项目投资重点

1、第一章 投资项目评价简介1、项目投资本课程研究的是直接投资，即实体投资，生产资料投资。2、投资的作用从宏观（社会）角度来看：影响社会总需求水平，从而在短期内影响产出和就业水平； 通过投资能够增加社会的资本积累，提高潜在的生产能力，从而促进长期的经济增长。 从微观（个体）角度来看：增强投资者的经济技术实力；提高投资者不断创新的能力；增加投资者的市场竞争能力。3、投资项目周期示意图 P44、项目的效果直接效益：指由项目本身产生、由其产出物提供的效益。（卫生保健项目带来的疾病预防效益；高速公路项目让乘客行程时间节省；建设电厂项目供电）间接效益（外部效益）：指由项目引起的但在直接效益中未得到反映的那部

2、分效益。（植树造林项目带来的区域农产品的增产收益；项目具有旅游价值带动周边地区商业发展所创造的经济收益；项目在增加就业人数、保护环境、加强民族团结等方面的作用）5、四个逐步递进的可行性研究的工作阶段各自特点 P8机会研究：拟建单位或政府部门，鉴别投资方向，寻找有价值的投资机会；初步可行性研究：拟建单位等，辨别项目生命力，判断是否详细研究；可行性研究：专业设计院等，利用数据进行详尽的技术经济论证，从多个方案中选优，提出结论性建议；项目评估决策：投资者、银行等，对可行报告的真实性、有效性审核评估，为投资决策者提供最终决策依据。6、不同性质的项目经济评价的内容与决策依据 P11对于不涉及进出口平衡等

3、一般项目，市场价一般能反映其真实价格，以财务评价为主要决策基础。7、项目综合评价及建议：（国民经济评价为主，财务评价为辅）财务评价、经济费用效益评价两者都认为可行（不可行），则最终决策予以通过（否定）；财务评价可行，而经济费用效益评价不可行、或区域经济与宏观经济影响分析不可行，则以国家利益为重，以宏观分析结果为最终依据，判断项目不可行；财务评价不可行，而经济费用效益评价可行、或区域经济与宏观经济影响分析可行，则以国家利益为重，以宏观分析结果为最终依据，判断项目可行。第二章 资金等值计算资金的等值计算注意：名义利率和实际利率的区别，即复利要和计息期数一致。（年利率为12%，每月还款多少。计息期为

4、12，此时对应的i是1%，而不是12%）P27、29公式的使用条件第三章 投资效果评价指标1、静态评价指标：（一）投资回收期：各年收益不等，Pt=T-1+第T-1年的累计净现金流量的绝对值第T年的净现金流量T为累计净现金流量首次为正值或0的年份各年净收益相等，Pt=总投资每年等额净收益+建设期年数（净现金流量 = 现金流入现金流出）要会画表格计算：P43 年项目01234现金流入现金流出净现金流量NCF累计净现金流量 NCF静态投资回收期缺点：没有考虑资金的时间价值；舍弃了回收期后的部分数据，未能全面反映项目整个寿命期的盈利能力。评价标准：Pt与行业的基准投资回收期比较，若Pt PC，则认为项

5、目可行。但只能作为辅助性指标，并不能因为A方案Pt小于B方案Pt就认为A方案优于B。（二）总投资收益率：ROI = EBITTI=息税前利润项目总投资 息税前利润=净利润+所得税+利息支出（三）项目资本金利润率：ROE = NPEC = 年净利润（所得税后利润）项目资本金（项目的权益资金）ROI和ROE没有考虑资金的时间价值，其为效率指标，不能直接用于方案比选，ROI或ROE大可以反映资金的利用效率高，不能反映净收益大。此时要用增量指标计算P45（四）利息备付率（ICR）EBITPI=息税前利润本年应付利息 （应该分年计算）（五）偿债备付率（DSCR）EBITDA-TPD息税前利润+折旧、摊销

6、-所得税本年应还本金+利息 （应该分年计算）利息备付率、偿债备付率的计算 P279 注意：投产期、达产期才有息税前利润，才可以计算这两个指标，建设期不用算；这两个指标存在于还本付息表中，息税前利润从利润表中看，本年应付利息从总成本费用表中看；EBITDA和所得税从利润表里看，本年应付利息从总成本费用表中看，本年应还本金可以从还本付息表里看，注意如果是长期借款还本付息表，则要注意是否有短期借款。2、动态评价指标：（一）净现值：是指按行业的基准收益率ic或设定的折现率，将计算期内各年净现金流量折现到项目建设期初的现值之和。（NPV是基于ic计算出来的）判断标准：NPV0，项目超过ic要求的盈利水平

7、； NPV0，项目未达到ic要求的盈利水平； NPV=0，项目刚好达到ic要求的盈利水平。方案比选时，采用NPV大的方案；方案比选时，也可采用NPV增量法比较。当投资小的方案可行时，若NPV0，则采用投资大的方案。（先算投资小的方案的可行性）净现值与折现率函数关系图：P50 （折现率越大，净现值越小；促进投资时往往会将行业基准收益率定得较低，使净现值容易大于0）（二）净年值：通过等值计算，将NPV分摊到项目计算期（寿命期）内。（建设期也要分摊）净现值、净年值两者对项目经济评价的结论总是一致的，当方案寿命期不同时，净年值（NAV）的使用更方便。（三）动态投资回收期：（考虑了时间价值，但只考虑投资

8、回收之前的情况，辅助性指标） Pt=T-1+第T-1年的累计净现金流量的现值的绝对值第T年的净现金流量的现值T为累计净现金流量的现值首次为正值的年份要会画表格计算：P54 年项目01234现金流入现金流出净现金流量NCF净现金流量的现值累计净现金流量的现值注意：在0处的不用折现，其他的一个一个折现，乘以现值系数。（四）内部收益率：项目NPV等于零时所采用的贴现率。若IRR>=ic ,则认为项目可行。IRR的计算：累试法下的插值法（五）差额内部收益率IRR与NPV的判断不一致时，用IRR判断，当IRRic 说明增量现金流是经济的，故投资大的方案优。使用IRR指标所得出的结论，总是与NPV的

9、选优结论一致。IRR的计算：初始投资不等，P65第六章 不确定性分析及风险分析1、在一般投资项目评价中，不确定性分析与风险分析的主要分析方法各是什么？它们之间有什么联系？不确定性分析方法：盈亏平衡分析、敏感性分析风险性分析：专家调查法、概率树分析、蒙特卡洛模拟联系：敏感性分析是初步识别风险因素的重要手段，但不能确定影响发生的可能性。如需得知可能性，就必须借助概率树分析。而敏感性分析找出的敏感因素可以作为概率树分析风险因素的确定依据。2、在盈亏平衡分析中，求出用产量、生产能力利用率等表示的盈亏平衡点是我们分析的目的吗？怎样判断项目的风险大小？不是，目的是为了计算经营安全系数3、在敏感性分析中，判

10、断项目风险大小的依据是什么？确定项目的敏感因素的目的是什么？应当如何对待它们？使项目由可行变为不可行的敏感性分析指标的临界点、及其所对应的不确定因素的临界值、敏感度系数，是判断项目风险大小的依据敏感因素的变化对项目经济评价指标的影响，就是对项目经济效果的影响。该影响越大，则项目的风险越大。因此，确定项目的敏感因素及其对项目经济效果的影响，就可以对投资方案承受风险的能力作出判断。必要时，可以对项目的敏感因素进行重新设计、预测或估算，以尽量减少项目的风险。在项目实施时要对敏感因素进行严格控制，从而减少对经济效果的影响。4、在使用解析法和图示法完成对项目风险的估计时，为什么在数值上会有一定的差距？图

11、示法直接使用随机NPV的离散数据累计概率和绘制风险分析图，在计算NPV大于（或小于）零或等于某个任意值的概率时，使用插入计算也会产生误差。而解析法虽然假定项目的NPV是服从正态分布的连续型随机变量，但它是在使用离散数据求得的概率分布参数（µ，）之后，按连续分布函数进行风险估计的，因此肯定存在误差。5、风险决策的方法主要有哪两种？在实际中，面对已经了解的项目风险，不同的投资者往往作出不同的决策或选择，原因是什么？矩阵法、决策树法项目的取舍都取决于两个方面：一是风险的大小；二是投资者对风险的态度和承受能力。对于同一个项目，可能会被风险规避者拒绝，也可能被风险偏好者接受。6、敏感性分析图

12、P127第七章 项目投资的财务评价1、总投资=建设投资+建设期利息+流动资金投资建设投资=固定资产投资+无形资产投资+其他资产投资固定资产投资=工程费用+固定资产其他费用+预备费工程费用=建筑工程费+设备购置费+安装工程费预备费=基本预备费+涨价预备费固定资产原值=固定资产投资+建设期利息（固定资产和固定资产投资不同）注意：无形资产投资：场地租金、专利、专有技术使用费、商标权、特许经营权费、商誉其他资产投资（递延资产）：生产准备和开办费（不属于固定资产和无形资产的就属于其他资产）预备费：基本预备费是为难以预料的工程费等预留的费用；涨价预备费是考虑物价总体水平上涨而预留的费用。建设期利息：长期负

13、债在建设期应当支付的利息。固定资产是用折旧的；无形资产、其他资产是摊销。2、总成本经营成本+利息支出（包括汇兑损失和手续费）+ 折旧、摊销经营成本外购原材料、燃料、动力 + 工资、福利费 + 修理费 + 其他费用3、为什么经营成本中不含利息？财务评价的融资前评价（息税前评价）中，不考虑借款，也就不考虑还本付息的问题，故现金流中没有利息这一项；而在融资后评价中必须考虑借款和还本付息问题，借款利息单独列出。因此，在两种评价中使用同一个不包含借款利息的经营成本是很方便的。4、流动资金及其投资估算（看案例！案例！案例！）编制流动资金估算表，知道净现金流量=现金流入现金流出，由此可以算出静态、动态投资回

14、收期，财务净现值（项目按行业的基准收益率或设定的目标收益率的净现金流量折现值）5、项目利润估算基本规则：企业的利润先弥补亏损交所得税偿还债务利润分配亏损可以在5年内用所得税前利润弥补；5年内没有弥补完的，也应从第六年开始交所得税。未弥补完的亏损应用税后利润、盈余公积来弥补、在清偿借款后，法定盈余公积按净利润的10%提取。利息计入总成本费用，在交所得税之前已经偿还完毕；偿还借款本金的是所得税后利润、折旧、摊销。6、在财务评价中，以是否考虑债务融资为区别，分别进行融资前和融资后分析。融资前盈利分析：不考虑债务融资的影响，从项目投资总盈利能力角度分析，编制项目投资现金流量表。由于总投资中已经将建设期

15、利息计入，在融资前评价中应该将建设期利息从中剔除。各指标计算和判断参数ic为融资前税前财务基准收益率。融资后盈利分析：考虑包括融资条件（资金来源、构成、借贷偿还方式）在内的全部因素对项目的影响，编制项目资本金现金流量表。可考察项目在某一设定的融资条件下的经济合理性，比选不同融资方案。各指标计算和判断参数ic为融资后税后财务基准收益率。7、折旧、摊销的计算第八章1、项目财务分析与经济费用效益评价的异同 P195相同点：评估基础（基本理论）相同，都是费用效益原理，效益>费用时才可行；基本分析方法和主要指标的计算方法相同，两者都采用现金流量分析方法，通过基本报表计算净现值、内部收益率等指标。不

16、同点：评价的角度、目的（基本出发点）不同，财务评价以项目净利润最大化为目标，经济费用效益评价以社会资源的最优配置和有效利用为目的；效益与费用的含义、范围不同；采用的价格体系不同。2、影子价格（最优计划价格）：人为制定的，资源的边际价值，能够更好地反映各种社会资源的社会价值、稀缺程度和市场供求关系。影子价格测算方法：P 203外贸品：口岸价格；生产性用地：土地的机会成本+新增资源消耗；非生产性用地：出售者支付意愿或市场交易价格人力资源：机会成本+新增资源消耗3、社会折现率：8%社会折现率有两层含义：对于社会费用效益的时间偏好，代表人们对于现在社会价值与未来价值之间的权衡估计；社会投资要求的最低盈

17、利水平，即社会投资的机会成本 社会折现率的作用：作为项目的经济内部收益率的判断标准；计算经济净现值；国家调控投资流动的手段之一，促进投资时会公布较低的折现率，使项目净现值大。经济内部收益率（EIRR）是指项目计算期内经济净现值累计等于零的折现率。它是反映项目对国民经济贡献的相对指标。财务内部收益率（FIRR）是项目在计算期内净现金流量现值累计等于零时的折现率。4、转移支付：没有资源变动的纯粹货币性质的转移，不影响社会最终产品的增减。只表现为资源的支配权或购买力在项目和社会实体间转移，不属于经济费用效益评价的效益或费用，需要剔除。常见的转移支付：税金、补贴、国内借款及其还本付息。5、特殊投入物的影子价格（一）人力资源的影子价格额-影子工资影子工资人力资源的机会成本新增资源消耗人力资源机会成本：过去服务于别处，按其放弃的就业机会的工资、福利、税金之和计算；原自愿失业，按本项目支付的税后工资净额计算；原非自愿失业，为了工作而放弃休闲愿意接受的最低工资，高于最低生活保障，低于本项目支付的税后净工资。新增资源消耗：这种消