEV/EBITDA估值指标主要用在现金流可预测性较强的成熟行业里，此外也是公司并购时的决定性估值指标。6 EV/销售额=（市值+净负债+少数股东损益）一主营业务收入这是一个衡量公司规模的估值指标，反映销售收入对应的企