山西财经大学 《金融学》 第三章 利率

1、第三章第三章 利率理论利率理论第一节第一节 利息和利息率利息和利息率一、利息的含义及计算一、利息的含义及计算（一）利息的定义（一）利息的定义 利息是货币所有者（债权人）由于贷利息是货币所有者（债权人）由于贷出货币而从借款者（债务人）手中获得的出货币而从借款者（债务人）手中获得的报酬。报酬。v利息实质上是利润的一部分，是剩余价值利息实质上是利润的一部分，是剩余价值的特殊转化形式。的特殊转化形式。v利息被当做为收益的一般形态。利息被当做为收益的一般形态。（二）利息的计算（二）利息的计算 利息计算中有两种方法：单利和复利利息计算中有两种方法：单利和复利 1 1、单利：不论期限长短，只按本金计算利息、

2、单利：不论期限长短，只按本金计算利息 利息：利息：本利和：本利和： 2 2、复利：在借贷资本到期之前按规定的期限计算、复利：在借贷资本到期之前按规定的期限计算利息，将本金所生利息转入本金，在下一计息期利息，将本金所生利息转入本金，在下一计息期再计算利息再计算利息本利和：本利和： 利息：利息：(1)nSPrCSP(1)CPrnSPrn v例子：本金100元，利率10%v单利： =100*10%=10； =100*10%=10v =100+10=110； =100+10+10=120v复利: =100*10%=10; v =(100+10)*10%=11.1.v =100+100*10%= 100

3、*(1+10%)=110v =100*(1+10%)+100*(1+10%)*10%1c2c1s2s1c2c1s2s二、利率的概念及表示二、利率的概念及表示v（一）利率的定义（一）利率的定义 利率是一定时期内利息额同存入或贷出本利率是一定时期内利息额同存入或贷出本金的比率，用来表示利息水平的高低。金的比率，用来表示利息水平的高低。v一般利率的构成：一般利率的构成： 利率利率=机会成本补偿水平机会成本补偿水平+风险溢价水平风险溢价水平 其中：用于补偿机会成本的部分由无风险利率来其中：用于补偿机会成本的部分由无风险利率来表示；在此基础上，由于风险的大小不同，风险溢表示；在此基础上，由于风险的大小不

4、同，风险溢价（风险报酬）的程度也不同。价（风险报酬）的程度也不同。（二）利率指标（二）利率指标到期收益率到期收益率v到期收益率：恰好使债权工具带来的回到期收益率：恰好使债权工具带来的回报的现值与其现在的价值相等的利率。报的现值与其现在的价值相等的利率。v1、现值：现期贴现值、现值：现期贴现值100(1)nr现在未来100美元未来1美元的现值=1/(1)nr/(1)nPSrv2、终值：即本金加利息得到的本利和。终值：即本金加利息得到的本利和。(1)CPrnSPrn 现在年份年份年份100110121133假设假设: P=100美元美元 r =10%v3、到期收益率的计算：、到期收益率的计算：v对

5、到期收益率的计算揭示出这样一个事实：信对到期收益率的计算揭示出这样一个事实：信用工具（以债券为例）的现价与利率是负相关用工具（以债券为例）的现价与利率是负相关的，即利率上升，债券价格下降；利率下降，的，即利率上升，债券价格下降；利率下降，债券价格上升。债券价格上升。/(1)nPSr由：由：能够推导出到期收益率能够推导出到期收益率r的值。的值。（三）其他利率指标（三）其他利率指标v1、当期收益率：到期收益率的近似值，、当期收益率：到期收益率的近似值，之所以经常使用它，是因为与到期收益率之所以经常使用它，是因为与到期收益率相比，它比较容易计算。相比，它比较容易计算。v2、贴现收益率：、贴现收益率：

6、距到期日天数/360/ )(FPFrr= 贴现收益率；贴现收益率；F=贴现债券的面值；贴现债券的面值；P=贴现债券的贴现付款额贴现债券的贴现付款额（四）利率的表示方法（四）利率的表示方法v按照计算利息的时间把利率表示为三种：年按照计算利息的时间把利率表示为三种：年利率、月利率、日利率。利率、月利率、日利率。1 1、年利率：以年为单位计算利息，用本金的、年利率：以年为单位计算利息，用本金的百分之几来表示；百分之几来表示；2 2、月利率：以月为单位计算利息，用千分之、月利率：以月为单位计算利息，用千分之几来表示；几来表示；3 3、日利率：以日为单位来计算利息，用万、日利率：以日为单位来计算利息，用

7、万分之几来表示。分之几来表示。v年利率年利率= =月利率月利率1212v日利率日利率= =月利率月利率/30/30第二节第二节 利率的种类利率的种类v一、基准利率与无风险利率一、基准利率与无风险利率v（一）含义：在多种利率并存的条件下起决（一）含义：在多种利率并存的条件下起决定作用的利率，即这种利率发生变动，其他定作用的利率，即这种利率发生变动，其他利率也会相应变动。利率也会相应变动。v（二）它是通过市场竞争机制形成的无风险（二）它是通过市场竞争机制形成的无风险利率。利率。v一般利率一般利率=机会成本补偿水平（无风险利率）机会成本补偿水平（无风险利率）+风险溢价水平风险溢价水平二、实际利率与名

8、义利率二、实际利率与名义利率（一）含义：（一）含义：l1、实际利率是指物价水平不变，从而货币购、实际利率是指物价水平不变，从而货币购买力不变条件下的利息率。买力不变条件下的利息率。l它能更精确地反映真实筹资成本的利率。它能更精确地反映真实筹资成本的利率。l2、名义利率也就是我们平常所说的利率，是、名义利率也就是我们平常所说的利率，是指包括补偿通货膨胀风险的利率。指包括补偿通货膨胀风险的利率。l是剔除通货膨胀因素以后的真实利率是剔除通货膨胀因素以后的真实利率l名义利率无论是政府管制还是由市场自发调节，都名义利率无论是政府管制还是由市场自发调节，都要随物价水平变化而变化。要随物价水平变化而变化。l

9、借贷契约或有价证券上载明的利率均为名义利率。借贷契约或有价证券上载明的利率均为名义利率。对于名义利率来说，在利率可以自由变动的市场经对于名义利率来说，在利率可以自由变动的市场经济中，取决于对实际利率的预期与对通货膨胀的预济中，取决于对实际利率的预期与对通货膨胀的预期。期。（二）公式表示：（二）公式表示： i=rp*vr:名义利率名义利率vP*：预期的通货膨胀率；：预期的通货膨胀率；vi：准确的说法为事前真实利率，它对经济决：准确的说法为事前真实利率，它对经济决策至关重要，经济学家通常提及的就是这种策至关重要，经济学家通常提及的就是这种“实际利率实际利率”，而根据价格水平的实际变动，而根据价格水

10、平的实际变动调整的利率成为事后真实利率。调整的利率成为事后真实利率。v如果名义利率为6%，预期通货膨胀率为4%，则事前实际利率为6%-4%=2%三、固定利率与浮动利率三、固定利率与浮动利率（一）含义：（一）含义：1、固定利率：指在借贷期内不作调整的利率。、固定利率：指在借贷期内不作调整的利率。2、浮动利率：指在借贷期内可定期调整的利率。、浮动利率：指在借贷期内可定期调整的利率。（二）利弊：（二）利弊： 使用固定利率对于借贷双方准确计算成本和使用固定利率对于借贷双方准确计算成本和收益十分方便，是传统采用的方式。收益十分方便，是传统采用的方式。 采用浮动利率可以避免通货膨胀风险，但手采用浮动利率可

11、以避免通货膨胀风险，但手续麻烦，多用于三年以上以及国际金融市场上的续麻烦，多用于三年以上以及国际金融市场上的资金借贷。资金借贷。四、市场利率、官定利率、行业利率四、市场利率、官定利率、行业利率（一）含义：（一）含义：1、市场利率是市场机制下可以自由变动的利率（市场、市场利率是市场机制下可以自由变动的利率（市场上资金供求，则利率下降，反之，供上资金供求，则利率下降，反之，供 求，则上求，则上升。升。2、官定利率（官方利率、法定利率）是政府金融管理、官定利率（官方利率、法定利率）是政府金融管理部门或央行确定的利率，是国家实现宏观调控的一种部门或央行确定的利率，是国家实现宏观调控的一种手段手段3、行

12、业利率（公定利率）是非政府金融组织为维护公、行业利率（公定利率）是非政府金融组织为维护公平竞争所确定的属于行业自律性质的利率，这种利率平竞争所确定的属于行业自律性质的利率，这种利率对其会员银行具有约束性对其会员银行具有约束性（二）中央银行对商业银行等机构的存、贷款（二）中央银行对商业银行等机构的存、贷款利率各国都属于官定利率，至于商业银行对利率各国都属于官定利率，至于商业银行对于企业、个人的存贷款利率，情况较复杂。于企业、个人的存贷款利率，情况较复杂。v官定利率和行业公定利率都不同程度地反映了非市场的强制力对利率形成的干预。五、一般利率与优惠利率五、一般利率与优惠利率（一）优惠利率（一）优惠利

13、率 优惠利率是指略低于一般贷款利率的优惠利率是指略低于一般贷款利率的利率，它一般提供给信誉好、经营状况利率，它一般提供给信誉好、经营状况良好并且有良好发展前景的借款人。良好并且有良好发展前景的借款人。（二）我国优惠利率的授予对象（二）我国优惠利率的授予对象 是同国家产业政策相联系，一般提是同国家产业政策相联系，一般提供给国家认为有必要重点扶植的行业、供给国家认为有必要重点扶植的行业、部门、企业。部门、企业。 20世纪世纪80年代的年代的“贴息贷款贴息贷款”六、长期利率与短期利率六、长期利率与短期利率以信用行为的期限长短为划分标准：以信用行为的期限长短为划分标准：1、长期利率是指一年以上的资金借

14、贷、长期利率是指一年以上的资金借贷的利率。的利率。2、短期利率是指一年以下的资金借贷、短期利率是指一年以下的资金借贷的利率。的利率。 第二节第二节 利率理论利率理论一、马克思利率决定理论一、马克思利率决定理论v从利息的本质及其来源展开分析：从利息的本质及其来源展开分析：v借贷资本完整的运动公式为：借贷资本完整的运动公式为： GGWPW GGGGWPW GG 贷和还的统一便是：贷和还的统一便是：G G=G G=（G+gG+g） 那么增值的部分那么增值的部分g g是从哪里来的，即利息的是从哪里来的，即利息的真正来源是什么？真正来源是什么？贷出贷出归还归还产业资本的运动具体可分为三个阶段：产业资本的

15、运动具体可分为三个阶段：v1 1、资本使用权的让渡：即、资本使用权的让渡：即GGGGv2 2、资本的生产和流通过程，是资本的增值过、资本的生产和流通过程，是资本的增值过程：程：GWPWGGWPWGv3 3、货币本金和利息的回流，即、货币本金和利息的回流，即G GG G 马克思认为，利息在本质上同利润一样，马克思认为，利息在本质上同利润一样，是剩余价值的转化形式。是剩余价值的转化形式。 利率在零与平均利润率之间波动。利率在零与平均利润率之间波动。（二）西方利率决定理论（二）西方利率决定理论1 1、古典利率理论：、古典利率理论：v在凯恩斯主义出现之前在凯恩斯主义出现之前, ,传统经济学中的利率传统

16、经济学中的利率理论被称为实际利率理论理论被称为实际利率理论, ,这种理论强调非货这种理论强调非货币的实际因素在利率决定中的作用币的实际因素在利率决定中的作用, ,他们所注他们所注意的实际因素是生产率和节约意的实际因素是生产率和节约. .v古典利率理论流行于古典利率理论流行于1919世纪末世纪末2020世纪世纪3030年代年代的西方经济学中。的西方经济学中。 基本观点是：利率由投资需求和储蓄意愿的均基本观点是：利率由投资需求和储蓄意愿的均衡所决定。衡所决定。v投资是对资金的需求，随利率上升而减少；投资是对资金的需求，随利率上升而减少；v储蓄是对资金的供应，随利率上升而增加；储蓄是对资金的供应，随

17、利率上升而增加；v利率是资金需求与供给相等时的价格。利率是资金需求与供给相等时的价格。IISSr2r0r10r该理论的特点：该理论的特点：（1 1）古典利率理论是实际利率理论，认为利）古典利率理论是实际利率理论，认为利率与货币因素无关率与货币因素无关, ,只注重实际因素只注重实际因素生产生产率和节约对于利率的作用。率和节约对于利率的作用。（2 2）认为利率的功能仅仅是促使储蓄与投资）认为利率的功能仅仅是促使储蓄与投资达到均衡，而不影响其它变量。达到均衡，而不影响其它变量。（3 3）采用的是流量分析法，是对某一段时间）采用的是流量分析法，是对某一段时间内的储蓄量与投资量的变动进行分析。内的储蓄量

18、与投资量的变动进行分析。 2、凯恩斯的利率理论、凯恩斯的利率理论v凯恩斯完全抛弃了实际因素对利率水平的凯恩斯完全抛弃了实际因素对利率水平的影响影响,其利率决定理论基本上是货币理论其利率决定理论基本上是货币理论.v利率决定于货币供求数量利率决定于货币供求数量,货币供给有货货币供给有货币当局决定币当局决定,货币需求取决于人们的流动货币需求取决于人们的流动性偏好性偏好（1）凯恩斯对古典经济学利率本质理论的批评：）凯恩斯对古典经济学利率本质理论的批评： 凯恩斯认为：将利息看作是等待或延期消费的报酬凯恩斯认为：将利息看作是等待或延期消费的报酬是错误的，因为等待或延期消费不一定能带来利息是错误的，因为等待

19、或延期消费不一定能带来利息收入。如果储蓄者仅仅是以持有货币的方式持有他收入。如果储蓄者仅仅是以持有货币的方式持有他对未来消费支配权的话，他就不能获得任何利息收对未来消费支配权的话，他就不能获得任何利息收入，只有当他愿意将手中的货币换成债券，从而在入，只有当他愿意将手中的货币换成债券，从而在一定时期丧失对这笔货币的灵活控制权时他才能获一定时期丧失对这笔货币的灵活控制权时他才能获得利息收入。因此，利息是放弃流动性的报酬得利息收入。因此，利息是放弃流动性的报酬。（2）凯恩斯的）凯恩斯的“流动性偏好流动性偏好”利率理论：利率理论： 基本观点是：基本观点是：利率决定于货币供求数量，利率决定于货币供求数量

20、，而货币需求量又基本取决于人们的流动性而货币需求量又基本取决于人们的流动性偏好。偏好。若人们的流动性偏好强，愿意持有若人们的流动性偏好强，愿意持有的货币数量就增加，当货币需求大于货币的货币数量就增加，当货币需求大于货币供给时，利率上升；反之，则利率下降。供给时，利率上升；反之，则利率下降。 该理论的特点：该理论的特点： 是完全的货币决定理论，认为利率纯粹是是完全的货币决定理论，认为利率纯粹是货币现象，与实际因素无关。货币现象，与实际因素无关。 货币可以影响实际经济活动水平，但只是货币可以影响实际经济活动水平，但只是在它首先影响利率这一限度之内。在它首先影响利率这一限度之内。若货币供给曲线与货币

21、需求曲线的平若货币供给曲线与货币需求曲线的平坦部分相交，则利率不再发生变动，即坦部分相交，则利率不再发生变动，即无论怎样增加货币供给，货币均会被储无论怎样增加货币供给，货币均会被储存起来，不会对利率产生任何影响存起来，不会对利率产生任何影响“流动性陷阱流动性陷阱”。凯恩斯的利率理论是一种存量理论，凯恩斯的利率理论是一种存量理论，认为利率是由某一时点的货币供求量所认为利率是由某一时点的货币供求量所决定的。决定的。MsMdMs与Md Ms是外生变量与利率无关系，是外生变量与利率无关系，Md与利率负相关，与利率负相关，它们共同决定均衡利率。它们共同决定均衡利率。注：注：Ms与与Md的区别：的区别：M

22、s是是一定时点上一定时点上人们实际持人们实际持有的货币量，有的货币量，Md是是一定收入水平下一定收入水平下人们想持有的货人们想持有的货币量；凯恩斯从微观币量；凯恩斯从微观Md入手，推导出了入手，推导出了Md宏观总宏观总量。量。i 3、可贷资金利率决定理论、可贷资金利率决定理论 英国的罗伯逊和瑞典的俄林提出的可英国的罗伯逊和瑞典的俄林提出的可贷资金理论一方面反对古典学派对货币贷资金理论一方面反对古典学派对货币因素的忽视，另一方面也抨击凯恩斯完因素的忽视，另一方面也抨击凯恩斯完全否定非货币因素在利率决定中的作用全否定非货币因素在利率决定中的作用的观点。的观点。S+ MSI+ MD（ 1）投资加货币

23、需求改变量构成一定时期内可以用于待放的）投资加货币需求改变量构成一定时期内可以用于待放的资金需求，它们与利率负相关；储蓄加货币供给改变量构资金需求，它们与利率负相关；储蓄加货币供给改变量构成一定时期内可以用于贷放的资金供给，它们与利率正相成一定时期内可以用于贷放的资金供给，它们与利率正相关。这两者共同决定均衡利率。关。这两者共同决定均衡利率。（2）特点：）特点：v它是对前面两种理论的总和，既有对产品市场的分析，也它是对前面两种理论的总和，既有对产品市场的分析，也有对货币市场的分析。有对货币市场的分析。v它是一种流量分析方法，可以用于对利率的实证研究和预它是一种流量分析方法，可以用于对利率的实证

24、研究和预测分析。测分析。 4、新古典综合学派的希克斯、新古典综合学派的希克斯汉森汉森模型的利率决定理论（模型的利率决定理论（ISLMISLM模型）模型）v将储蓄投资利率理论和货币供求利率理论将储蓄投资利率理论和货币供求利率理论中提出的各种影响利率的因素综合起来，中提出的各种影响利率的因素综合起来，并放在不同的收入水平下研究各因素对利并放在不同的收入水平下研究各因素对利率的影响。率的影响。vISIS曲线上所有各点均表示储蓄与投资相等，曲线上所有各点均表示储蓄与投资相等，表明产品市场上供求相均衡的利率和收入表明产品市场上供求相均衡的利率和收入的组合。的组合。vLMLM曲线上各点均表示货币供给与货币

25、需求相曲线上各点均表示货币供给与货币需求相等，表明货币市场上供求相均衡的利率和收等，表明货币市场上供求相均衡的利率和收入的组合；入的组合；v两曲线的交点表示货币市场和产品市场同时两曲线的交点表示货币市场和产品市场同时均衡的利率和收入的组合；均衡的利率和收入的组合；v在交点上所决定的利率为均衡利率，所决定在交点上所决定的利率为均衡利率，所决定的收入为均衡收入。的收入为均衡收入。reLMISEYerY均衡产出水平均衡产出水平均衡利率水平均衡利率水平5、影响利率的两个重要因素：、影响利率的两个重要因素：风险、管制风险、管制v风险因素：包括通货膨胀风险、流动性风险、期限风险因素：包括通货膨胀风险、流动

26、性风险、期限风险、政策风险等。风险、政策风险等。v利率管制：管制利率的基本特征是由政府有关部门利率管制：管制利率的基本特征是由政府有关部门直接制定利率或利率变动的界限。直接制定利率或利率变动的界限。v主要表现为发展中国家对利率实行的政府干预。实主要表现为发展中国家对利率实行的政府干预。实施利率管制的客观原因是资金严重不足，主观原因施利率管制的客观原因是资金严重不足，主观原因是为了促进经济发展。是为了促进经济发展。v我国现阶段正在放松利率管制。我国现阶段正在放松利率管制。 第三节第三节 利率的作用利率的作用一、利率与储蓄一、利率与储蓄1、收入效应（负效应）：储蓄随利率的提、收入效应（负效应）：储

27、蓄随利率的提高而降低的现象称为利率对储蓄的收入效高而降低的现象称为利率对储蓄的收入效应。应。(收入收入=消费消费+储蓄储蓄)v收入效应产生的原因在于：利率的增加使人们的收入效应产生的原因在于：利率的增加使人们的收入增加，导致人们增加当前消费以及未来消费收入增加，导致人们增加当前消费以及未来消费,减少储蓄。减少储蓄。v收入效应反映出人们在收入水平由于利率提高而收入效应反映出人们在收入水平由于利率提高而提高时进一步改善生活的偏好。提高时进一步改善生活的偏好。2、替代效应（正效应）：储蓄随利率的提高、替代效应（正效应）：储蓄随利率的提高而增加的现象称为利率对储蓄的替代效应。而增加的现象称为利率对储蓄

28、的替代效应。利率的增加也使得储蓄更具有吸引力，人们利率的增加也使得储蓄更具有吸引力，人们愿意增加未来的消费来代替当前的消费。愿意增加未来的消费来代替当前的消费。v替代效应反映出人们有较强的增加利息收入而增加替代效应反映出人们有较强的增加利息收入而增加财富积累的偏好。财富积累的偏好。v由此可见：利率对储蓄的净效应具有不确定性，尽由此可见：利率对储蓄的净效应具有不确定性，尽管在实际中好像利率的增加对储蓄有轻微的正效应。管在实际中好像利率的增加对储蓄有轻微的正效应。v一般来说，一个社会总体上的储蓄利率弹性的大小和方向取决于利率的收入效应与替代效应相互抵消和相互对比的结果。相互抵消时，则储蓄对利率无弹

29、性。v在收入水平很低时，在高的利率也很难增加储蓄，收入效应大于替代效应（我国79年以前），一般情况下，是替代效应大于收入效应 二、利率与投资二、利率与投资l利率对投资的影响，是通过厂商对资本边际效益与市场利率的比较形成的。利率与投资呈现负相关关系。l1、资本边际效益大于市场利率，诱使厂商增加投资。l2、资本边际效益小于市场利率，则厂商会减少投资。l但是同样幅度的利率变化以及利率与资本边际收益率的对比对不同厂商的影响程度是不同的。l如：对劳动密集型企业，劳动力成本（工资)不会随利率变化，所以投资的利率弹性就小；而资本密集型企业，资金成本（利息）会随着利率变化而变化，所以投资的利率弹性就大。 三、

30、利率与通货膨胀三、利率与通货膨胀1、利率调节可以抑制通胀，稳定物价。、利率调节可以抑制通胀，稳定物价。2、调节过程：、调节过程：v调节货币供给量调节货币供给量利息率（上升）利息率（上升） 银行信贷规模（下降）银行信贷规模（下降） 货币供应量（下降）货币供应量（下降）v调节需求总量与结构调节需求总量与结构 四、利率与金融机构四、利率与金融机构 1、利率对金融机构的经营成本有影响。、利率对金融机构的经营成本有影响。v存款利率的高低影响着银行的经营成本从而决定着存款利率的高低影响着银行的经营成本从而决定着银行的利润银行的利润 2、利率对调节信贷规模有一些影响。、利率对调节信贷规模有一些影响。v贷款利率水平的高低与信贷资金总量成反方向变化贷款利率水平的高低与信贷资金总量成反方向变化 五、利率与对外经济活动五