四、黄金价格体系的构成及相互关系

1、2021-12-211国际黄金市场定价内容及关系国家职业资格黄金投资分师中级班培训课程高级黄金投资分析师罗江2008年4月20日2021-12-212提纲提纲一、国际黄金市场的主要定价内容二、 GOFO介绍三、黄金出借利率四、黄金持仓的成本仓息2021-12-213一、国际黄金市场的主要定价内容 伦敦市场LBMA：定盘价、GOFO、黄金出借利率 美国COMEX、日本TOCOM：不同月份期货和期权的价格 国际市场现货价格与远期价格有什么样的关系？2021-12-214伦敦定盘价LONDON GOLD FIXING LONDON SILVER FIXING A.M.P.M. USDSTGEURUS

2、DSTGEURCENTSPENCEEUR - CTS727.75 362.570 518.451 734.50 365.278 522.330 1317.00 655.876 938.502 Fixing levels are set per troy ounce. Fixing data reproduced by kind permission of the London Gold Market Fixing Ltd. and the London Silver Market Fixing Ltd.LONDON MARKET STATISTICSLONDON MARKET STATISTI

3、CS Friday, 21 September 2007 Friday, 21 September 2007 Prices of Thursday, Prices of Thursday, 20 September 200720 September 20072021-12-215伦敦远期利率GOFO和出借利率SIFO MEANS (INDICATIVE SILVER FORWARD MID-RATES)All data in percentages.These rates are purely indicative and are not intended to be used as benc

4、hmarks for any transactions.SIFOLIBOR - SIFO1 M2 M3 M6 M12 M1 M2 M3 M6 M12 M5.23429 5.23429 5.20000 5.20000 5.15000 5.15000 4.94571 4.94571 4.63429 4.63429 -0.09804 -0.09804 -0.02500 -0.02500 0.06000 0.06000 0.12367 0.12367 0.21196 0.21196 GOFO MEANS (GOLD FORWARD BID RATES) All data in percentages.

5、GOFOLIBORLIBOR - GOFO1 M2 M3 M6 M12 M1 M2 M3 M6 M12 M1 M2 M3 M6 M12 M4.9414.94143 43 4.9444.94429 29 4.9414.94143 43 4.8144.81429 29 4.5844.58429 29 5.1365.13625 25 5.1755.17500 00 5.2105.21000 00 5.0695.06938 38 4.8464.84625 25 0.1940.19482 82 0.2300.23071 71 0.2680.26857 57 0.2550.25509 09 0.2610.

6、26196 96 2021-12-216美国COMEX期货的报价2021-12-217二、二、 GOFO (Gold Forward Offered Rate)GOFO (Gold Forward Offered Rate)介绍介绍 到黄金市场特有的利率黄金远期利率GOFO (Gold Forward Offered Rate)。在国际黄金市场中，伦敦金银市场协会在每个交易日的上午11点公布当日的期限为1、2、3、6、12个月的黄金远期利率GOFO。黄金远期利率GOFO描述黄金现货与远期价格升水的准确数量关系，对市场参与者计算持仓财务成本和远期合约定价计算持仓财务成本和远期合约定价提供依据。

7、伦敦市场黄金远期利率GOFO ，是以美元计价的黄金和美元的掉期利率,是一个指导世界黄金市场远期价格的基准利率。下表是2007年7月18日伦敦市场公布的GOFO利率2021-12-218GOFO GOFO 介绍介绍GOFO ( 2007.07.18) GOFO ( 2007.07.18) 1 M1 M2 M2 M3 M3 M6 M6 M12 M12 M5.202865.202815715.215715.208575.208575.211435.21143原始数据来源：原始数据来源： .uk/.uk/

8、2007年7月18日伦敦市场12月的GOFO利率为5.21143%，表明投资者当日借入黄金后，到2008年7月18日将以高于现价5.21143%的美元结算，也就是说，如果仅考虑财务成本因素的话，黄金在12个月后黄金价格将上涨5.21143% 2021-12-219GOFO GOFO 介绍介绍COMEX黄金期货升水情况分析2007.07.18与现货月的间隔月1M2M3M5M7M9M11M13M远期升水幅度（%/年）0.903 4.062 4.634 4.802 5.313 5.256 5.318 5.347 原始数据来源： http:/ 美国NYMEX市场的COMEX黄金期货合约也产生远期黄金的

9、价格。以下是以2007年7月18日COMEX黄金期货合约价格计算出的远期升水幅度。2021-12-2110GOFO GOFO 介绍介绍 对比伦敦市场黄金远期利率GOFO 和COMEX黄金期货升水情况，虽然在现货月的后一个月明显不符，但此后差距就越来越接小，在7个月左右已较为接近。 由上可以看出，GOFO基本可以反映黄金市场远期的升水幅度。 问题：黄金为什么有远期升水现象，而普通金属没有？ 3月29日数据对照 Saturday, 29 March 2008 ：Pm934.25 2021-12-2111COMEXCOMEX计算结果计算结果1 12 24 46 68 8101012120.04260

10、.0426 0.0380.0380.03220.03220.03480.03480.02710.02710.02590.0259 0.0250.025GOFO 1 M 2 M 3 M 6 M 12 M 2.78332.7222.672.4252.1667GOFO的用途 GOFO每日由LBMA做市商会员11 am（ London time）提供。 由LIBOR减去GOFO 得到黄金的出借利率出借利率。 GOFO 是一些金融和借贷合约的基础，也是黄金租赁利息和远期合约的基础。2021-12-21122021-12-2113三、黄金出借利率 当我们有了黄金远期利率GOFO，便可以根据银行间市场拆借率

11、推算出黄金的出借利率。 我们知道，在有效的金融市场假设下，无论是利用货币进行投资还是利用黄金进行投资，都应该有相同的效果。2021-12-2114黄金出借利率 投资方法1，利用现金进行投资。将现金在银行间市场拆借，到期后得到本息之和。 例如：现有100美元，1年期伦敦同业拆借利率（libor）为5.4%。1年后，最初的100美元的回报为：100*（1+5.4%）=105.4美元。 投资方法2，购买黄金，将黄金拆借，到期后将黄金卖掉。 例如：现有100美元，黄金现价为665美元/盎司，买入100/665=0.15盎司黄金。假设一年后，黄金的价格为699.5美元/盎司，则黄金的价值为105.2美元

12、，1年期的黄金出借利率为0.2%，利息收入为0.2美元。黄金价值和利息收入合计为105.4美元。 2021-12-2115黄金出借利率伦敦黄金出借利率伦敦黄金出借利率( (由伦敦金银市场协会提供由伦敦金银市场协会提供) )黄金黄金远期利率远期利率LiborLibor出借利率出借利率1 1个个月月5.305005.305005.500005.500000.195000.195002 2个个月月5.243335.243335.500005.500000.256670.256673 3个个月月5.205005.205005.498755.498750.293750.293756 6个个月月4.978334.978335.373135.373130.394800.394801 1年年4.701674.701675.103755.103750.402080.40208 黄金的出借利率是由伦敦同业拆借利率减去黄金远期报价利率后得到的。2021-12-2116黄金出借利率 不同层次市场的黄金出借利率不同 与由现货推算远期黄金的价格有关2021-12-2117四、黄金持仓的成本仓息 黄金货权持仓为什么有持仓成本？杠杆纸黄金的例子。 如何计算持仓成本？ 能不能用保证金方式以现货