股票指数期货基础知识

1、银建期货银建期货 目录目录 一、股指数期货的概念与特征一、股指数期货的概念与特征 二、股指期货的产生与发展二、股指期货的产生与发展 三、国际市场主要股指期货三、国际市场主要股指期货 四、海外上市的中国股指期货四、海外上市的中国股指期货 五、国内股指期货的发展五、国内股指期货的发展 六、国内股指期货合约设计六、国内股指期货合约设计 七、国内股指期货交易细则七、国内股指期货交易细则 八、国内股指期货风险控制八、国内股指期货风险控制 九、国内股指期货结算制度九、国内股指期货结算制度 十、国内股指期货的模拟交易十、国内股指期货的模拟交易 目目 录录银建期货银建期货 1、股票指数期货的概念、股票指数期货

2、的概念 股票指数期货（Stock Index Futures），是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。 股票市场上存在系统风险和非系统风险，同时购买多种风险不同的股票，可以较好地规避非系统风险，但不能有效地规避整个股市下跌所带来的系统风险。由于股票指数基本上能代表整个市场中股票价格变动的趋势和幅度，把股票指数改造成一种可交易的期货合约，并利用它对所有股票进行套期保值，来规避系统风险，这就是股票指数期货。 一、股指期货的概念与特征一、股指期货的概念与特征银建期货银建期货 2、股票指数期货的特点、股票指数期货的特点 股票指数期货标的物为相应的股票指数，其本身并没有任何实物的存在形式。 股票

3、指数期货报价单位以指数点计，合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示。例如，在芝加哥商业交易所（CME）上市交易的以S&P500 指数为标的指数期货，其交易单位为250 美元S&P500 指数的点数。 股票指数期货的交割采用现金交割，即通过结算差价用现金来结清头寸。例如，在S&P500 期货上，我们以1200 点买入以1260 点卖出，共获利6025015000 美元。一、股指期货的概念与特征一、股指期货的概念与特征银建期货银建期货 3、股票指数期货的主要功能、股票指数期货的主要功能 大功能 小功能定义期指投机指数化投资免除选股烦恼，掌握指数大盘的运动趋势即

4、可投资高杠杆指数期货实行保证金交易。只需缴纳占合约价值5-12%期货保证金。T0双向交易指数期货实行T0双向交易，交易者可以在价格低时买入股指期货，待价格上涨后卖出平仓；也可以在价格高时先卖出，然后待价格下跌后买入对冲平仓。流动性高一般当月和下月到期的期指流动性高。交易成本低交易成本一般是股票投资的10左右。每日无负债结算以保证金为基础进行每日无负债结算，每日掌握盈亏况套期保值避险按操作方法不同，可以分为空头套保和多头套保。套利交易套利当期指价格脱离无套利区间上下限时，可进行套利操作,可以进行股市、期市跨市套利，也可以进行跨期套利。一、股指期货的概念与特征一、股指期货的概念与特征银建期货银建期

5、货 1、金融期货的产生、金融期货的产生 金融期货（Financial Futures） 指以金融工具为标的物的期货合约。金融期货作为期货交易中的一种，具有期货交易的一般特点，但与商品期货相比较，其合约标的物不是实物商品，而是传统的金融商品，如股票、股指、货币、汇率、利率等。目前股票指数期货已经成为资本市场最有活力的风险管理工具之一。 从20世纪70年代开始，随着布雷顿森林体系的解体和世界石油危机加剧，全球市场利率和汇率价格风险突现，企业保值和投机需求剧增，加之信息技术和现代金融理论取得突破性进展，推动金融机构的创新能力不断提高，金融期货应运而生。 1972年CME推出外汇期货，1975年CBO

6、T推出抵押凭证利率期货。10年后股票指数期货产生。二、股指期货的产生与发展二、股指期货的产生与发展股票期货股票期货股指期货股指期货利率期货利率期货外汇期货外汇期货银建期货银建期货 二、股指期货的产生与发展二、股指期货的产生与发展金融期货的产生路径金融期货的产生路径银建期货银建期货 二、股指期货的产生与发展二、股指期货的产生与发展银建期货银建期货 二、股指期货的产生与发展二、股指期货的产生与发展银建期货银建期货 二、股指期货的产生与发展二、股指期货的产生与发展排名合约交易所200520041KOSPI200股指期权韩国交易所2535.202521.562欧洲美元期货CME芝加哥商业交易所410.

7、36297.58310年欧洲债券期货EUREX欧洲期货交易所 299.29239.79410年期国债期货CBOT芝加哥商品交易所 215.12196.125电子迷你标准普尔股指期货CME207.10167.206欧洲美元期权CME188130.607欧洲拆借利率期货EURONEXT160.68157.7585年欧元债券期货EUREX158.26159.1792年欧元债券期货EUREX141.23122.9310道琼斯欧洲斯托克50指数期货EUREX139.98121.66全球交易量排名前十位的期货或期权合约全球交易量排名前十位的期货或期权合约单位：百万手单位：百万手银建期货银建期货 二、股指期

8、货的产生与发展二、股指期货的产生与发展2005年全球年全球交易量增长最大交易量增长最大的的期货或期权合约期货或期权合约排名合约交易所200520041欧洲美元期货CME410.36297.58210年欧元债券期货EUREX299.29239.793欧洲美元期权CME188130.604电子迷你标准普尔股指期货CME207.10167.205台证股指期权台湾期货交易所80.1043.826TA-25指数期权以色列TASE交易所63.1036.927标准普尔CNX Nifty 指数期货印度国家证券交易所47.3823.358标准普尔500指数期权CBOE71.8049.479一日银行间同业拆借票据

9、期货巴西商品交易所121.25100.2910道琼斯欧洲斯托克50指数期权EUREX90.8171.41单位：百万手单位：百万手银建期货银建期货 2、股票指数期货的产生、股票指数期货的产生 1977年初KCBT聘请斯坦福大学的Roger Gray进行股指期货开发。 1977年10月KCBT向CFTC提交股指期货合约报告，以道琼斯指数为标的。 1978年10月CFTC举行听证会，肯定股指期货创新，但道琼斯反对。 1979年4月KCBT向CFTC提出了价值线股指期货报告。 1981年夏德约翰逊法案通过，KCBT报告1982年通过。 1982年2月24日KCBT终于推出了股票指数期货。二、股指期货的

10、产生与发展二、股指期货的产生与发展银建期货银建期货 3、股指期货的发展、股指期货的发展 (1) 初生期（初生期（19821985年）年） 自1982年2月24日，美国堪萨斯期货交易所（KCBT）推出价值线指数期货合约。同年4月，芝加哥商业交易所开办标准普尔500指数期货合约，1984年伦敦国际金融期货交易所推出金融时报100指数期货合约。 这一时期，无论交易所还是投资者，都对股指期货的特性不甚了解，处于“边干边学” 的状态之中，市场走势还不太平稳。市场效率较低，常常出现现货与期货价格之间基差较大的现象。对于交易技术较高的专业投资者，可通过同时交易股票和股票期货的方式获取几乎没有风险的利润。二、

11、股指期货的产生与发展二、股指期货的产生与发展银建期货银建期货 3、股指期货的发展、股指期货的发展 （2） 成长期（成长期（19861987年）年） 随着股指期货市场的不断发展，由于其买卖成本低、抗风险性强等优点，逐渐受到了投资者的追捧，股指期货的功能在这一时期内逐步被认同。美国股指期货交易的迅速发展，引起了其他国家和地区的竞相效仿，从而形成了世界性的股指期货交易的热潮。悉尼、多伦多、伦敦以及香港、新加坡等国家和地区也纷纷加入行列。股指期货交易在全球各大交易所如雨后春笋般地发展起来，其交易规模也不断放大。 市场效率的提高，使得大部分股市投资者已开始参与股指期货交易，并熟练运用这一工具对冲风险和谋

12、取价差。在这一时期，股指期货高速发展，期货市场的高流动性、高效率、低成本的特点得以完全显现，无风险套利行为由于市场的成熟而变得机会渺茫，但同时孕育 出了更为复杂的动态交易模式。 二、股指期货的产生与发展二、股指期货的产生与发展银建期货银建期货 3、股指期货的发展、股指期货的发展 （3）停滞期（）停滞期（19881990年）年） 1987年10月19日星期一，道琼斯指数继上一周大挫108点之后，当天暴跌508点，收于1739点，下跌22.6%，从而引发全球股市重挫的金融风暴，即著名的“黑色星期五”。关于这次股灾，有种说法把它归罪于股指期货。 (1) 期货引跌;(2)投资组合避险抛盘;(3)套利抛

13、盘;(4)程序化止损 股指期货市场在这个时期经历了重创，交易量不断下降。这次股灾也使市场管理者充分认识到股指期货的“双刃剑”作用，进一步加强了对股指期货交易的风险监管和制度规范，出台了许多防范股市大跌的应对措施。 二、股指期货的产生与发展二、股指期货的产生与发展银建期货银建期货 3、股指期货的发展、股指期货的发展 （4）繁荣期（）繁荣期（1990年至今）年至今） 进入20世纪90年代后，有关股指期货的争议逐渐消失，投资者的投资行为更为理智。股指期货经历了磨练的过程之后，开始了新一轮繁荣时期。发达国家和部分发展中国家相继推出股票指数期货交易，配合全球金融市场国际化程度的提高，股指期货的运用更为普

14、遍。 这一时期，全球股指期货的交易量成倍上升。 国际清算银行（BIS）的统计数据表明，到2005年底，全球有40多个国家和地区开设了上百种股指期货与期权交易，交易所股指期货与期权的交易量达到40.80亿手。 这一时期，全球股指期货的交易量成倍上升。如恒生指数期货交易量每年以数倍增长，目前已占到香港交易所期货总交易量的80以上，成为世界最著名、最成功的股指期货品种之一。二、股指期货的产生与发展二、股指期货的产生与发展银建期货银建期货 1、国际主要股票指数期货产品概况、国际主要股票指数期货产品概况 目前有242个股票指数期货在各交易所上市(截至2006年4月底), 欧洲期货期权交易所(EUEX)和

15、芝加哥商品交易所(CME)是上市股票指数期货品种最多的交易所。2005年全球股票指数期货名义交易金额达到49.38万亿美元(未包括CBOT),同比增长25.87%, CME和欧洲期货与期权交易所是最大的指数期货交易中心,交易量占全球的69%。三、国际市场主要股指期货三、国际市场主要股指期货银建期货银建期货 标准普尔500指数期货与期权电子迷你标准普尔500指数期货道琼斯工业平均指数期货与期权拉塞尔1000指数期货标准普尔500/BARRA成长指数期货标准普尔500/BARRA价值指数期货纳斯达克100指数期货与期权电子迷你纳斯达克100指数期货NYSE综合指数期货与期权多伦多35指数期货道琼斯

16、STOXX50指数期货与期权道琼斯欧洲STOXX50指数期货与期权FTSE Estars期货FTSE Eurobloc100期货FTSE Eurotop100期货FTSE Eurotop300期货MSCI欧洲/MSCI泛欧指数期货标准普尔欧洲指数期货标准普尔欧洲扩充指数期货法国CAC40指数期货德国DAX指数期货与期权意大利MIB30指数期货西班牙IBEX-35指数期货瑞典OMX指数期货FTSE 100指数期货与期权FTSE 250指数期货日经225指数期货与期权日经300指数期货与期权TOPIX指数期货与期权韩国KOSPI200股指期货与期权MSCI台湾指数期货与期权香港HSI恒生指数期货与

17、期权澳大利亚SPI普通股指数期货与期权印度S&P CNX Nifty指数期货以色列TA25指数期货与期权北美地区北美地区欧洲地区欧洲地区亚太地区亚太地区二、国际市场主要股指期货二、国际市场主要股指期货 最具代表性的股票指数期货有美国的道琼斯股指期货、S&P500股指期货、纳斯达克股指期货、英国的金融时报股指期货、香港的恒生股指期货、日本的日经225股指期货、韩国的KOSPI200股指期货等。 银建期货银建期货 交易所合约价值合约月份本地交易时间最小价格变动最后交易日交割方式芝加哥商业交易所（CME）$250 x S&P500指数3、6、9、12月人工：21：30-04：

18、15电子：04：45-21：150.10点= $25合约当月第三个星期五的前一个交易日现金结算，结算价格根据合约月份第三个星期五特别报出的标准普尔指数成份股的开盘价确定2、标准普尔、标准普尔500指数期货合约指数期货合约 三、国际市场主要股指期货三、国际市场主要股指期货银建期货银建期货 3、道、道琼斯工业平均指数期货合约琼斯工业平均指数期货合约交易所合约价值合约月份本地交易时间最小价格变动最后交易日交割方式芝加哥期货交易所（CBOT）$10 x 道.琼斯指数3、6、9、12月人工：20：20-04：15电子：09：15-05：001点= $10合约当月第三个星期五的前一个交易日现金结算，结算价

19、格根据合约月份第三个星期五特别报出的道琼.斯指数成份股的开盘价确定三、国际市场主要股指期货三、国际市场主要股指期货银建期货银建期货 4、恒生指数期货（、恒生指数期货（HSI）合约）合约相关指数 恒生指数（恒指）合约价值 成交指数50港元合约月份 即月、下月及最近两个季月（指3、6、9及12月）最小变动价位 一个指数点（每张合约50港元）每日价格波动限制 无持仓限额 任何人持有恒指期货及期权以所有合约月份计，经delta调整后的多头合约或空头合约不能超过10000张 大额持仓申报 每一会员公司帐户及每一客户帐户，任何合约月份多头或空头持仓超过500张时便须申报交易时间 分两节，第一节为香港时间上

20、午9时45分至中午12时30分，第二节为下午2时30分至4时15分最后交易日交易时间 第一节由上午9时45分至中午12时30分，第二节由下午2时30分至4时正最后交易日 该月最后第二个营业日最后结算日 最后交易日之后的第一个营业日结算方法 以现金结算最后结算价 最后交易日恒指每5分钟报价的平均值，除去小数点后所得的整数指数点保证金 由交易所制定并公布三、国际市场主要股指期货三、国际市场主要股指期货银建期货银建期货 5、韩国、韩国KOSI200股指期货合约股指期货合约合约标的合约大小合约月份最小价格变动每日价格波幅最后交易日交易所手续费交割KOSPI200500，000韩元x KOSP12003

21、、6、9、12月0.05个指数点=25，000韩元上一交易日收盘价的10%合约到期月份的第二个周四合约价值的0.0018%现金结算所有持仓头寸三、国际市场主要股指期货三、国际市场主要股指期货银建期货银建期货 5、日本大阪日经、日本大阪日经225股指期货合约股指期货合约 三、国际市场主要股指期货三、国际市场主要股指期货银建期货银建期货 1、海外市场上的中国股票指数期货概况、海外市场上的中国股票指数期货概况 目前国际市场上有3 个主要的中国股票指数期货，香港证券交易所上市的新华富时（FTSE/Xinhua China 25 Index Future）和恒生国企指数期货和在芝加哥期权交易所（CBOE

22、）上市交易的中国指数期货和约（CBOE China Index Future）。 四、海外上市的中国股指期货四、海外上市的中国股指期货银建期货银建期货 2、主要海外中国股票指数期货、主要海外中国股票指数期货四、海外上市的中国股指期货四、海外上市的中国股指期货银建期货银建期货 3、新加坡、新加坡9月份将上市中国月份将上市中国A股指数期货股指数期货四、海外上市的中国股指期货四、海外上市的中国股指期货合约规模$10 * 新华富时A50指数点合约月份当月、下月及一年之内的季月月份交易时间（新加坡时间）日盘 9:15 -11:35 ；13:00 15:05晚盘 15:40-19:00；15:35-15:

23、40为集合竞价时间最小波动价位1指数点 ($10)每日价格限制一旦价格达到前一天结算价的正负10%，在随后的10分钟内，报价只能限于10%之内。其后，价格限制放到正负15%。当价格触及15%时，又有一个10分钟的冷却期。随后价格完全放开。到期月份合约的最后交易日没有价格限制。最后交易日合约到期月份倒数第二个交易日结算方式现金结算最后结算最后结算价为新华富时A50官方收盘价，保留两位小数。协议大宗交易200张银建期货银建期货 五、国内股指期货市场的发展五、国内股指期货市场的发展 1993年1月份开始筹备股指朗货交易，同年3月，正式推出深圳股指期货交易。与此同时，海南期货交易所也在同年4月正式开始

24、股指期货交易。 海南证券交易中心推出了深圳综合指数和深圳A股指数两种期货合约，每种又分当月、次月和隔月3个不同交割月份，共有6个标难合约。 当时深圳综合指数位于300点左右，合约单位是深圳综合指数乘以500元，故合约价值大约在15万元左右；初始保证金为15000元，维持保证金为10000元。 海南证券交易中心推出股指期货后，成交量逐月上升，4月份为292张，5月份上升到851张。6月份越过1000张。 但海南开设股指期货交易属于地方越权审批行为，在1993年下半年开始的治理整顿的大环境下，关闭海南证券交易中心的股指期货交易。94年1月5日，海南证券交易中心又自行恢复了股指期货合约交易。中国证监

25、会于当月18日责令海南证券交易中心“停止股指期货交易。 1、早期国内股票指数期货的探索、早期国内股票指数期货的探索银建期货银建期货 2、中国金融期货交易所批准设立、中国金融期货交易所批准设立 2006年1月12日，国务院批准成立金融交易所，交易所将落户上海。 金融交易所是金融衍生品交易所，将用于交易股指期货、期权等金融衍生品。新组建的金融交易所将命名为中国金融期货交易所，由上海和深圳证券交易所，及上海、大连、郑州三家商品交易所等 5家交易所各占20%股份。 由证监会副主席范福春任组长、上海期货交易所总经理姜洋以及大连商品交易所总经理朱玉辰任副组长的金融期交所筹备小组负责人组成也已经确定。现任证

26、监会副主席范福春有可能出任新成立的金融交易所理事长，大连商品期货交易所总经理朱玉辰可能将出任总裁，第一副总裁职位可能将由现证监会办公厅副主任宋安平担任。五、国内股指期货市场的发展五、国内股指期货市场的发展银建期货银建期货 3、中国股票指数期货的筹备、中国股票指数期货的筹备 6月22日，中国金融衍生品交易所筹备组在上海召开最后一次工作会议，标志着金融衍生品交易所成立将进入倒计时的准备状态。中国金融期货交易所（筹）业务组经过几个月的努力工作，已经初步完成了我国股指期货合约设计、交易细则、风险控制管理办法、结算细则等一系列规则制度，达成了中国金融期货交易所交易细则要点及说明，金融期货交易所的有关制度

27、、合约设计方案等已上报监管部门，目前处于征求意见和修改阶段，国务院批准成立金融期货交易所已成定势。 原筹备工作组已经基本完成股份制公司的工商注册手续，包括准备股东出资证明、公司章程及有关制度等材料。只等期货交易管理条例通过后挂牌。五、国内股指期货市场的发展五、国内股指期货市场的发展银建期货银建期货 4、沪深、沪深300指数期货合约指数期货合约五、国内股指期货市场的发展五、国内股指期货市场的发展合约乘数合约乘数 100元 合约价值合约价值 沪深300指数点 x 100元 报价单位报价单位 指数点 最小变动价位最小变动价位 0.25点 合约月份合约月份 当月、下月及随后两个季月 每日价格波动限制每

28、日价格波动限制 上一个交易日结算价的正负10%，详见交易细则。 合约保证金合约保证金 合约价值的8%，交易所有权根据交易规则进行调整。 交易时间交易时间 上午9:15-11:30,下午13:00-15:15最后交易日交易时间最后交易日交易时间 上午9:15-11:30,下午13:00-15:00到期结算方式到期结算方式 以最后结算价格进行现金结算 每日结算价格每日结算价格 每日交易收盘后的结算价格为当日最后1小时的成交量加权平均价 最后结算价格最后结算价格 到期日沪深300指数最后1小时所有指数点算术平均价。特殊情况交易所有权调整计算方法。 最后交易日最后交易日 合约到期的最后一个工作日 最后

29、结算日最后结算日 合约到期的最后一个工作日 手续费手续费 10元/张（含风险准备金） 银建期货银建期货 1、合约标的、合约标的 股指期货标的指数选择的主要原则： 指数有较好的知名度和市场认可度； 指数成份股的流动性较好； 具有较好的抗操纵性； 套期保值效果较好； 指数编制与管理方法符合要求等。 初始选择了沪深300指数、中证100、上证50指数及深证100指数等7个指数。 经过测量计算发现，保值成本和效率排名最优为沪深300，流动性最优的为深证100，抗操纵能力最优的为沪深300。因而最终选择了沪深300指数。六、国内股指期货的合约设计六、国内股指期货的合约设计银建期货银建期货 2、合约价值、

30、合约价值合约价值是由股票指数的点数与某一既定的货币金额乘积来表示，这一既定的货币金额常被称为乘数。合约价值的大小既与标的指数的高低有关，也与规定的乘数大小有关。设计合约单位主要考虑保值者参与的便利程度和操作成本、投资者资金实力与市场流动性（是否鼓励散户参与）、我国股市规模和投资者结构分析、国内期货合约的交易单位、竞争产品的金额等因素。 最大是S&P500指数期货，合人民币240万元左右；最小是台湾迷你型台证综合指数期货，只有7万元左右。而我国商品期货合约价值量在1.5万到35万。考虑到进入门槛不能太低，沪深300指数期货的乘数定为100，以最新指数点位1370计算，合约价值量在13.7

31、万。六、国内股指期货的合约设计六、国内股指期货的合约设计银建期货银建期货 3、合约月份、合约月份 国外主要指数期货的交割月份设计，可分两种模式（一）季月合约，设置3、6、9、12季月，以美国为主；（二）月份合约，以近期月份合约为主，加远期季月，以香港为主。 季月合约-较适合一些中长线投资者；减低转仓的成本，包括手续费和买卖价差；短线及中长线投资者的交易都集中在同合约月份，市场流通量较高。 月份合约-期货与现货市场的价格会在每个月月底趋于一致；防止期货价和现货价长期偏离（长期偏离会倾向套期保值的效率）；促进投资者的套利活动；较容易推算期货的合理价格。 考虑我国股市规模有限，容易被投机力量操纵，期

32、现货价格容易偏离合理范围，因此采用月份合约较为合理。我国初期试点阶段以滚动推出前两个月及最近两个季度末月份合约。六、国内股指期货的合约设计六、国内股指期货的合约设计银建期货银建期货 4、合约交易时间、合约交易时间 交易时间为上午9 15至11 30，下午13 00到15 15。 根据国际经验，有下述三种类型： (1)开、收盘时间均相同； (2)开盘时间相同，收盘时间延后； (3)开盘时间提前，收盘时间延后。 其原则为现股交易时间内均可交易，大部分交易所将交易时段延长。六、国内股指期货的合约设计六、国内股指期货的合约设计银建期货银建期货 5、每日涨跌幅（采用熔断机制）、每日涨跌幅（采用熔断机制）

33、依据我国现货市场个股每日波动上下10%的限制，考虑订定我国股指期货合约的每日涨跌幅度，以前一营业日结算价格上下10为限。在开盘之后，当合约申报价触及前一交易日结算价正负6%时且持续一分钟，将对合约启动熔断机制。启动“熔断”机制之后，在随后的连续10分钟内，该合约卖买报价限制在正负6%之内，继续撮合成交。10分钟后，正负10%停板生效。六、国内股指期货的合约设计六、国内股指期货的合约设计银建期货银建期货 6、最小波动单位、最小波动单位 股指期货合约交易的报价是按照指数点进行的，其价格必须是交易所规定的最小价值的整数倍，指数期货中的最小变动价位通常比基础指数的实际最小变动价位定得大。 交易单位制定

34、后，最小变动价位的制定通常可视乘数大小而定，如乘数大，则可考虑指数的十分位，如乘数不大，直接取个位点数即可。此外要考虑交易成本。 最初将最小变动单位定为0.25点，即合约最小变动金额为25元。原来设计为0.5个点有些偏大。六、国内股指期货的合约设计六、国内股指期货的合约设计银建期货银建期货 7、最后交易日与最后结算日、最后交易日与最后结算日参考国外主要股价指数期货最后交易日的订定，主要采二种方式：（一）交割月份固定为某一周的某一日，如美国、日本、巴西、德国、英国、荷兰、南非、西班牙、韩国及意大利（二）以交割月份的最后营业日往前推一或二个营业日，如香港、瑞典、法国及澳洲。 大部分交易所采用第一种

35、方式，即将最后交易日设于月中。由于我国不能进行信用交易，拟采用最后交易日最后一小时的所有现货指数点的平均价作为股指期货的最后结算价。最后结算日以每月最后工作日比较合适，因为经过资金结算，可以精确确定投资基金等保值者的套期保值损益，配合其月末基金现货头寸净值计算。六、国内股指期货的合约设计六、国内股指期货的合约设计银建期货银建期货 8、履约方式、履约方式 一般期货的交割方式可分成实物交割与现金交割二种，实物交割多适用于大宗商品期货合约或部分股票期货合约，但多数金融衍生品品并无实物可供交割，故改成以现金结算的方式来进行交割。 例如股价指数期货，其标的既为特定股价指数，买方提出履约申请时，卖方理论上

36、应缴交该股价指数，因为实务上不易操作，即便是依照指数成分股组成权重提交各成分股，也有操作困难，故指数期货的履约交割方式多采现金结算。六、国内股指期货的合约设计六、国内股指期货的合约设计银建期货银建期货 1、客户开户流程、客户开户流程 结算会员代理的客户开户，与当前商品期货没有差别。 交易会员代理的客户开户，比较复杂： 1、交易会员直接向交易所报送投资者相关材料，交易所在办理投资者开户手续后，要将开户成功和交易编码的确认信息同时发给交易会员和代理其结算的结算会员。 2、交易会员再去向结算会员申请开通该投资者的交易通道，结算会员办理手续后再同时通知交易会员和交易所。 3、交易会员收到结算会员通知后

37、，该投资者方可进行交易。七、国内股指期货交易细则七、国内股指期货交易细则银建期货银建期货 2、投资者交易编码、投资者交易编码金融期货交易所采用结算会员/交易会员分层架构后，会员码应为交易会员码还是结算会员码存在争议。 讨论稿中建议在细则中取消交易编码的说法，只规定投资者编码的编制原则，会员码由交易所单独通知会员即可。同时，考虑到未来的发展，建议增加投资者码的长度，由八位增至十位，与证券市场保持一致。七、国内股指期货交易细则七、国内股指期货交易细则银建期货银建期货 3、交易指令类型、交易指令类型 考虑会员端软件开发的进程，目前交易系统提供四种指令分别市价指令、限价指令、止损指令和取消指令。沪深3

38、00指数期货合约的市价、限价、止损指令的每次最大下单数量为500手。 1、市价指令是指不限定价格的买卖申报，尽可能以市场最好价格成交的指令。 2、限价指令是指限定价格的买卖申报，在买进时，必须在其限价或限价以下的价格成交；在卖出时，必须在其限价或限价以上的价格成交。 3、止损指令是当市场价格触发申报指令指定价格时才生效的指令。止损指令生效后立即转为市价指令。 4、取消指令是指投资者要求将某一指定指令取消的指令。七、国内股指期货交易细则七、国内股指期货交易细则银建期货银建期货 4、套期保值、套期保值需进行套期保值交易的机构投资者应向代理开户的会员申报，会员对材料进行审核后向交易所办理申报手续。个

39、人投资者不能申请套期保值额度。七、国内股指期货交易细则七、国内股指期货交易细则银建期货银建期货 1、结算担保金制度、结算担保金制度 结算担保金分为基础担保金和变动担保金。 （1）交易结算会员的基础担保金最低为1000万元人民币，全面结算会员的基础担保金最低为2000万元人民币，特别结算会员的基础担保金最低为5000万元人民币。 （2） 结算担保金总额每月第一个交易日根据市场风险状况进行测算调整，结算会员根据业务量按比例分担结算担保金。 变动担保金MAX结算会员应分担的结算担保金基础担保金,0八、国内股指期货风险控制八、国内股指期货风险控制银建期货银建期货 2、持仓限制、持仓限制 对投资者同一品

40、种单个合约月份单边持仓实行绝对数额限仓，自然人持仓限额为1000手，法人持仓限额为5000手。 当某一月份合约持仓量超过20万手时，单一结算会员在该月份合约上的持仓量不得大于该合约市场持仓总量的25。八、国内股指期货风险控制八、国内股指期货风险控制银建期货银建期货 3、强行平仓制度、强行平仓制度1、每天上午节由会员自平，上午节后由交易所强平。2、当某结算会员的代理账户出现违约时，交易所会冻结自营会员开仓权限，然后把自营会员的多余结算准备金移入代理账户。如果仍然不足于弥补亏损，则强平其自营账户，所释放的资金来补足代理账户亏损。如果不足，则强平代理账户持仓，直到账户保证金余额为正。3、如果结算会员

41、因代理账户出现保证金不足而由交易所进行强平的，交易所有权取消该结算会员的会员资格，并将其客户进行移仓。八、国内股指期货风险控制八、国内股指期货风险控制银建期货银建期货 4、强制减仓制度、强制减仓制度当市场连续二天出现同方向涨停或跌停，则交易所有权采用强制减仓制度。强制减仓的计算方式与商品期货相同。八、国内股指期货风险控制八、国内股指期货风险控制银建期货银建期货 5、价格限制制度、价格限制制度价格限制制度分为熔断制度与涨跌停板制度。由交易所制定各上市期货合约的每日熔断价格与每日涨跌停板幅度。股指期货合约的熔断价格为上一交易日结算价的正负6，涨跌停板为上一交易日结算价的正负10，最后交易日不设涨跌

42、停板。交易所可以根据市场情况调整各合约的熔断价格与涨跌停板幅度。价格熔断机制价格熔断机制股指期货交易设置熔断制度。每日开盘之后，当某一合约申报价触及熔断价格时且持续一分钟，对该合约启动熔断机制。（1）启动熔断机制后的连续十分钟内，该合约买卖申报不得超过熔断价格，继续撮合成交。启动熔断机制十分钟后，取消熔断价格限制，10%的涨跌停板生效。八、国内股指期货风险控制八、国内股指期货风险控制银建期货银建期货 5、价格限制制度、价格限制制度 （2) 当某合约出现在熔断价格的申报价申报时，开始进入熔断检查期。熔断检查期为一分钟，在熔断检查期内不允许申报价格超过熔断价格，并对超过熔断板的申报给出恰当提示。

43、(3) 在11：2011：30之间启动熔断机制的，则在当日13：00开始交易时，取消熔断价格限制，10%的涨跌停板生效。 (4) 如果熔断检查期未完成就进入了非交易状态，则熔断检查期自动结束。当可再次进入可交易状态时，重新开始计算熔断检查期。 （5）每日闭市前30分钟内，不启动熔断机制，但如果有已经启动的熔断期，则继续执行至熔断期结束。（6）每个交易日只启动一次熔断机制，最后交易日不设熔断机制。八、国内股指期货风险控制八、国内股指期货风险控制银建期货银建期货 6、保证金制度、保证金制度 保证金一般为8%。某一期货合约在某一交易日（该交易日称为D1交易日，以下几个交易日分别称为D2、D3交易日）

44、出现单边市，则D1交易日结算时该合约交易保证金按下述方法调整：交易保证金为15%，收取比例已高于15%的按原比例收取；D2交易日的涨跌停板为15%。 如果D1交易日是最后交易日前一交易日，则交易保证金为15%；D2交易日不设涨跌停板。八、国内股指期货风险控制八、国内股指期货风险控制银建期货银建期货 1、采用结算会员、采用结算会员/交易会员分层模式交易会员分层模式 交易所只对结算会员结算，结算会员再对交易会员结算。 基本方案：基本方案：交易会员下单要通过结算会员的系统进入交易所。即交易会员的交易席位应先与代理结算的结算会员系统相连接，然后再与交易会员系统相连接，交易会员指令通过结算会员系统进入交

45、易所交易系统，结算会员对交易会员进行前端控制。 变化方案变化方案1 1：结算会员如果对交易会员非常信任，可以允许交易会员指令直接进入交易所系统，交易所只对结算会员资金量进行控制，同时发送成交回报给结算会员和交易会员。交易会员所产生的风险（如透支下单）由结算会员承担。 变化方案变化方案2 2：结算会员可以允许交易会员直接下单到交易所系统，同时每日开盘前向交易所报送该交易会员的最大开仓量，交易所代其进行前端控制，当交易会员达到最大开仓量时则自动禁止其开新仓。九、国内股指期货结算制度九、国内股指期货结算制度银建期货银建期货 2、会员账户管理、会员账户管理 各会员须按业务类型在结算银行开设专用资金帐户

46、，用于存放保证金及相关款项。自营资金和经纪资金要分账户进行管理。 六、国内股指期货结算制度六、国内股指期货结算制度交易所专用结算资金账户 客 户 资 金 账户结算会员专用自营资金账户客 户 资 金账户交 易 会 员专 用 自 营资金账户交易会员专用经纪资金账户结算会员专用经纪资金账户银建期货银建期货 3、结算会员对交易会员权利、结算会员对交易会员权利 （1）向交易会员要求加收结算担保金、每日向结算会员催缴交易保证金、提高交易会员的保证金比例等。 （2）规定交易会员的持仓限制，对超仓交易会员进行处罚。 （3）向交易会员收取结算佣金。 （4）当交易会员违规时，结算会员有权提请交易所禁止该交易会员开

47、新仓，或对交易会员持仓进行强行平仓。 （5）实时获得交易会员的每笔成交回报。 （6）保管交易会员用于期货交易的资金。九、国内股指期货结算制度九、国内股指期货结算制度银建期货银建期货 4、结算会员对交易会员义务、结算会员对交易会员义务（1）为交易会员提供结算服务。（2）实时监控交易会员交易情况，向交易会员警示风险。（3）当交易会员出现穿仓风险并无法偿付时，结算会员要先代交易会员进行偿付，然后再向交易会员进行追索。（4）当协议期满交易会员要求更换结算会员时，结算会员配合交易会员向交易所提交并办理移仓手续。九、国内股指期货结算制度九、国内股指期货结算制度银建期货银建期货 5、每日结算价、每日结算价

48、每日结算价是每天结算后划拨投资者盈亏的基准价格。 股指期货的每日结算价规定为当天最后一小时成交量的加权平均价。 如果当日无成交，商品期货是以上日结算价作为当日结算价。考虑到股票现货指数已发生变化，我们认为期货结算价格也要随之调整。借鉴台湾股指期货做法，规定在某合约当日无成交情况下的结算价计算方法，即： 以该合约上日结算价加上“距到期月最近且当日有成交的合约的当日结算价和昨日结算价之差”。九、国内股指期货结算制度九、国内股指期货结算制度银建期货银建期货 6、最后结算价、最后结算价 最后结算价是合约到期时对未平仓合约进行现金结算划拨盈亏的现货价格。 国外最后结算价主要有以下方式： （1）最后交易日现货一段期间内的平均价格; （2）最后交易日现货市场收盘价 （3）最后交易日的次日现货市场特别开盘价。 筹备组通过对历史现货指数的模拟分析，发现采用最后一小时平均价方式确定的结算价在真实性、抗操纵性上综合评定最佳，拟采用期货最后交易日最后一小时的所有现货指数点