Session信用风险管理

1、2021-12-221内容一、信用风险概述二、信用风险度量方法三、信用风险管理方法2021-12-222一、信用风险的概念传统观点 交易对象无力履约的风险，即债务人未能如期偿还其债务造成的违约产生的损失，而给主体经营者带来的风险。 传统的信用风险主要来自于商业银行的贷款业务，主要产生于信贷业务； 2021-12-223 广义和狭义的概念 广义指客户违约所引起的风险。 资产业务中借款人不按时还本付息引起的资产质量恶化 负债业务中存款人大量提取形成挤兑，加剧支付困难 表外业务中的交易对手违约引起或有负债转化为表内负债 狭义仅指信贷风险然而，随着金融市场的发展，越来越多的企业发行公司债券( (企业债

2、),),因此影响发债人的信用事件发生如信用等级下降，盈利能力下降，造成债券跌价，给投资者带来损失；因此信用风险的概念产生了变化。2021-12-224信用风险的概念 现代观点 由于借款人或者市场交易对手违约而导致损失的可能性。更一般地，由于借款人的信用评级的变化和履约能力的变化导致其债务的市场价值变动而引起损失的可能性。因此，信用风险的大小取决于交易对手的财务和风险状况。2021-12-225信用风险的成因 信用活动中的不确定性 经济活动中的外在不确定性如经济运行的随机性、如宏观调控，利率变化，汇率变化等； 外在不确定性对整个市场都会带来影响，又称为”系统性风险”; 内在不确定性：行为人的主观

3、决策以及信息不对称原因导致的，因此带有明显的个性特征，如企业的管理能力，产品的竞争能力、生产规模等,信用品质的变化直接影响其履约能力； 内在不确定性产生的风险又称为“非系统性风险”;2021-12-226信用风险的成因 信用风险的广泛存在是现代金融市场的重要特征 金融事件 1994年，墨西哥政府将其货币贬值40%； 1994年，法国里昂信贷银行从事房地产产业的投机亏损达到123亿法郎，出现500亿法国法郎的呆账和坏账； 1995年，日本大和银行约纽分行从事美国国债期货失败，损失11亿美元； 巴林银行事件。新加坡交易员从事日经指数期货交易失败，导致百年老店关门倒闭； 1997年东南亚金融危机，首

4、先由泰国泰铢贬值引起，其次传染到马来西亚，非律宾，印尼，韩国，日本； 1997年，俄罗斯宣布延期偿还到期的德国债务，导致德国长期国债利率上升，因此导致著名的LTCM(长期信用资本管理公司)倒闭；2021-12-227中国的金融市场上信用风险 国内事件 1998年2月，中国农村发展信托有限公司由于经营违规，亏损巨大，被中央银行宣布解散；1998年6月，海南发展银行由于不良贷款较高，使得银行难以继续经营； 1999年2月，广东国际信托投资公司被清算；“广国投”的破产至少说明：由政府统制金融并对金融实行“大包大揽”的时代已经正式宣告结束，而中国金融业的所有制改革和结构调整也将真正由此开始。这宗案件是

5、我国首宗非银行金融机构破产案； 中航油事件(新加坡)，这家新加坡上市公司因石油衍生产品交易总计亏损5.5亿美元。净资产不过1.45亿美元的中航油(新加坡)因之严重资不抵债，已向新加坡最高法院申请破产保护。国内外债权银行数10家牵涉其中。2021-12-228信用风险造成的损失 信用风险可能给交易者带来直接的损失 贷款不能按时回收； 贷款的利息不能按时回收； 信用风险可能给交易者带来潜在的损失 由于信用风险损失巨大，遭到严厉监管； 信用风险损失巨大，银行自己的股票价格或者债券价格下降遭受的损失； 信用风险损失巨大，导致评级下降，从而影响形象等；2021-12-229信用风险的特征 信用风险和市场

6、风险显著不同 主要是考虑违约风险，还要考虑违约导致公司资产价值变化的市场风险； 信用风险的限额取决于总体风险，即对于每一个在法律上明确界定的交易方的总风险； 市场风险的时间比较短，而信用风险通常时间比较长；2021-12-2210 信用风险的转移没有市场风险等方便； 贷款的流动性比较差； 信用风险的法律约束比较强，没有固定的模式；信用风险涉及的概念比较多；例如 信用事件 延期还款 破产 清偿模式2021-12-2211信用风险和其他风险的联系 利率风险和汇率风险 利率风险和汇率风险是因为利率、汇率的波动性导致的损失，是可以带来收益的； 信用风险的一般不会带来收益，而且损失是巨大的； 汇率变化或

7、利率风险可能导致信用风险发生；2021-12-2212二、信用风险的度量 管理中的量化成为信用风险管理中的重要方法； 任何风险管理都是通过数量化度量逐步发展起来的，假如没有风险的数量化度量，就不可能控制风险或者设置限额； 因此，巴塞尔协议规定了内部评级方法，对信用风险所用的四个关键参数 违约概率(Probability Default):借款者在未来一年内违约的概率； 违约损失(Loss Given Default): 违约暴露(Exposure); 年限(Maturity) 各个行业、企业之间具有很高的关联性，因此考虑 企业、行业间的相关系数(Correlation) 这五个变量成为信用风险

8、管理中最重要的参数，由此，围绕信用风险管理，度量这五个因素成为重要的步骤。2021-12-2213信用风险度量方法 传统的信用度量方法 专家系统 评级方法 Z-score model (Z 计分模型) 现代信用风险度量模型 Creditmetrics 模型 KMV 模型2021-12-22141、专家系统 专家系统是最古老的信用分析方法，使商业银行在长期的信贷活动中所形成的一种行之有效的信用分析和管理制度。 最大特征是：银行信贷的决策权是由该机构那些经过长期训练、具有丰富经验的信贷官所掌握，并由他们做出是否贷款的决定。因此信贷官的专业知识、主观判断以及某些要考虑的关键因素权重均为最主要的决定因

9、素。2021-12-2215专家系统由于金融机构自身条件不同，对贷款申请人进行信用分析所涉及的内容不尽相同。但绝大多数银行将重点集中在借款人的“5C”上： 品德和声望 （Character） 资格和能力 （Capacity） 资金实力 （Capital or Cash） 担保 （Collateral） 经营条件和商业周期 （Condition and Cycle）2021-12-2216专家系统的缺陷与不足 需要大量专门信用分析人员，分析过程成本高，效率低下。 系统过于依赖分析人员个人素质与经验，实施效果不稳定。 降低银行应对市场变化的能力。 加剧了银行信贷组合过度集中的问题，使银行面临更大风

10、险。 难以确定共同遵循的标准，造成信用评估的主观性、随意性和不一致性。2021-12-22172、评级方法 美国货币监理署（OCC）的评级方法将现有的贷款组合归入五类 贷款级别损失准备金率（%）低质量级别特别关注的其他资产0未达标准的资产20可疑资产50损失资产100高质量级别合格/可履约02021-12-2218贷款评级与债券评级的对应贷款级别贷款级别债券评级债券评级风险程度风险程度1AAA最小最小2AA温和温和3A平均（中等）平均（中等）4BBB可接受可接受5BB可接受但要予以关注可接受但要予以关注6B管理性关注管理性关注7CCC特别关注特别关注8CC未达到标准未达到标准9C可疑可疑10D

11、损失损失2021-12-22193、信用评分方法：Z-Score 模型 信用评分的基本思路：事先确认某些决定违约概率的关键因素，然后将它们加以联合考虑或加权计算得出一个数量化的分数。 1968年Altman教授提出Z-Score模型；1977年进行修正和扩展，建立第二代模型 Zeta 模型。2021-12-2220 Altman 的两个评分模型是根据数理统计中的辨别分析技术，对银行过去的贷款案例进行统计分析，选择一部份最能够反映借款人的财物状况、对贷款质量影响最大、最具预测分析价值的比例，设计出一个能最大限度地区分贷款风险度的数学模型，对贷款申请人进行信用风险及资信评估。2021-12-222

12、1Z-Score Model Z-Score 模型的财务指标： 流动资金/总资产(X1)， 留存收益/总资产(X2)， 息税前收益/总资产(X3)， 股权市值/总负债账面值(X4)， 销售收入/总资产(X5) Z=1.2 X1+1.4 X2+3.3 X3+0.6 X4+0.999 X5 临界值：1.81，2.675。 当Z值大于2.675时，则表明企业的财务状况良好，发生破产的可能性就小；当Z值小于1.81时，则表明企业潜伏着破产危机；当Z值介于1.81和2.675之间时被称之为“灰色地带”，说明企业的财务状况极为不稳定。2021-12-2222Zeta Model Zeta=aX1+bX2+

13、cX3+dX4+eX5+fX6+gX7 a, b, c, d, e, f, g 分别为各个指标的系数 X1: 资产收益率 X2：收益稳定性指标 X3：债务偿付能力指标 X4：累计盈利能力指标 X5：流动性指标 X6：资本化程度指标 X7：规模指标2021-12-2223信用评分方法的缺陷 依赖于财务报表的帐面数据 缺乏对违约和违约风险的系统认识 假设线性关系 无法计量企业的表外信用风险 对某些特定行业不适用，如财务公司，新公司等。2021-12-22244、信用度量制模型： Creditmetrics Model VaR的复习 VaR 定义指一项给定的资产或者负债在一定时间内和在一定的置信度下

14、其损失的最大额度。 VaR方法特别适用于可交易的金融资产受险价值的计算，因为人们很容易得到资产价格变化情况。2021-12-2225 但是用于非交易性金融资产特别是信用资产时，会有如下问题： 信用资产属于非柜台交易，因此贷款的市值不容易计算； 由于市值不能被观察，因此贷款市值变化的波动率无法得到； 在VaR中，人们假定交易的金融资产是正态分布的，但是对于组合贷款而言，其资产价值分布并非正态；2021-12-2226信用度量方法 类似于市场风险，考虑的问题时：如果一笔贷款遭受损失，那么会遭受多大的损失？ 虽然人们不能度量贷款的市值和波动性，但是人们可以掌握借款人的信用等级资料，也就是从某个级别转

15、移到其他信用级别的概率，违约贷款的回收率。2021-12-2227三个步骤 利用信用迁移矩阵，了解借款企业信用等级转换的概率 对信用等级变动后的贷款市值估价 计算受险价值2021-12-2228信用等级AAAAAABBBBBBCCCDefaultAAA90.818.330.680.060.12000AA0.7090.657.790.640.060.140.020A0.092.2791.055.520.740.260.010.06BBB0.020.335.5986.935.361.170.120.18BB0.030.140.677.7380.538.841.01.06B00.110.240.43

16、6.4883.464.075.20CCC00.220.221.302.3811.2464.8619.79信用迁移矩阵2021-12-2229贷款市价估计 问题:5年期的固定贷款，年贷款利率为6%，贷款总额为100(万美元), 企业的信用等级为BBB，估计一年后其价值为多少？ 考虑信用等级变化对贷款市值估价；信用等级的上升或者下降必然影响到贷款余额的现金流量所要求的信用风险利差。如果信用等级下降，那么信用利差就会增加，因而其贷款的市值就会相应下降；信用等级上升，那就反之。 因此贷款的市值估计公式为23412346661066(1)(1)(1)(1)Prrrr2021-12-2230设一年后债券利

17、率结构 (%) 期限年期年期年期年期3.604.174.735.123.654.224.785.173.724.324.935.324.104.675.255.635.556.026.787.276.057.028.038.2515.0515.0514.0313.522021-12-2231 一年后为级的债券远期价格为 那么得到不同信用等级下贷款市值状况(风险定价)2346661066108.66(10.0372)(10.0432)(10.0493)(10.0532)P 信用等级信用等级概率概率 （%）市值金额市值金额信用等级信用等级概率概率 （%）市值金额市值金额AAA0.02109.37B

18、B5.30102.02AA0.33109.19B1.1798.10A5.59108.66CCC0.1283.64BBB86.95107.55Default0.1851.132021-12-2232VaR的计算步骤计算贷款市值均值 等于每一信用等级下的贷款市值乘以借款人的转移概率，加权即得 107.09； 计算方差得到 var=8.9477万，相应的标准差为2.99万；2021-12-2233 根据公式得到在5%的受险价值VaR=107.09-1.65*2.99=102.16万美元； 同样1%的受险价值为VaR=107.09-2.33*2.99=100.12万美元；2021-12-2234信用度

19、量方法和最低资本要求 最低资本要求：国际清算银行要求的最小资本； 国际活跃银行要求资本金不低于8%；而国内银行要求不低于4%； 因此，按照Basel 协议，信用等级为BBB的贷款达到100百万美元的贷款最低资本要求为8百万美元；2021-12-2235 可以看到信用度量方法计算出的贷款受险价值可以比较准确的反映不同信用等级和不同期限的贷款在未来发生的价值损失值；同时，以受险价值来确定防范信用资产风险的最低资本量可以保证银行在遭受信用风险的情况下能够继续生存下去。2021-12-2236问题和挑战关于信用等级的迁移问题 对于贷款金融资产进行风险管理关键之一是要得到信用转移概率，从而可以计算受险价

20、值；但是要求之一是要求数据期限比较长；二来很多假设限制； 人们假定信用等级迁移概率服从稳定的马尔科夫过程。而马氏过程的一个重要特点是目前的信用等级转换至其他信用等级的概率不依赖于过去；2021-12-2237 信用转移矩阵是稳定的，也就是意味着不同借款人、不同时期之间的信用等级转换不变化； 人们使用的债权组合也会对矩阵的准确性产生影响；也即是债券的新旧程度对债券信用等级转换概率有着明显的影响； 人们对使用债券等级转换概率矩阵来对贷款进行估价会出现偏差。 贷款的结构； 信用转移矩阵的计算困难。2021-12-22385、信用监控模型（credit monitor model）: KMV 模型 美

21、国KMV公司利用期权定价理论创立了违约预测模型信用监控模型，用来对上市公司和上市银行的信用风险（特别是他们的违约状况）进行预测。2021-12-2239KMV 模型 KMV模型使用两个关系： 企业股权价值与它的资产市值之间的结构性关系 企业资产市值波动和企业股权市值变动程度之间的关系 使用以上关系，测算借款企业的预期违约频率 （EDF）2021-12-2240KMV 模型推导违约概率的过程：1.估计企业资产的市场价值及其波动性2.计算违约风险的指数度量违约距离（DD）3.利用违约数据库将违约距离成比例地转换成预期违约频率(EDF) 2021-12-2241KMV 模型 BEDFBAA-B抵达违

22、约点的距离 DD年初资产价值离违约点 有DD之远企业中已年内出现违约的企业数量经验年初资产价值离违约点 有DD之远的所有企业数量设定 A为资产价值，B为违约点， 为资产价值的波动性。2021-12-2242KMV 模型例：估计意见发行债券企业的预期违约频率：资产当前市值1000 每年资产的期望净增长20% 一年后资产的期望值 1200 年度资产波动性 100 违约点 800则违约距离 DD = （1200-800）/100 = 42021-12-2243KMV 模型假定在某一时间点具有违约距离为 4 的企业总体共有 5000个，一年后实际违约的有20个，则预期违约频率为EDF = 20/500

23、0 = 0.4%根据下表可应该类企业的信用评级为 BBB-2021-12-2244KMV 模型标准普尔评级与的EDF值得影射标普评级的值(%) 标普评级的值(%) ( 0.00, 0.02( 0.86, 1.43( 0.02, 0.03( 1.43, 2.03( 0.03, 0.04( 2.03, 2.88( 0.04, 0.05( 2.88, 4.09( 0.05, 0.07( 4.09, 6.94( 0.07, 0.09( 6.94, 11.78( 0.09, 0.14( 11.78, 14.00( 0.14, 0.21( 14.00, 16.70( 0.21, 0.31( 16.70,

24、17.00( 0.31, 0.52( 17.00, 18.25( 0.52, 0.86( 18.25, 20.002021-12-2245三、现代信用风险管理手段 传统的信用分析流程图 交易所和清算所 信用衍生产品 信用证券化2021-12-22461、传统的信用分析管理法传统信用分析主要分析企业的资产负债状况和现金流状况。对企业的信用分析是一个程序化、劳动密集型的工作，主要包括以下步骤1.分析企业需要这笔贷款的用途2.对企业财务报表进行详细分析，发现企业发展趋势和业务波动情况3.对试算表进行分析2021-12-22474.对账目进行调整使之符合用于趋势分析与推测的标准格式5.根据预计现金流对

25、该笔贷款的目的进行分析，放贷者寻求推退途径6.确定较松和较严的假设前提，进行压力测试7.分析行业结构的潜在影响8.对公司管理层和现行战略进行评价9.准备贷款和保证文件。2021-12-22482、交易所和清算所交易所和清算所是降低交易商交易风险的结构化手段。通过引入这样的结构化交易中枢，给每一个合约双方带来了便利，使他们不必要为了管理其交易对手的信用风险敞口而创建一个单独的机制。2021-12-22492、交易所和清算所交易所实施了旨在降低交易信用风险的规章制度1.保证金制度 当一个期货合约刚被签订时，它是没有价值的，为了防止客户有违约的可能，在头寸建立之时就必须打入初始保证金。这种保证金的作

26、用是充当一种债权或抵押品，用来消除顾客违约可能带来的损失。2021-12-22502.逐日盯市制度 每日清算收入或者损失。当每日价格运动导致损失时，客户被要求追加额外的保证金。如果客户不能追加保证金，远期经济商有权将合约平仓。这一系统保持了一个动态的缓冲，以防止客户因遭受损失而违约。2021-12-22513.头寸限额4.有组织的清算所提高市场流动性降低信用风险的数量便利了支付和清算增加了数据的收集和透明度2021-12-22523、信用衍生产品信用衍生产品是用来交易信用风险的金融工具，使用信用衍生工具交易信用风险的过程中，信用风险被从标的金融工具中剥离，使信用风险和该金融工具的其他特征分离开

27、来。2021-12-22533、信用衍生产品利用期权对冲信用风险 金融机构在发放贷款时，收取一种类似于企业资产看跌期权的出售者可以得到的报酬。1.最早运用于美国中西部的农业贷款。为保证偿还贷款，银行要求小麦农场主从芝加哥期权交易所购买看跌期权，以这一形式作为向银行贷款的抵押。2021-12-22542.信用差价看涨期权 随着借款人的信用质量的下降，其债券信用差价会上升，并且，期权的潜在报酬会提高。在一定程度上，债券价格的下降（同时信用质量的下降）可以通过期权价值的上升来弥补。2021-12-22553.违约期权 这种期权在贷款违约事件发生时支付确定的金额给期权购买者，从而对金融机构予以一定补偿

28、。2021-12-22563、信用衍生产品 利用互换对冲信用风险1.总收益互换2.纯粹的信用或违约互换 银行在每一个互换时期向作为交易对手的某一金融机构支付一笔固定的费用（类似于期权价格）。如果该笔贷款发生违约，那么交易对手就要向银行支付违约损失，支付的数额等于贷款初始面值减去违约贷款在二级市场上的现值。2021-12-22573、信用衍生产品 利用信用远期合约对冲信用风险2021-12-22584、信用证券化信用证券化的做法是银行将带贷款以抵押放贷债券形式重新包装并一揽子出售给外部投资者，这类机制用于那些容易商品化的信用（如抵押贷款、信用卡贷款和汽车贷款）是非常受欢迎的。近年来许多贷款证券化

29、的做法是针对贷款组合发行资产支持证券，如信用联系性票据。2021-12-2259投资者的收益与风险依法发行类型而变化。有些收益率较低，但投资者只需要承担部分违约保护，即与发行机构分担信用风险。一般而言，发行者承担违约风险的最初部分，但面临灾难性的风险，金融机构可得到保护，由信用联系性债券（票据）的投资者承担部分风险。2021-12-22603、信用评分方法：Z-Score 模型 信用评分的基本思路：事先确认某些决定违约概率的关键因素，然后将它们加以联合考虑或加权计算得出一个数量化的分数。 1968年Altman教授提出Z-Score模型；1977年进行修正和扩展，建立第二代模型 Zeta 模型。2021-12-2261Z-Score Model Z-Score 模型的财务指标： 流动资金